公司投资评级 - 报告给予完美世界（002624 SZ）"买入"评级 当前股价为9 70元 合理价值为11 09元 [2] 核心观点 - 完美世界2024年业绩承压 主要由于游戏和影视业务的多项减值 但新游《诛仙世界》表现优异 上线30天流水超4亿元 有望改善公司业绩 [9] - 公司通过组织优化和降本增效 预计2025年费用支出将明显降低 同时新品《异环》有望在2025年上线 提振业绩预期 [9] 游戏市场表现 - 2024年中国移动游戏市场实际销售收入达到2382 17亿元 同比增长5 01% 客户端游戏市场实际销售收入679 81亿元 同比增长2 56% [14] - 《诛仙世界》上线表现稳健 公测首30天流水超4亿元 用户主要为20-39岁男性 预计将成为公司基石产品 [19] 组织优化与降本增效 - 完美世界2024年大幅缩减人员规模 2023年研发及管理费用合计达到29亿元 预计2024年费用端将逐步下降 [25][27] - 公司2024年出售乘风工作室 预计实现1 2亿元归属母公司股东净利润 进一步收缩研发规模 [33] 新品《异环》预期 - 《异环》首测广受好评 哔哩哔哩首曝PV播放量达967万 用户关注度高于前作《幻塔》 预计上线后流水表现优异 [36] - 二次元开放世界产品市场表现良好 米哈游旗下《原神》、《崩坏·星穹铁道》等产品成功 后发产品《幻塔》、《鸣潮》也有出色商业化表现 [36] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为55 13、69 16、88 31亿元 归母净利润分别为-12 31、8 07、15 36亿元 [44] - 2024-2026年毛利率预计分别为57 8%、63 5%、62 0% 主要受《诛仙世界》和《异环》上线影响 [42]

投资评级 - 公司评级为"买入"，当前价格为246.79元，合理价值为302.98元 [4] 核心观点 - 2024年公司预计营收同比增长40~43%至157.2~161.0亿元，归母净利润同比增长54%~69%至31.5~34.5亿元，扣非归母净利润同比增长64~80%至30.7~33.7亿元 [9] - 2024年全年销售收现超200亿元，同比增长44%以上，快于营收增速 [9] - 2024年前三季度东鹏特饮营收同比增长41.7%至107.3亿元，广东区域营收同比增长19.7%至34.3亿元，补水啦同比增长292.1%至12.1亿元 [9] - 2025年净利率有望在规模效应的影响下持续上行 [9] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为15908百万元，同比增长41.2%，归母净利润预计为3263百万元，同比增长60.0% [3] - 2025E营业收入预计为20367百万元，同比增长28.0%，归母净利润预计为4502百万元，同比增长38.0% [3] - 2026E营业收入预计为24809百万元，同比增长21.8%，归母净利润预计为5644百万元，同比增长25.4% [3] - 2024E-2026E EPS预计分别为6.27元、8.66元、10.85元 [3] 财务表现 - 2024E EBITDA预计为4498百万元，同比增长67.2% [3] - 2024E ROE预计为41.0%，2025E ROE预计为44.1% [3] - 2024E EV/EBITDA预计为27.76倍，2025E EV/EBITDA预计为20.19倍 [3] 市场表现 - 东鹏饮料相对沪深300的市场表现在2024年1月至2025年1月期间表现出色，涨幅显著 [6] 相关研究 - 2024年10月31日发布的报告指出公司新品高增，全国化加速 [8] - 2024年10月10日发布的报告指出公司业绩表现亮眼，增长超预期 [8] - 2024年9月20日发布的报告探讨了公司高成长性和高估值的原因 [8]

公司投资评级 - 报告给予中望软件（688083 SH）"买入"评级 当前股价为81 20元 合理价值为108 07元 [3] 核心观点 - 中望软件在3D CAD领域的产品性能提升和下游客户突破 叠加国产化 正版化和出海趋势 有望驱动其估值向达索看齐 [8] - 预计未来五年中望软件营收将维持20%的增长中枢 是达索过去几年稳态增速的两倍 [109] 行业格局 - 国内CAD市场国产化率持续提升 2023年国产厂商市占率提升约5% 达25%左右 [12] - 在3D CAD领域 中望软件 新迪数字 华天软件等国产厂商与达索 西门子等海外厂商竞争 [15] 技术壁垒 - 几何建模引擎和约束求解引擎是3D CAD的两大核心组件 技术壁垒高 研发周期长 [40] - 中望软件拥有自主可控的Overdrive几何建模引擎和ZGS几何约束求解引擎 成功构建了较高技术壁垒 [74] 产品与客户 - 中望3D 2025版本在大规模重复特征 万级大装配 大模型投影等方面实现显著性能提升 [82][84] - 中望3D CAD产品在通用机械 高科技电子 模具设计 家电等领域竞争力持续增强 并逐步向汽车 船舶等中高端制造业拓展 [100][103] 财务预测 - 预计2024-2026年中望软件营收分别为9 18亿元 10 92亿元 13 43亿元 同比增速分别为10 9% 19 1% 22 9% [115] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0 83亿元 1 22亿元 1 90亿元 [115]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"，当前价格为23.00元，合理价值为28.76元 [5] 核心观点 - 公司2024年Q4业绩创单季度新高，预计实现归母净利润11.7亿元到14亿元，同比增加50.10%到79.61% [5] - 公司柴油机板块子公司2024年销售规模持续快速增长，订单大幅增加，双燃料主机渗透率持续提升 [5] - 公司拟向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权，进一步提升对中船柴油机的控股比例 [5] - 公司拟尽快补足低速机产业链在研发和营销售后等方面短板，中船柴油机将凭借市场龙头的行业地位由"制造"向"制造+服务"模式转变 [5] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为513.38亿元，同比增长13.8% [2] - 2024E归母净利润预计为12.88亿元，同比增长65.2% [2] - 2024E EPS预计为0.57元/股，市盈率为40.23倍 [2] - 2024E ROE预计为3.4%，EV/EBITDA为8.84倍 [2] 财务数据 - 2024E流动资产预计为761.22亿元，货币资金为277.38亿元 [7] - 2024E经营活动现金流预计为21.02亿元，净利润为19.82亿元 [7] - 2024E资产负债率预计为51.3%，流动比率为1.97 [8] - 2024E毛利率预计为15.1%，净利率为3.9% [8] 行业表现 - 船舶行业持续保持增长势头，公司柴油机板块主要产品船用低速发动机价格有所增长，毛利率进一步提升 [5] - 公司船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升 [5]

行业评级 - 家用电器行业评级为“持有”，与前次评级一致 [2][3] 核心观点 - 12月家用电器内销同比大幅增长，外销延续较好增长趋势 [2] - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，家用电器和音像器材类同比增长39.3% [7] - 12月家电出口金额同比增长14.3%，1-12月累计同比增长15.4% [7] - 白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）等 [7] 行业数据回顾 - 12月商品住宅销售面积同比增长4.5%，新开工面积同比下降15.8%，竣工面积同比下降25.4% [7] - 12月人民币口径家电出口金额同比增长14.3%，美元口径同比增长14.1% [7] - 2025W02（2025.01.06-2025.01.12）空调线下销量同比下降3.1%，线上销量同比增长10.1%；冰箱线下销量同比下降18.8%，线上销量同比增长16.1%；洗衣机线下销量同比下降17.0%，线上销量同比增长31.3% [30] 投资建议 - 推荐白电龙头企业美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H） [7] - 推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL电子、极米科技 [7] 行业动态 - 2024年家电以旧换新销售额达2600亿元，2025年将持续发力 [50] - 2024年1-11月，中国家电行业累计主营业务收入达1.76万亿元，同比增长5.11%；利润总额1514亿元，同比增长8.26% [51] - 2024年1-11月，废旧家电回收量达63.11万吨，同比增长19.67% [52] 企业动态 - 创维百寸电视销量全国第一，全渠道销额占比39.4%，销量占比37.1% [55] - 创维百寸电视采用京东方定制的类纸屏技术，搭载AI大模型驱动的酷开AIOS系统 [56] - 创维百寸电视月度销量突破万台，100A4F新品实现Mini LED大屏电视的普及化 [58] 原材料价格及汇率变动 - LME铜价格周度上涨1.52%，LME铝价格周度上升3.83% [64] - 冷轧板卷价格周度下降0.22%，布伦特原油期货周度上升0.39% [63] - 截至2025年1月，主要尺寸面板价格略有上升 [63] - 周度人民币升值，1美元=7.3284人民币 [68]

行业投资评级 - 纺织制造行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 纺织服装行业春节行情值得关注，过去十年春节前后纺服指数表现较好 [6] - 上游纺织制造板块建议关注南山智尚、浙江自然等公司 [6] - 下游服装家纺板块建议关注森马服饰、安踏体育、李宁等公司 [6] - 家纺龙头公司受益于房地产企稳和婚庆需求向好，建议关注水星家纺、富安娜等 [6] - 轻工制造行业中，家居板块受益于地产政策催化，造纸板块受益于龙头停机减产，纸包装板块受益于国补政策 [6] 纺织服装行业行情回顾 - 本期（1.13-1.17）纺织服饰（SW）上涨4.30%，在31个一级行业中排名第22 [14] - 纺织服饰行业最新PE(TTM)为19.50，性价比较高 [16] - 子行业中其他饰品、印染、其他纺织表现较好，纺织鞋类制造表现较差 [19] 纺织服装行业数据跟踪 - 2024年12月中国纺织品出口金额同比+8.0%，服装出口金额同比+14.7% [6] - 衣着类居民消费价格累计同比增长1.4%，CPI累计同比增速0.2% [6] - 12月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比变动-0.3%，1-12月全国穿类商品网上零售额累计增长1.5% [6] 轻工制造行业数据跟踪 - 1.13-1.17期间30大中城市商品房成交面积同比-6.07% [6] - 针叶浆价格周环比+0.89%，阔叶浆价格持平，废黄板纸价周环比-1.15% [6] - 双胶/双铜纸价周环比持平，箱板纸价周环比持平，瓦楞纸价周环比-0.32% [6] 重点公司估值和财务分析 - 比音勒芬2024E EPS为1.61元，PE为11.89x [7] - 安踏体育2024E EPS为4.70元，PE为16.62x [7] - 报喜鸟2024E EPS为0.39元，PE为10.77x [7] - 富安娜2024E EPS为0.63元，PE为14.08x [7] 纺织服装行业转债表现 - 恒辉转债本期涨幅8.16%，换手率712.48% [26] - 天创转债价格最高为212.27元，转股溢价率为608.92% [26] 台湾地区鞋业代工龙头月度数据 - 2024年12月，志强营收同比+13.28%，丰泰营收同比-15.06%，宝胜营收同比+12.11% [61] - 钰齐营收同比+46.90%，裕元营收同比+6.90%，来以营收同比+34.43% [61]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 豆包发布实时语音大模型，看好字节产业链+陪伴类应用体验提升 [1] - 豆包实时语音大模型实现了语音理解和生成一体化、端到端语音对话，主要面向中文语境和场景 [7] - 豆包大模型团队在预训练阶段对各模态交织数据进行深入训练，后训练阶段使用了高质量数据与 RL 算法，提供模型高情商对话能力与安全性 [7] - 字节旗下通用大模型及多模态能力在国内大厂中实现领先，2024 年 12 月，字节旗下 App 豆包、猫箱 MAU 分别达 7116/688 万人，成为国内 AI 对话、AI 陪伴赛道月活 Top1 [7] - 情感陪伴类产品有望伴随模型能力的强化，在体验上有所提升，拥有具体应用场景的平台有望受益 [7] - 豆包自身的对话类陪伴产品猫箱具备体验升级的可能性，外部平台而言，以音频和对话为主的平台有望通过接入豆包情感模型提升平台服务能力 [7] - AI 玩具作为兼具教育与陪伴属性的 AI 硬件，有望显著受益于语音模型能力赋能 [7] 投资建议 - 建议关注与字节在 AI 领域具有合作基础的公司，如易点天下、蓝色光标等 [7] - 建议关注布局 AI 语音相关业务的公司，如盛天网络（音乐社交类平台"给麦"等）、昆仑万维（AI 音乐产品 Melodio 和 Mureka）等 [7] - 建议关注布局 AI 玩具的公司，如上海电影、奥飞娱乐等 [7] - 行业层面来看，AI 大模型能力提升、成本边际下降，持续完善的 AI 基础设施有望更好地赋能 AI 游戏、AI 影视、AI 营销、AI 情感陪伴、AI 教育、AI agent 等场景 [7] 重点公司估值和财务分析 - 光线传媒：最新收盘价 9.38 元，合理价值 10.52 元，2024E EPS 0.18 元，2025E EPS 0.35 元 [8] - 横店影视：最新收盘价 14.39 元，合理价值 20.50 元，2024E EPS 0.51 元，2025E EPS 0.63 元 [8] - 芒果超媒：最新收盘价 26.62 元，合理价值 29.75 元，2024E EPS 1.07 元，2025E EPS 1.22 元 [8] - 万达电影：最新收盘价 11.43 元，合理价值 14.66 元，2024E EPS 0.07 元，2025E EPS 0.49 元 [8] - 新媒股份：最新收盘价 39.29 元，合理价值 47.88 元，2024E EPS 2.66 元，2025E EPS 2.82 元 [8] - 蓝色光标：最新收盘价 9.40 元，合理价值 5.85 元，2024E EPS 0.15 元，2025E EPS 0.23 元 [8] - 完美世界：最新收盘价 10.24 元，合理价值 11.09 元，2024E EPS -0.63 元，2025E EPS 0.42 元 [8] - 神州泰岳：最新收盘价 11.67 元，合理价值 15.98 元，2024E EPS 0.73 元，2025E EPS 0.73 元 [8] - 吉比特：最新收盘价 207.18 元，合理价值 248.37 元，2024E EPS 12.42 元，2025E EPS 14.87 元 [8] - 三七互娱：最新收盘价 14.86 元，合理价值 20.67 元，2024E EPS 1.15 元，2025E EPS 1.28 元 [8] - 恺英网络：最新收盘价 13.01 元，合理价值 15.83 元，2024E EPS 0.79 元，2025E EPS 0.95 元 [8] - 盛天网络：最新收盘价 12.00 元，合理价值 15.80 元，2024E EPS 0.38 元，2025E EPS 0.58 元 [8] - 分众传媒：最新收盘价 6.39 元，合理价值 8.34 元，2024E EPS 0.37 元，2025E EPS 0.40 元 [8] - 天下秀：最新收盘价 6.03 元，合理价值 3.64 元，2024E EPS 0.08 元，2025E EPS 0.10 元 [8] - 兆讯传媒：最新收盘价 11.39 元，合理价值 12.38 元，2024E EPS 0.29 元，2025E EPS 0.41 元 [8] - 博纳影业：最新收盘价 6.07 元，合理价值 8.24 元，2024E EPS -0.34 元，2025E EPS 0.27 元 [8] - 华策影视：最新收盘价 7.04 元，合理价值 9.53 元，2024E EPS 0.23 元，2025E EPS 0.26 元 [8] - 新经典：最新收盘价 19.83 元，合理价值 23.00 元，2024E EPS 0.99 元，2025E EPS 1.05 元 [8] - 山东出版：最新收盘价 10.47 元，合理价值 13.81 元，2024E EPS 0.77 元，2025E EPS 0.83 元 [8] - 中南传媒：最新收盘价 13.32 元，合理价值 15.10 元，2024E EPS 0.79 元，2025E EPS 0.84 元 [8] - 凤凰传媒：最新收盘价 10.62 元，合理价值 12.73 元，2024E EPS 0.71 元，2025E EPS 0.74 元 [8] - 皖新传媒：最新收盘价 6.64 元，合理价值 9.30 元，2024E EPS 0.41 元，2025E EPS 0.46 元 [8] - 华立科技：最新收盘价 28.77 元，合理价值 29.38 元，2024E EPS 0.58 元，2025E EPS 0.73 元 [8] - 电广传媒：最新收盘价 6.91 元，合理价值 5.73 元，2024E EPS 0.14 元，2025E EPS 0.19 元 [8] - 易点天下：最新收盘价 29.39 元，合理价值 21.68 元，2024E EPS 0.57 元，2025E EPS 0.59 元 [8] - 腾讯控股：最新收盘价 389.80 港元，合理价值 478.17 港元，2024E EPS 24.04 港元，2025E EPS 26.50 港元 [8] - 美团-W：最新收盘价 155.50 港元，合理价值 189.36 港元，2024E EPS 7.38 港元，2025E EPS 9.17 港元 [8] - 哔哩哔哩：最新收盘价 17.47 美元，合理价值 20.65 美元，2024E EPS -0.05 美元，2025E EPS 0.54 美元 [8] - 哔哩哔哩-W：最新收盘价 137.20 港元，合理价值 160.71 港元，2024E EPS -0.42 港元，2025E EPS 4.17 港元 [8] - 网易：最新收盘价 99.76 美元，合理价值 114.61 美元，2024E EPS 6.79 美元，2025E EPS 7.36 美元 [8] - 网易-S：最新收盘价 155.70 港元，合理价值 178.44 港元，2024E EPS 10.57 港元，2025E EPS 11.46 港元 [8] - 腾讯音乐：最新收盘价 10.78 美元，合理价值 13.75 美元，2024E EPS 0.65 美元，2025E EPS 0.78 美元 [8] - 腾讯音乐-SW：最新收盘价 41.95 港元，合理价值 53.45 港元，2024E EPS 2.54 港元，2025E EPS 3.04 港元 [8] - 百度：最新收盘价 82.92 美元，合理价值 108.00 美元，2024E EPS 10.71 美元，2025E EPS 11.41 美元 [8] - 百度集团-SW：最新收盘价 80.80 港元，合理价值 105.00 港元，2024E EPS 10.42 港元，2025E EPS 11.10 港元 [8] - 微博：最新收盘价 9.73 美元，合理价值 11.86 美元，2024E EPS 2.00 美元，2025E EPS 2.00 美元 [8] - 微博-SW：最新收盘价 74.65 港元，合理价值 92.31 港元，2024E EPS 15.57 港元，2025E EPS 15.57 港元 [8]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和 AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益 [7] - 端侧 AI 方面，AI 眼镜有望成为新的终端，AI 眼镜 SOC 发展趋势与智能手表相似，恒玄科技有望成为 AI 眼镜 SOC 的赢家，继续开拓第三成长曲线 [7][33] 智能手表 SOC 方案 - 智能手表 SOC 方案分为广义和狭义，广义包括智能手环、运动手表和具备 APPs 生态的智能手表，狭义主要指具备 APP 生态的智能手表 [12] - 智能手环和运动手表功能较为简单，采用轻量级 RTOS 系统，主控 SOC 内核为 M 核，待机时间较长 [12] - 狭义智能手表功能强大，采用重量级 Linux/安卓系统，主控 SOC 内核为 A 核，待机时间较短 [12] - 未来发展趋势为单主控 SOC 集成 A 核和 M 核，搭载双系统，提高待机时间 [12] AI 眼镜 SOC 方案 - AI 眼镜 SOC 方案分为广义和狭义，广义包括音频眼镜和具备拍照或显示的智能眼镜，狭义主要指具备拍照或显示功能的智能眼镜 [23] - 音频眼镜功能简单，采用轻量级 RTOS 系统，主控 SOC 内核为 M 核，待机时间较长 [23] - 狭义 AI 眼镜功能强大，采用重量级 Linux/安卓系统，主控 SOC 内核为 A 核，待机时间较短 [23] - 未来发展趋势为单主控 SOC 集成 A 核和 M 核，搭载双系统，提高待机时间 [23] 恒玄科技 - 恒玄科技定位为无线超低功耗计算 SOC 主控厂商，是全球 TWS SOC 的龙头 [7][30] - 通过摩尔定律持续迭代增强竞争力，已成功开拓第二成长曲线运动手表/智能手环 [30] - 正在积累 A 核、Linux 系统、ISP 影像等关键技术，有望开拓第三成长曲线智能手表和 AI 眼镜 [30] 投资建议 - AI 眼镜 SOC 发展趋势与智能手表相似，恒玄科技有望成为 AI 眼镜 SOC 的赢家 [33]

行业投资评级 - 通信行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - CPO（Co-Packaged Optics，共封装光学）技术通过将电子集成电路（EIC）和光子集成电路（PIC）进行共封装，大幅缩短交换芯片和光引擎间的距离，降低I/O的总功耗和发热量，显著降低信号延迟，提高带宽密度并改善信号完整性 [7][12] - CPO交换机内部核心价值环节包括OE光引擎、ELS外置光源、FAU光纤阵列、MPO连接器、Fiber Shuffle光纤柔性板、PMF保偏光纤等 [7][13] - CPO交换机能够显著降低集群功耗，博通推出的51.2Tbps CPO交换产品Bailly可实现30%的功耗下降，使用CPO方案可使NVL576架构集群的功耗由16.2kw降低至7.1kw [7][27] - CPO是光互联的重要趋势，预计在2027年，CPO端口将占总800G和1.6T端口的近30% [7][30] 行业数据更新 - 截至2023年底，我国5G基站为337.7万个，比2022年末净增106.5万个，5G基站占移动基站总数的29.1% [50] - 2024年11月，国内市场手机出货量2960.6万部，同比下降5.1%，其中5G手机出货量2731.9万部，同比增长0.8%，占同期手机出货量的92.3% [51] - 截至2024年11月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户26.42亿户，比上年末净增3.1亿户 [57] 重点公司估值和财务分析 - 中际旭创：最新收盘价116.90元，2024E EPS为6.35元，2025E EPS为9.34元，2024E PE为18.41倍 [8] - 新易盛：最新收盘价119.43元，2024E EPS为2.20元，2025E EPS为3.14元，2024E PE为54.29倍 [8] - 天孚通信：最新收盘价108.60元，2024E EPS为3.44元，2025E EPS为5.14元，2024E PE为31.57倍 [8] 上周行情回顾 - 上周通信板块涨幅为6.13%，跑赢沪深300指数3.99个百分点，在所有一级行业中排序4/31 [34] - 过去30天通信板块跌幅为1.6%，跑赢沪深300指数1个百分点 [35] - 2025年年初至今通信板块跌幅为1.9%，跑赢沪深300指数1.2个百分点 [35] 上周要闻回顾 - Cignal AI预计2024年400G/800G光模块出货量将超过2000万只，市场规模将超过90亿美元 [68] - Canalys数据显示，2024年中国大陆智能手机出货量2.85亿台，同比增长4%，vivo、华为、苹果位列前三 [70] - Omdia观察指出，5G-A推动中国低空经济蓬勃发展，中国运营商在5G-A支持低空经济发展方面发挥关键作用 [72][75]

行业评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 报告的核心观点是“短端压力会缓解，长债压力刚开始”，重点关注银行资产负债表的动态变化 [1] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场净投放4589亿元，主要通过对冲MLF到期和逆回购操作 [4][80] - 资金利率大幅上行，DR001、DR007、DR014分别较上期变动+18.5bp、+37.7bp、+83.2bp [4][85] - 预计春节前流动性缺口为3.9万亿元左右，央行可能通过14天逆回购或降准方式补充流动性 [4][18] 银行融资追踪 - 同业存单发行利率上行8bp，本期加权平均发行利率为1.68%，净融资规模为2420亿元 [21][119] - 商业银行债信用利差普遍收窄，尤其是7Y期限收窄幅度最大，超过7bp [23] - 二级资本债短期信用利差收窄，中长期信用利差普遍走阔，5Y走阔幅度最大，超过4bp [23] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等主要银行的2024E和2025E的EPS、PE、PB、ROE等财务指标均显示稳健增长 [5] - 招商银行的2025E EPS为6.03元，PE为6.75x，PB为0.91x，ROE为14.13%，显示出较强的盈利能力 [5] - 宁波银行的2025E EPS为4.67元，PE为5.48x，PB为0.75x，ROE为14.46%，表现优异 [5] 市场利率与国债利率 - 国债利率曲线进一步走平，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末变动+6.6bp、+2.3bp、-0.3bp、+2.6bp、+4.0bp [22] - 票据利率方面，1M和3M票据利率回升，6M票据利率回落，国有大行在企业端直贴票据 [22] 政府债融资 - 本期政府债净缴款4270.83亿元，下期净缴款规模1293.87亿元，预计对资金面扰动有限 [18]