市场总体展望与策略 - 2026年2月春节前后市场或维持震荡上行趋势，“科技+资源”主线行情有望延续扩散[3] - 策略聚焦三大主线：科技方向（光模块、存储等）、有色金属方向（工业金属、化工等）、热点题材（机器人、AI大模型迭代）[3] - 重点推荐行业：金属、化工、电新、机械、军工、非银、汽车、电子、通信、传媒[3] 重点推荐个股及核心逻辑 - **山东黄金 (金属)**：权益资源量达2058吨，储量787吨；焦家金矿预计2026年达产7吨，满产贡献10吨/年；卡蒂诺金矿预计2027年达产贡献8吨/年[8] - **巨化股份 (化工)**：三代制冷剂行业CR3达65%，格局稳固，行业有望迎来长周期上行[9] - **帝尔激光 (机械)**：预计2025-2026年归母净利润为6.8亿、7.9亿元，对应PE分别为35x、31x[11] - **航发动力 (军工)**：预计未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元，平均每年1450亿元；预计公司25/26/27年归母净利润为6.0/9.3/13.6亿元[13] - **新华保险 (非银)**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别0.89、0.79倍[14] - **拓普集团 (汽车)**：预计2025-2027年归母净利润分别为27.7、33.3、41.3亿元；液冷业务取得首批订单15亿元[15] - **精测电子 (电子)**：2025Q3半导体业务营收2.7亿元，同比增48.7%；半导体领域在手订单约17.91亿元[16] - **中际旭创 (通信)**：预计2025-2027年归母净利润分别为105.19亿元、193.34亿元、252.14亿元，同比增速103%、84%、30%[18] - **钧达股份 (电新)**：2025年计提资产减值，2026年有望轻装上阵[10]

核心观点 - 报告核心观点认为，尽管A股市场出现阶段性休整迹象，但在政策保驾护航下，中长期资金入市仍是大趋势，中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [2] 市场回顾 - 本周A股主要指数分化，红利指数和上证50涨幅居前，北证50、中证2000和科创50领跌 [1] - 市场日均成交额维持在3万亿元附近，显示投资者风险偏好高位运行 [1] - 一级行业中，石油石化、通信、煤炭领涨；国防军工、电力设备、汽车领跌；低位板块如房地产、白酒板块一度强势反弹 [1] - 大宗商品方面，周五贵金属价格暴跌，单日现货白银和黄金分别大跌26.42%、9.25%；美伊地缘局势紧张驱动国际油价上行，本周WTI原油、ICE布油分别上涨7.65%和7.32% [1] - 外汇方面，美元指数呈V型走势，离岸人民币兑美元小幅贬值 [1] 市场展望与关注重点 海外宏观与货币政策 - 美联储主席提名公布后，资本市场迅速交易鹰派货币倾向，美元指数V型反弹，贵金属暴跌 [2] - 2024年以来美联储持续降息，但短端利率未能有效向长端利率传导，10年期美债利率居高不下，反映美元信用受冲击 [2] - 后续新一届美联储的“降息+缩表”组合能否带来美元指数回升，核心在于美元信用能否修复，而这是一个长期过程 [2] 国内经济基本面 - 1月制造业和非制造业PMI分别为49.3%和49.4%，均回落至荣枯线下方，景气水平边际下降 [3] - 价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，较上月上升3.0个和1.7个百分点，指向制造业市场价格总体水平改善，有望推动1月PPI跌幅继续收窄 [3] - 新旧动能景气分化，高技术制造业PMI连续两个月位于52.0%及以上较高水平，反映新动能景气度维持高位，而消费品行业和高耗能行业等老动能景气度边际回落 [3] 资本市场政策 - 证监会强调全力巩固资本市场稳中向好势头，更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市 [4] - 具体措施包括持续优化发行上市制度规则、提升上市公司再融资效率、完善上市公司分红回购和激励约束机制等 [4] - 截至2025年末，保险、养老金等各类中长期资金持有A股流通市值达23万亿元，较年初增长36% [4] - 展望2026年，监管层将继续推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例 [4] 微观流动性 - 本月以来股票型ETF累计净赎回规模达7922亿元，主要集中在沪深300、上证50、中证1000等宽基ETF，起到调节市场交易节奏的作用 [5] - 化工、有色、半导体、人工智能相关行业和主题ETF整体仍在净流入 [5] - 市场成交额维持在3万亿元左右的历史高位，融资资金本周净流入161亿元，反映高景气方向的承接力量依然较强 [5] 行业配置建议 - 建议关注高景气科技主线：如AI算力链、机器人、存储、储能等 [5] - 建议逢低布局涨价相关周期品种，如化工、有色等 [5] - 建议关注受益于AI应用产业趋势方向，如港股互联网 [5] 资金面与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额为312亿份 [35] - 2025年12月，私募基金股票仓位为64.4% [35] - 本周A股融资资金净流入161亿元 [37] - 1月至今，A股IPO融资规模为91亿元 [33] - 1月至今，重要股东净减持600亿元 [33] A股估值 - 报告包含A股整体及主要行业的市盈率（PE TTM）和市净率（PB LF）估值图表 [44][46]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：周期分析模型**[2][7] * **模型构建思路：** 通过分析市场价格的周期性波动规律，识别不同级别的趋势与转折点，以判断市场所处的阶段和潜在的企稳或转向信号[2][7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用结论。模型可能基于对历史价格序列进行频谱分析、周期识别等技术来划分不同时间级别的波动周期[7]。 2. **模型名称：趋势模型**[7] * **模型构建思路：** 用于判断市场或资产的中长期主要运动方向，区分多头（上涨）和空头（下跌）区间[7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。通常此类模型可能基于移动平均线、趋势线突破或动量指标等来定义和确认趋势状态[7]。 3. **模型名称：缠论分析模型**[6][9] * **模型构建思路：** 基于“缠中说禅”理论，通过分析价格走势中蕴含的几何结构（如笔、线段、中枢等），对市场走势进行分解和分类，以预判未来的可能路径[6][9]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。其构建通常涉及对K线进行包含处理、划分笔和线段、识别中枢及判断走势类型等一系列规则化的流程[9]。 4. **模型名称：泛行业拥挤度分析模型**[6][10] * **模型构建思路：** 通过量化监测各行业或板块的交易活跃度、资金集中程度等指标，评估其是否处于过度拥挤（过热）或过度冷清的状态，以提示潜在的风险或机会[6][10]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。常见的拥挤度指标可能包括换手率分位数、成交额占比、融资买入占比、分析师情绪一致性等[10]。 5. **模型名称：行业四轮驱动模型**[6][13] * **模型构建思路：** 一个综合性的行业轮动模型，旨在通过多维度信号捕捉不同行业板块的交易机会或潜在机会[6][13]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明其四个维度的具体构成和合成方法。从输出信号类型（如“交易机会”、“牛回头(潜在机会)”、“低位金叉(潜在机会)”）来看，该模型可能综合了趋势、动量、估值、资金流等多个因子或子模型的结果进行判断[13]。 模型的回测效果 *报告未提供任何量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）的具体数值。* 量化因子与构建方式 *报告未提及任何具体的量化因子（如估值因子、动量因子、质量因子等）的构建思路、过程和公式。* 因子的回测效果 *报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）的具体数值。*

市场整体融资情况 - 截至1月29日，A股融资余额为27，222.32亿元，为历史次高水平，本周融资净买入合计52.79亿元 [1] - 分行业看，有色金属融资净买入额高达118.8亿元，基础化工、建筑装饰、医药生物、通信融资净买入额均超过10亿元 [1] - 电子行业遭到融资大额净偿还，金额为78.5亿元，机械设备、国防军工融资净偿还额均在30亿元以上 [1] 融资净买入重点行业与个股 - 有色金属行业多股获融资大幅买入，包括紫金矿业（28.73亿元）、西部矿业（7.30亿元）、洛阳钼业（6.54亿元）、江西铜业（6.14亿元）、北方稀土（4.01亿元）、盛达资源（4.10亿元） [3][4][7] - 紫金矿业公告拟收购联合黄金，标的资产金资源量533吨，平均品位1.48克/吨，西部证券认为并购将短期贡献产量，长期完善非洲黄金布局 [3] - 广发基金指出，全球能源与产业链重塑推高金属需求，供给约束与地缘风险强化价格中枢，当前是关注黄金、白银、铜、稀土等品种的窗口期 [4] - 通信行业的天孚通信融资净买入25.59亿元，计算机行业的网宿科技融资净买入9.96亿元，传媒行业的蓝色光标融资净买入8.89亿元 [7] - 大金融板块的中国平安、兴业银行融资净买入额分别为12.54亿元和5.56亿元，电力设备板块的宁德时代、明阳智能、迈为股份也获融资买入 [5][7] 融资净偿还重点行业与个股 - 电子行业个股遭集中净偿还，工业富联净偿还17.01亿元，海光信息净偿还9.79亿元，源杰科技净偿还7.31亿元，通富微电净偿还4.71亿元 [7][8][10] - 国防军工行业的商业航天概念股遭大额净偿还，中国卫星净偿还14.75亿元，航天电子净偿还9.59亿元 [7][8][10] - 中信建投指出，商业航天产业在政策与技术助力下有望进入新纪元，涉及遥感应用、卫星测运控、仿真测试、通信模组、太空算力等环节 [8] - 食品饮料行业的贵州茅台、舍得酒业，以及家用电器行业的三花智控也出现融资净偿还 [8][10] 投资者情绪与市场展望 - 1月31日调查显示，44%的投资者本周实现盈利，其中35%的投资者盈利在10%以内 [11] - 约44%的投资者目前为满仓或满仓加融资，23%的投资者本周选择加仓，21%的投资者选择减仓 [11] - 54%的投资者认为下周市场将在4100点至4200点横盘震荡，22%的投资者认为将持续走高站上4200点 [11] - 从板块看，54%的受访者看好科技板块，环比提升7个百分点，10%看好大消费板块，环比提升6个百分点，有色金属板块热度环比下降10个百分点至8% [13] - 从概念看，人工智能（21%）、存储芯片（18%）、商业航天/卫星互联网（13%）、大消费及零售（12%）最被看好 [13]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了“稳健向上”或“加速向上”的景气度判断 [13] 报告核心观点 * **全球AI算力基建竞赛持续加速**：海外科技巨头资本开支大幅增长并上调指引，国内互联网公司亦计划大幅增加AI相关投入，验证了行业高景气度 [1][13] * **AI软件突破与硬件基建相互促进**：国内大模型性能取得重大突破，达到国际顶尖水平，同时驱动底层算力基础设施投资，看好国产算力产业链 [1][2] * **成本压力正逐步向下游传导**：在硬件及能源等上游成本结构性上升的背景下，主流云服务商开始上调服务价格，行业长期降价趋势出现转折 [1][60] 细分赛道表现与观点 * **服务器**：板块景气度“稳健向上”，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器及硬件厂商，例如与CoreWeave合作加速建设超过5吉瓦的AI工厂 [6][13] * **光模块**：板块景气度“稳健向上”，龙头公司业绩强增长印证全球算力基建强劲需求，中际旭创预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [2][6][13] * **IDC（互联网数据中心）**：板块景气度“加速向上”，受益于国内AI基建投资预期上修，据报道阿里正考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元 [2][9][12][13] * **运营商**：板块景气度“稳健向上”，5G投资周期结束后，云与IDC业务成为新的成长接力，2024年12月新兴业务收入同比增长66.39% [13][14] * **液冷**：板块“高景气维持”，英伟达新一代Rubin平台机架采用100%液冷，将加速液冷技术渗透 [13] 核心行业数据更新 * **电信业务**：2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%，电信业务总量同比增长9.1% [3][14] * **用户与网络**：截至2025年11月末，5G移动电话用户数达11.93亿户，占比65.3%，千兆宽带用户达2.39亿户，占比34.3%，5G基站总数达483万个 [18][31] * **流量数据**：2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%，11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达22GB/户·月 [22][23] * **光模块出口**：2025年11月光模块出口金额当月同比下降24.0%，1-11月累计同比下降18%，主要系国内厂商在海外建设工厂所致 [3][35] * **物联网**：截至2025年11月末，我国蜂窝物联网终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，2025年第三季度全球物联网模组出货量同比增长10% [41][47] * **海外云厂商资本开支**：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出分别为167亿、240亿、196亿、351亿美元，同比分别增长53%、83%、133%、55% [3] 重点公司业绩与动态 * **工业富联**：预计2025年归母净利润351-357亿元，同比上升51%-54%，其中AI服务器营收同比增长超3倍，第四季度云服务商AI服务器营收同比增长超5.5倍 [1][52][53] * **中际旭创**：预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，实际经营情况优于报表数据 [1][55] * **新易盛**：预计2025年净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，受益于高速率产品需求提升 [1][55] * **Meta**：第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，预计2026年资本支出将大幅上升，并与康宁达成60亿美元的长期光纤供货协议 [1][54][63] * **微软**：2025财年第四季度营收813亿美元，同比增长17%，智能云部门营收329亿美元，同比增长29%，并发布了自研AI芯片Maia 200 [53][65] * **阿里**：推出性能媲美顶尖模型的大模型Qwen3-Max-Thinking，并考虑大幅增加未来三年AI基建投入 [1][56] * **月之暗面**：发布Kimi K2.5模型，在全球开源模型中位居首位 [9][12][57] * **英伟达**：投资20亿美元给AI云服务商CoreWeave，以加速AI工厂建设 [58][59] * **OpenAI**：计划推动新一轮融资，软银、英伟达、亚马逊、微软等可能参与，估值可能达8300亿美元，并计划在2025年第四季度进行IPO [13][62] 本周市场行情 * **板块表现**：本周通信板块涨跌幅为+5.83%，在申万一级行业中排名第2 [43] * **个股表现**：涨幅前五为长飞光纤(+32.46%)、天孚通信(+31.33%)、通鼎互联(+27.64%)、亨通光电(+23.23%)、世纪恒通(+22.56%) [46]

报告行业投资评级 - 行业配置建议超配金融、TMT、电力设备和基础化工等行业 [6][36][37] 报告核心观点 - 2026年2月A股春季行情有望延续 市场在多重利好因素共振下将获得有力支撑 [6][34][36] - 2026年1月A股指数震荡走强 截至1月30日 上证指数月K线上涨3.76% 深证成指上涨5.03% 创业板指上涨4.47% 科创50上涨12.29% 北证50上涨6.33% [6][11] - 当前A股在创下阶段性新高后或正处于高位整固阶段 中长期来看 宏观经济改善与企业盈利回升是推动市场上行的核心动力 [6][36] 月度行情回顾 - 2026年1月A股市场持续走强 上证指数接连放量突破4000点、4100点 形成向上突破趋势 [6][11] - 1月份个股板块涨多跌少 有色金属、传媒、石油石化、建筑材料和基础化工等板块涨幅靠前 农林牧渔、交通运输、非银金融、家用电器和银行等板块跌幅靠前 [6][11] 2026年2月份市场环境分析 - 外部层面 美联储1月暂停降息 将基准利率维持在3.50%-3.75%不变 这是自2025年9月以来连续三次会议降息后首次暂停 当前美联储政策立场或已趋近中性区间 短期进一步降息的必要性有所降低 [6][17][18][34] - 国际货币基金组织预计2026年世界经济将增长3.3% 较去年10月预测值上调0.2个百分点 [17][34] - 国内方面 2025年中国经济平稳收官 全年GDP同比增长5.0% 顺利完成年度增长目标 但分季度看 四个季度GDP同比增速依次为5.4%、5.2%、4.8%、4.5% 增速逐季放缓 [19][34] - 2025年12月经济指标显示 社会消费品零售总额同比增长0.9% 较11月回落0.4个百分点 消费增速已连续7个月下滑 固定资产投资累计同比下降3.80% 连续4个月处于负增长区间 工业增加值同比增长5.2% 较11月回升0.4个百分点 [19] - 2025年12月以美元计价的出口同比增长6.6% 单月出口金额一举突破3500亿美元 创下历史新高 [19][20] - 2025年12月CPI同比上涨0.8% 回升至2023年3月以来最高 PPI同比降幅收窄至1.9% [21] - 2026年财政总体支出力度“只增不减” 将继续安排超长期特别国债 1月20日推出一揽子政策 财政金融协同发力促内需 [24][30][34] - 2026年“以旧换新”接续政策已经发布 整体金额有所缩减但结构优化 [25] - 2026年政策开门红将聚焦于基础设施建设投资 国家发改委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 共计约2950亿元 近期批复或核准多个重大基础设施项目 总投资超过4000亿元 [29] - 货币政策方面 2026年降准降息还有一定的空间 一季度降准降息值得期待 1月LPR报价连续8个月“按兵不动” [31][35] - 资本市场方面 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% 旨在平抑部分过热市场情绪 防范融资交易过度杠杆化风险 近期A股连续多个交易日成交额突破3万亿大关 两融余额快速增长至2.7万亿元上方 [32][33][35] 行业配置观点 - **金融行业**：银行方面 2025年12月社融新增2.21万亿元 同比少增0.65万亿元 企业中长期贷款同比多增2900亿元 释放经济活动可能正在出现边际改善的信号 证券方面 融资保证金上调至100%有助于引导资金理性参与 保险方面 普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% 距触发下调的红线仍有14bps空间 [37][38][39] - **TMT行业**： - **电子**：日本Resonac宣布自3月1日起对覆铜板和半固化片售价调涨30% 预计覆铜板产品调价趋势有望延续 英伟达新平台产品Rubin有望采用更高级材料 带动覆铜板产品价值量大幅提升 [40] - **通信**：2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [41] - **计算机**：阿里巴巴千问APP全面接入阿里生态业务 具备从消费决策到支付交易完成的全链路能力 有望引领AI应用迈入“AI智能体”时代 [42] - **半导体**：半导体行业涨价潮已从存储蔓延至封测、CPU等环节 日月光将封测价格调涨5%—20% 部分存储器封测厂调幅最高达30% AMD/Intel拟将服务器CPU价格上涨15% 预估2026年全球AI服务器出货量增长28%以上 [43][44] - **电力设备行业**：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右 2026年南方电网公司固定资产投资安排1800亿元 连续五年创新高 年均增速达9.5% [45][46] - **基础化工行业**：山东省发布方案 目标2026年全省石化化工行业增加值同比增长5%以上 高端化工占全省化工产业的比重达到60%以上 自2024年起国家对第三代制冷剂实施生产配额管理 2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势 [48][49]

核心观点 - **宏观环境**：预计2月宏观环境对权益市场较为友好，国内经济和信贷数据有望实现开门红，汇率在春节前继续升值，海外方面美国流动性紧平衡状态有所缓解 [7][8] - **策略观点**：市场在春节前大概率进入偏强震荡格局，科技成长板块进入高位整理，资源板块出现双向波动，建议中线仓无惧短线波动，仍看“系统性慢牛”，但适度控制组合弹性，风格可从中证1000、国证2000适度往沪深300、中证500回摆，行业重点关注券商、部分银行股及社会服务，同时关注港股机会 [9] - **金工观点**：市场成交额攀升至单日3.12万亿，上行方向不变，建议下沉小市值，重点关注科创50、化工、微盘股、新能源 [10] 二月金股组合及逻辑 电子行业 - **世运电路**：深度绑定特斯拉链核心红利，全面受益于商业航天、脑机接口、人形机器人、智能驾驶四大前沿赛道爆发，新领域布局将贡献第二、第三增长极 [13] - **神工股份**：业界领先的集成电路刻蚀用单晶硅材料供应商，受益于AI服务器需求快速增长带动的存储大周期，存储芯片制造需要更多层数的刻蚀和堆叠，对公司主业拉动更大，国内材料厂商或有望承接部分外溢订单 [16][17] 消费电子行业 - **佰维存储**：存储大周期核心标的，受益于AI基建拉动导致的供需缺口扩大，服务器企业级和嵌入式存储国产化替代空间明确，在AI眼镜等可穿戴赛道具有独家话语权，封装研发制造到模组一体化及先进封装第二曲线推进明确 [20] 计算机行业 - **云赛智联**：上海国资聚焦算力，Clawdbot带动AI Agent需求爆发，从“读多写少”转向“高频上行”，推动算力需求爆发，同时国内IDC行业经历长期价格下行后有望触底反弹 [22][23] 通信行业 - **科创新源**：液冷新星，有望在AI服务器冷板及液冷材料领域实现突破，液冷板代工预计份额靠前，并有望突破国内服务器客户，收购东莞兆科（比例上调至51%-60%）将协同打开中国台湾和大陆头部客户市场 [26][27][28] 有色金属行业 - **盛屯矿业**：刚果金铜钴业务利润突出，通过自建硫酸厂抵消当地电力成本抬升影响，铜价上涨驱动业绩成长，同时拟收购加拿大Loncor公司持有的Adumbi金矿，拓宽成长曲线 [31][32] - **洛阳钼业**：铜钴矿山量价齐升，预计2026年铜矿产量约76-82万吨（同比增加2-8万吨），计划未来实现年产铜金属80-100万吨，年产钴金属9-10万吨，同时通过收购开辟金矿新成长曲线，如收购厄瓜多尔Cangrejos金矿（黄金资源量638吨）及加拿大Equinox Gold旗下部分金矿资产（黄金资源量501.3万盎司），2026年黄金预计年化产量6-8吨 [36][37] 机械行业 - **中联重科**：中国工程机械龙头，工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，国内非挖复苏弹性大（起重机械、混凝土机械合计收入占比达53%），2025年上半年境外收入、毛利占比分别为56%、62%，2020-2024年境外收入复合年增长率为57%，2024年分红率为74% [40][41][42] 煤炭行业 - **淮北矿业**：高弹性焦煤标的，2025年四季度炼焦煤现货价格（京唐港）为1725.7元/吨，同比增加20.1元/吨（增加1.2%），环比增加163.8元/吨（增加10.5%），预计炼焦煤板块同环比改善，2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大 [46][47] 非银金融行业 - **东方证券**：上海国资旗下第二大券商，若风险偏好与成交活跃度回升，券商作为高β板块易出现戴维斯双击，公司治理结构出现拐点，外延整合预期具备被重新定价的条件，资管端规模回升，自营端固收结构调整、权益仓位再扩张带来弹性 [50][51]

宏观与政策 - 财政部数据显示，2025年全国证券交易印花税收入达到2035亿元，同比增长57.8% [3][57] - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [8][61] - 2026年1月官方制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，经济景气水平有所回落 [4][58] - 《求是》杂志发表文章阐述金融强国的关键核心要素，包括强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管和金融人才队伍 [2][55][56] - 国家发改委、国家能源局发布通知，完善发电侧容量电价机制，将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50% [13][67] - 电力市场改革方面，通知明确各地可适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，不再统一执行基准价下浮20%的下限 [9][62] - 政策鼓励供需双方在中长期合同中签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制，并推动抽水蓄能、新型储能公平参与电力市场 [5][10][59][63] - 商务部就中国诉美《通胀削减法》世贸争端案发表评论，世贸组织专家组裁定美国涉案清洁能源补贴措施违反世贸规则 [6][7][60] - 我国自2月2日起对威士忌酒实施5%的进口暂定税率 [1][54] - 财政部、税务总局发布关于出口业务增值税和消费税政策的公告，明确了有关免税品企业的销售货物范围 [12][66] - 八部门印发《2026年上海市汽车以旧换新补贴政策实施细则》，落实大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [25][79] 金融市场与监管 - 证监会主席吴清强调要全力巩固资本市场稳中向好势头，提高制度包容性和适应性 [14][68] - 证监会拟扩大战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可作为战略投资者，并明确其最低持股比例原则上不低于5% [15][69] - 深交所对261起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对影响“国投白银LOF”等基金正常交易秩序的相关投资者采取了暂停交易等措施 [16][70] - 上交所本周对222起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对*ST亚振、白银有色等异常波动股票及南方原油LOF等溢价较高基金进行重点监控 [17][71] - 香港证监会表示，截至2025年12月31日，有16宗上市申请的审理流程已暂停，主要因上市文件拟备存在缺失、保荐人行为失当等问题 [18][72] - 北交所合格投资者账户数突破1000万户，较去年同期净增近200万户 [20][74] - 北交所修订并发布《可持续发展报告编制指南》，进一步明确相关议题的风险机遇、核算方法及披露内容 [22][75][76] - 中国银行业协会发布《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》，共七章五十四条，旨在规范催收行为 [19][73] - 中国证监会就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》公开征求意见，对定期报告披露事项进行整合修订 [20][21][74] 行业动态 - 贵金属市场出现剧烈波动，现货白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，遭遇40年来单日最大跌幅 [23][77] - 芝加哥商品交易所紧急大幅上调贵金属期货保证金 [1][54] - 泰国期货交易所宣布黄金在线期货临时暂停交易 [41][95] - 多家餐饮茶饮品牌集体涨价，包括肯德基、麦当劳、瑞幸、奈雪的茶、蜜雪冰城等，涨幅多为1-2元或通过取消满减等方式间接提价 [24][78] - 多省市房地产收储密集落地，政府通过回收闲置土地、国资收购新房、国企“以旧换新”等方式推动房地产去库存 [26][79] - 英伟达与OpenAI之间价值1000亿美元的合作交易谈判陷入停滞 [46][101] - 英伟达CEO黄仁勋表示公司绝对会参与本轮对OpenAI的投资，这可能是有史以来规模最大的一笔投资，但金额将远低于此前报道的1000亿美元 [51][105] - SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署由100万颗卫星组成的星座，拟利用太阳能为在轨人工智能数据中心提供电力 [48][49][103] - 马斯克被曝正筹划推进太空算力布局，考虑整合旗下资产在太空部署AI数据中心 [38][93] - 欧盟正考虑以海上服务禁令替代现行的俄罗斯石油价格上限，作为对俄新一轮制裁方案 [50][104] 公司业绩与动态 - **新易盛**：预计2025年净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86%，受益于算力投资增长及高速率产品需求提升 [27][80] - **中际旭创**：预计2025年净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，受益于算力基础设施投入及高速光模块出货增长 [28][81][82] - **寒武纪**：预计2025年净利润18.5亿元到21.5亿元，实现扭亏为盈；预计营业收入60亿元到70亿元，同比增长410.87%到496.02% [34][87] - **润泽科技**：预计2025年净利润为50亿元至53亿元，同比增长179.28%至196.03%，主要因成功发行公募REITs产生非经常性损益 [37][91] - **完美世界**：预计2025年净利润为7.2亿元至7.6亿元，同比扭亏为盈，其中游戏业务预计实现净利润8.3亿元至8.7亿元 [35][88] - **利欧股份**：预计2025年净利润为1.9亿元至2.5亿元，同比扭亏为盈，但持有的理想汽车股票产生公允价值变动损失约5.18亿元 [30][84] - **万科A**：预计2025年净利润亏损约820亿元，上年同期亏损494.78亿元，主要因项目结算规模下降、计提减值及部分业务亏损 [32][86] - **闻泰科技**：预计2025年净利润为-90亿元至-135亿元，将出现亏损 [31][85] - **航天发展**：预计2025年净利润亏损10亿元至16.5亿元，上年同期亏损16.73亿元 [29][83] - **平潭发展**：预计2025年净利润亏损6500万元至1.3亿元，主要因计提地产项目违约金及存货减值损失 [36][89][90] - **台积电**：英伟达CEO黄仁勋表示，台积电需要提供大量晶圆和CoWoS产能以满足英伟达需求，并称台积电在未来10年可能会增加100%产能 [47][102] 海外与地缘政治 - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔 [37][92] - 分析认为，若沃什执掌美联储，其政策主张可能呈现“降息与缩表并行”的组合，有助于降低美国资产被大规模抛售的风险 [37][39][40][92][94] - 美国12月PPI年率为3%，高于预期的2.7% [43][97] - 以色列国防军与美军正就对伊朗军事行动开展密切协作，美方可能在未来数日内决定是否发动打击 [42][96] - 伊朗最高领袖顾问表示，伊朗已掌握敌方作战计划，并将在适当时机发动打击作为回应 [45][100] - 世界卫生组织确认印度确诊两例尼帕病毒感染病例，已追踪监测196名密切接触者，结果均为阴性 [44][98][99] - 美国航天局表示，“毅力”号火星车首次完成了由人工智能规划路线的行驶任务，两次行驶分别约210米和246米 [52][106][107]

报告投资评级与核心观点 - 报告标题为“科技行业 2026 年 2 月金股推荐”，覆盖长江科技行业下的电子、通信、计算机、传媒四大子行业 [2][3][6] - 报告未明确给出整体行业投资评级，但为每个子行业推荐了具体的“金股”组合 [6] 各行业推荐金股及核心逻辑 电子行业 - **东山精密**：AI技术突破加大云厂商资本支出，带动数据服务器需求爆发式增长，公司通过收购索尔思光电（全球光模块行业前十，产品覆盖10G至800G及以上速率）布局光通信，并加大硬板业务投资，AI PCB与高端光模块双轮驱动业绩进入快速增长阶段 [9] - **澜起科技**：中短期受益于AI服务器与通用服务器增长带来的内存条数量提升，主业内存接口芯片及配套芯片需求同步增长，叠加2026年DDR5平均渗透率预计较2025年仍有增长空间，中长期产品矩阵从内存接口芯片向MRCD/MDB、MXC、CKD、PCIe Retimer等多领域扩展，产品力构筑核心竞争力 [10] 通信行业 - **沃尔核材**：传统热缩材料及电力领域优势稳固，新能源产品如液冷充电枪加速放量，子公司乐庭智联为全球高速数通铜缆龙头，有望充分受益于AI数通需求，预计公司2025-2027年归母净利润为11.7亿元、18.3亿元、23.1亿元，同比增长38%、57%、26% [10] - **海格通信**：深度布局商业航天，在星载激光通信、地面站、用户终端及核心器件领域深耕，有望全面受益于国内低轨卫星网络建设，2025年业绩受军工需求波动承压，预计2025-2027年归母净利润为-7.5、3.1、5.1亿元，对应2026-2027年PE估值为140、85倍 [10] 计算机行业 - **中控技术**：自研工业大模型TPT具备跨行业、跨工艺、自我迭代能力，已初步规模化落地，其核心价值在于将产品供给格局从“<N模型+N应用>”转向“<1模型（TPT）+N应用>”，降低客户部署成本，提升公司交付效率并构筑长期护城河，结合AI+制造政策与股权激励，看好其AI业务成长潜力 [11] - **海光信息**：国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创深入推进，DCU业务在AI时代受益于国产算力总量和份额双升趋势，凭借产品迭代、“类CUDA”环境兼容及与中科曙光协同有望爆发，通过“AI计算开放架构”打造国产算力新生态 [12] 传媒行业 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，重点产品如《三国：天下归心》《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓电话：启程》等有望陆续上线驱动业绩，传奇盒子DAU仍有较大增长空间且商业化逐步提升，AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏能力 [12][13] - **巨人网络**：《超自然行动组》长线表现出色，近期版本更新及周年庆活动带动其重回畅销榜Top6，春节大版本更新DAU和流水有望冲击新高，2025年底上线港澳台有望贡献增量，新游《名将杀》于12月19日测试，AI布局包括游戏AI玩法迭代及参投视频模型公司爱诗科技，有望受益于AI应用催化 [13] 金股组合盈利预测数据 - 根据报告提供的盈利预测表（截至2026年1月30日收盘价），各推荐公司2024-2027年的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测如下 [14]： - **东山精密 (002384.SZ)**：EPS预测为0.64元 (2024A)、0.77元 (2025E)、3.63元 (2026E)、4.95元 (2027E)；对应PE为45.52倍 (2024A)、100.38倍 (2025E)、21.28倍 (2026E)、15.63倍 (2027E) - **澜起科技 (688008.SH)**：EPS预测为1.23元 (2024A)、1.96元 (2025E)、3.26元 (2026E)、4.45元 (2027E)；对应PE为54.59倍 (2024A)、92.77倍 (2025E)、55.79倍 (2026E)、40.89倍 (2027E) - **沃尔核材 (002130.SZ)**：EPS预测为0.67元 (2024A)、0.93元 (2025E)、1.45元 (2026E)、1.83元 (2027E)；对应PE为37.48倍 (2024A)、29.08倍 (2025E)、18.56倍 (2026E)、14.72倍 (2027E) - **海格通信 (002465.SZ)**：EPS预测为0.02元 (2024A)、-0.30元 (2025E)、0.13元 (2026E)、0.21元 (2027E)；对应PE为546.00倍 (2024A)、- (2025E)、139.65倍 (2026E)、84.99倍 (2027E) - **中控技术 (688777.SH)**：EPS预测为1.42元 (2024A)、1.10元 (2025E)、1.40元 (2026E)、1.70元 (2027E)；对应PE为34.48倍 (2024A)、76.24倍 (2025E)、59.97倍 (2026E)、49.18倍 (2027E) - **海光信息 (688041.SH)**：EPS预测为0.83元 (2024A)、1.28元 (2025E)、1.87元 (2026E)、2.56元 (2027E)；对应PE为180.16倍 (2024A)、207.04倍 (2025E)、141.62倍 (2026E)、103.20倍 (2027E) - **恺英网络 (002517.SZ)**：EPS预测为0.76元 (2024A)、1.02元 (2025E)、1.31元 (2026E)、1.47元 (2027E)；对应PE为17.78倍 (2024A)、24.53倍 (2025E)、19.08倍 (2026E)、16.96倍 (2027E) - **巨人网络 (002558.SZ)**：EPS预测为0.78元 (2024A)、1.18元 (2025E)、2.12元 (2026E)、2.39元 (2027E)；对应PE为15.90倍 (2024A)、37.14倍 (2025E)、20.79倍 (2026E)、18.40倍 (2027E)

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[79] * **模型构建思路**：利用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据生成的标准化图表进行深度学习，识别图表中的特征模式，并建立这些模式与未来价格走势之间的映射关系。最终将学习到的有效特征应用于行业主题板块，生成配置建议。[79] * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据（如价格、成交量）构建标准化的图表。这个过程可能包括数据归一化、时间序列到图像的转换等步骤，以生成CNN可处理的输入格式。[79] 2. **模型训练**：使用卷积神经网络对上述生成的图表化数据进行建模。模型的学习目标是建立图表特征与未来一段时间（报告中未明确具体期限）价格变动之间的关联。[79] 3. **特征映射与应用**：将训练好的CNN模型学习到的有效特征，从个股层面映射到更广泛的行业主题板块中，从而判断哪些行业主题在未来可能具有趋势性机会。[79] * **模型评价**：该模型属于利用深度学习技术进行市场趋势观察和行业配置的前沿方法，能够从复杂的价量图表中提取非线性特征。[79] 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[56] * **模型构建思路**：通过跟踪一系列关键的国内外宏观指标，定义并识别其走势中的特定事件（如短期高低点、连续涨跌等），并从历史数据中筛选出对未来资产收益率有显著预测作用的“有效因子事件”，以此作为判断市场趋势的依据。[56] * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：从货币政策、财政政策、流动性、通胀水平等多个角度，选取对市场影响较大的宏观因子，例如PMI、CPI同比、社融存量同比、10年期国债收益率、美元指数等。[56][59] 2. **事件定义**：针对每个宏观因子，定义四类走势事件：短期高点/低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转。[56] 3. **有效性检验**：在历史数据中回溯，统计各类宏观因子事件发生后，相关资产（如股票、债券）在未来一段时间（例如一个月）的平均收益率，筛选出导致资产收益存在显著差异的事件，标记为“有效因子事件”。[56] 4. **趋势判断**：对于连续型指标，采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将其走势划分为“上行”或“下行”趋势，并统计在该趋势下资产未来的平均表现，形成观点（如看多、震荡）。[58][59] 3. **模型名称：期权成交量看涨看跌比（CPR）模型**[49] * **模型构建思路**：通过监测上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率（CPR）与其布林通道的相对位置，来判断蓝筹股市场的短期情绪和超买超卖风险。[49] * **模型具体构建过程**： 1. **计算CPR**：计算上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率。具体公式未在报告中给出，通常为看涨期权成交量与看跌期权成交量之比。 2. **构建布林通道**：计算CPR的60日移动平均线作为中轨，并计算其标准差，以此构建布林通道的上轨和下轨。[49] 3. **生成信号**：当滚动20日的CPR值高于60日布林通道的上轨时，模型认为市场情绪过于乐观，蓝筹股短期存在超卖风险。[49] 4. **模型名称：GFTD模型**[83] * **模型构建思路**：报告中仅提及该模型名称及历史择时成功率，未详细说明其构建思路和过程。[83] 5. **模型名称：LLT模型**[83] * **模型构建思路**：报告中仅提及该模型名称及历史择时成功率，未详细说明其构建思路和过程。[83] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：新高新低比例因子**[34] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的整体强度与广度，是常用的市场情绪跟踪指标。[34] * **因子具体构建过程**： 1. **新高比例**：计算当日收盘价创近60日新高的个股数量，除以当日总上市个股数量（或样本空间内个股数量），得到百分比。公式为： $$新高比例 = \frac{创近60日新高个股数}{总个股数} \times 100\%$$ 2. **新低比例**：计算当日收盘价创近60日新低的个股数量，除以当日总上市个股数量（或样本空间内个股数量），得到百分比。公式为： $$新低比例 = \frac{创近60日新低个股数}{总个股数} \times 100\%$$ [34] 2. **因子名称：个股均线结构因子（均线强弱指标）**[38] * **因子构建思路**：通过计算市场中呈现特定均线多头排列与空头排列的个股数量差异占比，来反映市场整体的技术趋势强弱。[38] * **因子具体构建过程**： 1. **个股判断**：对于每只个股，判断其短期、中期、长期均线（如5日、20日、60日均线）是否呈多头排列（短期>中期>长期）或空头排列（短期<中期<长期）。[38] 2. **市场汇总**：统计全市场（或样本空间内）呈多头排列的个股数量（$N_{多头}$）和呈空头排列的个股数量（$N_{空头}$）。[38] 3. **计算指标**：计算多头排列个股数量与空头排列个股数量之差，再除以总个股数（或两者之和），得到百分比。报告中展示的指标可能为： $$均线强弱指标 = \frac{N_{多头} - N_{空头}}{总个股数} \times 100\%$$ 或类似形式。[38] 3. **因子名称：长期均线以上比例因子**[41] * **因子构建思路**：统计股价位于长期移动平均线（如200日均线）之上的个股比例，用以衡量市场长期趋势的强弱和广度。[41] * **因子具体构建过程**：计算当日收盘价位于其200日移动平均线之上的个股数量，除以总个股数（或样本空间内个股数量），得到百分比。[41] 4. **因子名称：风险溢价因子**[67] * **因子构建思路**：用股票市场的隐含收益率（市盈率倒数）减去无风险收益率（十年期国债收益率），衡量股票资产相对于债券资产的超额收益吸引力。[67][82] * **因子具体构建过程**：以中证全指为例，计算公式为： $$风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - 十年期国债收益率$$ 其中，$PE_{TTM}$ 为中证全指的滚动市盈率。[67][82] 5. **因子名称：指数超买超卖因子**[70] * **因子构建思路**：通过某种量化方法计算主要指数和行业指数的超跌或超买程度，通常是一个百分比指标，用于识别市场极端状态。[70][71][74] * **因子具体构建过程**：报告中未给出该因子的具体计算公式，仅展示了统计结果。该因子可能基于价格偏离均线的幅度、RSI等震荡指标，或是创特定周期新低个股占比等方法构建。[70] 6. **因子名称：融资余额因子**[77] * **因子构建思路**：跟踪市场融资余额的绝对规模及其占流通市值的比例，作为衡量市场杠杆水平和投资者风险偏好的指标。[77] * **因子具体构建过程**： 1. **融资余额**：直接获取市场的总融资买入未偿还金额。[77] 2. **融资余额占比**：计算融资余额占A股流通市值的百分比。公式为： $$融资余额占比 = \frac{融资余额}{流通市值} \times 100\%$$ [77][78] 7. **因子名称：市场真实换手率因子**[52] * **因子构建思路**：考虑自由流通股本后计算的市场换手率，以更真实地反映市场的交易活跃度和资金流动情况。[52] * **因子具体构建过程**：计算市场总成交金额与自由流通市值的比率。以中证全指为例，公式可能为： $$真实换手率 = \frac{总成交金额}{自由流通市值} \times 100\%$$ [52] 8. **因子名称：基金仓位因子**[43] * **因子构建思路**：通过回归等方法估算普通股票型、偏股混合型等权益类公募基金的整体仓位水平，反映机构投资者的仓位变动。[43] * **因子具体构建过程**：选取普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置等类型的基金（剔除联接基金），将其净值表现与中证800指数进行回归，估算其权益仓位，再按基金规模进行加权，得到整体权益基金仓位估计值。[43] 模型的回测效果 1. **GFTD模型**，历史择时成功率约80%[83] 2. **LLT模型**，历史择时成功率约80%[83] 因子的回测效果 *(注：本报告未提供各因子的具体回测指标（如IC、IR、多空收益等）数值，仅展示了部分因子在最新一期的状态或历史走势图。因此，本部分无法列出具体的指标取值。)*