行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且予以“维持” [1] 报告核心观点 - “金九”销售表现延续企稳态势，2025年9月单月TOP100房企销售总额环比增长11.9% [4] - 市场对后续“银十”专项政策仍有期待，但当前重点城市库存仍处高位，去化周期未见明显改善，高库存背景下三四线城市销售同比持续低迷是拖累市场的主要因素 [4] - 政策工具箱持续丰富，但全国性强刺激政策尚未出台 [4] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周（2025年10月5日至10月11日）30大中城市新房成交面积为121.78万方，本年累计成交面积为6864.67万方，累计同比下降4.2% [5][13] - 30大中城市近四周平均成交面积为154.64万方，同比下降8%，环比下降2.6% [5][13] - 分城市看，近四周平均成交面积：一线城市为46.79万方，同比微增0.8%，环比下降5.7%；二线城市为74.99万方，同比微增0.5%，环比微降0.2%；三线城市为32.86万方，同比大幅下降30.2%，环比下降3.3% [5][13] - 上周14城商品住宅可售面积为8096.39万方，同比下降9.23%，环比微降0.21%；14城去化周期为17.88个月，其中一线城市去化周期为12.86个月 [5][16] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积为134.71万方，本年累计成交面积为8644.06万方，累计同比增长14.4% [6][19] - 20城近四周平均成交面积为165.98万方，同比增长7%，环比下降10.2% [6][19][21] - 截至2025年9月29日，全国城市二手房出售挂牌量指数为7.51，环比大幅下降29.1%；挂牌价指数为150.87，环比微降0.15% [6][23] 土地市场成交 - 上周100大中城市土地市场：新增供应住宅类土地61宗，成交39宗；新增供应商服类土地43宗，成交48宗 [6][28] - 近四周100大中城市平均土地供销比：住宅类为0.74，商服类为0.7 [6][28] - 近四周100大中城市成交土地楼面均价及溢价率：住宅类楼面均价为5466元/平方米，溢价率为2.58%，环比下降0.28个百分点；商服类楼面均价为1797.5元/平方米，溢价率为0.37%，环比下降0.05个百分点 [6][28] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数下跌0.82%，同期沪深300指数下跌0.51%，房地产指数跑输基准0.3个百分点 [7][33] - 上周港股恒生物业服务及管理指数上涨0.65%，同期恒生综合指数下跌3.4%，物业服务及管理指数跑赢基准4.05个百分点 [7][33] - 从行业排名看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第23；港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第1和第7 [35] - 个股方面，上周A股重点房企中涨幅居前的为中新集团（+7.26%）、南京高科（+4.96%）、城建发展（+3.96%）；港股重点房企涨幅居前的为保利置业集团（+17.37%）、美的置业（+12.5%）、绿景中国地产（+9.24%）；重点物业服务企业涨幅居前的为滨江服务（+6.44%）、新大正（+4.8%）、华润万象生活（+3.02%） [40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况，其中城投债中短久期低评级债项流动性上升，产业债中长久期中高评级债项流动性整体维持[2] 根据相关目录总结 城投债：中短久期低评级债项流动性上升 - 中短久期低评级高等级流动性城投债数量增加。分区域，四川债项数量增加，山东、天津、重庆维持，江苏减少；分期限，1年以内、1 - 2年期增加，2 - 3年、3 - 5年、5年期以上减少；从隐含评级看，AA+、AA - 级增加，AAA级维持，AA、AA(2)级减少[9] - 收益率方面，分区域、期限、隐含级别，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度分别集中在1 - 7bp、1 - 9bp、1 - 10bp[11] - 升幅前二十主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、山东，涉及建筑装饰、综合等行业；降幅前二十主体级别以AA为主，区域分布以江苏、重庆等为主，涉及建筑装饰、综合、商贸零售等行业[12] 产业债：中长久期中高评级债项流动性整体维持 - 中长久期中高评级高等级流动性产业债数量整体维持。分发行人所属行业，交通运输、煤炭、钢铁行业维持，房地产、公用事业行业减少；分期限，1年以内、5年期以上债项数量减少但变动小，1 - 2年、2 - 3年、3 - 5年期维持；从隐含评级看，AA+级债项数量增加，AAA、AAA - 、AA级减少，AAA+级维持[18] - 收益率方面，分行业、期限、隐含级别，高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度分别集中在2 - 9bp、2 - 8bp、3 - 11bp[20] - 流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、房地产、有色等为主，主体级别以AAA、AA+为主，债券所属行业以交通运输、建筑装饰为主；降幅前二十主体以建筑装饰、房地产、交通运输、公用事业等为主，主体级别以AAA、AA+为主，债券所属行业以交通运输、公用事业等为主[22]

经济与财政概况 - 2023年第二产业增加值占比降至38.87%，较2019年的45.57%下降6.7个百分点，第三产业占比提升至47.19%[2][21] - 2023年工业总产值136.42亿元，同比下降13.06%，规模以上工业总产值133.65亿元，下降8.1%[2][27] - 2023年常住人口54.42万人，较上年减少0.88万人，城镇化率51.89%，提升0.86个百分点[2][29] - 2023年一般公共预算收入27.65亿元，税收收入10.50亿元，财政自给率39.37%[2][31][33] 政府债务与基金收支 - 2023年末政府债务余额163亿元，其中一般债77亿元、专项债86亿元，债务限额163.70亿元，再融资空间小[2][40] - 债务占GDP比重40.14%，债务为一般公共预算收入的5.90倍，税收收入的15.52倍，压力相对较小[2][45] - 2023年政府性基金收入15.35亿元，同比大幅增长95.25%，土地出让收入占比维持在80%-85%高位[2][37][38] 产业与资源基础 - 已形成清洁能源总装机71万千瓦，年发电量约18亿千瓦时，规划抽水蓄能电站装机140万千瓦[52][53] - 农业形成六大主导产业，肉牛存栏超16万头，柑橘基地30万亩，龙眼基地4.5万亩[51] - 矿产资源丰富，探明矿产20余种，铝土矿储量超2000万吨，页岩气预测资源量3000亿立方米[49]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业在节后市场调整中表现相对抗跌，指数累计上涨1.03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位 [5][13] - 生猪价格节后宽幅下跌至近年低位，行业全面亏损，但“反内卷”政策持续加码，预计将加速产能去化，利好明年下半年猪价 [6][7][19] - 白羽鸡产业面临高苗价与低毛鸡价格的双重压力，祖代更新量同比下降，但当前产业链供给充足，行业受引种不确定性影响暂时较小 [8][28] 行情回顾 - 节后两个交易日，农林牧渔（申万）指数累计上涨1.03%，同期沪深300指数下跌0.51% [5][13] - 农业子板块均有所上涨，其中果蔬加工和动保板块涨幅最大 [16] 生猪养殖产业链 - **价格与盈利**：截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面亏损 [6][17]；截至10月10日，自繁自养生猪头均亏损约152元，外购仔猪头均亏损约301元 [17] - **供需与展望**：节后供应增加与需求回落导致供需失衡加剧 [6]；短期因二次育肥入场增多，猪价或止跌，但2025年四季度生猪供应压力较大 [6]；政策围绕“控产能、降体重、限二育”发力，8月能繁母猪存栏环比有所去化（农业农村部数据环比-0.01%），预计四季度产能去化加速，明年下半年猪价有望迎来上行趋势 [7][18][19] - **投资建议**：建议关注成本优势突出的龙头企业，如牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业，如巨星农牧、华统股份 [20] 白羽鸡产业链 - **价格与盈利**：截至10月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.5元/羽，单羽盈利约0.4元；肉毛鸡价格3.37元/斤，单羽养殖亏损2.2元，养殖端承压 [8][28] - **供给与引种**：2025年1-8月祖代雏鸡更新量为78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，降幅17.66% [8]；受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口引种中断，2025年3-5月从法国恢复引种，但当前祖代、父母代存栏仍处于高位，2025年产业链供给充足 [8][28] 种植产业链 - **白糖**：截至10月11日，柳州白砂糖价格为5835元/吨，较节前下跌10元/吨 [32] - **大豆**：截至10月11日，巴西大豆到岸完税价为3900元/吨，较节前跌0.2%；美西大豆到岸完税价为4385元/吨，较节前涨0.2% [32] - **棉花**：截至10月11日，棉花价格为14743元/吨，较节前跌1.49% [32] - **玉米**：截至10月10日，全国玉米均价为2247元/吨，较节前跌81元/吨 [32]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且予以“维持” [1] 核心观点 - 国庆中秋双节期间白酒动销普遍环比改善，宴席需求相对稳定，商务消费继续承压 [3] - 头部品牌表现稳定，飞天茅台价格维持在1800元以上，普五坚守在800元以上，二三线品牌出现价格松动和库存压力 [3] - 高端及中低端价格带表现相对稳健，次高端价格带相对承压，酒企动销端、业绩端均处于逐步筑底阶段 [3] 周度观察：白酒国庆动销情况 - **贵州茅台**：河南渠道回款进度与去年同期一致，库存由8月底的2个月下降至20-30天；国庆1-7日动销同比持平，预计三季度加双节整体动销同比下滑双位数左右 [3][13] - **山西汾酒**：河南渠道回款进度慢于去年同期，库存50多天与去年持平；主要靠玻汾和老白汾放量，全年玻汾动销预计增长个位数，青20增长双位数，老白汾双位数以上增长 [4][13] - **五粮液**：河南渠道回款进度慢于去年同期，库存50天+（年内最高70天），去年同期40-50天；国庆1-7日动销下滑中个位数，预计三季度加双节整体动销同比下滑双位数以上 [4][14] - **泸州老窖**：高度国窖批价850元高于五粮液；河南渠道回款进度慢于去年同期，库存80天+，较去年同期70天+增加10多天；国庆1-7日动销下滑双位数以上 [4][14] - **迎驾贡酒**：合肥渠道回款进度慢于去年同期，库存占全年任务量40%，比去年同期多15%；9月加双节期间洞6动销下滑中个位数，洞9、洞16下滑双位数以上 [4][14] - **古井贡酒**：合肥渠道回款进度慢于去年同期，库存占全年任务量45%，比去年同期多12-13%；国庆1-7日动销基本持平，但9月加双节整体动销同比下滑双位数以上 [5][15] - **今世缘**：无锡渠道回款进度慢于去年同期；国庆1-6日整体动销下滑中高个位数，9月加双节整体下滑双位数以上；当前库存4个月+，去年同期2个月+ [5][15] - **洋河股份**：无锡渠道回款进度慢于去年同期，以去库存保价格为主；国庆1-6日蓝色经典动销下滑双位数以上；经销商库存3个半月左右，终端库存从3-4个月下滑至1-1.5个月 [6][15] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周涨跌幅为-0.15%，在30个申万一级行业中排名第18，跑赢沪深300指数0.36个百分点，当前行业动态PE为21.51 [7][16] - 10个子板块中除其他酒类和白酒外均上涨，涨幅最高的为软饮料板块（+4.86%） [7][16] - 板块内82只个股收涨，涨幅前五分别为庄园牧场（+21.07%）、养元饮品（+16.80%）、上海梅林（+6.48%）、有友食品（+5.27%）、麦趣尔（+4.44%） [7][16] 本周公司重点公告 - **五粮液**：集团公司自2025年4月9日至9月30日累计增持公司股份6,273,266股（占总股本0.16%），增持金额80,003.63万元 [22] - **今世缘**：二季度收入同比下降接近30%，与终端动销情况基本吻合，预计三、四季度业绩趋势类似但降幅可能略微收窄 [22] - **千味央厨**：截至2025年9月30日累计回购股份248,500股（占总股本0.26%），成交总金额899.16万元 [22] - **天味食品**：截至2025年9月30日累计回购股份1,090,120股（占总股本0.1024%），已支付总金额1,277.50万元 [22] - **承德露露**：截至2025年9月30日累计回购股份3,000,000股（占总股本0.29%），成交总金额2,582.89万元 [22] - **东鹏饮料**：于2025年10月9日向香港联交所更新发行H股并上市的申请资料 [23] - **洽洽食品**：截至2025年9月30日累计回购股份1,055,192股（占总股本0.209%），成交总金额2,765.99万元 [23] - **华润啤酒**：自2025年10月10日起，金汉权获委任为公司执行董事及总裁，李楠获委任为非执行董事，阳红霞获委任为首席财务官 [23] 本周行业重要新闻 - **ST岩石（上海贵酒）**：因侵害商标权及不正当竞争，被判赔偿418.85万元并需发布致歉公告 [25] - **白酒行业**：国庆双节市场呈现“动销放缓、渠道重构、分化加剧”特征，行业经历渠道重构与价值回归的深层变革 [25] - **软饮料（娃哈哈）**：宗馥莉已辞去集团董事长等职务，将经营自有品牌“娃小宗” [25] - **蒙牛**：与光大养老签署战略合作协议，围绕银发群体健康管理、营养产品定制等领域开展合作 [25] - **餐饮（西贝）**：全国门店于10月1日对菜品调价20%至40%，并推出免费发放100元堂食代金券等活动 [25] - **伊利**：植选自立袋豆奶新品上市，战略精耕“早餐场景” [25] 食饮行业周度产业链数据追踪 - **白酒批价**：飞天原箱批价2080元（同比-21.51%，环比-0.95%），散瓶批价2000元（同比-20.00%，环比+1.52%）；五粮液普5批价815元（同比-13.30%，环比-1.81%） [28] - **农产品价格**：小麦2422.2元/吨（同比+0.48%），玉米2.34元/公斤（环比-1.68%），大豆4291.4元/吨（同比-0.77%），棕榈油9540元/吨（同比+8.33%），白砂糖6400元/吨（同比-5.26%） [28] - **畜牧产品价格**：猪肉18.85元/公斤（同比-26.68%），白条鸡17.90元/公斤（环比+2.05%），生鲜乳3.04元/公斤（同比-3.18%），毛鸭7.35元/公斤（同比-14.04%） [28] - **包装材料价格**：瓦楞纸2764元/吨（同比+6.55%），铝锭20980元/吨（同比+1.84%），浮法玻璃1254.6元/吨（环比+5.36%），PET 5812.5元/吨（同比-7.55%） [28]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型**[25] * **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业的扩散指数来捕捉行业趋势，选择趋势向上的行业进行配置[25][37] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述扩散指数的具体计算过程和公式 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型**[32][38] * **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，利用GRU（门控循环单元）深度学习网络生成行业因子，以把握交易信息并进行行业轮动[32][38] * **模型具体构建过程**：报告未提供GRU网络的具体结构、输入特征、训练过程以及行业因子生成的详细步骤和公式 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型**[30] * 本周平均收益：2.59%[30] * 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：0.70%[30] * 10月以来超额收益：-0.37%[30] * 2025年以来超额收益：4.60%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型**[36] * 本周平均收益：2.88%[36] * 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：1.01%[36] * 10月以来超额收益：1.67%[36] * 2025年以来超额收益：-6.55%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数**[27] * **因子构建思路**：用于衡量行业价格趋势强度的指标[25][27] * **因子具体构建过程**：报告未提供行业扩散指数的具体计算方法和公式 2. **因子名称：GRU行业因子**[33] * **因子构建思路**：通过GRU深度学习模型从分钟频量价数据中提取出的，用于表征行业未来表现的合成因子[32][33][38] * **因子具体构建过程**：报告未提供GRU行业因子的具体计算方法和公式 因子的回测效果 （报告中未提供行业扩散指数和GRU行业因子独立的因子测试结果，如IC值、IR等）

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. Barra风格因子[14] **因子构建思路**：采用经典的Barra风险模型框架，构建多个维度（如市场、估值、盈利等）的风格因子，用于描述股票的风险收益特征[14] **因子具体构建过程**： - **Beta因子**：历史beta - **市值因子**：总市值取自然对数 - **动量因子**：历史超额收益率序列均值 - **波动因子**：$$0.74 \times 历史超额收益率序列波动率 + 0.16 \times 累积超额收益率离差 + 0.1 \times 历史残差收益率序列波动率$$ - **非线性市值因子**：市值风格的三次方 - **估值因子**：市净率倒数 - **流动性因子**：$$0.35 \times 月换手率 + 0.35 \times 季换手率 + 0.3 \times 年换手率$$ - **盈利因子**：$$0.68 \times 分析师预测盈利价格比 + 0.21 \times 市现率倒数 + 0.11 \times 市盈率ttm倒数$$ - **成长因子**：$$0.18 \times 分析师预测长期盈利增长率 + 0.11 \times 分析师预测短期利率增长率 + 0.24 \times 盈利增长率 + 0.47 \times 营业收入增长率$$ - **杠杆因子**：$$0.38 \times 市场杠杆率 + 0.35 \times 账面杠杆 + 0.27 \times 资产负债率$$ 2. 技术类因子[19][26][30] **因子构建思路**：基于股价和交易量数据构建动量、波动率等技术指标因子 **因子具体构建过程**： - **20日动量因子**：基于20日价格变化的动量指标 - **60日动量因子**：基于60日价格变化的动量指标 - **120日动量因子**：基于120日价格变化的动量指标 - **20日波动因子**：基于20日价格波动率 - **60日波动因子**：基于60日价格波动率 - **120日波动因子**：基于120日价格波动率 - **中位数离差因子**：价格相对于中位数的偏离程度 3. 基本面因子[22][26][29] **因子构建思路**：基于财务报表数据构建估值、盈利、成长等基本面指标 **因子具体构建过程**： - **估值类因子**：市盈率、市销率等估值指标 - **盈利类因子**：ROE、ROA、营业利润率等盈利能力指标 - **成长类因子**：ROC增长、ROA增长、营业利润增长等成长性指标 - **超预期增长类因子**：ROC超预期增长、ROA超预期增长、净利润超预期增长等 - **静态财务因子**：营业周转率等静态财务指标 量化模型与构建方式 1. GRU模型[20][32] **模型构建思路**：使用门控循环单元（GRU）神经网络预测股票收益，基于不同训练目标构建多个模型变体 **模型具体构建过程**： - **close1d模型**：预测未来一日close to close收益的GRU模型 - **open1d模型**：预测未来一日open to open收益的GRU模型 - **barra1d模型**：基于Barra因子体系预测收益的GRU模型 - **barra5d模型**：基于Barra因子体系预测5日收益的GRU模型 2. 多因子模型[32] **模型构建思路**：综合多个有效因子构建复合多因子选股模型 模型的回测效果 1. GRU模型多头组合表现[33] - **open1d模型**：近一周超额0.68%，近一月-1.02%，近三月-2.91%，近六月2.05%，今年以来4.85% - **close1d模型**：近一周超额1.29%，近一月-2.29%，近三月-6.21%，近六月0.42%，今年以来1.44% - **barra1d模型**：近一周超额-0.17%，近一月0.42%，近三月1.64%，近六月3.68%，今年以来5.22% - **barra5d模型**：近一周超额1.60%，近一月-2.60%，近三月-5.71%，近六月0.56%，今年以来3.45% 2. 多因子组合表现[33] - 近一周超额1.35%，近一月-0.76%，近三月-2.34%，近六月-1.07%，今年以来0.88% 因子的回测效果 1. 技术类因子多空收益表现[19][26][30] - **20日动量因子**：全市场近一周-1.61%，中证500近一周-3.50%，中证1000近一周-2.35% - **60日动量因子**：全市场近一周-3.11%，中证500近一周-3.51%，中证1000近一周-3.74% - **120日动量因子**：全市场近一周-2.86%，中证500近一周-3.81%，中证1000近一周-3.46% - **20日波动因子**：全市场近一周-3.10%，中证500近一周-3.97%，中证1000近一周-4.54% - **60日波动因子**：全市场近一周-2.78%，中证500近一周-2.30%，中证1000近一周-3.90% - **120日波动因子**：全市场近一周-1.93%，中证500近一周-3.38%，中证1000近一周-4.01% 2. 基本面因子多空收益表现[22][26][29] - **估值类因子**：沪深300内多数表现为负向，如市盈率因子近一周-1.62% - **盈利类因子**：沪深300内ROE因子近一周-0.86%，ROA因子近一周-0.71% - **成长类因子**：沪深300内ROC增长因子近一周0.68%，ROA增长因子近一周0.82% - **超预期增长类因子**：沪深300内ROC超预期增长近一周-0.25%，净利润超预期增长近一周0.68%

量化模型与构建方式 1. 扩散指数模型 - **模型名称**：扩散指数模型[6][37][38] - **模型构建思路**：通过监测微盘股指数成分股价格在未来不同时间窗口和涨跌幅阈值下的分布情况，来判断市场趋势和变盘临界点[37] - **模型具体构建过程**： 1. 横轴代表以当前时间为起点，未来N天后股价相对现在的涨跌幅阈值，从1.1（涨10%）到0.9（跌10%）[37] 2. 纵轴代表以当前时间为起点，回顾过去窗口期的长度T天或者未来N天，T从20到10代表从当前时间开始往后10个交易日，即N从0到10，N=20-T[37] 3. 计算在每个横纵坐标对应的条件下，微盘股扩散指数的具体数值[37] 4. 该指标主要用于监测未来扩散指数变盘的临界点，当前扩散指数值为0.50（横轴为20，纵轴为1.00）[37] 2. 首次阈值法（左侧交易） - **模型名称**：首次阈值法[6][40] - **模型构建思路**：作为扩散指数模型的左侧交易策略，在指标首次触及阈值时发出交易信号[6][40] - **模型具体构建过程**：当扩散指数收盘值达到0.0575时触发开仓信号[40] 3. 延迟阈值法（右侧交易） - **模型名称**：延迟阈值法[6][44] - **模型构建思路**：作为扩散指数模型的右侧交易策略，在指标确认趋势后发出交易信号[6][44] - **模型具体构建过程**：当扩散指数收盘值达到0.1825时给予开仓信号[44] 4. 双均线法（自适应交易） - **模型名称**：双均线法[6][45] - **模型构建思路**：采用双均线系统进行自适应交易决策，根据均线关系判断多空信号[6][45] - **模型具体构建过程**：当短期均线下穿长期均线时发出空仓信号[45] 5. 小市值低波50策略 - **模型名称**：小市值低波50策略[8][16][33] - **模型构建思路**：在微盘股成分股中优选小市值和低波动的50只股票构建投资组合[8][16][33] - **模型具体构建过程**： 1. 选择万得微盘股指数成分股作为股票池[8][16] 2. 使用市值因子和波动率因子进行排序筛选[8][16] 3. 选取市值最小、波动率最低的50只股票[8][16] 4. 每双周调仓一次，费用双边千三[8][16][33] 模型的回测效果 1. **首次阈值法**，于2025年9月23日触发开仓信号[6][40] 2. **延迟阈值法**，于2025年9月25日给予开仓信号[6][44] 3. **双均线法**，于2025年8月4日收盘给予空仓信号[6][45] 4. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益58.55%，本周超额0.14%[8][16][33] 量化因子与构建方式 1. 杠杆因子 - **因子名称**：杠杆因子[5][16][31] - **因子构建思路**：衡量公司的财务杠杆水平[5][16][31] - **因子评价**：本周表现优异，rankic值为0.176，显著高于历史平均的-0.006[5][16][31] 2. 自由流通比例因子 - **因子名称**：自由流通比例因子[5][16][31] - **因子构建思路**：反映股票的自由流通股本占总股本的比例[5][16][31] - **因子评价**：本周表现良好，rankic值为0.156，明显高于历史平均的-0.013[5][16][31] 3. 股息率因子 - **因子名称**：股息率因子[5][16][31] - **因子构建思路**：计算公司股息与股价的比率[5][16][31] - **因子评价**：本周表现稳定，rankic值为0.109，高于历史平均的0.021[5][16][31] 4. 单季度净资产收益率因子 - **因子名称**：单季度净资产收益率因子[5][16][31] - **因子构建思路**：衡量公司单季度的净资产盈利能力[5][16][31] - **因子评价**：本周表现较好，rankic值为0.091，显著高于历史平均的0.022[5][16][31] 5. 成长因子 - **因子名称**：成长因子[5][16][31] - **因子构建思路**：评估公司的成长性和发展潜力[5][16][31] - **因子评价**：本周表现积极，rankic值为0.091，明显高于历史平均的-0.003[5][16][31] 6. 未复权股价因子 - **因子名称**：未复权股价因子[5][16][31] - **因子构建思路**：使用未复权股价作为因子指标[5][16][31] - **因子评价**：本周表现较差，rankic值为-0.363，显著低于历史平均的-0.014[5][16][31] 7. 贝塔因子 - **因子名称**：贝塔因子[5][16][31] - **因子构建思路**：衡量股票相对于市场的系统性风险[5][16][31] - **因子评价**：本周表现不佳，rankic值为-0.3，明显低于历史平均的0.006[5][16][31] 8. 非流动性因子 - **因子名称**：非流动性因子[5][16][31] - **因子构建思路**：评估股票的流动性状况[5][16][31] - **因子评价**：本周表现弱势，rankic值为-0.197，显著低于历史平均的0.04[5][16][31] 9. 过去10天收益率因子 - **因子名称**：过去10天收益率因子[5][16][31] - **因子构建思路**：计算股票过去10天的收益率表现[5][16][31] - **因子评价**：本周表现较差，rankic值为-0.187，低于历史平均的-0.061[5][16][31] 10. 标准化预期盈利因子 - **因子名称**：标准化预期盈利因子[5][16][31] - **因子构建思路**：基于标准化处理的预期盈利指标[5][16][31] - **因子评价**：本周表现不理想，rankic值为-0.055，明显低于历史平均的0.013[5][16][31] 因子的回测效果 1. **杠杆因子**，本周rankic 0.176，历史平均-0.006[5][16][31] 2. **自由流通比例因子**，本周rankic 0.156，历史平均-0.013[5][16][31] 3. **股息率因子**，本周rankic 0.109，历史平均0.021[5][16][31] 4. **单季度净资产收益率因子**，本周rankic 0.091，历史平均0.022[5][16][31] 5. **成长因子**，本周rankic 0.091，历史平均-0.003[5][16][31] 6. **未复权股价因子**，本周rankic -0.363，历史平均-0.014[5][16][31] 7. **贝塔因子**，本周rankic -0.3，历史平均0.006[5][16][31] 8. **非流动性因子**，本周rankic -0.197，历史平均0.04[5][16][31] 9. **过去10天收益率因子**，本周rankic -0.187，历史平均-0.061[5][16][31] 10. **标准化预期盈利因子**，本周rankic -0.055，历史平均0.013[5][16][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点有生产季节性回落、物价整体走弱、三十城商品房成交面积回落但百城土地供应面积持续增长、假期消费稳中有升但电影票房同比降幅较大 [2][36] - 短期需重点关注十月全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，10 月 10 日当周焦炉产能利用率降 0.05 pct、高炉开工率降 0.18 pct、螺纹钢产量降 3.06 万吨且库存升 27.93 万吨 [2][9] - 石油沥青节前开工率升 5.7 pct 至 2023 年 10 月以来最高 [9] - 化工领域，PX 开工率较节前升 0.81 pct，PTA 降 2.6 pct [2][9] - 汽车轮胎，全钢胎开工率节前降 21.76 pct，半钢胎降 27.07 pct [2][10] 需求 - 房地产，10 月 5 日当周 30 城商品房成交面积回落、存销比下降，100 城土地供应面积增长、住宅用地成交溢价率升高 [13] - 电影票房，2025 年国庆档总票房 18.35 亿元，同比降 12.8%，观影人次降 3.9%；10 月 5 日当周票房总收入增加 [13] - 旅游消费，2025 年国庆假期国内出游 8.88 亿人次，同比增 16.08%，总花费 8090.06 亿元，同比增 15.44% [17] - 汽车，9 月 27 日当周厂家日均零售增 3.2 万辆，日均批发增 5.6 万辆 [18][21] - 航运指数，10 月 10 日当周 SCFI 回升 4.12%、CCFI 降 6.68%、BDI 升高 1.84% [20][22] 物价 - 能源，10 月 10 日布伦特原油价格跌 2.79%至 62.73 美元/桶 [24] - 焦煤，10 月 10 日期货价格较节前涨 1.66%至 1165 元/吨 [24] - 金属，10 月 10 日 LME 铜、锌期货价格分别降 3.05%、1.52%，铝涨 1.63%，国内螺纹钢期货价格较节前升 0.55% [24][25] - 农产品，整体价格较节前回落，10 月 11 日农产品批发价格 200 指数降 0.29%，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格降，水果价格涨 [27] 物流 - 假期出行，国庆假期全社会跨区域人员日均流动量同比增 6.3%，自驾为主力，国际及港澳台执飞航班量增幅大 [29] - 地铁客运量，10 月 10 日北京、上海地铁客运量七天移动均值均减少 [31] - 执行航班量，节后 10 月 11 日国内、国际执行航班量近七天移动均值均下降 [34] - 城市交通，10 月 11 日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值下降 [34] 总结 - 高频经济数据关注点同核心观点，短期关注十月全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [36]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 行业基本情况与市场表现 - 行业收盘点位为5752.42，52周最高点为5841.52，52周最低点为3911.64 [1] - 行业相对市场基准指数（沪深300）表现出色，图表显示其相对收益在观察期内持续为正并呈上升趋势 [2][3] 核心观点：AI Agent的商业化落地与价值创造 - AI Agent公司Sierra采用按结果付费的商业模式，取代传统订阅制，旨在为客户抢占市场份额和降低单位成本 [4][5] - 在电信行业，AI Agent提升1个百分点客户留存率或降低5个百分点流失率，将从根本上改变用户生命周期价值模型 [5] - AI Agent能显著降低服务成本，传统大客户在线客服单次通话成本为10-20美元，而Agent能在同等成本下进行多一百倍甚至一千倍的对话 [5] - 通用大模型通过“通用能力+行业微调”模式，在医疗、金融、制造等垂直领域实现性能显著提升，降低AI引入门槛并推动其融入行业核心 [6] - AI技术不会替代企业级软件，而是通过赋能提升“客户体验”解决方案的价值，企业购买的是解决方案而非单纯的AI技术 [7] 投资建议 - 报告建议关注美股、港股及A股市场中的一系列相关公司，涉及AI应用、企业软件、云计算等多个领域 [8][9]