行业投资评级 - 报告给出钢铁行业"中性"评级,有色金属行业"看好"评级 [4][5] - 重点推荐博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业等公司,给予"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 在旺季驱动下,钢材基本面逐渐改善,且目前市场有国庆节前备货预期,短期有望对钢价形成支撑 [12] - 铜精矿供应偏紧,若美联储降息后海外需求改善,铜价有望得到提振;国内设备更新和消费品以旧换新政策或支撑国内下游消费 [55] - 黄金价格受美国债务和赤字率高企、地缘局势复杂、央行购金、美国降息周期等因素支撑,建议关注相关板块 [55] - 锡行业供需偏紧,受海外矿产国政策影响供应干扰不断,下游半导体等行业景气复苏,看好锡行业景气复苏和未来发展 [55] 行业数据分析 钢铁 - 钢厂产量有所下降,但随着旺季来临,后续钢厂有复产预期;需求有所回暖,库存继续下降,行业基本面边际改善 [12] - 9月13日钢材社库+厂库合计下降5.90%,同比下降10.59% [18] - 钢价方面,普钢综合价格指数环比上涨2.78% [25] 有色金属 - 铜精矿供应偏紧,铜价有望得到提振;国内铜下游开工基本保持稳定,市场对国庆前备库需求有预期 [29] - 铝方面,国内基本面继续改善,海外供应端扰动和库存去化等支撑短期铝价 [34] - 锂价受宁德时代调整生产计划影响走高,但考虑到供给过剩局面难改,短期上行空间有限 [39] 贵金属和新能源金属 - 黄金价格受多重因素支撑,建议关注相关板块 [55] - 锂电池材料价格总体平稳,下游需求持续向好,但供给过剩局面难改变 [39][40][41] - 稀土和小金属价格总体平稳 [46][47][48][49]

行业投资评级 - 通用设备 看好 [1] - 专用设备 中性 [1] - 交运设备 中性 [1] - 工程机械 看好 [1] - 自动化设备 看好 [1] 报告的核心观点 工程机械行业 - 8月挖机销量持续改善,表现高于预期,其中国外市场销量年内首次同比转正,行业内头部企业全球化仍为主要关注方向 [4] - 根据三一重工公告的近期销售情况,公司海外市场销售加速回暖,8月小、中、大挖海外销售台量均实现两位数增长,其中大挖增速亮眼 [4] - 考虑到23年下半年挖机出口基数较低,国内基建持续发力背景下,年内挖机销售数据有望实现边际改善 [4] 轨交设备行业 - 年内国铁采购平台发布的两批动车组高级修采购项目招标公告共计招标五级修509组,占比超60%,动车组高级修需求正迎来集中释放期 [4] - 城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一,未来其建设规模将维持增长 [4] - 建设交通强国目标下,轨交固定资产投资有望继续增长,轨交设备行业有望充分收益 [4] 重点品种推荐 - 三一重工 增持 [1] - 中联重科 增持 [1] - 中国中车 增持 [1]

报告行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业评级为“中性”，欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰评级为“增持” [1][3] 报告的核心观点 - 上周家居用品板块走势偏弱，消费呈弱复苏态势，建议关注地产组合拳和以旧换新政策对家居用品需求释放的推动作用 [3][32] - 美联储降息窗口临近，出口链有望保持较好景气度，8月国内服装及衣着附件出口环比改善，越南纺织品和服装出口增长，国内在越南有产能布局的制造业企业有望受益，国内服装出口改善也将推动纺织制造发展 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 广东理文两台包装纸机将停机5 - 8天，PM9号纸机10月1日 - 10月8日停机8天，PM17号纸机10月1日 - 10月5日停机5天 [7] - 京东成为伦敦时装周“亚洲官方线上零售合作伙伴”，以“遇见红”为主题开启时尚大秀，9月15日携手知名品牌亮相伦敦时装周 [8] 行业高频数据 - TDI和MDI价格走势分化，截至9月13日，国内TDI均价为1.36万元/吨，周环比上涨21.11元/吨；MDI均价为1.84万元/吨，周环比下跌183.33元/吨 [9] - 国内外纸浆价格走势分化，截至9月13日，国内针叶浆均价为6,093.33元/吨，周环比下跌83.33元/吨；阔叶浆均价为4,728.60元/吨，周环比下跌37.80元/吨。国际针叶浆价格为757.92美元/吨，周环比上涨2.67美元/吨，阔叶浆价格为650.00美元/吨，周环比持平 [11][12] - 上周瓦楞纸价格上行，白板纸价格下跌，截至9月13日，国内瓦楞纸均价为2,840.00元/吨，周环比上涨30.00元/吨；箱板纸均价为5,100.00元/吨，周环比持平；白板纸均价为4,250.00元/吨，周环比下降100.00元/吨；白卡纸4,410.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,625.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,600.00元/吨，周环比持平 [16] 公司重要公告 - 鲁泰A向全资子公司山东鲁联新材料有限公司追加投资5亿元，有利于公司集中资源推动鲁联新材发展，实现面料产品多元化 [25] - 哈森股份拟3.58亿元收购苏州郎克斯45%股权和江苏朗迅55.2%股权，完成后将控制苏州郎克斯55%股权和江苏朗迅65.2%股权，形成多元化布局 [25] - 景兴纸业生活用纸事业部新增200T/D环保再生浆制备生产线，建成后脱墨车间产能从200T/D提升到400T/D，可提高产品多样性和市场竞争优势 [26] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 9月9日至9月13日，轻工制造行业跑赢沪深300指数0.16个百分点，SW轻工制造（-2.07%）VS沪深300（-2.23%），其中包装印刷（-1.88%）、家居用品（-2.45%）、造纸（-1.90%）、文娱用品（-1.55%） [27] - 个股周涨幅前五名分别为翔港科技（11.56%）、珠海中富（10.45%）、悦心健康（10.43%）、环球印务（9.42%）和凯恩股份（9.25%）；跌幅前五名分别为东峰集团（-13.92%）、曲美家居（-11.79%）、松炀资源（-9.86%）、顾家家居（-7.67%）和上海艾录（-7.31%） [27] 纺织服饰周行情回顾 - 9月9日至9月13日，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.25个百分点，SW纺织服饰（-1.98%）VS沪深300（-2.23%），其中纺织制造（-0.03%）、服装家纺（-3.12%）、饰品（-2.07%） [30] - 个股周涨幅前五名分别为欣龙控股（12.54%）、瑞贝卡（10.14%）、ST步森（10.04%）、美尔雅（9.51%）和华升股份（6.67%）；跌幅前五名分别为万事利（-12.45%）、洪兴股份（-9.70%）、ST摩登（-9.03%）、海澜之家（-8.64%）和酷特智能（-6.88%） [30] 本周策略 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰“增持”评级，推荐组合为欧派家居、索菲亚、探路者、好太太、森马服饰 [3]

锗行业概况 锗资源的战略地位提升 - 锗是一种稀有分散金属,具有良好的半导体性能,广泛应用于信息通讯、生物科学、航空航天等领域,逐渐成为全球战略性资源 [1][11] - 美欧日等主要国家将锗列为关键矿产,我国也将锗列为战略性关键矿产,并对锗出口实施管控 [12][13] 锗资源分布集中,供给较为刚性 - 全球锗资源主要分布在美国和中国,占全球储量的86% [26] - 我国锗资源主要集中在贵州、内蒙古和云南等地区 [27][28] - 全球锗供给增长缓慢,主要受环保政策、资源保护等因素影响,中国是全球最大锗生产国 [29][30][31] - 我国锗企业以生产初级加工品为主,深加工技术相对薄弱 [31] - 我国出口管控后,锗产品出口下滑,部分产品出口均价上涨 [32][33] 下游需求快速增长 - 锗主要应用于光纤、红外和太阳能等领域 [35] - 5G网络建设、云计算和物联网等带动光纤需求快速增长 [37][38][39][40][41] - 军用和民用红外需求不断扩大,智能电网建设有望带动红外检测需求 [42][43][44][45][46][48][49][51][52] - 卫星互联网行业蓬勃发展,带动卫星用锗需求快速提升 [57][58][59][60][61][62][63] 供需缺口有望扩大,锗价有望强势运行 - 未来锗供给偏紧,供需缺口有望扩大至22.6吨 [68][69] - 拥有丰富资源储备和深加工能力的公司有望受益于锗需求增长和价格上涨 [76] 相关公司表现 - 云南锗业是国内最大的锗系列产品生产商,拥有完整产业链 [70][71] - 驰宏锌锗是国内最大的原生锗生产企业,锗业务是公司新兴增量项目 [72][73][74][75]

行业投资评级 - 行业评级为"看好" [17] 报告的核心观点 工程机械方面 - 8月挖掘机销量为1.46万台,同比增长11.8%,略高于此前预期 [5] - 国内市场挖掘机销量6694台,同比增长18.1% [5] - 基础设施投资持续改善,1-7月全国固定资产投资同比增长3.6%,第三产业中基础设施投资同比增长4.9% [17] 城轨方面 - 8月全国54个开通城市轨道交通运营的城市共完成城轨客运量28.1亿人次,同比增长3.5% [17] - 城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一,未来城轨建设有望维持增长,轨交固定资产投资有望继续增长 [17] 子行业分析 通用设备 - 行业评级为"看好" [1] 专用设备 - 行业评级为"中性" [1] 交运设备 - 行业评级为"中性" [1] 工程机械 - 行业评级为"看好" [1] 自动化设备 - 行业评级为"看好" [1] 个股推荐 - 维持对三一重工(600031)、中联重科(000157)、中国中车(601766)的"增持"评级 [17]

报告行业投资评级 报告维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级。[30] 报告的核心观点 1. 美国商务部对中、泰、越三国的纸餐盘作出反倾销初裁,倾销率最高达1,039.05%。[8] 2. 母婴品牌Babycare旗下儿童运动户外品牌上市。[9] 3. 国内外纸浆价格走势分化,国内针叶浆价格下跌,阔叶浆价格上涨,国际针叶浆价格上涨,阔叶浆价格持平。[12][14][15] 4. 上周白卡纸与胶版纸价格下跌。[16] 5. 长绒棉价格平稳。[22] 6. 奥瑞金拟以55.24亿元收购中粮包装,东鹏控股和裕同科技已累计回购部分股份。[24] 7. 轻工制造行业跑赢沪深300指数0.63个百分点,纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.48个百分点。[25][27] 8. 越南纺织品和服装出口保持良好增长,国内已在越南进行产能布局的制造业企业有望受益。[29] 9. 各地方以旧换新相关政策深入推进,有利于推动国内家居消费需求释放。[29] 10. 国家烟草专卖局发布修订后的《电子烟交易管理细则》,有助于行业规范化发展。[29] 分类总结 行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级。[30] 行业动态 - 美国对中泰越三国纸餐盘作出反倾销初裁,倾销率最高达1,039.05%。[8] - 母婴品牌Babycare推出儿童运动户外品牌。[9] - 国内外纸浆价格走势分化,白卡纸与胶版纸价格下跌,长绒棉价格平稳。[12][14][15][16][22] - 越南纺织品和服装出口保持良好增长。[29] - 各地方以旧换新政策推进,有利于家居消费需求释放。[29] - 国家出台电子烟交易新规,有助于行业规范化发展。[29] 公司动态 - 奥瑞金拟55.24亿元收购中粮包装。[24] - 东鹏控股和裕同科技累计回购部分股份。[24]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"中性"[2] 报告的核心观点 钢铁行业 - 本周钢厂逐渐复产,需求表现一般,库存继续下降,钢价走弱;原料价格下跌,成本支撑力度下降[11] - 需求方面,9月6日上海终端线螺采购量环比下降7.59%,同比增长2.82%[11] - 供给方面,9月6日五大品种钢产量环比增长2.89%,同比下降13.14%[12][13] - 钢材社库+厂库合计库存环比下降3.25%,同比下降7.03%[16] - 原料方面,铁矿石、焦煤等价格均有所下跌[16][17][18][19][20][21] 有色金属行业 - 铜:美国就业数据不佳,加深市场对美国经济衰退的担忧,对铜价形成压制;智利铜矿供应偏紧,下游需求表现一般[28][29][30][31] - 铝:铝土矿供应延续偏紧,下游电解铝厂生产持稳,氧化铝价格或维持强势,需关注氧化铝企业复产进度及矿石供应影响[32][33][34][35][36][37] - 锂:锂价持续走低,锂盐厂尚未出现大规模减产;近期多地出台汽车以旧换新政策,进入消费旺季,下游需求或随之改善[41][42][43][44][45] 其他金属 - 钴、镍等金属价格总体保持稳定[45][46][47][48] - 稀土价格整体呈现上涨态势[49] - 小金属如钨、钛、锆等价格基本持平[50][51][52][53] 本周策略 - 对钢铁行业维持"中性"评级,对有色金属行业维持"看好"评级[60] - 建议关注铜、黄金、锡等相关板块[60] - 维持对博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业的"增持"评级[60]

1.奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 - 公司是国内领先的综合包装解决方案提供商,通过产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础 [1][2] - 公司股权较为集中,下游客户战略入股实现深度绑定 [2] - 产业并购+股权投资并举,主业发展积淀不断增厚 [3][15] - 今年上半年公司营收与归母净利润均实现增长,公司回款能力较强 [16][17][18][19] 2.金属包装行业头部化趋势明显,需求端看好啤酒罐化率提升 - 包装行业规模已达到万亿以上,金属包装在行业占比小幅提升 [21][22][23][24] - 金属包装行业整合趋势开启,行业格局逐步优化 [25][26][27] - 啤酒罐化率提升,或推动未来二片罐需求超400亿只 [31][32] - 能量饮料行业未来延续平稳发展,带动金属包装需求释放 [34][35][36][39][40] 3.内生+外延双驱发展,客户与业务多元化方向明确 - 中国红牛商标纠纷虽持续,但已有一定积极信号,且近三年销售额维持200亿体量之上 [41][42][43][44][45][46][49] - 三片罐:核心客户经营趋于稳定,新客户开发持续,产品销售价格平稳提升 [50][51][53] - 二片罐:深化啤酒客户合作,拟重组中粮包装强化业务发展基础 [54][55][56][57][59][60] - 外延式并购,推动国际化进程 [61][62][63][64][65] - 围绕"包装+"战略,公司业务迈向多元化 [67][68][69][70][71][72] 4.盈利预测与评级 - 中性情景下,预计2024-2026年EPS分别0.35元、0.39元、0.43元,对应2024年PE估值为12.63倍 [74][75][76] - 可比公司2024年平均PE估值为26.25倍,高于公司估值 [77][78][79][80] - 首次覆盖给予"增持"评级 [80] 5.风险提示 - 客户集中度较高的风险 [81] - 原材料价格波动的风险 [82] - 客户食品安全事件 [83] - 外延式发展引起的运营管理风险 [84]

行业整体经营情况 - 2024年上半年机械设备行业营收稳步增长,归母净利润有所下降,实现营业总收入9314.35亿元,同比增长3.56%;实现归母净利润630.71亿元,同比下降4.16% [3] - 2024年上半年机械设备行业盈利能力小幅下降,毛利率为23.16%,较2023年同期减少0.20pct;净利率为7.25%,较2023年同期减少0.55pct [3] 基金持仓情况 - 2024Q2基金持有机械设备股票数量由2024Q1的349只增加至536只,持股市值由2024Q1的1076.05亿元增加至2028.65亿元 [4] - 行业持仓集中度有所下降,截至2024Q2,基金持有的机械设备行业前十大重仓股持股总市值合计约843.59亿元,占机械设备行业持股总市值的41.58%,较2024Q1减少2.18个百分点 [37] 行业表现与估值 - 2024年1月1日到2024年9月2日,申万机械设备行业跑输沪深300指数15.54个百分点,其中工程机械、轨交设备行业实现上涨 [5] - 截至9月2日,SW机械设备行业市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为21.01倍,相对沪深300的估值溢价率为94.43% [5][59] 通用设备 - 2024年上半年通用设备行业归母净利润下降明显,同比下降22.34% [16] - 2024年上半年通用设备行业盈利能力下行,毛利率为20.69%,较23年同期下降1.59个百分点;净利率为5.57%,较23年同期下降2.23个百分点 [16][17] 专用设备 - 2024年上半年专用设备行业业绩稳步增长,实现营业总收入2435.33亿元,同比增长2.01%;实现归母净利润165.91亿元,同比增长2.49% [19][20] - 2024年上半年专用设备行业毛利率为23.42%,较23年同期增加0.43个百分点,净利率为7.42%,较23年同期小幅减少0.04个百分点 [20] 轨交设备 - 2024年上半年轨交设备行业经营业绩小幅下降,实现营业总收入1707.93亿元,同比下降0.71%;实现归母净利润88.05亿元,同比下降0.72% [22][23] - 2024年上半年轨交设备行业毛利率为20.49%,较23年同期增加0.44个百分点,净利率为6.19%,较23年同期增加0.15个百分点 [23] 工程机械 - 2024年上半年工程机械行业实现营业总收入1858.29亿元,同比增长0.86%;实现归母净利润166.84亿元,同比增长6.90% [26][27] - 2024H1工程机械行业毛利率为25.42%,较2023年同期增加0.50个百分点,净利率为9.28%,较2023年同期增加0.61个百分点 [27] 自动化设备 - 2024年上半年自动化设备行业实现营业收入856.39亿元,同比增长7.63% [31] - 2024上半年自动化设备行业盈利能力有所下降,毛利率为29.91%,较2023年同期减少1.11个百分点;净利率为9.35%,较2023年同期减少1.31个百分点 [31][32] 投资策略 - 我们维持行业"看好"评级,维持对三一重工、中联重科、中国中车"增持"投资评级 [60] 风险提示 - 开工情况不及预期 - 经济增速低于预期 - 市场风险影响超预期 [61][62][63]

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好；博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业评级为增持[2][6][54] 报告的核心观点 - 8月钢铁行业景气度下行，9月消费旺季预期下市场需求有望回暖，钢价或获支撑；铜价受矿端干扰、宏观面和供需面因素影响，9月旺季需求或改善；铝价在9月旺季下游开工率有望走高，氧化铝价格有望维持高位；锂价临近消费旺季或有提振，但产能过剩反弹空间有限；钴价短期维持弱势；镍行业基本面供给过剩；稀土价格8月走强，旺季需求增加有望获支撑[3][4] - 建议关注铜、黄金、锡相关板块，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，以及相关股票“增持”评级[6][54] 根据相关目录分别进行总结 1.行业发展情况 1.1钢铁 - 8月钢铁行业PMI为40.4%，环比降2.1pct，景气度下行，淡季下游需求走弱，钢厂生产收缩，库存下降，钢价下跌；9月消费旺季需求或回暖，钢价或获支撑[3][13] - 7月全国建筑钢材日均成交量环比降2.44%，同比降22.32%；粗钢、钢材、生铁月度产量环比和同比均下降；7月26日 - 8月30日，钢材社会和钢厂库存合计降10.52%至1546.56万吨；7月钢材进口量环比降12.28%，同比降25.60%，出口量环比降10.41%，同比增8.50%；7月26日 - 8月30日，热轧、冷轧、螺纹钢、中厚板毛利均增加[13][14][17][18] 1.2铜 - 8月矿端谈判干扰供应支撑铜价，宏观面美联储言论和数据影响降息预期，国内政策支撑需求；供需面海外库存积累，国内库存高位，再生铜产量或受政策影响；9月旺季需求或改善，铜价有望获支撑[3][22] - 7月国内精炼铜产量环比降2.22%，同比增6.67%，铜材产量环比降4.43%，同比增1.28%；7月31日 - 8月30日，LME铜库存增34.12%，SHFE铜库存降34.67%，LME铜现价涨2.22%，长江有色铜现价涨0.26%[25] 1.3铝 - 电解铝方面云南复产完成产能持稳，8月消费淡季下游开工率低需求弱，9月旺季开工率有望走高，铝价或获支撑；氧化铝方面国内铝土矿供应短缺，海外几内亚雨季进口或受影响，价格有望维持高位[3][30] - 7月国内氧化铝产量环比增0.17%，同比增3.92%，电解铝产量环比增0.33%，同比增5.66%，铝材产量环比降6.02%，同比增5.43%；7月31日 - 8月30日，LME铝库存降8.68%，SHFE铝库存增30.65%，LME铝现货结算价涨9.39%，SHFE铝现货均价涨3.42%[30] 1.4贵金属 - 7月31日 - 8月30日，COMEX黄金价格涨1.71%，SHFE黄金价格涨1.37%；COMEX白银价格涨0.29%，SHFE白银价格涨0.48%[33] 1.5新能源金属 - 锂方面8月锂价下行，部分锂盐厂成本压力大，开工率略降；临近消费旺季下游排产增加或提振锂价，但产能过剩反弹空间有限；钴方面8月下游排产小幅改善，但供给过剩局面难改，短期估价维持弱势；镍方面8月不锈钢排产略增，下游需求未明显好转，行业基本面供给过剩[3][35][40] - 7月31日 - 8月30日，国产电池级碳酸锂价格跌10.06%，国产电池级氢氧化锂价格跌7.09%，锂精矿进口均价跌13.05%；上海金属网1钴均价跌13.50%，硫酸钴均价跌3.42%，国产四氧化三钴市场价跌2.88%；LME镍价涨3.48%，长江现货硫酸镍均价跌3.48%，上海金属网镍铁均价下跌[35][40][42] 1.6稀土及小金属 - 8月轻稀土价格因需求增加和供给下降走强，旺季下游磁材需求增加稀土价格有望获支撑；小金属中钨精矿、APT、1镁锭价格上涨，海绵钛价格下跌，海绵锆价格持平[4][46][48] - 7月31日 - 8月30日，氧化镨钕价涨11.17%，氧化镝价格跌0.29%，氧化铽价格涨4.82%等；钨精矿价格涨7.69%，APT价格涨6.12%，海绵钛价格跌9.28%，海绵锆价格持平，1镁锭价格涨0.83%[46][48] 2.行情回顾 - 7月31日 - 9月3日，上证综指跌4.62%，沪深300指数跌4.90%，申万钢铁跌8.14%，申万有色跌5.94%，子板块中小金属跌幅最小[51] - 个股表现上，钢铁板块沙钢股份等涨幅居前，有色板块宜安科技等涨幅居前；截至9月3日，钢铁行业市盈率为30.21倍，较沪深300估值溢价率为190.12%，有色金属行业市盈率为17.73倍，较沪深300估值溢价率为70.24%[52][53] 3.本月策略 - 铜矿端干扰供应偏紧，美国降息或提振海外需求，国内政策支撑下游消费，建议关注相关板块；黄金美国年内降息概率大，9月或首次降息，多因素利好金价，建议关注相关板块；锡2024年上半年供需偏紧，供应干扰不断，下游需求带动，看好行业复苏和发展，建议关注相关板块[6][54]