报告公司投资评级 - 公司评级为增持，当前价格 6.88 元，合理价值 7.84 元，前次评级为增持，报告日期为 2025 年 1 月 22 日 [3] 报告的核心观点 - 1 月 18 日深圳机场发布 2024 年业绩预告，三大指标快速增长，业绩符合预期；深中通道引流效果明显，公司业绩持续进步；携手深圳低空产业发力低空经济，关注低空项目进展与非航经营弹性；维持公司 24 - 26 年归母净利润 4.4、6.4、7.6 亿元，基于 DCF 模型测算公司合理价值为 7.84 元/股，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022 - 2026 年，深圳机场营业收入从 26.71 亿元增长至 52.91 亿元，增长率分别为 - 19.2%、55.9%、8.8%、8.4%、7.7%；归母净利润从 - 11.24 亿元增长至 7.59 亿元，增长率分别为 - 3163.6%、135.3%、10.2%、46.2%、18.8%；EPS 从 - 0.55 元/股增长至 0.37 元/股；市盈率从无到 18.59；ROE 从 - 10.5%增长至 6.4%；EV/EBITDA 从 342.74 降至 9.56 [2] 事件情况 - 1 月 18 日深圳机场发布 2024 年业绩预告，年度旅客吞吐量首次突破 6000 万，同比 + 16.6%，货邮吞吐量达 188 万吨，同比 + 17.6%，航班起降超 42 万架次，同比 + 8.9%；预计 2024 年归母净利润 39980 万元 - 44382 万元，同比增长 0.78% - 11.88%，扣非归母净利润 29610 万元 - 35610 万元，同比增长 289.24% - 327.59% [8] 业务发展 - 2024 年深圳机场航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别达 42.8 万架次、6148 万人次、188 万吨，相当于 19 年同期的 115.7%、116.1%、146.6%，24Q4 分别达 11.2 万架次、1625 万人次、54 万吨，相当于 19 年同期的 116.9%、119.6%、150.7%；1 月 20 日公司与“中机认检”、“低空产服公司”签署《战略合作协议》；当前深圳机场有税方面已形成大牌精品云集品牌矩阵 [8] 财务报表 - 资产负债表显示 2022 - 2026 年资产总计从 251.51 亿元变动至 246.69 亿元，负债合计从 144.19 亿元变动至 126.87 亿元等；现金流量表显示经营活动现金流从 3.03 亿元增长至 20.13 亿元等；利润表显示营业收入从 26.71 亿元增长至 52.91 亿元等；还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率情况 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，当前价格 13.71 元，合理价值 16.45 元，前次评级为买入，报告日期为 2025 年 1 月 22 日 [3] 报告的核心观点 - 天味食品 2024 年收入和归母净利润同比增长，24Q4 收入加速增长全年完美收官，2025 年产品渠道有望加速扩张，根据业绩快报调整预测维持 2024 年收入预测不变、利润预测上修，给予 2024 年 28 倍 PE 估值，合理价值 16.45 元/股，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2691|3149|3476|4002|4483| |增长率（%）|32.8%|17.0%|10.4%|15.1%|12.0%| |EBITDA（百万元）|384|520|742|859|963| |归母净利润（百万元）|342|457|626|723|812| |增长率（%）|85.1%|33.7%|37.0%|15.5%|12.4%| |EPS（元/股）|0.32|0.43|0.59|0.68|0.76| |市盈率（P/E）|84.61|30.56|23.34|20.21|17.98| |ROE（%）|8.5%|10.6%|14.1%|16.1%|17.7%| |EV/EBITDA|53.43|26.32|19.33|16.54|14.64|[8] 业绩快报情况 - 2024 年预计收入 34.8 亿元，同比+10.4%；归母净利润 6.3 亿元，同比+37.0%；24Q4 预计收入 11.1 亿元，同比+21.6%；归母净利润 1.9 亿元，同比+41.7% [9] 24Q4 情况分析 - 收入端：24Q3 后加快新品上市，24Q4 火锅底料及冬调等产品迎旺季，渠道铺货顺利且动销环比改善，单季度收入加速增长完成全年目标 [9] - 利润端：24Q4 归母净利率 17.4%，同比+2.5pct，净利率提升预计受费用投放方式变化影响 [9] 2025 年展望 - 产品渠道有望加速扩张，员工持股计划 2025 年收入目标增长 15%，内生业务基本盘稳固，子公司食萃拓展小 B 渠道预计维持高增，未来补全渠道短板，线上 C 端及线下小 B 渠道有望加速扩张 [9] - 竞争格局向头部集中，公司作为龙头优势明显，市占率持续提升，中小企业并购意愿加强，公司现金充足有望受益 [9] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3153|3394|3210|3359|3511| |非流动资产|1668|1879|1995|2101|2196| |资产总计|4822|5274|5205|5459|5707| |流动负债|784|866|702|883|1049| |非流动负债|13|6|6|6|6| |负债合计|797|872|707|889|1055| |归属母公司股东权益|4020|4327|4424|4496|4577| |少数股东权益|5|74|74|74|74| |负债和股东权益|4822|5274|5205|5459|5707|[10] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|546|603|460|896|961| |投资活动现金流|-1086|-336|-130|-120|-110| |筹资活动现金流|-56|-245|-529|-650|-731| |现金净增加额|-595|22|-199|125|120| |期初现金余额|1037|442|464|265|390| |期末现金余额|442|464|265|390|510|[10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|32.8%|17.0%|10.4%|15.1%|12.0%| |成长能力：营业利润增长率|114.7%|31.7%|37.7%|15.5%|12.4%| |成长能力：归母净利润增长率|85.1%|33.7%|37.0%|15.5%|12.4%| |获利能力：毛利率|34.2%|37.9%|38.4%|38.4%|38.5%| |获利能力：净利率|12.7%|14.8%|18.0%|18.1%|18.1%| |获利能力：ROE|8.5%|10.6%|14.1%|16.1%|17.7%| |获利能力：ROIC|7.0%|9.0%|12.4%|14.2%|15.7%| |偿债能力：资产负债率|16.5%|16.5%|13.6%|16.3%|18.5%| |偿债能力：净负债比率|19.8%|19.8%|15.7%|19.4%|22.7%| |偿债能力：流动比率|4.02|3.92|4.58|3.80|3.35| |偿债能力：速动比率|3.80|3.58|4.12|3.42|2.99| |营运能力：总资产周转率|0.56|0.60|0.67|0.73|0.79| |营运能力：应收账款周转率|156.94|160.88|173.50|174.24|173.94| |营运能力：存货周转率|18.35|19.77|19.49|20.52|20.27| |每股指标：每股收益（元）|0.32|0.43|0.59|0.68|0.76| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.72|0.57|0.43|0.84|0.90| |每股指标：每股净资产（元）|5.27|4.06|4.15|4.22|4.30| |估值比率：P/E|84.61|30.56|23.34|20.21|17.98| |估值比率：P/B|5.22|3.27|3.30|3.25|3.19| |估值比率：EV/EBITDA|53.43|26.32|19.33|16.54|14.64|[11]

报告公司投资评级 - 报告给予普瑞眼科“买入”评级，当前价格 41.02 元，合理价值 53.91 元 [3] 报告的核心观点 - 普瑞眼科 2024 年业绩预告显示营收和归母净利润下滑，受外部环境影响三大业务承压，全国连锁布局扩张使盈利能力短期受压力，但随着外部环境改善和新院爬坡，业绩有望恢复快速增长 [7] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 26.89、30.06、33.62 亿元，参考可比公司，给予 2024 年 PS 3X 估值，对应合理价值 53.91 元/股，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 26.5 - 27.0 亿元，同比增速约 -2.5% 至 -0.7%；归母净利润 -1.2 至 -0.8 亿元，上年盈利 2.7 亿元；扣非归母净利润 -0.9 至 -0.6 亿元，上年盈利 2.0 亿元 [7] - 单四季度预计收入 5.1 - 5.6 亿元，同比增速 -7.0% 至 +2.1%；归母净利润 -1.4 至 -1.0 亿元，上年亏损 0.5 亿元；扣非归母净利润 -1.1 至 -0.8 亿元，上年亏损 0.3 亿元 [7] 业务分析 屈光业务 - 近期增长乏力，但我国近视人口多、屈光手术渗透率低，随着技术进步和认知提升，渗透率有望提升，预计 24 - 26 年营业收入分别为 12.43、13.76、15.24 亿元 [9] - 市场竞争激烈，低价竞争短期影响毛利率，随着中小对手出清，行业将回归稳定增长，预计 24 - 26 年毛利率分别为 45.0%、47.0%、49.0% [9] 视光业务 - 市场空间扩容，但近期增长乏力，角膜塑形镜业务受影响大，随着产品线完善和消费环境转好，有望稳健增长，预计 24 - 26 年营业收入分别为 3.81、4.22、4.67 亿元 [10] - 消费降级使短期视光客单价和毛利率波动，未来规模效应增强，毛利率有望提升，预计 24 - 26 年毛利率分别为 44.0%、46.0%、48.0% [10] 白内障业务 - 非传统优势项目，23 年高速增长，24 年增速放缓，但老龄化和业务升级使其仍有发展空间，预计 24 - 26 年营业收入分别为 6.20、7.13、8.21 亿元 [11] - 主动转型升级，高端手术占比提升，集采短期影响毛利率，随着手术量提升和产品结构升级，毛利率将稳步提升，预计 24 - 26 年毛利率分别为 32.0%、34.0%、36.0% [11][12] 综合眼病业务 - 疫情积压需求 23 年释放，东莞光明眼科医院并表带来增量，非传统优势项目但加强建设，预计未来稳健增长，预计 24 - 26 年营业收入分别为 4.29、4.76、5.29 亿元 [13] - 业务构成多、毛利率差异大但结构稳定，随着手术量增加，盈利能力有望增长，预计 24 - 26 年毛利率分别为 10.0%、12.0%、14.0% [13] 竞争优势与差距 - 业务结构上屈光为传统优势，大力发展视光业务，消费类业务发展好；布局上坚持“全国连锁化 + 同城一体化”，聚焦中心城市，成长空间可期 [16] - 收入规模距爱尔眼科有差距，略低于华夏眼科；盈利能力与爱尔眼科等有差距，因旗下部分自建医院处于培育期，利润率低甚至亏损，随着新院爬坡，盈利能力有望提升 [16] 盈利预测与估值 - 预计 24 - 26 年营业收入分别为 26.89、30.06、33.62 亿元，当前市值对应 PS 分别为 2.28x、2.04x、1.83x [17] - 因盈利水平与可比公司有差距且处于爬坡阶段，选取 PS 法估值，参考可比公司，考虑差异化优势和新院爬坡，给予 24 年 PS 3X 估值，对应合理价值 53.91 元/股，给予“买入”评级 [17] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1726|2718|2689|3006|3362| |增长率（%）|0.9|57.5|-1.1|11.8|11.8| |EBITDA（百万元）|368|715|325|654|943| |归母净利润（百万元）|21|268|-82|110|284| |增长率（%）|-78.1|1202.6|-| - |157.1| |EPS（元/股）|0.16|1.79|-0.55|0.74|1.90| |市盈率（P/E）|441.25|48.04|-|55.62|21.63| |ROE（%）|1.0|11.7|-3.8|5.0|11.7| |EV/EBITDA|29.66|19.47|23.64|11.93|8.13|[2]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格 11.85 元，合理价值 15.98 元，前次评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 神州泰岳 2024 年业绩预告显示归母净利润 13.8 - 14.9 亿元，同比增长 55.66% - 68.06%，扣非后盈利 10.98 - 12.08 亿元，同比增长 32.44% - 45.70% [8] - 游戏业务流水出色，核心产品排行靠前，精准营销缩减投放使利润增长，新游商业化有望推进形成业绩增量 [8] - 软件和信息技术收入提升，业务运营稳健，AI 有望驱动软件业务提升收入和盈利能力 [8] - 维持 2024 - 2026 年收入和归母净利润预测，按可比公司分部估值，维持合理价值 15.98 元/股判断和“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4806|5962|6402|7392|8480| |增长率（%）|11.4%|24.1%|7.4%|15.5%|14.7%| |EBITDA（百万元）|759|1221|1703|1716|1978| |归母净利润（百万元）|541|887|1427|1431|1646| |增长率（%）|40.8%|63.8%|60.9%|0.2%|15.1%| |EPS（元/股）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| |市盈率（P/E）|15.66|19.45|16.29|16.26|14.13| |ROE（%）|11.2%|15.4%|19.7%|16.5%|16.0%| |EV/EBITDA|8.91|12.51|11.54|10.57|8.33| [3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2751|3803|5509|7168|9052| |非流动资产（百万元）|3067|3000|2921|2783|2690| |资产总计（百万元）|5818|6803|8430|9951|11742| |流动负债（百万元）|934|979|1139|1243|1392| |非流动负债（百万元）|34|37|36|36|36| |负债合计（百万元）|968|1016|1175|1279|1428| |归属母公司股东权益（百万元）|4835|5764|7247|8671|10310| |少数股东权益（百万元）|15|22|8|1|3| |负债和股东权益（百万元）|5818|6803|8430|9951|11742| [9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1045|1078|1286|1565|1731| |投资活动现金流（百万元）|78|-724|170|-32|-75| |筹资活动现金流（百万元）|-229|-87|67|-1|-1| |现金净增加额（百万元）|961|307|1508|1533|1656| |期初现金余额（百万元）|834|1795|2101|3610|5142| |期末现金余额（百万元）|1795|2101|3610|5142|6798| [9] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4806|5962|6402|7392|8480| |营业成本（百万元）|1904|2222|2503|2688|3063| |营业税金及附加（百万元）|15|17|18|21|24| |销售费用（百万元）|1256|1470|992|1527|1713| |管理费用（百万元）|778|917|1178|1183|1399| |研发费用（百万元）|303|330|380|407|466| |财务费用（百万元）|-87|-72|-73|-81|-88| |资产减值损失（百万元）|-81|-91|-73|-83|-85| |公允价值变动收益（百万元）|-8|-24|5|5|5| |投资净收益（百万元）|18|21|39|45|51| |营业利润（百万元）|623|1052|1405|1667|1932| |营业外收支（百万元）|7|0|247|-1|-1| |利润总额（百万元）|629|1051|1652|1667|1931| |所得税（百万元）|97|171|239|250|290| |净利润（百万元）|532|880|1413|1417|1641| |少数股东损益（百万元）|-10|-7|-14|-14|-5| |归属母公司净利润（百万元）|541|887|1427|1431|1646| |EBITDA（百万元）|759|1221|1703|1716|1978| |EPS（元/股）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率（%）|11.4%|24.1%|7.4%|15.5%|14.7%| |成长能力 - 营业利润增长率（%）|32.9%|69.0%|33.5%|18.7%|15.9%| |成长能力 - 归母净利润增长率（%）|40.8%|63.8%|60.9%|0.2%|15.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|60.4%|62.7%|60.9%|63.6%|63.9%| |获利能力 - 净利率（%）|11.1%|14.8%|22.1%|19.2%|19.4%| |获利能力 - ROE（%）|11.2%|15.4%|19.7%|16.5%|16.0%| |获利能力 - ROIC（%）|10.3%|15.3%|18.5%|15.5%|15.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|16.6%|14.9%|13.9%|12.9%|12.2%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|20.0%|17.6%|16.2%|14.8%|13.8%| |偿债能力 - 流动比率|2.94|3.88|4.84|5.77|6.50| |偿债能力 - 速动比率|2.71|3.65|4.59|5.53|6.27| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.94|0.84|0.80|0.78| |营运能力 - 应收账款周转率|7.06|8.37|7.33|7.50|7.47| |营运能力 - 存货周转率|11.98|13.52|13.22|12.43|13.14| |每股指标 - 每股收益（元）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.53|0.55|0.66|0.80|0.88| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.47|2.94|3.69|4.42|5.25| |估值比率 - P/E|15.66|19.45|16.29|16.26|14.13| |估值比率 - P/B|1.76|3.01|3.21|2.68|2.26| |估值比率 - EV/EBITDA|8.91|12.51|11.54|10.57|8.33| [9]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 2024年政策主线为全面推动REITs常态化发行，明确REITs权益属性，并积极引入增量资金 [6] - C-REITs市场已从试点阶段进入提质扩面的常态化发行阶段 [14] - 2024年C-REITs市场行情扭亏为盈，综合收益涨幅为11.44%，较2023年（下跌17.35%）明显改善 [6] - 保租房REITs以30.09%的涨幅排名第一，新能源板块上涨21.40%，水电公用REITs涨幅20.55% [6] 政策梳理 - 2024年7月26日，发改委发布《关于全面推动REITs常态化发行的通知》（1014号文），简化申报流程，不再要求监管参与项目前期辅导 [6][14] - 2024年2月，证监会明确REITs权益属性，弱化二级市场波动对持有者利润的影响 [6][18] - 2024年9月，财政部、国家税务总局发布公告，减免REITs发行过程中资产重组及股权转让阶段的印花税，最高减免资产交易价格的0.2% [18][45] 市场规模 - 2024年C-REITs市场总市值从823.34亿元上升至1,563.99亿元，增长89.96% [51] - 新上市REITs在2024年12月末总市值为713.16亿元，占总市值比例为45.60%，对总市值增长额的贡献率为96.29% [51] 财务表现 - C-REITs最近四个季度（23Q4-24Q3）整体业绩下降，20单可比项目的收入、EBITDA和可分配金额分别下降5.31%、6.05%和7.90% [6] - 高速板块业绩改善，收入和EBITDA分别上升2.38%和1.32%，可分配金额下降2.78% [6] - 保租房REIT收入和EBITDA分别上升0.89%和1.45%，可分配金额下降3.85% [6] 市场行情 - 2024年C-REITs综合收益涨幅为11.44%，介于股债之间，全年总交易量为265.63亿份，同比+54.70%，总交易额为1,022.21亿元，同比+34.03% [6] - 重要政策能够触发行情修复，2024年2月证监会明确REITs权益属性后，行情出现最大幅度上涨（涨幅13.01%） [6] - 全球股市波动期间，C-REITs作为稳健收益资产受到避险资金关注，两周内上涨4.11% [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 台积电24Q4业绩强劲，收入达8,685亿新台币（YoY+38.8%），折合268.8亿美元（YoY+37.0%），净利润115.9亿美元（YoY+51.0%）[4][10] - AI需求强劲，7nm及以下制程占比升至74%，HPC收入占比53%，智能手机占比35%[4][18] - 25年指引延续高增，预计25Q1收入250亿~258亿美元，同比+34.6%，2025年营收增长近25%，AI加速器收入预计翻倍增长[4][38][39] - 未来五年（25~29年）收入CAGR近20%，AI加速器业务收入CAGR预计约45%[39] 24Q4业绩总结 - 24Q4台积电实现营业收入8,685亿新台币（YoY+38.8%，QoQ+14.3%），折合268.8亿美元（YoY+37.0%）[10] - 经营利润4,257亿新台币（折合131.8亿美元，YoY+63.6%），净利润3,745亿新台币（折合115.9亿美元，YoY+51.0%）[10] - 毛利率升至59.0%（YoY+6.0pct，QoQ+1.2pct），净利润率43.1%（YoY+5.0pct，QoQ+0.3pct）[10][11] AI需求与先进制程 - 24Q4 HPC收入占比53%，智能手机占比35%，IoT、汽车、DCE、其他分别占比5%、4%、1%、2%[18] - 7nm及以下制程收入占比74%，N3/N5分别贡献26%/34%[4][27] - N2预计25H2量产，N2P和A16预计26H2量产，N2工艺芯片密度增长超15%，性能提升10-15%或功耗降低25-30%[33] 25年及未来展望 - 预计25Q1收入250亿~258亿美元，同比+34.6%，毛利率57.0%~59.0%[38] - 2025年营收增长近25%，AI加速器收入预计翻倍增长，未来五年收入CAGR近20%，AI加速器业务收入CAGR预计约45%[39] - 2025年资本支出指引为380亿~450亿美元，70%用于先进工艺技术，10%~20%用于特殊技术，10%-20%用于先进封装等[40] 业绩一致预期与估值 - 彭博一致预期2025年收入1118.91亿美元（YoY+24.2%），2026年收入1329.20亿美元（YoY+18.8%）[42] - 2025年预测净利润472.02亿美元（YoY+29.2%），2026年预测净利润563.45亿美元（YoY+19.4%）[42] - 截至2025年1月20日收盘价对应2025及2026年PE分别为23.24倍及19.47倍[42] 海外扩张与先进封装 - 美国一厂提前量产，日本一厂良率良好，德国工厂推进顺利，预计未来几年毛利率稀释2-3pct[34] - 先进封装24年收入占8%，预计25年收入占10%，毛利率有提升但仍低于整体毛利率，CoWoS供不应求，将继续扩产[37]

公司投资评级 - 公司评级为"买入"，当前价格为38.35元，合理价值为45.52元 [4] 核心观点 - 立高食品业绩持续改善，势能可期，2024年预计实现营收37.7-39.3亿元，同比+7.7%至12.3%，归母净利润为2.65至2.85亿元，同比+262.9%至290.3% [2][10] - 控费增效成果显著，2024Q4单季度公司实现收入11.3亿元，同比+23.6%，归母/扣非归母净利润分别为0.72/0.69亿元，同比扭亏为盈 [10] - 展望2025年，冷冻烘焙业务有望改善，餐饮及流通饼房渠道有望随餐饮业景气向上加成，净利率有望持续上行 [10] 盈利预测 - 2024-2026年预计公司实现营业收入38.5/42.2/45.9亿元，同比+10.0%/9.5%/8.8%，归母净利润为2.8/3.2/3.6亿元，同比+276.2%/16.9%/11.4% [10] - 2024年预计EBITDA为514百万元，2025年为579百万元，2026年为630百万元 [9] - 2024年预计EPS为1.62元/股，2025年为1.90元/股，2026年为2.11元/股 [9] 财务表现 - 2024年预计营业收入为3850百万元，同比增长10.0%，归母净利润为275百万元，同比增长276.2% [9] - 2024年预计ROE为10.1%，2025年为10.7%，2026年为10.6% [9] - 2024年预计EV/EBITDA为12.19，2025年为10.59，2026年为9.36 [9] 资产负债表 - 2024年预计流动资产为2395百万元，非流动资产为2020百万元，资产总计为4414百万元 [11] - 2024年预计流动负债为798百万元，非流动负债为877百万元，负债合计为1676百万元 [11] - 2024年预计归属母公司股东权益为2724百万元，少数股东权益为15百万元 [11] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为506百万元，投资活动现金流为-321百万元，筹资活动现金流为-9百万元 [11] - 2024年预计现金净增加额为177百万元，期末现金余额为1232百万元 [11] 利润表 - 2024年预计营业收入为3850百万元，营业成本为2605百万元，营业利润为346百万元 [12] - 2024年预计净利润为274百万元，归属母公司净利润为275百万元 [12] - 2024年预计毛利率为32.3%，净利率为7.1% [12] 估值比率 - 2024年预计P/E为23.64，2025年为20.22，2026年为18.14 [12] - 2024年预计P/B为2.62，2025年为2.35，2026年为2.08 [12]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为18.45元，合理价值为20.9元 [5] 核心观点 - 广电计量2024年业绩超预期，预计全年收入31-33亿元，同比增长7.3%-14.2%，归母净利润3.0-3.6亿元，同比增长50.5%-80.6% [9] - 公司通过精细化管理，毛利率和净利率双升，2024年Q3销售毛利率和净利率分别同比提升2.06和2.23个百分点 [9] - 公司瞄准半导体和低空经济等新质检测领域，有望推动收入持续较快增长 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为32.00亿元、36.87亿元、42.05亿元，增长率分别为10.8%、15.2%、14.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.30亿元、4.06亿元、4.96亿元，增长率分别为65.6%、22.8%、22.2% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.57元、0.70元、0.85元，市盈率分别为32.58倍、26.53倍、21.71倍 [4] 财务表现 - 2024年Q4预计收入10.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润1.4亿元，同比增长112.0% [9] - 2024年Q2-Q4单季度归母净利率分别为10.3%、13.4%、13.7%，盈利能力持续提升 [9] - 2024年毛利率和净利率预计分别为43.4%和10.6%，ROE预计为9.6% [4][10] 业务发展 - 公司在特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单实现稳定较快增长 [9] - 公司收缩食品检测、生态环境检测等薄弱业务亏损实验室，推动食品、环境和化学分析实验室深度融合管理 [9] - 成都广电计量入选工业和信息化部第六批产业技术基础公共服务平台（低空经济领域），并在半导体全产业链综合技术解决方案领域取得进展 [9] 财务比率 - 2024年预计资产负债率为41.2%，流动比率和速动比率分别为2.10和1.90 [10] - 2024年预计总资产周转率为0.53，应收账款周转率为2.65，存货周转率为89.86 [10] - 2024年预计每股经营现金流为1.74元，每股净资产为5.93元 [10]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为61.72元，合理价值为71.30元 [3] 核心观点 - 报告核心观点为欧派家居Q4利润改善，期待以旧换新政策的效果 [1] 盈利预测 - 2024年预计营业收入为197.83亿元，同比下降13.2%，2025年预计增长5.9%至209.45亿元 [2] - 2024年预计归母净利润为27.42亿元，同比下降10%，2025年预计增长6%至28.95亿元 [2] - 2024年预计EPS为4.50元/股，2025年预计增长至4.75元/股 [2] 财务表现 - 2024年预计毛利率为35.2%，净利率为13.8%，ROE为14.0% [2] - 2024年预计经营活动现金流为32.34亿元，同比下降33.7% [9] - 2024年预计资本支出为9.63亿元，同比下降54.1% [9] 公司战略 - 公司坚定实施"大家居战略"，力求整装拓展与零售齐头并进 [7] - 公司积极推动品类、渠道的扩张，借助自身规模优势，进一步提高市场占有率 [7] 市场环境 - 受地产和内需消费低迷影响，家居产品总体需求萎缩 [7] - 随着2025年一系列消费促进政策和新一轮国补陆续落地，家居消费市场有望回暖 [7] 盈利能力 - 24Q1-3公司毛利率为35.54%，同比上升约1.6pct，净利率为14.63%，同比上升约0.7pct [7] - 公司全员费用考核机制有效贯彻，带动公司盈利能力进一步提高 [7] 估值 - 参照可比公司估值，给予公司25年合理估值15xPE，对应合理价值71.30元/股 [7]

投资评级 - 报告对同庆楼的投资评级为“买入”，当前价格为23.09元，合理价值为26.98元 [2] 核心观点 - 同庆楼Q4业绩触底，预计后续业绩弹性将逐步释放 [1] - 2024年业绩下滑主要受新店开办费用增加、财务费用上升及递延所得税费用影响，预计2025年婚宴需求复苏及新店贡献将带来业绩弹性 [6] - 宴会赛道壁垒高，公司深耕区域市场，未来门店成熟后有望释放可观业绩弹性 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为25.8亿元、33.1亿元、40.2亿元，同比增速分别为7.5%、28.3%、21.2% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.8亿元、2.5亿元、4.0亿元，同比增速分别为-74.5%、+222.9%、+58.4% [9] - 2024-2026年餐饮及住宿收入预计分别为20.8亿元、26.4亿元、32.4亿元，同比增速分别为6.1%、27.3%、22.5% [7] - 食品业务预计2024-2026年收入分别为2.7亿元、4.1亿元、4.9亿元，同比增速分别为62%、50%、20% [8] 业务拆分 - 2024-2026年传统餐饮收入预计分别为15.0亿元、18.3亿元、21.2亿元，同比增速分别为-0.7%、+21.7%、+16.2% [11] - 2024-2026年富茂收入预计分别为5.8亿元、8.2亿元、11.2亿元，同比增速分别为29.2%、41.8%、36.7% [11] - 2024-2026年食品业务毛利率预计分别为35.8%、36.0%、36.2% [8] 费用预测 - 2024-2026年销售费用率预计分别为6.7%、5.0%、4.8% [9] - 2024-2026年管理费用率预计分别为5.4%、5.0%、4.9% [9] - 2024-2026年财务费用率预计分别为2.5%、2.0%、1.6% [12] 可比公司估值 - 可比公司2025年PE估值：海底捞13倍、百胜中国15倍、九毛九22倍、广州酒家18倍 [15] - 同庆楼2025年PE估值为28倍，高于可比公司平均水平 [14] 资产负债表与现金流 - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为5.37亿元、6.51亿元、7.98亿元 [21] - 2024-2026年预计投资活动现金流分别为-10.64亿元、-5.70亿元、-4.70亿元 [21] - 2024-2026年预计期末现金余额分别为1.42亿元、2.78亿元、4.88亿元 [21]