公司业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入24.9亿元，同比增长25.0%，环比下降24.9% [1] - 2025Q1归母净利润1.6亿元，同比增长9.3%，环比下降16.7% [1] - 2025Q1扣非归母净利润1.5亿元，同比增长8.8%，环比下降16.8% [1] - 2025Q1整体毛利率18.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降0.9个百分点 [4] - 2025Q1期间费用率为12.58%，同比下降0.9个百分点，环比上升2.3个百分点 [4] - 2025Q1归母净利率6.3%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.6个百分点 [4] 业务发展情况 - 汽车电子业务获得大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等重要客户突破 [2] - 精密压铸业务获得采埃孚、博世、比亚迪等重要客户新项目 [2] - 铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户 [2] - 新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订单大幅增加 [2] - 公司扩充产能并布局海外，惠州新建厂房已投产，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产 [4] - 华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司也已设立 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别增长25%/23%/20% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.0/11.3/14.0亿元，同比分别增长38%/26%/24% [5] - 预计2025-2027年对应PE分别为17/14/11倍 [5] - 预计2025年营业总收入12.699亿元，营业成本10.044亿元 [6] - 预计2025年归母净利润8.99亿元，每股收益1.71元 [6] - 预计2025年毛利率20.91%，归母净利率7.08% [6] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产预计10.185亿元，货币资金及交易性金融资产2.307亿元 [6] - 2025E非流动资产预计3.274亿元，固定资产及使用权资产2.245亿元 [6] - 2025E流动负债预计5.765亿元，经营性应付款项4.909亿元 [6] - 2025E经营活动现金流预计14.33亿元，投资活动现金流预计-1.56亿元 [6] - 2025E现金净增加额预计10.74亿元 [6] - 2025E资本开支预计-1.94亿元 [6]

业绩表现 - 2024年实现营业收入79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71% [1] - 2025年一季度营业收入15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [1] - 2025Q1毛利率14.38%，同环比+0.42pct/-3.48pct，净利率6.03%，同环比-0.55pct/-3.71pct [5] 客户结构 - 2024年核心客户赛力斯占收入比重53%，带动收入接近翻倍增长 [2] - 与美国T公司建立紧密合作，与大众、戴姆勒奔驰、奥迪等国际车企保持长期合作关系 [2] - 客户结构多元化提供稳定订单来源，增强市场抗风险能力 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率17.49%，同比+4.6pct，规模效应提升产能利用率 [3] - 2024年期间费用率7.09%，同比-3.69pct，归母净利率8.47%，同比+7.12pct [4] - 2025年预计毛利率维持17.50%水平 [7] 业务发展 - 赛力斯问界M8上市4天大定破5万，公司作为核心线束供应商将显著受益 [5] - 已实现40A-600A全系列高压连接器量产，产品覆盖高/低压线束 [5] - 在赛力斯、上汽等主流车企实现配套，受益新能源车放量及国产替代机遇 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为100/121/143亿元，同比+26%/+21%/+19% [6] - 预计2025-2027年归母净利润8.7/10.9/12.9亿元，同比+30%/+25%/+18% [6] - 对应PE分别为15/12/10倍 [6] 资产负债表 - 2024年流动资产44.76亿元，货币资金及交易性金融资产4.97亿元 [7] - 2024年经营性应收款项30.36亿元，存货7.71亿元 [7] - 2024年非流动资产26.11亿元，固定资产及使用权资产21.22亿元 [7]

核心观点 - 公司2024年及2025年一季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高增长，主要受益于出口外销驱动和内部效率提升 [2][3][5] - 公司通过三龙整合和管理层换届，进入新发展阶段，盈利释放节奏有望加快 [6] - 基于销量增长和盈利改善，公司未来三年收入和利润预期被上调，维持买入评级 [7] 财务业绩 - 2024年公司营业收入230亿元，同比增长18.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长110%，扣非归母净利润-1.6亿元，亏损收窄 [2] - 2025年一季度营业收入49亿元，同比增长23.7%，环比下降42.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长165%，环比下降43%，扣非归母净利润-0.1亿元，亏损收窄 [2] - 2024年毛利率10.2%，同比提升0.5个百分点，2025年一季度毛利率11.3%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.8个百分点 [5] - 2024年期间费用率9.7%，同比下降0.9个百分点，2025年一季度期间费用率9.5%，同比下降0.9个百分点，环比上升1.6个百分点 [5] - 2023年、2024年和2025年一季度归母净利率分别为0.4%、0.7%和1.0%，呈上升趋势 [5] 销量与市场表现 - 2024年公司销量5万辆，同比增长19%，单车ASP 46万元，同比下降0.6% [3] - 2024年大中客销量占比58%，同比提升4个百分点 [3] - 2024年出口销量2.3万辆，同比增长20%，新能源出口销量0.4万辆，同比增长10% [3] - 2025年一季度总销量1.1万辆，同比增长12%，环比下降35%，出口销量0.7万辆，同比增长101%，环比下降10%，新能源出口销量0.1万辆，同比增长211%，环比下降42% [3] - 出口客车销量高增是本轮客车周期向上的核心催化因素 [3] 公司战略与治理 - 2024年12月公司完成收购金龙旅行车公司40%股权，三龙整合完毕 [6] - 2025年4月公司原董事长卸任，新任管理层上任，预计将内部提效放到更重要的位置 [6] - 公司注重采购端降本和应收账款管控，2023年和2024年连续两年存在信用减值损失冲回，增厚业绩 [5] 盈利预测与估值 - 上调2025年营业收入至250亿元（原为238亿元），维持2026年营业收入268亿元，预计2027年营业收入285亿元，同比增长9%、7%、7% [7] - 维持2025年归母净利润4.4亿元，2026年归母净利润6.4亿元，预计2027年归母净利润8.3亿元，同比增长182%、45%、28% [7] - 对应2025-2027年PE分别为21倍、15倍、11倍 [7] - 维持公司买入评级 [7]

核心观点 - 公司2025年一季度业绩符合预期，营收146亿元（同比+9.78%，环比-1.04%），归母净利润3.4亿元（同比+11.1%，环比+1695%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.79%，环比-6.02%）[1] - 安全与电子业务双轮驱动，整体毛利率达17.9%（同比+2.6pct，环比-0.1pct），其中汽车安全业务毛利率15.6%（同比+1.9pct），电子业务毛利率21.2%（同比+2.1pct）[2] - 全球化布局深化，2025Q1新获订单全生命周期金额157亿元，智能电动车渗透率提升及中国品牌出海推动增长[5] 财务表现 - 经营性现金流8.68亿元（同比+25.16%），货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，存货周转率与应收账款管理优化[3] - 期间费用率13.7%（同比+1.9pct），研发费用同比增加0.93亿元（剔除并表影响），支撑长期技术储备[6] - 2025-2027年盈利预测：营收674/728/782亿元（同比+21%/+8%/+7%），归母净利润16.1/19.5/23.2亿元（同比+68%/+21%/+19%），对应PE 14/12/10倍[7] 业务与战略 - 汽车安全业务受益海外整合红利释放，电子业务技术壁垒巩固，双业务线协同推动毛利率改善[2] - 全球化产能与本土化响应优势助力海内外市场拓展，新订单高增长反映行业竞争力[5] - 研发投入聚焦新订单量产，资本开支优化（2025E 1.435亿元），支撑中长期业绩释放[6][8] 资产负债表与现金流 - 2025E货币资金及交易性金融资产120.38亿元（同比+62.5%），流动资产362.42亿元（同比+20.5%）[8] - 2025E经营性现金流5.707亿元（同比+24%），资本开支同比减少53.2%至1.435亿元，ROE提升至10.73%（2024A为7.08%）[8] - 资产负债率稳定在69%左右，长期借款增加至161.85亿元（2025E），应付债券新增1亿元[8]

业绩表现 - 2024年营业收入22.07亿元，同比-8.88%，归母净利润1.14亿元，同比+4.08%，扣非归母净利润1.01亿元，同比+3.37% [1] - 2025年一季度营业收入4.23亿元，同环比-27.82%/-22.90%，归母净利润0.07亿元，同环比-84.87%/-71.35%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-91.69%，环比-80.56% [1] - 2025年一季度毛利率12.07%，同环比-1.7pct/-3.15pct，归母净利率1.61%，同环比-6.06pct/-3.54pct [5] 业务结构 - 新能源业务收入3.86亿元，占比17.49%，燃油车与新能源共用产品收入9.03亿元，占比40.92% [2] - 新增客户77家，其中主机厂客户11家，二级配套客户66家，与本田、大众、通用等主流车企保持稳定合作 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率13.49%，同比+0.76pct，冲焊件毛利率7.03%，同比+0.87pct，紧固件毛利率24.47%，同比-0.55pct [4] - 2024年期间费用率9.34%，同比+0.57pct，2025年一季度期间费用率12.43%，同环比+4.38pct/+2.1pct [4][5] 产能布局 - IPO募投项目"汽车冲焊件（武汉）生产基地建设项目"和非公开发行项目"汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目（一期）"等已全部结项 [5] - 募投项目投产后将完善产能布局，提升生产规模和对客户的综合配套服务能力 [5] 财务预测 - 下调2025-2026年营收预测至26.2/30.1亿元（原30.1/34.7亿元），预计2027年营收34.7亿元，同比增速+19%/+15%/+15% [6] - 下调2025-2026年归母净利润至1.5/1.9亿元（原2.4/3.0亿元），预计2027年归母净利润2.5亿元，同比增速+30%/+26%/+32% [6] - 2025-2027年对应PE为32/26/19倍 [6] 资产负债表 - 2024年资产总计32.94亿元，负债率17.17%，2025E负债率升至25.13% [7] - 2024年经营性现金流3.7亿元，2025E降至3.07亿元，2026E回升至11.28亿元 [7] - 2024年ROE 4.17%，2027E提升至7.47% [7]

公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入64.2亿元，同环比-3%/-51% [2] - 归母净利润7.6亿元，同环比+15%/-55% [2] - 扣非归母净利润6.4亿元，同环比+12%/-54% [2] - 25Q1公司信用减值损失冲回3.2亿元，同比增加2.3亿元，显著增厚公司利润 [5] 销量与市场表现 - 25Q1公司总销量9011辆，同环比+17%/-42% [3] - 国内销量6961辆，同环比+36%/-35%，受益于旅游市场复苏和"以旧换新"政策 [3] - 出口销量2050辆，同环比-22%/-58%，新能源出口销量290辆，同环比-35%/-75% [3] 财务指标分析 - 25Q1毛利率为18.9%，同环比-2.6pct/-7.0pct，同比下滑主要为出口销量占比下降所致 [4][5] - 25Q1期间费用率为10.8%，同环比+0.4pct/+1.5pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1/-0.0/-0.1/+0.7pct [5] - 25Q1经营性现金流净额为14.2亿元，货币资金+交易性金融资产达到历史新高的113亿元 [6] 盈利预测与估值 - 维持2025~2027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14% [7] - 维持2025~2027年归母净利润预测为46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22% [7] - 对应PE为13/11/9倍 [7] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产30,245百万元，货币资金及交易性金融资产10,166百万元 [8] - 2025E经营性现金流5,451百万元，投资活动现金流-378百万元 [8] - 2025E资产负债率66.14%，ROIC 35.79% [8]

2030战略与科技生态布局 - 公司发布2030战略"智新境，向远大"，围绕"科技×生态×人文"三维协同新范式展开，科技为底层引擎，生态为价值放大器，人文为终极目标，强调技术回归"为人服务"的本质 [1][7][8] - 智能化领域采用"量产一代、研发一代、储备一代"矩阵策略，已具备辅助驾驶全栈能力（硬件平台+软件算法+系统集成） [1] - 全球化布局采用"走进去、属地化"战略，通过技术基因+本土化适配服务全球客户并规避地缘风险 [1] 用户需求与技术演进 - 用户群体分为三类：AI辅助一族（保守渐进）、AI协同一族（高接受度）、AI共生一族（高依赖度），驱动技术设计革新 [2][18][22] - 提出AI-Space六大趋势：全息守护、自然调律、原生觉知、场域展开、端云共生、时空无界，形成"需求洞察-技术验证-商业落地"研发范式 [2][18][22] - 推出行业首个8775舱驾一体方案，系统级成本降幅达20%以上，助推智驾产品渗透至10-15万元车型市场 [34][35] - 第五代智能座舱G10PH硬件平台10天完成最小功能系统点亮，搭载高通骁龙至尊版平台，支持8K P to P及30吋4K多屏交互 [38][39] 财务表现与业务增长 - 2025年Q1营收67.92亿元（同比+20.26%），归母净利润5.82亿元（同比+51.32%），毛利率20.52%（同比+1.6pct） [4][46][47] - 研发费用6.55亿元（同比+25.30%），销售/管理费用分别增长47.20%/46.61%，反映扩张期投入加大 [4][49] - 2020-2024年收入从不足100亿元跨越至200亿元以上，研发投入复合增长率34%，全球部署12个研发机构及4200人团队 [10][11] 合作与产品进展 - 与高通深化合作开发ADAS解决方案，支持L1至L2+级别功能，满足E-NCAP五星等国际标准 [41][42] - 提出"一套架构+三大业务+三个承诺"短期战略：车路云一体化架构+智能座舱/辅助驾驶/智能网联升级+科技/生态/人文承诺 [15][16] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收369/462/565亿元（同比+34%/+25%/+22%），归母净利润27.6/36.7/47.1亿元（同比+37%/+33%/+28%），对应PE 21/16/12倍 [5][52]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周复盘总结 ： 四月第三周交强险37.8万辆，环比上周/上月周度+10.8%/-19.9%。 本周SW汽车指数+4.9%，细 分板块涨跌幅排序: SW商用载客车(+6.6%)＞ SW汽车零部件(+5.7%)> SW汽车(+4.9%)>SW乘用 车(+3.9%)>SＷ商用载货车(+3.85%)> 重卡指数(+3.79%)>SW摩托车及其他(+2.6%)。本周已覆盖 标的 蔚来-SW、耐世特、春风动力、长华集团、爱柯迪涨幅较好。 本周团队研究成果： 外发深度报告《看好Robotaxi商业化落地拐点已至》；银轮股份、拓普集 团、松原安全、伯特利2024年报点评；瑞鹄模具、旭升集团2025年一季报点评。 本周行业核心变化： 1） 特斯拉2025Q1实现营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，实现归母净利润4.09亿美元， 同环比-70.6%/-80.8%； 2） 长城汽车2025Q1实现营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，实现 归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%； 3） 问界M8上市四天大定突破5万台； 4） 比亚 迪 ...

公司业绩 - 2025Q1实现营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8%，扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别+601.31%/-13.6% [1] - Q1并表销量49.8万台，同环比+2.7%/-2.7%，单车均价6.9万元，同环比分别-10.2%/-28.0%，主因Q1折扣力度加大 [2] - Q1毛利率13.9%，同环比分别-0.5/-2.3pct，环比下降主因深蓝科技销量环比-30.4%及Q1降本确认较少 [2] - Q1财务费用-10.7亿元，财务费用率-3.1%，同环比分别-2.5/-2.7pct，主因汇兑贡献 [2] 业务动态 - 2024年10月发布高阶自动驾驶系统"长安智驾"，阿维塔入股深圳引望智能技术有限公司，与华为合作推进智能化 [4] - 海外市场在独联体、欧洲、中东非、东南亚、中南美五大战略区域积极开拓，产品谱系完善 [4] 财务预测 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至87/95/109亿元（原为97/109/138亿元），对应PE分别为14/13/11倍 [5] - 2025E营业总收入1876.85亿元，归母净利润86.85亿元，毛利率17.17%，归母净利率4.63% [6] - 2025E经营活动现金流182.18亿元，投资活动现金流-49.31亿元，筹资活动现金流-32.86亿元 [6] 品牌与战略 - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌持续向上，智能化与全球化双线推进 [5] - 阿维塔Q1销量环比-44%，投资收益0.8亿元环比下滑 [2]

公司业绩 - 25年Q1营收1704亿元，同环比+36%/-38%，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39%，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41% [3] - 25年Q1毛利率20.1%，同环比-1.8/+3.1pct，归母净利率5.4%，同环比+1.7/-0.1pct [3] - 预计25-27年归母净利550/683/821亿元，同增37%/24%/20%，对应PE 20/17/14x [9] 销量表现 - 25年Q1销量100万辆，同环比+60%/-34%，国内市占率35% [4] - 25年Q1出口21万辆，同环比+110%/+72%，高端车5.3万辆，同环比+37%/-16% [4] - 预计全年销量550万辆，同增25-30%，出口翻倍至80万辆+ [4] 盈利能力 - 25Q1单车价格15.1万元(含税)，同环比-6%/-7%，单车毛利3.2万元，同环比-20%/+12% [5] - 25Q1单车净利0.87万元，同环比+31%/-6%，合计贡献利润87亿元，同环比+110%/-39% [6] - 预计25年单车利润维持9千元+，因出口+高端化占比有望升至25%+ [6] 财务数据 - 25年Q1期间费用234亿元，同环比+12%/-12%，费用率13.7%，同环比-3.1/+4.1pct [8] - 25年Q1经营性现金流86亿元，同环比-16%/-89%，资本开支370亿元，同环比+42%/+35% [8] - 25年Q1末存货1544亿元，较年初+33% [8] 业务发展 - 推出超级e平台，打造10C兆瓦级闪充，叠加智驾平权+dmi出海 [4] - 全面普及智驾车型，预计单车成本增加4千元左右 [6] - 比亚迪电子Q1收入369亿元，同环比+1%/-33%，权益净利4亿元，同环比+2%/-48% [7]