投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.95亿元、19.93亿元、23.15亿元，同比增速分别为20%、25%、16%[5] - 对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、15倍[5] 业绩表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入117.9亿元，同比增长8%，归母净利润11.2亿元，同比增长17.1%[7] - 第三季度单季实现营收38.9亿元，同比增长4%，归母净利润3.2亿元，同比增长21%[7] - 第三季度扣非归母净利润2.2亿元，同比下降8.2%[7] - 第三季度综合毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，单季度盈利改善幅度扩大[7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率合计同比提升3.01个百分点[7] 分业务与区域表现 - 第三季度酵母及深加工、制糖业务、包装类、食品原料及其他产品营收分别同比增长2%、下降17%、下降34%、增长30.8%[7] - 第三季度国内营收同比下降3.5%，海外营收同比增长17.7%[7] - 前三季度国内、国外经销商数量分别净增加427家、507家，海外平均单商收入同比增长8%[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为167.41亿元、190.92亿元、212.63亿元，同比增长率分别为10.16%、14.04%、11.37%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.72%、26.48%、26.97%，净利率分别为9.81%、10.81%、11.40%[8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.09%、14.78%、15.57%[6] - 当前总市值为337.41亿元，每股净资产为13.34元[3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润同比增长11.5%至6.52亿元[7] - 福建省新能源上网电价市场化改革方案保障了存量新能源项目回报率，消除了市场对回报率下滑的担忧[7] - 公司在手海风及热电联产项目储备充足，未来2-3年成长性较强[7] 基本数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为10.06元，总市值约为27,968.19百万元，资产负债率为38.26%[3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.51亿元、28.19亿元、30.14亿元，对应每股收益分别为0.99元、1.01元、1.08元[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10倍、10倍、9倍，股息率分别为3.0%、3.1%、3.3%[7] 业务表现分析 - 风电业务：2025年第三季度风电发电量10.6亿千瓦时，同比增长3.76%，其中海风发电量同比增长5.06%[7] - 火电业务：2025年第三季度火电发电量52.9亿千瓦时，同比下滑2.7%，但热电联产部分同比增长1.1%[7] - 气电业务：2025年气电上网电价同比上调0.019元/千瓦时，预计盈利增幅明显[7] 项目储备与成长性 - 公司计划在2025年开工65.6万千瓦海上风电和泉惠热电联产二期项目，在建拟建总装机达到328万千瓦[7] - 长乐外海J区海风项目风资源优异，等效利用小时数达4551小时[7] - 参股公司泉州三期和石狮三期扩建项目已获核准，预计于2027-2028年投产，为未来业绩增长奠定基础[7]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.45亿元、1.72亿元 [6] - 对应当前股价的市盈率分别为63.1倍、43.7倍、36.9倍 [6] 核心观点 - 防务业务增长是驱动业绩持续修复的关键因素 [5][9] - 公司在量子技术、仪器装备等新领域的布局具有长期潜力 [5] - 公司射频同轴连接器2025年上半年销售收入同比增长24.41%，毛利率稳定在37% [9] - 2025年第三季度公司毛利率同环比均实现进一步增长 [9] - 现有产能利用率处于较高水平，已启动产线扩充以应对防务和商业航天业务需求 [9] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度实现营收6.52亿元，同比增长17% [9] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润为5593万元，同比增长55% [9] - 2025年第三季度单季实现营收2.43亿元，同比增长35%，环比增长11% [9] - 2025年第三季度单季归母净利润为1875万元，同比增长698% [9] - 预计2025年营业收入为8.86亿元，同比增长16.16% [8] - 预计2026年营业收入为10.58亿元，同比增长19.43% [8] - 预计2027年营业收入为12.28亿元，同比增长16.07% [8] - 预计2025年归母净利润同比增长96.26%，2026年增长44.38%，2027年增长18.50% [8] - 预计净资产收益率将从2024年的5.86%提升至2027年的13.31% [8] 业务发展与战略布局 - 公司深耕战略新兴产业，具备先发优势 [9] - 在量子通信领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平 [9] - 公司瞄准国内头部客户需求，在高端装备和精密仪器领域成功实现多款产品认证和供货 [9] - 在医疗领域，公司已与某国际医疗巨头建立合作并实现小批量供货 [9] - 在低空经济领域，通过为工业无人机厂商提供制造服务及核心产品，部分客户已实现批量订货 [9] - 在智能网联汽车领域，公司已获得相关认证，部分产品完成车型定点验证 [9] - 2025年第一季度至第三季度公司研发费用率维持在9%的较高水平 [9]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳中向好，海外项目兑现有望带动业务结构优化 [4] - 公司经营韧性与估值优势兼备，维持买入评级 [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为7.71元 [2] - 公司流通市值和总市值均为8,735.45百万元，总股本为1,133.00百万股 [2] - 每股净资产为6.35元/股，资产负债率为71.09% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司实现营收145.54亿元，同比下降5.63%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长5.67%和19.11%至4.58亿元和3.83亿元 [5] - 2025年第三季度单季实现营收52.15亿元，同比下降5.22%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长17.28%和5.26%至1.30亿元和0.49亿元 [5] - 2025年前三季度公司毛利率为15.70%，同比提升0.45个百分点，第三季度单季毛利率为15.62%，同比提升1.04个百分点 [5] - 2025年前三季度公司净利率为3.51%，同比微增0.07个百分点 [5] 订单与业务发展 - 2025年前三季度公司建筑装饰板块累计中标金额约222.13亿元，同比增长6.13% [5] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约142.39亿元，同比增长7.04%；室内装饰与设计业务中标额约79.74亿元，同比增长4.54% [5] - 第三季度单季装饰板块中标金额约85.19亿元，同比增长5.88% [5] - 公司在中东、泛东南亚及澳门承接的大型项目预计在2025年第四季度至2026年初进入集中施工阶段，产值有望快速释放 [5] 费用与现金流 - 2025年前三季度公司期间费用率为10.32%，同比上升0.45个百分点，主要因收入规模下行导致刚性成本占比提升 [5] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-6.62亿元，同比多流出4.76亿元，主要系工程回款减少及供应商付款增加所致 [5] 股东回报规划 - 公司发布2025-2027年度股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润的80%，或按每股分红0.45元（含税）计算的金额二者孰高 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.83亿元、7.37亿元、7.98亿元，同比增长率分别为7.06%、7.97%、8.25% [4][5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.60元、0.65元、0.70元 [4] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为9.11%、9.65%、10.23% [4] - 当前股价对应2025年至2027年预测市盈率分别为12.80倍、11.85倍、10.95倍 [4][5]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[5] - 核心观点：主业稳健增长，创新管线价值持续兑现[5] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日收盘价为62.88元，一年内最高/最低价为74.04元/42.40元[3] - 总市值和流通市值均为417,347.13百万元，总股本为6,637.20百万股[3] - 资产负债率为12.14%，每股净资产为8.97元/股[3] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入为231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润为57.51亿元，同比增长24.50%[7] - 2025年第三季度单季营业收入为74.27亿元，同比增长12.72%；归母净利润为13.01亿元，同比增长9.53%[7] - 2025年前三季度研发费用为49.45亿元，同比增长8.72%，研发费用率为21.33%[7] - 2025年前三季度销售费用为67.80亿元，同比增长10.99%；管理费用为21.27亿元，同比增长13.49%[7] 业务进展与创新管线 - 报告期内EZH2抑制剂泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液等新产品获批上市[7] - 海曲泊帕、HRS9531注射液、瑞康曲妥珠单抗等8项品种适应症获上市申请受理[7] - 注射用SHR-1501、HRS-5635注射液等4款产品被纳入突破性治疗品种名单，并获得48个临床批件[7] 国际化进程与BD交易 - 2025年第三季度达成3项海外授权合作：与GSK合作开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款及潜在120亿美元行权费和里程碑付款[7] - 将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，获得6500万美元首付款及潜在最高10.13亿美元里程碑付款[7] - 将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，获得1800万美元首付款及潜在最高10.93亿美元里程碑付款[7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.31亿元、113.31亿元、136.93亿元，同比增速分别为48.84%、20.14%、20.85%[6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为340.74亿元、408.99亿元、493.73亿元，同比增速分别为21.76%、20.03%、20.72%[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为44倍、37倍、30倍[6][7] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.51%、15.39%、16.28%[6]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度利润环比改善，且柔性管和钢衬管新产能预计在2025年底释放，有望抓住中东等市场的增长机遇 [5] - 公司基本盘业务受益于中东、南美等新兴市场油气开发加速带来的需求扩张，通过海外建厂有望抢占高端市场份额 [7] - 公司增长看点在于募投的柔性管和钢衬管新产能，有望推动其从单一软管供应商向流体传输系统解决方案提供商转型 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，新业务达产后将助力公司拓展中东与澳洲矿山市场，产业布局有望完善 [7] 公司基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为22.10元，年内最高价与最低价分别为32.59元和14.61元 [3] - 公司总市值为2919.16百万元，流通市值为1381.04百万元，总股本为132.09百万股 [3] - 公司资产负债率为31.64%，每股净资产为6.62元/股 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.59亿元，同比增长28%，实现归母净利润7647万元，同比增长0.2% [7] - 2025年第三季度公司实现营收2.00亿元，同比增长36%且环比增长14%，实现归母净利润2386万元，环比增长11% [7] 业务基本盘与市场机遇 - 公司核心产品为耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管，是国家级专精特新"小巨人"企业，掌握一次成型共挤等核心技术 [7] - 公司产品性能对标国际标准，海外客户覆盖欧美、中东、南美等70多个国家和地区 [7] - 行业机遇包括国内制造业升级推动高性能产品需求激增，以及"一带一路"下中东、南美等市场油气开发和基础设施建设带动需求扩张 [7] - 公司通过海外建厂和本地化服务提升响应效率，有望进一步打开增长空间 [7] 新业务增长点与发展战略 - 公司新兴增长点为柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管，两大募投项目预计2025年末完工投产 [7] - 新产品在柔韧性、耐磨性、耐化学腐蚀等方面有突破，适用于油砂矿浆、矿山疏浚等特种输送场景 [7] - 公司以"智慧消防、智慧管道"为研发核心，已推出无人机幕墙破拆系统等创新产品 [7] - 发展战略是从单一软管供应商向"流体传输系统解决方案提供商"转型 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为736百万元，同比增长22.79%，2026年营收为925百万元，同比增长25.69%，2027年营收为1127百万元，同比增长21.80% [6] - 预测公司2025年归母净利润为141百万元，同比增长34.25%，2026年净利润为183百万元，同比增长30.09%，2027年净利润为226百万元，同比增长23.72% [6] - 预测公司2025年每股收益为1.07元，2026年为1.39元，2027年为1.71元 [6] - 预测公司2025年市盈率为20.74倍，2026年为15.95倍，2027年为12.89倍 [6] - 预测公司2025年ROE为15.00%，2026年为16.81%，2027年为17.77% [6]

报告行业投资评级 - 看好债市 [2] 报告的核心观点 - 从2025Q3季报看利率债基规模缩减、配置比例下降、收益率降低 9月债市走势偏离基本面当前配置价值突出 预判年内部分债券收益率走向特定数值 [2] 根据相关目录分别进行总结 利率债基整体情况 - 截至25Q3利率债基资产总值3.1万亿元 较25Q2下降0.44万亿元 主动型和被动型分别为2.2万亿和0.9万亿元 较25Q2分别降0.23万亿和0.22万亿元 [2] - 25Q3利率债基主要配置债券 规模约3.0万亿元 占比96.39% 其次是现金 规模约0.03万亿元 占比0.92% 规模占比较上季分别降0.90pct和升0.02pct [2] - 利率债基当季平均年化收益率从25Q2的3.96%降5.80pct至25Q3的 - 1.84% 同期信用债基从4.13%降4.93pct至 - 0.8% 25Q3信用债基防守能力更强 [2] 主动型利率债基情况 - 25Q3主动型利率债基政金债、国债、商金债和地方政府债规模占比分别为89.9%、8.8%、0.5%和0.5% 相较Q2增配国债、减配政金债 占比分别升0.7pct和降0.4pct [2] - 利率债基整体减配长久期债券 主动型大幅增配1年及以下国债 持续增配30年国债 25Q3主动型利率债基重仓国债平均久期回落至8.61年 [2] - 从25Q2至25Q3 基于重仓券测算的利率债基久期从3.95年降至3.38年 主动型利率债基重仓券平均久期从4.37年降至3.59年 重仓利率债平均久期降0.61年 国债降0.73年至8.61年 [2] - 主动型利率债基减配发行期限10年以上债券 规模占比从25Q2的45.4%降至41.2% 但增配30年国债 占比从27.1%升至28.4% [2] 投资建议 - 全面看多债市 债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债 预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右 30Y国债看1.9% 5Y大行二级资本债走向1.9% [2]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超出市场预期，单三季度归属于母公司股东的净利润为55.79亿元，同比增长88.54%[6] - 业绩增长主要受益于燃料成本（煤价）同比下滑，煤电板块利润弹性释放，单三季度燃煤业务利润总额为59.58亿元，同比增长130%[6] - 公司资产负债表持续优化，三季度末资产负债率为63.78%，较上年底下降1.62个百分点；前三季度财务费用为49.75亿元，较去年同期下降约10亿元[6] - 公司新能源装机快速增长，前三季度累计新增装机10295兆瓦，其中光伏新增4627兆瓦，截至9月底公司控股装机容量达到154820兆瓦[6] - 基于盈利预测，假设60%的分红比例（扣除永续债利息后），当前股价对应A股股息率为5.8%，对应H股股息率为8.8%[6] 基本数据 - 公司收盘价为8.26元，总市值为129,666.25百万元，总股本为15,698.09百万股[2] - 公司每股净资产为4.26元/股，资产负债率为63.78%[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.44亿元、156.72亿元、159.27亿元，同比增长率分别为52.38%、1.47%、1.63%[5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.00元、1.01元[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为8.40倍、8.27倍、8.14倍[5] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.64%、10.24%、9.90%[5] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入1730亿元，同比下降6.2%；实现归属于母公司股东的净利润148.41亿元，同比增长42.52%[6] - 单三季度煤电度电税前利润达到6.0分/千瓦时，创近年新高，较去年同期提升2.9分/千瓦时[6] - 公司前三季度毛利率和净利率预计将显著改善，2025年预测毛利率为19.18%，预测净利率为8.74%[7]

核心观点 - 报告覆盖多家公司2025年第三季度及前三季度业绩表现，重点关注新消费、金属新材料、交运物流、机械建材建筑、海外高端制造及北交所公司 [2][10][15][20][25][29][34][39] - 多家公司业绩表现强劲，若羽臣、厦门钨业等公司营收和净利润实现高速增长，主要受益于自有品牌发展、产品价格上涨及需求景气 [2][10][15][16] - 部分公司业绩短期承压，但通过战略调整、业务拓展和技术突破，展现出长期增长潜力和业绩拐点预期 [20][25][39][40] - 技术突破和新兴业务布局成为多家公司未来增长的关键驱动力，如粉末冶金、低空经济、钛合金、光电混合互联互通产品等 [31][34][35][36][37][41][42] 新消费行业：若羽臣 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82% [10] - 2025年第三季度单季营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利润0.33亿元，同比增长73% [10] - 自有品牌业务表现亮眼，占整体营收比重达55.1%，25Q3自有品牌营收4.5亿元，同比增长345% [11] - 绽家品牌25Q3营收2.27亿元，同比增长118.9%，斐萃品牌25Q3营收2.03亿元，环比增长98.8%，新品牌纽益倍截至9月贡献营收1212.6万元 [11] - 品牌管理业务25Q1-Q3营收5.39亿元，同比增长71.1%，25Q3营收2.04亿元，同比增长114.1% [12] - 25Q1-Q3毛利率同比提升12.0个百分点至58.5% [12] 金属新材料行业：厦门钨业 - 公司2025年前三季度营业收入320.0亿元，同比增长21.4%，归母净利润17.8亿元，同比增长27.1% [15] - 2025年第三季度单季营收128.2亿元，同比增长39.3%，环比增长18.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长109.9%，环比增长39.3% [15] - 钨钼业务25Q3利润总额10.6亿元，同比增长98.3%，环比增长42.8%，利润率18.5% [16] - 截至2025年10月27日，钨精矿价格28.4万元/吨，年初至今上涨99%，公司现有在产三家钨矿企业年产约1.2万吨钨精矿 [16] - 稀土业务25Q3利润总额0.6亿元，利润率3.8%，磁性材料前三季度销量8177吨，同比增长29% [17] - 能源新材料业务25Q3利润总额2.7亿元，同比增长95.0%，环比增长27.0%，利润率4.9%，钴酸锂前三季度销量4.69万吨，同比增长45% [17] 交运行业：密尔克卫 - 公司2025年第三季度营业收入36.4亿元，同比上升2.1%，归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%，扣非归母净利润1.63亿元，同比上升0.1% [20] - Q3公司总资产较上年度末增长41.42%至197.2亿元，预付款项和合同负债相比2024年年末增加约51.3亿元和47.6亿元 [21] - Q3毛利率约为11.2%，同比提升0.39个百分点，主因分销业务品类优化 [21] - 2025Q1-Q3经营活动现金流量净额达9.40亿元，较去年同期-1.60亿元大幅改善，净营业周期约50天，同比减少3天 [22][23] 机械/建材建筑行业：伟星新材 - 公司前三季度营业收入33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [25] - 三季度单季收入12.89亿元，同比下降9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下降5.48%，降幅较上半年收窄 [25] - 2025年第三季度毛利率为43.04%，同比微降0.07%，环比提升2.51% [26] - 前三季度期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中财务费用率同比上升0.82个百分点 [26] 机械/建材建筑行业：地铁设计 - 公司25年前三季度收入19.33亿元，同比增长0.85%，归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [29] - Q3单季营收6.15亿元，同比下降7.55%，归母净利润1.26亿元，同比增长40.87% [29] - 25Q1-3毛利率为38.97%，同比提升2.88个百分点，Q3单季毛利率增长8.44个百分点至43.73% [30] - 公司拟收购广州地铁工程咨询公司100%股权，并拓展低空经济应用，中标长沙地铁6号线无人机巡查等项目 [31] 海外/教育研究：天工国际 - 公司是全球工模具钢领域领军企业，模具钢全球市场份额居全国第一，高速钢位居世界第一 [35] - 通过粉末冶金技术切入高端市场，布局高氮合金材料、核聚变结构材料及大型压铸与增材制造领域 [37] - 钛合金业务通过控股子公司天工股份切入消费电子市场，受益于下游市场转型 [36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.31亿元、6.20亿元、8.50亿元 [38] 北交所：建邦科技 - 公司2025Q1-Q3营收5.86亿元，同比增长9%，归母净利润7228万元，Q3单季营收2.11亿元，环比增长5%，归母净利润2287万元 [40] - Q3业绩受信用减值损失增加影响，因境外客户破产重组计提坏账准备 [40] - 非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入6498.94万元，占比17.34%，同比增长183.18% [41] - 泰国工厂于2025年7月转入生产阶段，拟与海邦光科合资开发光电混合互联互通类产品 [41][42]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5] 核心观点 - 公司新厂产能爬升符合预期，助力单季度毛利率改善 [7] - 销售量稳健增长与产品平均售价小幅提升共同推动营收增长 [7] - 行业需求增长、优势品牌订单增加及新客户合作深化将共同推动未来订单增长 [7] - 产能持续扩张与客户结构优化驱动产品平均售价提升，形成量价双升预期 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为55.24元，总市值为644.65亿元，流通市值为644.65亿元 [3] - 公司资产负债率为33.76%，每股净资产为13.35元 [3] - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [7] - 2025年第三季度单季营业收入为60.19亿元，毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点 [7] - 2025年前三季度销售运动鞋1.68亿双，同比增长3.04% [7] - 2025年前三季度产品平均售价较上半年小幅提升0.99% [7] 盈利预测与财务展望 - 预计2025年营业收入为269.29亿元，同比增长12.18% [6] - 预计2025年归母净利润为35.15亿元，同比下降8.46% [6] - 预计2025年每股收益为3.01元，市盈率为18.34倍 [6] - 预计2025年至2027年归母净利润复合增长良好，2026年及2027年预测值分别为41.87亿元和49.77亿元 [6] - 预计2025年净资产收益率为18.40%，后续年份将逐步提升至21.20% [6] - 预计毛利率将从2025年的22.92%逐步回升至2027年的25.03% [8]