通胀数据情况 - 2月CPI同比-0.7%，前值0.5%，预期-0.4%；PPI同比-2.2%，前值-2.3%，预期-2.1%[1] CPI负增长原因 - 春节提前至1月带动“涨价”提前，压低2月CPI读数，今年2月CPI环比不如历史相近年份，部分与“供给冲击”有关[2] - 核心CPI同比四年以来首次转负、服务业拉动明显走弱，反映需求修复有症结；PPI延续负增长，印证供给过剩问题[2] 各因素对CPI影响 - 2月食品拖累CPI同比下降0.6个百分点，鲜菜拖累0.31个百分点，因去年同期极端天气致菜价高，今年条件好价格低[3] - 2月CPI服务项同比下降0.4%，飞机票和旅游价格降幅扩大，合计压低CPI同比约0.27个百分点[3] - 2月燃油、新能源汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点[3] PPI情况及原因 - PPI同比降幅收窄，内部结构分化，有色金属等工业品价格涨幅强势，黑色金属等价格低迷[4] - 建筑链条价格疲弱与节后复工节奏滞后有关，“稳增长”实物工作量落地待提速[4] 风险提示 - 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期[4]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2月新势力交付量同比高增，光伏产业链价格回暖 [1] - 新能源汽车下游景气度高企，新能源发电产业链价格上行，电力设备及工控国网输变电设备中标结果公示 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - **行业观点概要**：3月1日多家造车新势力公布2月交付数据，蔚来、小鹏、理想、问界、广汽埃安、零跑、极氪、比亚迪交付量有不同表现，电动车是黄金赛道，推荐三条投资主线 [2][9][23] - **行业数据跟踪**：展示近期主要锂电池材料价格走势，部分材料价格有环比变化 [25] - **行业公告跟踪**：天奈科技、远东股份等多家公司发布担保、中标、人事变动等公告 [30] 新能源发电 - **行业观点概要**：硅料、硅片、电池片、组件、玻璃价格有不同表现，排产方面3月多数企业预期提产，投资建议关注光伏、风电、储能三条主线 [32][33][34][36][37][39] - **行业数据跟踪**：呈现本周光伏产业链价格走势，部分产品价格有环比变动 [41] - **行业公告跟踪**：金智科技、海兴电力等多家公司发布清算注销、战略合作、中标等公告 [45] 电力设备及工控 - **行业观点概要**：国网2025年输变电第一次变电设备中标结果公示，总金额152.39亿元，投资建议关注电力设备、工控及机器人三条主线 [4][47][51][53] - **行业数据跟踪**：展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比等数据 [55] - **行业公告跟踪**：平高电气、涪陵电力等多家公司发布人事变动、中标、股东权益变动等公告 [60] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨0.64%，涨跌幅排名第23，弱于上证指数 [1][62] - 板块子行业中，工控自动化涨幅最大，锂电池指数涨幅最小 [1] - 本周涨幅居前五个股票为东软载波、泰豪科技等，跌幅居前五个股票为东旭蓝天、新时达等 [63]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架** - **模型构建思路**：通过分歧度、流动性和景气度三个维度来判断市场趋势，进而进行择时决策[7] - **模型具体构建过程**： 1. 分歧度：衡量市场参与者对市场走势的分歧程度 2. 流动性：反映市场资金流动的宽松或紧张状态 3. 景气度：评估市场整体经济活动的活跃程度 根据这三个维度的变化趋势，判断市场是否处于阴跌状态，并建议保持半仓[7] 2. **模型名称：资金流共振策略** - **模型构建思路**：通过监控融资融券和大单资金的净流入情况，选择两类资金都看好的行业进行投资[21][23] - **模型具体构建过程**： 1. 融资融券资金因子：定义为Barra市值因子中性化后的融资净买入减去融券净买入，取最近50日均值后的两周环比变化率 2. 主动大单资金因子：定义为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值 3. 在主动大单因子的头部打分内剔除融资融券因子的极端多头行业，以提高策略稳定性[23] - **模型评价**：该策略自2018年以来年化超额收益为13.5%，信息比率为1.7，回撤较小，表现稳定[23] 模型的回测效果 1. **三维择时框架**： - 当前市场处于盘整状态下的下跌波段，价格接近阻力线，突破难度较大，建议谨慎[7] 2. **资金流共振策略**： - 上周实现绝对收益4.2%，超额收益2.1%[23] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：研发因子** - **因子构建思路**：通过研发投入与销售收入、总资产、净资产的占比来衡量企业的研发强度[32] - **因子具体构建过程**： 1. 研发销售收入占比：$$tot\_rd\_ttm\_to\_sales = \frac{研发投入}{销售收入}$$ 2. 研发总资产占比：$$tot\_rd\_ttm\_to\_assets = \frac{研发投入}{总资产}$$ 3. 研发净资产占比：$$tot\_rd\_ttm\_to\_equity = \frac{研发投入}{净资产}$$[32] - **因子评价**：研发因子在近期表现较好，尤其是在中小市值股票中超额收益显著[32] 2. **因子名称：分析师一致预测因子** - **因子构建思路**：通过分析师对目标价格的一致预测与当前价格的差异来衡量市场预期[32] - **因子具体构建过程**： 1. 30天一致预期目标价格/收盘价-1：$$target\_return\_30d = \frac{目标价格}{收盘价} - 1$$ 2. 180天一致预期目标价格/收盘价-1：$$target\_return\_180d = \frac{目标价格}{收盘价} - 1$$[32] - **因子评价**：分析师一致预测因子在大小市值股票中均表现较好，尤其是在小市值股票中超额收益更高[32] 因子的回测效果 1. **研发因子**： - 近一周多头超额收益：3.31%（研发销售收入占比）、3.14%（研发总资产占比）、2.34%（研发净资产占比）[32] 2. **分析师一致预测因子**： - 近一周多头超额收益：1.20%（沪深300）、1.70%（中证500）、2.31%（中证1000）、3.16%（国证2000）[35] 量化组合的回测效果 1. **沪深300增强组合**： - 上周绝对收益：1.99% - 上周超额收益：0.60% - 本年超额收益：2.31%[36] 2. **中证500增强组合**： - 上周绝对收益：2.34% - 上周超额收益：-0.28% - 本年超额收益：-2.74%[36] 3. **中证1000增强组合**： - 上周绝对收益：2.99% - 上周超额收益：-0.80% - 本年超额收益：-2.03%[36]

报告核心观点 - 2月市场整体投资情绪明显回升，国内经济仍在持续修复；本周个人投资情绪再度回升，机构投资情绪延续下降，市场或回到个人占主导阶段，若机构情绪无法回暖，市场较难向上突破；多数行业未来短期或下行 [1] 市场整体投资情绪 - 2月中国股票市场投资者情绪综合指数（CICSI）显示市场整体投资情绪明显回升，拆分来看CICSI（剔除宏观经济因素）有所回落，但宏观经济因素分项继续明显上行，表明国内经济仍在持续修复 [1] 投资者情绪 - 本周个人投资情绪再度回升，机构投资情绪延续下降，这种投资者情绪组合意味着市场仍存在分歧，阶段或偏弱走势，当下市场或再度回到个人占主导阶段，但个人情绪持续性有待验证，若机构情绪无法回暖，市场较难继续向上突破 [1] 行业投资情绪 - 煤炭、有色、军工等板块未来短期或上行，石油石化、钢铁等板块未来短期或有所改善，建材、轻工、非银等板块未来短期或有所走弱，其余多数板块未来短期或下行 [1] 市场参与者数量 - 本周市场整体参与者数量小幅减少，传媒、食品饮料、金融、钢铁、建材、农林牧渔等板块参与者数量上升较明显，计算机、消费者服务、汽车、军工、商贸零售、医药等板块参与者数量下降较明显 [2] 个人投资者关注度 - 本周个人投资者对电新、商贸零售、轻工、汽车、交运、食品饮料等板块的相对关注度上升较明显，对机械、计算机、煤炭、农林牧渔、非银、电力及公用事业等板块的相对关注度下降较明显；机械、计算机、轻工、通信等板块的相对关注度处于80%历史分位数以上 [2] 多资产联动性 - 本周A股与其他大类资产的联动性逐渐回落，表明前期受到的外部因素冲击正逐渐褪去 [2]

报告核心观点 - 全球宏观叙事逆转，欧洲财政转向与美国战略收缩使大宗商品迎来重估机遇，地缘政治格局复杂对中国有挑战也有机遇；两会稳定预期但增量信息有限；市场风格转换正在进行，建议关注大宗商品、顺周期消费与资本品、银行保险等行业[3][4][5] 全球宏观叙事逆转，资产定价逻辑重塑 欧洲财政转向 VS 美国战略收缩：大宗商品的新一轮重估有望开启 - 2025年3月3 - 7日海外市场大类资产震荡，特朗普政策扰动市场，欧盟为应对地缘压力增加国防支出，德国财政转向引发欧洲资产重新定价，欧元走强，欧美债券收益率利差收敛[3][11] - 当下全球制造业PMI自2023年1月以来首度超过服务业，经济增长动能从美国服务业切换至制造业活动，欧洲财政扩张将带动大宗商品价格，对冲美国经济走弱风险[12] - 美国战略收缩与衰退预期增强，市场将重新定价美元资产，大宗商品相对标普500或迎来系统性跑赢时刻[17] 地缘政治格局复杂化，是挑战亦是机遇 - 特朗普地缘政策针对中国，2025年外需尤其是对美出口或走弱，但美国调整对欧俄战略，中欧关系修复有望迎来曙光，欧洲财政扩张若实施，部分需求转移至中国将支撑中国出口[4][21] - 欧洲内部政治格局割裂、财政状况分化、外交政策分歧大，财政转向计划推行存在不确定性，短期关注德国“债务刹车改革”投票等，中期关注欧盟边缘国财政风险、中欧贸易人员往来及投资协定谈判重启等[4][29] 如何理解两会：稳定预期，增量信息可能有限 - 2025年两会工作目标符合市场预期，政府扩表意愿稳定市场信心；消费地位提前，提出通过稳住资产价格释放财富效应提振消费，利好消费类资产，红利资产吸引力或提升[37] - 科技重视力度抬升，提出科创债思路拓展民营科技企业资金来源，但IPO节奏放松或冲击存量科技股稀缺性溢价，市场交易应转向更具性价比的间接受益领域[41] 转换正在逐步开始 - 科技板块前期定价积极，两会新增利好有限，市场高风险偏好阶段过去，交易重心将回归经济基本面验证与季报季，科技板块波动或加剧，风格切换正在进行[42] - 本轮制造业周期性回落或临近尾声，用电量企稳是风格转换进一步确认的信号[42] - 行业配置建议：一是受益于全球制造业回升的有色金属（铜、铝、黄金）和部分小金属（钴，锑，锗等），原油中期有望见底；二是内需相关顺周期消费（品牌服饰、食品等）与受益于中欧财政扩张的资本品（工程机械、钢铁等）；三是兼具稳定股价工具属性、低估值、红利且中国宏观风险下降的银行、保险[6][50]

就业数据情况 - 2月新增非农就业15.1万人，低于预期16万人，1月新增就业下修为12.5万人[3] - 2月失业率4.1%，高于前值和预期的4.0%，U6失业率跳升至8%，较之前上升0.5个百分点[3][4] - 2月劳动力参与率下降0.2个百分点至62.4%，为2023年1月以来最低[4] 行业表现 - 政府部门新增就业大幅下滑至1.1万人，教育和医疗新增7.3万人，占2月新增非农总数近一半[3] - 金融、运输仓储业分别新增2.1万人和1.8万人，零售业、休闲服务业表现较差[3] 薪资与移民政策 - 2月非农时薪增速从4.0%，低于预期4.1%，前值下修至3.9%[4] - 特朗普上任首月逮捕2.1万非法移民，年化25.2万，远不及2019年的117.6万人[4] 裁员情况 - 2月挑战者企业裁员17.2万人，为2020年7月以来新高，较前值激增245%[4] - DOGE裁员2月影响较小，3 - 4月或有更大动作，约7.5万联邦雇员接受“买断计划”[5] 美联储政策 - 3月不降息基本确定，上半年仍有降息可能，6月降息可能性存在[5]

生产端 - 本周（3.3 - 3.7）主要钢材品种库存降0.16%至1339.5万吨，全国主要钢企高炉开工率升0.2pct至75.3%，螺纹钢开工率升0.32pct至41%[9][10] - 秦皇岛港煤炭库存升10.47%至749万吨，独立焦化企业(100家)产能利用率降0.05pct至78.6%，库存降3.77%至431.9万吨[13] - 苯乙烯、涤纶长丝、聚酯切片开工率上升，PTA、纯碱、石油沥青开工率下降，全钢胎和半钢胎汽车轮胎开工率分别升0.21pct和0.27pct至68.8%和82.8%[9][16][21] 需求端 - 30大中城市商品房成交面积降37.62%至145.2万平方米，100大中城市土地成交溢价率降6.09pct至1.2%[23][24] - 热轧板卷、螺纹钢等价格下降，水泥、无氧铜杆价格上升，全国电影票房降54.62%至92930.8万元[23][37] - 出口指数多数下降，CCFI、SCFI、宁波出口集装箱运价指数分别降3.16%、5.21%、6.65%，进口指数CICFI升0.16%至700.3点，波罗的海干散货指数升16.44%至1290.4点[23][40] - 全国迁徙规模指数降9.78%至385.9，一线城市高峰拥堵指数升7.05%至1.8，上海地铁客运量升0.58%至1053.9万人次[45] 通胀 - 农产品批发价格200指数降0.81%至118.9点，猪肉、7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜平均批发价分别降1.80%、0.73%、1.76%[3][48][49] - 布伦特原油现货、WTI原油期货、IPE英国天然气期货结算价分别降2.71%、3.45%、5.28%，LME铜、铝现货价分别升0.80%、0.06%[3][48][54] 风险提示 - 政策不确定性，货币政策、财政政策或超预期变化[62] - 基本面变化超预期，经济基本面变化可能超预期[62]

外贸数据情况 - 1 - 2月出口金额同比2.3%、预期3.3%、前值10.7%；进口金额同比 - 8.4%、前值1%[1] 出口不及预期原因 - “抢出口”提前透支部分需求，外需不差但出口低于预期，对欧美出口增速回落，东盟拉美受牵连，机电产品拖累[2][3] - 竞争压力加剧下“以价换量”，国内产业竞争格局未变，企业或降价维持份额[3] - 年初人民币汇率贬值压力扩大，拖累出口增速约1.6个百分点[3] 出口结构变化 - 1 - 2月我国对东盟、拉美出口增速分别下降13.2、13.7个百分点至5.7%、3.2%[2] - 机电产品出口增速大幅下滑7.9个百分点至4.2%，在总出口中占比接近60%[3] 政策与风险 - 3月特朗普对华加征关税“翻倍”至20%，关税潜在风险扩散，国内宏观政策或需“出招”[4] - 存在未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期风险[4]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序，本月推荐核心组合包含比亚迪、吉利汽车等公司 [10] - 政策支持与Q1板块催化密集，看好2025年机器人全年行情 [2][10] - 看好机器人趋势逻辑与补涨机会两大方向 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 1周观点：科技重估+全球共振 推荐汽配机器人 - 本月推荐核心组合含比亚迪、吉利汽车等公司，看好2025年机器人全年行情，关注机器人趋势逻辑与补涨机会 [10][11] 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续刺激内需向好，补贴范围扩大至国四，报废补贴单车金额维持，政策促进需求平稳过渡 [12] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐比亚迪、吉利汽车等，建议关注小米集团 [12][13] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链与智能电动增量 [14] - 特斯拉新款廉价车型和Cybercab计划推出，T产业链公司业绩确定性和成长性加强；国内内需促进政策有望延续，华为系车企带动产业链标的超预期 [14] - 2025年智能驾驶迎来颠覆性拐点，高阶智驾系统向主力价格带渗透，产业链核心环节量价齐升，具备全栈自研能力的整车龙头和卡位增量赛道的Tier1供应商将开启戴维斯双击 [15] - 推荐新势力产业链的T链和华为链相关公司，以及智能驾驶和智能座舱相关公司，建议关注比亚迪电子 [16] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人有望成为颠覆性产品，当前产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破 [17] - 海内外龙头加速入局，政策支持成为机器人板块新驱动力，2025Q1有多项潜在催化，中长期看好2025年机器人全年行情 [19][20][22] - 投资建议关注趋势逻辑和补涨机会两大方向，建议关注汽配机器人等相关标的 [23][27] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 2024年12月中大排摩托车销量、出口、内销表现良好，春风动力市占率提升，钱江摩托和隆鑫通用有不同表现 [28][29] - 推荐中大排量龙头车企春风动力 [30] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 以旧换新补贴范围扩大带动中重卡内需复苏，补贴政策延续及范围扩大将拉动整体内需，当前进入集中淘汰置换期 [31] - 建议关注中国重汽、潍柴动力 [32] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求维持高位、低估值；中期智能制造能力外溢、产能和产品结构优化；长期全球化替代、品牌力提升 [33] - 2025年2月半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复，成本端环比小幅上涨，欧线海运费环比下降 [34][69][76] - 看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [35] 2本周行情：整体强于市场 - 本周（3月3 - 9日）A股汽车板块下跌0.35%，在申万子行业中排名第15位，表现强于沪深300，细分板块中汽车零部件上涨，其他部分板块下跌 [37] 3本周数据：2025年2月第4周乘用车销量37.0万辆 同比+41.7% 环比+9.1% - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有汽车以旧换新补贴政策，补贴范围和金额有调整 [45][46][48] - 2025年2月第5周乘用车销量40.7万辆，同比+37.5%，环比+10.0%；新能源乘用车销量21.9万辆，同比+67.0%，环比+7.9%；新能源渗透率53.8%，环比-1.0pct [49] - 2025年1月整体折扣相较于2024年12月放大，燃油车和新能源车、合资和自主折扣力度有不同表现 [51][52] - 2025年2月21日当周国内半钢胎开工率80.35%，周度环比+6.50pct，处于近10年开工率高位；全钢胎开工率66.45%，周度环比+4.24pct，处于近10年来中等水平 [54][55] - 全球替换市场需求维持强劲，美国11月PCR及TBR进口量、泰国12月PCR及TBR出口量维持高位 [58][62] 4本周要闻：比亚迪完成56亿美元H股闪电配售 吉利发布千里浩瀚智驾系统 - 电动化方面，比亚迪完成56亿美元H股闪电配售，资金用于拓展海外布局等；鸿蒙智行问界新M9和M8开启预售 [81] - 智能化方面，吉利发布千里浩瀚智驾系统 [23] - 机器人方面，“具身智能”和“智能机器人”首次被写进《政府工作报告》 [23]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”发展战略，建立完善市场网络，积极寻找教育出海机会，新签订单创新高，未来成长性良好，且采取高分红回报股东，是“低估值、高成长、高分红”标的，看好管理培训行业发展空间和公司未来成长性 [5] 各部分总结 公司概况 - 公司前身是 2006 年 3 月成立的上海行动成功教育信息咨询有限公司，2021 年 4 月在上交所挂牌交易成为中国实效管理教育“第一股”，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于打造世界级实效商学院，上市后提出“一核两翼”战略，加大全国市场布局并推动教育出海 [11] - 公司股权呈现家族控股+平台持股特点，实际控制人李践及其一致行动人累计持股 50.32%，上海云盾、上海蓝效和上海云效为平台持股，2022 年 7 月推出股票期权激励计划，2024 年 10 月 106 位人员获配 117.25 万股股票 [15] - 公司主营业务为企业管理培训、咨询及相关图书音像制品销售，管理培训是核心业务，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 4.92 亿、3.83 亿、5.95 亿和 3.13 亿元，占比分别为 88.61%、85.04%、88.56%和 80.44%；管理咨询业务 2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，占比分别为 10.60%、14.41%、10.98%和 18.78%；其他业务规模尚小 [17][18] - 公司聚焦实效管理，约 85%业务来自转介绍，获客成本低，盈利能力较强。2021 - 2024 年三季报整体毛利率分别为 79.05%、75.19%、78.26%和 75.91%，净利率分别为 30.76%、24.59%、32.64%和 34.97%，ROE（加权）和 ROA 呈回升态势，预计毛利率稳定在较高水平，净利率稳定有升 [19] 行业分析 - 改革开放以来，我国企业管理培训行业经历大学主导、培训产业化、企业自主教育、创业培训等阶段，2015 年以来行业龙头开始资产证券化 [23] - 企业管理培训获国家政策一贯支持，近年来鼓励创业和中小企业发展政策不断推出，预计未来关于中小企业支持政策将持续出台，管理培训行业将获更多政策支持和市场机遇 [27] - 庞大市场主体是管理培训行业发展基石，企业培训需求强劲，市场规模持续扩大，2023 年突破 9000 亿元，预计 2025 年达 13194 亿元，未来增长驱动力包括政策驱动、市场主体增长、市场竞争激烈和技术进步 [30][32] - 我国管理培训行业机构众多、规模小、同质化竞争显著、集中度低，分为头部领先、腰部成长和尾部中小型公司，主要参与者有高等院校商学院、跨国培训机构、咨询专注型公司和企业管理培训公司，呈现“大行业、小公司”特点，龙头市占率低，行动教育和创业黑马 2023 年市占率分别为 0.07%和 0.03% [34] 推出“一核两翼”战略，加大全国布局力度 - “一核”聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，2023 年管理培训业务收入 5.95 亿元，《浓缩 EMBA》营收 2.48 亿元，《校长 EMBA》营收 2.35 亿元；“两翼”中管理咨询业务 2024 年 1 - 6 月收入 0.73 亿元，同比增长 122.81%，股权投资业务聚焦学员公司 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元 [36] - 公司管理咨询业务对标特劳特，通过打造 SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，2021 - 2024 年 6 月收入分别为 0.59 亿、0.65 亿、0.74 亿和 0.73 亿元，同比增长 35.02%、10.46%、13.53%和 122.81%，毛利率呈上升态势 [39] - 公司 2021 年 11 月成立 2 亿元私募股权投资基金，聚焦学员企业 Pre - IPO，截至 2024 年 6 月末权益工具投资余额 9159 万元，投向思朗科技、正德智控等，若成功 IPO 公司将获不错收益率，增强业绩弹性 [43] 全国布局+区域深耕，加强研发优势显著 - 公司管理培训业务包括公开课和企业内训，公开课有《浓缩 EMBA》和《校长 EMBA》，还提供定制化课程，构建了全方位漏斗型课程体系，2020 - 2023 年管理培训业务复合增长率 21.68%，2024 年 1 - 6 月收入 3.13 亿元，毛利率高，预收款余额增长 [46][50] - 公司采取全国布局战略，在北京、上海等多地设子公司和分支机构，升级上海总部学习空间，2023 年 7 月设立香港行动商学有限公司，2024 年 3 月举办东南亚“千人峰会”，业务网络健全，人均产值和创利屡创新高 [52][56] - 公司构建行动军校人才培养体系，包括八大人才生产线等六大模块，培养路径分专家和企业家方向，持续优化员工结构，销售人员增加，行政和财务人员压缩，员工学历水平较高 [57][60] - 公司导师团队由专职导师、客座教授、兼职名师构成，实战经验丰富，学术造诣高，重视内训师培养，推出 OMO 数字商学院和“虚拟讲师” [62] - 公司重视研发，建立课程研发团队，秉承“中西结合、取一舍九、择高而立”原则，定期迭代课程，2020 - 2024 三季报研发投入分别为 1773 万、3258 万、2819 万、2908 万和 1489 万元，占比分别为 4.68%、5.87%、6.25%、4.33%和 2.65%，每年迭代升级产品 [65] 现金充裕加大分红，订单充裕成长性好 - 截至 2024 年 9 月末，公司货币资金 12.35 亿元，交易性金融资产 5.19 亿元，合计占比 85.52%，负债主要为合同负债，无有息负债，2021 - 2024 年 9 月资产负债率分别为 46.10%、45.09%、54.09%和 54.00%，剔除预收款后分别为 7.46%、5.84%、8.40%和 6.95% [69] - 2020 - 2024 年 1 - 9 月公司收现比分别为 1.41 倍、1.29 倍、1.03 倍、1.34 倍和 1.06 倍，经营性净现金流分别是同期净利润的 1.75 倍、2.18 倍、0.64 倍、2.06 倍和 0.96 倍，2023 年毛利率、净利率等盈利指标较高，2021 - 2024 年 1 - 9 月现金分红分别为 1.86 亿、2.36 亿、2.13 亿和 1.78 亿元，累计分红 8.12 亿元，股息率高 [71][72] - 2020 - 2024 年前三季度公司新签订单分别为 4.86 亿、6.89 亿、4.42 亿、8.63 亿和 5.70 亿元，2023 年销售人均新签订单创历史新高，2023 年推进大客户战略，2024 年启动“金砖计划”，预计订单全年稳定增长 [73] 盈利预测、估值分析与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司管理培训收入分别同比+20%、+19%、+27%，毛利率分别为 83.8%、84.5%、84.3% [79]