行业投资评级与核心观点 * 报告对煤炭开采行业给出了明确的投资建议，遵循“绩优则股优”的原则，重点推荐了多家上市公司 [3] * 报告核心观点认为，近期北极寒潮与市场空头回补共振，推动美国天然气价格快速上行，并可能刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [2][8] 全球能源价格回顾 * **原油价格**：截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，周环比上涨1.75美元/桶（+2.73%）；WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，周环比上涨1.63美元/桶（+2.74%）[1] * **天然气价格**：美国HH天然气期货结算价为5.35美元/百万英热，周环比大幅上涨2.24美元/百万英热（+72.18%）；荷兰TTF天然气期货结算价为39.38欧元/兆瓦时，周环比上涨2.18欧元/兆瓦时（+5.85%）；东北亚LNG现货到岸价为11.81美元/百万英热，周环比上涨0.46美元/百万英热（+4.04%）[1] * **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为98.5美元/吨，周环比上涨1.85美元/吨（+1.91%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.5美元/吨，周环比微降0.05美元/吨（-0.04%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.25美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨（+0.28%）[1] 美国天然气价格异动分析 * **价格表现**：2月交割的美国天然气期货收盘上涨25%，至每百万英热单位4.875美元，创下自12月8日以来近月合约的最高结算价，并在收盘后突破5美元/百万英热单位，本周累计涨幅达57% [2] * **交易量**：天然气交易板块单日成交量突破250万份合约，创下历史纪录 [2] * **天气因素**：北极寒潮将影响美国20余个州超1.5亿人，美国最大的天然气产区之一马塞勒斯页岩气区可能遭受积雪影响，德克萨斯州将迎来严寒天气，增加了天然气暂时停运和出口量减少的风险 [8] * **市场因素**：美国3.4%的天然气库存盈余因供需紧平衡快速收敛，预计3月底将低于五年平均水平；同时，对冲基金与算法交易员增持的空头头寸被迫平仓止损，空头头寸从周二的100%降至周三的64%，放大了价格涨幅 [8] * **连锁反应**：美国天然气生产商股价普遍上扬，Expand Energy、EQT分别上涨6.6%、7.1%；天然气价格上涨可能会刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [8] 重点推荐及关注标的 * **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * **其他推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * **未来增量关注**：华阳股份、甘肃能化 [3] * **资产变更关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [3] 重点标的财务数据 * **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.21元，对应PE为10.81倍 [9] * **中国神华 (601088.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.56元，对应PE为15.63倍 [9] * **晋控煤业 (601001.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.23元，对应PE为11.88倍 [9] * **电投能源 (002128.SZ)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.61元，对应PE为11.13倍 [9] * **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14.06倍 [9] * **中国秦发 (00866.HK)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为49.97倍 [9] * **陕西煤业 (601225.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.65元，对应PE为12.96倍 [9] * **潞安环能 (601699.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.72元，对应PE为17.90倍 [9] 近期行业动态资讯 * **原油**：墨西哥政府因担忧美国施压，正在重新评估是否继续向古巴输送石油；北达科他州因严寒天气导致原油产量下降8万至11万桶/日；美国钻井公司三周来首次增加石油和天然气钻机 [71] * **天然气**：欧洲因异常寒冷天气，本月对天然气储备的依赖程度显著增加，日均净提取量达到约7.3亿立方米，创五年来新高，预计今冬结束时库存将降至20% [71] * **政策**：美国能源部在审查后，计划对约830亿美元的“绿色银行”融资项目进行重组、修订或取消，已取消约95亿美元的风能和太阳能项目融资，并计划将资金转向天然气和核电项目 [71] * **行业观点**：托克首席执行官表示，当今减少碳排放的途径是将煤炭转换为天然气 [71]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比处于底部，后续占比提升可能性较大[1][11] - 南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，连续第五年创历史新高，投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业及优质供电服务，并支撑当年南方区域新增4000万千瓦新能源装机并网消纳[3][12] - 报告建议关注高股息火电龙头、电价稳健的煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块及燃气板块的优质龙头[4] 本周行情回顾 - 本周（1月19日至1月23日）上证指数报收4136.16点，上涨0.84%，沪深300指数报收4702.5点，下跌0.62%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3177.58点，上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，在30个中信一级板块中位列第14[1][63] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为上海电力（11.95%）、川能动力（11.89%）、兆新股份（8.86%）、郴电国际（8.16%）、吉电股份（7.11%）[66] - 跌幅前五为黔源电力（-4.85%）、长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、电投产融（-1.31%）、西昌电力（-1.2%）[66] 基金持仓分析 - 2025年Q4末，主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.61%，同比降低1.31个百分点，环比Q3减少0.03个百分点[1][11] - 2025年Q4末，指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.77%，同比降低1.35个百分点，环比Q3增长0.02个百分点[1][11] - 合并计算后，两类基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.18%，整体与Q3相比变化不大[1][11] - 2025年Q4主动型基金增配前五标的：建投能源（流通股占比+1.00个百分点）、中闽能源（+0.35个百分点）、京能电力（+0.29个百分点）、内蒙华电（+0.25个百分点）、华能国际（+0.20个百分点）[2][12] - 2025年Q4主动型基金减配前五标的：新天然气（-0.46个百分点）、大唐新能源（-0.39个百分点）、华电国际电力股份（-0.35个百分点）、福能股份（-0.33个百分点）、华电国际（-0.28个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金增配前五标的：南网储能（+0.24个百分点）、长江电力（+0.12个百分点）、三峡能源（+0.12个百分点）、中国核电（+0.12个百分点）、华能国际（+0.11个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金减配最多标的：申能股份（-0.53个百分点）[2][12] 行业动态与数据 - **南方电网投资计划**：2026年安排固定资产投资1800亿元，较2025年的1750亿元和2024年的1730亿元稳步增长，过去五年年均增速达9.5%[3][12] - **投资结构**：大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元，投资约532亿元建设藏粤直流等跨区工程[3][15] - **火电**：煤价下降至691元/吨[9][16] - **水电**：1月23日三峡入库流量同比上升15.85%，出库流量同比上升12.78%[9][37] - **绿电**：截至1月21日，硅料价格为54元/千克，主流硅片价格为1.53元/片，价格均较前值持平[49] - **碳市场**：本周（1月19日至1月23日）全国碳市场交易价格较上周上升3.18%，周成交量242.52万吨，周成交额1.76亿元，收盘价81元/吨[58] - **累计数据**：截至2026年1月23日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元[58] 行业资讯摘要 - **能源生产**：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；2025年全年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[69] - **分品种发电**：2025年12月，规上工业火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点；水电增长4.1%，增速放缓13.0个百分点；核电增长3.1%，增速放缓1.6个百分点；风电增长8.9%，增速放缓13.1个百分点；太阳能发电增长18.2%，增速放缓5.2个百分点[69] - **宏观经济**：2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长5%[70] - **政策动态**：工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂[70] - **投资带动**：“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）2025年带动总投资超过1万亿元[71] - **绿证核发**：2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个，占比71.32%；2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个[71] - **电力市场交易**：2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%；2025年12月绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3%[72] 重点公司公告摘要 - **皖能电力 (000543.SZ)**：公告对外投资暨关联交易，拟以全资子公司股权及17.27亿元现金向控股股东旗下公司增资，以整合新能源业务、解决同业竞争[74] - **华电新能 (600930.SH)**：2025年第四季度完成发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91%；2025年全年累计发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64%[74] - **金开新能 (600821.SH)**：2025年年度业绩预告，预计归母净利润8464.12万元，同比减少89.46%；业绩预减主要因限电损失电量增加、平均上网电价下降及计提资产减值准备[74] - **华电国际 (600027.SH)**：2025年全年累计完成发电量2622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.99%；2025年平均上网电价约为513.29元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.34%[74] 重点标的与盈利预测 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如： - 浙能电力 (600023.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.54元，对应PE 9.21倍[8] - 华能国际 (600011.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.96元，对应PE 7.69倍[8] - 国电电力 (600795.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.42元，对应PE 11.22倍[8] - 青达环保 (688501.SH)：买入评级，预计2025年EPS为1.71元，对应PE 16.40倍[8] - 新天绿能 (600956.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.47元，对应PE 16.40倍[8]

行业投资评级 - 报告对通信行业给出“增持”评级 [7][25] 核心观点 - 光模块股价波动本质是供需周期、筹码周期、业绩周期三种力量共振与博弈的结果 [2][8][20][21] - 当前行情主导力量为“筹码周期”，市场正在消化前期过高的预期与过热的交易结构，并为下一个“业绩周期”的验证做准备 [1][2][8][21] - 光通信行业高景气需求已形成共识，龙头公司将凭借先发优势和交付能力持续扩大领先优势 [8][22][28] - 继续看好光通信、液冷、太空算力三大方向，其对应的风险偏好依次提升 [8][15][28] 供需周期分析 - **需求端**：需求持续旺盛，四大北美云厂商（Google、Microsoft、Meta、Amazon）资本开支指引不断上修，2025年度合计Capex已跃升至超3800亿美元，英伟达算力平台迭代加速印证需求刚性 [3][22] - **需求端**：新需求锚点需等待2026年3-4月下游客户完成年度规划、招标意向释放后才能明确 [3][22] - **供给端**：行业龙头厂商凭借规模优势、技术积累及供应链战略绑定，具有更强的交付能力和供应链控制能力，能保障关键原材料稳定获取，与二线厂商相比交付更稳定 [3][22] 筹码周期分析 - **现象**：光模块龙头因业绩确定性高成为机构“压舱石”，公募基金2025年四季报显示，中际旭创、新易盛为第一、第二大重仓股，持仓集中导致交易拥挤 [4][23] - **变化**：自2025年四季度起，市场开始筹码结构再平衡，中际旭创、新易盛2025年Q4基金持股总量均低于Q3，持仓集中度下降，为未来更健康行情打下基础 [4][23] 业绩周期与市场表现 - **相对价值**：“新易盛市值/中际旭创市值”比值波动能清晰揭示市场对不同公司基本面预期的变化，龙头公司间的阶段性强弱交替为投资者提供结构性机会 [5][8][24][28] - **行业走势**：截至报告期，通信行业指数自2025年1月以来最大涨幅达76%，但近期表现弱于大盘，2026年1月19日至25日当周国盛通信行业指数下跌1.1% [6][16][19] - **细分表现**：当周通信细分板块中，移动互联、卫星通信导航指数均上涨3.5%，而光通信指数下跌3.7% [17][19] 重点公司盈利预测与评级 - **中际旭创 (300308.SZ)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的4.65元增长至2027年的28.22元，对应2025年预测PE为62.48倍 [11] - **新易盛 (300502.SZ)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的2.86元增长至2027年的27.39元，对应2025年预测PE为39.98倍 [11] - **天孚通信 (300394.SZ)**：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的2.43元增长至2027年的4.29元 [11] 建议关注方向与标的 - **算力产业链**：核心推荐光模块龙头中际旭创、新易盛，同时建议关注光器件“一大五小”（天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微）及液冷环节（英维克、东阳光） [8][9][14][15] - **其他算力相关**：建议关注铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备（中兴通讯、工业富联等）、边缘算力平台、卫星通信、IDC、母线等细分领域公司 [9][14] - **数据要素**：建议关注运营商（中国电信、中国移动、中国联通）及数据可视化（浩瀚深度、恒为科技、中新赛克）相关公司 [9][14] 行业要闻与动态 - **人工智能产业**：2025年我国人工智能企业数量超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元，智能算力规模达1590 EFLOPS [29] - **存储供应短缺**：AI需求导致DRAM、NAND和基板严重短缺，英特尔称短期内无法完全满足市场需求，30TB企业级SSD价格一年暴涨257%，单位容量成本已达HDD的16.4倍 [31][32][33] - **光互连技术**：行业研讨认为光互连技术有望在速率、功耗和容量层面解决AI超节点面临的可持续发展瓶颈，是释放AI潜能的关键 [37][38] - **卫星通信**：亚马逊贝索斯旗下公司计划部署5408颗卫星构建TeraWave星座，目标提供最高6 Tbps的全球数据传输速率 [39][40] - **6G技术研发**：工信部表示我国已启动第二阶段6G技术试验，形成了超300项关键技术储备 [41][42] - **AI机器人**：英伟达黄仁勋指出AI机器人是欧洲的重大机遇，但需解决能源成本高昂的挑战 [43][44] - **纤维芯片**：复旦大学研发出全球首款“纤维芯片”，实现了在柔软纤维内构建大规模集成电路的重大突破 [45][46]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] - 啤酒行业当前处于淡季，但终端货龄表现良性，产品端有推新动作，渠道端即时零售保持高增长，2026年关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 烘焙行业稳步备战销售旺季，政策红利与渠道增量有望释放 [2] - 安琪酵母2026年处于糖蜜成本下行周期，成本红利或带来业绩高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，成长趋势清晰，通过供应链与定价策略保障毛利率稳定 [2] 白酒板块 - 投资建议关注两类标的：短期春节刚需及弹性标的（贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等）；中长期龙头（五粮液、山西汾酒、今世缘等） [1] 大众品板块 - 成长主线布局零食、饮料及α个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等 [1] 啤酒行业调研反馈 - 当前为淡季，餐饮即饮需求未见显著修复，但终端货龄表现良性 [2] - 产品端推新：重庆啤酒多款1L罐装上新、珠江P9焕新上市 [2] - 渠道端即时零售保持高增长 [2] - 2026年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 重庆啤酒把握新零售高增长渠道，产品端加速1L罐装新品上市，旗下风花雪月品牌上新4款四季时酿中式精酿啤酒 [2] 食品行业调研反馈 - 立高食品稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地有望尽享国产稀奶油扩容红利，商超及新零售渠道增量红利持续释放 [2] - 安琪酵母2026年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰 [2] 立高食品 - 产品策略：前100大单品占销售总额90%以上，注重质量而非数量，保证大单品稳定，注重不同渠道的应用和解决方案创新 [3] - 渠道策略：顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透 [3] - 稀奶油新品已在试销，客户反馈正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026年放量可期 [3] - 把握渠道+品类+政策红利三重机遇 [3] 安琪酵母 - 短期：2026年收入端着力实现股权激励目标并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入 [3] - 中期：整体发酵产能及在建产能合计约50万吨，未来目标是成为全球第一大酵母公司，计划产能超过60万吨 [3] - 分品类：酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势 [3] 一致魔芋 - 2024年下半年以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高 [4] - 供应链：在全国建立稳定供应链，并从印尼等东南亚国家进口魔芋作为补充 [4] - 品类：休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，开发适配餐饮、茶饮等领域的创新产品 [4] - 国内市场：深耕B端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌等机会 [4] - 海外市场：积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，合作稳固，海外有望保持稳健发展 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对C-REITs行业的整体投资评级 [1][3][6] 报告的核心观点 * 报告认为消费基础设施REITs在四季度运营数据端仍呈现较强韧性，出租率整体保持在95%以上，租金稳中有升 [3][12] * 报告提出当前投资策略的三条主线：关注政策主题下的弹性及优质低估值项目配置时机；结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV择时布局保障房等弱周期资产；关注扩募资产储备充足、项目优质的原始权益人 [3] REITs指数表现 * 截至2026年1月23日当周，中证REITs(收盘)指数上涨2.09%，收于806.7点；中证REITs全收益指数上涨2.17%，收于1047.5点 [1][9] * 同期，沪深300指数下跌0.62%，恒生指数下跌0.36%，房地产(申万)指数上涨5.21% [1][9] * 截至2026年1月23日本年，中证REITs全收益指数累计上涨3.73%，表现优于沪深300指数（+1.57%）和中债十年期国债指数（+0.47%），但不及恒生地产建筑业指数（+8.56%）和房地产(申万)指数（+6.66%） [1][9] C-REITs二级市场表现 * 本周（1.16-1.23）C-REITs二级市场整体上涨，78只已上市REITs中68支上涨、10支下跌，周均涨幅为2.63% [2][11] * 板块表现分化明显，数据中心板块涨幅最高，达5.81%，其次为水利设施板块（+4.29%）和消费基础设施板块（+3.83%）；能源基础设施（+0.93%）和交通基础设施（+1.38%）板块涨幅较小 [2][11] * 截至1月23日，已上市REITs总市值约2280.2亿元，平均单只REIT市值约29亿元 [2][11] * 本周交易活跃度最高的是数据中心板块，日均换手率达1.5%，高于市场均值0.8% [3][17] 公募REITs四季报业绩 * 已披露四季报的消费REITs运营韧性较强，11只样本（剔除农贸市场类）出租率虽存在波动但整体均保持在95%以上 [12] * 具体项目如宁波杉井奥特莱斯广场出租率为100.00%，佛山映月湖环宇城为99.27%，长沙金茂览秀城为99.20%，青岛万象城为99.09%，济南首创奥特莱斯为99.04% [3][12] * 四季度消费REITs租金稳中有升，华润商业REIT Q4租金单价达436.44元/平/月，宁波杉井奥莱、成都大悦城分别达440及377.29元/平/月，济南及武汉首创奥莱租金水平亦修复至205、181元/平/月 [3][12] REITs估值表现 * 本周已上市REITs中债IRR（内部收益率）持续分化，位列前三的分别是平安广州广河REIT（10.8%）、华夏中国交建REIT（9.4%）、易方达广开产园REIT（8.6%） [3][18] * P/NAV（价格与净资产价值比率）位于0.7-1.9区间，其中位列前三的分别是华夏安博仓储REIT（1.9）、嘉实物美消费REIT（1.8）、易方达华威农贸市场REIT（1.8），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.7） [3][18]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 地产政策情绪升温，关注后续政策催化，住建部表示将着力稳定房地产市场并推进基础性制度搭建 [1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 各子行业观点明确：浮法玻璃冷修加速接近供需平衡；光伏玻璃在“反内卷”背景下企业减产；消费建材受益于二手房及存量房装修政策；水泥行业错峰停产加强，供给端有望积极改善；玻纤受益于风电装机规划，电子纱等高端需求向好；碳纤维下游需求缓慢复苏 [1] 行情回顾总结 - 2026年1月19日至1月23日，建筑材料板块（SW）上涨7.50%，跑赢沪深300指数8.17个百分点 [1][12] - 子板块中，装修建材上涨9.62%，玻璃制造上涨9.39%，玻纤制造上涨6.56%，水泥上涨5.28% [1][12] - 当周板块资金净流出0.77亿元 [1][12] - 个股方面，*ST立方、九鼎新材、科顺股份、东方雨虹、友邦吊顶位列涨幅榜前五 [15][16] 水泥行业跟踪总结 - 截至2026年1月23日，全国水泥价格指数为345.33元/吨，环比下降0.5% [2][18] - 全国水泥出库量237.95万吨，环比下降10.04%；直供量144万吨，环比下降7.1% [2][18] - 水泥熟料产能利用率为42.42%，环比上升1.72个百分点；库容比为59.72%，环比下降0.49个百分点 [2][18] - 市场呈现“天气冲击需求、资金制约项目、环保影响供应”的复杂局面，基建需求同比降幅较大，房建受资金问题制约 [2][18] - 短期随着春节临近，需求或进一步走弱，价格以稳中偏弱运行为主 [2][18] - 全国超过半数熟料线停窑，北方执行采暖季错峰，停窑率在90%以上 [31][32] 玻璃行业跟踪总结 - 截至2026年1月22日，全国浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周微涨0.05% [2][35] - 全国13省样本企业原片库存4977万重箱，环比减少9万重箱，但同比增加1188万重箱 [2][35] - 市场整体偏稳，成交转弱，厂库基本持平，预计短期价格主流偏稳 [2][35] - 成本方面，华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌24.2%；浮法玻璃生产仍处亏损，管道气工艺税后毛利为-158.31元/吨 [38][44] - 产能方面，全国在产生产线209条，日熔量149535吨，与上周持平；2025年冷修停产产线日熔量合计23970吨，复产新点火产线日熔量合计16560吨 [45][46][48] 玻纤行业跟踪总结 - 本周无碱粗纱市场均价环比持平，2400tex缠绕直接纱全国均价3535.25元/吨，同比下跌5.22% [5][49] - 需求表现偏淡，普通产品走货较慢，厂库仍处高位，价格预计延续稳定 [5][49] - 电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，电子布主流报价4.4-4.85元/米，价格环比持平，后续高端产品涨价预期较强 [5][49] - 2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增加10.48%；月度库存86.16万吨，同比增加10.67% [50] - 2025年11月玻璃纤维及制品净出口15.92万吨，出口均价11078.82元/吨，进口均价89053.26元/吨 [51] 消费建材原材料价格跟踪总结 - 截至2026年1月23日，主要原材料价格环比多数上涨：铝合金参考价24320元/吨，环比上涨40元/吨，同比上涨18.1%；苯乙烯现货价7850元/吨，环比上涨600元/吨；丙烯酸丁酯现货价7000元/吨，环比上涨150元/吨 [59][61] - 沥青价格3200元/吨，环比持平；中国LNG出厂价格3992元/吨，环比上涨143元/吨 [68][72] 碳纤维行业跟踪总结 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [6][75] - 本周产量2369吨，开工率76.28%；行业库存13000吨，环比微增0.12% [6][78] - 行业平均生产成本11.25万元/吨，对应单吨毛利-0.54万元，毛利率-5.03%，利润空间不足 [6][80] - 2025年12月，碳纤维及制品进口总量1818.94吨，同比增长20.19%；出口总量1698.76吨，同比下降4.67%；净进口120.19吨 [6][81] - 12月平均进口价格35.34美元/公斤，平均出口价格22.05美元/公斤 [6][81] 重点公司及盈利预测 - 报告列出部分重点公司盈利预测与评级：耀皮玻璃（买入，2026E EPS 0.19元）、银龙股份（买入，2026E EPS 0.65元）、濮耐股份（买入，2026E EPS 0.36元）、三棵树（买入，2026E EPS 1.73元）、伟星新材（增持，2026E EPS 0.62元）、北新建材（买入，2026E EPS 2.05元） [7] - 报告在核心观点部分提及关注或推荐的公司还包括：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥 [1]

报告行业投资评级 - 报告对运动鞋服板块及重点公司持积极看法，推荐【李宁】、【安踏体育】等标的，并关注【特步国际】、【361度】等 [3][24] - 报告对服饰制造板块持乐观预期，推荐【申洲国际】、【华利集团】等标的 [4][25] - 报告对品牌服饰板块推荐经营稳健或具备反转逻辑的个股，如【海澜之家】、【罗莱生活】 [7][25] - 报告对黄金珠宝板块推荐具备强产品力与品牌力的公司，如【周大福】、【潮宏基】 [7][26] 报告的核心观点 - 运动鞋服板块在2025年消费环境波动下展现出经营韧性，长期增长性强，库存管理健康 [3][24] - 服饰制造板块在2026年订单有望环比改善，受益于下游库存健康带来的补库需求 [4][25] - 品牌服饰板块受天气等因素短期扰动，但行业库存整体健康，期待春节销售旺季 [7][25] - 黄金珠宝板块2026年需关注具备明确产品差异性和强品牌力的公司 [7][26] 本周专题：2025Q4运动鞋服公司经营总结 - **终端流水表现**：2025Q4受消费环境波动、气温偏暖及春节较晚影响，部分品牌终端销售承压 [1][14] - 安踏品牌流水同比下降低单位数，Fila品牌流水同比增长中单位数，其他品牌流水同比增长35%~40% [1][14] - 李宁品牌流水同比下降低单位数 [1][14] - 特步品牌流水同比持平 [1][14] - 361度表现强劲，线下成人装/童装流水分别增长10%，电商实现双位数增长 [1][14] - **库存状况**：经过四季度积极去化及大促带动，各运动品牌库销比已回落至4-5或略高于5的区间，处于健康可控水平 [1][14] - **运营趋势**：2025年各品牌持续推进专业科技产品迭代与差异化渠道布局 [2][16] - **产品端**：李宁发布荣耀金标高端系列及超䨻胶囊跑鞋；361度Q4推出全面升级的飞燃5系列，并布局户外赛道 [2][16] - **渠道端**：安踏体育推进冠军店、灯塔店等差异化门店建设；361度超品店截至期末达126家；李宁试水龙店快闪店及户外独立门店；特步2026年或加强金标领跑店及奥莱业务布局 [2][16] 本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会 - **运动鞋服板块**：推荐奥运周期有望提升品牌力的【李宁】，预计2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，对应2026年PE为17倍 [3][24] - **运动鞋服板块**：推荐集团化运营能力卓越的【安踏体育】，预计2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，对应2026年PE为14倍 [3][24] - **运动鞋服板块**：关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，对应FY2026 PE为13倍，并关注【特步国际】、【361度】 [3][24] - **服饰制造板块**：推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应2026年PE为11倍 [4][25] - **服饰制造板块**：推荐短期利润率承压、2026年有望改善的【华利集团】，对应2026年PE为15倍 [4][25] - **品牌服饰板块**：推荐经营稳健的【海澜之家】，2025Q4利润有望稳健增长、2026年拓店预计加速，对应2026年PE为12倍 [7][25] - **品牌服饰板块**：关注【罗莱生活】，若不考虑潜在商誉减值风险，对应2026年PE为14倍 [7][25] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道效率不断提升的【周大福】，对应FY2026 PE为18倍 [7][26] - **黄金珠宝板块**：推荐【潮宏基】，其2025年业绩预告显示归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元 [7][26] 近期报告核心摘要 - **李宁深度报告**：公司签约奥委会进入新一轮产品营销周期，短期基本面承压，但品牌势能向上，中长期业绩改善有望带动股价上涨 [34] - 2025H1营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至148/17亿元 [34] - 2025Q3/Q4李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数 [34] - 预计2025-2027年归母净利润为27.42/29.01/33.02亿元 [37] - **安踏体育**：2025Q4经营符合预期，安踏品牌流水下降低单位数，Fila流水增长中单位数，其他品牌流水增长35%~40% [38] - 预计2025年营收增长10.9%至785.64亿元，归母净利润约132亿元 [40] - 预计2026年归母净利润增长6.4%至140亿元 [40] - **特步国际**：2025Q4经营符合预期，主品牌流水同比持平，索康尼流水增长30%+ [42] - 预计2026年收入增长8.7%至158亿元，归母净利润增长10.2%至15亿元 [44] - **周大福**：FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，中国内地/港澳及其他市场零售值分别+16.9%/+22.9% [45] - 内地直营/加盟同店销售分别同比增长21.4%/26.3% [46] - 电商业务零售值同比增长25.3% [46] - 预计FY2026归母净利润增长28.1%至75.75亿港元 [47] 本周行情与数据 - **板块走势**：报告期内（2026年1月19日至23日），纺织服饰板块跑赢大盘，其中品牌服饰板块+4.7%，纺织制造板块+2.28%，沪深300指数-0.62% [29] - **个股表现**： - A股周涨幅前三：梦洁股份(+22.03%)、探路者(+16.55%)、三夫户外(+15.63%) [29] - A股周跌幅前三：孚日股份(-2.96%)、华利集团(-2.81%)、开润股份(-2.1%) [29] - H股周涨幅前三：天虹国际集团(+4.68%)、李宁(+4.31%)、波司登(+2.43%) [29] - H股周跌幅前三：安踏体育(-6.09%)、申洲国际(-4.82%)、特步国际(-3.42%) [29] - **原材料价格**：截至2026年1月20日，国棉237价格同比+14%至24765元/吨；截至1月23日，长绒棉328价格同比+8%至15870元/吨 [52]

行业投资评级 * 报告对交通运输行业持积极观点，核心投资机会聚焦于即时零售、航空、航运及物流等细分领域 [1][2][3] 核心观点 * 大厂加大投入推动即时零售业务爆发，建议把握第三方即时配送龙头顺丰同城的投资机会 [1] * 看好航空板块中长期景气度，供需改善、成本压力缓解及政策支持有望驱动航司盈利修复 [2][11][12] * 航运市场呈现结构性机会，油运（VLCC）运价高位运行，干散货运价回升，集运运价回落 [2][13][14][15] * 物流快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下头部企业份额与利润有望同步提升 [3][17][18][19][20] 周观点及行情回顾 * **周观点**：即时零售业务爆发，阿里、美团、京东在2025年第三季度合计投入650亿元抢占市场份额，推动市场日均单量从2025年初1亿单快速提升至8月近3亿单 [1] 预计2024至2030年即时配送行业订单规模年化增速达13.1% [1] 航空方面，民航局预测2026年春运民航客运量有望达9500万人次，同比增长约5.3% [11] 2025年12月民航运输总周转量同比增长11.2%，其中国际航线增长19.8% [11] * **行情回顾**：本周（2026.1.19-1.23）交通运输板块指数上涨1.76%，跑赢上证指数0.93个百分点 [1][21] 子板块中仓储物流、公路货运、公交涨幅居前，分别为6.05%、5.91%、4.09% [1][21] 2026年年初至今，板块指数上涨1.04%，跑输上证指数3.18个百分点，公路货运、公交、仓储物流涨幅领先 [24][26] 出行（航空） * 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度 [2][12] * 行业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小 [2][12] * 成本端受益于油价中枢下移、人民币走强及政策呵护 [2][12] * 静待票价持续修复，推动航司盈利不断改善 [2][12] * 需持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [2][12] * 相关标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] 航运港口 * **油运市场**：地缘风险溢价持续，VLCC运价高位运行 [2][13] 1月23日，中东至宁波航线（CT1）运价为107,937美元/天，西非至宁波航线（CT2）运价为122,113美元/天 [13] * **干散货市场**：运价回升，BDI指数于1月23日收于1762点 [2][14] 同日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线铁矿石运价为7.803美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为21.588美元/吨 [14] 南美粮食航线运价达37.033美元/吨 [14] * **集运市场**：本周主要航线运价普遍回落 [2][15] * **投资机会**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及加注船市场关注中集安瑞科；船舶涂料关注中远海运国际 [2][15][16] 物流 * **行业数据**：2025年12月，快递行业业务量182亿件，同比增长2.3%；2025年全年同比增长13.5% [3] 2025年12月行业单票收入7.63元，同比下降1.6% [71] * **公司业务量**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰业务量分别为28.8亿件、25.0亿件、21.5亿件、14.8亿件，同比变化分别为+9.0%、+11.1%、-7.4%、+9.3% [3][19] 顺丰增速环比下滑10.8个百分点，主要因主动清退低毛利业务 [19] * **公司单票收入**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰单票收入分别为2.25元、2.33元、2.15元、13.81元，同比变化分别为-1.4%、+15.4%、+5.9%、-5.1% [3][19] * **市场份额**：2025年12月，顺丰、圆通、申通、韵达市场份额分别为8.1%、15.8%、13.7%、11.8%，同比分别+0.5、+1.0、+1.1、-1.2个百分点 [72] * **投资主线**： * **出海线**：海外电商GMV高速增长带动跨境快递业务量，推荐极兔速递 [3][18] * **反内卷线**：行业增速红利削减，更考验总部管理能力和网络实力，头部快递企业（如中通、圆通、申通）竞争实力放大，份额与利润有望同步提升 [3][20] 重点标的与预测 * **顺丰控股**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [8] * **曹操出行**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.98元、-0.67元、0.85元 [8] * **极兔速递**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，2026年1月19日至1月23日上涨2.8%，2026年以来累计上涨8.3%[11] - 光伏设备子板块领涨，同期涨幅达11.86%[15][16] - 报告认为太空光伏为产业链带来新机遇，马斯克宣布SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现每年合计200GW的太阳能制造产能，其中40GW适配太空光伏需求，为每年部署约100万颗太阳能AI卫星供能[1][18] - 风电与电网投资持续加码，南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%[2][20] - 储能行业高速增长，2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%[4][22] - 新能源车领域，宁德时代推出“天行 II”轻商全场景定制化系列解决方案及智能管理应用，持续看好其在电池领域的产品力[5][28] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2026年1月19日-2026年1月23日上涨2.8%，2026年以来累计上涨8.3%[11] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨11.86%；风电设备（申万）上涨5.84%；电池（申万）上涨2.64%；电网设备（申万）上涨5.30%[15][16] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 - 硅料价格维持稳定，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，环比持平[1][17] - N型电池片（183N、210RN与210N）均价上升至每瓦0.42元人民币[1][17] - 受银价飙涨影响，组件成本上升，上海期交所白银价格突破23,000元人民币/公斤，中国分布式组件报价区间为每瓦0.8-0.88元人民币，实际成交价格落在每瓦0.7-0.8元人民币[1][17] - 太空光伏带来新机遇，核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][18] 2.1.2 风电&电网 - 荷兰政府计划于2026年9月启动一项基于补贴的1GW海上风电招标（IJmuiden Ver Gamma A场址），提供39.8亿欧元（约合人民币324.49亿元）补贴预算[2][19] - 土耳其计划在2026年底前启动首次海上风电招标，并预计在2030至2031年间安装首批海上风机，目标到2035年实现5GW海上风电装机[2][19] - 南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，重点投向新型电力系统建设等领域[2][20] - 风电板块建议关注主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能等）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电等）及零部件环节[20] - 国内外算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等[2] - 特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能**：中国西南“氢走廊”贯通，300辆氢能重卡发车运营，该批重卡由宇通提供，配套130kw燃料电池系统，储氢量约37kg，氢耗约8.5-9kg/百公里，续航里程突破600公里[3][21] - 氢能建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][21] - **储能**：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%；截至2025年底，累计装机133.3GW/351.7GWh，同比增长78%/99%[4][22] - 2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，占比70.11%/70.23%，同比增长56.23%/89.89%[22] - 分区域看，2025年内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比29.46%，位列第一；新疆新增6.9GW/25.9GWh，占比14.77%；江苏新增4.1GW/12.2GWh，占比6.98%[22] - 2025年全年2h储能系统平均中标价格0.55元/Wh，较2024年均价下降16.9%；2h储能EPC平均中标价格1.04元/Wh，较2024年均价下降13.04%[4][22] - 预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行[4][22] - 储能建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[4][26] - 主网环节重点关注许继电气、平高电气、国电南瑞、思源电气、华明装备、特变电工、长高电新、大连电瓷、保变电气等[23] - 配网环节重点关注东方电子、四方股份、国电南瑞、三星医疗、特锐德等[23] 2.2 新能源车 - 宁德时代于1月22日推出“天行 II 轻商全场景定制化系列解决方案”及行业首款动力电池智能管理应用“电池管天行”，主要针对城配、城际、末端配送及寒区运输等场景[5][26] - 天行 II 系列解决方案包括：1）**超充方案**：聚焦高频城配，在-15℃下实现20%至80%快充仅需30分钟，循环寿命达8000次；2）**长续航方案**：搭载全球首款轻商“超混化学体系”电芯，单包电量253kWh，实况续航突破800公里；3）**高温超充方案**：面向末端物流，支持4C峰值超充，18分钟补能60%；4）**低温方案**：为行业首款量产钠离子电池，容量45kWh，在零下30℃可即插即充[5][27] - “电池管天行”可实时展示电池健康度、充放电记录及收益核算，基于AI算法提前识别风险[5][28] - 宁德时代同时发布天行 II 轻商换电解决方案，提供42 kWh、56 kWh、81 kWh三款标准电池包，目前已有超20款轻型商用车完成换电适配[5][28] - 当前板块观点：电池环节建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达；中游环节建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份等；钠电池环节建议关注容百科技、万顺新材、鼎胜新材等[29] 三、光伏产业链价格动态 - 根据图表数据，截至2026年1月21日，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）人民币均价为0.420元/瓦，周涨幅5.0%；182*182-210mm单晶TOPCon组件人民币均价为0.717元/瓦，周涨幅1.0%[31] 四、一周重要新闻 - 报告摘要列举了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的多项行业资讯与公司新闻，包括项目进展、招标信息、公司融资与投资动态等[32][45] - 重要行业资讯示例：中创新航江门基地二期项目通过环评，规划年产35GWh动力电池[34]；国轩高科旗下年产1万吨硫化物固态电解质材料项目公示[35]；华能云南59万千瓦（590MW）光伏项目开工，总投资约26.85亿元[37]；中国华电2026年磷酸铁锂电化学储能系统框架采购规模达12GWh[42] - 重要公司新闻示例：钧达股份拟配售H股净筹约4.11亿港元，约45%用于太空光伏电池研发与生产[43]；明阳智能拟发行股份及支付现金购买中山德华芯片技术有限公司100%股权[44]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 出行链热度攀升，政策与需求共同驱动行业高景气，板块近期表现强劲，跑赢大盘[1] - 政策端持续出台服务消费利好政策，包括增加法定节假日、鼓励休假、发展体育旅游、发放养老服务消费补贴等，预计后续仍有相关补贴政策出台[1] - 需求端因假期密集衔接（寒假、春节、清明、五一等）而表现强劲，春节假期长达9天，有望延续出游高景气，国内及出入境机票预订量同比显著增长，高星级酒店预订量同比大增[2] - 投资建议短期重视春节旺季有业绩弹性的子板块（如免税、部分景区、商超、黄金珠宝等），2026年看好服务消费、商品消费及出海龙头两大方向[3] - 具体推荐及关注一系列公司，覆盖免税、酒店、旅游、零售、黄金珠宝、电商科技等多个细分领域[4] 根据相关目录分别总结 1. 本周行情回顾 - 社会服务指数本周（1.19-1.23）上涨3.20%，跑赢上证综指2.37个百分点，在申万各行业中排名第12位[10] - 商贸零售指数本周上涨2.16%，跑赢上证综指1.33个百分点，排名第16位[10] - 社会服务板块涨幅前十的个股中，出行链相关个股过半，包括三峡旅游（+18.73%）、九华旅游（+10.89%）、大连圣亚（+6.01%）、祥源文旅（+5.44%）、锦江酒店（+5.18%）、首旅酒店（+4.67%）[1] - 年初至今（20260101-20260123），社会服务指数累计上涨9.71%，大幅跑赢上证综指（4.22%）和沪深300指数（1.57%）[15] 2. 公司动态 - **中国中免**：计划以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务核心股权与资产，并与LVMH及Miller家族建立深度资本合作[17] - **桂林旅游**：2025年预计实现归母净利润1100万元，成功扭亏为盈，主要得益于非经常性收益[17] - **金马游乐**：计划定向增发募集资金不超过10.53亿元，用于推动公司向“文旅娱乐综合服务商”战略转型[17] - **黄山旅游**：控股子公司将投资约1.33亿元更新提升太平索道电气系统[17] - **永辉超市**：预计2025年净亏损21.4亿元，扣非后亏损29.4亿元[18] - **金陵饭店**：2025年度净利润预计为5500-6350万元，同比大幅增长65.37%-90.93%[19] - **宋城演艺**：2025年度净利润预计为7.11-9.15亿元，同比下滑12.75%-32.21%[19] - **茂业商业**：拟启动商业不动产公募REITs的申报发行工作，以盘活存量资产[19] 3. 行业动态 - **便利店行业**：2025年面临多重挑战，但66.1%的企业销售仍实现同比增长，增长主要来自可比门店，行业整体保持扩张态势[20] - **超市行业**：2025年经营稳中有升，销售总额同比增长的企业占比从2024年的38%提升至50%，81%的企业实施了门店调改，其中超90%的调改企业取得了业绩增长，线上销售提升的企业占比达72%[21] - **盒马**：2026年计划冲击千亿GMV，盒马鲜生计划新增近100家门店，总数拟突破500家；盒马NB计划新增超200家门店，覆盖300+县域[21] - **餐饮创新**：老乡鸡在上海开出首家会员食集店，新增多业态融合[22]；海底捞在上海开设独立糖水铺“店中店”，人均消费约20元[22]