核心观点 多家头部基金公司对2026年A股市场投资方向做出判断，科技是贯穿全年的主线，同时消费、红利等板块也值得关注，市场整体预计呈现中枢震荡上行态势 [1][3][8] 行业与板块观点 科技与人工智能 - **科技是贯穿全年的核心主线**，AI产业景气趋势明确，短期调整或提供良好布局时机 [1][8] - 市场关注点从“硬件算力”向“AI应用”延伸，包括大数据、智能汽车、机器人等方向，随着Seedance2.0、千问Agent等标杆应用落地，相关板块或具备超预期表现 [4] - 海外AI算力迭代升级和国内AI芯片国产替代空间大，半导体先进制程能力的核心战略地位空前提高 [9] - 消费电子随着大模型能力提升和端侧硬件创新或将迎来突破 [9] - 人形机器人是未来AI应用的最大终端 [9] - 重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域 [9] - 布局方向包括已进入规模化应用前夜的人工智能应用、半导体硬件，以及商业航天、量子科技、脑机接口、先进核能等未来产业 [10] 红利与价值风格 - 红利资产的配置价值正迎来新一轮重视，在低利率环境延续背景下，其稳健的股息回报是市场稀缺的收益来源 [1] - 近期成长风格交易热度持续处于高位，使得价值风格的估值吸引力再次显现，红利资产的性价比优势突出 [1] - 部分红利指数已在2025年12月完成年度调仓，实现了股息率与估值的再平衡，目前股息率普遍在5%左右 [1] - 进入2026年，红利资产有望迎来资金回归，具备高股息、低波动特征的红利资产有望承接大量传统定存及理财到期资金的再配置需求 [1] 消费与内需修复 - 消费及地产链存在修复机会，2026年随着居民消费刺激政策以及房地产边际改善等因素，这些行业可能会迎来修复行情 [3] - 对于酒板块，2026年板块涨幅主要由估值修复贡献 [6] - 对于港股消费板块，新消费中的旅游消费是景气度最高的板块，看好调整后港股通消费板块的配置价值 [7] - 情绪消费、顺应年轻人喜好的大众消费以及高端消费复苏等领域存在关注价值 [7] - 内需修复是2026年可考虑的四大布局方向之一 [10] - 政策重心正转向内需主导并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [5] 其他关注领域 - 重点关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源领域 [9] - 关注以创新药为代表的医药领域 [9] - 资源品与传统产业升级是布局方向之一 [10] - 出海主线值得关注，包括工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [10] - 太空光伏的商业化蓝图已有清晰的落地路径，国内部分电池企业已向SpaceX批量供货或完成送样测试 [11] - 短期可逢调整布局AI算力链、电力设备、保险、化工 [5] 市场整体判断与策略 市场走势与驱动因素 - 2026年A股市场预计呈现“中枢震荡上行”态势，成长、价值和周期等可能都会有机会，核心驱动因素在于“预期差” [3] - A股依然是2026年最看好的资产，当前A股权益风险溢价处于合理区间，全球配置型资金的A股仓位仍处于相对低位 [8] - 以新质生产力相关行业为代表，会推动估值继续抬升，当前仍然是布局A股的较好阶段 [8] - 春节后市场大概率有望开启春季行情的下半场 [10] - 权益市场将受益于中国经济的长期结构性利好，重点关注企业盈利的回升势能 [9] - 压制市场的因素正被逐步消化甚至可能逆转，包括对海外流动性收紧的担忧可能存在过度解读，以及国内宏观政策基调依旧积极 [2] - 三月“两会”临近，“十五五”规划开局之年的政策催化值得期待 [2] 投资策略与风格 - 对于着眼于长期的投资者而言，当前市场可能创造出更舒适的入场机会 [2] - 指数震荡期间或是中期调整布局的合适时机 [5] - 中期视角下，当前处于流动性推动的泛成长股行情，风险偏好提升带来的估值提升是主要特征 [12] - 成长行业内部分化非常严重，可能处于部分高估、部分低估的状态 [12] - 短期更优的策略可能是自下而上地在与宏观关联度不高的行业中，挖掘相对低估的个股 [12] - 长期来看，顺周期板块的赔率空间较高，但是需要等待供给端的出清 [12] - 投资者可从三方面把握科技浪潮下的投资机会：一是从盈利思维转向创新思维，估值逻辑转向研发强度、专利数量等非财务指标；二是着眼长周期回报，具备3-5年以上的持有周期；三是构建“低波+进攻”组合，配置低波指数并进攻配置科创综指 [13] 信心与竞争力 - 中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心 [8] - 对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相竞争的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心 [8] - 中国制造业具有强大学习创新能力，期待商业航天等行业的未来发展 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 全球权益市场[1] * 港股市场 具体涉及能源、半导体、软件行业[1] * 大宗商品市场 具体涉及黄金、白银、原油[1] * 外汇市场 涉及美元、人民币[1] 核心观点和论据 * **假期全球权益市场多数上涨** 尽管海外地缘局势动荡[1] * **港股结构性表现偏强** 能源、半导体、软件行业表现偏强[1] * **大宗商品价格涨跌分化** 黄金、白银、原油价格齐涨[1] * **美元走强对港股形成压制**[1] * **人民币升值及特朗普访华事件** 总体提振了节后权益市场的风险偏好[1] * **美国通胀和经济数据较强** 对降息预期带来掣肘[2] * **短期降息交易较为波折**[2] 其他重要内容 * 宏观分析视角聚焦于假期期间的市场表现及关键影响因素[1][2] * 将地缘政治、宏观经济数据、汇率、特定政治事件共同纳入市场分析框架[1][2]

德国总理府访华行程 - 德国总理默茨于24日从德国启程，将于25日在北京出席德中经济顾问委员会座谈会，并与中国领导人举行会晤 [1] - 在北京访问期间，默茨将参观故宫以及德国车企梅赛德斯-奔驰 [1] - 之后，默茨将前往杭州，访问中国机器人企业宇树科技以及德国企业西门子能源 [1]

市场风格轮动：从AI概念转向"AI免疫"资产 - 在经历三年对AI的狂热追捧后，美国投资者资金正流向被认为在AI技术革命中能安然无恙生存的公司，包括工厂主、快餐店和商品公司 [1] - 这种交易被称为"人工智能免疫交易"或"HALO策略"（重资产、低过时性），是自AI投资热潮开始以来市场周期性波动的表现 [1] - 市场上涨范围已从狭窄的AI概念股扩展到更广泛的股票，包括蓝筹股、小型公司和国际股票，但近期对经济加速增长的押注开始更像避险潮 [2] "AI免疫"（HALO）策略的代表性行业与公司 - 工业、材料、公用事业和必需消费品板块表现强劲，远超大盘，其中标普500必需消费品板块创下有史以来最佳的年内表现（截至2月20日） [1] - 麦当劳、埃克森美孚以及拖拉机制造商迪尔等公司被视为受益者 [1] - 达美航空股价在2月份上涨5.4%，而旅游优惠网站Expedia同期下跌23%，区别在于AI或许能帮助找到优惠机票，但乘客最终仍需登上飞机 [3] 被视为"AI潜在受害者"而遭遇抛售的行业与公司 - 财富管理公司、软件公司等被认为可能成为AI革命受害者的企业被抛在后面 [1] - 2月初，AI公司Anthropic发布自动化工具导致软件、金融数据和股票市场市值蒸发约3000亿美元 [2] - 随后一周，担忧情绪拖累了财富管理公司、保险经纪公司和商业地产公司的股价 [2] - 一家名为Algorhythm Holdings的公司发布AI新闻稿，导致运输类股票遭遇了自4月份关税动荡以来最糟糕的一天 [2] 市场分歧与未来展望 - 科技股上周有所回升，纳斯达克指数表现优于道琼斯工业平均指数，最高法院驳回特朗普全球关税政策的消 息提振了股市 [3] - 投资者仍在大量涌入AI领域，数据存储提供商希捷和西部数据的股票是今年标普500指数中表现最佳的股票之一 [3] - 个人投资者仍然全力追捧大型科技公司，据摩根大通分析师称，包括微软、Palantir和亚马逊在内的大型股占据了他们今年迄今为止的大部分买入份额 [3] - 过去几周的剧烈波动，加上对大型科技公司过度支出的担忧，标志着AI投资热潮进入新篇章，华尔街的眼光变得更加挑剔，光靠炒作已经行不通 [4]

市场表现 - 春节后首个交易日，“一带一路”主题强势回归，一带一路ETF富国（515150）盘中涨幅突破3%，截至发稿的最新涨幅为3.12% [1] - 从指数成分股表现看，能源与航运板块成为领涨主力 [1] - 南网能源、石化油服、中远海能、招商轮船等多只个股收获10CM涨停 [1] - 中海油服、中国巨石、烽火通信、云天化等能源股涨幅均超7% [1] 驱动因素 - 节后市场强势表现源于多重利好的集中兑现 [1] - 一方面，项目落地提速，春节期间多个“一带一路”重点项目开工计划密集公布，直接带动相关产业链景气度回升 [1] - 另一方面，外贸韧性凸显，节后跨境贸易需求快速恢复，进一步强化了市场对沿线贸易与投资的信心 [1] 投资工具 - 一带一路ETF富国（515150）被描述为一键布局“一带一路”核心资产的高效工具 [1] - 该ETF覆盖了基建、能源、资源、通信等关键领域的龙头企业，旨在精准捕捉沿线经济复苏红利 [1] - 场外投资者可通过联接基金（A类007786/C类007787/E类022096）参与布局，把握节后主题行情的修复机遇 [1]

德国总理访华行程与商业代表团构成 - 德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问 [1][3] - 访问行程包括在北京出席德中经济顾问委员会座谈会、与中国领导人会晤、参观故宫及梅赛德斯-奔驰 之后前往杭州访问中国机器人企业宇树科技及德国企业西门子能源 [1][3] - 默茨将率领一支约30位高级商业代表组成的庞大商务代表团访华 有意向随行的商界高管人数远远超过30人 [1][3] - 代表团成员包括拜尔制药、大众汽车、西门子、阿迪达斯、奔驰、汉高、DHL、德国商业银行、宝马等公司高管 [1][3] 德国政商界对华合作态度与策略 - 德国总理默茨表示需要与包括中国在内的全球各国发展经济关系 并强调对外经济政策是德国经济政策的核心组成部分 [1][3] - 德国工商总会外贸主管特赖尔呼吁加强与中国的合作 认为中国目前比美国更可预测 既是合作伙伴也是竞争对手 [2][4] - 特赖尔列举了环境技术、回收利用、医疗技术和循环经济等领域可作为加强合作的方向 [2][4] - 德国政界对默茨访华存在不同声音 外交部要求采取更强硬立场 而经济部长则警告不要这样做 默茨的策略被描述为加入开放对话之友俱乐部 以友好但清晰阐述德国利益的方式进行 [2][5] 访问背景与潜在影响 - 欧洲问题专家认为此次访问是一次迟来但意义重大的访问 近期国际形势变化让德国政府意识到必须进一步提升对华关系的重要性 [1][3] - 对默茨本人而言 这次访华是一次重要的认知更新契机 [1][3] - 中国的魅力攻势似乎已经奏效 加拿大总理和英国首相近期都访问了北京 [2][5] - 默茨在访华前进行了精心准备 包括邀请小范围人士到总理府共进晚餐讨论访华事宜 [2][5]

能源ETF广发（159945）市场表现 - 该ETF于2月24日开盘上涨1.15%，报1.321元[1] - 其成立（2015-06-25）以来总回报为30.72%，近一个月回报为7.72%[1] 能源ETF广发（159945）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指能源指数[1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为姚曦[1] 能源ETF广发（159945）前十大重仓股当日表现 - 中国海油开盘涨幅最大，上涨4.10%[1] - 中国石油开盘上涨3.42%[1] - 广汇能源开盘上涨2.22%[1] - 兖矿能源开盘上涨2.02%[1] - 中国石化开盘上涨1.57%[1] - 陕西煤业开盘上涨1.14%[1] - 中煤能源开盘上涨1.04%[1] - 中国神华开盘上涨0.68%[1] - 山西焦煤开盘上涨0.57%[1] - 杰瑞股份是唯一开盘下跌的重仓股，跌幅为0.41%[1]

港股市场行情表现 - 受春节假期影响，本周（2月16日至2月20日）港股仅有两个交易日，三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81% [2] - 行业层面，本周8个一级行业上涨，3个下跌，能源、材料、工业行业涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03%，可选消费、日常消费、通讯服务行业跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13% [2] - 二级行业中，石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [2] 港股市场流动性 - 因春节假期，周一（2月16日）港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元，周五（2月20日）成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平 [3] - 周五（2月20日）沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平 [3] - 截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元 [3] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平 [4] 宏观环境与投资展望 - 海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4% [5] - 美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [5] - 国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降，2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高 [5] 行业配置建议 - 中东地缘风险升温，美国关税政策面临大幅调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行 [1][5] - 消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨 [1][5] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [1][5]

市场表现 - 马年春节期间全球大宗商品市场走势分化 整体呈现贵金属领涨、能源板块强势的特征 [1] - 纽约商品交易所白银期货、黄金期货及布伦特原油期货、WTI原油期货涨幅显著 成为市场关注焦点 [1] - 工业金属等其他品类表现分化 [1] 驱动因素 - 美伊地缘博弈、美国关税政策裁定等事件影响贵金属与原油价格走势 [1] - 白银库存紧张等基本面因素为其上涨提供支撑 [1] 后市展望 - 受供应端不确定性、需求季节性波动及宏观环境扰动等影响 大宗商品价格波动大概率加剧 [1] - 贵金属与原油仍将是市场波动的核心品种 [1]

核心观点 - 春节期间全国多地企业保持连续生产，以保障供应、赶制订单并确保安全生产，展现了强劲的生产开局势头，为全年经济发展积蓄动能 [1][5] 行业生产概况 - 宁波有超过260家企业和数万名员工在春节期间坚守生产一线 [1] - 洛阳超过280家规模以上工业企业保持连续生产，较2025年增加约30家 [1] - 天津约有90家重点工业企业在春节期间连续生产，预计2月24日重点工业企业整体复工率达86.3% [1] 保供稳价 - 四川周黑鸭食品有限公司采取轮流值班模式确保产线不停，近期日均生产“气调锁鲜装”产品达5万多盒，保障云贵川陕的门店及渠道供应 [2] - 东北制药十多条生产线正常运转，千余名员工倒班接力保障原料药市场供应 [2] - 国家电网有18.9万名员工坚守运维保电一线 [2] - 延长石油榆林炼油厂确保每天1万吨汽油、柴油、航空煤油稳定输出 [2] 订单与市场机遇 - 浙江恒成硬质合金有限公司2025年1月份完成产值同比增长230%，春节期间100多名员工留岗坚守以确保生产线高效运转，满足海外订单需求 [3] - 南京华信藤仓光通信有限公司因人工智能浪潮带动高性能光纤光缆需求激增，企业订单已排到下半年，春节期间38条光纤生产线全部开工 [3] 安全生产措施 - 广西太阳纸业有限公司北海厂区在节日期间严格管控危险作业，要求各车间每半小时巡查一次并发送巡查照片 [4] - 国务院安委会办公室及各地强化对烟花爆竹、危险化学品、钢铁等工贸行业以及高处、动火、检维修等危险作业的安全管理 [4] 政府服务保障 - 甘肃兰州新区项目建设中心提前摸排企业需求，协调原料运输、假期用工等问题，并与供电、供水、供气部门联合实行24小时不间断巡检值守 [5] - 各地通过开通24小时服务保供专线、组织开展专项慰问等方式，织密保障网以支持企业持续生产 [5]