财务表现 - 2024年营收12.22亿元，同比+20.98%，其中数字电路设计和晶圆制造相关EDA增速高于行业平均，毛利率93.31%，同比-0.47pct，净利率8.96%，同比-10.91pcts，归母净利润1.09亿元，同比-45.46%，扣除股份支付费用1.79亿元（占营收14.6%）后净利润仍高速增长，扣非归母净利润亏损0.57亿元，非经常性损益中政府补助0.98亿元 [1] - 2025年Q1营收2.34亿元，同比+9.8%/环比-51.1%，毛利率91.42%，同比-5.17pcts/环比-4.13pcts，归母净利润971万元，扣非归母净利润亏损39万元 [1] 业务布局与技术发展 - 已实现模拟、存储、射频和平板显示电路设计全流程EDA工具系统布局，数字电路、晶圆制造和先进封装EDA全流程有望补齐，2024年新增3DIC设计EDA工具（Aether 3DIC和Argus 3DStack） [2] - 拟收购芯和半导体100%股权，其2023-2024年营收为1.06/2.65亿元，净利润为-8993/4813万元，产品覆盖芯片到系统级仿真，支持Chiplet先进封装，与公司设计产品形成互补 [3] 股东结构与战略支持 - 中国电子集团通过董事席位调整成为公司实控人，2024年12月起纳入其合并报表，管理定位从战略参股企业升级为控股企业，强化对集成电路产业瓶颈的支撑作用 [2] 行业环境与国产化进程 - 2024年12月被美国列入实体清单，预计影响可控，但将加速全流程EDA工具的国产化替代进程 [3]

财报核心表现 - 3月季营收954亿美元，同比+5.1%，高于市场预期（945.9亿美元），主要受iPhone、Mac、iPad及服务业务增长推动 [1] - 净利润247.8亿美元，同比+4.8%，摊薄EPS 1.65美元创3月季度新高，高于预期（1.62美元） [1] - 董事会批准额外1000亿美元股票回购计划 [1] 分业务表现 iPhone业务 - 营收468.4亿美元，同比+1.9%，高于预期（459.4亿美元），主因iPhone 16系列销量推动 [2][17] - 活跃用户基数创历史新高，美国/中国城市等市场保持最畅销机型地位 [25] Mac/iPad业务 - Mac营收79.5亿美元，同比+6.7%，高于预期（77.5亿美元），M4处理器机型需求强劲，安装基数创新高 [2][18] - iPad营收64亿美元，同比+15.2%，高于预期（61.2亿美元），M3芯片新款iPad Air驱动增长 [2][19] 可穿戴/服务业务 - 可穿戴设备营收75.2亿美元，同比-4.9%，低于预期（80.5亿美元），因去年同期Vision Pro高基数 [2][19] - 服务营收266.5亿美元创历史新高，同比+11.6%，付费订阅超10亿，Apple TV+等表现强劲 [2][20] 地区表现与盈利能力 - 大中华区营收160亿美元，同比-2.3%（剔除汇率影响基本持平），环比改善 [2][32] - 综合毛利率47.1%，同比+0.5pct，服务毛利率75.8%创新高，硬件毛利率35.9%受产品结构影响 [2][24] 未来展望与战略 - 预计6月季收入同比低至中个位数增长，关税将增加9亿美元成本 [3][23] - 未来4年将在美投资5000亿美元，包括德州服务器制造基地及12个州芯片采购 [3][16] - AI进展：iOS 18.4新增多语言支持，个性化Siri功能延迟推出但进展顺利 [21][41] 供应链与关税应对 - 6月季美国销售iPhone主要产自印度，其他产品产自越南，中国仍为非美市场主要产地 [29][30] - 通过供应链优化及库存管理缓解关税影响，未观察到需求提前释放现象 [30][33] 产品创新与市场反馈 - iPhone 16系列搭载自研C1调制解调器，续航表现突出 [17] - MacBook Air配备M4处理器及AI功能，Mac Studio支持6000亿参数大模型 [18] - Apple Intelligence功能扩展至多语言市场，Vision Pro集成空间计算技术 [19][21]

公司25年一季度业绩表现 - Q1营收80.87亿同比+20.94%，创历史同期新高，主因大客户新机16e上市及关税问题提前备货拉动稼动率 [2] - 归母净利4.88亿同比-1.83%，扣非净利4.78亿同比-5.19%，毛利率17.83%同比-2.54pct，净利率6.01%同比-1.42pct，盈利低于预期 [2] - 盈利承压主因：1）大客户老料号价格受压+原材料成本上涨；2）高雄新厂爬坡期折旧压力；3）美元贬值致汇兑收益同比减少5500万 [2] Q2及下半年展望 - Q2稼动率同比提升，因关税不确定性促使大客户3月起提前备货，订单优于去年同期，但产品价格仍受压 [3] - 下半年大客户新机17系列上市，AI化创新推动单机PCB用量及价值量提升，公司新料号份额有望突破，叠加外观创新或带动销量增长 [3] - 公司通过产能利用率提升及成本管控，预计Q2盈利能力保持稳定，H2随新机放量有望改善 [3] 中长期战略布局 - 25年资本开支50亿超预期，重点投向AI终端（含折叠屏）、算力、智能车、低轨卫星等领域 [4] - 技术布局：1）低轨卫星/毫米波天线采用高阶任意层+高频高速HDI技术；2）AR/VR领域研发动态弯折高频传输/超薄多层技术；3）AI设备聚焦高速GPU/CPU/NPU相关混压厚板/芯片内埋技术 [4] - 产能扩张：淮安三园区一期已量产，二期建设中；泰国园区25年5月建成试产；25年同步扩充软板产能 [4] - 25-27年A客户创新周期（AI-iPhone/折叠机/机器人/AI眼镜）或驱动软硬板技术革新，公司传统业务AI化+非手机业务（AI服务器/车载/卫星）构成增长双引擎 [4]

核心观点 - 公司24年营收247.1亿同比+41.1%，归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9%同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct，业绩高增主要受益于充电储能、智能创新、智能影音三大业务齐发力及渠道多元化发展 [2] - 25Q1收入59.9亿同比+36.9%，归母净利5.0亿同比+59.6%，扣非归母4.4亿同比+39.4%，毛利率43.3%同比-1.8pcts环比+0.8pct，净利率8.7%同比+1.3pcts，费用率同比-1.2pcts，研发费用率因储能新品投入同环比+0.7pct [4] - 长期战略聚焦产品创新、品牌心智建设、全球化柔性供应链布局，通过拓展非美国市场及提高品牌溢价能力应对关税影响，消费级储能、安防等新品类及全渠道布局驱动长期成长 [5] 24年业务结构 分业务 - 充电储能：收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct，其中储能业务营收30.2亿同比+184% [3] - 智能创新：收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同比-0.02pct，安防和清洁产品为主要增长动力 [3] - 智能影音：收入56.9亿同比+32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts，智能音频产品贡献显著 [3] 分渠道 - 线上：收入176.0亿同比+43.0%，毛利率47.0%同比+0.6pct，亚马逊平台收入增速34.2%，其他主流电商/独立站增速达57.3%/101.3% [3] - 线下：收入71.1亿同比+36.7%，毛利率35.4%同比-1.6pcts，增速较前两年个位数增长明显提速 [3] 分地区 - 欧美日等主力市场及中国大陆潜力市场增速均超30% [3] 25Q1业绩表现 - 三大业务稳步增长，线上/线下收入41.1亿/18.9亿，同比+32.0%/48.9%，独立站收入5.6亿同比+53.2% [4] - 期间费用率同比-1.2pcts环比-1.8pcts，研发费用率因储能投入同环比+0.7pct但整体费用优化 [4] 长期战略展望 - 通过提前备货降低关税短期影响，长期通过产品创新、品牌溢价提升及非美国市场（欧洲、东南亚、澳大利亚、拉美、中国）拓展对冲风险 [5] - 消费级储能、安防等新品类及全渠道布局为核心成长动力，端侧AI布局为潜在增长点 [5]

24年业绩表现 - 24年收入15.2亿同比+26.4%，归母净利2.3亿同比+25.1%，扣非归母1.8亿同比+37.6%，毛利率31.4%同比+2.4pcts，净利率14.8%同比-0.2pct，增长主要受益于汽车业务高增和消费电子MR产品放量，以及产品结构优化 [2] 24年业务亮点 - **智能汽车**：与博世、比亚迪、理想、长安等合作，车载运动屏幕、隐藏门把手、主动式升降尾翼、热管理执行器、车载雷达、电子驻车等产品在国内车企中成功应用 [3] - **消费及医疗科技**：布局AR&VR、智能家居、胰岛素泵、吻合器等领域，提供自动化、智能化解决方案 [3] - **机器人**：发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备17个主动自由度，集成微型减速器、电机、控制单元及电子皮肤传感器，灵活性与精度接近人手 [3] - **先进工业及智造**：开发更薄、更轻、更小的工业驱动系统，适用于阀、泵、基站天线、电动滚筒传送带等应用 [3] 25Q1业绩表现 - 25Q1收入3.7亿同比+17.7%环比-21.3%，归母净利0.55亿同比-1.2%环比-17.0%，扣非归母0.47亿同比+6.9%环比-14.8%，毛利率31.7%同比-1.1pcts环比+0.5pct，净利率14.9%同比-2.8pcts环比+0.8pct，盈利下滑因MR需求不佳，但汽车电子主业保持高速发展 [4] 未来展望 - **汽车电子**：众多品类量产上车推动单车ASP提升，叠加新增产能投放，未来有望保持中高速增长 [5] - **机器人**：作为微传动赛道隐形冠军，加速推进灵巧手等产品商业化，稀缺性与成长潜力凸显，受益于人形机器人行业发展趋势 [5] - **技术体系**：构建"传动系统+微电机系统+电控系统"协同创新体系，持续推动微型驱动技术发展，产品价值量有望提升 [5]

25Q1业绩表现 - 公司25Q1收入达15 79亿 同比+78 55% 环比+4 79% 归母净利2 0亿 同比+656 87% 环比+37 63% 扣非归母净利1 98亿 同比+715 72% 环比+32 45% [1] - 毛利率29 84% 同比+10 96pct 环比+4 89pct 净利率12 67% 同比+9 68pct 环比+3 02pct 盈利能力显著改善 [1] - 业绩高增主因AI算力业务占比提升 高端产品如多层板及高阶HDI需求增长 叠加降本增效措施 [1] 业务结构及订单动态 - 25Q2订单饱满 产能稼动率接近满载 技术能力与产品卡位领先 海外及国内算力客户拓展顺利 [2] - AI服务器 800G交换机等算力相关订单需求持续向好 高端产能逐步释放推动业绩逐季增长 [2] - 需关注亚马逊等海外客户算力Capex变化及800G交换机订单放量进度 当前股价已反映关税及Capex下修预期 [2] 产能扩张与业务布局 - 25-26年公司重点扩充AI服务器 800G交换机领域高端产能 AI配套主板及加速卡产品已量产 亚马逊等客户合作深化 [3] - 国内算力板供应链卡位优势显著 25年智能算力中心高多层电路板项目一期产能将持续释放 [3] - 通讯网络领域开发5 5G/6G 卫星通讯 800G交换机 光模块等高端PCB产品 汽车电子领域智能驾驶 动力能源等订单快速放量 [3] 长期增长驱动 - 公司深耕通讯网络 HPC 汽车电子三大赛道 新增产能释放将推动长期增长 [3] - AI服务器收入规模预计保持高速增长 高阶产品量产提升单价 多领域客户导入强化业绩弹性 [3] 财务预测与评级 - 基于订单饱满及高端产能释放预期 预计25-27年营收及归母净利将持续增长 具体数值未披露 [4]

公司业绩表现 - 25Q1营收1.09亿元，同比+4.5%/环比-17.7%，环比下降主要系供应限制 [1] - 25Q1毛利率54.43%，同比+0.33pct/环比+0.2pct，保持相对稳定 [1] - 25Q1净利率26.15%，同比-3.58pcts/环比-11.93pcts [1] - 25Q1期间费用率约36.59%，各项费用合计近4000万元 [1] 供应链管理 - 公司优化供应链系统，打造国内国外代工双循环供应系统 [1] - 2024年新增一家国内晶圆代工厂，通过引进新供应商和价格谈判控制采购成本 [1] 研发与产品布局 - 多款视频桥接和处理芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，9颗芯片通过AEC-Q100测试并进入多个国内外知名车企 [2] - 支持Type-C、DP1.4、HDMI2.1协议的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，满足商显及VR/AR等微显示市场需求 [2] - 基于单通道12.5Gbps SERDES技术的通用高速信号延长芯片在5G通信领域实现国产化应用 [2] - 车载SerDes芯片组已成功流片，进入试产阶段 [2] - 正在进行面向AI、HPC、新一代通讯等领域的数据传输和处理系列芯片的研发 [2] 未来重点领域 - 汽车电子、微显示、AR/VR和HPC是公司下一步研发攻坚重点领域 [2]

财务表现 - 25Q1收入5.58亿元，同比+44%/环比+2%，智能家居领域同比增长约30%，非智能家居领域增长更快 [1] - 25Q1毛利率43.4%，同比+1.4pcts/环比-3.5pcts，非智能家居领域增长支撑毛利率水平 [1] - 归母净利润0.94亿元，同比+73.8%/环比+6.2%，扣非净利润0.89亿元，同比+86%/环比+15.2%，扣非净利率16%，同比+3.6pcts/环比+1.8pcts [1] 产品与技术进展 - S3系列强化边缘AI应用，增加向量指令以加速神经网络计算，可对接豆包、ChatGPT或文心一言等应用 [2] - C6系列低功耗Wi-Fi表现突出，拓展电池或储能设备市场，C5系列为第一款双频Wi-Fi6产品，预计即将上市 [2] - H4系列新增对IEEE 802.15.4技术支持，进入Thread/Zgbee市场，P4系列采用自研双核RISC-V处理器，满足高边缘算力需求 [2] 生态系统与市场拓展 - 截至25Q1末，Github ESP32项目累计达140100个，B2D2B商业模式延续 [2] - 24Q2收购明栈（M5Stack）多数股权，其教育及开发者市场产品快速增长 [2] - AI玩具产品与火山引擎及IP方合作，具体产品预计年内发布，受益端侧创新趋势 [2]

公司25年一季度业绩表现 - Q1收入368.8亿元同比+1.1%环比-33.2%，毛利23.2亿元同比-7.4%环比-28.2%，归母净利6.2亿元同比+1.9%环比-48.3% [1] - 毛利率6.30%同比-0.57pct环比+0.43pct，净利率1.69%同比+0.01pct环比-0.49pct [1] - 消费电子业务高端结构件订单下滑导致毛利同比下滑，汽车电子业务因BYD销量增长及智驾域控、热管理等新品放量保持高速增长 [1] - 净利率平稳主因贷款利息减少及内部提质增效改善期间费用 [1] 未来成长驱动因素 - 消费电子：AI应用加速端侧落地驱动换机周期，A客户iPad/手机玻璃份额提升，机壳业务提质增效，布局AI手机/可穿戴/机器人等产品线 [2] - 安卓中高端产品聚焦钛合金/玻纤材料升级，AI手机及补贴政策推动增量 [2] - 新能车业务：智能座舱/热管理出货增长，智驾系统产品规格与出货量齐升，智能悬架放量带动单车价值量提升 [2] - 算力产品：AI服务器及液冷电源25年放量，与英伟达合作深化 [2] - AI机器人：依托智能驾驶技术积累布局传感器/执行器/控制器等核心部件 [2] 业务布局与竞争优势 - 材料研究/产品设计/垂直整合能力领先，A客户"成品+结构件"份额有提升空间 [3] - 新能源汽车/3D打印/AI算力/机器人等多领域协同发展 [3] - 与英伟达、大陆电子、博世等头部客户合作深化，长线目标成为国内领先Tier1厂商 [2][3] 历史业绩参考 - 21Q1业绩创同期新高，苹果+电子雾化为当时看点 [5] - 22年汽车电子成为增长亮点，23年A客户/汽车/户储多点开花 [5] - 24年A客户+高端安卓+汽车+服务器共同驱动成长 [5]

公司概况 - 长电科技是全球第三、国内第一的OSAT厂商，在中国、韩国、新加坡拥有八大生产基地和两大生产中心 [1] 财务表现 2024年全年 - 营收359.62亿元，同比+21.24% - 归母净利润16.1亿元，同比+9.44% - 毛利率13.06%，同比-0.59pct - 净利率4.48%，同比-0.48pct [1] 2025年一季度 - 营收93.35亿元，同比+36.4%/环比-15% - 归母净利润2.03亿元，同比+50.4%/环比-61.9% - 毛利率12.63%，同比+0.43pct/环比-0.71pct - 净利率2.18%，同比+0.23pct/环比-2.74pct [1] 子公司表现 - 星科金朋：24年营收121亿元，同比+5.8%，净利润2.6亿美元，同比+118% - 长电韩国：24年营收157亿元，同比+27%，净利润4276万美元，同比+21% - 江阴长电：24年营收16.9亿元，同比+35%，净利润3.3亿元，同比+258% - 长电宿迁：24年营收10.7亿元，亏损4558万元 - 长电滁州：24年营收9.2亿元，亏损2695万元 [1] 下游需求 2024年下游占比 - 通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7% - 运算电子同比+38%，汽车电子同比+21% [1] 2025年一季度 - 运算电子同比+92.9%，汽车电子同比+66%，工业及医疗电子同比+45.8% [1] 战略布局 - 晟碟半导体2024年9月完成80%股权收购，24Q4营收近8亿元，净利润9404万元 - 2025年计划固定资产投资85亿元，上海汽车电子封测生产基地预计25H2投产 - 晶圆级微系统集成高端制造项目2024年已投产 [1] 行业地位与展望 - 国内封测领域龙头，与全球消费电子、存储和通信电子顶尖客户深度合作 - 通过入股长电绍兴、新建上海临港厂、收购晟碟等布局汽车电子、HPC和先进存储产品 [1]