投资评级 - 投资评级为增持 但被下调[1][3] 核心观点 - 市场竞争持续胶着 业务拓展投入压力导致2025-2026年归母净利润预测下调至3.6亿港元和4.8亿港元 新增2027年预测7.1亿港元 对应同比增速为-7% +33% +47%[3] - 2025年内投入期或致利润短期承压 2026往后或步入收获期 业绩释放有赖于系统 海外 泛工业业务放量[3] 财务表现 - 2025H1收入66.7亿港元 同比增长8.3% 其中汽车显示收入增长8.6% 系统业务增长超60% 模组业务增速约为中个位数水平 工业显示收入增速转正至4.8%[4] - 2025H1归母净利润1.8亿港元 同比增长5.1% 归母净利率同比下滑约0.1pct至2.7%[4] - 毛利率同比下滑0.5pct至5.9% 受价格承压 原材料及人工成本增长 Capex投入形成的折旧影响[4] - 费用率同比增长0.6pct至5.4% 因加大研发投入 应收账款减值拨备[4] - 实际税率受新税法影响提升8.0pct至13.0% 其他运营收入增长78%至1.7亿港元部分抵消负面影响[4] 业务展望 - 2025Q4有望步入车载行业旺季 2025H2收入增长或有确定性 利润水平受泛工业投入 Capex与人员开支增长影响或环比持平[5] - 2026往后步入收获期 驱动净利率水平接近4%-5%[5] - 国内车载模组业务受益成都工厂经营趋稳 系统业务转盈 高端产品占比提升 2026-2027年LTPS增速不低于50%[5] - 2026年预计海外业务增长加速 依赖欧洲稳健增长 韩国出货显著上升 美 日需求仍待观察 2027年有望实现系统产品向海外出货[5] - 泛工业业务通过B C两端同步推进 2027年目标收入占比10%[5] 财务预测 - 2025E营业收入153.72亿港元 同比增长14.3% 2026E184.41亿港元 同比增长20.0% 2027E219.45亿港元 同比增长19.0%[6] - 2025E归母净利润3.64亿港元 同比-6.9% 2026E4.83亿港元 同比+32.7% 2027E7.10亿港元 同比+46.9%[6] - 2025E毛利率6.4% 2026E7.2% 2027E7.9% 2025E净利率2.4% 2026E2.6% 2027E3.2%[6] - 当前市值对应2025-2027年13.8倍 10.4倍 7.1倍PE[3][6]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月3日阅兵将展示以新型四代装备为主体的武器装备，包括新型坦克、舰载机、歼击机等，以及新质新域武器如陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备、网电作战等新型力量，如新型无人机、定向能武器、电子干扰系统等，同时集中亮相高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备，表明装备建设进入新阶段，装备采购、交付、使用已恢复常态化，军工板块订单及营收有望迎来拐点[3] - 受2024年持续发力纵深推进反腐败影响，2024年军工行业订单同比下滑，且由于收入确认延迟，军工上游元器件、下游总装企业2024年营收同步下滑，如中航沈飞（航空）营收下滑7.4%、航天电器（航天）营收下滑19.1%、北方导航（地面装备）营收下滑22.9%[4] - 随着人事调整接近尾声，2025年军工企业订单有望显著恢复，部分订单将在2025Q2-2025Q4逐步确收，军工板块业绩有望持续改善，且由于2024Q3-2025Q2业绩基数较低，未来四个季度军工板块业绩有望同比大幅增长，板块估值有望提升[4] - 阅兵是本轮军工行情的重要催化因素，市场给予新装备、新武器平台更高的期待，部分新装备有望成为未来5年的主要列装产品，且随着武器装备信息化、智能化提升，装备采购总额有望同步增长[5] - 本轮军工板块的行情源自基本面触底回升，且2025Q3-2025Q4军工订单有望持续兑现落地，"十五五"装备发展方向亦有望定调，板块存在持续上涨的动能及催化[5] - 智能化、无人化、低成本或是"十五五"军工装备发展重要方向，无人装备、火箭弹等装备凭借其出色的效费比在战场上屡建奇功，并受到国际军贸市场的关注[6] - 受国际冲突、军贸订单等催化，军工板块中相关的上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业或最受益[6] 受益标的 - 无人装备受益标的：晶品特装、航天彩虹、航天电子、内蒙一机等[6] - 低成本弹药-上游原材料及元器件受益标的：芯动联科、国博电子、国科军工等[6] - 低成本弹药-中游分系统受益标的：理工导航、睿创微纳、北方导航、长盈通等[6] - 低成本弹药-下游总装受益标的：高德红外、广东宏大、洪都航空等[6] - 智能化受益标的：七一二、盟升电子、海格通信等[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 创新药地达西尼商业化进程取得阶段性成效 2025H1新增400多家重点医疗机构准入资质 累计医院覆盖数量达1500多家 实现收入5500万元 [5] - 在研管线稳步推进 精神神经领域JX11502胶囊完成II期临床试验 盐酸卡利拉嗪胶囊提交NDA [5] - 心血管疾病领域LP(a)机制降脂新药I期临床试验有序推进 盐酸考来维仑片正式提交NDA [5] - 消化疾病领域改良型中药康复新肠溶胶囊II期临床试验已完成 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为8.22亿元 9.53亿元及11.06亿元 对应EPS为0.95元 1.11元和1.29元 [4] - 当前股价对应PE为20.0倍 17.2倍以及14.9倍 [4] 财务表现 - 2025H1收入20.17亿元 同比下降6.20% [4] - 2025H1归母净利润3.88亿元 同比下降3.54% [4] - 2025H1扣非归母净利润3.60亿元 同比增长7.78% [4] - 2025H1毛利率49.57% 同比下降2.00个百分点 [4] - 2025H1净利率19.45% 同比上升0.57个百分点 [4] - 2025Q2收入10.60亿元 同比下降2.64% 环比上升10.92% [4] - 2025Q2扣非归母净利润2.14亿元 同比上升20.36% 环比上升45.51% [4] - 2025Q2毛利率51.24% 同比下降0.03个百分点 环比上升3.53个百分点 [4] - 2025Q2净利率21.39% 同比上升0.03个百分点 环比上升4.09个百分点 [4] 业务构成 - 成品药业务收入11.75亿元 同比下降9.68% [5] - 原料药业务收入4.53亿元 同比下降9.59% [5] - 医用器械业务收入3.49亿元 同比上升12.01% [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入45.36亿元 同比增长9.1% [7] - 预计2026年营业收入50.63亿元 同比增长11.6% [7] - 预计2027年营业收入56.82亿元 同比增长12.2% [7] - 预计2025年毛利率50.3% 2026年49.7% 2027年49.4% [7] - 预计2025年净利率18.1% 2026年18.8% 2027年19.5% [7] - 预计2025年ROE12.6% 2026年13.2% 2027年13.8% [7] 估值指标 - 当前股价19.09元 [1] - 总市值164.37亿元 [1] - 流通市值138.21亿元 [1] - 总股本8.61亿股 [1] - 流通股本7.24亿股 [1] - 近3个月换手率249.4% [1]

核心观点 - 报告提出市场呈现"双轮驱动"结构：全球科技共舞下的成长品类提供弹性，以及"反内卷"牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情 [1][12] - 强调"科技为先"策略，认为在双轮驱动行情下应坚守科技主线，调整后布局更为关键 [1][13] - 华为产业链与海外算力链共同构成全球算力生态的"一体两面"，前者是国产替代的排头兵，后者是科技主线的核心 [2][15] - 在光模块、PCB和液冷大幅上涨后，华为产业链具备较高性价比，具有"重要程度高、国产替代空间大、政策支持显著、技术进展不断、赔率高"的特征 [3][16] - 策略视角下，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动 [4][40] - 华为产业链包括六大核心业务，最看好芯片和智能设备业务 [5][17] 双轮驱动市场结构 - 市场结构为双轮驱动：其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲弹性，其二为"反内卷"牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情 [1][12] - 本轮行情呈现自下而上特征，由具体产业催化事件驱动，在中观行业线索与微观信号推动下演绎双轮驱动 [12] - 近期市场反内卷行情和光模块、PCB轮番演绎，印证了PPI修复与TMT成长两条主线的交织共振 [12] - 在双轮驱动行情下，"坚守自我，科技为先"尤为重要，不应在积极市场中做"惊弓之鸟" [1][13] - TMT板块凭借"粉丝效应"带动资金共识，在机构中长期配置中占据核心地位 [13] - 当前半导体周期或进入上行阶段，具备从"预期修复"走向"景气验证"的条件 [13] 海外算力链与华为产业链关系 - 海外算力链与华为产业链共同构成全球算力生态的"一体两面"，前者代表以英伟达为核心的集中式技术垄断，后者构建自主可控的分布式创新网络 [2][20] - 海外算力链景气度高、业绩确定性强，是当下市场科技主线的核心，包括光模块、PCB和液冷 [2][15] - 华为产业链是科技自主的"排头兵"，国产替代的先行者，是科技主线行情无法绕开的一环 [2][15] - 二者在技术路线、生态逻辑和战略目标上形成互补与博弈，共同驱动算力文明演进 [20][38] - 科技领域的竞争加速创新步伐，促使华为产业链不断突破 [4][40] - 策略视角下，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动 [4][40] 华为产业链投资逻辑 - 在光模块、PCB和液冷已大幅上涨背景下，华为产业链具备较高性价比 [3][16] - 具有五大特征：重要程度高、国产替代空间大、政策显著支持、技术进展不断、赔率高 [3][16] - 胜率视角：中美科技竞争绕不开的环节，国内高端科技领域替代空间较大，深度融入国家战略，获得多维政策支持，技术进展不断 [3][29] - 赔率视角：在市场高低切后赔率优势较大，仍处于快速发展期，新兴领域渗透率有较大提升空间 [16][37] - 华为产业链国产替代已从"被动防御"转向"主动破局" [34] - 具体技术进展包括：鸿蒙系统完善、芯片堆叠技术绕开限制、汽车智能化、AI芯片性能不断提升 [36] 华为核心业务分析 - 华为产业链包括六大核心业务：智能设备、智能汽车、芯片、云计算、基站设备、数字能源 [5][15] - 策略视角最看好芯片和智能设备业务 [5][17] - 芯片业务：战略定位高，通过架构创新、产业链协同及生态开放打破科技进口管制；看好AI昇腾芯片产业链，受益于国内AI算力基础设施建设浪潮 [5][41] - 智能设备业务：华为核心支柱业务之一，进口管制后强势复苏，业绩增速处于较高水平；智能手机产业链中看好操作系统和芯片、存储上游环节 [5][44] - 智能汽车业务：通过"技术赋能+生态协同"战略聚焦智能驾驶；看好智能驾驶环节 [5][46] - 云计算业务：深度融合AI等前沿技术，助力AI模型发展 [5][45] - 基站设备业务：通过技术创新坚持全球化战略 [5][45] - 数字能源业务：依托国家政策做能源数字化转型引领者 [5][46] 业务数据表现 - 华为智能设备业务作为集团第二大营收支柱，2024年占比39.32% [44] - 2020-2024年华为营业收入逐渐回暖，营收增速中枢上移 [24] - 2020-2024年华为净利润呈震荡趋势 [27] - 2022-2024年华为智能设备业务营收强势复苏 [26] - 2022-2024年华为智能汽车业务收入大幅增长，数字能源业务收入稳定增长 [28]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.87港元 对应2025年PE为12.1倍[2][7] 核心观点 - 2025H1营收191.86亿元(同比+33.11%) 净利润16.49亿元(同比+59.5%) 业绩高增长主因国补政策刺激终端需求和经销商补库积极性提升[7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润达30.09/35.01/40.93亿元(原预测26.73/32.48/40.02亿元) 对应EPS为1.0/1.1/1.3元[7] - 行业旺季将至(7-9月) 公司凭借产品研发储备和合规经营优势 有望在行业格局优化中获得超额增长[10] 财务表现 - 电动两轮车总收入131.06亿元(同比+33.93%) 占比68.3% 总销量879.35万件(同比+37.77%) 单车ASP为2182元/台(同比-3.4%) 单车利润187.5元/台(同比+15.8%)[8] - 电动自行车收入92.98亿元(同比+49.01%) 销量666.55万件(同比+48.69%) 电动踏板车收入38.08亿元(同比+7.39%) 销量212.80万件(同比+12.01%)[8] - 电池及充电器收入57.13亿元(同比+40.52%) 电池自供比例提升至65%[8][10] 盈利能力 - 毛利率同比提升1.6pct至19.61% 主因高毛利车型投放增加和低价车型占比管控[9] - 销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.8%/3.3% 同比+0.06/-0.14/-0.15pct 管理优化成效显著[9] - 净利率同比提升1.4pct至8.6% 受益于规模效应和费用管控[9] 行业与公司展望 - 2025年行业在以旧换新政策刺激下 预计出货量实现双位数增长 中小厂商面临监管趋严和成本压力 行业出清加速[10] - 公司国内战略聚焦"推新卖贵" 加大高端系列产品投放 兑现量价齐升逻辑[10] - 海外市场加速开拓印尼、泰国等市场 电池换电业务通过自研技术前瞻布局售后市场[10] 估值指标 - 当前总市值400.60亿港元 近3个月换手率20.52%[2] - 预计2025-2027年营业收入381.82/443.69/513.70亿元 同比增速35.2%/16.2%/15.8%[11] - 对应PE倍数12.1/10.4/8.9倍 PB倍数4.5/4.0/2.4倍[11]

投资评级 - 指南针投资评级为买入 且维持该评级 [1][5] 核心观点 - 受益于股市高景气 公司金融信息服务收入同比+60% 证券服务收入同比+120% 证券业务收入增速远高于市场交易量增速的61% 协同效应以及成长性持续验证 [5] - 考虑居民存款搬家带来的股市交易量持续活跃 上调2025-2027年归母净利润预测至4.2/6.4/9.8亿元 同比+306%/+51%/+53% 当前股价对应PE 218.0/144.0/94.1倍 [5] - 公司软件为体验式营销 下半年高端品订单弹性可期 证券业务协同效应持续释放 [5] 财务表现与预测 - 2025H1营业总收入9.35亿元 同比+71.6% 归母净利润1.43亿元 同比扭亏 Q2营业总收入3.93亿元 环比-28% 同比+56% 归母净利润0.04亿元 环比-97% 同比扭亏 符合预期 [5] - 2025H1金融信息服务收入6.8亿元 同比+60% 销售现金流7.2亿元 同比+47% 单Q2销售现金流2.1亿元 环比-59% 同比-7% 期末合同负债7.9亿元 同比+13% 环比-9% [6] - 2025H1手续费及佣金净收入1.93亿元 同比+134% 麦高证券经纪业务净收入1.91亿元 同比+149% 单Q2经纪净收入0.95亿元 环比-2% 市场股基ADT环比-17% 经纪业务环比增速优于市场交易量 [7] - 2025H1利息净收入0.43亿元 同比+57% 期末代买证券款80.5亿元 较年初+22% 同比+122% 客户入金显著 [7] - 2025H1自营投资收益0.88亿元 同比+73% 期末交易性金融资产规模17.6亿元 环比+43% 较年初+89% 加仓债券类资产较多 [7] - 2025H1麦高证券净利润0.70亿元 同比+615% [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.07/32.18/41.20亿元 同比+70.5%/+23.4%/+28.1% 归母净利润分别为4.24/6.41/9.80亿元 同比+306.4%/+51.4%/+52.9% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.5%/92.5%/93.7% 净利率分别为16.2%/19.9%/23.8% ROE分别为17.2%/21.4%/25.8% [8] 业务运营 - 2025H1销售费用4.9亿元 同比+55% 其中广告宣传及网络推广费3.0亿元 同比+63% 高于预期 新增注册用户和付费用户数量同比呈现较大幅度增长 投产比保持健康稳定 [6] - 7月初至今（8.27）日均股票成交额1.9万亿元 2025H1为1.4万亿元 下半年交易量有望持续维持高水平 公司下半年营销高端品订单弹性可期 [6] - 2025H1业务及管理费用2.3亿元 同比+53% [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][31] 核心观点 - 半导体玻璃基板产品已通过部分知名厂商验证，预计2025年下半年开始持续获得产品销售收入 [1][10] - 低介电常数玻璃纤维研发取得较大进展，开始筹建相应生产线 [1][25] - 公司长期可持续发展能力及半导体领域应用拓展被看好，2026-2027年盈利预测上调 [1][31] 半导体产品进展 - 2025H1在半导体应用领域加大研发投入，开发多款产品，经下游客户加工后已通过部分知名半导体厂商验证 [1][10] - 计划对熠铎科技（江苏）有限公司股权投资1000万元人民币，加强产业链上下游合作 [10] - 未来通过产品验证后有望实现放量，对标康宁等国际知名厂商，逐步实现高端玻璃材料国产替代 [3][21] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2.51亿元，同比下降22.06% [1][22] - 2025H1归母净利润1238.99万元，同比下降74.13% [1][22] - 2024年营业收入5.66亿元，同比下降29.95%；归母净利润7025.31万元，同比下降32.59% [22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68/121/214百万元，对应EPS分别为0.47/0.83/1.48元/股 [1][31] - 当前股价对应PE分别为106.5/59.8/33.7倍 [1][31] 行业市场分析 - 全球玻璃基板市场主要被美日企业占据，康宁占比48%，旭硝子占比23%，电气硝子占比17% [2][11] - 2023年我国玻璃基板行业市场规模333亿元，同比增长7.42% [2][13] - 玻璃基板封装关键技术为玻璃通孔TGV互连技术，解决TSV转接板问题，技术日趋完善 [3][21] - 康宁2025年7月开发半导体基板专用玻璃"SG3.3Plus（+）"，改善热膨胀系数和弹性系数 [16] 低介电玻纤产品 - 低介电电子布主要用于高性能PCB增强材料，适用于高频、高速或射频/微波电子应用 [25] - 预计2031年全球低介电电子布市场规模达5.3亿美元，CAGR为18.7% [25] - 2024年全球前五大厂商占据约97.0%市场份额，中资企业主要包括中材科技和宏和科技 [29] - 薄布是最主要细分产品，占据约50.8%份额 [31] 公司研发与专利 - 2025H1研发费用2383.55万元，同比下降8.47%，仍保持较高投入 [22] - 截至2025H1，公司及子公司累计取得77项生效专利，其中发明专利40项，实用新型专利37项，新增5项发明专利 [22] - 公司自主知识产权涵盖配方、窑炉及量产工艺技术，纳米微晶玻璃已进入部分终端客户供应链 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于业务结构调整及降本增效措施带来的盈利能力底部回升趋势[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收利润双增长 新拓规模保持稳定 未来业绩有望持续释放[5] - 基础物管毛利率提升 专业增值收入高速增长 资管收入同比增长[7][8] - 伴随业务结构调整及降本增效措施 盈利能力底部回升趋势明显[5] 财务表现 - 2025H1实现营收91.07亿元 同比增长16.17%[6] - 归母净利润4.74亿元 同比增长8.90%[6] - 毛利率12.12% 同比下降0.45个百分点 净利率5.38% 同比下降0.40个百分点[6] - 经营性净现金流-11.9亿元[6] 业务板块分析 - 基础物管：营收68.49亿元（占比75.2%） 同比增长7.75% 毛利率提升0.61个百分点至11.56%[7] - 平台增值：营收2.27亿元 同比下降11.29% 毛利率提升1.08个百分点至10.99%[7] - 专业增值：营收17.25亿元 同比增长86.80% 毛利率下降3.1个百分点至8.03%[7] - 资产管理：收入3.06亿元 同比增长5.86% 毛利率下降4.07个百分点至48.62%[8] 运营数据 - 在管面积达3.68亿平方米 较年初增长1.0%[7] - 关联方在管面积占比35.4%[7] - 上半年新签合同17.64亿元 同比下降6.81%[7] - 第三方新签占比提升至90% 非住宅业态新签占比81%[7] - 在管商业项目72个 管理面积397万平方米[8] - 自持物业可租面积46.89万平方米 出租率93%[8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、10.81亿元、12.22亿元[5] - 对应EPS分别为0.87元、1.02元、1.15元[5] - 当前股价对应PE为14.5倍、12.3倍、10.9倍[5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.8%、9.6%、9.0%[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩大幅创历史新高 归母净利润同比+138.82%至12.42亿元 环比+53.57% [4] - 制冷剂价格单边上涨趋势延续 Q2均价达40,911元/吨 同比+65.31% 环比+9.09% [4] - 全新商业模式认知逐步形成 HFCs作为功能性制剂和"刚需消费品"属性显现 [4] - 全面布局氟化液系列产品 为半导体、大数据中心、新能源汽车等战略新兴产业提供热管理解决方案 [4] 财务表现 - 2025H1营收133.31亿元 同比+10.36% 归母净利润20.51亿元 同比+146.97% [4] - 经营活动现金流同比+340.52% Q2单季现金流21.78亿元 同比+1,456% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.28亿元、72.85亿元、85.35亿元 [4] - 对应EPS分别为1.90元、2.70元、3.16元 当前股价PE为18.9倍、13.3倍、11.3倍 [4][5] 业务板块表现 - 制冷剂业务营收60.87亿元 同比+55.09% 毛利率50.35% 同比+22.54个百分点 [4] - 含氟聚合物材料营收15.02亿元 同比+4.44% 食品包装材料营收6.81亿元 同比+26.22% [4] - Q2制冷剂外销量8.48万吨 同比-10.12% 但价格大幅提升驱动毛利增长 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为286.42亿元、314.85亿元、332.97亿元 同比+17.1%、+9.9%、+5.8% [5] - 毛利率持续提升 预计从2024年17.5%升至2027年35.2% [5] - ROE显著改善 从2024年11.3%提升至2026年24.4% [5] 估值指标 - 当前股价35.84元 总市值967.59亿元 [1] - P/B倍数从2024年5.4倍下降至2027年预计2.6倍 [5] - EV/EBITDA从2024年23.8倍下降至2027年预计7.3倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 归母净利润同比高增63.5%至36.03亿元，业绩符合预期 [6] - 维生素E景气回升叠加蛋氨酸产能释放驱动盈利高增长 [7] - 新项目有序推进，18万吨液蛋试生产，尼龙新材料完成审批 [7] - 预计2025-2027年归母净利润66.93/75.09/80.80亿元，对应PE 11.3/10.0/9.3倍 [6] 财务表现 - 2025H1营收111.01亿元（同比+12.8%），Q2营收56.61亿元（同比+5.9%） [6] - 销售毛利率45.89%（同比+8.78pcts），净利率32.62%（同比+10.1pcts） [7] - 经营活动现金流70.40亿元，投资活动现金流-63.37亿元 [16] 业务分项表现 - 营养品营收72.00亿元（同比+7.78%），毛利率47.79%（同比+11.93pcts） [12] - 香精香料营收21.05亿元（同比+9.35%），毛利率54.01%（同比+4.32pcts） [12] - 新材料营收10.38亿元（同比+43.75%） [12] - 外销营收64.43亿元（同比+18.43%），毛利率49.16%（同比+10.97pcts） [12] 子公司表现 - 氨基酸子公司净利润14.38亿元（同比+21.78%），净利率38.27% [13] - 药业子公司净利润8.51亿元（同比+27.55%），净利率39.60% [13] - 精化科技净利润12.09亿元（同比+111.65%），净利率58.00% [13] 产品价格动态 - 2025年VE均价107.6元/公斤（较2024年+7.1%），固蛋均价22.2元/公斤（+4.0%） [7] - 当前VE价格65.5元/公斤（较年初-54.0%），固蛋价格22.6元/公斤（+13.6%） [7] - VA价格64.0元/公斤（较年初-53.5%，同比-78.7%） [7] 成长预期 - 预计2025年营收258.55亿元（同比+19.6%），2027年达307.34亿元 [9] - 2025-2027年EPS预测2.18/2.44/2.63元，ROE维持17.4%-19.4% [9][16] - 总资产预计从521.19亿元增长至598.63亿元 [16]