对冲基金2025年整体业绩 - 2025年对冲基金整体回报率创至少五年来最高水平 [1] - 在统计的25只主要对冲基金中，略超半数（共14只）跑赢了累涨16.7%的标普500指数，但只有7只超越了涨约20.4%的纳斯达克指数 [3] 桥水基金业绩表现 - 旗舰宏观基金Pure Alpha II录得34%的创纪录回报，一扫2012年至2024年年度回报不足3%的低迷势头 [1] - 在现任CEO Nir Bar Dea带领下，公司创下50年来最高年度获利 [2] - 旗下亚洲总回报基金表现更为突出，录得37%的回报率，在25只主要对冲基金中位列第二 [5] - 中国宏观基金同样实现34%的回报 [2] - 风险平价策略的All Weather基金斩获20%的回报 [2] - 截至9月30日，公司资产管理规模约为920亿美元 [6] - 公司近年来积极布局新策略，包括一只50亿美元、以AI进行投资决策的基金AIA Macro，该基金同期回报率为11.9% [6] 德邵基金业绩表现 - 旗舰多元策略综合基金D.E. Shaw Composite增长18.5% [2] - Oculus基金的回报率则高达28.2% [2] - Oculus基金自2004年成立以来从未录得负收益年份，2025年净回报率约28.2%，年化净回报率达14.4% [10] - Composite基金自2001年成立以来年化净回报率为12.9%，期间仅出现过一次年度亏损 [10] - 截至12月1日，公司管理着超过850亿美元资产 [11] 其他领先基金业绩 - 事件驱动型基金Melqart Opportunities Fund以45.1%的回报率位居2025年表现最佳对冲基金之首 [1][6] - 另一事件驱动策略基金Kite Lake Special Opportunities录得17.9%的回报率 [8] - 股票多空策略基金Soroban Opportunities录得25%的强劲回报 [13] - 股票策略基金Anson Investments Master实现21.2%的增长 [13] - AQR Capital Management的多元策略Apex Strategy年度涨幅为19.6%，另类趋势跟踪策略Helix Strategy则增长18.6% [14] 策略类型表现分析 - 宏观策略基金表现亮眼，桥水旗下多只该策略基金取得突破性业绩 [4] - 事件驱动策略通过捕捉企业并购、重组等特殊事件获利，在贸易政策不确定性加剧的背景下灵活性优势得以体现 [7] - 多元策略基金表现分化：Dymon录得18.1%回报，ExodusPoint回报率为18.04%（为2017年成立以来最佳表现），Balyasny达16.7% [12] - 股票多空策略基金表现两极分化 [13] - 量化策略基金Winton的多元策略回报率为7.4%，在统计的25只基金中垫底 [14] 市场背景与驱动因素 - 对冲基金的强劲表现主要得益于美股在人工智能题材推动下大幅上涨，以及特朗普贸易战引发的债券与货币市场剧烈波动 [3] - 2025年，三大美股指连续第三年录得双位数的年度涨幅，上一次出现这种情况是在2019年至2021年间 [3] - 市场波动为主动管理型基金创造了价格套利机会 [14] - 德邵研究报告指出，投资者持有标普500成分股所用工具的成本存在“供需失衡”，这种结构性机会在特朗普政策引发的市场震荡中得到放大 [14] 未跑赢大盘的知名基金 - 城堡的旗舰对冲基金Wellington全年回报10.2%，未跑赢大盘 [3] - 行业巨头Millennium仅实现10.5%的回报，未能跑赢标普500指数 [12] - Schonfeld旗下Fundamental Equity基金增长16.5%，略低于标普500指数 [13]

高盛2026年十大投资主题核心观点 - 高盛发布年度投资主题展望，聚焦从AI基础设施演进到地缘政治不确定性等十大关键领域，反映了全球市场在技术、医药、贸易及能源等多维度的深刻转型 [1] AI基础设施深化与电力短缺 - AI投资主题经历转型，英伟达、微软、亚马逊等传统领军企业股价自去年夏季以来陷入停滞，而博通、谷歌等新进入者或“赢家”开始崭露头角 [1][4] - 投资焦点转向数据中心内部，寻找那些无论使用何种芯片都能支持全球算力建设的公司 [4] - 美光科技等内存生产商股价飙升，Amphenol和TE Connectivity等连接器公司表现强劲 [5] - AI电力板块转型，公用事业股票涨势停滞，但燃气轮机供应商GE Vernova持续上涨，Quanta Services和EME等安装与服务公司受益于市场稀缺性 [5] - 下一阶段的交易将涵盖通过采用AI工具提高效率的企业 [6] 医药研发重心转移 - GLP-1减肥药市场出现分化，礼来股价持续跑赢大盘，但诺和诺德2025年股价已腰斩近半，价格和销量压力导致市场对其2026年每股收益预期下调33% [1][7] - 投资焦点转向寻求2026年批准的新减重产品 [8] - 生物制药重心正从肥胖症药物过渡到“心脏病学复兴”，大量新药和疗法即将获批，将开启潜在的大型产品周期 [8] 零售与商务融合 - 线下销售、在线商务和广告之间的界限正在消失 [9] - 电商平台通过广告和营销协议创造盈利收入的机会被看好 [10] - 零售商正在进军媒体、会员制和电商等替代收入来源，配送速度、价值主张以及代理商务解决方案的引入将在2026年重塑行业格局 [11] 中国经济增长超预期 - 高盛经济学家预测中国经济增长将超出市场共识，技术进步和持续的出口领先地位将成为主要驱动力 [1][11] - 高盛在10月31日的报告中上调了中国GDP增长预期，认为中国经济复苏对全球贸易和科技格局的影响将是2026年的观察重点 [11] 生产率驱动利润增长 - 随着科技驱动的生产力提升支撑经济增长，2026年可能面临“无就业复苏”的风险 [13] - 面对移民限制导致的劳动力萎缩，生产力提升是必要的，长期来看也是抵消劳动力老龄化和生育率下降的关键 [13] 另类投资崛起 - 2025年私募信贷市场表现优于私募股权，并持续吸引散户资金 [15] - 加密货币市场在扩张，Coinbase和Robinhood等在加密货币、稳定币、预测市场等不断扩张的市场中占据有利位置 [16] 军事化演进 - 国防领域经历“不断演变的军事化”，在美国，太空军正向AVAV和RKLB等拥有无人机和卫星技术文化的创新者倾斜 [17][18] - 在欧洲，为追赶俄罗斯的军事能力，未来5年可能需要高达1600亿美元的投资来进行再军事化 [19] 人形机器人与自动驾驶 - 人形机器人和自动驾驶的发展将推动包括特斯拉在内的工业科技公司利润增长 [21] - 中国人形机器人供应链正积极储备产能，等待实际订单落地 [22] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位，预计到2035年中国Robotaxi市场规模将达470亿美元 [23] 核能复兴与稀土崛起 - 为AI革命提供更多“清洁”电力的需求已将核能重新推向前台 [25] - 稀土金属正成为技术领域的关键组成部分，该领域目前由中国主导，其供应链机会值得关注 [25] 政策与市场估值 - 2026年政策对市场的影响可能超过以往，包括美联储下一步行动、新任主席任命、最高法院对特朗普政府关税政策的裁决、中期选举等事件可能主导市场情绪 [1][26] - 当前美股估值已达到上世纪90年代末以来的最高水平 [2][27]

特斯拉与比亚迪销量表现对比 - 特斯拉2025年第四季度汽车交付量为418,227辆，同比下降16%，低于分析师预期的440,907辆 [1] - 特斯拉2025年全年汽车销量为164万辆，同比下降近9%，为连续第二年年度下跌 [1] - 比亚迪2025年全年电动车交付量接近226万辆，显著高于特斯拉的164万辆，进一步拉开差距 [2] - 比亚迪在2025年第四季度和全年的电池电动车销量均实现增长，且过去两年每年插电式混合动力车销量都超过200万辆 [2] 全球市场竞争格局变化 - 特斯拉在全球电动车制造商排名中明显落后于比亚迪，其过去十年建立的领先优势消退 [1] - 比亚迪在欧洲市场增长强劲，2025年前11个月在德国和英国的电动车注册量均超过特斯拉 [2] - 同期，特斯拉在欧洲的销量下滑28%，并在12月于法国、西班牙和瑞典出现大幅下跌 [2] - 比亚迪在中国市场销售的部分车型价格远低于特斯拉最便宜的Model 3 [2] 华尔街对特斯拉未来前景的看法 - 华尔街对特斯拉2026年销量前景的质疑加深，平均交付量预测已从两年前的超过300万辆大幅下调至约180万辆 [3] - 分析师认为特斯拉2026年的股价表现应由人工智能和机器人领域的进展驱动，交付量已不那么重要 [5] - 特斯拉股价几乎完全是按向现实世界AI转型来定价的 [6] - 美国特朗普政府停止支持插电式汽车购买的联邦激励措施，并削弱了相关法规，这些法规此前曾为特斯拉带来数十亿美元收入 [3] 特斯拉的战略重心转移与新产品 - 公司将重心放在人工智能、自动驾驶汽车和人形机器人上，以转移外界对销量下滑的注意力 [4] - 公司大力宣传其长期推进的自动驾驶出租车业务进展 [4] - 公司在2024年底首次展示了名为Cybercab的双座紧凑型自动驾驶出租车原型车，该车没有方向盘和踏板 [8] - 公司董事会主席表示，如果监管机构有要求，量产车型将会配备方向盘和踏板 [8] - 目前消费者只能在美国奥斯汀和旧金山湾区，从数量有限的车辆中进行无人驾驶测试叫车，且前排仍配有安全监督员 [7] 特斯拉储能业务表现 - 公司2025年第四季度部署了14.2吉瓦时的储能产品，高于一年前的11吉瓦时 [10] - 公司2025年全年储能产品总部署量增长近50%，达到46.7吉瓦时 [10] - 储能业务的持续增长反映了由AI驱动的用电需求所带来的结构性利好，这正在推动额外的储能需求 [10] 公司高层表态与市场反应 - 马斯克在X平台上表示，特斯拉团队在2025年表现非常出色，并称2026年将是史诗级的一年 [11] - 2025年最后一个交易日，特斯拉股价在盘前上涨1.5%，但开盘后走低，周五收跌约2.6% [11] - 特斯拉股价在2025年全年上涨了11% [11]

上市表现与估值差异 - 壁仞科技港股上市首日股价最高报42.88港元/股，较发行价19.6港元/股涨幅超112.55%，公司总市值一度达到1027亿港元 [2] - A股国产GPU公司如摩尔线程、沐曦股份市值达数千亿元，寒武纪市值也长期处于高位，而港股上市的壁仞科技估值相对存在折价 [2] - 估值差异源于两地市场定价锚点不同：A股更多采用远期产业地位和战略稀缺性定价，港股更看重订单兑现、收入规模和现金消耗速度 [2] 行业阶段与公司定位 - 国产GPU赛道已从“流片大考”进入“商业化落地”的淘汰赛阶段，壁仞科技的IPO是国产算力产业进入“深水区”的缩影 [3] - 壁仞科技兼具“国产GPU稀缺标的”的叙事属性，也必须接受更贴近商业化的审视，兑现节奏决定其市场波动的边界 [3] - 此次IPO为港股市场首次提供了国产高端GPU的可交易公开定价样本 [4] 估值逻辑与潜在机会 - A股在2025年底掀起了国产GPU板块的估值狂欢，摩尔线程、沐曦股份科创板上市首日分别暴涨425%和693%，市值一度双双突破3000亿元人民币 [5][6] - A股投资者给予极高估值溢价，基于对国产替代远景的乐观预期和稀缺性，愿意为长期成长故事付出超前价码 [7] - 香港资本市场对未盈利的“特专科技”企业定价逻辑不同，更强调业绩兑现和订单规模等具体指标，国际化投资者结构带来更理性的审视 [7] - 对于壁仞科技，合理的估值锚点应建立在“在手订单”与“营收增速”的匹配度，以及与可比公司的相对估值逻辑上 [8] - 截至最后实际可行日期，壁仞科技拥有未完成的在手订单及已签订的框架协议总价值约为12.4亿元人民币，相当于其2024年全年营收3.37亿元的近4倍 [9] - 若将12.4亿订单视为未来12-18个月的营收前瞻指引，公司目前的市销率倍数将大幅下降，进入具备极高安全边际的区间 [9] - 相比A股公司（如寒武纪2025年上半年营收约28.8亿元，市销率高达百倍以上；摩尔线程2025年上半年营收约7亿元，市值超3000亿），壁仞科技在港股定价计入了过多的“流动性折价”，这恰恰是机会所在 [10][11] - 随着南向资金未来可能的流入及公司业绩随订单交付逐步释放，估值倒挂有望得到修复 [11] - 公司的“重置成本”极高，在当前国际环境下，从零组建近30年GPU设计经验的核心团队、获取关键IP、打通供应链的成本已成倍增加 [11] 公司的稀缺性与技术壁垒 - 壁仞科技的稀缺性构建在四个维度之上：Chiplet架构的工程化落地、千卡集群的稳定性验证、对生态的务实兼容以及未来产品储备 [12][13] - 公司是中国首家在商业化产品中采用2.5D Chiplet技术封装双AI计算裸晶的企业，其BR166芯片通过两颗BR106裸晶互连实现性能倍增 [14] - 公司是中国首批在商业化产品中使用PCIe Gen5、CXL、高性能DRAM及双裸晶芯粒设计的企业，技术路线使其面对供应链波动时具备更强韧性 [14] - 2024年公司已赢得商业化人工智能数据中心的千卡集群项目，其千卡集群能够连续运行5天以上软硬件无故障，大模型训练服务支持30多天不中断 [15] - 集群稳定性是拿下运营商大单的核心原因，标志着国产GPU从“能跑通代码”进阶到“能支撑工业级生产” [15][16] - 公司的BIRENSUPA软件平台采取务实“兼容”策略，兼容主流PyTorch、TensorFlow等开源框架，并支持DeepSpeed、Megatron-LM等大语言模型框架 [17] - 公司与合作伙伴联合发布“分布式OCS全光互连芯片及超节点应用创新方案”，探索光互连技术在超大规模集群中的应用，为不想被单一供应商绑定的客户提供了选择 [17] - 公司拥有九家“财富中国500强”客户，与三大电信运营商的深度绑定证明其产品已进入企业核心业务流 [18] - 公司下一代旗舰产品BR20X系列预计2026年商业化上市，将原生支持FP8/FP4等低精度计算格式，并配备更大容量显存与更高互连带宽，瞄准Transformer架构下的大规模推理市场 [19] 长期投资价值与产业前景 - 壁仞科技作为“中国算力基建”主线上的稀缺标的，具备可观的长期投资价值 [20] - 政策环境持续利好智能计算芯片产业，国产化替代将成为长期趋势，政策层面提高关键行业采购国产GPU的比例要求为本土厂商预留了巨大成长空间 [20] - 中国智能计算芯片市场规模预计将从2024年的301亿美元激增至2029年的2012亿美元，年复合增速达46.3% [20] - 对于国内GPU厂商，把握“算力需求爆发+国产替代”浪潮，在未来5-10年取得个位数的全球市场份额，意味着营收规模的数十倍增长潜力 [20] - 穿透财务报表，其Chiplet架构的代际优势、12.4亿的在手订单、千卡集群的工程化壁垒以及即将登场的BR20X所带来的想象空间，表明壁仞科技是国产算力的“核心资产” [21] - 长期的投资回报将源于中国算力走向“独立”的历史进程，壁仞科技已经拿到了入场券 [22][23]

上市进程与分拆方案 - 百度旗下AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请，联交所已确认百度可进行建议分拆 [1][2] - 分拆完成后，昆仑芯仍将是百度的附属公司，但具体发售规模、结构及百度持股减少幅度等细节尚未确定 [2] - 分拆仍需获得香港联交所上市委员会批准、在中国证监会完成备案，并由百度和昆仑芯作出最终决定 [3] 分拆的核心理由 - 分拆可更全面反映昆仑芯基于自身优势的价值，提升其营运及财务透明度，便于投资者独立评估其表现与潜力 [4] - 昆仑芯的业务将吸引专注于通用AI计算芯片及相关软硬件系统业务的投资者群体，与百度多元化的业务模式形成区分 [5] - 分拆将提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象与商业地位，并使其未来能独立进入股权及债务资本市场 [5] 业务进展与市场地位 - 昆仑芯已完成在互联网、金融、能源电力、电信运营商等关键行业的规模化部署，目前已落地3.2万卡国产算力集群 [7] - 公司已中标中国移动近10亿元人民币的服务器采购订单，招商银行也是其大客户之一 [8] - 有调研纪要预计昆仑芯2025年全年营收在50亿元人民币左右，较2024年的20亿元大幅增长，体量预计排在国产AI芯片前三 [9][10] 财务表现与同业对比 - 2024年昆仑芯营收为20亿元人民币，预计2025年将大幅增长至约50亿元 [9] - 作为对比，国产AI芯片头部厂商寒武纪2025年上半年营收28.81亿元，全年预计50-70亿元 [9] - 新上市的摩尔线程和沐曦2025年全年营收预计分别为12.18亿元至14.98亿元，以及15.0亿元至19.8亿元 [9] 投行观点与估值分析 - 高盛研报指出，参考同类公司估值，百度所持昆仑芯59%股权的价值区间为30亿至110亿美元 [3] - 麦格理证券估算百度持有的59%昆仑芯股权价值约165亿美元，占其给予百度目标估值的30% [3][14] - 麦格理分析师预计昆仑芯明年收入将翻倍至约14亿美元，与寒武纪处于同一梯队 [14] - 分析师认为，包括芯片和自动驾驶在内的非广告业务，有望成为决定百度估值水平的主导因素 [12] 产品规划与技术路线 - 昆仑芯目前的主力产品为P800 [16] - 公司计划于2026年初推出针对大规模推理优化的M100芯片，并于2027年推出面向推理和训练的M300芯片 [16] - 公司的目标是在2030年前构建百万级芯片集群 [16]

全球黄金走私与央行干预 - 全球金价突破每金衡盎司4300美元的历史高位，同时全球手工黄金走私激增，可能每年有500吨流入不法分子之手[2] - 一场关于黄金控制权的“隐秘战争”正在多国央行与跨国走私集团之间展开，为遏制非法流失，多国央行打破常规下场“收储”[3] - 从马达加斯加到厄瓜多尔，越来越多的国家央行和财政部选择直接介入国内手工金矿的收购环节，旨在切断非法走私链条，将战略资源掌握在国家手中[4][5] 高金价的双刃剑效应与走私规模 - 金价飙升是一把双刃剑，既提升产金国潜在财富，也加剧非法采矿和走私活动[6] - 以马达加斯加为例，该国年产黄金高达20吨，按当前价格计算价值约28亿美元，但这些黄金几乎未出现在官方出口数据中，绝大部分通过非法渠道流出，导致国家财政和外汇储备严重失血[7] - 全球每年由手工和小规模矿工生产的黄金多达1000吨，据世界黄金协会首席执行官估算，其中可能有50%（即约500吨）流入了不法分子手中[8] 非法黄金开采引发的环境与社会危机 - 高金价带来的“意外后果”包括环境与社会危机，例如在加纳，超过60%的水道已被淘金留下的汞污染[9][10] - 在厄瓜多尔，毒品帮派正通过开采黄金来洗钱和获取现金[10] 多国央行收储实战案例 - **厄瓜多尔**：采取“价格+效率”策略，扩大始于2016年的国内收购计划，提供优厚收购价格并承诺48小时内快速付款，以激励矿工[11] - **马达加斯加**：央行目标是通过扩大国内黄金购买计划，将从手工矿工处购买的矿石运往海外精炼，最终将央行黄金持有量从目前的1吨提升至4吨，以增加官方储备和获取外汇[12] - **加纳**：在2025年成立了新的中央采购集团“GoldBod”，试图通过规范化收购来遏制非法采矿带来的环境污染[13] - **蒙古国**：提供了一个长期成功样本，其国内收购计划已运行超过30年，使黄金销售成为央行重要的外汇来源，并通过收购站强制检测有效根除了剧毒金属汞的使用[13][14] 央行直购的挑战与解决方案 - 央行“直购”的核心风险在于如何确保收购的黄金不是来自非法开采或冲突地区的“脏金”或“血金”[15][16] - 例如，苏丹和埃塞俄比亚的央行就曾被指购买了来自动荡地区的非法黄金[17] - 在高金价时期监管难度增加，为解决溯源难题，技术成为新防线，例如厄瓜多尔正在测试使用同位素扫描仪对矿石进行化学成分识别以追踪原产地[18] - 世界黄金协会对此持乐观态度，认为随着溯源技术成熟，未来十年内，流入“坏人”手中的黄金将大幅减少[19]

文章核心观点 - 华尔街正期待一场由SpaceX、OpenAI和Anthropic三大高估值科技独角兽可能于今年启动的IPO盛宴，其单笔交易规模可能巨大，足以重塑IPO市场格局并带来巨额收益 [4][5][6] 三大独角兽IPO筹备与估值 - SpaceX正在推进二级市场股票出售，对应估值高达8000亿美元，并计划在未来12个月内上市，其募资规模有望打破沙特阿美290亿美元的全球最大IPO纪录 [7] - OpenAI目前估值已达5000亿美元，正以7500亿美元或更高的目标估值洽谈新一轮融资，并已与多家知名律所洽谈IPO事宜 [8] - Anthropic已正式聘请律所启动上市筹备，同时正在洽谈一轮目标估值超3000亿美元的新融资 [9] - Anthropic和OpenAI在过去一年中已通过聘请有上市公司经验的高管、重整治理结构为IPO铺平道路 [10] 其他潜在上市公司与早期投资者回报 - 估值1340亿美元的数据巨头Databricks和估值420亿美元的设计平台Canva也在今年的潜在上市名单之列 [11] - 若上市成功，早期投资者将迎来巨额回报，例如Founders Fund对SpaceX的持仓价值已达数百亿美元，Alphabet持有价值数十亿美元的股份；Khosla Ventures于2019年收购了OpenAI 5%的股份 [12] 当前IPO市场背景与公司地位 - 2025年前九个月美国IPO总募资额仅略超300亿美元，受此前关税政策及政府停摆等打击，大型科技股上市潮曾两度夭折 [13] - 只要三大巨头中任何一家成功上市，其单笔交易规模就足以碾压2025年全年的市场数据 [14] - 尽管市场存在“AI泡沫”担忧，但机构主流观点认为这三家巨头具备穿越周期的能力，它们本身被视为“宏观经济的驱动者” [15][16]

全球股市表现 - 2025年全球股市实现连续第三年两位数涨幅，MSCI全球指数上涨超过20% [1] - 美国股市在年初重挫后强劲反弹，标普500指数全年涨幅接近16.5% [2] - 中国、日本、英国、德国等市场及新兴市场股票指数在2025年均跑赢标普500指数 [4] 市场驱动因素 - 美国企业强劲的盈利韧性及美联储降息预期，驱动资本大规模流入股市 [8] - 超预期的美国经济增长数据进一步缓和市场焦虑，提振风险偏好 [8] - 投资者对人工智能潜力的长期押注得到强化 [8] 市场估值与风险 - 市场估值已远高于历史平均水平，标普500的席勒周期调整市盈率接近40倍，仅次于2000年代初互联网泡沫破裂前的水平 [6][10] - 本轮牛市涨势主要由硅谷少数科技巨头驱动，导致整体市场估值大幅脱离长期历史均值 [10] - 从当前高估值水平开始，市场从未为投资者创造过高于通胀的回报 [10] - 标普500连续四年实现两位数回报非常罕见，当前门槛非常高 [11] 市场结构与集中度风险 - 美股科技“七巨头”在MSCI全球发达市场股票指数中的合计权重高达约四分之一，导致全球股指走势与个别巨头表现深度绑定 [13] - 这种极端的权重集中加剧了市场整体的脆弱性 [13] - 人工智能领域的并购狂潮催生出复杂且相互依存的金融关联网络，可能放大系统性风险 [14]

核心观点 - 特斯拉FSD v14系统在一项由普通车主完成的、横跨美国大陆的真实驾驶测试中，实现了全程2732英里零人工接管，标志着其自动驾驶技术成熟度达到重要里程碑，并引发了其可能已通过“物理图灵测试”的行业讨论 [1][3][9][12] 技术突破与表现 - 一辆搭载FSD v14.2.1.25的Model 3，在车主Davis Moss驾驶下，从洛杉矶到南卡罗来纳州，全程2732.4英里100%依赖FSD，未出现任何人工接管或险情 [1][4][5] - 行程覆盖高速公路、城市道路、夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景，系统处理了所有停车操作，包括超级充电站的自动泊车 [1][5] - 此次零接管横跨海岸驾驶是特斯拉自2016年以来反复提及但未能实现的目标，现被社区和官方视为自动驾驶技术成熟度的重要标志 [7][9] - 系统在极端天气下也展现出能力，有案例显示FSD在能见度极差、路面积水严重的冰雹暴风雨中连续行驶7小时无人工干预 [15] 技术原理与数据优势 - FSD v14的突破源于从基于规则的系统向端到端神经网络的转变，通过海量真实驾驶数据训练，以类似人类的方式学习驾驶模式 [15] - 配备FSD的特斯拉车辆已累计行驶近70亿英里，其中约25亿英里在城市环境中完成，这些复杂场景数据是系统能力提升的关键 [15] 行业影响与评价 - 英伟达机器人业务负责人Jim Fan提出，FSD v14可能已通过“物理图灵测试”，即其驾驶行为让观察者难以区分是机器还是人类 [12] - 试乘体验显示，FSD的驾驶行为像一位谨慎、有经验的人类司机，能对难以手工编程实现的微妙线索做出反应 [13] - 驾驶被认为是结合了理解三维空间、精细处理物体、掌握真实世界背景知识及弥合数字指令与物理行动鸿沟四大挑战的最难攻克的具身AI问题之一 [13] - 技术转变被类比为智能手机的普及过程：从令人惊叹到成为常态，最终不可或缺，为能理解意图的机器人技术打开大门 [15]

沃伦·巴菲特卸任与伯克希尔·哈撒韦最新动态 - 沃伦·巴菲特于2025年底正式卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官，由长期担任副董事长的格雷格·阿贝尔接任 [1][3] - 在卸任前的最后一年，巴菲特坚守其六十年的投资原则，在市场高位保持耐心并持续出售股票，将公司现金储备推至3580亿美元的历史新高 [1][4] - 自巴菲特执掌以来，伯克希尔·哈撒韦A类股为投资者创造了约550万美元的回报（以100美元初始投资计），同期标普500指数回报约为3.9万美元，其投资组合表现约有67%的时间超过市场基准 [1] 2025年投资操作与策略 - 2025年前九个月，伯克希尔净卖出股票100亿美元，连续第三年成为股票净卖家 [1] - 公司继续减持其核心持仓苹果公司股票，第三季度卖出约4179万股，持股总数较第二季度末环比下降逾14.9%，持仓市值减少约106亿美元，两季度累计减持规模超6000万股 [7] - 尽管年内苹果股价上涨9%，且该持仓自2016年建仓至2024年底已获得834%的回报，巴菲特仍选择在市场对科技股极度乐观时阶段性离场，践行其“在价格过高时囤积现金”的策略 [7][8] - 公司在2025年完成了以100亿美元现金收购西方石油公司旗下化工企业OxyChem的交易，这是巴菲特任内的最后一笔重大收购 [3][10] - 巴菲特表示，一旦出现“有意义”的重大机遇，他将毫不犹豫地动用1000亿美元进行收购，强调持有充足现金以等待机会的重要性 [5] 领导层交接与公司影响 - 继任者格雷格·阿贝尔的能力获得了巴菲特的极高评价，巴菲特对其理解公司财产与意外险业务上行潜力及风险的能力表示赞赏 [12] - 领导层更迭伴随着核心团队变动，关键副手之一、Geico首席执行官Todd Combs将离职加入摩根大通，长期担任首席财务官的Marc Hamburg也计划于次年6月退休 [12] - 自巴菲特宣布卸任以来，伯克希尔股价已累计下跌超过6% [13]