投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期 [9] - 25Q3泽布替尼全球收入突破10亿美元达10.4亿美元（+50.8%），费用环比稳中略降 [6][7] - 25Q3产品毛利率为85.9%，同比提升3.1个百分点，营业利润达到1.6亿美元，环比再上一个台阶 [7] - 公司上调全年收入指引下限，从50-53亿美元调整至51-53亿美元，全年GAAP经营利润为正的指引不变 [5] 财务业绩 - 2025年第三季度收入为100.8亿元，同比增长41.1%，归母净利润为6.9亿元，去年同期为-8.1亿元 [5] - 2025年前三季度收入为276.0亿元，同比增长44.2%，归母净利润为11.4亿元，去年同期为-36.9亿元 [5] - 预计公司2025/2026/2027年收入分别为371.0亿元/471.5亿元/581.8亿元，同比增长36.3%/27.1%/23.4% [9] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.2亿元/40.7亿元/80.7亿元，同比增长116.5%/394.5%/98.3% [9] 产品管线表现 - 泽布替尼前三季度全球收入达27.8亿美元（+53.2%），其中美国市场收入19.9亿美元（+48.8%），欧洲市场收入4.3亿美元（+75.0%），中国市场收入2.6亿美元（+359%） [6] - 替雷利珠单抗前三季度收入5.6亿美元（+18.9%），安进产品国内收入合计3.7亿美元（+48.4%） [6] - 单Q3泽布替尼美国收入7.4亿美元（+46.6%），欧洲收入1.6亿美元（+67.8%），中国收入0.9亿美元（+36.2%） [6] 研发管线与未来催化剂 - Bcl2抑制剂索托克拉预计2026年上半年启动ZS固定剂量方案对比AV方案的III期试验 [8] - BTK CDAC/BGB-16673预计2026年上半年读出用于后线CLL的II期潜在关键试验数据 [8] - CDK4抑制剂/BGB-43395预计2026年上半年启动用于1L BC的III期试验，重点转向一线治疗 [8] - 其他在研项目如B7H4 ADC、FGFR2b ADC、Pan-KRAS抑制剂等早研项目POC数据预计2026年上半年读出 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期金融监管总局公布资管信托新规引发市场热议，报告梳理理财持有信托的规模和机制，分析资管信托新规对理财信托合作模式的冲击，包括冲击信托传统投放路径、影响理财信托整体合作以及增加非标投资难度等[2][11] 根据相关目录分别进行总结 历史现状梳理：理财持有信托的规模和机制 - 规模占比：理财资管产品投资规模持续增长，2025年二季度末穿透前占比超50%；理财前十大持仓中信托规模升至2.65万亿元，占比超70%，是理财委外主要合作机构之一[3][12][15] - 平滑机制：信托可通过增加无市值波动资产占比、自建估值模型、收盘价估值、净值平滑服务、T - 1估值等实现收益平滑，满足理财低波稳健需求[16] - 增厚收益：信托在非标投资上经验和资源丰富，投向房地产等领域平均收益率高于证券市场；理财子可借助信托人力智力资源提升管理运营水平[24][26] 资管信托新规：冲击信托传统投放路径，影响理财信托合作模式 - 新规梳理：资管信托新规是三分类改革配套制度，明确穿透审核原则、投资者集中度要求、限制嵌套产品投向、提升净值化管理要求，终结信托传统TOT业务模式，压实信托主动管理责任，增加信托公司运营成本[28][30][33] - 集中度限制：理财信托合作以集合信托模式为主，80%集中度限制下同一理财公司不同理财产品是否为关联方存在争议，从严实施或对理财信托合作造成较大冲击，参考险资投资信托规模在新规出台后持续下降[34][37][38] - 非标投资：理财委托信托投资非标面临收益与风险取舍，新规实施后存续非标产品接续和新增非标信托难度增加，中低等级债券或受冲击，理财或增配现金和高等级信用债[39][43][45]

投资评级 - 对伊利股份的投资评级为"买入"，且为"维持" [7][9] 核心观点 - 报告认为伊利股份主业保持领先，并通过功能营养与深加工业务引领未来成长，同时高分红保证股东回报 [4] - 公司十四五规划目标至2025年确立各细分品类领导地位，2021-2025年收入实现复合双位数增长 [4] - 未来五年公司将通过横向拓展业务边界、孵化新业务与纵向发力深加工及功能营养品实现成长，目标增速快于行业及国家GDP [5] - 预计2026年公司常温液奶将迎来拐点，领先行业率先增长，婴配粉行业已止跌回稳，行业集中度有望提升 [6][8] - 公司目标未来五年净利率继续提升，并承诺2025-2027年每年现金分红比例不低于75%，且绝对金额不低于2024年 [9] 公司业务与市场地位 - 2025年上半年公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务市场份额均稳居行业第一，各业务领导地位不断巩固 [4] - 2020-2024年公司收入复合增速为4.55%，远好于行业的-0.18% [4] - 海外市场聚焦印尼、泰国及新西兰，以冰激凌、婴配粉为核心，在上述市场业务增速快于联合利华、雀巢等竞品 [5] - 功能营养品板块，公司规划基础营养/功能营养/专业营养收入占比从2025年的71.6%/28.1%/0.3%调整至2030年的45%/40%/15% [6] - 深加工板块，公司规划未来5-10年该业务达到百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10% [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1203.11亿元、1261.73亿元、1324.09亿元，同比增长3.91%、4.87%、4.94% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为112.53亿元、122.02亿元、132.47亿元，同比增长33.13%、8.43%、8.57% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.78元、1.93元、2.09元 [9] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率（P/E）分别为17倍、15倍、14倍 [9] - 公司2026年预期股息率达到4.92% [9]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级为维持 [1] 核心观点 - 报告认为可孚医疗三季度毛利率创历史新高，盈利能力环比提升，核心单品持续放量有望进一步提升盈利能力 [4][5] - 呼吸机业务自6月下旬起销量快速增长，已成为收入增长的重要驱动力，未来有望成为公司大单品 [5] - 公司在脑机接口等前沿领域进行前瞻布局，通过两项战略性投资，有望在听力康复、智能辅具等赛道开拓新的技术优势与增长空间 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入23.98亿元，同比增长6.63% [4] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.60亿元，同比增长3.30% [4] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，同比增长1.46% [4] 公司经营分析 - 2025年第三季度公司毛利率54.79%，同比提升1.82个百分点，环比提升1.99个百分点 [5] - 2025年第三季度公司净利率10.30%，同比提升0.56个百分点，环比提升0.40个百分点 [5] - 公司核心单品包括呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等 [5] - 公司投资纽聆氪医疗，专注于植入式脑机接口技术，研发仿生眼与仿生耳产品，与现有听力业务形成战略协同 [6] - 公司投资力之智能，致力于脑机智能与机器人具身智能技术研发，未来有望与康复辅具类产品实现战略协同 [6] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入33.61亿元，同比增长12.66%；2026年营业收入38.46亿元，同比增长14.45%；2027年营业收入43.77亿元，同比增长13.79% [7] - 预计公司2025年归母净利润3.81亿元，同比增长22.09%；2026年归母净利润4.74亿元，同比增长24.57%；2027年归母净利润5.61亿元，同比增长18.34% [7] - 预计公司2025年市盈率23倍，2026年市盈率19倍，2027年市盈率16倍 [7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价42.78元，总市值89亿元，流通市值83亿元 [3] - 公司52周内最高价45.70元，最低价30.48元 [3] - 公司资产负债率25.2%，市盈率27.96 [3] - 公司总股本2.09亿股，流通股本1.94亿股 [3] - 公司第一大股东为长沙械字号医疗投资有限公司 [3] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的51.9%提升至2027年的53.1% [12] - 预计公司净利率将从2024年的10.5%提升至2027年的12.8% [12] - 预计公司净资产收益率将从2024年的6.5%提升至2027年的9.8% [12] - 预计公司每股收益将从2024年的1.49元增长至2027年的2.69元 [12]

投资评级 - 报告对美好医疗(301363)的投资评级为“买入 | 维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度财务指标环比改善，毛利率为42.24%，环比提升5.91个百分点，净利率为20.34%，环比提升6.06个百分点 [4] - 公司在脑机接口领域与客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO竞争优势明显，有望取得更广泛合作 [4] - 公司已布局人形机器人领域，结合其在PEEK材料、小型电机部件及传感器方面的技术积累，并与客户接洽，手术机器人产品已实现小批量供货，有望成为机器人CDMO领域重要企业 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.69%、29.32%和27.14% [6] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为21.23元，总市值121亿元，流通市值79亿元 [2] - 公司总股本5.69亿股，流通股本3.73亿股，52周内最高价34.61元，最低价16.64元 [2] - 公司资产负债率为11.3%，市盈率为23.59倍 [2] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.94亿元，同比上涨3.28% [3] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比下降19.25%，扣非净利润2.03亿元，同比下降17.85% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.30亿元、21.64亿元和26.62亿元，同比增速分别为8.50%、25.10%和23.03% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.78亿元和6.08亿元 [6][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.84元和1.07元 [9] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为32.28倍、24.96倍和19.63倍 [6][9] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2025年的40.4%逐步回升至2027年的41.1%，净利率将从21.4%回升至22.8% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.7%提升至2027年的12.8% [12] - 预计公司每股净资产将从2025年的6.71元增长至2027年的8.38元 [12]

投资评级 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [1][4] 核心观点 - 高速交换机与AI服务器等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求持续释放，公司作为高多层PCB领域的领先企业，其竞争力显著 [2] - 公司前三季度实现营收135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润达27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 单季度看，第三季度实现营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [2] - PCB正交背板技术因其高密度互联、适配高频高速信号传输等优势，机柜PCB正交背板方案有望加速落地，为公司打开新的市场空间 [2] - 公司持续投入资本开支，2025年前三季度相关现金支出约21.04亿元，规划的43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目已于2024年6月启动，预计2026年下半年投产 [3] - 沪士泰国生产基地在2025年第二季度进入小规模量产阶段，并在AI服务器和交换机应用领域取得客户认可，产能将逐步释放 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营收为188.07亿元，归母净利润为38.11亿元；2026年营收为242.62亿元，归母净利润为53.18亿元；2027年营收为304.17亿元，归母净利润为67.78亿元 [4][6] - 预计每股收益（EPS）2025年为1.98元，2026年为2.76元，2027年为3.52元 [6] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）2025年为32.11倍，2026年为23.01倍，2027年为18.05倍 [6] - 预计毛利率将从2024年的34.5%提升至2027年的37.1%；净利率将从2024年的19.4%提升至2027年的22.3% [9] - 预计净资产收益率（ROE）2025年为24.4%，2026年为26.1%，2027年为25.6% [9] - 预计资产负债率将从2024年的43.8%显著改善至2027年的25.4% [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 公司单三季度经营情况明显好转，2025Q3实现营业收入3.01亿元，同比增长2.18%，环比增长37.44%；净利润0.46亿元，同比增长26.31%，环比大幅增长301.72% [5] - 新签订单大幅增长，2025前三季度合同签订总额同比增长32.21%，其中国内增长11.72%，国外增长51.44%；第三季度合同签订额同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30% [5] - 新产品锻造复合衬板具备五大优势，已在多家矿山选矿厂成功试用，公司计划结合使用效果改良后于明年在全球大面积推广 [5] - 海外产能建设顺利，智利工厂已基本建成待投产，秘鲁工厂预计明年初步具备生产能力，全部投产后全球产能预计可达25-30亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为10.01亿元、12.58亿元、15.71亿元，同比增速分别为-10.80%、25.73%、24.87% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元、1.61亿元、2.4亿元，同比增速分别为-11.18%、56.06%、48.49% [7] - 公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为50.93倍、32.64倍、21.98倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收7.14亿元，同比减少22.46%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少48.07% [4] - 预计毛利率将从2024年的37.4%提升至2027年的43.3%；净利率将从2024年的10.4%提升至2027年的15.3% [13] - 预计每股收益将从2025年的0.61元增长至2027年的1.42元 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1][7] 核心观点 - 公司前三季度营收增长稳健，第三季度单季净利润同比回暖，显示经营韧性 [4] - 公司核心电子元件矩阵协同发力，产品线完整，应用领域广泛 [5] - 公司持续强化研发，在高端产品及关键材料领域取得多项突破，自主可控能力提升 [6] - 预计公司未来三年营收与净利润将保持增长态势 [7][10] 公司基本情况 - 最新收盘价为17.34元，总市值和流通市值均为201亿元 [3] - 总股本为11.57亿股，资产负债率为23.9%，市盈率为59.79 [3] - 52周内最高价为18.19元，最低价为12.37元 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入41.08亿元，同比增长15.00%，归母净利润2.28亿元，同比减少13.95% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入13.37亿元，同比增长13.15%，归母净利润0.62亿元，同比增长5.82% [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为59亿元/67亿元/75亿元 [7][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.65亿元/5.17亿元/6.77亿元，对应增长率分别为8.13%/41.85%/30.76% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.32元/0.45元/0.58元 [10] 业务与研发进展 - 主营产品为MLCC、片式电阻器、电感器等电子元件，应用于汽车、通讯、新能源、AI算力等多个领域 [5] - 2025年上半年突破多项高端产品技术，6款高端车规MLCC产品完成客户认证，多款电感产品推进量产 [6] - 精密厚膜电阻研发成功打破垄断，车规高压电阻成功导入新能源车供应链 [6] - 在关键材料方面取得突破，9款材料性能指标优于进口材料 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [9] 核心观点 - 公司25Q3盈利能力同比改善，阿凡达低碳车轮产品结构优化与产能扩张是核心驱动力，海外工厂投产在即有望开启新增长曲线 [5][7][8] 财务表现总结 - **营收与利润**：2025年前三季度实现营业收入30.86亿元，同比增长6.91%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长29.77% [5] - **单季度业绩**：25Q3实现营收9.63亿元，同比增长0.61%，环比下降22.09%，单季度归母净利润为0.12亿元，同比增长1.65% [6] - **盈利能力提升**：25Q3综合毛利率为17.38%，同比提升9.93个百分点，环比提升6.09个百分点，净利润率为2.44%，同比提升1.22个百分点 [6] - **费用情况**：25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，研发强度同比提升3.81个百分点 [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年营收分别为37.67亿元、56.97亿元、72.84亿元，归母净利润分别为0.63亿元、2.61亿元、4.21亿元 [9] 业务亮点与展望 - **阿凡达产品放量**：三季度阿凡达低碳车轮单季销量呈现爆发式增长，同比增长93%，带动公司产品销量整体增长44% [7] - **产能布局提速**：为缓解阿凡达产品产能紧张，公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达专用产线，新建生产基地落成后将推动产品结构持续优化 [7] - **海外拓展**：公司已获得多个海外客户大体量定点项目，泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2026年初投产，国际业务有望步入高速增长期 [8] - **新应用场景探索**：公司积极推进阿凡达铌微合金材料在具身智能机器人及低空飞行器等新兴领域的应用，已为智元机器人提供结构件并有望年内实现量产供货 [8] 估值指标 - **市盈率（P/E）**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为154.24倍、37.0倍、23.0倍 [9] - **市净率（P/B）**：2025-2027年预测市净率分别为2.76倍、2.65倍、2.49倍 [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.26元、0.42元 [10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[5][17][39] * **模型构建思路**：该模型用于监测微盘股市场的整体状态和潜在风险，通过计算指数成分股中股价处于不同涨跌幅区间的比例，来判断市场是处于高位、低位还是临界点[39][40] * **模型具体构建过程**： * 横轴（N天后涨跌幅）：代表以当前时点（如本周五）为起点，未来N天后股价相对于现在的涨跌幅，范围通常从上涨10%（1.1）到下跌10%（0.9）[39] * 纵轴（回顾窗口T）：代表以当前时点为起点，回顾过去窗口期的长度T天。报告中示例T从20天到10天。同时，纵轴也隐含了未来天数N，关系为 N = 20 - T。例如，纵轴15天对应N=5天[39] * 模型计算：对于给定的未来涨跌幅（横轴）和回顾窗口（纵轴），计算在微盘股指数成分股中，有多少比例的股票在未来N天达到了该涨跌幅水平，这个比例值就是扩散指数的值。例如，报告中提到“横轴0.95和纵轴15天值为0.37，表示N=5天以后如果微盘股指数成分股所有股票都跌5%，微盘股扩散指数的值为0.93”[39] * 风险阈值：报告中提到0.9为风险阈值，当扩散指数触发此阈值时，表明市场处于高位[5][17] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）**[5][17][42] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种具体交易应用，属于左侧交易策略，旨在市场趋势早期或反转前发出信号[5][42] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到某个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月23日收盘时扩散指数值为0.0575，触发了开仓信号[5][42] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）**[5][17][46] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的另一种具体交易应用，属于右侧交易策略，旨在趋势确认后发出信号，可能滞后但追求更高的确定性[5][46] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到另一个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月25日收盘时扩散指数值为0.1825，给予了开仓信号[5][47] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）**[5][17][48] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种自适应交易应用，通过计算两条不同周期的移动平均线来判断趋势方向[5][48] * **模型具体构建过程**：报告中未详细说明均线周期等具体参数，但指出该方法于2025年10月13日收盘给予了看多信号[5][48] 5. **策略名称：小市值低波50策略**[7][16][35] * **策略构建思路**：在万得微盘股指数的成分股范围内，结合市值和波动率两个因子，优选兼具小市值和低波动特征的股票构建投资组合[7][16][35] * **策略具体构建过程**： * 股票池：万得微盘股指数所有成分股[7][35] * 选股因子：小市值因子、低波动因子[7][35] * 组合构建：从股票池中选取小市值和低波动特征最显著的50只股票[7][35] * 调仓周期：每双周调仓一次[7][35] * 业绩基准：万得微盘股指数(8841431.WI)[7][35] * 费用假设：交易费用为双边千分之三[7][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型**，当前扩散指数值0.93[39]，触发风险阈值0.9[5][17]，首次阈值法开仓信号触发日期2025-09-23[5][17]，延迟阈值法开仓信号触发日期2025-09-25[5][17]，双均线法看多信号触发日期2025-10-13[5][17] 2. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%[7][16]，2024年超额收益-2.93%[7][16]，2025年至今(YTD)收益81.53%[7][16]，本周超额收益-1.01%[7][16] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：杠杆因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的负债水平或财务杠杆情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 2. **因子名称：自由流通比例因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司股本中自由流通股份所占的比例 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 3. **因子名称：成交额因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性或市场关注度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 4. **因子名称：流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 5. **因子名称：股息率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的现金分红回报率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 6. **因子名称：10天总市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于总市值计算的短期换手率，反映交易活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 7. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于自由流通市值计算的短期换手率，更精确反映实际可交易部分的活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 8. **因子名称：成长因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的成长性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 9. **因子名称：残差波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指剔除市场波动后的特异性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 10. **因子名称：对数市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：通常指公司总市值的自然对数，作为规模因子的常见处理方式 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 11. **因子名称：非线性市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指对市值因子进行非线性变换以捕捉更复杂的关系 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 12. **因子名称：pb倒数因子**[33][34] * **因子构建思路**：市净率（PB）的倒数，常作为估值因子使用 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 13. **因子名称：过去10天收益率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的短期动量或反转效应 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 14. **因子名称：盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利能力 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 15. **因子名称：过去一年波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的历史风险水平 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 16. **因子名称：标准化预期盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指经过标准化处理的分析师预期盈利数据 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 17. **因子名称：动量因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的中期价格趋势 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 18. **因子名称：单季度净利润增速因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度盈利增长情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 19. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度净资产收益率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 20. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：市盈率（PE TTM）的倒数，即盈利收益率，作为估值因子 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 21. **因子名称：非流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的非流动性或交易成本 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 22. **因子名称：贝塔因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票相对于市场整体的系统性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 23. **因子名称：未复权股价因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：直接使用未复权的股票价格 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 24. **因子名称：小市值因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量公司规模，通常认为小市值公司具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 25. **因子名称：低波动因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量股票价格波动的剧烈程度，通常认为低波动股票具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 因子的回测效果 报告中提供了微盘股成分股内因子在特定周度（截至2025年11月14日当周）的Rank IC值及其历史平均值[4][16][33]。 1. **杠杆因子**，本周Rank IC值0.182[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.005[4][16][33] 2. **自由流通比例因子**，本周Rank IC值0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.012[4][16][33] 3. **成交额因子**，本周Rank IC值0.116[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.081[4][16][33] 4. **流动性因子**，本周Rank IC值0.075[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.041[4][16][33] 5. **股息率因子**，本周Rank IC值0.064[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.022[4][16][33] 6. **10天总市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 7. **10天自由流通市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 8. **成长因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 9. **残差波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 10. **对数市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 11. **非线性市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 12. **pb倒数因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 13. **过去10天收益率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 14. **盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 15. **过去一年波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 16. **标准化预期盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 17. **动量因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 18. **单季度净利润增速因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 19. **单季度净资产收益率因子**，本周Rank IC值-0.089[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.021[4][16][33] 20. **pe_ttm倒数因子**，本周Rank IC值-0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.016[4][16][33] 21. **非流动性因子**，本周Rank IC值-0.161[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.039[4][16][33] 22. **贝塔因子**，本周Rank IC值-0.3[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.003[4][16][33] 23. **未复权股价因子**，本周Rank IC值-0.311[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.017[4][16][33]