公司概况 - 长电科技是全球第三、国内第一的OSAT厂商，在中国、韩国、新加坡拥有八大生产基地和两大生产中心 [1] 财务表现 2024年全年 - 营收359.62亿元，同比+21.24% - 归母净利润16.1亿元，同比+9.44% - 毛利率13.06%，同比-0.59pct - 净利率4.48%，同比-0.48pct [1] 2025年一季度 - 营收93.35亿元，同比+36.4%/环比-15% - 归母净利润2.03亿元，同比+50.4%/环比-61.9% - 毛利率12.63%，同比+0.43pct/环比-0.71pct - 净利率2.18%，同比+0.23pct/环比-2.74pct [1] 子公司表现 - 星科金朋：24年营收121亿元，同比+5.8%，净利润2.6亿美元，同比+118% - 长电韩国：24年营收157亿元，同比+27%，净利润4276万美元，同比+21% - 江阴长电：24年营收16.9亿元，同比+35%，净利润3.3亿元，同比+258% - 长电宿迁：24年营收10.7亿元，亏损4558万元 - 长电滁州：24年营收9.2亿元，亏损2695万元 [1] 下游需求 2024年下游占比 - 通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7% - 运算电子同比+38%，汽车电子同比+21% [1] 2025年一季度 - 运算电子同比+92.9%，汽车电子同比+66%，工业及医疗电子同比+45.8% [1] 战略布局 - 晟碟半导体2024年9月完成80%股权收购，24Q4营收近8亿元，净利润9404万元 - 2025年计划固定资产投资85亿元，上海汽车电子封测生产基地预计25H2投产 - 晶圆级微系统集成高端制造项目2024年已投产 [1] 行业地位与展望 - 国内封测领域龙头，与全球消费电子、存储和通信电子顶尖客户深度合作 - 通过入股长电绍兴、新建上海临港厂、收购晟碟等布局汽车电子、HPC和先进存储产品 [1]

公司业绩表现 - 24年收入169.3亿同比+23.4%，归母净利7.72亿同比+800.2%，扣非归母5.31亿同比+2750.7%，毛利率18.5%同比-1.3pcts，净利率5.0%同比+3.9pcts，盈利能力显著改善 [1] - 24Q4收入48.4亿同比+23.0%环比+9.8%，归母净利1.77亿同比+110.7%环比+10.2%，扣非归母1.60亿同比+69.6%环比+4.2%，毛利率18.1%同比-3.1pcts环比-1.9pcts，净利率4.2%同比+1.6pcts环比+0.2pct [1] - 25Q1收入44.0亿同比+11.6%环比-9.1%，归母净利1.7亿同比-43.4%环比-1.4%，扣非归母1.7亿同比+32.8%环比+5.2%，毛利率19.0%同比+1.3pcts环比+0.9pct，净利率4.4%同比-3.9pcts环比+0.2pct [1][2] 业务结构分析 - 消费电子业务收入116.9亿同比+15.4%，毛利率19.8%同比-0.5pct，其中消费电子精密结构件及模组75.2亿同比+23.0%，毛利率19.9%同比+0.2pct；电子连接器及智能电子产品精密小件35.4亿同比+4.6%，毛利率19.6%同比-1.8pcts [1] - 新能源业务收入52.1亿同比+47.3%，毛利率15.7%同比-2.7pcts，动力电池结构件生产基地产能逐步释放，市场占有率提升 [1] - 机器人及智能装备业务收入0.3亿同比-42.1%，体量下滑主因在于子公司广东天机股权稀释，24年加快人形机器人相关产能建设，取得多家国内外人形机器人客户的定点项目 [1] 未来展望 - 消费电子领域，A客户Mac、AI Phone、手表、AI眼镜等新项目新品类望带来新增量，前瞻布局安卓3D打印创新赛道 [2] - 新能源业务有望延续好转趋势，公司对内的提质增效和费用的严格管控有望收获成效，带来利润增量的弹性空间 [2] - 机器人方面，公司与AI Figure、T等人形机器人海外头部企业以及国内多个机器人企业建立了合作关系，价值量高，未来将为更多人形机器人客户提供关键零组件产品，并有潜力成为机器人总成商 [2] 投资建议 - 中长期来看公司A客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，机器人新产品前瞻布局具有卡位优势 [2] - 最新预测25-27年营收198.1/222.9/262.0亿，归母净利润8.8/12.1/14.3亿，对应当前股价PE为32.1/23.3/19.7倍 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司收入34.06亿元，同比增长35.8%，归母净利润10.23亿元，同比增长41.4%，扣非净利润8.56亿元，同比增长40.8% [1] - 2025年一季度公司收入9.12亿元，同比增长34%，环比下降4.4%，归母净利润2.33亿元，同比增长15.5%，环比下降22.9% [1] - 2024年毛利率43.2%，同比下降2.8个百分点，2025年一季度毛利率46.4%，同比下降1.6个百分点，环比上升9.9个百分点 [1] 产品与技术进展 - CMP设备Universal-H300机台获得批量重复订单，先进制程设备在国内多家头部客户完成全部工艺验证 [1] - 减薄设备Versatile-GP300实现多台验收，减薄贴膜一体机GM300验证进展顺利 [1] - 离子注入设备完成对子公司芯嵛半导体的股权收购，多台低能大束流离子注入机实现验收 [1] - 量测设备用于Cu、Al、W、Co等金属膜厚量测的设备已发往多家客户验证，部分机台通过验收 [1] - 湿法清洗设备在SiC、大硅片等领域获得批量采购，划切设备、边缘抛光设备已发往多家客户验证 [1] 业务拓展与布局 - 晶圆再生业务获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，取得多家先进制程客户订单 [1] - 耗材维保服务受益于CMP设备市占率和保有量提升，持续贡献新利润增长点 [1] - 公司通过拓展离子注入、量测设备等产品线，初步实现设备平台化布局 [1]

公司业绩表现 - 25Q1收入56.1亿同比+26.9%环比-0.6%，归母净利5.6亿同比+43.8%环比+53.8%，扣非归母5.6亿同比+45.0%环比+54.5%，毛利率24.6%同比+3.3pcts环比+2.5pcts，净利率11.3%同比+2.2pcts环比+3.9pcts [2] - 收入构成：25Q1约40.2亿元CCL相关业务&15.8亿元生益电子PCB业务，利润构成约4.38亿元CCL业务&1.26亿元PCB业务，CCL业务净利率10.9% [2] - 归母净利增长主因：覆铜板产销量同比上升且结构优化，高速材料在海外大客户供应链起量，CCL涨价推动毛利率上升；PCB板块产品结构优化及降本增效 [2] 产品与技术优势 - S8/S9高速CCL性能领先同行，前瞻研发PTFE等新材料，高速CCL产能充足且玻璃布供应把控能力强 [2] - 高速板材在N客户供应链取得进展，25年及中长期有望取得更多份额，带动高速占比持续提升 [2] - 封装基材业务有望持续放量，A客户体系持续导入终端新品 [2] 行业趋势与展望 - AI算力建设推动CCL规格升级，高阶CCL供需紧张或保持较长时间 [2] - 上游铜价震荡上行，玻纤布及环氧树脂价格处于周期底部且有向上波动，行业稼动率向上推动CCL涨价 [2] - 公司有望受益于行业景气回暖，高端产品在AI算力、端侧、自主可控等领域持续突破 [2] 产能与客户布局 - 子公司生益电子在北美客户及国内算力需求中弹性显著，未来有望进入更多终端客户供应体系 [2] - 公司持续扩充高阶CCL产能，海外布局加速（如泰国新建产能） [2][3]

拓荆科技2024年报核心观点 - 24Q4利润快速释放，归母净利润4.17亿元同比+6.5%/环比+193.2%，扣非净利润2.91亿元同比+113%/环比+538% [3] - 2024全年收入41亿元同比+51.7%，归母净利润6.88亿元同比+3.86%，扣非净利润3.56亿元同比+14.1% [3] - 在手订单94亿元同比+46.3%，反映下游需求持续旺盛 [3] - 3D IC领域混合键合设备获重复订单，晶圆对晶圆熔融键合等设备实现产业化应用突破 [3] 财务表现 - 24Q4收入18.26亿元同比+82%/环比+81%，毛利率39.3%同比-12.8pcts（新品验证成本影响）但环比持平 [3] - 24Q4扣非净利率15.9%同比+2.3pcts/环比+11.4pcts，显示盈利质量显著改善 [3] 技术进展与产品布局 - 薄膜设备全工艺覆盖：PECVD、ALD、SACVD等设备支撑100多种介质薄膜工艺应用 [3] - 新工艺设备批量出货：Flowable CVD多台通过验证，PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM等实现大批量出货 [3] - 关键材料突破：ALD SiCO、SiN、AlN等工艺设备进入大批量出货阶段 [3] 3D IC领域拓展 - 混合键合设备获重复订单，涵盖晶圆对晶圆键合、芯片预处理及配套检测设备 [3] - 自主研发键合套准精度量测设备及键合强度检测设备，完善产业链配套能力 [3]

公司业绩表现 - Q1收入40.38亿同比+56.25%环比-6.77%，归母净利7.62亿同比+48.11%环比+3.20%，扣非归母净利7.45亿同比+50.07%环比+0.71% [3] - 毛利率32.75%同比-1.11pct环比+0.96pct，净利率18.82%同比-0.84pct环比+1.82pct [3] - 利润增速低于收入增速主因：股权激励费用同比增加约6,000万、汇兑收益同比减少约4,900万、泰国工厂亏损约5,100万、国内产能扩充导致期间费用增加 [3] 业务驱动因素 - AI算力需求驱动业绩高速增长，下游AI高算力计算场景对PCB的结构性需求持续旺盛 [3] - 800G领域订单快速放量，AI相关订单能见度长，公司加速扩充国内产能并推动海外产能爬坡 [3] - 高阶交换机及AI服务器相关产品保持放量态势，预计Q2业绩呈现环增趋势 [3] 研发与技术进展 - GPU平台产品已批量生产，支持112/224Gbps速率，下一代GPU平台及XPU产品正与客户共同开发 [3] - NPC/CPC交换机产品开始批量生产，112Gbps/Lane盒式与框式交换机已批量交付，224Gbps产品配合客户开发中 [3] - 汽车电子领域实现埋嵌低压功率芯片技术批量导入，合作开发埋嵌高压碳化硅芯片主驱逆变器线路板 [3] 产能与未来展望 - 泰国厂及国内新增产能预计25H1加速爬坡和建设，逐步打破产能瓶颈 [3] - 25-26年AI算力+汽车板将继续推动业绩增长，400G/800G/1.6T交换机、AI服务器用高多层板、高阶HDI出货占比有望提升 [3] - 汽车业务在ADAS、智能座舱域控、电机电控板等领域具备优势，子公司胜伟策推进48V p2Pack和800V高压p2Pack技术商用化 [3]

英特尔2025Q1财报核心分析 财务表现 - 25Q1营收126.7亿美元，同比-0.4%/环比-11.2%，位于指引上限(117-127亿美元)，主要受益于Xeon处理器销量超预期及客户提前采购[2] - 毛利率39.2%，同比-5.9pcts/环比-2.9pcts，远超指引预期(36%)，得益于Raptor Lake需求强劲及Meteor Lake成本优化[2] - EPS为0.13美元，显著优于指引预期(0.00美元)[2] - 经营性现金流8亿美元，自由现金流-37亿美元，现金余额210亿美元[13][14] 分部门业绩 - Intel Products营收117.6亿美元(环比-10%)：CCG环比-13%受产品组合影响，DC AI环比-5%但AI服务器需求强劲[3] - Intel Foundry营收47亿美元(环比+8%)，受Intel7提前交付及先进封装需求推动，但营业亏损23亿美元[3][15] - 其他业务营收9.4亿美元(环比-15%)，拟出售Altera 51%股权获44亿美元收益[3][15] 未来指引 - 25Q2营收指引112-124亿美元(中值同比-8.0%/环比-6.8%)，毛利率36.5%(同比-2.2pcts)[4] - 下修2025年资本开支至180亿美元(原200亿)，聚焦18A节点量产及Intel4/3良率提升[4] - 预计25H2推出Panther Lake首款SKU，26H1扩展产品线，PC市场预计增长3%-5%[4][24] 战略调整 - 组织架构扁平化改革，所有关键部门直接向CEO汇报，目标2025年运营支出降至170亿美元[7] - IDM2.0战略强化，亚利桑那与俄亥俄工厂整合提升Intel4/3制程良率，18A节点2025年底量产[7][34] - AI战略聚焦推理模型和边缘计算，开发全栈式解决方案，Panther Lake将支持AI代理工作负载[10][27] 产品与技术 - Raptor Lake需求异常旺盛，Intel7制程面临供应紧张，反映市场对N-1/N-2代产品价格敏感[25][31] - Panther Lake按18A工艺推进，商用AIPC需求强劲，采取与Meteor/Lunar Lake相同的分阶段发布策略[24][32] - 数据中心领域Granite Rapids处理器与AI加速器将满足云计算需求，Xeon6推动服务器整合[29][33] 行业趋势 - Windows10终止服务及设备老化推动PC换机周期，AIPC渗透率持续提升[4][10] - AI服务器快速普及导致传统服务器CPU升级延迟，但核心数实现两位数增长[10] - 关税政策及宏观经济不确定性影响采购行为，客户倾向保守库存策略[17][31]

公司业绩表现 - 2024年全年营收62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%，毛利率31.1%，同比提升3.3个百分点 [3] - 2025年第一季度营收14.82亿元，同比增长10.20%，环比下降5.46%，归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%，环比增长31.22%，扣非归母净利润2.07亿元，同比增长22.17%，环比增长66.06% [3] - 分产品看，光学元器件/薄膜光学面板/半导体光学/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为28.84/24.72/1.29/3.00/3.94亿元，同比增长17.92%/33.69%/19.50%/3.04%/37.17%，毛利率分别为36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比分别提升5.65/1.17/4.97/1.81/1.65个百分点 [3] 业务增长驱动因素 - A客户潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显著，安卓客户涂布滤光片亦有增量 [3] - 归母净利润高增长主要源于产品结构优化（高毛利率的A客户收入占比提升）、微棱镜及薄膜光学面板良率优化、期间费用率同比下降3个百分点 [3] - 25Q1业绩同比增长主要受iPhone16潜望式模组需求提升驱动，由一款机型下沉至两款机型 [3] 未来展望 - 公司指引2025年营收增长0%-30%，未来几年看点包括：A客户潜望新方案、可变光圈等光学创新；安卓客户高端滤光片渗透率提升；车载光学份额及盈利能力提升；AR技术前瞻布局 [3] - ARHUD业务全球领先，计划拓展毛利率较高的海外客户，反射光波导作为一号工程已建设初步NPI产线，有望长期受益于AR浪潮 [3] - 公司通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累 [3] 季度波动分析 - 24Q4营收15.68亿元，同比增长2.70%，环比下降23.70%，归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，环比下降61.30%，环比下滑主要受季节效应及大客户拉货节奏影响 [3] - 25Q1毛利率27.95%，同比提升3.95个百分点，环比下降1.7个百分点 [3]

财报表现 - 25Q1收入17.64万亿韩元，同比+42%/环比-11%，毛利率57%（同比+18pcts/环比+5pcts），净利率46%（同比+31pcts/环比+5pcts），主要受HBM3e、DDR5等高附加值产品带动[2] - DRAM收入14.1万亿韩元（同比+88.3%/环比-2.6%），位元出货量环比下滑高个位数百分比但超预期，ASP持平；NAND收入3.2万亿韩元（同比-28.0%/环比-32.5%）[2] - 营业利润7.44万亿韩元（历史第二高），EBITDA margin达61%，现金及等价物143.6亿美元[9][13][14] 产品与技术进展 - HBM3e中12Hi产品25Q2占比将超50%，2024-2028年HBM市场CAGR指引50%，2026年推出I/O通道翻倍的HBM4[4][25] - 25Q1完成LPCAMM2高性能内存模组交付，推进12Hi HBM4量产准备，244TB QLC eSSD开发中[16][27][28] - DDR5和LPDDR5X/T推动移动DRAM需求，eSSD销售额2023年增长超300%，计划响应122TB高容量需求[15][27] 市场需求与行业趋势 - PC需求受Windows 10终止支持及AIPC推动，手机因AI功能加速换代；服务器需求波动较小，DeepSeek开源模型降低AI门槛刺激基础设施投资[3][15][19] - NAND复苏由供给端减产驱动，厂商投资保守，eSSD或替代传统HDD；25Q2 DRAM/NAND出货量预计环比+10%/+20%[4][16][24] - AI服务器带动高容量DRAM（如96GB型号）需求，推理模型延长处理时间进一步增加内存需求[19][20] 产能与资本支出 - 龙仁工厂25Q1启动土建（目标27Q2完工），M15X晶圆厂25Q4投产，资本支出同比略增但保持谨慎[4][16][23] - 优化晶圆厂产品组合，将资源从低利润产品转向HBM等高性能DRAM，提升投资效率[23][28] 关税与供应链影响 - 美国客户营收占比约60%，但直接出口美国比例低，关税实际影响待评估；25H1提前采购未显著改变库存水平[21][22] - 与客户签订HBM订单量同比翻倍，12Hi HBM3e需求强劲，供应链稳定性为优先事项[18][25]

财务表现 - 公司25Q1营收4.49亿元，同比+20.81%/环比-5.01%，毛利率36.58%，同比+1.82pcts/环比+0.61pct，归母净利润1.08亿元，同比+8.2%/环比+5.76% [3] - 2024年营收18.28亿元，同比+23.83%，归母净利润4.35亿元，同比+34.5%，毛利率36.42%，同比+5.67pcts，净利率23.57%，同比+2.05pcts [3] - 25Q1净利率23.88%，同比-2.71pcts/环比+2.45pcts，同比增速低于收入增速主要系研发费用增加和利息收入减少 [3] 产品结构 - SGT-MOS 24年营收7.8亿元，同比+43%，占比提升5.75pcts至42.86%，25Q1订单持续增长 [3] - 沟槽MOS 24年营收5.27亿元，同比+16.23%，占比降至28.96% [3] - IGBT 24年营收2.75亿元，同比+3.17%，占比降至15.08%，25Q1光伏IGBT产品加速回暖 [3] - 超结MOS 24年营收2.16亿元，同比+17.35%，销量同比增加45%以上 [3] 下游应用 - 2024年下游占比：工业自动化35%、汽车电子18%、光伏储能15%、泛消费15%、AI算力及通信9%、机器人4%、智能短交通4% [3] - 汽车电子领域与比亚迪、联合电子、伯特利等头部客户合作，预计2025年将快速发展 [3] - AI算力及通信领域产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现批量销售 [3] - 光储领域客户端库存有效去化，加快推广第七代IGBT产品 [3] 战略布局 - 工业领域布局低空经济相关客户，MOS产品应用于无人机BMS、电驱等核心部件 [3] - 智能机器人领域已有多款产品进入并获得头部客户订单 [3] - 投资浙江德倍斯（持股10%）、陶瓷基板材料供应商、中科海芯（直接持股19.1%+间接持股5.4%）布局自主可控RISC-V处理器芯片 [3]