投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能 [4] - 公司季度盈利同比略降，但长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出 [4] - 预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为7.2亿元、8.0亿元、9.2亿元，对应PE为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [4] 季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入315.62亿元，同比增长2.01%；归属于母公司所有者的净利润4.5亿元，同比减少22.95%；基本每股收益1.23元，同比减少20.65% [1] - 2025Q3实现归母净利1.47亿元，同比减少6.01%，环比减少26.5%；实现扣非归母净利1.41亿元，同比减少7.54%，环比减少28.2% [1] - 公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.75%、4.56%、5.9%、4.66%，逐季销售净利率分别为2.07%、1.28%、2.25%、1.52% [1] 产销规模与扩张 - 2025Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为90.3万吨，同比增长14.6%，环比增长6.0%；销量为89.8万吨，同比增长16.5%，环比增长8.8% [2] - 前三季度冷轧不锈钢产品汇总产量为251.8万吨，同比增长7.2%，销量为245万吨，同比增长6.9% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，从前三季度相关产销数据来看，生产完成进度良好 [2] 项目进展与业务转型 - 靖江甬金"年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）"开始进行产能爬坡，新越科技"年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）"产能利用率较同期提升明显 [3] - 多个在建项目稳步推进，包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）、浙江镨赛年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）、四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）及泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期） [3] - 公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，以增强应对单一行业周期波动的能力 [3] 财务预测与估值 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为472.54亿元、527.89亿元、561.28亿元，增长率分别为12.9%、11.7%、6.3% [5] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为7.19亿元、7.98亿元、9.18亿元，增长率分别为-10.7%、11.0%、15.0% [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 公司25Q3单季度收入创历史新高，达12.81亿元，环比增长119.26%，同比增长78.38% [1] - 25Q3新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [2] - 公司在手订单连续八个季度保持高位，截至25Q3末为32.86亿元，预计一年内转化比例约80%，为未来收入提供有力保障 [2] - 公司为一站式定制化及IP领军企业，凭借丰富的流片经验、大客户示范效应和领先的IP积累，有望在云+端AI浪潮中受益 [2] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3% [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.85/0.57/2.68亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%，利润端有望随量产业务放量实现大幅改善 [4] 财务业绩表现 - 25Q3芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23% [1] - 25Q3量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84% [1] - 25Q3知识产权授权使用费收入2.12亿元，环比增长13.43%，同比基本持平 [1] - 25Q3归母净利润为-2,685.11万元，单季度亏损同比收窄75.82%，环比收窄73.02% [1] 业务与技术优势 - 一站式定制化业务拥有从5nm FinFET到250nm CMOS的设计能力，涵盖全球主要晶圆厂主流及特殊工艺，具备14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI工艺节点成功流片经验 [2] - 客户包括英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等，大客户示范效应显著 [2] - VPU IP已被中国前5大互联网企业中的3家、全球前20大云平台解决方案提供商中的12家及2024年中国造车新势力Top 8中的5家采用 [3] - NPU IP已被91家客户用于140余款AI芯片，集成NPU IP的AI类芯片全球出货近2亿颗 [3] - GPU IP客户芯片全球出货超20亿颗，GPGPU支持大规模通用计算和AIGC应用，已被客户部署于高性能AI芯片，面向数据中心和高性能计算领域 [3] 估值与财务预测 - 当前股价对应2025/2026/2027年PS分别为27/21/15倍 [9] - 预计2025年毛利率34.7%，净利率-2.5%，ROE -4.2% [11][13] - 预计2027年毛利率33.6%，净利率4.4%，ROE 11.4% [11][13] - 预计2025年每股收益-0.16元，2027年提升至0.51元 [11][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为沪光股份业绩符合预期，客户结构优质且多元化，并通过开拓海外市场、布局机器人线束业务打开未来发展空间 [1][2][3] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入58.4亿元，同比增长6%，归母净利润4.2亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度单季收入22.1亿元，同比增长4%，环比增长6%，归母净利润1.5亿元，同比下降19%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度销售毛利率15.6%，同比下降1.7个百分点，归母净利率7.3%，同比下降0.6个百分点 [1] 客户结构与市场开拓 - 公司客户结构多元化，主要客户包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，并已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等知名车企供应商体系 [1][2] - 新增订单市场开拓顺利，业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 公司通过夯实罗马尼亚公司经营管理、优化供应链，加快在欧洲市场及全球化的战略布局 [2] 业务布局与产品发展 - 公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载 [3] - 在机器人业务方面，公司组建专门研发团队，为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套 [3] - 公司参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.0亿元、9.3亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为88.63亿元、100.15亿元、116.18亿元，增长率分别为12.0%、13.0%、16.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.72元、2.00元 [5] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入79.14亿元，同比增长97.7%，归母净利润6.70亿元，同比增长1139.2% [5] - 2024年销售毛利率17.5%，净资产收益率（ROE）30.1% [5] - 截至2025年10月27日，公司总市值158.79亿元，收盘价34.22元 [6]

投资评级 - 对九阳股份维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度营业收入为55.9亿元，同比下降9.7%，但归母净利润为1.2亿元，同比增长26.0%，盈利水平呈现恢复态势 [1] - 公司核心品类如破壁机、豆浆机、电饭煲在线上零售端表现良好，销额分别同比增长4.7%、26.5%、5.0% [1] - 毛利率和净利率同比改善，2025年前三季度毛利率提升0.6个百分点至26.9%，净利率提升0.7个百分点至2.2% [2] - 基于前三季度收入下滑和盈利水平仍处低位的考虑，报告下调了公司盈利预测，但预计未来几年归母净利润将保持增长 [2] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季营收16.0亿元，同比下降11.0%，归母净利润0.01亿元，同比大幅增长101.1% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.1亿元，同比大幅增长106.7% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.9亿元，同比增长48.2% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季毛利率同比显著提升4.4个百分点至26.2% [2] - 2025年第三季度单季净利率同比大幅提升4.6个百分点至0.1% [2] - 费用率方面，2025年前三季度销售费用率和研发费用率分别同比下降0.8和0.5个百分点 [2] 盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为1.51亿元，同比增长23.2% [2] - 预测公司2026年归母净利润为1.84亿元，同比增长21.9% [2] - 预测公司2027年归母净利润为2.20亿元，同比增长19.6% [2] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价9.71元，报告预测公司2025年市盈率为49.2倍 [4] - 报告预测公司2025年每股收益为0.20元 [4] - 公司当前总市值为74.089亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度收入降幅环比收窄，但营销投入增加导致净利润率下滑 [1] - 参股公司动物王国项目因外部环境变化终止实施，对后续年份业绩贡献预计产生负面影响 [2][3] - 公司作为一站式旅游模式实践者，在存量项目优化和新项目推进上持续发力，并与国资合作打造全域旅游新标杆 [3] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2亿元、5.7亿元、6.2亿元，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.4亿元 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收1.40亿元，同比下降1.23%，但环比25Q2的-9.82%降幅收窄 [1] - 2025年第三季度归母净利润0.29亿元，同比下降13.19%，归母净利率同比下滑2.8个百分点至20.4% [1] - 2025年第三季度毛利率为54.0%，基本同比持平；销售费用率同比提升5.8个百分点至11.9% [1] - 预计2025年全年营业收入为5.22亿元，同比下降2.7%；归母净利润为1.02亿元，同比下降2.2% [4][9] - 预计2026年营业收入同比增长10.0%至5.74亿元，归母净利润同比增长22.5%至1.25亿元 [4][9] 业务运营与项目进展 - 公司精准把握市场热点与消费趋势，策划执行整合营销活动，带动第三季度旺季收入降幅收窄 [1] - 南山小寨二期项目的规划设计与建设筹备工作按计划推进 [2] - 御水温泉核心产品及配套设施提档升级、龙兴岛彩蝶谷主题区域改造工程均按期顺利实施 [2] - 御水温泉三期扩展项目、平桥休闲深度体验区的概念规划与策划工作已完成 [2] - 公司持续梳理优化资本运作策略，积极寻求优质资源与合作机会 [2] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预计市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [3][4] - 当前股价对应2025-2027年预计市净率分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍 [4][9] - 截至2025年10月24日，公司收盘价为11.50元，总市值为31.06亿元 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营有所承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，持续创新优化有望实现增长新范式 [1][2] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为22.6亿元、25.0亿元、26.7亿元，归母净利润分别为8.0亿元、9.6亿元、10.7亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.8倍、22.2倍、20.0倍 [2] 25Q3经营业绩 - 25Q1-3实现营收18.33亿元，同比下滑8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22% [1] - 25Q3单季度实现营收7.53亿元，同比下滑9.94%；归母净利润3.54亿元，同比下滑22.60% [1] - 25Q3毛利率同比下滑3.5个百分点至72.1%；销售费用率同比提升2.8个百分点至8.2%，销售费用同比增加36.5% [1] - 25Q3归母净利率同比下滑7.7个百分点至47.0% [1] 品牌力与新项目进展 - 公司以网红孵化和职人直播为核心抓手升级品牌形象，并通过“狂欢中国年”、“穿越狂欢节”等品牌活动打造现象级创意营销 [2] - 上海千古情入选第二批全国旅游演艺精品名录拟入选项目名单 [2] - 25年新签青岛、台州两个轻资产项目，台州项目确认收入5000万元；其他合作项目正在接触 [1][2] - 控股股东正在投资建设泰国项目，开业后将委托上市公司经营管理，成熟后优先注入上市公司 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、24.96亿元、26.65亿元，同比增长率分别为-6.4%、10.3%、6.8% [4][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、9.62亿元、10.67亿元，同比增长率分别为-24.1%、20.7%、11.0% [4][9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.37元、0.41元 [4][9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.8%、9.8%、9.9% [4][9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] - 基于2025年10月27日收盘价16.97元，对应2025年预测市盈率为15.3倍 [3][5][6] 核心观点 - 报告公司作为白羽鸡行业龙头，在2025年第三季度行业价格低迷的背景下，展现出突出的经营韧性 [1][2] - 公司通过持续的高于行业均价的溢价优势、优化的客户与渠道结构、自有种源性能提升及精细化管理，有效缓冲行业下行压力，并实现成本下行 [2] - 公司坚定推进全渠道策略，深加工食品业务增长强劲，并成功整合太阳谷业务，贡献利润，逆势扩大市场份额 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入147.06亿元，同比增长6.86%；归母净利润11.59亿元，同比增长202.82% [1] - 2025年第三季度营业收入58.49亿元，同比增长18.77%；归母净利润2.49亿元，同比减少11.4%，但扣非归母净利润环比增加24.9%至2.57亿元 [1] - 2025年前三季度销售鸡肉109.9万吨，同比增长7.4%；第三季度销售鸡肉43.5万吨，同比增长16.3% [2] 经营优势与成本控制 - 2025年第三季度公司鸡肉销售均价为9398元/吨，较行业溢价778元/吨，且溢价已持续4个季度超过600元/吨 [2] - 得益于自有种源“901+”性能提升、内部使用占比提高及精细化管理，2025年1-9月综合造肉成本同比下行 [2] 业务板块与渠道发展 - 深加工食品业务表现亮眼：2025年前三季度收入69.11亿元，同比增长17.1%；第三季度收入28.85亿元，同比增长36.7% [3] - C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长40% [3] - 太阳谷并表后至三季报，为公司新增利润4981.5万元 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，同比增速分别为+94.5%、-24.8%、+13.8% [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为212.32亿元、236.91亿元、268.98亿元，同比增速分别为14.2%、11.6%、13.5% [5] - 预测2025年净资产收益率为12.9% [5]

投资评级 - 报告对三只松鼠维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司短期面临线上流量成本上涨压力，导致利润显著承压，但长期通过积极拓展新业态和产品升级，有望兑现新的成长机遇 [1][2][3] 财务表现分析 - 2025年第三季度单季度营收为22.8亿元，同比增长8.9% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.2亿元，同比下降56.8% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.06亿元，同比下降83.4% [1] - 2025年前三季度营收为77.6亿元，同比增长8.2% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.6亿元，同比下降52.9% [1] - 2025年第三季度毛利率同比提升1.3个百分点至25.7% [2] - 2025年第三季度销售费用率同比提升2.2个百分点至21.3% [2] - 2025年第三季度净利率同比下降1.7个百分点至0.7% [2] 业绩驱动因素与挑战 - 线上流量成本增加是压制公司收入增长和利润表现的主要原因 [1][2] - 毛利率提升主要得益于自产比例提升以及线上线下渠道结构调整 [2] - 销售费用率上升主因线上流量成本提升，管理费用率上升主因设备办公楼折旧摊销增加 [2] 发展战略与业务布局 - 公司应对外部压力，正积极探索线下分销、生活馆等新业态模式 [1] - 自2024年末重点布局分销，借助经销商铺货线下市场 [1] - 试营业生活馆，尝试多品类自有品牌集中供应，预计在2025年第三季度贡献一定增量 [1] - 公司在“高端性价比”基础上逐步迈向高端化、品质化、差异化 [2] - 当前自有供应链的打磨更能够支撑公司拓展差异化产品体系 [2] 财务预测 - 预计2025年营收为116.2亿元，同比增长9.4% [3] - 预计2026年营收为136.5亿元，同比增长17.5% [3] - 预计2027年营收为156.5亿元，同比增长14.6% [3] - 预计2025年归母净利润为2.2亿元，同比下降47.1% [3] - 预计2026年归母净利润为3.3亿元，同比增长53.4% [3] - 预计2027年归母净利润为4.1亿元，同比增长23.9% [3] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.54元 [4] - 预计2026年每股收益（EPS）为0.82元 [4] - 预计2027年每股收益（EPS）为1.02元 [4] 估值指标 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为23.36元，总市值为93.83亿元 [5] - 基于2025年预测每股收益，市盈率（P/E）为43.5倍 [4] - 基于2026年预测每股收益，市盈率（P/E）为28.3倍 [4] - 基于2027年预测每股收益，市盈率（P/E）为22.9倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司25Q3营收环比小幅下滑主要因国补拉货效应在Q2较为明显，Q3有所放缓，但对公司长期成长性保持乐观 [1] - 报告指出公司25Q3毛利率持续提升，主要得益于云服务使用量上升带动硬件产品中软件与服务价值提升 [2] - 报告强调公司客户分布更加多元化，前五大客户营收占比降至22.6%，且开源社区生态持续完善 [3] - 报告维持对公司未来增长的预测，认为泛IoT下游长期的数字化升级趋势未变，公司凭借在Wi-Fi MCU领域的优势及向路由器与端侧市场的拓展，具备成长基础 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收19.1亿元，同比增长31.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长50.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营收6.7亿元，同比增长23.5%，环比下降3.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长16.1%，环比下降31.1% [1] - 2025年第三季度毛利率达到48.0%，同比提升5.8个百分点，环比提升1.3个百分点；净利率为17.5%，同比下降0.9个百分点，环比下降7.0个百分点 [2] 业务与运营分析 - 2025年前三季度营收分产品看，芯片和模组收入占比分别为38.7%和60.6% [3] - 2025年前三季度营收分区域看，境内和境外收入占比分别为70.0%和30.0% [3] - 2025年前三季度营收分渠道看，直销和经销收入占比分别为71.5%和28.5% [3] - 截至25Q3，GitHub上ESP32项目累计数量达11.5万个，日均项目增加数达152个，较25H1的10.1万个和123个持续增长 [3] 盈利预测 - 预测公司2025年营收26.4亿元，同比增长31.4%；归母净利润5.5亿元，同比增长63.5% [4][6] - 预测公司2026年营收34.5亿元，同比增长30.8%；归母净利润7.2亿元，同比增长30.2% [4][6] - 预测公司2027年营收44.7亿元，同比增长29.7%；归母净利润9.2亿元，同比增长27.5% [4][6] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.32元、4.32元、5.51元 [6] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价186.94元，对应2025年预测市盈率（P/E）为56.3倍，2026年为43.3倍，2027年为33.9倍 [6] - 对应2025年预测市净率（P/B）为7.2倍，2026年为6.3倍，2027年为5.5倍 [6] - 公司总市值为312.46亿元，总股本为1.67亿股 [7]

投资评级 - 报告对瑞芯微维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司25Q3营收增速放缓系短期扰动，主因DDR4存储芯片价格暴涨促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求，后续仍有望重回快速增长轨道 [1][4] - 公司持续完善AIoT SoC主芯片平台布局，并创新推出端侧算力协处理器系列芯片，灵活满足差异化存算需求，为下游客户提供更灵活丰富的方案选型，产品组合持续丰富 [2][3][4] 财务表现与预测 - **25Q3业绩表现**：25Q3单季度实现营收11.0亿元，同比增长20.3%，环比下降5.6%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长47.1%，环比下降22.8% [1] - **25Q3盈利能力**：25Q3毛利率为40.8%，同比提升3.5个百分点，环比下降2.5个百分点；净利率为22.7%，同比提升4.1个百分点，环比下降5.0个百分点 [1] - **累计业绩表现**：25Q1-Q3累计实现营收31.4亿元，同比增长45.5%；实现归母净利润7.8亿元，同比增长121.7% [1] - **营收预测**：预计2025/2026/2027年分别实现营收43.1/55.9/69.7亿元，同比增长37.5%/29.7%/24.6% [4] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润11.0/14.4/18.5亿元，同比增长85.0%/30.6%/28.9% [4] 产品研发与布局 - **端侧算力协处理器**：25H1研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，能高效支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署 [2] - **协处理器后续规划**：正快速推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发工作，进一步布局可支持更大参数级别端侧模型的芯片产品 [2] - **AIoT SoC主芯片平台**：2025年5月发布并批量供货新一代AI视觉处理器RV1126B，2025年7月发布新款音频处理器RK2116，进一步完善视觉及音频产品矩阵 [3] - **在研产品线**：积极推进新款中端AIoT处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538的研发工作 [3] - **下一代旗舰芯片**：重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668，为开启新一轮成长周期奠定基础 [3] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价194.16元，对应总市值为81,725.64百万元 [6] - 根据盈利预测，2025/2026/2027年对应的市盈率（P/E）分别为74.3倍、56.9倍、44.1倍 [10]