报告行业投资评级 - 无评级 [2] 报告的核心观点 - 近期经济稳定运行总基调未变，债券收益率在低位区间震荡，长期看REITs具备较强配置属性，建议投资者关注资产扩容及扩募带来的投资机会，同时关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 主要事件梳理 - 富国首创水务REIT等5只REITs发布分红公告 [8][12] - 华夏特变电工新能源REIT等12只REITs发布将召开业绩说明会的公告 [8][12] - 华夏首创奥莱REIT等4只REITs发布基金停复牌及交易情况提示公告 [8][12] - 华泰紫金苏州恒泰REIT发布询价公告，询价区间为2.270元/份 - 2.774元/份 [8][12] - 富国首创水务REIT发布召开投资者开放日活动的公告 [8][12] - 南方润泽科技数据中心REIT审核状态为已问询，南方万国数据中心REIT审核状态为已反馈 [8][12] 本周市场表现 本周主要指数市场表现 - 本周REITs指数下跌1.18%，沪深300累计下跌2.87%，中证500指数下跌4.52%，中证全债指数上涨0.33%，中债1年期国债指数上涨0.06%，中债10年期国债指数上涨0.45%，中证转债指数下跌1.70% [6][19] - 上市以来REITs与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为 - 0.08、 - 0.21、0.63，与沪深300、中证500相关性分别为0.27、0.33 [6][19] 本周REITs市场价格表现 - 本周40支REITs上涨，24支下跌，整体下跌1.18%，华夏北京保障房REIT涨幅最大为6.45%，红土盐田港REIT跌幅最大为5.06% [23] 本周REITs及对应股票板块表现 - 上市以来仓储物流REITs指数与对应板块相关性较强(>0.8)，仓储物流、消费、市政环保、保租房、产业园区、清洁能源、高速公路REITs指数与对应股票板块相关性系数分别为0.83、0.44、0.30、 - 0.07、 - 0.42、 - 0.49、 - 0.62 [28] - 近一个月消费、仓储物流、高速公路、市政环保、清洁能源、产业园区、保租房REITs指数与对应股票板块相关性系数分别为0.53、0.52、0.10、0.05、 - 0.13、 - 0.59、 - 0.62 [29] 本周REITs市场交易情况 - 本周REITs交易活跃度提高，周内交易金额为29.5亿（+10.6%），日均换手率为0.7%（+0.1pct） [44] - 各板块表现：高速公路8.3亿(+16.8%)、0.6%(+0.1pct)，生态环保1.8亿(+48.6%)、1.1%(+0.4pct)，清洁能源2.8亿(-8.8%)、0.5%(-0.1pct)，产业园区6.3亿（+29.1%)、0.8%(+0.2pct)，仓储物流3.9亿(+32.6%)、0.8%(+0.2pct)，保租房4.5亿(+53.3%)、0.9%(+0.2pct)，消费类1.9亿(-10.7%)、0.4%(0.0pct) [44] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在 - 0.92%到11.59%之间，估值收益率较高的有华夏中国交建REIT(11.59%)、平安广州广河REIT(10.97%)，较低的有平安宁波高投REIT(0.50%)、工银蒙能能源REIT(-0.92%) [46] - P/NAV方面，整体在0.71到1.70之间，P/NAV较高的有华夏北京保障房REIT(1.70)、嘉实中国电建REIT(1.68)，较低的有平安广州广河REIT(0.87)、华夏中国交建REIT(0.71) [46] 项目审批进展 - 目前有19只REITs（含扩募）处于审批及发行阶段，包括5单产业园类REITs、3单能源REITs、2单数据中心REIT、3单仓储物流REITs、5单保租房REITs、1单消费类REITs [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美关税政策对全球金融市场影响大，上周美债、黄金等资产遭短期大幅抛售，国内主要股票指数周一大幅下跌，出口及经济需求侧承压，市场“普跌”，小市值板块风险集中释放 [3] - 市场或错杀A股部分优质资产，如越印制造链、转口贸易链条及部分央国企，当前市场以信心提振为重，若风险超预期落地，政策将依次采取货币政策、资本市场政策、财政政策应对 [6] - 建议维持“高低切换”思路，重视防御类与安全类主线，关注产业链核心央国企龙头和具备稳定现金流、受益政策支持的高分红资产类别 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多下跌，创业板50跌幅最大为-8.00%；大类行业中日常消费和房地产指数表现较好，能源和医疗保健指数表现较弱；30个申万一级行业中有4个上涨，农林牧渔、商贸零售和国防军工涨幅较大，电力设备、通信和机械设备跌幅较大 [9][18][20] - 交易热度：上周万得全A日均成交额为16123.82亿元，较前值上升，处于历史偏高位置（三年历史分位数89.50%水平） [23] - 估值跟踪：截至2025/4/11，万得全A估值（PE_TTM）为17.80，较上周下降0.70，处于近5年历史分位数的44.80%；30个申万一级行业中有5个行业估值（PE_TTM）出现修复 [29] 市场观察 - 美关税政策影响：4月2日特朗普提出“对等关税”政策，冲击全球金融市场，黄金因流动性抛压周初下跌，后因宏观因素补涨创新高，美债收益率上行；国内出口受冲击，经济需求侧增长承压，市场“普跌”，小市值科技板块跌幅大 [3] - 投资建议：维持“高低切换”思路，重视防御与安全主线，关注产业链核心央国企龙头和高分红资产类别 [6] 经济日历 - 本周需关注全球经济数据，包括中国M2货币供应同比、出口年率、房价指数同比等国内经济数据，以及欧元区CPI同比、美国核心零售销售环比等海外经济数据；还有中国国家统计局新闻发布会、美联储主席讲话、欧洲央行货币政策声明等重要事件 [31]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 华利集团24年报业绩符合预期，新客户Adidas有望成25年重要增量，盈利能力预计25Q2起改善，新工厂投产加速缓解产能瓶颈，预计关税影响有限，现金分红比例达70%，考虑新工厂投产扰动小幅下调盈利预测，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本11.67亿股，流通股本11.6699亿股，市价56.14元，市值655.1538亿元，流通市值655.1495亿元[1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,114|24,006|27,883|32,138|36,715| |增长率yoy%|-2%|19%|16%|15%|14%| |归母净利润（百万元）|3,200|3,840|4,389|5,043|5,683| |增长率yoy%|-1%|20%|14%|15%|13%| |每股收益（元）|2.74|3.29|3.76|4.32|4.87| |每股现金流量|3.17|3.96|4.09|3.74|4.53| |净资产收益率P/E|21%|22%|20%|20%|20%| |P/E|20.5|17.1|14.9|13.0|11.5| |P/B|4.3|3.8|3.0|2.6|2.3|[3] 报告摘要 - 事件：披露24年报，业绩符合预期，24年收入240.6亿元，同比+19.4%，归母净利润38.41亿元，同比+20.0%[5] - 新客户Adidas：有望成25年重要增量，24年销量2.23亿双，同比+17.5%，ASP107.44元，同比+1.6%，前五大客户收入占比79.13%，第一大客户收入占比33.19%，Adidas于24年9月开始出货[5] - 盈利能力：Q4受越南、印尼新工厂爬坡影响，预计25Q2起改善，24年毛利率26.8%，同比+1.2pp，净利率15.98%，同比+0.07pp，24Q4毛利率24.09%，同比-2.28pp，净利率15.28%，同比-0.45pp[5] - 新工厂投产：24年总产能2.29亿双，产能利用率96.72%，24年越南3家新工厂、印尼首家工厂投产，25年2月中国新设工厂及印尼另一厂区投产，后续将继续在印尼新建、越南扩建或新建工厂[5] - 关税影响：预计较为有限，销售采取FOB模式，关税由客户承担，原材料采购推进本地化策略，2024年越南工厂当地采购占比超50%，若关税税率大幅上升，品牌方或提价传导，公司订单份额有望提升[5] - 现金分红：拟向全体股东每10股派发现金红利23元，合计派发现金红利26.84亿元，预计占净利润比例70%[5] - 投资建议：华利价值来自成长性及盈利能力，持续拓展高潜力客户，随着产能释放份额有望提升，考虑新工厂投产扰动小幅下调盈利预测，预计25 - 27年收入同比+16%、+15%、+14%，归母净利润43.9、50.4、56.8亿元，同比+14%、+15%、+13%，对应PE15、13、11.5X，维持“买入”评级[5] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|5,588|14,150|16,971|20,106| | |应收账款（百万元）|4,378|4,880|5,625|6,561| | |存货（百万元）|3,121|4,031|4,650|5,312| | |流动资产合计（百万元）|15,389|25,018|29,823|34,671| | |固定资产（百万元）|4,738|4,470|4,300|4,215| | |非流动资产合计（百万元）|7,375|7,423|7,443|7,413| | |资产合计（百万元）|22,765|32,442|37,266|42,084| | |短期借款（百万元）|288|4,923|5,768|6,163| | |应付账款（百万元）|2,410|2,436|2,972|3,442| | |流动负债合计（百万元）|4,935|10,000|11,628|12,734| | |非流动负债合计（百万元）|386|386|386|386| | |负债合计（百万元）|5,321|10,386|12,014|13,120| | |归属母公司所有者权益（百万元）|17,432|22,044|25,241|28,952| | |所有者权益合计（百万元）|17,443|22,055|25,252|28,964| |利润表|营业收入（百万元）|24,006|27,883|32,138|36,715| | |营业成本（百万元）|17,572|20,606|23,766|27,151| | |销售费用（百万元）|76|82|96|95| | |管理费用（百万元）|1,074|1,380|1,575|1,762| | |研发费用（百万元）|375|446|482|551| | |财务费用（百万元）|-84|-157|-200|-160| | |营业利润（百万元）|4,967|5,573|6,400|7,212| | |利润总额（百万元）|4,948|5,556|6,383|7,193| | |所得税（百万元）|1,112|1,167|1,340|1,510| | |净利润（百万元）|3,836|4,389|5,043|5,683| | |归属母公司净利润（百万元）|3,840|4,389|5,043|5,683| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|4,617|4,770|4,362|5,289| | |投资活动现金流（百万元）|-2,165|-768|-740|-737| | |融资活动现金流（百万元）|-1,937|4,559|-801|-1,417|[6] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业收入增长率|19.4%|16.2%|15.3%|14.2%| | |EBIT增长率|23.2%|11.0%|14.5%|13.7%| | |归母公司净利润增长率|20.0%|14.3%|14.9%|12.7%| |获利能力|毛利率|26.8%|26.1%|26.1%|26.1%| | |净利率|16.0%|15.7%|15.7%|15.5%| | |ROE|22.0%|19.9%|20.0%|19.6%| | |ROIC|31.7%|22.0%|21.6%|21.5%| |偿债能力|资产负债率|23.4%|32.0%|32.2%|31.2%| | |债务权益比|4.1%|24.3%|24.5%|22.8%| | |流动比率|3.1|2.5|2.6|2.7| | |速动比率|2.5|2.1|2.2|2.3| |营运能力|总资产周转率|1.1|0.9|0.9|0.9| | |应收账款周转天数|61|60|59|60| | |应付账款周转天数|43|42|41|43| | |存货周转天数|60|62|66|66| |每股指标（元）|每股收益|3.29|3.76|4.32|4.87| | |每股经营现金流|3.96|4.09|3.74|4.53| | |每股净资产|14.94|18.89|21.63|24.81| |估值比率|P/E|17|15|13|12| | |P/B|4|3|3|2| | |EV/EBITDA|28|26|23|20|[6]

报告行业投资评级 - 无评级 [2] 报告的核心观点 - 近期经济稳定运行总基调未变，债券收益率在低位区间震荡，长期看REITs具备较强配置属性，建议投资者关注资产扩容及扩募带来的投资机会，同时关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 主要事件梳理 - 5只REITs发布分红公告，12只REITs发布将召开业绩说明会的公告，4只REITs发布基金停复牌及交易情况提示公告，华泰紫金苏州恒泰REIT发布询价公告，询价区间为2.270元/份 - 2.774元/份，富国首创水务REIT发布召开投资者开放日活动的公告，南方润泽科技数据中心REIT审核状态为已问询，南方万国数据中心REIT审核状态为已反馈 [8][12] 本周市场表现 本周主要指数市场表现 - 本周REITs指数下跌1.18%，沪深300累计下跌2.87%，中证500指数下跌4.52%，中证全债指数上涨0.33%，中债1年期国债指数上涨0.06%，中债10年期国债指数上涨0.45%，中证转债指数下跌1.70%；上市以来REITs与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为 - 0.08、 - 0.21、0.63，与沪深300、中证500相关性分别为0.27、0.33 [6][19] 本周REITs市场价格表现 - 本周40支REITs上涨，24支下跌，整体下跌1.18%，其中华夏北京保障房REIT涨幅最大为6.45%，红土盐田港REIT跌幅最大为5.06% [23] 本周REITs及对应股票板块表现 - 上市以来仓储物流REITs指数与对应板块相关性较强(>0.8)，各类型REITs指数与对应股票板块上市以来和近一个月相关性系数有差异 [28][29] 本周REITs市场交易情况 - 本周REITs交易活跃度提高，周内交易金额为29.5亿（+10.6%），日均换手率为0.7%（+0.1pct），不同类型REITs交易金额和换手率有不同变化 [9][44] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在 - 0.92%到11.59%之间，P/NAV整体在0.71到1.70之间，不同REITs估值收益率和P/NAV不同 [46] 项目审批进展 - 目前有19只REITs（含扩募）处于审批及发行阶段，包括5单产业园类REITs、3单能源REITs、2单数据中心REIT、3单仓储物流REITs、5单保租房REITs、1单消费类REITs [49]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 3月社融新增5.89万亿，存量社融同比增8.4%，信贷和政府债共同支撑社融增长；信贷在低基数效应下恢复同比多增；M1增速提升，M2与M1剪刀差收窄；银行股红利属性凸显，建议关注投资价值 [6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 社融增速同比增8.4%，信贷和政府债共同支撑 - 3月社融新增5.89万亿，较去年同期多增10544亿元，存量社融同比增8.4%，较2月环比提升0.2个百分点 [6][14] - 新增社融同比多增主要由政府债和贷款拉动，3月不含非银的人民币贷款同比多增5358亿元，政府债融资规模同比多增10202亿元；新增结构中信贷是主要支撑，政府债仍贡献较大，3月新增贷款/政府债/企业债融资占比分别为64.5%/25.2%/-0.8%；Q1新增社融同比多增2.38万亿，主要是政府债和信贷的贡献 [15] - 细项来看，表内信贷低基数效应下增长恢复，3月新增人民币贷款3.83万亿元，较去年同期多增5358亿元；表外信贷与去年同期相比变化不大；政府债发行维持高增，3月新增融资1.5万亿元，同比多增1万亿；企业债融资较去年同期减少，3月新增企业债融资 -905亿，股票融资新增413亿，分别同比变化 -5142亿、+186亿 [18] 信贷情况：低基数效应下信贷恢复同比多增 - 3月新增贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元，高于万得一致预期，信贷余额同比增长7.4%，增速环比上月提升0.1个百分点 [8][21] - 信贷结构上，3月新增贷款以企业贷款为主，新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比43.4%、39.6%和 -5.5%，新增居民短贷、中长贷占比分别为13.3%和13.9% [22] - 具体来看，企业贷款在低基数效应下同比增长明显恢复，3月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为14400、15800和 -1986亿，增量较上年同期分别变化 +4600、 -200和 +514亿；居民贷款与去年同期基本持平，3月居民短贷、中长贷分别增长4841和5047亿元，较去年同期分别变化 -67和 +531亿；非银信贷减少1702亿，较上年同期少减256亿 [9][22] - 3月、4月按揭贷款需求景气度跟踪显示，10大和30大城市商品房3月月平均成交面积与去年同期基本持平，4月低于往年同期水平 [27] - Q1贷款投放9.78万亿、同比多增0.32万亿，主要受低基数效应和银行自身抢投放影响，结构上主要来自企业短贷和票据的支撑 [29] M1增速提升，剪刀差有所收窄 - 3月M1增速有所提升，M2与M1的剪刀差收窄，3月M0、M1、M2分别同比增长11.5%、1.6%、7.0%，较上月同比增速分别提升1.8、1.5、0个百分点，M2 - M1为5.4%，增速差较上月收窄1.5个百分点 [31] - 3月新增存款4.25万亿，较去年同期同比少增0.55万亿，存款同比增6.7%，增速较上月下降0.3个百分点，主要是非银存款下降较多；其中居民存款增加3.09万亿，较去年同期多增2600亿元；企业存款增加2.84万亿元，较去年同期多增7675亿；财政存款减少7710亿元，较上年同期多减49亿；非银存款减少1.41万亿元，同比多减1.26万亿元 [10][33][34] - Q1存款增长12.99万亿、同比多增1.75万亿，居民、企业和财政存款均同比多增，非银存款同比少增明显，预计和去年12月规范同业存款利率有关 [35][37] 银行投资建议 - “对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行；一季度国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升 [11][39] - 两条投资主线：一是高股息的大型银行，如六大行和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行，如江苏银行、南京银行等 [11][39]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，25H1盈利改善确定性较强，行业中小纸厂亏损持续，行业格局有望改善；中长期看，公司林浆纸一体化优势逐步凸显，浆纸产能持续扩张，推动业绩增长，上调盈利预测并维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本27.95亿股，流通股本27.65亿股，市价13.93元，市值389.28亿元，流通市值385.15亿元[2] 财务数据 盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为395.44亿、407.27亿、432.92亿、467.56亿、500.29亿元，增长率分别为 - 1%、3%、6%、8%、7%；归母净利润分别为30.86亿、31.01亿、34.26亿、39.21亿、43.26亿元，增长率分别为10%、1%、10%、14%、10%；每股收益分别为1.10、1.11、1.23、1.40、1.55元；P/E分别为12.6、12.6、11.4、9.9、9.0；P/B分别为1.5、1.4、1.3、1.1、1.0[1] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为32.34亿、129.88亿、140.27亿、150.09亿元；流动资产合计分别为127.62亿、250.16亿、276.47亿、295.37亿元；非流动资产合计分别为398.64亿、377.27亿、356.38亿、337.11亿元；资产合计分别为526.26亿、627.43亿、632.85亿、632.48亿元；负债合计分别为238.99亿、318.55亿、290.23亿、252.05亿元；归属母公司所有者权益分别为286.14亿、307.65亿、341.27亿、378.94亿元[6] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为407.27亿、432.92亿、467.56亿、500.29亿元；营业成本分别为342.05亿、364.56亿、392.84亿、419.24亿元；营业利润分别为36.13亿、38.10亿、42.70亿、50.42亿元；利润总额分别为35.82亿、38.12亿、42.75亿、50.46亿元；净利润分别为31.11亿、34.36亿、39.33亿、43.40亿元；归属母公司净利润分别为31.01亿、34.26亿、39.21亿、43.26亿元[6] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为85.00亿、41.05亿、58.26亿、66.23亿元；投资活动现金流分别为 - 55.50亿、 - 3.28亿、 - 2.66亿、 - 2.45亿元；融资活动现金流分别为 - 25.80亿、59.77亿、 - 45.21亿、 - 53.96亿元[6] 主要财务比率 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为3.0%、6.3%、8.0%、7.0%；归母公司净利润增长率分别为0.5%、10.5%、14.5%、10.3%；毛利率分别为16.0%、15.8%、16.0%、16.2%；净利率分别为7.6%、7.9%、8.4%、8.7%；ROE分别为10.8%、11.1%、11.4%、11.4%；资产负债率分别为45.4%、50.8%、45.9%、39.9%；流动比率分别为0.8、1.0、1.3、1.6[6] 业务分析 - 2024年公司纸品销量751万吨，同比+12.76%；浆销量146万吨，同比持平。分品种看，非涂布文化纸收入130亿元，同比 - 2.33%，毛利率15.6%，同比 - 3.28pp；铜版纸收入41.32亿元，同比+17.86%，毛利率14.84%，同比+1.97pp；牛皮箱板纸收入109.31亿元，同比+11.47%，毛利率15.22%，同比+0.48pp；淋膜原纸收入9.94亿元，同比 - 21.32%，毛利率7.89%，同比+3.2pp；生活用纸收入20.22亿元，同比 - 1.32%，毛利率11.87%，同比 - 2.54pp；溶解浆收入40.99亿元，同比+11.77%，毛利率24.38%，同比+8.3%；化机浆收入15.99亿元，同比 - 13.05%，毛利率22.68%，同比+0.61pp；化学浆收入14.22亿元，同比 - 18.86%，毛利率19.77%，同比+2.33%[4] 盈利改善因素及新增产能 盈利改善因素 - Q1文化纸价格企稳回升，叠加前期低位纸浆成本，文化纸盈利环比有望修复；溶解浆搬迁项目预计25Q2完成搬迁和升级改造，产量将提升；颜店3.7万吨特种纸基新材料项目预计25年4月进入试产阶段[4] 新增产能 - 颜店14万吨特种纸项目二期预计26年上半年试产；南宁项目一期包装纸PM11和PM12预计25Q4试产；南宁生活用纸项目二期4条生产线预计25Q4试产；南宁项目二期40万吨特种纸、年产35万吨漂白化学浆、15万吨机械木浆预计25Q4试产[4]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周全球关税博弈持续，关税摩擦引发市场对全球经济衰退的担忧，避险情绪升温，基本金属价格先跌后涨，但长期供需格局重塑下，基本金属价格进一步下行空间或有限，可在利空情绪消化后寻找介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [8][131] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300环比分别下跌3.11%、5.13%、2.87%；申万有色金属指数收于4530.90点，环比下跌4.37%，跑输上证综指1.26个百分点 [20] - 子板块中，贵金属、小金属、金属新材料、工业金属和能源金属涨跌幅分别为8.37%、 -2.8%、 -6.26%、 -6.33%、 -8.28% [20] - 有色金属领涨个股有去峰黄金、银河磁体等，领跌个股有中科三环、云铝股份等 [21] 基本金属价格 - LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为4.6%、0.8%、0.4%、 -0.2%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为 -4.6%、 -3.6%、 -1.6%、 -2.1% [22] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 3月国内CPI同比为 -0.1%（前值 -0.7%），非食品CPI为0.2%（前值 -0.1%）；3月国内PPI同比为 -2.5%（前值 -2.2%），需持续关注关税影响 [5][35] 美国因素 - 3月美国通胀短期触底，CPI同比为2.4%（前值2.8%），核心CPI为2.8%（前值3.1%）；3月美国PPI为2.8%（前值3.2%），后续关注关税影响 [5][40] - 本周美元指数下跌至99.77，环比 -3.06%；4月5日首次申领失业救济人数为22.3万人（前值21.9万人） [40] 欧洲因素 - 3月欧元区制造业PMI为48.6（前值47.6），服务业PMI为51（前值50.2）；3月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.4%），同比2.2%（前值2.3%），经济有复苏趋势 [49] 全球因素 - 3月全球制造业PMI为50.3，环比 -0.3，维持在荣枯线上，制造业景气度走弱，或为全球制造业拐点 [5][53] 基本金属：库存全面去化 电解铝 - 供给：行业开工产能持平，运行产能4380.50万吨，环比持平，产量84.01吨，环比持平；本周新增减产2万吨、新增投产2万吨，无新增复产 [55] - 需求：铝加工企业平均开工率为62.2%，环比下降0.38%，下游观望情绪浓厚，成交一般 [55] - 库存：海内外稳定去库，国内铝锭库存81.1万吨，环比减3.9万吨；LME铝库存44.22万吨，环比下降1.45万吨；全球库存163.49万吨，环比减少6.07万吨；下游企业适当补库 [55] - 盈利：行业即时吨盈利回落至3000元以下，长江现货铝价19560元/吨，环比下降4.68%，即时吨盈利2961元 [7][57] - 进出口：2025年1 - 2月未锻轧非合金铝进口量同比降幅超23%，出口接近1.2万吨，净进口量接近35万吨，同比下降近26% [57] 氧化铝 - 供给：产量减少，建成产能10915万吨，环比增加3.02%；运行产能8420万吨，环比减少420万吨；周度产量168.1万吨，环比上周减少5.3万吨 [8][95] - 需求：供需转为紧平衡，氧化铝/电解铝产能运行比1.94，但库存压力仍存在，价格短期或偏弱震荡 [8][95] - 库存：库存从上周398万吨上升至399.5万吨，环比增加1.5万吨 [9][95] - 盈利：氧化铝价格进一步下跌，截至4月11日为2881元/吨，较上周 -4.92%；按国产矿价计算吨毛利 -91元/吨，环比减少421.12%；按几内亚进口矿计算吨毛利 -409元/吨，环比减少37.63% [9][95] - 进出口：2025年1 - 2月累计净出口氧化铝32.73万吨 [95] 铜 - 供应：矿冶矛盾加深，铜精矿加工费下探，4月11日SMM进口铜精矿指数报 -30.89美元/吨，较上一期下降4.49美元/吨；国内炼厂周产量22.49万吨，环比 +0.19万吨，同比增加1.06万吨 [10][98] - 需求：初端加工开工率修复至高位，精铜杆企业周度开工率74.76%，环比上升0.21%；铜线缆企业开工率84.67%，环比上升3.6个百分点 [10][98] - 库存：全球库存大幅去库，总计68.54万吨，环比减少3.93万吨，同比增加5.64万吨；下游电线电缆原料库存低于去年 [10][98] - 进出口：2025年2月中国进口精炼铜约53.3万吨，同比增加6.2%；出口约3.2万吨，同比增加131% [98] 锌 - 供应：锌精矿加工费持稳，港口库存环比降低0.28万吨；国内炼厂周产量11.83万吨，环比 +0.2万吨，同比 +0.94万吨 [11][116] - 需求：初端加工开工率持稳低位，镀锌周度开工率63.74%，环比 +3.44%；压铸锌开工率58.85%，环比 +4.75%；氧化锌开工率61.61%，环比 +0.96% [11][116] - 库存：全球库存下降，国内SMM七地锌锭库存总量10.21万吨，较上周降低0.7万吨；LME库存11.93万吨，较上周减少0.9万吨；库存向下游转移 [11][116]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司抢先布局欧洲等海外海风优质战略高地，先发优势明显、在手订单饱满、且盈利水平优秀，随订单逐步兑现贡献增量弹性；国内海风下游市场开工逐步恢复，海工产品出货有望迎来拐点，盈利预期修复；新能源发电业务贡献稳定向上业绩，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本637.75百万股，流通股本630.92百万股，市价22.76元，市值14,515.18百万元，流通市值14,359.75百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,325|3,780|5,941|8,238|9,543| |增长率yoy%|-15%|-13%|57%|39%|16%| |归母净利润（百万元）|425|474|752|1,117|1,394| |增长率yoy%|-6%|11%|59%|48%|25%| |每股收益（元）|0.67|0.74|1.18|1.75|2.19| |每股现金流量|1.27|1.70|-1.70|0.24|2.11| |净资产收益率|6%|7%|10%|12%|14%| |P/E|34.1|30.6|19.3|13.0|10.4| |P/B|2.1|2.0|1.8|1.6|1.4| [3] 报告摘要 - 2024年公司实现营收37.80亿，同比-12.6%，归母净利润4.74亿，同比+11.5%，毛利率29.8%，同比+5.9pct；24Q4实现营收14.73亿，同比+48.5%，环比+55.1%，归母净利润1.92亿，同比+1017.5%，环比+77.4%，毛利率34.0%，同比+6.5pct，环比+8.7pct [5] - 单Q4业绩环比高增，主要系高价值量、高盈利的海外海工产品发货高增，带动公司实现量利齐升；Q4减值较多、研发费用较多，经营性业绩表现更为靓丽 [5] - 2024年海外出口有序、盈利高增，发电业务贡献稳定业绩 [5] - 风电装备产品2024年实现收入35.1亿，同比-15%，主要系公司主动缩减了一些盈利能力低且回款质量差的国内业务；实现毛利率25.9%，同比+5.4pct；出口方面，24年累计发运量达11万吨，实现出口收入17.3亿，同比+1%，出口毛利率38.5%，同比+11pct，毛利率大幅提升得益于交付模式向DAP转变、出口产品技术难度升级、价值量提高、外汇市场利好等 [5] - 新能源发电2024年实现收入2.2亿，同比+64%；实现毛利率78.5%，同比-11.2pct；2024年阜新彰武西六家子250MW风电项目发电超6.66亿度，经济效益和回款情况良好；唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目计划于2025年全面投运，公司在手近1GW河北陆风项目将陆续启动建设 [5] - 从量的角度看，海外海风预期放量，公司有望凭借TOP 2市场地位、产能逐步释放和交付质量及速度优势，实现海外海风出货快速增长；欧洲海风政策持续加码，公司已成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证并成为“一供”或“主供”，在欧洲市场中标率位列前二；唐山基地预期在25年完成爬坡，届时蓬莱+唐山两大海工基地有望贡献80万吨海工年产能 [5] - 从利的角度看，公司有望凭借自有船只优势、国内钢材价格较低优势等进一步提高成本管控能力，增厚产品盈利；25年将陆续交付2艘海工运输特种船，提升全球物流竞争力的同时降低运输成本；当前国内钢材价格较低且相对稳定，而欧洲钢材价格较高且近期存在上涨态势，公司预期获得超额利润 [5] 盈利预测表 |报表类型|会计年度|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|合同资产|其他流动资产|流动资产合计|其他长期投资|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产合计|短期借款|应付票据|应付账款|预收款项|合同负债|其他应付款|一年内到期的非流动负债|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|归属母公司所有者权益|少数股东权益|所有者权益合计|负债和股东权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2024A|2,869|60|1,310|545|2,084|279|868|7,735|0|0|2,309|708|260|550|3,827|11,562|34|1,140|712|0|1,389|78|54|123|3,528|265|0|497|762|4,290|7,272|0|7,272|11,562| |资产负债表|2025E|4,510|94|2,058|874|3,344|438|1,364|12,243|0|0|2,272|788|232|551|3,843|16,086|3,085|1,637|1,141|0|1,267|78|54|145|7,406|265|0|497|762|8,168|7,918|0|7,918|16,086| |资产负债表|2026E|6,253|130|2,854|1,202|4,599|608|1,891|16,930|0|0|2,247|858|208|551|3,863|20,794|5,028|2,209|1,570|0|1,969|78|54|177|11,084|265|0|497|762|11,846|8,948|0|8,948|20,794| |资产负债表|2027E|7,244|150|3,306|1,381|5,284|704|2,190|19,556|0|0|2,233|918|185|551|3,888|23,445|5,018|2,671|1,804|0|2,607|78|54|197|12,428|265|0|497|762|13,190|10,255|0|10,255|23,445| |利润表|2024A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|营业收入3,780|营业成本2,652|税金及附加29|销售费用90|管理费用227|研发费用182|财务费用15|信用减值损失 -70|资产减值损失 -45|公允价值变动收益0|投资收益11|其他收益19|营业利润508|营业外收入10|营业外支出2|利润总额516|所得税42|净利润474|少数股东损益0|归属母公司净利润474|NOPLAT 487|EPS（摊薄）0.74| |利润表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|营业收入5,941|营业成本4,255|税金及附加45|销售费用139|管理费用353|研发费用283|财务费用19|信用减值损失 -40|资产减值损失 -30|公允价值变动收益1|投资收益10|其他收益19|营业利润813|营业外收入8|营业外支出2|利润总额819|所得税67|净利润752|少数股东损益0|归属母公司净利润752|NOPLAT 770|EPS（摊薄）1.18| |利润表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|营业收入8,238|营业成本5,852|税金及附加60|销售费用184|管理费用464|研发费用373|财务费用70|信用减值损失 -37|资产减值损失 -27|公允价值变动收益1|投资收益12|其他收益19|营业利润1,209|营业外收入8|营业外支出1|利润总额1,216|所得税99|净利润1,117|少数股东损益0|归属母公司净利润1,117|NOPLAT 1,181|EPS（摊薄）1.75| |利润表|2027E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|营业收入9,543|营业成本6,723|税金及附加66|销售费用202|管理费用511|研发费用411|财务费用81|信用减值损失 -49|资产减值损失 -34|公允价值变动收益10|投资收益10|其他收益19|营业利润1,511|营业外收入8|营业外支出2|利润总额1,517|所得税123|净利润1,394|少数股东损益0|归属母公司净利润1,394|NOPLAT 1,469|EPS（摊薄）2.19| |现金流量表|2024A|经营活动现金流1,083|现金收益612|存货影响 -539|经营性应收影响79|经营性应付影响169|其他影响762|投资活动现金流218|资本支出 -729|股权投资0|其他长期资产变化947|融资活动现金流 -324|借款增加 -150|股利及利息支付 -120|股东融资0|其他影响 -54|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万图师AI看好交通运输、建筑材料、纺织服饰、公用事业、建筑装饰等一级行业，食品饮料资金流入较多，主动权益基金加仓较多的是农林牧渔 [4][5] 根据相关目录分别总结 万图师AI观点 - 交通运输、建筑材料看涨概率为94%，纺织服饰为90%，公用事业为88%，建筑装饰为82%，社会服务为79% [4] 龙虎榜资金流观点 - 食品饮料当期净流入和累计净流入变化排名均为第1 [4] 公募基金权益仓位变化 - 主动权益类基金本周仓位为87.7%，上周仓位为89.5% [4] 公募基金持仓申万行业变化 - 农林牧渔仓位从1.0%加仓至1.4%，电子仓位从14.3%减仓至13.7% [4] 各板块ETF份额变化 - 农业、钢铁ETF份额增长比例较高 [3][4] 万图师AI模型较为看好的ETF - 筛选规则为万图师AI模型对指数打分在0.8以上，对应ETF最近30天日均成交额在3千万元以上，同一指数对应的ETF选取IOPV溢价率较低的 [7] - 涉及多个指数及对应ETF，如上证综指ETF（指数代码000001.SH，看涨概率96.63%）、上证180ETF（指数代码000010.SH，看涨概率93.77%）等 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] - 重点公司中，万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、联瑞新材、圣泉集团、东材科技、万润股份、国瓷材料评级为买入；新宙邦评级为增持；卫星化学、华峰化学、合盛硅业、龙佰集团未给出评级 [6] 报告的核心观点 - 化工行业方面，关税政策影响下民爆需求或攀升，油价下跌带来化工品降本和估值修复机遇，龙头白马成本边际下行，市场震荡期关注高股息个股，年报季关注业绩超预期个股 [8] - 新材料行业方面，半导体石英砂和玻璃材料国产替代加速，AI材料关注结构升级机遇，电子气体国产化持续推进，尼龙关注产能增量和低估值企业，人形机器人材料关注相关领域 [8] - 行业处于盈利和估值双底，预计2025年油价在65 - 75美元/桶区间震荡，关注不同工艺烯烃能源套利机会，基础化工行业资本开支负增且子行业供给分化，把握供给侧改革主线，关注顺周期需求企稳、新疆投资和海外亚非拉新市场，看好新材料“新技术 + 高成长 + 国产替代”三大方向 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 基础化工和石油石化申万行业指数周环比均下降，分别落后大盘2.0pct和2.7pct；2025年年初至今，基础化工指数领先大盘1.5pct，石油石化指数落后大盘8.4pct [16] - 中国化工产品价格指数周环比下降，国内基础化工品价格、价差分别位于2014年以来的55.5%、11.0%分位，周环比-1.6pct和+0.2pct [22] - 本周原油价格下跌，232种化工相关产品中，18种均价环比上涨，108种环比下跌，106种环比持平 [23] - 54种化工相关产品价差中，33种环比上涨，17种环比下跌，4种环比持平 [25] - 本周涨幅居前个股有润普食品、石英股份等；涨幅居后个股有*ST海越、祥源新材等 [26] 原油行业跟踪 - 截至4月11日，Brent和WTI原油期货结算价分别约61.50和64.76美元/桶，周环比-0.49和-0.82美元/桶 [37] - 截至4月4日当周，美国炼厂原油加工量约1562.7万桶/日，开工率为86.7%，周环比分别+6.9万桶/日和+0.7pct [37] - 截至4月4日当周，美国商业、战略和库欣原油库存分别为442.3、396.7、25.8百万桶，周环比分别+255.3、+27.6、+68.1万桶 [37] - 截至4月4日，美国原油产量1345.8万桶/日，周环比-12.2万桶/日；钻机数量和北美活跃压裂车队数分别为590部和205支，周环比-2部和-4支 [37] - 截至4月4日当周，美国原油进出口量分别为618.9和324.4万桶/日，周环比-27.7和-63.7万桶/日 [37] 烯烃行业跟踪 - 截至4月11日，乙烯华东地区市场价为7200元/吨，周环比+1.4%；丙烯华东地区主流价格为6925元/吨，周环比+2.4% [51] - 本周石脑油裂解/MTO/轻烃裂解制乙烯周度开工率分别为81.30%/87.18%/96.28%，周度产量分别为67.14/18.87/16.14万吨 [51] - 本周PDH制丙烯开工率为68.82%，国内整体丙烯周度产量为114.0万吨，环比上周+0.6%，同比去年+19.9% [51] 硅化工行业跟踪 - 截至4月11日，国内工业硅参考价为10507.0元/吨，周环比-1.3%，同比去年-21.3%；有机硅参考价为14000元/吨，周环比-3.4%，同比去年+1.4% [59] - 本周国内工业硅开工率为27.34%，有机硅DMC开工率为62.08%，环比上周分别-0.26pct和-0.23pct [59] - 本周工业硅国内市场及工厂库存合计40.41万吨，环比上周-0.1%，同比去年+113.4%；有机硅中间体国内工厂库存为5.37万吨，环比上周+7.0%，同比去年+9.4% [59] 氨纶行业跟踪 - 截至4月11日，国内氨纶市场均价为24000元/吨，周环比持平，同比去年-14.6% [62] - 本周国内氨纶产能利用率为84%，环比上周持平，同比去年+1pct [62] 制冷剂行业跟踪 - 截至4月11日，萤石干粉、湿粉和氢氟酸产品价格周环比均持平；二氯甲烷、四氯乙烯产品价格周环比-78和-55元/吨 [71] - 截至4月11日，R22产品价格周环比持平；R32、R134a、R125产品价格周环比均持平 [71] - 截至4月11日，R22产品价差周环比持平；R32、R125产品价差周环比+140和+83元/吨，R134a持平 [71] 涤纶长丝行业跟踪 - 截至4月11日，POY、FDY、DTY价格周环比-400、-450、-325元/吨；价差周环比+35、-15、+110元/吨 [79] - 截至4月10日，国内长丝开工率约95.3%，周环比-0.2pct；POY、FDY、DTY库存周环比+4.0、+2.5、+1.8天 [79] - 截至2025年2月，美国服装及服装面料批发商库存和库存销售比月环比-0.78亿美元和+0.02；2月国内长丝出口26.62万吨，同比+1.8% [79] - 截至4月11日，中国轻纺城成交量1068万米 [79] 磷矿&钛矿行业跟踪 - 截至4月11日，国内磷矿石参考价1020元/吨，周环比持平；湖北、贵州、四川和云南地区价格周环比均持平 [83] - 截至4月11日，国内钛精矿均价2022元/吨，周环比-8元/吨；攀枝花地区市场价周环比-25元/吨，海南、云南持平 [83] 钾肥行业跟踪 - 供应方面，本周继续投储，国产60％钾开工近七成，库存低位；57％钾正常生产，库存充裕；进口钾港存低位，市场流通货源趋增 [84] - 需求方面，下游市场整体弱势运行，国内氯化钾下游需求偏弱，成交逢低补库为主 [84] - 国际市场，美国关税清单中钾基肥料产品受豁免，全球钾肥价格上行趋势仍受俄白减产主导 [84] - 截至4月11日，国内氯化钾市场均价和毛利分别为2992和1235元/吨，周环比-8元/吨和持平 [85] 精细化工行业跟踪 食品添加剂 - 截至4月11日，三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚价格环比均持平 [91] - 三氯蔗糖后续有大规模减产，预计价格继续走高；安赛蜜市场僵持，后市看厂商生产及价格调整 [91] 维生素 - 截至4月11日，VK3、VB2等部分维生素价格周环比有变化，其余持平 [89] - 预计维生素A市场行情仍有下滑可能，维生素E市场行情或先降后止跌反弹 [94] 氨基酸 - 截至4月11日，赖氨酸、苏氨酸等产品价格周环比有变化 [95] - 蛋氨酸上半年工厂挺价态度坚挺，短期内局部供应或趋紧 [95] MDI行业跟踪 - 欧洲、美国、日本等地部分MDI装置有检修计划 [99] - 截至4月11日，纯MDI价格价差分别约17200和12028元/吨，周环比-300和+82元/吨；聚合MDI价格价差分别约15150和9978元/吨，周环比-950和-568元/吨 [99] 纯碱行业跟踪 - 供给方面，国内纯碱总产能4435万吨，装置运行产能4060万吨，整体开工率为86.16%，周度产量73.8万吨，周环比+2.5万吨 [105] - 需求方面，本周纯碱市场价格下行，下游采购积极性有限，重碱下游平板玻璃暂无产线变动，光伏玻璃新增两条产线点火 [105] - 库存方面，截至4月11日当周，国内纯碱行业厂商库存约169.3万吨，周环比-0.8万吨 [105] - 截至4月11日，轻质纯碱和重质纯碱价格周环比-12和-35元/吨；氨碱法、联碱法、天然碱法价差周环比-35、+45、-35元/吨 [105] 民爆行业跟踪 - 2025年1 - 2月，我国民爆生产企业生产总值48.17亿元，同比-3.88%；利润总额6.41亿元，同比+35.28%；爆破服务收入43.01亿元，同比+24.07% [115] - 2025年1 - 2月，工业炸药累计产量53.58万吨，同比-1.80%；工业雷管累计产量0.71亿发，同比-10.00% [115] - 2025年1 - 2月，粉状硝酸铵价格同比下降17.43% [115] - 截止2025年2月，下游采矿基建资本开支同比大幅增长，预计民爆行业仍保持景气上行 [115] 钛白粉行业跟踪 - 供给方面，本周个别厂停产检修，行业开工率下降，截至4月4日，国内钛白粉周度产量9.3万吨，周环比-0.3万吨 [117] - 库存方面，本周工厂库存量环比上周减少0.54%，市场库存消化原有原料为主，截至4月11日，国内钛白粉库存约31.8万吨，周环比+0.1万吨 [117] - 价格方面，截至4月11日，硫酸法和氯化法钛白粉市场均价周环比均持平；价差分别约7982和6303元/吨，周环比+20和-247元/吨 [117] 农药行业跟踪 - 截至4月11日，多菌灵、代森锰锌、嘧菌酯、草铵膦环比+1.1%、+0.4%、+0.3%、-0.4%，其他产品周均价格与上周持平 [130] - 多菌灵供应紧张，需求良好，市场成交氛围偏暖 [130] 新材料行业跟踪 初期蓝海赛道：关注固态电池材料、PEEK材料从0 - 1 - 固态电池材料和PEEK材料处于产业趋势向上、发展潜力广阔的蓝海行业 [10] 高速成长赛道：重视AI产业大趋势下的AI&电子材料 - AI&电子材料包括先进封装材料、高频高速树脂等，产业前景清晰、增长动力十足 [10] 业绩兑现赛道：格局胜负已分，龙头胜者为王 - PA6、光伏石英砂、碳纤维及复合材料等行业格局胜负已分，龙头企业业绩兑现 [10]