报告公司投资评级 - 买入/维持，目标价17.68元，昨收盘13.90元 [1] 报告的核心观点 - 天味食品盈利水平持续改善，2024年年报表现良好，2025年目标展望积极，产品与渠道扩张思路清晰，未来有望在行业复苏时获更多市场份额 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为10.65亿股，总市值/流通为148.05/148.03亿元，12个月内最高/最低价为15.78/8.5元 [3] 2024年年报情况 - 实现收入34.76亿元，同比+10.41%，归母净利润6.25亿元，同比+36.77%；Q4实现收入11.12亿元，同比+21.57%，归母净利润1.92亿元，同比+41.03%；累计分红金额为6.1亿元，分红比例为97.62% [4] - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，分别同比+16.6%/+3.5%/+11.0%，Q4收入分别同比+25.2%/+25.3%/-3.4%；线上收入5.96亿元，同比+51.7%，食萃实现收入2.82亿元，同比+41% [4] - 经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同增26.6% [4] - 毛利率同比+1.9pct至39.8%，销售费用率同比-2.4pct至13.0%，毛销差同比提升4.3pct；管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/-0.3pct，净利率同比+3.8pct至18.6% [4] 2025年展望 - 年报提出收入、利润均不低于15%的增长目标 [5] - 继续加速品类推新，此前新品有望成成熟单品；收购线上企业强化线上营销优势，线下推进小B渠道整合优化，拓展餐饮市场 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为39.89/44.35/49.23亿元，分别同比+14.8%/11.2%/11.0%，归母净利润分别7.2/8.2/9.0亿元，分别同比+15.5%/13.2%/10.1%，对应PE分别为21/18/17X [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,476|3,989|4,435|4,923| |营业收入增长率(%)|10.41%|14.76%|11.17%|11.00%| |归母净利（百万元）|625|721|816|899| |净利润增长率(%)|36.77%|15.50%|13.15%|10.12%| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.68|0.77|0.84| |市盈率（PE）|22.51|20.92|18.49|16.79| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 给予中国中免“增持”评级，但评级下调 [1] 报告的核心观点 - 中国中免2024年营收和净利润大幅下降，受市场环境及行业周期等因素影响，消费需求放缓使免税行业增长动力不足 [4][5] - 海南地区营收大幅下滑拖累公司业绩，虽离岛免税市场份额提升，但市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现亮眼，出入境政策优化和航空客运市场复苏使出入境免税业务增长潜力强 [6] - 渠道拓展多点开花，中标多个机场及口岸免税项目经营权，市内免税店布局有进展但未充分发挥潜力 [6] - 2024年公司整体毛利率小幅提升，期间费用率有所提升，销售费用率增长较大 [7][8] - 预计2025 - 2027年中国中免归母净利润同比增速分别为16.04%、15.31%、12.81%，关注政策催化下需求回暖及市内免税店运营情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本20.69亿股，流通股本19.52亿股；总市值1274.62亿元，流通市值1202.92亿元；12个月内最高价87.5元，最低价53.52元 [3] 事件 - 中国中免2024年年报显示，实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.44%；归母扣非净利润41.44亿元，同比下降37.7%。Q4实现营业收入134.53亿元，同比下降19.46%；归母净利润3.48亿元，同比下降76.93%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降81.42% [4] 点评 - 营收净利双降，消费疲软，免税和有税商品销售收入均减少，线上业务收窄 [5] - 海南地区营收大幅下滑27.13%，降至约288.92亿元，市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现好，北京机场免税门店收入同比增长超115%，上海机场同比增长近32% [6] - 渠道拓展方面，中标10个机场及口岸免税项目经营权，签署6家市内免税店经营协议，中标6家新增城市市内免税店经营权，但市内免税店潜力待发挥 [6] - 2024年公司整体毛利率32.03%，同比提高0.21pct，净利率8.61%，同比下滑2.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05%/3.52%/0.04%/-1.63%，同比分别为+2.1pct/+0.25pct/-0.05pct/-0.34pct [7][8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年中国中免实现归母净利润49.51/57.09/64.41亿元，同比增速16.04%/15.31%/12.81%；预计2025 - 2027年EPS分别为2.39/2.76/3.11元/股，对应PE分别为26X、22X和20X，给予“增持”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|56,474|61,684|68,321|75,315| |营业收入增长率(%)|-16.38%|9.23%|10.76%|10.24%| |归母净利（百万元）|4,267|4,951|5,709|6,441| |净利润增长率(%)|-36.44%|16.04%|15.31%|12.81%| |摊薄每股收益（元）|2.06|2.39|2.76|3.11| |市盈率（PE）|32.49|25.74|22.33|19.79| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润表项目在2023A、2024A、2025E、2026E、2027E的情况，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [11]

报告公司投资评级 - 给予青岛啤酒“增持”评级，目标价81.19元 [1] 报告的核心观点 - 2024年青岛啤酒销量承压，吨价有韧性，成本下降推升毛利率，分红率提升，预计2025 - 2027年收入和归母净利润有不同程度增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本13.64亿股，流通股本7.09亿股；总市值1044.02亿元，流通市值542.62亿元；12个月内最高价88.02元，最低价53.2元 [3] 2024年年报业绩 - 实现营收321.38亿元，同比 - 5.30%，归母净利润43.45亿元，同比 + 1.81%，扣非归母净利润39.51亿元，同比 + 6.19%；2024Q4实现营收31.79亿元，同比 + 7.44%，归母净利润 - 6.45亿元，同比 - 0.79%，扣非归母净利润 - 7.35亿元，同比 + 16.05% [5] 销量与价格情况 - 2024年啤酒销量受需求影响下滑，中国规模以上啤酒企业累计产量3521.3万吨，同比 - 0.6%；公司销量753.8万吨，同比 - 5.9%，吨价4189.3元/吨，同比 + 0.5%；青岛主品牌销量434万吨，同比 - 4.8%，其他品牌销量320万吨，同比 - 7.2%，青岛主品牌销量占比同比 + 0.4至57.6%；中高端以上产品销量315.4万千升，同比 - 2.7%；青岛主品牌吨价同比 - 0.26%，其他品牌吨价同比 + 0.93% [5] 渠道与区域情况 - 餐饮、夜场等即饮市场/KA、流通等非即饮市场销量占比约41.2%/58.8%；2024年山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他海外地区分别实现营收220.9/78.0/33.8/25.0/6.7/5.4亿元，同比 - 3.4%/-2.2%/-6.8%/-9.9%/-24.1%/-24.2%；年末经销商11622个，净增加265个 [5] 成本与费用情况 - 2024年吨成本2548元/吨，同比 - 2.0%，毛利率40.23%，同比 + 1.6pct；税金及附加/销售/管理费用率分别为7.2%/14.3%/4.4%，同比 + 0.2/+0.4/-0.1pct，销售费用绝对额同比下降2.2%；归母净利率达13.5%，同比 + 1.2pct [6] 分红情况 - 2024年公司计划每股派发现金股利2.20元（含税），共计拟派发现金股利30.01亿元，分红率提升约5pct至69% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速5%/3%/2%，归母净利润增速分别11%/9%/7%，EPS分别为3.53/3.84/4.12元，对应PE分别为22x/20x/19x [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,138|33,653|34,525|35,340| |营业收入增长率(%)|-5.30%|4.72%|2.59%|2.36%| |归母净利（百万元）|4,345|4,814|5,245|5,625| |净利润增长率(%)|1.81%|10.79%|8.97%|7.23%| |摊薄每股收益（元）|3.19|3.53|3.84|4.12| |市盈率（PE）|25.36|21.69|19.90|18.56| [8]

报告核心观点 报告围绕2025年3月31日市场情况，分析大类资产表现，提示不确定性下投资风险，给出各市场投资策略建议，还列举国内外重要政策及要闻 [1][2][3] 各部分总结 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，长端小幅收涨，短端小幅下跌 [13] - 今年节后资金面偏紧，资金价格中枢抬升，过度计价的降息预期修正，债市在半年线企稳回升，具备配置价值 [13] - 技术面债市反弹结构完好，考虑“适度宽松”基调和风险偏好，建议做好久期管理后配置 [13] 股市 - A股全天震荡调整，超3800只个股下跌，关税政策临近、财报季到来，市场调整未结束，大盘中低位的红利、消费和医药有超额收益 [18] - 无大利好消息成交量难回2万亿以上，低位的红利、消费、医药板块兼具胜率和赔率，小盘科技板块需警惕融资拥挤负反馈下跌风险 [18] - 通信、家电、银行以及公用事业领涨，电力设备、国防军工、房地产跌近2%；贵金属、EDR概念、ERP概念领涨，芬太尼、海南自贸区、动物疫苗等概念领跌 [18] - 美股三大股指延续下跌，道指跌1.69%，纳斯达克跌2.70%，标普500指数跌1.97%，中期调整未结束，建议静待长期买点 [21] - 关税大限临近，美股放量下跌，短期操作难度大；中期特朗普政策不确定性或推动美股下跌；长期美国私人部门、货币政策空间和科技优势支撑美股走牛 [21] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00报7.2519，较昨日收盘下跌109个基点，美联储议息会议后美元逆势上涨，预计上涨延续 [22] - CNY/USD在7.1附近支撑明显，人民币升值难突破7.1，预计短期持稳于7.1 - 7.4，2025年人民币汇率底部在7.5 - 7.6 [22] 商品 - 文华商品指数下跌0.8%，贵金属、油脂板块领涨，煤炭、化工、建材板块领跌 [29] - 技术面指数放量下跌至支撑位，考虑美关税政策不确定性，建议投资者暂时观望 [29] 重要政策及要闻 国内 - 证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，推动境外上市备案管理工作进展 [33] - 国家发改委要求各地区各部门全面梳理、清理涉企收费项目，确保项目有依据，并建立动态调整机制 [33] - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》 [33] - 南京自2025年3月31日起全面取消商品房限售 [33] - 财政部将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [33] 国外 - PCE报告引发对顽固通胀和潜在滞胀担忧，交易员押注美联储7月降息 [36] - 3月密歇根大学1年通胀预期终值5%，高于预期；5年通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高 [36] - 特朗普威胁伊朗，若不就核问题达成协议，将轰炸并对相关产品“征收二级关税” [36] 交易策略 - 债券市场在做好久期管理的背景下进行配置 [6] - A股市场注意科技小盘负反馈风险，关注低位的红利、消费、医疗板块 [6] - 美股市场短期反弹延续，中期调整未结束，静待长期买点出现 [7] - 外汇市场短期7.1 - 7.4震荡，全年低点7.5 - 7.6 [8] - 商品市场观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 折叠屏是智能手机的下一发展方向，中国厂商有望保持全球最大的折叠屏手机市场份额，未来5年中国折叠屏手机出货量CAGR将达19.8% [2] - 折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益大，BOM显著增加，关键零部件增量明显，如显示模组、机械/机电结构件、电池等 [2] - 推荐重点公司鹏鼎控股、立讯精密、长盈精密 [2] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏：智能手机的下一城 - 智能手机进入存量时代，2024年全球智能手机市场增长7%出货量达12.2亿部，硬件创新焦点从光学摄像向折叠屏转移，2025年主流形态有横向、竖向、三折屏 [8] - 智能手机高端化市场持续扩容，2023年全球高端智能手机销量增6%，2024年中国高端智能手机市场销售份额达28%，折叠屏产品发布频率加快 [21] - 中国是全球最大折叠屏手机市场，未来将长期占全球40%左右份额，2024年出货量约1068万台同比增52.4%，2028年超1700万台，5年CAGR达19.8% [26] - 华为超越三星成全球折叠屏手机引领者，2024Q1跃居季度全球出货量榜首，且自2020年起始终占国内超三分之一份额 [30] - 折叠屏手机价格带区间广，2023年主要厂商发布均价超7000元，华为均价最高达12999元且销量领先，华为Mate X5等三款机型位列2023年中国市场销量Top5前三 [34] 折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 - 折叠屏手机BOM显著增加，以三星Galaxy Fold1与Galaxy S9+为例，总成本提升近70%，显示模组、机械/机电结构件、电池BOM价值量提升超50% [39] - 折叠屏手机需用柔性OLED材料，其与传统OLED关键区别在盖板材料，可分单向、双向、360度弯曲柔性OLED [43] - 现阶段柔性屏盖板解决方案有CPI和UTG两种，CPI用于初期设计，UTG因高硬度和优越触摸体验占更重要位置，2023 - 2030年全球CPI和UTG市场销售额CAGR达50.9% [45][50] - UTG生产工艺分一次成型法和二次成型法，一次成型法由国外厂商引导，国内二次成型技术有成熟厂商参与，如凯盛科技、长信科技 [54] - 铰链是折叠手机核心零部件，决定寿命和形态，水滴铰链是主流方案，预计2024年全球折叠机铰链市场规模超78亿元，2023 - 2028年CAGR达24.71% [60][61] - MIM技术是铰链制造核心工艺，2031年全球MIM市场将从2023年的42.78亿美元增至82.40亿美元，CAGR达8.60%，国内市场分三大梯队 [65] - 液态金属（非晶合金）性能优，已用于头部品牌折叠机铰链，宜安科技和Sino Santech在该领域有布局 [68] 重点公司 - 鹏鼎控股是全球少数具备各类PCB产品研发等能力的大型厂商，产品线丰富且与北美大客户合作，有望受益PCB行业升级趋势 [74] - 立讯精密以连接器起家，产品覆盖多领域，在消费电子领域实现全面覆盖，深度绑定大客户，有望受益AI换机潮 [78] - 长盈精密是国内消费电子结构件领先厂商，下游涉及多行业，短期消费电子行业受新技术推动将保持增长 [83]

报告核心观点 - 上周市场流动性转弱，交投活跃度下降，资金合计净流出 43.91 亿元，国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差扩大，微观流动性也呈下降态势 [3][9][12] 各目录要点总结 市场流动性转弱，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 6.3 万亿，较前一周下降，换手率 7.5%，较前一周下降 [3][9] - 融资供给端中基金、ETF 净流入，两融资金净流出；资金需求端 IPO 规模为 28.12 亿元，再融资规模 64.8 亿元，市场资金合计净流出 43.91 亿元 [3][9] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 1429 亿元，DR007 上行，R007 同步上行，R007 与 DR007 利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [12] - 10 年期国债收益率下行 3bp，1 年期国债收益率下降 5bp，国债期限利差扩大；10 年期美债收益率上行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重 [12] - 市场预期 5 月美联储不降息概率达 80% [12] 微观流动性下降 - 各宽基指数换手率下降，成交额同步下降 [21] - 上周偏股型基金发行规模 138.91 亿元，规模较上一周下降 [4][24] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物、食品饮料、家用电器、非银金融、银行；减仓幅度前五行业为计算机、机械设备、通信、电子、国防军工 [4][25] - 上周两融资金净流出 149.65 亿元，两融交易额占 A 股成交额下降至 8.62% [4][29] - 上周 ETF 份额上升 59.8 亿份，宽基指数 A500 指数 ETF 流入资金最多，行业中电力 ETF 流入资金最多 [4][30] - 上周产业资本减持 44.77 亿元，轻工制造、石油石化、美容护理增持前三；电力设备、传媒、银减持前三 [4][39] - 上周解禁规模 465.38 亿元，电子、机械设备、汽车解禁规模前三 [4][42]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [9] - 房地产服务无评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年3月31日权益市场大部分板块下跌，申万房地产指数下跌1.80% [5] - 房地产板块个股涨幅前五名为卧龙地产、云南城投等，跌幅前五名为衢州发展、深振业A等 [6] - 广州2宗涉宅地块揽金16.88亿，天津河西西青区三宗住宅地块20亿成交 [7][9] - 全国首单“商改保”REITs——汇添富上海地产租赁住房REIT于3月31日在上海证券交易所挂牌上市 [10] - 保利发展拟向特定对象发行不超85亿元可转债，用于15个项目建设，方案已获上交所审核通过 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年3月31日，上证综指和深证成指分别下跌0.46%和0.97%，沪深300和中证500分别下跌0.71%和0.98%，申万房地产指数下跌1.80% [5] 个股表现 - 涨幅前五：卧龙地产9.71%、云南城投4.80%、皇庭国际3.66%、栖霞建设3.53%、京基智农3.31% [6] - 跌幅前五：衢州发展-7.74%、深振业A-6.06%、沙河股份-5.65%、海南高速-5.09%、荣盛发展-4.46% [6] 行业新闻 - 广州2宗涉宅地块出让，天河区地块溢价成交，番禺区地块底价成交，共收金16.88亿元 [7] - 天津河西西青区三宗住宅地块成功出让，总成交金额达20.668亿元，河西陈塘庄W5地块和小海地地块溢价成交 [9] - 全国首单“商改保”REITs——汇添富上海地产租赁住房REIT于3月31日在上海证券交易所挂牌上市，募集资金规模13.62亿元 [10] 公司公告 - 保利发展拟向特定对象发行可转换公司债券，发行总额不超过850,000.00万元，期限6年，募资净额用于15个项目建设，方案已获上交所审核通过 [11]

报告核心观点 - 上周市场普跌，红利占优，各宽基指数估值普跌且处于一年来偏高分位，消费板块估值相对便宜，本周市场ERP小幅上升处于一倍标准差附近 [1] 市场普跌，红利占优 - 上周红利、消费、沪深300表现最好，微盘股、国证2000、成长表现最弱 [8] - 上周行业中，医药生物、食品饮料、农林牧渔涨幅前三，计算机、国防军工、通信表现最弱 [10] 宽基指数估值下降 - 上周创业板指/沪深300相对PE上升，相对PB下降 [15] - 万得全A ERP小幅上升，当前仍处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [16] - PEG视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE视角下科创50与成长风格安全边际高 [19] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年偏高分位，消费处于近一年估值低位 [23] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料等历史估值皆处于50%以下 [25] 行业估值下跌为主，医药生物领涨 - 各行业估值处于近一年偏高分位，非银金融、煤炭等估值处于近一年低位 [32] - 从PE、PB偏离度看，消费板块估值较为便宜 [35] - PB - ROE视角下，当前消费板块PB - ROE较低 [38] - 科技板块热度较高，先进封装等概念处于估值三年历史较高分位 [41] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，农林牧渔上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [44] - 上周海外主要指数中，英国富时100表现最好，韩国综合指数表现最差 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制冷剂即将进入需求旺季，主要制冷剂品种价格和毛利上涨，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份 [5] - UHMWPE纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，建议关注同益中 [5] 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - 本周（3/24 - 3/30）布伦特、尿素、WTI、维生素VE等产品价格涨幅居前；维生素VA、固体烧碱、棕榈油、氯化钾等产品价格跌幅居前 [13] 聚氨酯 - 本周MDI价格下跌，下游企业订单消耗慢，采购积极性不高，且多套MDI装置检修；TDI方面，海绵企业开工负荷低，贸易商操盘积极性不高，市场交易氛围冷清 [16] - 截至3月30日，聚合MDI华南市场均价16050元/吨，较上周下跌550元/吨；纯MDI市场均价17700元/吨，较上周下跌200元/吨；TDI华东市场均价12000元/吨，较上周下跌100元/吨 [16] 农化 - 草甘膦本周价格持平，毛利下跌，行业库存高位，供应充裕；截至3月30日，价格为23009元/吨，毛利为 - 956.64元/吨，周度产量为1.14万吨，周度库存量为8.22万吨 [18] - 磷肥方面，磷酸二铵价格上涨，东北地区春肥发运持续至4月下旬，贸易商按需补仓；截至3月30日，磷矿石价格为1020元/吨，磷酸一铵价格为3316元/吨，磷酸二铵价格为3519元/吨 [20] - 尿素价格上涨，氯化钾价格下跌；印度尿素进口招标带动现货交投，东北地区终端备货需求启动；国储第二轮竞拍放量冲击氯化钾市场；截至3月30日，尿素价格为1940元/吨，氯化钾价格为3085元/吨 [23] 氟化工 - 主要制冷剂品种R22、R32、R134a、R125价格上涨，空调出口订单增长，“以旧换新”政策刺激消费，配额缩减改善供需关系 [26] - 上游原料萤石、氢氟酸价格大幅上涨，萤石企业复产，开工仍处低位，库存消耗支撑价格；截至3月30日，萤石97湿粉市场价为37520元/吨，氢氟酸价格为11868元/吨 [26] - 制冷剂R22、R32、R134a、R125价格上涨，含氟材料聚偏氟乙烯（PVDF）、聚四氟乙烯（PTFE）价格平稳；截至3月30日，R22价格为3.6万元/吨，R125价格为4.5万元/吨，R134a价格为4.65万元/吨，R32价格为4.7万元/吨 [28] 轮胎 - 成本方面，合成橡胶价格下跌，普通圆钢价格上涨，促进剂价格持平，防老剂价格下降，炭黑市场均价下跌；截至3月30日，丁苯橡胶价格为13955元/吨，天然橡胶价格为16725元/吨 [30] - 集运方面，上海集装箱出口指数（SCFI）周环比上涨4.96%，年同比下跌21.61%；中国出口装箱运价指数（CCFI）周环比下降3.69%，年同比下降3.14% [32] - 本周全钢胎开工率为68.11%，较上周下降0.96个百分点；半钢胎开工率为82.99%，较上周下降0.12个百分点 [32] 食品及饲料添加剂 - 饲料添加剂维A、维E价格下跌；安赛蜜、蛋氨酸价格小幅上涨；三氯蔗糖、麦芽酚、赖氨酸价格相对平稳 [44] - 截至3月30日，三氯蔗糖价格为25万元/吨，安赛蜜价格为3.8万元/吨，维A价格为83元/千克，维E价格为117元/千克，蛋氨酸价格为21.62元/千克，赖氨酸价格为8.62元/公斤 [44][46][49][50] 民爆 - 我国民爆行业市场规模平稳较快增长，生产总值从2015年的273亿元增长到2024年的416.95亿元，年均增长约5%，西北、西南地区发展较好 [53] - 当前我国工业炸药产量总体平稳，工业雷管产量逐步下降；本周硝酸铵价格持平，截至3月30日，价格为3550元/吨 [59] 化学原料 - 轻质纯碱价格下跌，下游需求端接货意向不高，囤货意愿不足，供应有所增加；截至3月30日，轻质纯碱市场价为1390元/吨，重质纯碱市场价为1504元/吨 [62][63] - 乙烯法PVC价格上涨，PVC整体开工负荷小幅下降，流通货源充足，社会库存去库但仍过剩；截至3月30日，PVC（电石法）市场均价4863元/吨，PVC（乙烯法）市场均价5270元/吨 [70] 钛白粉 - 本周钛白粉价格小幅上涨，企业开工率略有下降，国际产能退出让出市场份额；截至3月30日，市场价为14658元/吨，毛利上涨9.88%至 - 873.45元/吨 [77] 化学纤维 - 涤纶长丝价格微跌，下游需求疲软，产销清淡，持续累库；截至3月30日，POY市场均价为6850元/吨，FDY市场均价为7150元/吨，DTY市场均价为8150元/吨 [78] - 粘胶短纤价格小幅下跌，粘胶长丝价格持平；氨纶价格持平，行业库存下降，部分工厂产销平衡 [82] 行情表现 行情表现 - 本周沪深300指数上涨0.01%，基础化工指数下跌0.44%，在30个中信一级行业中排名第10位 [85] - 从39个化工三级子行业来看，有11个子板块上涨，涨幅较大的是涤纶、其他化学原料、化学制剂和磷肥及磷化工；跌幅较大的是合成树脂、碳纤维、其他塑料制品和油品销售及仓储 [85] 行业内个股涨跌幅情况 - 本周中信基础化工一级行业下，179家上涨，289家下跌 [90] - 涨幅前三的个股分别为江天化学（46.90%）、华尔泰（32.56%）、尤夫股份（31.87%）；跌幅居前的个股分别为联创股份（ - 34.19%）、锦鸡股份（ - 23.35%）、安诺其（ - 17.95%） [90][92] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 重点公司公告 - 凯龙股份公司控制权拟变更事项获省政府国资委批复同意，拟收购湖北东神天神实业有限公司部分股权 [95] - 云图控股与广西贵港市相关政府签署项目投资合作协议书，投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目 [95] - 皖维高新发布2025年一季度业绩预告，预计归母净利润9000万元到12000万元，同比增长90.85%到154.47% [95] - 麦加芯彩已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书 [95] - 华软科技天安化工因装置接驳工作计划性停产约2个月 [95] - 易普力拟现金收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份 [95]

制造业PMI情况 - 3月制造业PMI为50.5%，较前值上升0.3个百分点，连续2个月在荣枯线以上，扩张速度加快[7] - 生产指数为52.6%，较上月上升0.1个百分点；新订单指数为51.8%，较上月上升0.7个百分点；新出口订单指数为49%，较上月上升0.4个百分点[10] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为52.0%、52.3%和50.0%，比上月上升1.2、1.4和0.1个百分点；高耗能行业PMI为49.3%，比上月下降0.5个百分点[13] - 大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点；中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点[14] 制造业存在的问题 - 3月制造业购进价格指数为49.8%，较上月下降1个百分点；出厂价格指数为47.9%，较上月下降0.6个百分点[17] - 反映需求不足为主要困难的企业占比仍在60%之上[17] - 生产经营活动预期指数为53.8%，比上月下降0.7个百分点；采购量指数为51.8%，比上月下降0.3个百分点[17] 非制造业PMI情况 - 3月非制造业商务活动指数为50.8%，较上月上升0.4个百分点[20] - 服务业商务活动指数为50.3%，环比上升0.3个百分点；建筑业商务活动指数为53.4%，环比上升0.7个百分点[24][27] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期[31]