投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩短期承压但营收呈现底部企稳态势 25H1营收12.90亿元同比+1.71% 归母净利润1.07亿元同比-26.97%[2] - 减速机业务结构性增长 工业传动用减速机同比增长约5% 模块化减速机销量增长约15% 大功率减速机销量增长约13%[2] - 积极布局具身智能新赛道 通过谐波减速器等产品构建机器人减速机生态 合资成立艾斯克智节科技（持股20%）拓展关节模组领域[5] 财务表现 - 盈利能力承压 25H1毛利率20.46%（同比-3.07pct）净利率8.43%（同比-3.1pct）主因行业价格竞争激烈[3] - 费用管控良好 期间费用率10.6%（同比-0.6pct）其中研发费用率4.7%（同比+0.1pct）体现持续投入[3] - 营运资金压力显现 经营活动净现金流-0.19亿元（同比-116.59%）存货5.87亿元（同比-7.38%）[4] 盈利预测 - 营收增长预期乐观 2025E营收27.45亿元（同比+6.01%）2026E达31.98亿元（同比+16.51%）[1][12] - 净利润稳步回升 2025E归母净利润2.995亿元（同比+2.04%）2027E预计达3.996亿元（年复合增速约11%）[1][12] - 估值水平变化 当前股价对应2025E动态PE35.36倍 2027E降至26.51倍[1][12] 业务亮点 - 拳头产品保持竞争力 模块化减速机市场份额持续提升 其他配件业务毛利率达63.56%（同比+26.3pct）[2][3] - 资产负债表保持健康 资产负债率27.95% 货币资金21.48亿元支撑新业务拓展[8][9][12]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 华中数控2025年上半年营收短期承压，同比下滑11.91%至5.54亿元，但亏损同比收窄，归母净利润为-0.81亿元（去年同期为-1.07亿元）[2] - 公司毛利率受益于产品结构优化，同比提升0.73个百分点至35.48%，费用管控显成效，期间费用率总体下降[3] - 研发投入维持高位，占营收比例达32%，并发布世界首台嵌入AI芯片和AI大模型的"华中10型"智能数控系统，显著提升加工效率约10%[4] - 盈利预测下调，2025-2027年归母净利润预计为0.70/1.31/1.97亿元，对应动态PE分别为82/44/29倍，但公司作为高端数控系统稀缺资产，仍具投资价值[4] 财务表现 - 2025年上半年营收5.54亿元（同比-11.91%），归母净利润-0.81亿元（同比收窄），扣非归母净利润-1.12亿元（同比收窄）[2] - 分产品营收：数控系统与机床3.63亿元（同比-5.24%），机器人与智能产线1.57亿元（同比-23.31%），其他业务0.34亿元（同比-17.33%）[2] - 单Q2营收3.52亿元（同比-8.85%），归母净利润-0.23亿元（同比收窄）[2] - 毛利率35.48%（同比+0.73pct），净利率-15.81%（同比+1.34pct）[3] - 费用率：销售费用率14.79%（同比-1.11pct），管理费用率12.77%（同比-1.63pct），财务费用率3.47%（同比+0.41pct），研发费用率24.97%（同比-1.03pct）[3] 业务进展 - 研发投入1.75亿元，占营收32%，取得授权专利59项（发明专利29项），软件著作权25项[4] - 发布"华中10型"智能数控系统，深度融合AI技术，提升加工效率约10%，已联合18家机床企业研制20台智能数控机床[4] - 数控系统与机床业务毛利率41.55%（同比+0.76pct），机器人与智能产线业务毛利率18.49%（同比-3.52pct）[3] 盈利预测与估值 - 2025E营收18.24亿元（同比+2.32%），归母净利润0.70亿元（同比+226.00%），EPS 0.35元[1] - 2026E营收21.13亿元（同比+15.89%），归母净利润1.31亿元（同比+87.48%），EPS 0.66元[1] - 2027E营收24.51亿元（同比+15.98%），归母净利润1.97亿元（同比+50.95%），EPS 0.99元[1] - 当前股价28.86元，对应2025-2027年动态PE 82/44/29倍，PB 3.42/3.15/2.83倍[1][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025H1营收20.70亿元同比+16.20% 归母净利润1.71亿元同比+26.24% [10] - 2025Q2营收10.24亿元同比+18.40% 归母净利润0.82亿元同比+40.84% [10] - 奶油产品营收5.6亿元同比+28.7% UHT系列表现突出带动毛利率提升 [10] - 商超渠道收入占比约30%同增近30% 创新渠道收入占比超20%同增约40% [10] - 毛利率环比改善 2025Q2达30.7%环比+0.7pct 产品结构优化及原料成本下降 [10] - 内部提效显著 2025Q2销售/管理/研发费用率同比-0.9/-1.7/-0.8pct [10] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润至3.6/4.4/5.0亿元（原预期3.4/4.2/4.7亿元） [10] 财务表现 - 2025E营业总收入44.57亿元同比+16.20% 2026E/2027E为50.17/55.15亿元 [1] - 2025E归母净利润3.64亿元同比+35.70% 2026E/2027E为4.40/5.04亿元 [1] - 2025Q2销售净利率7.9%同比+1.2pct [10] - 毛利率持续提升 2025E/2026E/2027E分别为31.54%/31.92%/32.58% [11] - ROE逐年改善 2025E/2026E/2027E为13.11%/14.57%/15.25% [11] 产品与渠道 - 冷冻烘焙营收11.3亿元同比+6.1% 奶油营收5.6亿元同比+28.7% [10] - 水果制品/酱料/其他烘焙材料营收0.8/1.4/1.5亿元 同比+7.7%/36.5%/63.8% [10] - 流通渠道收入占比近50% 商超渠道占比约30% 创新渠道占比超20% [10] 资本结构 - 最新总市值81.77亿元 流通市值56.27亿元 [6] - 资产负债率40.12%（LF） 预计2025E降至38.51% [7][11] - 每股净资产14.03元（LF） 预计2025E升至14.92元 [7][11]

投资评级 - 维持买入评级 基于公司寿险分红型转型成效显著和财险业务综合成本率持续优化 当前市值对应2025年预测PB 0.83倍和PEV 0.35倍 仍处低位 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润67.6亿港元 同比增长12.2% 其中境内财险利润同比大幅增长85% [8] - 2025年上半年净资产742亿港元 较年初增长4.4% ROE达9.3% 同比提升1.7个百分点 [8] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预测分别为97亿、109亿和125亿港元（前值93亿、109亿、125亿港元） [8] 寿险业务 - 新业务价值（NBV）61.8亿元 可比口径下同比增长22.8% 其中个险渠道NBV 44.7亿港元（+22.4%） 银保渠道NBV 21.1亿港元（+23.9%） [8] - NBV Margin达21.6% 可比口径下同比提升3.1个百分点 个险渠道Margin提升3.6个百分点至20.7% 银保渠道Margin提升1.8个百分点至18.5% [8][22] - 分红险转型成效显著 新单长险中全渠道分红险占比91% 其中个险渠道占比97.5% 银保渠道占比86% [8] - 代理人规模22.5万人 较年初基本持平 人均期缴保费2.4万元 较年初增长3.8% [8][30] - 内含价值2039亿元 较年初增长6.5% [8][17] 产险业务 - 综合成本率95.5% 同比优化1.5个百分点 [8][13] - 原保费收入193亿港元 同比增长3% 其中车险保费同比增0.5% 水险增2% 非水险增6.6% [8] - 盈利6.9亿港元 同比增长85% [8] 投资业务 - 投资资产规模16833亿港元 较年初增长7.8% 债券占比提升2个百分点 基金占比下降0.4个百分点 [8] - 年化净投资收益率3.1% 同比下降0.4个百分点 年化总投资收益率2.7% 同比下降2.6个百分点 [8][27] - 未年化综合投资收益率1.9% 同比下降3.7个百分点 [8][27] 估值指标 - 当前股价18.3港元对应2025年预测PE 6.78倍、PB 0.83倍、PEV 0.35倍 [1][8][33] - 每股内含价值预测2025-2027年分别为52.7港元、60.0港元和68.5港元 [1][33]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报显示营收239.6亿元（同比+5.4%）、归母净利润85.1亿元（同比+1.1%）[7] - Q2单季度营收同比+0.4%、归母净利润同比-13.5%[7] - 公司通过产品组合调控实现温和增长 青花系列和玻汾发挥稳定作用[7] - 长期增长空间可期 腰部产品有望受益于场景修复[7] 财务表现 - 2025H1酒类收入同比+5.4% Q1/Q2分别+7.7%和+0.4%[7] - 青花系列收入估算同比+5% 其中青20/25个位数增长[7] - 玻汾收入同比高单增长 Q2增速较Q1提升[7] - 省内/省外收入分别+4.0%和+6.1%[7] - Q2毛利率同比下降3.2个百分点[7] - 税金及附加比率同比+0.9pct至16.3%[7] - 销售费用率同比+1.1pct[7] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至120/125/135亿元[7] - 2025年营收预测363.6亿元（同比+0.97%）[1] - 2025年EPS预测9.86元/股[1] - 当前市值对应2025-2027年PE为20/19/18倍[7] 战略布局 - 老白汾全国化培育优先级提升 成立专项项目组[7] - 按1:1:1:0.5分配青花30/青花20/老白汾/玻汾销售资源[7] - 重点推进铺市、免品、宴席等终端培育动作[7] 市场数据 - 收盘价197.61元 市净率6.72倍[5] - 流通市值2410.77亿元[5] - 每股净资产29.40元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于盈利预测和股息率支撑 [1][3][20] 核心观点 - 2025年上半年营业收入660.15亿元同比减少1.5% 归母净利润24.08亿元同比减少4.8% 但核心利润27.36亿元同比增长1.4% 符合预期 [8][9] - 私有化新奥能源并赴港上市完成后 以2024年归母净利润测算每股收益将从1.46元增厚7%至1.56元 [8][15] - 2025年每股分红1.14元 2026-2028年分红比例不低于50% 2025年股息率达6.1% [3][16][20] 业务表现 - 天然气零售气量同比增长1.91%至129.53亿方 其中工商业气量增2.4%至97.9亿方 居民气量增1.3%至30.4亿方 [8][10] - 舟山接收站接卸量113.7万吨同比增长11.7% 三期项目投产后接卸能力超1000万吨/年 [8][13] - 甲醇业务毛利同比高增68.92% 主因煤炭价格走弱 但销量同比减少21.98%至63.2万吨 [8][13] - 综合能源业务投运项目374个 泛能销售量197.6亿kWh同比增长0.1% [8][13] 财务指标 - 期间费用率同比下降0.22个百分点至5.2% 其中财务费用大幅减少29.87% [12] - 经营性现金流净额55.73亿元同比增长15.7% [9][12] - 资产负债率54%同比下降2.02个百分点 [13] - 应收账款周转天数16.12天同比减少1.01天 存货周转天数12.64天同比减少1.6天 [13] 行业与战略布局 - 国内天然气需求2023-2030年复合增速预计达9% 2030年消费占比目标15% [17] - 累计签署国际长协超1000万吨/年 价格挂钩HenryHub及油价指数以分散风险 [18] - 拥有10艘LNG运输船（4艘自有+6艘在建）及舟山接收站等基础设施 [18] - 居民顺价比例达64% 政策推动下零售气价差有望进一步修复 [18]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1营收14.78亿元同比增长33.07% 归母净利润4.00亿元同比增长49.23% 主要驱动因素为仁和环境并表及浏阳 平江新项目贡献增量 [7] - 自由现金流同比大幅提升156.74%至4.23亿元 长期分红规划明确现金分红比例不低于50% [7] - 垃圾焚烧处理能力维持1.18万吨/日 海外吉尔吉斯在建及筹建产能合计7000吨/日 其中比什凯克项目1000吨/日预计2025年底投产 [7] - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润调整至7.69/8.26/8.71亿元 对应PE为16/15/14倍 [7] 财务表现 - 2025H1分业务收入结构：垃圾焚烧及发电3.68亿元(占比24.89% 毛利率64.84%) 垃圾焚烧发电及污泥协同处理3.01亿元(占比20.39% 毛利率70.19%) 生活垃圾中转处理3.38亿元(占比22.84% 毛利率52.93%) 其他业务4.71亿元(占比31.87%) [7] - 经营数据：生活垃圾处理量186.10万吨(同比+10.70%) 上网电量8.86亿度(同比+26.21%) 吨垃圾上网电量476.27度(同比+9.70%) 餐厨垃圾收运量39.51万吨 工业级混合油销量1.52万吨 [7] - 仁和环境贡献：2025H1收入5.39亿元(占比36.49%) 净利润1.85亿元(占比34.06%) 归母净利润1.17亿元(占比29.18%) [7] - 现金流表现：经营性现金流净额7.24亿元(同比+59.81%) 资本开支3.01亿元(同比+4.46%) [7] 盈利预测与估值 - 营收预测：2025E 33.61亿元(同比+38.26%) 2026E 38.03亿元(同比+13.16%) 2027E 37.05亿元(同比-2.57%) [1][8] - 归母净利润预测：2025E 7.69亿元(同比+43.33%) 2026E 8.26亿元(同比+7.46%) 2027E 8.71亿元(同比+5.48%) [1][8] - 每股收益预测：2025E 0.97元/股 2026E 1.05元/股 2027E 1.10元/股 [1][8] - 估值指标：当前PE 16.01倍(2025E) 市净率1.64倍 总市值123.10亿元 [1][5] 业务拓展 - 海外布局：吉尔吉斯三大项目规划总规模7000吨/日 包括比什凯克(3000吨/日 一期1000吨/日) 奥什(2000吨/日) 伊塞克湖(2000吨/日) [7] - 产业链协同：2024年底收购仁和环境63%股权 获得生活垃圾中转处理能力8000吨/日及厨余垃圾处理能力2000吨/日 [7] - 业务模式：构建"垃圾焚烧发电+蒸汽供热+算力服务"一体化模式 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司聚焦空港装备和应急救援装备两大领域 电动化产品实现换道超车 [1] - 空港装备业务受益全球航空业复苏 全系列电动化产品实现技术突破 集装货物装载机 飞机牵引车等核心产品营收增长显著 [8] - 消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩 通过石油石化项目及预防性维护服务稳定订单 [8] - 公司战略从单一设备供应商向系统解决方案服务商转型 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.25亿元 同比增长10.91% [1][8] - 2025年上半年归母净利润8332.36万元 同比下滑22.41% [1][8] - 2025年上半年综合毛利率24.10% 同比下降2.74个百分点 [8] - 经营活动现金流净流出2.05亿元 较上年同期净流出3.34亿元有所改善 [8] - 合同负债余额3.10亿元 较上年末下降16.30% [8] - 存货增至21.24亿元 同比增加12.73% [8] 业务构成 - 空港装备占比63.60% 贡献主要收入 [8] - 消防救援装备占比34.68% [8] - 移动医疗装备 无人机等新兴业务占比1.72% [8] 技术研发与产能建设 - 完成12项新产品研发 包括无人行李牵引车 电动双料加油设备等 [8] - 3.5吨平台车已出口欧洲 [8] - 建成首条平台车智能化生产线 规划10条新智能产线 [8] 市场拓展 - 与国际航空服务商SATS签署三年合作协议 [8] - 海外新增东南亚及欧洲售后服务站 [8] 资本运作 - 使用自有资金回购股份380.30万股 耗资0.38亿元 [8] - 可转债项目累计投入4.36亿元 羊亭基地智能化改造进度达52.70% [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.33亿元 同比增长78.21% [1][8] - 预计2026年归母净利润1.61亿元 同比增长20.77% [1][8] - 预计2027年归母净利润1.83亿元 同比增长14.23% [1][8] - 对应PE分别为43倍/36倍/31倍 [1][8] 估值指标 - 当前股价10.82元 [5] - 市净率1.89倍 [5] - 总市值57.56亿元 [5] - 每股净资产5.73元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025上半年营业总收入761亿元同比下降4% 归母净利润12.8亿元同比增长48% [2] - 单Q2营业总收入401亿元同比下降14% 归母净利润7.3亿元同比下降6% [2] - 2025上半年扣非归母净利润12.4亿元同比增长51% 单Q2扣非归母净利润7.2亿元同比增长20% [2] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为30/38/46亿元 对应PE为15/12/10倍 [10] 分板块业绩表现 - 集装箱板块营收217亿元同比下降13% 净利润14亿元同比增长13% [3] - 干箱销量113万TEU同比下降19% 冷箱销量9万TEU受益南美水果出口同比增长106% [3] - 中集车辆营收98亿元同比下降9% 净利润4.1亿元同比下降29% [3] - 中集世联达营收136亿元同比下降4% 净利润2.0亿元同比持平 [3] - 能化和食品板块营收130亿元同比增长7% 净利润4.6亿元同比增长90% [3] - 海工板块营收80亿元同比增长3% 净利润2.8亿元实现扭亏 [3] 盈利能力分析 - 2025上半年销售毛利率12.7%同比提升1.9个百分点 销售净利率2.3%同比提升0.56个百分点 [4] - 集装箱毛利率16.2%同比提升4.0个百分点 海洋工程毛利率10.8%同比提升5.9个百分点 [4] - 期间费用率8.3%同比提升0.6个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.2%/1.6%/0.8% [4] 业务前景与订单情况 - 集装箱板块受益于集运贸易量增加和旧箱更新 量价仍有支撑 [5] - 能化设备板块订单饱满 中集安瑞科截至2025上半年末在手订单292亿元 [5] - 海工板块排产已至2027年 深海科技为新质生产力且具有战略意义 [5] 市场数据与估值 - 当前股价8.21元 市净率0.92倍 [8] - 总市值442.73亿元 流通A股市值188.95亿元 [8] - 每股净资产8.94元 资产负债率61.01% [9]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 华海清科2025H1业绩持续高增长 营收19.50亿元同比+30.3% 归母净利润5.05亿元同比+16.8% [7] - CMP设备市占率持续提升 减薄/划切设备快速放量 离子注入机等新产品推动第二增长曲线 [7] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润13.80/17.78/22.81亿元 对应PE 33/26/20倍 [1][7] 财务表现 - 2025H1营收19.50亿元同比+30.3% 归母净利润5.05亿元同比+16.8% 扣非净利润4.60亿元同比+25.0% [7] - 2025Q2单季营收10.37亿元同比+27.1%环比+13.7% 归母净利润2.72亿元同比+18.0%环比+16.5% [7] - 毛利率保持稳健 2025H1销售毛利率46.1% 2025Q2单季毛利率45.8%同比+0.9pct [7] - 研发投入大幅提升 2025H1研发费用2.46亿元同比+40.4% 研发费用率12.5%同比+1.1pct [7] 业务进展 - CMP装备: Universal-H300获批量重复订单 先进制程订单占比高 12/8英寸机台市占率持续提升 [7] - 减薄/抛光装备: Versatile-GP300订单快速增长 Versatile-GM300批量发货 覆盖存储/CIS/先进封装等多工艺客户 [7] - 离子注入装备: 12英寸低温离子注入机iPUMA-LT向头部客户出货 覆盖大束流多个型号 [7] - 划切装备: 集成切割/传输/清洗/量测功能 已发往多家客户验证 [7] - 湿法装备及晶圆再生: SDS/CDS供液系统批量出货 晶圆再生获大生产线批量订单 [7] 财务预测 - 2025E营收45.53亿元同比+33.67% 2026E营收58.65亿元同比+28.81% 2027E营收75.90亿元同比+29.41% [1][8] - 2025E归母净利润13.80亿元同比+34.83% 2026E17.78亿元同比+28.82% 2027E22.81亿元同比+28.33% [1][8] - 2025E毛利率46.59% 2026E46.69% 2027E46.79% [8] - 2025E每股收益3.90元 2026E5.03元 2027E6.45元 [1][8] 运营数据 - 合同负债持续增长 2025H1末合同负债17.55亿元同比+30.8% [7] - 存货规模维持高位 2025H1末存货37.03亿元同比+20.2% [7] - 经营现金流保持稳定 2025H1经营现金流净额3.95亿元同比+6.2% [7]