投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司业绩稳健增长，主要受益于零部件产能释放和模具业务充足订单 [1] - 报告公司通过内部降本增效和一体化压铸产品量产，优化运营效率 [2] - 报告公司设立机器人子公司，切入机器人领域，打造未来成长新动能 [3] - 基于充足在手订单，预计报告公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率呈现下降趋势 [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度收入26.0亿元，同比增长51%；归母净利润3.6亿元，同比增长41% [1] - 2025年第三季度收入9.4亿元，同比增长56%，环比增长3%；归母净利润1.3亿元，同比增长41%，环比下降1% [1] - 业绩增长驱动力包括：国内新能源车销量增长（Q3达340万辆，环比+12%），以及核心客户吉利（销量44.3万辆，同比+96.2%）和奇瑞（销量22.8万辆，同比+51%）的强劲表现 [1] - 截至2025年上半年，汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59% [1] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度销售毛利率25.8%，同比提升1.6个百分点；销售净利率15.6%，同比下降0.9个百分点 [2] - 2025年第三季度销售毛利率26.0%，同比提升1.5个百分点，环比下降0.4个百分点；销售净利率15.6%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率8.6%，同比下降2.3个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.3、1.4、0.9个百分点 [2] - 轻量化零部件业务已全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产 [2] 成长新动能布局 - 报告公司成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等 [3] - 此举契合《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》，该计划旨在打造合肥、芜湖两个产业先导区 [3] - 以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力全国第七，已集聚上下游企业220家，2024年前10月实现产值约300亿元，行业头部企业埃夫特的六关节机器人年出货量达2万台 [3] 盈利预测与估值 - 预计报告公司2025年归母净利润4.8亿元，2026年5.9亿元，2027年7.1亿元 [3][4] - 对应2025年预测市盈率17倍，2026年14倍，2027年12倍 [3][4] - 预计2025年营业收入35.15亿元，同比增长45.0%；2026年营业收入45.70亿元，同比增长30.0%；2027年营业收入54.84亿元，同比增长20.0% [4] - 预计2025年每股收益2.29元，2026年2.83元，2027年3.39元 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为望圆科技作为泳池清洁机器人领域的龙头企业，凭借其技术领先性、强大的制造能力和全渠道布局，有望充分受益于全球泳池清洁机器人行业的高景气度和增长潜力，进入快速增长通道 [1][2][3] 公司概况与财务表现 - 望圆科技是泳池清洁机器人龙头，成立于2005年，产品矩阵丰富，拥有WYBOT及Winny Pool Cleaner两大自有品牌，并通过ODM模式为国际品牌服务 [1][10] - 公司财务表现强劲，2024年实现营收5.4亿元，同比增长43.8%，2025年上半年实现营收3.8亿元，同比增长41.6% [1][15] - 2024年归母净利润为0.7亿元，同比增长15.9%，2025年上半年归母净利润为0.6亿元，同比增长24.9% [1][15] - 公司收入结构持续优化，自有品牌收入占比从2022年的6%大幅提升至2024年的72.4%，并在2025年上半年进一步提升至86.4% [19] - 得益于高毛利的自有品牌占比提升，公司整体毛利率从2022年的53.4%提升至2024年的58.0%，并在2025年上半年达到65.2% [19][26] 行业市场规模与增长 - 全球泳池清洁机器人行业规模可观，2024年市场规模约为24.8亿美元，对应出货量约450万台 [2][49] - 行业历史增长迅速，2019年至2024年的复合年增长率（CAGR）达到15.7% [2][52] - 未来增长潜力依然充足，预计到2029年市场规模将扩大至42.1亿美元，2024至2029年CAGR为11.1% [2][52] - 全球泳池总数预计将从2024年的32.9百万个增长至2029年的39.3百万个，年复合增长率为3.6%，为行业需求提供基础 [38] 行业驱动因素与趋势 - 机器替人是核心驱动力，人工清洁泳池年费用可达约1200美元，而高效能泳池清洁机器人售价已低于1000美元，性价比优势显著 [55] - 技术进步是关键，无缆、轻量化及AI驱动产品迭代解决了传统清洁方式的痛点，提升了产品易用性和效率 [2][55][59] - 新兴市场潜力巨大，中国等市场渗透率远低于发达国家（2024年中国渗透率约7.9%，而美国为34.7%），未来提升空间广阔 [56] - 无缆产品成为主流趋势，其出货量渗透率从2019年的4.0%提升至2024年的44.5%，并预计2029年将达到65.9% [59][60] 行业竞争格局 - 行业格局高度集中，2024年按自制产品出货量计，前五大制造商占据约74.9%的市场份额 [2][61] - 望圆科技在全球泳池清洁机器人制造商中排名第三，市场份额约为9.2%，并且是中国最大的制造商 [2][61] - 在更具技术壁垒的无缆细分市场，望圆科技表现更为突出，以19.7%的市场份额排名全球第一 [61] 公司核心竞争力 - 技术研发实力领先：公司自主开发了从底层硬件到顶层AI算法的所有核心技术，率先实现产品迭代，研发费用率维持在3-5% [3][63] - 产品矩阵完善：拥有全球最全面的产品组合，截至2025年9月22日共有48种主要型号，覆盖从入门级到先锋级的不同价位和应用场景 [13][64] - 制造能力强大：2024年设计年产量约为65万台，产能利用率达93.8%，并计划扩建生产基地至年产能200万台，预计2027年运营 [3][65] - 全渠道与双品牌协同：线上渠道（如Amazon）收入占比达65.3%（2024年），线下与ODM渠道并举；WYBOT品牌定位高端，Winny Pool Cleaner主打性价比 [3][69] 公司市场地位与战略 - 公司股权结构集中，管理层拥有近20年行业经验，团队平均工作经验超过16年 [1][31][34] - 市场区域重心成功转向海外，北美区域收入占比从2022年的5.0%大幅提升至2024年的49.4% [22] - 产品结构持续高端化，无缆产品收入占比从2022年的75%持续提升至2025年上半年的97% [25]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为尽管公司短期经营承压明显且盈利能力下滑，但基于对未来的盈利预测，仍维持买入评级 [1][2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入5.77亿元，同比下降43.03% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润-2.18亿元，同比下降1546.12% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为2.03亿元，同比下降35.81% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.95亿元，同比下降265.08% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升0.36个百分点至39.44% [1] - 2025年第三季度销售费用率为44.69%，同比增加13.88个百分点 [1] - 2025年第三季度管理费用率为14.09%，同比增加3.78个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为9.74%，同比增加1.14个百分点 [1] - 2025年第三季度财务费用率为4.43%，同比增加4.68个百分点，主要系债券利息费用化所致 [1] - 2025年第三季度净利率为-46.76%，同比下降38.54个百分点 [1] 现金流状况 - 2025年第三季度公司销售商品收到的现金为1.99亿元，同比下降41.87% [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额为-0.58亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2025年实现归母净利润-1.55亿元 [2] - 预计公司2026年实现归母净利润0.28亿元 [2] - 预计公司2027年实现归母净利润0.30亿元 [2] - 预计公司2025年营业收入为8.26亿元，同比下降40.0% [4] - 预计公司2026年营业收入为8.67亿元，同比增长5.0% [4] - 预计公司2027年营业收入为9.02亿元，同比增长4.0% [4] 估值指标 - 基于2025年10月28日收盘价12.52元，公司总市值为51.05亿元 [5] - 预计2026年市盈率P/E为181.0倍 [4] - 预计2027年市盈率P/E为170.4倍 [4] - 当前市净率P/B为3.6倍 [4] 行业与公司信息 - 公司所属行业为厨卫电器 [5] - 公司总股本为4.0772亿股，其中自由流通股占比72.13% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司基本面稳健，业绩持续增长，并通过延伸数字中心和机器人下游，打造第三、四发展曲线以接力未来成长 [1][2][3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现收入110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度，公司收入38.9亿元，同比增长27%，环比增长4%，归母净利润2.3亿元，同比增长14%，环比增长1% [1] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为19.4%，环比提升0.6个百分点，销售净利率为6.9%，环比基本持平 [1] 业务板块驱动因素 - 乘用车业务：2025年第三季度，国内新能源车销量达340万辆，环比增长12%，特斯拉全球生产44.7万辆，环比增长9% [1] - 商用车及非道路业务：2025年第三季度，国内商用车累计整体销量99万辆，环比下降8% [1] 新业务发展机遇 - 数字能源业务：受国家政策驱动，数据中心、热泵等产业市场空间广阔，预计2025年中国数据中心温控市场规模达400亿元 [2] - 公司把握机遇，2024年累计获得超300个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5亿元 [2] - 全球数据中心液冷市场规模有望从2025年的30亿美元增长至2030年的80亿美元，年复合增速超20% [3] - 公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，2025年上半年数字与能源板块新项目定点较多，预计量产后新增年收入6亿元 [3] - 具身智能（机器人）业务：公司已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并与合作伙伴合资设立公司，专注拓展灵巧手 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.0亿元 [3] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为32倍、25倍、19倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为152.42亿元、179.86亿元、212.24亿元，增长率分别为20.0%、18.0%、18.0% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.50元、1.90元 [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.3%、15.2%、16.6% [9]

投资评级 - 报告对周大生（002867.SZ）维持“增持”评级 [5][9] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，归母净利率同比提升3.5个百分点至13.2%，表现符合预期 [1] - 2025年第三季度公司营收同比下降16.7%至21.8亿元，但毛利率同比提升1.0个百分点至28.5% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润同比增长3.1%至8.8亿元，归母净利率同比提升5.1个百分点至13.0% [1] - 展望2025年，预计公司归母净利润增长5.7%至10.68亿元，营收预计下降31.2%至95.59亿元 [4][9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元、11.74亿元、12.76亿元，当前股价对应2025年市盈率为14倍 [9][10] 分业务板块总结 加盟业务 - 2025年前三季度加盟业务营收同比下降56%至33.45亿元，毛利同比下降22%至9.32亿元 [1] - 2025年第三季度单季加盟业务收入下降47%至9.2亿元，毛利下降23%至3.1亿元 [1] - 截至2025年第三季度末，加盟店数量为4275家，前三季度累计净关店380家，公司正与加盟商合作优化渠道质量，淘汰低效门店 [1] 自营线下业务 - 2025年第三季度自营线下业务收入同比增长16%至4.5亿元，毛利同比增长16%至1.6亿元 [2] - 2025年前三季度自营线下业务收入同比下降1%至13.42亿元，但毛利同比增长21%至4.71亿元 [2] - 截至2025年第三季度末，自营店数量为400家，前三季度累计净开店47家 [2] 电商业务 - 2025年第三季度电商业务营收大幅增长68%至7.8亿元，但毛利下降19%至1.3亿元 [3] - 2025年前三季度电商业务营收为19.458亿元，毛利同比下降6%至4.81亿元 [3] - 公司将持续强化电商渠道建设，加大产品优化力度，电商业务是未来增长重点 [3] 财务状况与运营效率 - 截至2025年第三季度末，存货同比增长7.4%至45.3亿元，存货周转天数同比延长126天至250天 [3] - 截至2025年第三季度末，应收账款同比增长13.4%至3.8亿元，但应收账款周转天数同比缩短10天至13天 [3] - 2025年第三季度公司经营活动现金流净额为5.8亿元，同比下降55.9%，主要系销售下降所致 [3]

投资评级 - 报告对三七互娱维持“买入”评级 [7] - 基于2025年10月28日收盘价19.74元，预计公司2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍、12倍 [4] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年第三季度归母净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入124.61亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 公司2025年第三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2.1元（含税） [1] - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.69亿元、33.08亿元、35.79亿元，对应增长率分别为14.8%、7.8%、8.2% [4] 新产品表现 - 2025年7月上线的自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》公测前获得超千万玩家预约，上线后迅速登顶iOS免费榜 [2] - 《光大大炸》于2025年1月APP首发荣获iOS免费榜第一，其小程序版本迅速跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 竖屏横版卷轴放置ARPG游戏《英雄没有闪》APP版本上线后迅速进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] 长线运营与产品储备 - 公司通过联动模式对长线产品进行精细化运营，例如《寻道大千》联动《斗破苍穹》、《神墓》等IP，并融合《葫芦兄弟》IP进行二周年庆 [3] - 公司通过“自研+代理”模式，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款产品，涵盖多样题材 [3] AI技术布局与产业链构建 - 公司围绕自研行业大模型“小七”构建了40余种AI能力，打造智能体平台，覆盖游戏研发运营全链路 [4] - “小七”大模型已通过国家网信办生成式人工智能服务备案 [4] - 公司通过投资切入算力、显示、XR、半导体、AIGC等文娱科技领域，构建“算力基础设施—大模型算法—AI应用”完整产业链 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为165.69亿元、178.94亿元、193.26亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.39元、1.50元、1.62元 [6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为22.8%、23.5%、24.4% [6]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 报告公司25Q3业绩表现强劲，归母净利润同比+61.1%，环比+49.0%至5.1亿元，营收同比+31.4%，环比+19.6%至26.8亿元，主要受益于利基型存储全面涨价及下游需求回暖 [1] - 预计报告公司2025/2026/2027年归母净利润分别为14.6/19.4/23.8亿元，同比增长32.5%/33.0%/22.4% [5] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为113/85/69X [5] 财务业绩与预测 - 25Q1-Q3累计营收68.3亿元，同比+20.9%，归母净利润10.8亿元，同比+30.2%，毛利率38.6%，净利率16.2% [1] - 25Q3单季度毛利率40.7%，环比+3.7pcts，净利率19.3%，同比+3.9%，环比+3.8% [1] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为93.6/114.6/135.5亿元，同比增长27.3%/22.4%/18.2% [5] 存储业务分析：DRAM - DRAM行业因AI爆发带动HBM需求旺盛，非AI应用如服务器、PC、智能手机和网通需求回温，主要大厂停产DDR3、DDR4并将资源转向HBM，带动DDR4价格攀升 [2] - TrendForce预估第四季旧制程DRAM价格季增8-13% [2] - 报告公司DDR4收入占比已超过60%，其中DDR4 8Gb收入贡献快速提升，有望占DRAM产品线收入三分之一，LPDDR4小容量产品也开始贡献营收，有望占DRAM产品线收入的两位数百分比 [2] 存储业务分析：NOR Flash - NOR Flash总bit数保持稳定增长，PC板载、服务器板载及AI智能终端推动其总容量需求持续上涨，供应端因上游晶圆产能紧张及头部企业业务转型导致产能挤占，供给短缺局面未改善，价格温和上涨态势预计维持较长周期 [3] - 报告公司45nm NOR Flash产能持续爬坡，预计占全年收入的15%左右，2026年将补齐45nm产品线，32Mb及以上容量都将实现45nm产品量产 [3] 定制化存储与公司优势 - 报告公司在定制化存储领域凭借先发优势，在团队组建、项目开发及联合客户推出产品上居行业前列，并与战略供应商长期稳定合作获得产能保障与制程优势 [4] - 先导客户已发布并落地先导产品，证实了定制化存储技术的性能价值、工程可行性与量产能力 [4] 公司业务概况 - 报告公司产品覆盖存储、MCU、传感器三大领域，2024年存储收入占比70%以上，在NOR Flash领域全球市占率第二，SLC NAND逐步占据份额，DRAM业务有望因三大原厂逐步退出和端侧定制化方案推进实现较大增长 [5]

投资评级 - 报告对豪威集团维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司25Q3营收及扣非归母净利润均创历史新高，CIS龙头在新一轮上行周期中全面发力，未来发展被坚定看好 [1][4] - 公司已进入英伟达供应链，成为NVIDIA DRIVE AGX Thor生态核心合作伙伴，牢牢把握汽车智驾中高端市场领先优势 [3] - 在新兴市场领域，公司通过CIS集成NPU和LCOS技术，全面受益于全景/运动相机、无人机及AR/AI眼镜的产业趋势 [3][4] 财务业绩总结 - **营收表现**：25Q1-Q3实现营收217.8亿元，同比增长15.2%；25Q3单季度营收78.3亿元，同比增长14.8%，环比增长4.6%，再创历史新高 [1] - **盈利能力**：25Q3实现归母净利润11.8亿元，同比增长17.3%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长20.4%，创下历史新高 [1][2] - **利润率水平**：25Q3毛利率为30.3%，同比基本稳定；净利率为15.1%，同比提升0.3个百分点 [2] 业务分下游展望 - **手机业务**：50MP一英寸CIS OV50X已量产交付，2亿像素CIS获客户验证；新发布的5000万像素OV50R专为高端消费电子打造，预计26Q1量产 [3] - **汽车业务**：新一代8MP高端CIS OX08D20已于2025年10月发布，专为ADAS和AD设计，预计26Q4量产；随着25H2国内客户及2026年海外车企拉货，汽车业务成长将大幅领先行业 [3] - **新兴市场业务**：在影像领域受益于DJI、影石等巨头的产业拉货上修；在AR/AI眼镜领域提供图像传感和全彩显示解决方案，将随行业起量而同步成长 [3][4] 盈利预测 - **营收预测**：预计2025/2026/2027年营收分别为301.6亿元、375.7亿元、436.7亿元，同比增长17.2%、24.6%、16.2% [4][9] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为47.0亿元、63.3亿元、75.0亿元，同比增长41.5%、34.6%、18.5% [4][9] - **每股收益预测**：预计2025/2026/2027年EPS最新摊薄分别为3.90元、5.24元、6.22元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司前三季度业绩快速增长，归母净利润同比增长15.9%至16.0亿元，其中第三季度单季度归母净利润同比增长28.1%至6.4亿元 [1] - 粤丰环保并购是业绩增长主要驱动力，自2025年6月1日起并表，贡献显著收入及利润，并使公司垃圾焚烧发电项目规模达到97,590吨/日，位居国内行业前三、A股上市公司首位 [1][4] - 公司盈利能力提升，综合毛利率同比提升3.7个百分点至35.1%，经营活动现金流净额同比大幅增长98.2%至26.6亿元 [2] - 固废处理业务为核心增长引擎，前三季度营收同比增长21.4%至54.8亿元，净利润同比增长42.9%至13.6亿元，运营类业务收入保持稳定增长并维持较高盈利水平 [3] - 公司通过降本增效、提升运营效率（如吨垃圾上网电量同比增长1.8%）及拓展对外供热业务（累计30个项目签约，22个已供热）持续增厚盈利 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、22.3亿元、24.4亿元，对应PE分别为11.6倍、10.4倍、9.5倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入97.4亿元，同比增长11.5% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入39.7亿元，同比增长36.7% [1] - 前三季度营收增长主要源于粤丰环保并表增加收入约14.9亿元，以及垃圾焚烧业务和排水业务分别增加收入约1.1亿元和0.6亿元 [1] - 前三季度归母净利润增长主要源于粤丰环保6-9月贡献归母净利润约2.4亿元、降本增效成效以及确认子公司赔偿收入0.5亿元 [1] - 三费合计比率为12.5%，同比增加1.7个百分点，主要受粤丰环保并表影响 [2] 业务板块分析 - 固废处理业务：前三季度营收54.8亿元，净利润13.6亿元，是公司核心业务 [3] - 能源业务：前三季度营收27.8亿元，与去年同期基本持平，预计2025年度将保持正常盈利水平 [3] - 供水业务：前三季度营收7.1亿元，同比增长0.7% [3] - 排水业务：前三季度营收5.0亿元，与去年同期基本持平 [3] - 轻资产运营业务收入占比提升 [3] 运营效率与战略举措 - 垃圾焚烧发电运营效率提升，2025年前三季度吨垃圾发电电量和吨垃圾上网电量分别同比增长1.2%和1.8%，达到380.1度和330.2度 [4] - 对外供热业务快速发展，前三季度对外供热146.3万吨，同比增长40.4% [4] - 公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强 [4]

投资评级 - 对伟星股份维持“买入”评级 [5][2] 核心观点 - 公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显 [2] - 公司国际化进程稳步推进，预计在海外业务及国际品牌中持续获得份额 [1] - 越南工厂接单趋势良好，长期看其建立有助于满足客户海外产能需求并为份额获取奠定基础，但短期受汇兑因素影响预计仍有亏损 [2] - 预计公司2025年归母净利润同比下降4.4%至6.69亿元，2025-2027年归母净利润预计分别为6.69/7.60/8.46亿元，对应2025年PE为19倍 [2][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季营收同比增长0.9%至12.9亿元，归母净利润同比增长3%至2.1亿元，归母净利率同比提升0.3个百分点至16.5%，整体表现符合预期 [1] - 单季毛利率同比提升0.9个百分点至45.2%，受益于产品结构优化；销售费用率同比微升0.1个百分点至8.6%，管理费用率同比下降0.1个百分点至11.2% [1] - 2025年第三季度汇兑损失约为1200万元，去年同期汇兑损失约为870万元 [1] 2025年前三季度业绩回顾 - 2025年前三季度营收同比增长1.5%至36.3亿元，毛利率同比提升1.0个百分点至43.7% [1] - 销售费用率同比提升0.5个百分点至8.7%，管理费用率同比提升0.6个百分点至10.4% [1] - 前三季度汇兑损失约为2300万元，而去年同期为汇兑收益480万元；归母净利润同比下降6.5%至5.8亿元，归母净利率同比下降1.4个百分点至16.1% [1] 业务分地区与分产品表现 - 分地区看，2025年上半年国际业务营收同比增长14%，国内业务营收同比下降4%，预计第三季度此趋势延续 [1] - 分产品看，核心产品为拉链和纽扣，预计第三季度纽扣表现略优于拉链；公司持续拓展以织带为代表的其他服饰辅料业务 [1] 产能与越南工厂进展 - 截至2025年上半年末，公司纽扣半年产能为63亿粒（2024年上半年为59亿粒），拉链半年产能为4.85亿米（2024年上半年为4.4亿米） [2] - 越南工业园区随着主要客户验厂通过，订单趋势良好，但短期受汇兑亏损影响，预计2025年第三季度及前三季度或仍有亏损 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营收同比增长3.8%至48.52亿元，2026年及2027年营收预计分别为53.62亿元和58.90亿元 [4] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.57元，2026年及2027年预计分别为0.65元和0.72元 [4] - 当前股价对应2025年预测市盈率（P/E）为19倍，市净率（P/B）为2.5倍 [4][9] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为13.3%，2026年及2027年预计均为13.7% [4]