报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印尼2025年原煤产量或下降，因中印等主要买家需求疲软，很难达8亿吨，此前7.35亿吨目标仍可能实现，但难再现2024年8.35亿吨高位 [2] - 本轮煤价调整自21Q4最高点以来下跌近4年，价格普跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 海外动力煤矿山成本高，煤价下跌时或率先减产致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 原油：截至2025年5月30日，布伦特原油期货结算价63.9美元/桶，较上周跌0.88美元/桶（-1.36%）；WTI原油期货结算价60.79美元/桶，较上周跌0.74美元/桶（-1.20%） [1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.80美元/百万英热，较上周降0.77美元/百万英热（-6.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.75欧元/兆瓦时，较上周降2.90欧元/兆瓦时（-7.9%）；美国HH天然气期货结算价3.45美元/百万英热，较上周涨0.11美元/百万英热（+3.4%） [1] - 煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨，较上周跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%） [1] 印尼煤炭市场情况 - 2025年一季度产量1.72亿吨，1 - 3月出口量1.26亿吨，同比降3.88%，出口额77.99亿美元，同比降16.86%；截至3月国内煤炭供应量同比回调，一季度DMO煤炭供应量1200万吨，较上年同期1600万吨降25% [2] 投资建议 - 压力测试或近尾声，把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力 [2] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 本周能源行业资讯 - 原油：5月29日油价上涨后回吐部分涨幅，美国国际贸易法院裁定特朗普关税不合法提振市场情绪，白宫将上诉，美国可能制裁俄罗斯威胁石油出口推动油价走高，但欧佩克+7月增产预期抵消部分影响；美国联邦法院裁定后原油期货冲高回落，市场关注欧佩克+会议；5月28日美国白宫称可大幅减少伊朗石油产量 [57] - 天然气：5月29日EIA报告显示截至5月23日当周美国天然气库存总量24760亿立方英尺，较前一周增1010亿立方英尺，较去年同期减3160亿立方英尺，同比降幅11.3%，较5年均值高930亿立方英尺，增幅3.9%；5月29日匈牙利外长称乌克兰关闭管道致中欧能源安全困难，保加利亚与希腊开通新管道；5月27日南非提出从美国进口液化天然气为期10年 [57] - 煤炭：5月30日俄罗斯政府同意为煤炭行业提供国家支持 [57]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 行业转型升级需求迫切，智能化改造直击产业痛点，鸿路钢构持续研发和铺设焊接机器人已初具规模，技术和应用基本突破第二道门槛，焊接机器人能为公司带来提质、降本、增产、外售四方面效益，今年业绩恢复趋势明确，中长期盈利扩张空间大，估值仍处低位，继续重点看好[1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 行业转型升级需求 - 钢结构加工非标性、流程多、依赖人工，管理难且生产不稳定，焊接工序人工成本高、资源紧缺、质量难把控，政策推动下行业自动化、智能化升级需求足、空间广[1][16] 公司焊接机器人研发铺设情况 - 2023 年以来显著加大研发和铺设，2023/2024 年研发费用率分别为 2.97%/3.44%，同比提升 0.65/0.46pct，自主研发“弧焊机器人控制系统”，截至 2024 年底十大生产基地已规模化投入近 2000 台相关工作站且开始对外销售，今年预计继续大规模铺设[2][17] 焊接机器人技术门槛 - 钢结构焊接主要工作量焊接类别从简到难分四道门槛，目前公司焊接机器人技术和应用已基本突破第二道门槛[3][21] 焊接机器人效益 - 提质：焊接质量稳定，可提升产品品质；降本：1 个操作工可操作 3 台机器人完成 3 个熟练焊工日常作业量，降低人工成本，解决焊工短缺问题；增产：机器人可不间断作业，突破产线设计产能；外售：机器人产品已对外销售，有望打造新增长点[4][23] 降本效益测算 - 假设 8000 名焊工中 80%工作量被替代，用 6000 台机器人完成，平均每台 20 万元，折旧期 5 年，残值 5%，1 个操作员操作 3 台机器人，焊工月薪 1 万元，操作员月薪 6000 元，降本效益 4.0 亿元/年，按 2024 年产量测算单吨降本 88 元[9][24] 增产效益测算 - 假设机器人两班倒使产能利用率提升至 180%，实际产量可达 936 万吨，增量产量扣非吨净利在降本效益基础上再增加 63 元/吨，产能利用率提升带来的 485 万吨增量产量对应扣非净利润 12.5 亿元，降本+增产效益合计 16.5 亿元，理论扣非后归母净利润 21.3 亿元，较 2024 年提升 343%[10][25] 投资建议 - 调整预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.7/10.4/12.5 亿元，分别同增 13%/20%/20%，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍，公司竞争优势稳固，后续有望受益需求修复，机器人降本、增产将贡献巨大业绩弹性[11][27] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 23,539 | 21,514 | 24,343 | 28,112 | 32,640 | | 增长率 yoy（%） | 18.6 | -8.6 | 13.1 | 15.5 | 16.1 | | 归母净利润（百万元） | 1,179 | 772 | 869 | 1,044 | 1,252 | | 增长率 yoy（%） | 1.4 | -34.5 | 12.6 | 20.0 | 20.0 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 1.71 | 1.12 | 1.26 | 1.51 | 1.81 | | 净资产收益率（%） | 12.8 | 8.0 | 8.5 | 9.6 | 10.6 | | P/E（倍） | 11.0 | 16.8 | 14.9 | 12.4 | 10.4 | | P/B（倍） | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |[12] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据[13]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 当周（5.26 - 5.30）申万医药指数环比 +2.21%，跑赢创业板和沪深 300 指数，梳理“中国超市”出海品种、FGF21 靶点研发进展及投资标的 [1][11] - 本周市场震荡轮动快，医药表现好，创新药和 CXO 更佳，创新药呈哑铃型表现，CXO 中 CRO 和部分 CDMO 较好 [1][12] - 市场动能不足，创新药成市场演绎重心，产业底层逻辑扎实、趋势明确，继续看好创新药牛市，CXO 作为产业链条受益 [1][13] - 中短期围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控与产业链重构；展望 2025 年，医药交易氛围好，结构性走牛概率大 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 创新药大牛市下的分支思路 - **2025 年 1 - 5 月国产新药出海交易火热**：期间 18 项 License - out 交易首付款 + 里程碑金额超 5 亿美元，7 项受让方为 MNC 药企，如三生制药、联邦制药的交易 [17][18] - **国内哪些领域斩获重磅出海合作概率最大**：PD - (L)1 Plus、TCE 双抗、减肥药是后续可能诞生重磅交易的领域，PD - (L)1 Plus 设计思路获海外重视，TCE 双抗拓展适应症，减肥药研发方向多样 [22][23][24] - **后面还有哪些品种/标的有望出海**：建议关注 PD - 1 plus、TCE、ADC、减肥药 pro 等领域相关标的 [26][27] - **FGF21：减重、MASH、降脂领域的潜力大靶点**：FGF21 生理功能丰富，具备治疗多种疾病潜力，全球 14 款在研药物进入临床，海外聚焦 MASH 适应症，国内布局多靶点和单靶点融合蛋白 [28][30][31] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - **创新药**：当周中证创新药指数周环比 +3.15%，跑赢医药和沪深 300 指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；关注双抗 ADC、自免领域新技术，部分个股受关注；5 月 30 日有临床试验结果公布；推荐关注肿瘤治疗主线及相关公司 [35][39][40] - **仿制药**：当周仿制药板块环比 +2.86%，跑赢申万医药和化学制剂；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；5 月有多款创新药上市，舒泰神有临床试验结果公告；强调把握龙头仿创 pharma 的创新重估，传统药企经营趋势向上 [44][47][48] - **中药**：当周申万医药指数涨 2.21%，中药指数涨 0.62%；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；部分企业业绩走弱有需求、成本、品类等原因，建议关注政策友好、国企、院外 OTC 企业 [54][55][58] 医疗器械板块周度复盘 - 当周申万医药指数涨 2.21%，医疗器械指数涨 0.54%，细分领域有不同表现；各子领域涨跌幅排名前五和后五个股明确；各领域有关注的行业问题和个股；本周各领域有重要公告；对各细分领域给出短期和长期观点 [59][64][74] 配套领域 - **CXO**：当周申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数；涨跌幅排名前五和后五个股明确；认为未来有望受益政策，看好底部布局机会，关注地缘政治等观测点 [79][83][84] - **药店**：当周药店板块周涨幅 -2.24%，跑出申万医药指数；涨跌幅排名靠前和最末个股明确；建议关注业绩稳健龙头企业，关注政策推进情况及相关观测点 [85][86][87] - **医药商业**：当周医药商业板块涨跌幅 2.34%，跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；关注国企商业等公司，关注院内恢复情况 [89][90][91] - **医疗服务**：当周医疗服务板块 0.43%，跑出申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；认为股价调整后值博率高，关注各公司和市场消费数据 [93][94][95] - **生命科学产业链上游周度复盘**：当周申万医药指数上涨，该板块涨幅算数平均值和中位数明确；涨跌幅排名前五和后五个股明确；关注行业问题和个股 [97][99][100]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - AI基建如火如荼，推理接力训练推动算力需求，AI算力需求依旧强劲，推理端需求爆发将加速AI基建布局，推动算力芯片需求上升，AI链仍需重视 [1] - EDA进口受限推动国产崛起，产业脱钩持续演进，制裁反复下，中美半导体产业链加速脱钩，自主可控仍为主旋律，需加速国产化 [2] - 华为推出参数规模高达7180亿的盘古Ultra MOE模型，在模型架构和训练方法上有创新，实现了超大规模MoE架构在模型效果与效率之间的最佳平衡 [39] 根据相关目录分别进行总结 英伟达业绩再创历史，AI基建如火如荼 - FY26Q1营收440.62亿美元，同比+69%，环比+12%，净利润187.75亿美元，yoy+26%，qoq - 15%，展望FY26Q2，预计营收450亿美元，上下浮动2% [10] - 分应用来看，数据中心营收391亿美元，环比增长10%，同比增长73%；游戏和AI PC营收38亿美元，环比增长48%，同比增长42%；专业可视化营收5.09亿美元，同比增长19%；汽车和机器人营收5.67亿美元，同比增长72% [11][12][13] - GB200 NVL机架出货量强劲，主要超大规模客户每周各部署近1000个NVL72机架，GB300系统样品本月初开始测试，预计本季度末量产发货 [16] - 推理端需求爆发，OpenAI、微软和谷歌的token生成量呈阶梯式跃升，推理端需求爆发将加速AI基建布局，推动算力芯片需求上升 [17] EDA进口受限推动国产崛起，产业脱钩持续演进 - 2025年5月美国BIS向全球排名前三的EDA软件厂商发出出口限制通知，新思科技和楷登电子已确认收到信函，西门子EDA部分技术网站对中国区用户关闭访问权限 [19] - EDA软件连接芯片全流程，提升设计与制造效率，全球EDA市场稳步增长，2020 - 2025年中国CAGR达14.71% [20][23] - 美国自2018年以来持续升级对华EDA出口管制政策，全球EDA市场长期被美国三大巨头垄断，国内三巨头市场份额超80%，断供威胁芯片研发安全 [29][31] - 国产EDA厂商通过收并购加速补链，完善产品布局，2025年EDA国产化率有望达17%，迈向全流程创新新阶段 [35][38] 华为盘古Ultra MOE模型亮相 - 华为推出参数规模高达7180亿的盘古Ultra MOE模型，在模型架构上提出DSSN稳定架构、TinyInit小初始化方法和EP loss负载优化方法，使用MLA和MTP架构及Dropless训练策略 [39] - 训练方法上，首次披露打通大稀疏比MoE强化学习后训练框架的关键技术，完成预训练系统加速技术迭代升级，万卡集群预训练MFU由30%大幅提升至41% [40] 相关标的 - 谷歌产业链：胜宏科技、天弘科技、lumentum、FINISAR [46] - 海外AI：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [47] - 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息等 [47] - 国产EDA：概伦电子、华大九天、广立微 [48] - 光刻机零部件：茂莱光学、波长光电、福光股份、福晶科技 [49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周（5.26 - 5.30）中信一级传媒板块上涨1.73%，在AI带动下上涨 [1][10] - 2025年传媒弹性方向看好AI应用、IP变现及并购重组，AI应用聚焦新应用映射投资及成熟应用数据跟踪，关注多模态产业方向；IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组关注国企方向，传媒国企诉求提升，部分国企资金优势明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（5.26 - 5.30）传媒板块上涨1.73%，涨跌幅前三板块为综合金融（10.50%）、国防军工（2.49%）、医药（2.21%），后三板块为电力设备新能源（-2.21%）、有色金属（-2.27%）、汽车（-4.32%） [10] - 传媒板块本周涨幅前五为元隆雅图（30.9%）、时代出版（21.7%）、游族网络（15.8%）、广博股份（13.4%）、惠程科技（11.6%）；跌幅前五为每日互动（-5.4%）、因赛集团（-5.8%）、盛通股份（-7.2%）、盛讯达（-8.1%）、昆仑万维（-8.6%） [12] - 教育&人服板块本周涨幅前五为宇华教育（15.6%）、希望教育（11.3%）、BOSS直聘 -W（6.5%）、中国东方教育（6.3%）、传智教育（5.9%）；跌幅前五为光正教育（-5.2%）、科德教育（-7.2%）、盛通股份（-7.2%）、东软教育（-7.5%）、好未来（-10.6%） [13] - 重点港股&中概股上市公司一周走势：泡泡玛特（0.7%）、快手（9.3%）、猫眼娱乐（-1.4%）、爱奇艺（-4.2%）、腾讯控股（-3.8%）、心动公司（-4.9%）、网易 -S（1.7%）、哔哩哔哩（-3.4%）、阅文集团（-4.1%）、腾讯音乐（-3.9%） [13] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络等 [2][16] - AI关注荣信文化、奥飞娱乐、汤姆猫、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教育、世纪天鸿、佳发教育等 [2][16] - 游戏建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、巨人网络、吉比特，关注完美世界、ST华通、冰川网络、华立科技 [2][16] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等 [2][16] - 教育关注学大教育等 [2][16] - 港股关注【阿里巴巴】【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】 [2][16] 重点事件回顾 AIGC - 5月29日，新版DeepSeek - R1正式开源，DeepSeek - R1 - 0528模型权重上传到HuggingFace，在LiveCodeBench基准上性能与o3 - mini（High）和o4 - mini（Medium）相当，超越Gemini 2.5 Flash，能深度推理，文本生成优化，推理风格快且缜密，支持长时思考，单任务处理时长30 - 60分钟 [3][19] - 2025年4月中国游戏市场规模同比增长21.93%至273.51亿元，客户端游戏市场收入环比、同比双增长，移动游戏市场收入同比增长超28%，自研海外市场收入同比增长9.62%至15.54亿美元，4月重点境外市场产品流水增长TOP10中，《崩坏：星穹铁道》《Kingshot》占据TOP2 [3][19] - 阿里开源长文本深度思考模型QwenLong - L1，在长文本处理领域取得显著突破，七个长文本基准测试中平均得分70.7，超越多个主流模型，采用分阶段强化学习策略，结合难度感知的回溯采样机制，强化学习训练中混合奖励函数，监督微调能带来经济性提升，强化学习才是实现最优性能的关键 [4][19] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门重点游戏包括《问鼎三国 - 策略国战手游》《银与绯》《帝国：权杖与文明》《地下城堡4》《星痕共鸣》等 [20] - 展示了重点公司核心游戏畅销榜排名变化情况，如英雄联盟最新榜单排名10（↓1），金铲铲之战排名2（↑6）等 [21] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.24 - 5.30）约2.16亿元（不含服务费），票房排名前三的电影为《星际宝贝史迪奇》（0.66亿），《碟中谍8》（0.34亿），《水饺皇后》（0.28亿） [21] 影视视频 - 2025年5月24日至5月30日全平台剧集收视播放量，《藏海传》排名第一，全网热度84.5；《折腰》排名第二，全网热度83.4；《在人间》排名第三，全网热度79.1 [23] - 2025年5月24日至5月30日全平台综艺收视播放量《哈哈哈哈哈第五季》排名第一，全网热度79.3；《无限超越班第三季》排名第二，全网热度79.2；《这是我的西游》排名第三，全网热度73.5 [23]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 01 年 月 日 电子 周观点：AI 基建如火如荼，自主可控愈演愈烈 英伟达营收再创历史，推理接力训练推动算力需求。英伟达公布 FY26Q1 业绩， FY26Q1 营收 440.62 亿美元，同比+69%，环比+12%，剔除 H20 费用影响后 non- gaap 毛利率为 71.3%，实现净利润 187.75 亿美元，yoy+26%，qoq-15%。分应 用来看，数据中心领域实现营收 391 亿美元，环比增长 10%，同比增长 73%，游 戏和 AI PC 实现营收 38 亿美元，环比增长 48%，同比增长 42%，专业可视化实 现营收 5.09 亿美元，同比增长 19%，汽车和机器人实现营收 5.67 亿美元。从产 品来看，GB200 NVL 推出旨在实现最低的每 token 推理成本，目前机架出货量已 强劲向终端客户交付,主要超大规模客户每周各部署近1000个NVL72机架。GB300 系统的样品已于本月初在主要云服务提供商处开始测试，预计本季度末开始量产 发货。根据英伟达业绩说明会，推理端需求爆发，OpenAI、微软和谷歌的 tok ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 宏观政策反复使金属价格进入盘整期，不同金属受多种因素影响呈现不同走势，黄金中期有基本面支撑，工业金属中铜震荡、铝短期震荡中长期有向上弹性、镍短期震荡，能源金属中锂行业需磨底、钴价偏弱、金属硅震荡弱行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌2.4%，二级子板块中能源金属跌3.2%、贵金属跌3.5%，三级子板块中锂跌3.4%、黄金跌3.6% [13][19] - 股票涨幅前三为四方达+11%、万邦德+10%、罗平锌电+9%，跌幅前三为中洲特材 -14%、永茂泰 -10%、东方钽业 -9% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，贵金属中COMEX黄金跌1.3%、COMEX白银跌1.7%等；基本金属中SHFE铜跌0.2%、LME铜跌1.2%等；能源金属中工业级碳酸锂跌3.8%、电池级碳酸锂跌3.7%等；稀土金属中氧化镨钕涨2.3%、镨钕金属涨2.1%等；小金属中黑钨精矿涨2.7%、APT涨2.3%等 [24][25][29][31][33] - 交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动，如LME铝库存周度降1.2万吨、SHFE铜库存周度增0.7万吨 [35] 公司公告跟踪 - 明泰铝业与鹏辉能源签署战略合作框架协议，在新型电池研发等方面合作并开展铝回收业务 [37] - 金诚信因卡莫阿 - 卡库拉铜矿矿震暂停地下采矿作业服务，后续待业主方安排恢复开采 [37] 贵金属 - 关税政策反复使金价窄幅震荡，美国关税政策裁定反复令政府及美元信用受挫，美债兑付高峰期来临使债市承压，若美债抛售超预期美联储或降息维稳，若美债利率走高将威胁全球经济复苏，黄金中期具备坚实基本面支撑 [1][38] 工业金属 铜 - 宏观环境反复使铜价处于震荡盘整期，关税反复致宏观预期摇摆，全球铜库存本周52.5万吨环比降2.65万吨，现货精矿TC维持 -40美元/干吨以下，原料趋紧，下游需求有韧性但消费预期有不确定性 [2][58] 铝 - 国内宏观利好政策延续，社会库存持续降低支撑铝价，海外美国经济数据向好及关税期限延长等拉动外盘铝价，国内前期市场情绪震荡及氧化铝期货价格回落使沪铝价格有波动，但国内消费水平和经济情况尚可及政府政策支撑铝价，本周电解铝企业产能持稳，铝棒和铝板产量有增减，铝锭社会库存预计继续降库，短期铝价震荡，中长期有向上弹性 [2][63][65] 镍 - 印尼RKAB配额扰动发酵使镍价承压，周内SHFE镍跌1.2%，印尼配额消息引发供应过剩担忧，但当前印尼内贸升水稳中偏强，镍矿短期偏紧支撑镍价，下游需求疲软，预计短期镍价震荡运行 [82] 能源金属 锂 - 价格低迷倒逼炼厂停产检修，行业尚需磨底，本周电碳跌3.7%至6.1万元/吨、电氢跌2.3%至6.8万元/吨等，碳酸锂产量环增3%至1.66万吨，5月锂盐产量9.4万吨同比+17%环比 -5%，短期锂盐供强需弱格局难改，价格或延续弱势 [3][95][96] 钴 - 市场需求清淡，钴价偏弱运行，本周国内电解钴价格跌0.8%至23.4万元/吨等，供应端部分厂家低负荷开工，需求端虽部分车型备货和消费类市场有订单但增量有限，短期内钴盐市场行情或偏弱 [122] 金属硅 - 期现双弱成交惨淡，供需宽松格局难改，短期硅价震荡弱行，中国社会库存58.9万吨周度增0.7万吨，成本有变动，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量2.92万吨周度增0.33万吨，下游需求有变化但整体库存去化难，价格难上涨 [136][138] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕等价格走势及未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿等进出口数据，但未对该板块进行具体分析总结 [167][177]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周（5.26 - 5.30）中信一级传媒板块上涨1.73%，在AI带动下上涨，2025年传媒弹性方向看好AI应用、IP变现及并购重组 [1] - 4月国内游戏市场规模同比增长21.93%至273.51亿元，客户端和移动游戏市场收入均有增长，自研海外市场收入同比增长9.62%至15.54亿美元 [3] - 新版DeepSeek - R1正式开源，阿里开源长文本深度思考模型QwenLong - L1，在相关领域取得突破 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（5.26 - 5.30）传媒板块上涨1.73%，涨跌幅前三板块为综合金融（10.50%）、国防军工（2.49%）、医药（2.21%），后三板块为电力设备新能源（ - 2.21%）、有色金属（ - 2.27%）、汽车（ - 4.32%） [10] - 传媒板块本周涨幅前五为元隆雅图（30.9%）、时代出版（21.7%）等，跌幅前五为每日互动（ - 5.4%）、因赛集团（ - 5.8%）等 [12] - 教育&人服板块本周涨幅前五为宇华教育（15.6%）、希望教育（11.3%）等，跌幅前五为光正教育（ - 5.2%）、科德教育（ - 7.2%）等 [13] - 重点港股&中概股上市公司一周走势中，快手（9.3%）涨幅居前，好未来（ - 10.6%）跌幅居前 [13] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化等；AI关注荣信文化、奥飞娱乐等；游戏关注神州泰岳、恺英网络等；国企关注慈文传媒、皖新传媒等；教育关注学大教育等；港股关注阿里巴巴、腾讯控股等 [2][16] 重点事件回顾 AIGC - 5月29日新版DeepSeek - R1正式开源，模型性能超越Gemini 2.5 Flash，能深度推理、优化文本生成，支持长时思考 [3][19] - 2025年4月中国游戏市场规模同比增长21.93%，客户端和移动游戏市场收入增长，自研海外市场收入增长，《崩坏：星穹铁道》《Kingshot》境外流水增长居前 [3][19] - 阿里开源长文本深度思考模型QwenLong - L1，在长文本处理领域取得突破，采用分阶段强化学习策略等核心技术 [4][19] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门重点游戏包括《问鼎三国 - 策略国战手游》《银与绯》等 [20] - 部分重点公司核心游戏畅销榜排名有变化，如英雄联盟排名10（↓1），金铲铲之战排名2（↑6）等 [21] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.24 - 5.30）约2.16亿元，票房排名前三电影为《星际宝贝史迪奇》（0.66亿）、《碟中谍8》（0.34亿）、《水饺皇后》（0.28亿） [21] 影视视频 - 2025年5月24日至5月30日全平台剧集收视播放量，《藏海传》排名第一，全网热度84.5；综艺《哈哈哈哈哈第五季》排名第一，全网热度79.3 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场升温，鉴于REITs已走过2024年的估值修复，择时或是当前二级投资的关键，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券，强周期板块关注政策主题下的弹性及项目管理能力，高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.03%，中证REITs(收盘)指数下跌0.10%收于868.4点，全收益指数收于1090.1点；沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别下跌1.08%/下跌1.32%/下跌0.26%/上涨0.95%/上涨1.36%/上涨2.17%，高速公路(申万)本周涨幅最高，REITs全收益指数排行第4 [1][10] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为12.62%，中证REITs(收盘)指数涨幅为9.98%；沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别下跌2.41%/上涨16.10%/下跌0.46%/下跌7.76%/上涨5.90%/下跌1.16%，恒生指数本年涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [2] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场高位震荡，能源基础设施、交通基础设施板块REITs表现较优，产业园区、生态环保板块REITs回调 [3][12] - 截至5.30，已上市REITs总市值约1982.1亿元，平均单只REIT市值约30亿元；本周31支上涨、35支下跌，周均涨幅为 - 0.02%，华夏特变电工新能源REIT、工银蒙能清洁能源REIT涨幅靠前 [3][12] - 本周仓储物流/产业园区/保障房/交通基础设施/能源基础设施/生态环保/消费基础设施/水利设施REITs板块二级市场涨幅分别为 - 0.35%/-0.64%/-0.04%/0.47%/0.97%/-0.37%/0.14%/-0.28% [3][12] - 本周保障房板块交易活跃度最高，已上市REITs本周日均成交量175.5万股，日均换手率0.8%；日均换手率位列前三的REITs分别是华泰苏州恒泰租赁住房REIT（6.3%）、华夏特变电工新能源REIT（2%）、工银蒙能清洁能源REIT（2%） [4][15] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR位列前三的分别是华夏中国交建REIT（10.8%）、平安广州广河REIT（10.6%）、中金安徽交控REIT（8.3%） [5][16] - P/NAV位于0.8 - 1.8区间，位列前三的分别是中金厦门安居REIT（1.8）、嘉实中国电建清洁能源REIT（1.7）、华夏北京保障房REIT（1.7），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.8） [16]

5月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.5%，较前值回升0.5个百分点，仍处收缩区间；非制造业PMI为50.3%，回落0.1个百分点；综合PMI产出指数回升0.2个百分点至50.4%[1][2] 分项信号 - 供需均反弹，供给端生产指数为50.7%，回升0.9个百分点；需求端新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，新出口订单指数回升2.8个百分点[3] - 进出口订单均回升但处收缩区间，出口新订单指数回升2.8个百分点至47.5%，进口订单回升3.7个百分点至47.1%[3] - 价格指数微跌，原材料、出厂价格指数均回落0.1个百分点，预计5月PPI跌幅仍大；产成品库存去化，原材料、产成品库存分别变动0.4、 -0.8个百分点[4] - 大型、小型企业景气反弹，大中小型企业PMI分别变动1.5、 -1.3、0.6个百分点；就业压力略有缓解，制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动0.2、 -0.2、1.7个百分点[4] - 服务业略低于季节性，服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%；土木工程建筑业施工加快，建筑业PMI回落0.9个百分点至51.0%，土木工程建筑业指数为62.3%，上升1.4个百分点[6] 总体情况与后续关注 - 5月制造业PMI低位反弹，内需不足问题仍突出，因美国高关税暂缓出口反弹，但关税前景不确定，扩内需政策待发力[6] - 6 - 7月“四期叠加”，紧盯美国与中国、欧盟关税谈判及中国出口、地产走势，仍需政策加紧发力[7] 风险提示 - 政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整[7][17]