行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 出口改善推动氧化镨钕持续上涨，钨精矿价格突破20万/吨[4] - 稀土永磁出口量环比改善明显，氧化镨钕进入上涨通道[6] - 钼精矿价格上涨1.87%至4365元/吨度，钼铁价格上涨1.28%至27.70万元/吨[6] - 黑钨精矿价格上涨3.63%至20.00万元/吨，仲钨酸铵价格上涨5.26%至30.00万元/吨[6] - SHFE锡上涨0.71%至26.68万元/吨，LME锡上涨1.70%至3.38万美元/吨[6] - 锑锭价格下跌2.67%至18.25万元/吨，锑精矿价格下跌1.54%至16.00万元/金属吨[6] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料端有望受益[7] 小金属价格变动更新 稀土 - 氧化镨钕上涨4.99%至55.75万元/吨，氧化镝下跌1.83%至161万元/吨，氧化铽下跌1.90%至697.5万元/吨[13] - 轻稀土矿价格上涨5.01%至4.51万元/吨，中重稀土矿价格上涨2.14%至21.45万元/吨[12] - 钕铁硼价格上涨2.84%至21.70万元/吨，氧化镨钕盈利上涨4.93%至7.15万元/吨[12] 钼 - 钼精矿价格上涨1.87%至4365元/吨度，钼铁价格上涨1.28%至27.70万元/吨[25] 钨 - 黑钨精矿价格上涨3.63%至20.00万元/吨，仲钨酸铵价格上涨5.26%至30.00万元/吨[33] 锡 - SHFE锡上涨0.71%至26.68万元/吨，LME锡上涨1.70%至3.38万美元/吨[48] 锑 - 锑锭价格下跌2.67%至18.25万元/吨，锑精矿价格下跌1.54%至16.00万元/金属吨[50] 重点关注公司 - 稀土：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[6] - 钼：金钼股份[6] - 钨：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[6] - 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[6] - 锑：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[6] - 核聚变新材料：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 医药指数本周上涨3.08%，相对沪深300指数超额收益为0.7%[5] - 创新药作为较为确定的产业趋势，重点关注热景生物、华纳药厂、微芯生物等A股公司及三生制药、中国生物制药等港股公司[5] - 25年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注CXO及产业链、昆药集团、马应龙等[5] - 集采边际改善板块建议关注医疗耗材和药品[5] - 肿瘤免疫治疗方案迭代中，建议提前布局三抗/多抗，重点关注上海谊众YXC-001、汇宇制药PD-1/TIGIT/IL-15三抗等[5][15] - 医药板块已完成新旧增长动能转换，创新药打开中国医药企业增长新曲线[5] - 出海能力持续提升，创新药械的BD持续创纪录[5] - 老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪[5] - AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑[5] 板块表现 - 本周医疗服务II上涨6.6%，化学制剂上涨4.27%，医药生物上涨3.08%[33] - 年初至今化学制剂上涨44.05%，化学原料药上涨42.63%，医疗服务II上涨41.64%[34] - 截至2025年8月15日，申万医药板块整体PE估值为39.94X，在申万一级分类中排第9[39] - 化学制剂、化学原料药和生物制品II等板块估值相对较高，中药和医药商业估值相对较低[39] 重点公司分析 - 上海谊众在研PD-1/VEGF/IL-2三抗YXC-001，临床前初步药效试验显示具有抑制肿瘤优势[22] - 上海谊众2024年总营业收入为1.74亿元[19] - 建议关注组合：信立泰、上海谊众、福元医药、昂利康、中国生物制药[52] 图表数据 - 全球双/多抗医药交易数量及金额从2024年出现显著反弹，趋势延续至2025年上半年[13][14] - 中国双/多抗license-out交易数量及金额呈现上升趋势[17] - 三抗及多抗仍处于较低开发度和关注度位置，整体管线布局较少[15] - 上海谊众近年营业收入和归母净利润数据[27]

行业投资评级 - 贵金属行业投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 近期贵金属价格表现分化：伦敦现货黄金下跌0.34%至3335.50美元/盎司，上期所黄金上涨0.66%至775.80元/克，沪金持仓量下跌1.87%至42.36万手；伦敦现货白银上涨3.40%至37.73美元/盎司，上期所白银上涨3.21%至9204元/千克，沪银持仓量下跌3.14%至76.10万手；伦敦现货钯下跌8.23%至1126美元/盎司，伦敦现货铂上涨2.53%至1335美元/盎司[9][10] - 金价震荡主因包括：1）阿拉斯加"普特会"结束，特朗普将与泽连斯基会晤讨论俄乌冲突细节；2）美国7月CPI数据低于预期但PPI高于预期，扰动9月降息定价；3）特朗普再次呼吁降息，关注鲍威尔下周货币政策会议定调[4] - 中期看，"降息交易"将为黄金价格上涨提供动能，下半年美国货币政策变化或接力财政政策支撑金价[4] - 长期看，"降息交易"+"特朗普2.0"双主线将持续催化，央行增储对金价形成强支撑：2024年全球黄金需求达4974吨（同比+1.5%），中国央行连续9个月增持黄金（7月末储备7396万盎司，环比+6万盎司）[5] 价格走势 - 年初至今表现：伦敦现货黄金上涨27.84%，上期所黄金上涨25.62%；伦敦现货白银上涨30.53%，上期所白银上涨23.21%；伦敦现货钯上涨23.87%，伦敦现货铂上涨46.22%[10] - 内外盘价差：黄金内外盘价差-0.17元/克（较两周前+14.32元/克），白银内外盘价差479.82元/千克（较两周前+90.95元/千克）[56] - 比值指标：金银比88.95（较两周前-3.12），金铜比9511.26（较两周前-330.01）[56] 持仓与基差 - 持仓量变化：沪金持仓42.36万手（-1.87%），沪银持仓76.10万手（-3.14%）[9] - 期货基差：国际黄金基差-46.20美元/盎司（较两周前+22.95美元/盎司），国内黄金基差-2.71元/克（较两周前+0.83元/克）[63] 重点关注事件 - 8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话 - 8月29日公布美国7月核心PCE物价指数年率和月率 - 8月29日公布美国8月密歇根大学消费者信心指数终值[4] 个股建议 - 龙头属性标的：山东黄金（25-27年PE 24/19/17x） - 估值修复弹性个股：赤峰黄金（25-27年PE 16/14/13x）、中金黄金（25-27年PE 15/13/11x）、山金国际（25-27年PE 16/13/10x）[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 全球SOFC龙头企业Bloom Energy（BE公司）近期股价表现积极，主要受多个事件催化下的SOFC需求预期上修影响[4][8] - BE公司与甲骨文在数据中心供电领域合作，并为美国Equinix公司的19个数据中心部署100MW电力[4][8] - BE公司2025Q2财报显示数据中心对SOFC需求拉动显著，包括与甲骨文合作及推进与美国电力公司（AEP）的1GW SOFC供应协议[5][8] - BE公司计划将当前1GW产能扩大至2026年底2GW，反映对未来需求及订单趋势的信心[5][8] - 截至2025年7月，BE公司已完成1.5GW低碳电力部署，其中数据中心领域超过400MW[5][9] 行业现状与技术应用 - SOFC在海外已实现初步商业化应用，美国、韩国以分布式电站为主，日本和欧盟以热电联供（CHP）为主[12] - 美国SOFC（天然气燃料）运行成本约0.8元/kWh，与工商业电价持平；国内SOFC尚不具备经济性，以示范项目为主[12][13] - 全球主要SOFC企业包括美国的BE公司和FuelCell Energy，欧洲的Sunfire、Ceres Power等，日本的京瓷、三菱日立，以及国内的潍柴动力、潮州三环等[16] 投资建议 - 建议关注国内已向海外SOFC集成商供货的上游设备/材料企业，包括三环集团、壹石通、潍柴动力、佛燃能源、深圳燃气[5][16] 定期数据更新 - 图表数据涵盖煤炭价格（秦皇岛5500大卡）、环渤海港煤炭库存、三峡入库/出库流量、多晶硅致密料价格、双面双玻组件价格等[18][20][22][25][28] - 液化天然气价格数据包括中国出厂价格指数和到岸价（美元/百万英热单位）[32][33] - 现货市场周度数据显示燃煤发电基准价对比[29][31]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心业务与财务表现 - 盐及盐化工业务贡献85%营收毛利，2024年盐类/碱类产品销量分别为774/76万吨 [3][29] - 归母净利润稳定在7亿元中枢，经营性现金流净额13亿元，货币资金25亿元，有息负债率降至12% [3][19][22] - 盐类毛利率从2019年24.8%提升至2024年37.1%，纯碱毛利率波动区间10%-45% [3][16][17] 盐化业务优势 - 盐矿资源储量121.40亿吨，许可年产能1194万吨，拟增发18亿元扩产300万吨固体盐+150万方液体盐 [3][29][30] - 独创井下循环制碱技术，成本较行业低20%-30%，实现盐碱钙一体化循环利用 [3][40][43][45] - 煤炭占盐产品成本81.3%，2025年煤价下行有望提升盈利能力 [3][37][38] 盐穴储能发展 - 规划张兴储气库(2030年50亿方库容)和杨槐储气库(50亿方)，2035年目标100亿方库容 [3][49][67] - 储气库商业模式利用淡旺季价差(0.6元/方)，2030年预计贡献归母净利润4.1亿元 [3][77] - 压缩空气储能项目(持股34%)一期300兆瓦已并网，小分子气体储氢/碳项目快速推进 [3][81][86] 区域市场潜力 - 江苏省天然气消费量305亿方(全国第一)，储气需求缺口30-60亿方 [3][57][59] - 盐穴储气覆盖长三角651亿方消费市场，服务苏浙皖沪及山东河南调峰需求 [3][67] 技术壁垒 - 连通井技术提升储气库建造效率，卤水产量高、腔体稳定性好，获国家科技专项立项 [3][69][75][86]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 矿价加速上涨，锂价持续回升[3] - 美联储降息预期扰动下，铜价震荡[5] - 库存回升，预计铝价维持震荡[5] - 钴原料库存有望加速消化，钴价后续有望持续上行[5] 行业综述 重要信息 - 美国7月CPI低于预期，未季调CPI年率2.7%[9] - 美国至8月9日当周初请失业金人数22.4万人，略低于预期[9] - 美国7月零售销售月率0.5%，符合预期[9] - 北方铜业2025上半年营收128.1亿元，同比增加2.81%，归母净利润4.87亿元，同比增长5.85%[10] - 海亮股份转债预计满足赎回条件，股票已有9个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%[10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.70%，申万有色板块上涨3.62%，跑赢上证指数1.92pct，位居申万板块第7名[11] - 细分板块方面，铜材/锡/铜板块涨跌幅居前，铅锌/稀土/黄金板块涨跌幅居后[11] - 个股方面，博威合金、金田股份、铜冠铜箔、宁波韵升、铂科新材涨幅居前[11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为22.51倍，变动0.71倍，与万得全A比值为107%[20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.60倍，变动0.08倍，与万得全A比值为149%[20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+0.31%/+0.73%/+0.09%[5] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/26.7万短吨/8.6万吨，环比变化-0.03%/+1.16%/+5.4%[5] - 国内电解铜社会库存12.6万吨，环比-4.85%[5] - EI Teniente铜矿生产重启，预计产量损失约2-3万吨[5] - 铜杆开工率70.61%，环升1.75pct[5] 铝 - 本周沪铝涨0.34%至2.07万元/吨，电解铝毛利4326元/吨，环比提升1.63%[5] - 国内现货库存59.0万吨，环比增加4.24%，沪铝库存12.1万吨，环比增加6.2%[5] - 氧化铝价格下跌0.31%为3230元/吨，氧化铝期货主力合约2601涨0.75%至3225元/吨[5] - 冶金级氧化铝运行产能达9179万吨/年，周度开工率环比提升0.63pct至83.2%[5] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.70%，沪铅下跌0.24%[48] - 伦铅库存下跌2.71%，沪铅上涨4.03%[48] - 本周伦锌价格上涨0.02%，沪锌价格上涨0.07%[48] - 伦锌库存下跌6.35%，沪锌上涨16.51%[48] - 锌冶炼加工费持平至3900元/吨，矿企毛利下跌0.23%至7004元/吨[48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.74%，沪锡价格下跌0.59%[61] - 伦锡库存下跌3.22%，沪锡库存下跌0.17%[61] - 本周伦镍价格持平，沪镍价格下跌0.39%[61] - 伦镍库存下跌0.27%，沪镍库存上涨2.93%[61] - 镍铁价格上涨0.54%，国内镍铁企业盈利为7452元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨1.95%至25382元/吨[61] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨15.0%至8.3万元/吨，锂辉石精矿上涨20.98%至940美元/吨[5] - 碳酸锂期货主力合约2511大幅上涨12.92%至8.7万元/吨[5] - 本周碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.2%，SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.1%[5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为546元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-4314元/吨[77] 钴 - 本周国内电钴价格下跌1.50%至26.2万元/吨[5] - 6月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.9万吨（折合0.57万吨金属钴），环比下降62%，同比下降43%[5] - 国内冶炼厂毛利下跌10.55%为4.00万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌3.69%至11.25万元/吨[89]

北交所代码切换进展 - 北交所启动存量248家上市公司证券代码批量切换第一次全网测试，预计Q3或Q4初完成切换[1] - 代码切换将统一使用920号段，解决原新三板多号段并存导致的辨识模糊问题[1] - 2025年已进行4次全网测试和1次通关测试，8月16日进行第一次全网测试[6] 2025年中报业绩 - 截至8月15日，26家北交所公司披露中报，23家收入同比增长（6家增速超30%），19家归母净利润同比增长（11家增速超30%）[7] - 收入增速中值17%，归母净利润增速中值27%[7] - 锦波生物等7家公司收入和净利润增速均超20%[7] 市场表现 - 北证50指数周度上涨2.40%，报1,476.33点[9] - 北证A股日均成交额回升至261亿元，日均换手率5.63%[6][7] - 北证A股整体PE回升至52.07X，科创板65.12X，创业板41.03X[5][12] 新股发行 - 2024年1月1日至2025年8月15日，北交所共有32家企业新发上市[18] - 32家上市企业发行市盈率均值14.51X，首日涨跌幅均值248%[21][22] - 本周1家公司注册（锦华新材），2家公司过会（大鹏工业、科马材料）[27]

投资评级 - 申购建议：建议关注 [3][47] 发行信息 - 发行价格15.78元/股，发行市盈率10.00X，申购日为2025年8月19日 [3][6] - 初始发行股份数量1900万股，占发行后总股本23.17%（超额配售选择权行使前） [3][6] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩大至2185万股，占发行后总股本25.75% [3][6] - 发行后预计可流通股本比例28.44%，老股占可流通股本比例21.27% [3][6] - 战略配售发行数量380万股，占初始发行数量20.00%，有16家战略投资者参与 [3][7] 业务与产品 - 公司专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售，产品包括拆胎机、平衡机、举升机、汽车养护设备及其他设备 [3][13] - 2024年举升机营收5.09亿元（yoy+37.59%），占总营收48.11% [22] - 2024年拆胎机营收2.52亿元，占总营收23.85% [22] - 2024年平衡机营收1.11亿元（yoy+30.44%），占总营收约10% [22] - 公司产品销往100多个国家和地区，海外收入占比70%以上 [3][27] - 国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车、途虎养车、天猫养车、京东养车、中国石油、美孚、壳牌等 [3][13] 财务表现 - 2024年营收10.57亿元（yoy+33.10%），归母净利润12940.49万元（yoy+60.64%） [3][29] - 2023年归母净利润8055.36万元（yoy+168.19%） [29] - 2024年毛利率28.55%，净利率12.24% [7][30] - 2024年举升机毛利率22.92%，拆胎机毛利率30.53%，平衡机毛利率46.80% [23] - 2020-2024年归母净利润年均复合增长率30.67% [29] 募投项目 - 募集资金拟用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目、研发中心建设项目 [3][11] - 项目建成后将年新增汽车维修保养设备6750台（洗车机750台，拆胎机、平衡机6000台） [3][11] - 举升设备项目建成后将形成新增40000台汽车举升机/年的生产能力 [3][11] 行业前景 - 2025年我国乘用车维保业务产值预计达到13476亿元，2020-2025年平均复合增长率预计6.50% [3][41] - 2024年全球汽车产量9250万辆（yoy+15.66% vs 2021），销量9531万辆（yoy+13.96% vs 2021） [3][35] - 2014-2024年中国汽车产销量年均复合增长率分别为2.81%、2.96% [3][35] - 2024年我国汽车保有量同比增长5.06% [40] - 汽车老龄化趋势和新能源渗透率提升将带动汽车后市场发展 [3][41] 公司竞争优势 - 深耕汽车维修保养设备行业20年，是中国汽车维修行业协会副会长单位、中国汽车保修设备行业协会副会长单位 [3][47] - 拥有境内外专利226个（发明专利20个），软件著作权18项 [18] - 产品通过ISO9001、EAC、UKCA、CE、TÜV、RoHS、CCPC等认证 [18] - 可比公司包括高昌机电、常润股份和元征科技，最新PE TTM均值为15.2X [47][48]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 分销业务表现亮眼，静待化工景气反转[4] - 公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨[5] 市场表现 - 收盘价：58.93元[2] - 年内最高/最低价：65.82元/41.28元[2] - 总市值：9,318.43百万元[2] - 流通市值：9,318.43百万元[2] - 总股本：158.13百万股[2] - 资产负债率：64.88%[2] - 每股净资产：28.39元/股[2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入：70.35亿元，同比+17.40%[5] - 2025年上半年归母净利润：3.52亿元，同比+13.12%[5] - Q2收入：36.93亿元，同比+19.26%[5] - Q2归母净利润：1.80亿元，同比+12.27%[5] - 2025年上半年毛利率：11.46%，同比+0.22pct[5] - Q2毛利率：11.32%，同比+0.44pct[5] - 期间费用率：4.53%，同比+0.05pct[5] 业务表现 - MCD业务收入：33.83亿元，同比+27.08%[5] - MGF业务收入：16.90亿元，同比+4.85%[5] - MWT业务收入：12.24亿元，同比-1.91%[5] - MGM业务收入：7.01亿元，同比+50.93%[5] - MCD毛利率：8.00%，同比+1.25pct[5] - MGF毛利率：10.86%，同比+0.05pct[5] - MWT毛利率：18.67%，同比-1.50pct[5] - MGM毛利率：12.49%，同比-1.18pct[5] 盈利预测 - 2025E归母净利润：6.47亿元，同比+14.41%[4][5] - 2026E归母净利润：7.60亿元，同比+17.51%[4][5] - 2027E归母净利润：8.62亿元，同比+13.43%[4][5] - 2025E每股收益：4.09元/股[4][5] - 2026E每股收益：4.80元/股[4][5] - 2027E每股收益：5.45元/股[4][5] - 2025E市盈率：14.4倍[4][5] - 2026E市盈率：12.3倍[4][5] - 2027E市盈率：10.8倍[4][5] 业务发展 - 物流网络持续优化，完善危化配套及下沉市场布局[5] - 湛江等自建基地稳步推进，仓储利用率长期保持85%[5] - MWT亚太区拓展泰国、印尼网点[5] - 客户开发成效显著，新能源、化工、半导体及医药三大领域齐头并进[5] - 快运、冷链等新业务已构建完整运营体系，收入规模突破亿元[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新消费行业周报（2025 8 11-2025 8 15）重点关注新兴消费趋势 包括美护 黄金珠宝 潮玩 现制茶饮等领域[4] - 荣泰健康与美团就理疗机器人项目达成战略合作 采取"试点门店-区域复制-全国推广"三阶段策略[5] - 武商 WS 江豚会员店开业反响热烈 营业面积超 1 万平方米 自有品牌及直采商品与传统卖场品种差异超 80%[5] - 老铺黄金发布提价预告 预期再掀排队热潮 金价走势平稳支撑利润率表现[5] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅-1 37% 申万美容护理周涨跌幅+0 07% 申万商贸零售指数周涨跌幅+0 98% 申万社会服务周涨跌幅+0 40%[8] 重点行业数据 - 7 月中国限额以上纺服类零售额同比+1 8%[12] - 7 月中国限额以上化妆品类零售额同比+4 5%[12] - 7 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8 2%[15] - 7 月中国限额以上饮料类零售额同比+2 7%[15] - 2025H1 黄金首饰消费量累计值同比下滑[23] 投资分析意见 - 美护领域建议关注毛戈平 巨子生物 上美股份等优质国货品牌[20] - 黄金珠宝领域建议关注老铺黄金 潮宏基等古法黄金赛道头部品牌[20] - 潮玩领域建议关注泡泡玛特等具备 IP 创造及运营经验的公司[20] - 现制茶饮领域建议关注蜜雪集团 古茗等品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌[20]