尽管终端需求不畅引发价格持续下挫，但鉴于加工费已处于极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA 价格并不具备大幅下跌基础。 加工费处于历史低位 受终端需求疲软及上游PX价格相对坚挺影响，PTA现货价格已处于历史同期低位，加工费亦被压缩至 130元／吨的极低水平。然而，生产过程中的综合成本已达4500元／吨，导致生产端每吨仍亏损约330 元。 聚酯行业自身经营状况尚可。涤纶长丝产品仍有小幅利润，聚酯切片产品亏损不大，整体经营情况较前 期略有改善。目前聚酯企业暂无明确检修计划，开工负荷仍维持较高水平。截至9月22日，国内聚酯开 工负荷为87.43%，同比上升1.95个百分点。 然而，受终端拿货意愿低迷影响，聚酯产品库存持续累积。截至9月18日，涤纶长丝POY、DTY、FDY 的库存可用天数分别为20.6天、31.5天和28.8天，同比分别上升11.35%、18.87%和33.95%。 综上所述，近期PTA价格大幅下挫，主要是受终端需求不畅及市场悲观情绪驱动。但从供需基本面看， PTA供应稳定，库存压力有限，基本面矛盾并不突出。加之其加工费已处于历史低位，预计当前PTA价 格跌势更多由情绪面主导，后市不具备持续深跌基 ...

棉花市场行情走势 - 郑棉主力合约在连续4个月反弹后转弱，进入9月后高开低走，昨日盘中最低下探至13510元/吨 [1] - 从周线来看，郑棉主力合约已连续4周下跌 [1] 国内棉花供需基本面 - 国内流通环节商业棉花库存水平较低，截至9月19日商业总库存为114.26万吨，周环比减少12.92万吨，降幅10.16% [2] - 新棉上市压力逐步显现，后续国内棉花市场库存将进入季节性累积阶段 [2] - 2025/2026年度中国棉花产量预计为636万吨，较上一年度增加11万吨，增产预期对棉价形成压制 [2] - 当前处于传统需求旺季，但纺织企业开机率未显著回升，截至9月19日当周为66.6%，处于近5年同期最低水平 [2] - 纱线库存去库速度缓慢，反映出下游订单跟进不足 [2] - 纺织企业棉花工业库存持续下降，订单不足导致企业缺乏原料采购动力 [3] - 市场存在买涨不买跌的普遍心理，期货盘面价格走弱加剧了市场的观望氛围 [3] 国际市场动态与影响 - 国际棉市面临北半球新棉上市压力，美国作为主要出口国，其收割已开启，截至9月21日收割率达12%，与5年均值持平 [4] - 美棉生长优良率出现下滑，存在潜在风险 [4] - 尽管美联储降息，但美元走势反复触底回升，削弱了以美元计价大宗商品的进口吸引力 [4] - 国际贸易关税政策不确定性尚存，抑制了市场的主动买入动能 [4] - 美棉价格波动对国内棉市的传导作用已有所弱化 [4] 市场前景展望 - 新棉上市进程推进及增产预期将逐步缓解旧作棉花商业库存偏紧格局 [4] - 下游纺织企业采购动力不足，国内棉花即将进入季节性库存累积阶段 [4] - 国际市场需求端忧虑尚未消除，同样面临阶段性供给增加压力 [4] - 预计中短期内国内外棉价将延续共振走低态势 [4]

行业整体运行态势 - 前8个月通信业呈现平稳运行态势 [1] - 电信业务收入累计完成11821亿元人民币，同比增长0.8% [1] 移动互联网与用户规模 - 截至8月末移动互联网用户数达16.01亿户，比上年末净增3132万户 [1] - 移动互联网流量延续较快增势 [1] - 移动电话用户总数达18.19亿户 [1] 5G与移动物联网发展 - 5G移动电话用户达11.54亿户，比上年末净增1.4亿户 [1] - 5G用户规模持续扩大 [1] - 移动物联网终端用户达28.72亿户，比上年末净增2.16亿户 [1] - 移动物联网终端用户增长较快 [1]

行业活动与培训 - 郑商所与监控中心在湖北武汉联合举办玻璃和纯碱产业企业“期权+”专题培训活动 [1] - 培训面向产业企业、期现贸易商及期货公司的风险管理公司，旨在提升企业综合运用期货、期权工具及期现业务的能力 [1] - 培训内容涵盖玻璃、纯碱期货和期权基础知识，以及基差贸易、期权体系、含权贸易、交割等，并结合市场形势介绍成功实践 [3] - 培训是郑商所“期权+”培训与监控中心服务实体活动相结合的新模式，为保障湖北地区玻璃、纯碱产业稳健发展注入新动能 [3] 湖北地区产业地位 - 湖北是国内第二大玻璃、纯碱主产区和集散地，全省玻璃、纯碱总产能约占全国的10% [1] - 湖北孕育了信义玻璃、长利玻璃、三峡新材等产业头部企业 [1] - 郑商所将湖北设置为玻璃、纯碱基准交割区，并设置7家纯碱交割库和5家玻璃交割库 [2] 期货市场发展现状 - 今年1—8月，全国期货市场累计成交量为60亿手，累计成交额为476万亿元，同比分别增长22%和23% [2] - 期货市场客户结构不断优化，产业客户持仓占比为27% [2] - 去年，期货市场套期保值率在90%以上的期货品种占77%，期现价格相关性在90%以上的期货品种占73% [2] 交易所支持举措 - 郑商所通过产业开发服务项目，自2022年至今支持27家湖北玻璃、纯碱企业直接参与期货、期权套保 [2] - 今年将围绕纯碱开展大宗商品产业服务商风险管理试点项目，为企业利用期货定价提供支持 [2] - 郑商所联合各方开展各类培育活动，持续提升企业对期货及衍生工具的理解和运用水平 [2] 行业背景与挑战 - 近年来，受产业政策、供需格局调整等因素影响，纯碱和玻璃价格波动加剧，企业经营压力加大 [1] - 期货市场具有发现价格、管理风险、配置资源等功能，在稳定企业经营、活跃商品流通、服务保供稳价等方面发挥积极作用 [1]

政策总览 - 工业和信息化部联合自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》[1] - 方案旨在贯彻中央经济工作会议精神，促进钢铁行业平稳运行和结构优化升级[1] - 方案提出2025—2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右的总目标[1] 发展目标 - 行业经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化[1] - 行业有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升[1] 工作举措 - 加强行业管理，联动实施产能减量置换、产量调控和分级分类管理，以管住增量、优化存量[2] - 强化产业科技创新，增强高端产品供给能力，补齐短板弱项，推进大宗产品质量升级[2] - 扩大有效投资，加快工艺设备更新改造、数字化转型、绿色低碳改造，推进主体设备大型化[2] - 拓展市场需求，扩大钢结构在建筑、交通、基础设施等领域应用，激发释放消费潜力[2] - 深化开放合作，稳住外贸市场，提高国际化发展水平[2] 保障措施 - 加强政策支持，引导金融机构按照市场化、法治化原则，运用各类金融工具为钢铁企业提供优质金融服务[1] - 加大人才培养力度，围绕新材料新工艺研发创新和数字化转型需求，培育一批高端复合型人才[1] - 工业和信息化部将会同相关部门强化政策宣贯解读，组织有关地区和企业抓好任务落实[2]

成品油零售限价调整预测 - 本轮调价周期内国际原油价格呈现涨后回落走势 对应成品油零售限价调整处于调价红线以内 预计本轮零售限价搁浅 [1] - 国内第10个工作日参考原油变化率为0.39% 预计汽柴油上调15元/吨 未达到国家零售限价调整红线 成品油零售限价将遇两连搁 [1] 国际原油价格影响因素 - 周期前期受俄乌和中东局势升级影响 市场担忧石油供应 原油价格偏强运行 [1] - 周期后期地缘扰动影响减弱 市场对石油累库预期不变 供应增加和需求弱化导致原油价格连续多日偏弱运行 [1] - 原油变化率由负转正后处于0.39%的正值低位水平 [1] 未来油价与调价展望 - 关注石油库存等基本面数据 累库周期将给予油价下行压力 但美联储降息和欧洲局势扰动给予油价部分支撑 短期油价维持偏弱运行行情 [2] - 新周期原油变化率负值开局 预计首日对应成品油零售限价下调幅度为80元/吨 调价窗口在10月13日24时 [2] - 下轮调价周期横跨国庆中秋双节 调价周期较长 最终结果尚存较大不确定性 [2]

8月29日上午，海证期货与其股东上海证券一同赴上海老西门街道办事处开展党建联建合作交流活动。 上海证券董秘吴佳、海证期货党支部书记、董事长刘飚带队参会，老西门街道党工委书记潘燕兵、副书 记彭鑫等街道代表出席交流。 双方围绕党建联建方向、资源优势互补展开深入探讨，旨在以党建为纽带构建合作共同体，深化乡村振 兴、社会责任、城市治理等领域协同合作。 老西门街道党工委副书记彭鑫介绍了街道工作重点。一方面，街道持续推进云南地区对口帮扶工作；另 一方面，正加快优化营商环境、提升社区治理效能。针对未来合作，街道提出可围绕党建、文化教育、 民生服务、等领域深化联动，同时建议在双方共同对口帮扶地区探索多层次合作。 双方一致表示，将以党建联建为核心纽带，建立上海证券、海证期货与老西门街道的长期合作关系，打 造紧密型合作共同体。未来，双方将携手推进城市治理现代化与一流营商环境建设，在乡村振兴与民生 服务领域持续发力，以党建引领凝聚合作共识，以务实行动书写协同发展新篇章。 交流中，上海证券董秘吴佳详细介绍了上海证券企业社会责任实践成果，着重介绍了上海证券依托金融 企业资源优势，在云南六县开展对口帮扶，并重点推进金融、教育、民生、消费 ...

价格走势 - PTA期货主力2601合约9月18日反弹至60日均线后承压回落 随后展开下跌行情 9月22日盘中最低跌至4572元/吨 创6月27日以来新低 [1] 供应状况 - 2022-2024年PTA累计新增产能3480万吨 年均增速达9.15% [2] - 2025年6-7月虹港3期250万吨与海伦石化3期320万吨装置投产 推动总产能突破9100万吨 [2] - 2025年10月独山能源4期300万吨装置投产后 市场供应压力将进一步加大 [2] - 9月18日当周PTA周度产量回升至143.08万吨 环比增长3.09% 同比增长4.1% 处于近3年同期高位 [2] - 新疆中泰120万吨装置9月19日起停车检修两周 英力士2期110万吨装置10月中上旬检修 恒力石化大连装置10月11日开始年度检修 [3] 需求表现 - 9月18日当周国内聚酯综合开工率为87.9% 环比持平但增速持续收窄 [4] - 今年以来PTA新增产能570万吨 产能增速6.62% [4] - 若10月独山能源300万吨装置投产 PTA行业总产能增速将提高至10.11% [4] - 今年以来聚酯行业新增产能260万吨 增速仅3% 即便计划产能全部落地增速也仅为6.77% [4] 成本结构 - 9月18日当周国内PTA加工费为175元/吨 虽较前周略有回升但仍维持低位 多数企业处于亏损状态 [3] - PTA价格受国际油价下跌影响 9月17日后连续3个交易日收跌 [5] - 9月18日当周国内PX装置平均开工率为85.51% 较前周提高0.88个百分点 市场供应呈宽松态势 [6] - PX价格出现明显回调 对PTA价格的支撑减弱 [6] 市场展望 - 国庆节前下游补库已基本结束 PTA供应宽松格局仍将延续 [7] - 新产能持续投放加剧供应过剩担忧 成本端原油及PX价格走弱带动PTA价格下行 [7]

美联储货币政策 - 美联储于9月18日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [2] - 本轮宽松周期降息幅度已达125个基点 最新点阵图中位数显示2025年还有50个基点的降息空间 [2] - 美联储未来货币政策路径取决于经济数据 市场预期年内还将有两次降息 分别在10月和12月各降息25个基点 [2] 美元与美债压力 - 美国联邦债务总额已升至36.2万亿美元 公众持有规模为28.95万亿美元 占比近80% [3] - 2025财年前8个月美国净利息支出占财政支出的14% 为第二大支出 市场对美国政府债务可持续性的担忧加剧 [3] 黄金市场供需与前景 - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨 以价值计同比大幅跃升45%达到1320亿美元 [4] - 二季度全球官方黄金储备增加166吨 央行购金是长期战略性行为 旨在优化外汇储备结构 [4] - 四季度黄金投资需求强劲 得益于地缘政治不确定性和美联储降息预期 但高金价抑制金饰需求 [4] 黄金价格驱动因素 - 地缘风险再度升温 俄乌冲突、巴以局势短期矛盾难以解决 市场避险需求强劲 [1][4] - 全球流动性宽松、去美元化趋势以及央行持续购金 对黄金价格构成支撑 黄金价格重心或震荡上移 [1][4]

三季度以来，生猪现货价格高开低走。6月底至7月初，养殖端出栏积极性下降，整体出栏量大幅缩减， 导致屠企采购难度增加，被迫提价收购，猪价于7月3日冲高至15.3元／千克。随后，伴随着猪价快速拉 涨，屠企亏损扩大，减量意愿明显，同时终端消费表现低迷，且二次育肥增量支撑有限，在供强需弱格 局下，猪价再次走低。截至9月22日，全国外三元生猪价格为12.67元／千克。其中，全国最高价为13.65 元／千克（福建），全国最低价为11.87元／千克（广西），基准地河南均价为12.89元／千克。 期货方面，生猪期货价格在7月震荡走高，8月以来逐步走低。9月19日盘中，生猪期货主力2511合约一 度跌至12770元／吨。受供应压力大、需求走弱预期影响，期货价格在多数时间贴水现货价格。 能繁母猪暂无明显去化 根据农业农村部数据，截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量为4042万头，较6月减少1万头，环比减 少0.02%，同比持平。根据涌益咨询统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量环比增加 0.07%，同比增加6.23%。根据钢联统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量为523.04万 头，环比减少0. ...