报告核心观点 科创债新政首周银行是发行主力，短期信用风险低，建议关注优质主体及创新条款债券；4月社零整体增长，部分品类增速快；有色金属板块盈利分化，黄金、铜铝板块增长，能源金属板块下滑；三生制药PD - 1/VEGF双抗海外权益授权交易超预期，主业有望稳健增长；华纳药厂主业集采风险出清，创新药和濒危药材替代带来发展空间 [2][11][14][26][31] 各行业报告总结 固定收益 - 2025年5月7日多部门发布支持科创债发行举措，新政首周银行是发行主力，发行主体呈现高评级、央国企特征 [7] - 新政放宽募集资金用途限制，银行用于发放贷款等，股权投资机构用于投向基金等 [8] - 已发行科创债有转股选择权等创新条款，部分有信用风险缓释凭证 [9] - 短期科创债信用风险低，建议选优质主体，关注一级发行投标机会，择优关注创新条款或有增信的债券 [9] 新消费 - 4月社零整体同增5.1%，城镇和乡村分别同比+5.2%、+4.7% [11] - 餐饮零售额增速略快于商品，限额以上商品零售和餐饮收入同比分别+6.6%、+3.7% [11] - 必选消费稳健增长，可选消费中金银珠宝及通讯器材类增速快，家具及家电类等其他消费品类增速较快 [12] 金属新材料 - 2024年和25Q1有色金属整体板块盈利增长，黄金和铜铝板块因价格上涨盈利大增，能源金属板块24年下滑、25Q1或触底 [14] - 2024年和25Q1金价涨幅领先，工业金属普遍上涨，能源金属下跌，小金属中锑钨表现亮眼 [15] - 2024年有色金属板块涨幅3.2%，位居申万板块第15名，25Q1涨跌幅为12.0%，位居第1名 [17] - 25Q1主动基金有色持股占比提升，重仓股多为黄金板块公司 [18] - 建议关注黄金、铜、铝相关个股，关注能源金属板块左侧布局机会 [24] 医药（三生制药） - 三生制药将PD - 1/VEGF双抗海外权益授权辉瑞，获12.5亿美元首付款等，辉瑞认购1亿美元普通股股份 [26] - 交易金额和达成时间超预期，海外峰值预期提高，2期临床数据优效，多项临床正在推进 [27] - 核心产品高速增长，有望支撑主业稳健增长，与药企合作有望提供业绩增量 [28] - 考虑首付款，预计归母净利润有变化，给予目标市值595亿元，约645亿港元市值，维持“买入”评级 [29] 医药（华纳药厂） - 存量制剂集采影响出清，产品矩阵丰富升级，业绩有望重回增长轨道 [31] - 打造“原料制剂一体化”平台，夯实仿制板块基本盘，制剂产品在多领域有优势 [32] - ZG001有望成为新一代抗抑郁药，引起治疗变革；濒危动物药材替代政策清晰，ZY - 022计划今年推进临床 [34][35] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [35]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 三生制药将PD - 1/VEGF双抗海外权益授权辉瑞，交易规模超预期，海外峰值预期提高，有望提供较大估值弹性；核心产品高速增长，有望支撑主业稳健增长；创新合作有望提供业绩增量；考虑相关因素给予公司目标市值，维持“买入”评级 [7] 市场表现 - 2025年5月20日收盘价19.18港元，一年内最高/最低22.00/5.47港元，总市值46,004.78百万港元，流通市值46,004.78百万港元，资产负债率25.51% [3] 事件及点评 事件 - 三生制药将PD - 1/VEGF双抗中国以外全球权益授权辉瑞，辉瑞获中国市场商业化选择权；三生制药获12.5亿美元首付款 + 最高48亿美元里程碑 + 两位数百分比梯度销售分成；辉瑞认购三生制药价值1亿美元普通股股份 [7] 点评 - 交易金额及达成时间超预期，海外峰值预期提高；2025 JPM披露2期临床数据，SSGJ - 707疗效与安全性展现优效潜力；已启动一线治疗PD - L1阳性NSCLC三期临床，多项二期临床正在进行 [7] 核心产品情况 - 特比澳2024年销售50.6亿元，同比增20.4%，市占率34.3%，医保谈判零降价续约并新增儿童ITP适应症；促红素双品牌2024年销售10.2亿元，同比 + 8.3%，市占率42%；蔓迪生发2024年销售13.4亿元，同比 + 18.9%，24H2销售恢复高增长 [7] 创新合作情况 - 公司与众多药企达成创新合作，如HER3/EGFR双抗ADC、HER2 ADC、克立福替尼、口服紫杉醇、GLP1等，有望提供业绩增量 [7] 盈利预测与评级 盈利预测 - 预计公司归母净利润2025 - 2027年分别为97.88/29.88/34.72亿元，同比增速分别为368.2%/-69.5%/16.2%，当前股价对应PE分别为4/14/12倍 [7] 估值情况 - 2025年经调整净利润有望达23亿元，主业合理估值约230亿元；上调707双抗海外峰值至50亿美金，估值约260亿元；预测国内707双抗峰值约30亿元，口服紫杉醇等新产品峰值保守合计约20亿元，国内新品种估值约105亿元 [7] 目标市值及评级 - 给予公司目标市值595亿元，约645亿港元市值，维持“买入”评级 [7] 财务预测摘要 损益表 - 2025 - 2027年营业收入分别为19,102/11,524/12,790百万元，增长率分别为109.7%/-39.7%/11.0%等 [8] 资产负债表 - 2025 - 2027年货币资金分别为9,936/11,532/14,527百万元等 [8] 现金流量表 - 2025 - 2027年净利润分别为9,788/2,988/3,472百万元等 [8] 比率分析 - 2025 - 2027年每股收益分别为4.08/1.25/1.45元/股等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[4] 报告的核心观点 - 存量制剂集采影响逐步出清，随着产品矩阵持续丰富、结构持续升级，业绩有望重回增长轨道 主业之外，探索多元化创新模式，打开想象空间 抗抑郁药ZG001有望成为新一代快速起效、无成瘾、口服抗抑郁药；濒危动物药材替代政策逐步清晰，研发有望加速，ZY - 022计划今年推进临床 此外，25年初首轮股权激励推出，有望焕活发展新动力 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 深耕医药领域20余载，由仿至创，行稳致远 - 报告研究的具体公司成立于2001年，是高新技术企业，主营化学药制剂、化学原料药和中药制剂的研产销 2021年于上交所科创板挂牌上市 [15] - 公司建成研发、生产、营销体系，通过产品集群化开发和平台技术共享，建立“原料制剂一体化”优势的高端化药产业化平台，打造特色创新中药产业化平台，培育CMO/CDMO专业团队，探索布局创新药领域 [15] - 公司股权结构集中，参控股子公司覆盖全产业链体系 25年初推出首轮股权激励计划，深度绑定核心人员与公司利益 [19][22] - 公司短期业绩受集采影响承压，存量制剂集采影响逐步出清 研发投入力度持续加大，销售费用率随集采推进持续下降 [24][28] 原料药制剂一体化发展，存量制剂集采影响逐步出清 - 公司原料药制剂一体化发展，可供应品类持续丰富，强化客户联系，主导产品国内地位突出，探索国际注册关联，拓展发展边界 [34][35] - 公司聚焦消化、呼吸、抗感染领域，打造制剂产品“集群化” 存量制剂集采风险持续消化，业绩下行风险持续降低 [37][38] - 公司注册申报持续推进，产品集群不断扩大、结构不断升级，夯实仿制板块基本盘 有序搭建制剂新平台，向高端化药产业化平台迈进 [45][46] - 公司自筹资金投入产能建设，“高端制剂产研基地”和“年产3000吨高端原料药及中间体绿色智造基地”项目正在推进 [47][49] 持续加大创新投入，多元布局打开想象空间 - 公司有124个在研项目，创新药领域布局三条管线，包括中药管线、化药小分子管线、改良型新药管线 [51] - 公司通过自主研发、合作研发、投资孵化等多种模式探索创新药研发，投资孵化致根医药和天玑珍稀平台，自主研发如乾清颗粒等项目 [55] ZG001：伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，新药市场潜力可期 - 抑郁症严重威胁公众健康，全球抗抑郁药市场预计到2030年达176亿美元 传统抗抑郁药起效慢，难以满足急救需求，电击疗法存在应用限制 [57][58][59] - 强生Spravato是全球唯一MDSI药物疗法，2024年全球销售额10.77亿美金，同比增速56.4%，预期2027年销售额至少30亿美金 [61][64] - 华纳药厂ZG001改构自氯胺酮，革除成瘾性副作用，临床1期验证无成瘾性副作用，2a期已开始入组，有望颠覆抑郁症治疗格局 [65][71][74] 濒危动物药材替代：政策指南逐步清晰，研究工作稳步推进 - 国务院明确支持珍稀濒危中药材替代，相关指导原则出台有望加速研发过程 [75] - 参股公司天玑珍稀为公司濒危动物药材替代品研发平台，ZY - 022项目已完成临床前研究，计划2025年推进1期临床 [76] 盈利预测与评级 - 制剂产品板块有望持续增长，毛利率预计持续小幅下滑；原料药及中间体板块预计持续快速增长，毛利率预计持续增长 [77] - 选择苑东生物、悦康药业、仟源医药为可比公司，考虑抗抑郁药ZG001临床价值和天玑珍稀动物药材替代前景，首次覆盖，给予“买入”评级 [79]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予鼎智科技“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 鼎智科技专注定制化精密运动控制解决方案，2025Q1归母净利润同比大增136%，受益于人形机器人产业加速落地预期及医疗器械国产替代政策，发展潜力大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.55/0.73亿元，对应EPS分别为0.34/0.41/0.54元/股，对应当前股价PE分别为150.2/125.8/94.4倍 [8] 各部分总结 市场表现 - 2025年5月21日收盘价51元，一年最低/最高为13.50/72.37元，总市值68.5755亿元，流通市值58.8723亿元，总股本1.3446亿股，资产负债率7.55%，每股净资产5.06元/股 [3] 投资要点 - 公司是定制化精密运动控制解决方案提供商，2024年营收2.24亿元、归母净利润3870.03万元，2025Q1营收0.59亿元（yoy+35.76%）、归母净利润1265.05万元（yoy+135.75%） [5] - 2025年5月发布股权激励计划草案，拟授予147万份限制性股票，授予价27.07元，激励67人，2025 - 2027年解除限售，以2024年营收为基数，考核要求各年营收增长率分别不低于15%、25%、45% [5] - 医疗器械领域与迈瑞医疗长期合作，为其呼吸机音圈电机供应商，产品不断拓展迭代，政策利好业务前景 [5] - 人形机器人领域完善产品平台布局，丝杆、关节电机模组、直流减速电机模组等产品有进展，与多客户合作，政策赋能产业发展，合作产品有望放量 [5][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|282|-11.31%|81|-19.79%|0.60|12.14%|84.76| |2024|224|-20.80%|39|-52.17%|0.29|5.80%|177.20| |2025E|265|18.39%|46|17.94%|0.34|6.65%|150.24| |2026E|313|18.10%|55|19.41%|0.41|7.69%|125.82| |2027E|372|18.94%|73|33.36%|0.54|9.84%|94.35|[7] 其他要点 - 产品研发上，2024年研发费用2400.15万元，同比增10.79%，截至2024年末有授权专利140件、软件著作3件，深化产研学合作 [8] - 战略合作上，2024年与AIDIN Robotics合作负责传感器中国进口经销，与苏州大学共建联合研发中心 [8] - 募投项目方面，2024年新建厂房，预计2026年4月30日智能制造基地和研发中心投产 [8] - 对外投资方面，控股、参股多家公司，2025年拟设两家子公司，2025年2月启动泰国电机工厂建设，已建立全球营销网络 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 4月社零整体同增5.1%，家具、家电等品类增速较快 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 4月社会消费品零售总额为37174亿元，同比增长5.1%，除汽车外社会消费品零售总额为33548亿元，同比增长5.6% [4][5] - 4月城镇/乡村消费品零售总额分别实现32376/4798亿元，分别同比+5.2%/+4.7% [4][5] - 4月限额以上单位消费品零售额为14992亿元，同比增长6.3% [4][10] - 4月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为13762/1230亿元，同比+6.6%/+3.7% [4][10] - 4月商品零售/餐饮收入总额分别为33007/4167亿元，同比+5.1%/+5.2% [4][10] 中国限额以上分品类月同比数据 - 必选消费整体稳健增长，粮油食品类限额以上零售额同比+14.0%，饮料类限额以上零售额同比+2.9%，烟酒类限额以上零售额同比+4.0%，日用品类限额以上零售额同比+7.6% [4][16] - 可选消费中金银珠宝及通讯器材类4月限额以上零售额增速较快，纺服类限额以上零售额同比+2.2%，化妆品类限额以上零售额同比+7.2%，金银珠宝类限额以上零售额同比+25.3%，通讯器材类限额以上零售额同比+19.9% [4][22] - 其他消费品类中，家具及家电类限额以上零售额增速较快，家具类限额以上零售额同比+26.9%，家电类限额以上零售额同比+38.8%，建材类限额以上零售额同比+9.7%，石油及制品类限额以上零售额同比-5.7% [4][32]

行业投资评级 - 有色金属板块投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 2024年有色金属板块整体盈利增长，但细分板块分化明显：黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利大幅增长，能源金属板块盈利大幅下滑[5] - 2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元（同比+5.73%），归母净利润1471.27亿元（同比+2.61%），毛利率11.46%（同比+0.34pct）[5] - 2025Q1板块营业收入8853亿元（同比+7.95%），归母净利润472.42亿元（同比+61.15%），毛利率12.31%（同比+1.65pct）[18] 板块表现 价格表现 - 黄金：2024年均价560.8元/克（同比+24.4%），2025Q1均价673.5元/克（同比+37.2%）[5] - 铜：2024年均价7.5万元/吨（同比+10.5%），2025Q1均价7.7万元/吨（同比+11.5%）[6] - 铝：2024年均价2.0万元/吨（同比+7.6%），2025Q1均价2.05万元/吨（同比+7.9%）[6] - 碳酸锂：2024年均价9.1万元/吨（同比-65%），2025Q1均价7.6万元/吨（同比-25.3%）[5] 涨跌幅表现 - 2024年有色金属板块涨幅3.2%（申万第15名），2025Q1涨幅12.0%（申万第1名）[29] - 2024年细分板块涨幅前三：铝（+20.6%）、锡（+17.3%）、铜（+16.2%）[29] - 2025Q1细分板块涨幅前三：黄金（+25.7%）、锡（+20.2%）、新材料（+16.1%）[29] 细分板块分析 黄金板块 - 2024年营收3079亿元（同比+19.2%），归母净利润120亿元（同比+29%），毛利率12.7%（同比+1.05pct）[5] - 2025Q1营收884亿元（同比+22%），归母净利润42亿元（同比+48%），毛利率13%（同比+1.84pct）[5] 铜板块 - 2024年营收1.45万亿元（同比+7.4%），归母净利润616亿元（同比+38.6%），毛利率10.1%（同比+2.2pct）[6] - 2025Q1营收3372亿元（同比+3.2%），归母净利润195亿元（同比+51.2%），毛利率12.4%（同比+3.4pct）[6] 铝板块 - 2024年营收4540亿元（同比+8.7%），归母净利润370亿元（同比+30.1%），毛利率17.9%（同比+1.7pct）[6] - 2025Q1营收1115亿元（同比+14.7%），归母净利润99亿元（同比+21%），毛利率17.5%（同比-0.6pct）[6] 锂板块 - 2024年营收642亿元（同比-47.2%），归母净利润-60亿元（同比-126.9%），毛利率22.9%（同比-21.7pct）[6] - 2025Q1营收131亿元（同比-14.1%），归母净利润7亿元（扭亏为盈），毛利率22.5%（同比+2.3pct）[6] 基金持仓 - 2025Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%[32] - 主动型基金重仓股前五：紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在政策支持和市场高关注度下，叠加科创债相关政策和发行条款的多元化创新，短期内科创债信用风险整体较低 目前科创债发行未放量，股权投资机构科创债规模小，建议选择资质良好的发行主体，关注一级发行投标机会 结构上，择优关注设置创新条款或有第三方增信机构创设信用风险缓释凭证的科创债，博弈上市初期流动性溢价带来的超额收益 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 高评级央国企为主，股权投资机构尚未放量 - 2025年5月7日多机构发布新政，扩大科创债发行主体范围，交易所新增支持金融机构，交易商协会统一科技型企业认定并新增股权投资机构等主体 [2][5][6] - 截至2025年5月16日，新政首周银行是科创债发行主力，发行规模1150亿元，且以国股大行为主 发行主体呈现高评级、央国企特征，AAA主体发行规模占83.39%，央国企发行规模占95.04% [3][7][11] - 新政新增的股权投资机构科创债发行规模未放量，首周发行10只、规模42亿元 申报主体资质下沉，不少暂无主体评级 随着通道内项目陆续完成注册或审核，预计后续发行规模将增长 [14] “科创债”新政放宽募集资金用途限制 - 新政放宽了科创债募集资金用途限制 交易所对新增主体无具体投向比例要求，新增支持股权投资机构用于私募股权投资基金设立、扩募，金融机构资金运用方式更多元 交易商协会仅要求股权投资机构至少50%资金投资科创企业，支持科技型企业通过母公司发债，且至少50%资金用于该企业 [18][19][20] - 银行主体已发科创债资金主要用于发放科创领域贷款，少部分用于投资科创企业债券或周转 这有利于引导长期资金进入科技创新实体领域 [20][21] - 股权投资机构已发科创债资金主流用途包括投向私募股权投资基金、认购基金份额、置换自有资金出资等，为创投机构提供低成本、长周期资金支持，助其走出“募资难”困境 [21][22] 创设多元化的创新条款 - 2025年5月7日沪深北交易所和交易商协会鼓励科创债发行人进行条款创新，支持设置多种创新条款，并为企业提供增信 [24] - 已发科创债创新条款包括转股选择权、超额增发权等，还有信用增进机构创设信用风险缓释凭证（CRMW） [25] - 转股选择权赋予科创债股权“高成长性”，吸引不同风险偏好投资人；超额增发权可灵活确定发行规模；票面利率挂钩条款或增强债券吸引力；第三方信用风险缓释凭证降低投资人损失 [26][27] 投资建议 选择资质良好的发行主体，关注科创债一级发行投标机会 结构上，择优关注设置转股选择权、票面利率挂钩等创新条款或有第三方增信机构创设信用风险缓释凭证的科创债，博弈上市初期流动性溢价带来的超额收益 [3][28]

报告核心观点 - 海外市场美债是核心矛盾，7 - 9 月是美债流动性重大考验，在此之前建议对风险资产保持谨慎；陕西煤业估值与中国神华差距有望收窄，具备长期配置价值；吉冈精密未来在新能源汽车及电子电器领域有发展潜力 [2][9][14][21] 海外/教育研究 - 海外 AI 方面，Coreweave 发布 1Q25 财报，Q1 营收 9.82 亿美元同比大增 420%，Q2 营收指引 10.6 - 11 亿美元，2025 年全年收入指引 49 - 51 亿美元，截至季度末在手订单达 259 亿美元，但基础设施扩建使短期成本上升，自由现金流承压，Q1 资本支出 19 亿美元，预计 Q2 为 30 - 35 亿美元，2025 年全年为 200 - 230 亿美元，Q1 利息支出 2.64 亿美元致净亏损扩大 [5] - 板块行情回顾，2025/5/12 至 2025/5/16 港美科技股强势反弹，恒生科技指数上涨 2.0%跑输恒生指数 0.1pct，费城半导体指数上涨 10.2%跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数，个股涨幅 TOP5 为超微电脑等，跌幅 TOP5 为 ENERGYFUELS 等 [6] - Web3 与加密市场，本周相关标的部分涨势较好，市场情绪积极，加密核心资产价格维持震荡，中美达成临时关税削减协议及美国 4 月 CPI 同比上涨 2.3%缓解通胀压力，全球加密货币总市值上升，5 月 16 日总市值达 3.32 万亿美元，总交易额 1233.1 亿美元，占总市值比重 3.71% [7][8] 公用环保 - 煤炭行业从“弹性叙事”转向“久期叙事”，2024 年陕西煤业跑输中国神华，2024 年后行情核心是“久期叙事” [11] - 从业绩看，低开采成本公司业绩稳定性占优，市场认识到低成本煤炭公司久期长后，久期拉长提升煤炭龙头估值、降低股息率，决定煤炭公司久期和权益资产长期投资价值的是开采成本在行业成本曲线中的位置 [12] - 陕西煤业与中国神华基本面无显著劣势，均为煤炭行业最优资产，公司与神华共享煤田，吨煤开采成本有优势，销售区域错位无直接竞争，久期长度同一量级，公司估值与中国神华差距有望收窄 [13] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 190.2、199.3、210.0 亿元，对应当前股价 PE 分别为 10.3、9.8、9.3 倍，选取可比公司，认为公司具备长期配置价值，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 北交所 - 吉冈精密是锌铝合金精密压铸产品制造企业，2024 年实现营收 5.77 亿元（yoy + 25.97%）、归母净利润 5675 万元（yoy + 32.63%）等，截至 2024 年末拥有 201 项专利 [16] - 供货给华为、吉利等产品进入量产，新能源汽车轻量化催生铝合金零部件增量需求，2024 年汽车领域产品营收 3.32 亿元，同比增长 32.06%，新能源汽车零部件销售收入同比增加 4325 万元，同比增长 29.66% [17] - 电动工具市场需求企稳回升，2024 年公司电动工具营收同比上升 41.94%，电子电器类产品营收 1.53 亿元，同比增加 41.94%，预计 2020 - 2027 年全球电动工具市场将保持 4.2%的年复合增长率，2027 年市场空间达 409 亿美元左右 [18][19] - 公司在墨西哥及泰国布局开拓国际市场，收购德国帝柯开发欧洲市场，后续将继续寻求并购及加快泰国工厂建设，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.72/0.91/1.14 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.48/0.60 元/股，对应当前股价 PE 分别为 55.4/43.6/34.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [20][21]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动公募基金从“重规模”向“重回报”转变，影响主动权益基金持仓风格，有望带动市场结构性投资机会 [6][13] - 建筑央企作为沪深 300 成分股，在基金配置策略调整中或获显著配置机会，部分当前低配的建筑龙头股具备潜在优势 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 证监会 5 月 7 日印发方案，围绕六大方向提出 25 条举措，引导基金经理注重持仓合理性与稳定性，减少激进押注 [6][13] - 截至 25 年一季度末，中国建筑、中国化学和四川路桥轻度超配，中国中铁等普遍低配，部分建筑龙头股股息率高，对长期资金有吸引力 [7][14] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量 993.94 亿元，截至 5 月 18 日累计发行量 31844.40 亿元，同比 +116.54% [16] - 本周城投债发行量 150.09 亿元，净融资额 -250.18 亿元，截至 5 月 18 日累计净融资额 -2297.57 亿元 [16] 行业要闻简评 - 四川发布 16 条政策支持低空经济发展，对通用机场项目给予资金补助，提升基础设施建设水平 [20] - 中蒙第二条跨境铁路开工，全长 9.91 公里，计划 2027 年通车，推动经贸往来，提升运输效率 [21] 公司动态简评 订单类 - 中工国际在乌兹别克斯坦投资 1.78 亿美元建设垃圾焚烧发电厂，拓展清洁能源市场 [22][23] - 陕建股份 4 月中标 3 个超 5 亿元项目，合计 78.8 亿元，大型基建项目持续推进 [22][23] - 中国核建签署 34.14 亿元合同，1 - 4 月累计新签合同 575.60 亿元，同比 +10.80% [22][23] - 中国建筑 1 - 4 月新签合同 14247 亿元，同比 +3.7%，境内合同同比 +4.2% [22][23] - 中国中冶 1 - 4 月新签合同 3084.0 亿元，同比 -24.9%，海外合同同比 -7.7%，国内基建订单稳健，部分企业海外业务回落 [22][23] 其他类 - 隧道股份控股股东计划增持股份，金额不低于 2.5 亿元，不超过 5 亿元，数量不超过总股本 2%，体现对公司长期发展信心 [24][25] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指和申万建筑装饰指数分别上涨 0.76%、0.52%、1.38%、0.77% [10][26] - 申万建筑除部分子板块外悉数上涨，化学工程、房屋建设、钢结构涨幅居前，分别为 3.24%、2.38%、1.73% [10][26] - 本周申万建筑 84 只股票上涨，涨幅前五为东珠生态等，跌幅前五为岭南股份等 [10][26] 大宗交易 - 本周 3 家公司发生大宗交易，ST 岭南、北方国际、全筑股份总成交额分别为 98.47 万元、202.21 万元、7755.20 万元 [30][33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为 7.2037，较上周下滑 4.24bp，十年期国债到期收益率为 1.6793%，较上周上涨 4.42bp，一个月 SHIBOR 为 1.6250%，较上周下滑 5.90bp [34]

证券研究报告 煤炭 | 煤炭开采 非金融|首次覆盖报告 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | | | 日 | | | 月 | 19 | 05 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 20.20 | | | | | | | | | 年 最 最 | 低 | 高 | / | | | 29.87/18.59 | | | | 内 | | | | 一 | | （元） | | | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | 195,839.00 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | 195,839.00 | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 9,695.00 | | | | | | | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 41.80 | | | ...