投资评级 - 强推（维持）评级，目标价140.4元，当前价106.03元，潜在涨幅约32.4% [1][3] 核心观点 - 工业级及消费级产品双轨发展战略驱动增长，海外市场拓展成效显著，2025H1境外收入同比增长超60% [1][6] - 公司推出6D位姿跟踪系统切入机器人领域，完善三维数字化产品矩阵，专业级彩色3D视觉产品收入同比增长100.97% [6] - 预计2025-2027年收入复合增长率约26.7%，归母净利润复合增长率约20.1%，基于2026年72倍PE给予目标价 [6][7] 财务表现 - 2025H1收入1.77亿元（同比+17.7%），归母净利润0.54亿元（同比+2.06%），扣非净利润0.47亿元（同比-2.93%） [1] - Q2单季度收入0.90亿元（同比+10.35%），归母净利润0.27亿元（同比-11.85%），增速放缓与大客户验收节奏相关 [6] - 毛利率74.52%（同比-0.91pct），净利率30.54%（同比-4.68pct），销售费用率24.86%（同比+2.61pct），研发费用率21.52%（同比+3.49pct） [6] 业务进展 - 海外市场通过德国、美国子公司覆盖欧美市场，优化东南亚、东亚及南美本地化服务中心，2022年全球三维视觉市场规模122.9亿元，预计2027年达400亿元（CAGR 26.6%） [6] - 成立3DeVOK事业部聚焦消费级应用（教学科研、医疗健康、文化创意等），2024年工业级产品占比96%，未来通过降价和渠道拓展打开增量市场 [6] - 研发人员增至206人（占员工总数39.77%），重点投入DefinSight软件更新、3DeVOK产品及工业级迭代 [6] 盈利预测 - 2025E收入4.21亿元（同比+26.5%），归母净利润1.44亿元（同比+19.6%），每股盈利1.63元 [6][7] - 2026E收入5.34亿元（同比+26.9%），归母净利润1.73亿元（同比+19.8%），每股盈利1.95元 [6][7] - 2027E收入6.77亿元（同比+26.8%），归母净利润2.09亿元（同比+20.8%），每股盈利2.36元 [6][7]

投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价35.69元 当前价31.48元 [4][9][10] 核心观点 - 公司ROE同比提升0.7个百分点至4.5% 单季度ROE环比提升0.2个百分点至2.3% [2] - 归母净利润同比增长29.8%至137.2亿元 单季度净利润环比增长6.3亿元至71.7亿元 [7] - 自营业务收入单季度环比增长13.3亿元至101.9亿元 收益率同比提升0.4个百分点至1.4% [3] - 重资本业务净收益率同比提升0.2个百分点至1% 单季度收入环比增长19.5亿元至106.1亿元 [8] - 公司维持行业龙头地位 各业务板块呈现改善趋势 [9][10] 财务表现 - 剔除客户资金后总资产达12422亿元 同比增长1411亿元 净资产3054亿元 同比增长261.6亿元 [2] - 财务杠杆倍数4.07倍 同比增加0.12倍 资产周转率2.6% 同比提升0.2个百分点 [2] - 净利润率41.9% 同比提升2.4个百分点 单季度净利润率43.3% 环比提升2.9个百分点 [2] - 计息负债余额6173亿元 环比减少432.5亿元 负债成本率0.7% 环比下降0.1个百分点 [8] 业务板块分析 - 经纪业务收入64亿元 单季度30.8亿元 同比下降7.5% 但优于市场成交量17.2%的环比降幅 [9] - 投行业务收入21亿元 单季度11.2亿元 环比增长1.5亿元 同比增长2.6亿元 [9] - 资管业务收入54.4亿元 单季度28.8亿元 环比增长3.2亿元 同比增长3.2亿元 [9] - 信用业务利息收入95.1亿元 单季度47.5亿元 两融规模1432亿元 市占率7.74% [3] - 质押业务买入返售金融资产余额592亿元 环比增加47.3亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.88元/2.11元/2.29元 [9][11] - 对应PB估值1.68倍/1.58倍/1.49倍 加权平均ROE为10.28%/10.88%/11.16% [9][10][11] - 主营收入预计同比增长25%/10%/7% 归母净利润预计同比增长28%/12%/9% [11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好AI应用从预期走向兑现，AI图片处理模型nano banana效果超预期，在电商、广告、设计、影视、游戏等领域有望加速落地应用[6] - 传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年[6] - 游戏行业中报业绩整体亮眼，持续看好板块景气度，Q3业绩高增拐点可期[6] - 互联网板块看好后续反弹优势，建议关注基本面扎实、有产业趋势的互联网权重资产[6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨1.05%，同期沪深300指数整体上涨2.71%，板块跑输沪深300指数1.66%，位列所有板块第12位[7] - 个股方面，幸福蓝海(38.47%)、新华传媒(15.33%)、因赛集团(14.61%)、中国电影(12.96%)、ST华通(12.16%)领涨[8] - 港股科技板块，商汤-W(16.3%)、携程集团-S(14.46%)、蔚来-SW(10.58%)、中芯国际(6.68%)、同程旅行(5.68%)领涨[11] 游戏市场 - 根据七麦数据，2025年8月25日至2025年8月29日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品占优，《王者荣耀》和《和平精英》分别稳居榜首和第二[14] - 新游方面，下周将有两款游戏上线，包括樱桃工作室的《空洞骑士：丝之歌—PC》和汉家松鼠工作室的《对决：剑之川》[15] 电影市场 - 截至8月29日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）350.86亿元，观影总人次9.04亿人；2019年同期电影票房为413.32亿，观影总人次为11.84亿人，票房大盘已恢复约85%，观影人次已恢复约76%[18] - 8月25日-8月29日整体票房6.48亿元（不含服务费），观影人次共1765.3万人，平均票价36.7元（不含服务费）[19] - 院线上映电影TOP5分别为《捕风捉影》(18,200万)、《浪浪山小妖怪》(10,796万)、《南京照相馆》(9,997万)、《死神来了：血脉诅咒》(4,567万)、《7天》(3.732万)，当周票房比例分别为31.3%、18.6%、17.2%、7.9%、6.4%[23] 行业重要新闻 - 国务院于2025年8月21日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，旨在推动人工智能与经济社会各领域深度融合，培育新质生产力[27] - 谷歌正式推出文生图模型nano banana，该模型在图像编辑实测中效果惊艳，核心特点包括人物/物品一致性强、理解世界逻辑、可对话式多图多轮修图、生成速度快且成本低（单张生成需约0.3元人民币）[28] - OpenAI推出GPT-Realtime语音模型，采用单一模型直接处理和生成音频，显著降低延迟问题[29] - 阿里巴巴发布首个数据分析Agent，Quick BI里的"智能小Q"升级为"超级数据分析师"[29] - 8月25日，国家新闻出版署下发国产游戏版号166个，以申报类别划分：其中"移动"类别163款（含"移动-休闲益智"类别39款）、"客户端"类别19款、"游戏机"类别1款[30] - 截至8月24日19时30分，2025年电影暑期档票房已达110.02亿元，2025年全年电影总票房已达383.28亿元，观影人次为8.87亿，国产影片市场份额为89.20%[30] 公司公告 - 美团2025年二季度实现收入918亿元，同比增长11.7%；调整后净利润15亿元，同比下降89%[31] - 阿里巴巴2025年二季度实现收入2477亿元，同比增长2%；经调整EBITA 388亿元，同比下降14%；净利润423亿元，同比增长76%[32] - 比亚迪2025年上半年实现营收3713亿元（同比增长23%），扣非后净利润135.99亿元（同比增长10.4%），其中汽车及汽车相关产品收入3025亿元（同比增长32%），占总收入的81.5%，海外收入1354亿元，同比增长1.3倍[33][34]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2] 核心观点 - FY26Q2业绩符合预期 营收20.06亿美元(QoQ+6% YoY+58%) 超过指引中值 [3][9] - 数据中心市场表现强劲 营收14.9亿美元(YoY+69%) 占比74% 主要受AI需求推动 [4][15] - ASIC业务FY26Q3指引环比下滑 但光学业务预计实现两位数增长 [5][24] - 公司完成汽车以太网业务剥离 获得25亿美元现金 增强财务灵活性 [9][36] FY2026Q2业绩情况 - 营收20.06亿美元(QoQ+6% YoY+58%) 超指引中值 [3][9][14] - Non-GAAP毛利率59.4%(QoQ-0.4pct YoY-2.5pct) GAAP毛利率50.4% [4][10][14] - 运营现金流4.62亿美元 库存10.5亿美元(环比减少2000万美元) [13] - 总债务45亿美元 现金及等价物12.24亿美元 [13] - 回购2亿美元股票 上半年通过股息返还股东5200万美元 [11] - Non-GAAP每股收益0.67美元(YoY+123%) [12][14] 下游市场营收拆分 - 数据中心市场：营收14.9亿美元(QoQ+3% YoY+69%) 占比74% AI和云业务贡献超90%收入 [4][15] - 企业网络市场：营收1.94亿美元(QoQ+9% YoY+28%) 占比9.7% [4][17] - 运营商基础设施：营收1.3亿美元(QoQ-6% YoY+71%) 占比6.5% [4][18] - 消费类市场：营收1.16亿美元(QoQ+84% YoY+30%) 占比5.8% 受季节性和游戏需求推动 [4][20] - 汽车和工业市场：营收0.76亿美元(环比同比无变化) 占比3.8% Q3已剥离汽车以太网业务 [4][21] FY26Q3业绩指引 - 预计营收约20.6亿美元(上下浮动5%) [5][22] - Non-GAAP毛利率指引59.5%-60% GAAP毛利率51.5%-52% [5][22][23] - 数据中心收入预计环比基本持平(电光业务增长抵消定制业务下降) 同比增约30% [5][15] - 企业网络和运营商基础设施收入均预计环比增约30% [5][17][18] - 消费类收入预计环比下降低个位数百分比 [5][20] - 汽车和工业收入预计约3500万美元 [5][21] 业务进展与战略重点 - 已获得18个XPU及XPU Attach项目 多个进入量产阶段 design win扩大至超50个新机会 [19][25] - 开始批量交付新一代200G/lane 1.6T PAM4 DSP 12.8T产品保持高出货量 [19] - 与超大规模厂商开展多代定制合作 在以太网交换和SerDes IP领域具领先优势 [19][29] - 光学业务进展显著 AEC和AOC DSP已上市 重定时器接受客户评估 [19] - 目标在AI芯片市场获得20%份额 当前设计活动规模为九年来未见 [25][26][28] - 资本配置聚焦AI和数据中心 研发投入占比超80% [36][37] 技术发展与产品规划 - 演示6.4T硅光子光引擎 技术将成为LPO和CPO实施关键推动因素 [19] - 下一代51.2T交换机正在加速发展 [19] - 积极开发UALink及基于以太网的产品 预计未来两年内陆续推出 [40] - 3纳米XPU项目持续推进 订单量持续提升 [38] - LPO已获得部分订单 但预计市场规模仍有限 主导技术仍为可插拔光模块 [41]

企业现金流分析框架 - 企业现金流流入包括可支配收入、债权融资、股权融资和存量储蓄损耗[2][3][8] - 企业现金流流出包括资本开支和金融投资[2][3][8] - 企业可支配收入计算方式为销售商品收到现金减购买商品支付现金等经营现金活动[3][8] 可支配收入变化 - 2025年上半年制造业上市公司可支配收入为2828亿元，去年同期为263亿元[4][9] - 可支配收入中商品收支同比增长17.8%，员工报酬含股息同比增长3.0%[4][9] - 可支配收入改善明显行业包括电源设备、发电及电网、光学光电等[4][9] - 可支配收入走弱行业包括煤炭、酒类、消费电子等[4][9] 资本开支强度 - 资本开支强度指数计算公式为资本开支除以可支配收入加股权融资[5][14] - 2025年上半年制造业资本开支强度指数降至2.26，大幅低于去年同期的21.33[5][14] - 资本开支强度指数与PPI走势同步，如2016年和2020年为低点[5][14] 融资结构优化 - 2025年上半年制造业股权融资规模为1384亿元，债权融资规模为6533亿元[6][17] - 股权融资占比为17.5%，大幅高于去年同期的2.9%[6][17] - 股权融资占比仍低于2013年以来其他年份同期水平[6][17]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价22.37元，当前股价18.98元，对应2025年预测PB为1.36倍 [4][10] 核心财务表现 - 2025年中报归母净利润51.9亿元，同比+9.2%，单季度28.8亿元，环比+5.7亿元，同比+2.9亿元 [7] - 剔除其他业务收入后营业总收入104亿元，同比+9%，单季度58亿元，环比+11.5亿元 [7] - 报告期ROE为3.9%，同比+0.1pct，单季度ROE为2.2%，环比+0.4pct，同比+0.1pct [2] - 净利润率49.9%，同比+0.1pct，单季度净利润率49.8%，环比-0.1pct，同比+0.7pct [2] 业务板块分析 - 自营业务收入合计41.2亿元，单季度26.1亿元，环比+11亿元，单季度自营收益率1%，环比+0.4pct [3] - 经纪业务收入37.3亿元，单季度17.7亿元，同比+40.5%，环比-10.1% [9] - 投行业务收入4亿元，单季度2.2亿元，环比+0.3亿元，同比+0.2亿元 [9] - 资管业务收入4.4亿元，单季度2.2亿元，同比+0.3亿元 [9] - 利息收入45.3亿元，单季度22.2亿元，环比-0.95亿元 [3] 资产负债结构 - 剔除客户资金后总资产4993亿元，同比+89.2亿元，净资产1314亿元，同比+69.5亿元 [8] - 财务杠杆倍数3.8倍，同比-0.14倍，环比+0.1倍 [2] - 计息负债余额3238亿元，环比+22.7亿元，单季度负债成本率0.6%，环比-0.1pct，同比-0.1pct [8] - 两融业务规模953亿元，环比-48.2亿元，市占率5.15%，同比-0.13pct [3] 盈利能力指标 - 资产周转率2.1%，同比+0.1pct，单季度1.2%，环比+0.2pct，同比+0.1pct [2] - 重资本业务净收入47.5亿元，单季度30.3亿元，环比+13.1亿元，净收益率1%，单季度0.6%，环比+0.3pct [8] 估值与预测 - 预测2025/2026/2027年EPS为1.45/1.56/1.67元，BPS为13.98/15.02/16.06元 [10] - 当前股价对应PB分别为1.36/1.26/1.18倍，加权平均ROE分别为10.62%/10.76%/10.77% [10] - 预测2025年归母净利润125.67亿元，同比+21%，主营收入249.13亿元，同比+19% [11]

投资评级 - 招商港口投资评级为"强推"并维持该评级 [1] - 目标价为25.69元 较当前价20.52元存在25%上行空间 [2][5] 核心观点 - 2025年上半年业绩稳健增长 营业收入84.68亿元同比增长6.19% 归母净利润26.27亿元同比增长3.13% [5] - 海外港口业务成为核心增长引擎 海外收入增速达15.38% 毛利率58.69%显著高于国内业务 [5] - 海外港口集装箱吞吐量表现亮眼：LCT增长19.3% TICT增长24.6% Kumport增长16.9% [5] - 公司作为"一带一路"先行者 拥有稀缺的海外港口布局能力 全球港口组合贡献业绩稳定性与成长性 [5] - 泛红利资产具备三大特色：业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例 或驱动估值弹性提升 [5] 财务表现 - 2025H1财务指标：营业收入84.68亿元(+6.19%) 归母净利润26.27亿元(+3.13%) 扣非净利润25.19亿元(+16.38%) [5] - 季度表现：Q1营收42.14亿元(+8.99%) Q2营收42.54亿元(+3.54%) Q1归母净利润10.91亿元(+5.21%) Q2归母净利润15.36亿元(+1.71%) [5] - 盈利能力提升：毛利率45.73%同比上升0.78个百分点 期间费用率20.11%同比下降3.58个百分点 [5] - 投资收益贡献显著：上半年投资收益36.53亿元(+6.25%) 其中上港集团贡献22.53亿元(-4.4%) 宁波舟山港贡献5.99亿元(+15.52%) [5] - 财务预测：2025-2027年归母净利润预测分别为46.1亿元、48.7亿元、51.2亿元 对应EPS为1.84元、1.94元、2.05元 [5] 经营数据 - 集装箱吞吐量：2025H1完成10120.7万TEU同比增长5.7% 其中内地增长6.2% 港台下降3.9% 海外增长5.0% [5][9] - 散杂货吞吐量：2025H1完成6.3亿吨同比下降0.7% 其中内地下降0.8% 海外增长2.3% [5][9] - 季度吞吐量变化：Q1集装箱吞吐量增长7.1% Q2增长4.4% Q1散杂货吞吐量下降3.0% Q2增长1.5% [9] 估值指标 - 当前估值水平：市盈率11倍 市净率0.8倍 总市值513.31亿元 [2][3] - 预测估值：2025-2027年PE分别为11倍、11倍、10倍 PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][11] - 每股指标：每股净资产25.00元 每股经营现金流预测2025-2027年分别为2.55元、2.46元、2.49元 [3][11]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"推荐"且维持 [3] 核心观点 - 计算机板块业绩复苏明显，AI+含量逐步提高 [2] - 行业呈现马太效应，强者恒强局面显著 [10] - AI+应用产业将呈现"上半年投入、下半年落地、2026年放量"的发展趋势 [10] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，为产业带来十年机遇期 [13] 板块业绩表现 - 2025年上半年计算机行业399家公司合计收入10,411.69亿元，同比增长18.32% [10][22] - 归母净利润合计284.13亿元，同比增长28.13% [10][23] - 收入增幅为正的公司226家，占比56.64% [10][22] - 归母净利润增速正向变动的公司216家，占比54.14% [10][23] - 收入增速均值6.30%，中位数3.67%；净利润增速均值16.51%，中位数6.16% [10][22][23] - 349家公司在半年报中提及AI，占比达87.69% [10][37] 细分领域表现 设备板块 - 82家公司中52家收入正增长，平均增幅17.35% [11][31] - 43家归母净利润增幅为正，占比52.44% [11][31] - 营收增速前三：亚信安全(372.81%)、实达集团(217.87%)、神思电子(176.30%) [11][31][33] 软件板块 - 208家公司中112家收入正增长，平均增幅4.18% [12][33] - 105家归母净利润正向变动，占比50.48% [12][33] - 营收增速前三：宏景科技(567.14%)、恒锋信息(150.08%)、信息发展(78.31%) [12][33][34] 云服务板块 - 40家公司中22家收入正增长 [12][35] - 24家归母净利润正向变动，占比60% [12][35] - 营收增速前三：云天励飞(123.10%)、天亿马(63.24%)、慧博云通(33.50%) [12][35][36] 产业互联网板块 - 6家公司中3家收入正增长 [12][36] - 3家归母净利润正向变动，占比50% [12][36] - 营收增速前三：同花顺(28.07%)、大智慧(13.19%)、三六零(3.67%) [12][36][38] 政策支持与发展机遇 - 国务院提出到2027年AI与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70% [13] - 到2030年AI全面赋能高质量发展，智能终端普及率超90% [13] - 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [13] 重点公司表现 - 金山办公WPS AI 3.0上线，月活达2,951万，预计下半年快速增长 [39] - 海康威视上半年营收418.18亿元(增长1.48%)，净利润56.57亿元(增长11.71%) [40] - 科大讯飞星火大模型保持业界第一梯队水平，学习机收入翻番增长 [41] - 用友网络推出AI系列产品，签约众多知名企业AI项目 [42][43] 投资建议 - 看好细分赛道龙头公司及AI+应用核心 [14][44] - 重点关注金山办公、深信服、金蝶国际、海康威视、科大讯飞、第四范式、同花顺、海光信息、寒武纪等24家公司 [14][44]

投资评级 - 报告对古井贡酒维持"强推"评级，目标价300元，当前股价171.30元，潜在涨幅约75% [1][3] 核心观点 - 公司2025年二季度主动通过放宽经销任务、协助渠道去库存等方式实现报表端压力出清，虽短期营收承压但为后续良性增长奠定基础 [1][7] - 分产品看，年份原浆系列量增10.8%但价降8.3%，古井贡酒系列量增37.2%而价降30.3%，黄鹤楼及其他系列量增23.8%但价降13.8% [7] - 现金流表现优于收入，Q2销售回款69.8亿元同比增长18.7%，经营活动现金流量净额23.1亿元同比增长48.4%，主要因票据贴现增多 [1][7] - 公司通过强化区域渠道管控、加大终端费用投放、推动百元以下产品招商及布局年轻化白酒赛道等多措并举寻找新增长极 [7] 财务表现 - 2025H1营收138.8亿元同比增长0.5%，归母净利润36.6亿元同比增长2.5%；单Q2营收47.3亿元同比下降14.2%，归母净利润13.3亿元同比下降11.6% [1] - 2025Q2末合同负债14.3亿元，较Q1末下降22.5亿元，反映公司主动放宽渠道回款要求 [1] - 盈利能力方面，单Q2毛利率同比减少0.3个百分点，归母净利率同比提升0.8个百分点至28.1% [7][8] - 费用端，Q2销售费用率同比下降1.9个百分点至22.8%，管理费用率同比提升0.8个百分点至6.2% [7][8] 预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为217.74亿元、220.33亿元、232.49亿元，同比增速-7.6%、1.2%、5.5% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为50.69亿元、52.94亿元、56.75亿元，同比增速-8.1%、4.5%、7.2% [3] - 对应每股收益分别为9.59元、10.02元、10.74元，市盈率分别为18倍、17倍、16倍 [3] - 当前总市值905.49亿元，每股净资产47.60元，市净率3.2倍 [4] 区域与产品分析 - 分区域看，2025H1华中地区营收同比增长3.6%，而华北、华南、国际分别同比下降27.0%、5.8%、53.7% [7] - 年份原浆系列2025H1营收同比增长1.6%，其中古20控货挺价，古16维持较好增长，古8/古5通过量增带动营收小幅增长 [7] - 公司下半年将积极推动老瓷贡、老玻贡的招商工作，并推出26度"轻度古20"布局年轻化白酒赛道，挖掘增长潜力 [7]

投资评级 - 兴业银行投资评级为"推荐"（维持），目标价27.06元 [2] 核心观点 - 兴业银行2025年上半年营业收入1,104.58亿元，同比下降2.29%，归母净利润431.41亿元，同比增长0.21% [2] - 营收降幅较一季度收窄1.3个百分点，净利润增速由负转正，较一季度上升2.4个百分点 [8] - 资产质量总体稳定，不良率环比持平于1.08%，拨备覆盖率228.5% [2][8] - 公司推进"轻资产、轻资本、高效率"转型，科技金融成为发展重点，金融资产投资公司（AIC）筹建有望增强风险处置能力 [8] 财务表现 - 1H25营收同比降幅收窄至2.29%，归母净利润增速转正至0.21% [2][8] - 其他非息收入与拨备反哺对净利润贡献度分别环比+4.5pct/+2.3pct至-1.4%/+6.4% [8] - 净息差承压，2Q25单季息差环比下降8bp至1.51%，生息资产收益率环比下降14bp至3.27% [8] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润增速为0.7%/1.98%/3.29%，当前股价对应2025E PB 0.61X [8][9] 业务发展 - 信贷投放同比增长4.1%，对公贷款（不含贴现）同比增长6.9% [8] - 制造业中长期贷款、科技贷款、绿色贷款分别同比增长8.7%、12.5%、25.5%，均高于总贷款增速 [8] - 零售贷款余额较年初下降1.40%，其中住房按揭贷款和经营贷分别增长0.32%和1.57%，信用卡和消费贷余额下降 [8] 资产质量 - 不良率1.08%环比持平，关注类率环比下降5bp至1.66%，逾期率较年初下降6bp至1.53% [8] - 对公房地产不良率较年初上升36bp至1.9%，制造业不良率上升40bp至1.12%，但新发生不良同比减少46% [8] - 零售贷款不良率较年初下降13bp至1.22%，信用卡不良率大幅下降36bp至3.28%，按揭贷款不良率下降6bp至0.54% [8] - 拨备覆盖率228.5%环比下降4.9个百分点，风险抵补能力保持充足 [2][8]