投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 27 日） 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场供需宽松格局未改，中美贸易关系改善预期影响市场供应预期。短期国内大 豆到港量充足，港口库存维持高位，油厂开工率大幅回升，市场成交小幅放量，下游提货量重回年内 高位，远高于往年同期，油厂豆粕库存去化加速。豆粕现货价格低位反弹，基差由负转正。市场关注 焦点在于四季度可能出现的供应缺口风险，部分中下游企业倾向于采购远月基差以规避风险。在中国 采购美豆的数量和时间结果公布之前，豆粕期价震荡运行。 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存，上行动能不足但有政策宽松预期支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 上周五国债期货窄幅震荡整理，中美经贸磋商消息落地使外部不确定性风险降温，国内政策利好预期升温使股市风险偏好回升，抑制国债需求 [5] - 内需有效需求不足问题仍存，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期对国债期货形成较强支撑 [5] - 宏观经济表现较强韧性，短期内全面降息必要性不足，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期和中期观点为震荡，短期利多共振，港口煤价偏强运行；10月国内煤价强势运行，截至10月21日，秦皇岛港5500K动力煤报价755元/吨，较9月底上涨54元/吨；10月煤炭市场多重利多共振，部分天气和政策因素驱动煤价超预期上涨，但中下旬沿海地区气温骤降，电煤需求快速下滑，且随着煤炭物流运输恢复，11月煤价涨势预计有所放缓，相对利多在于“供应端的政策扰动”以及“沿海电厂的补库需求” [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 动力煤现货短期和中期观点为震荡，短期利多共振，港口煤价偏强运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 10月国内煤价强势运行，截至10月21日，秦皇岛港5500K动力煤报价755元/吨，较9月底上涨54元/吨 - 10月煤炭市场多重利多共振，部分天气和政策因素驱动煤价超预期上涨 - 中下旬沿海地区气温骤降，电煤需求快速下滑，且随着煤炭物流运输恢复，11月煤价涨势预计有所放缓 - 相对利多在于“供应端的政策扰动”以及“沿海电厂的补库需求” [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 观望 | 中美贸易缓和预期叠加俄乌停战 | | | | | | | | 预期升温，资金获利了结意愿强 | | 铜 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 | | | | | | | | 上升，中美贸易加剧波动 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 27 日） ◼ 品种观点参考 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：新华社吉隆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601和合成胶2512短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1] - 预计本周一沪胶2601合约和合成胶2512合约或维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是上周会议释放利好政策、中美经贸会谈释放积极信号使宏观情绪改善，国内橡胶期货板块估值修复，9月国内新车产销数据好于预期使产业因子修正，提振胶市多头抗跌信心 [5] - 上周五夜盘沪胶2601合约维持震荡偏强走势，期价略微收涨0.23%至15385元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是上周会议释放利好政策、中美经贸会谈释放积极信号使宏观情绪改善，国内橡胶期货板块估值修复 [7] - 上周五夜盘合成胶2512合约呈现震荡偏弱走势，期价略微收低0.63%至11085元/吨 [7] 价格行情计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 [4] - 上周五各股指均震荡上涨，沪深京三市全天成交额19916亿元，较上日放量3309亿元 [4] - 二十大四中全会公报公布，“十五五”期间科技创新产业比重将提高，政策利好预期下科技相关股票涨幅明显 [4] - 中美经贸磋商落地，外部不确定性风险因素缓和，投资者风险偏好回升 [4] - 未来政策增量利好预期将边际趋缓，股票估值提升后获利资金止盈意愿仍存 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 10 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡思路 | 强预期驱动，焦煤偏强运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡思路 | 成本端存支撑，焦炭偏强震荡 | 期货研究报告 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 （仅供参考，不构成任何投资建议） 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 10 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘溢价凸显以及供应端预期扰动下，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑，原油市场供需弱现实仍在，地缘强预期博弈供需弱现实，鉴于中美两国经贸会谈释放积极利好信号，宏观情绪继续改善，预计本周一国内甲醇期货2601合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇2601合约观点 - 短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏强，整体偏强运行，受偏多氛围支撑 [1] 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普取消美俄领导人近期会晤计划，美国宣布对俄罗斯石油生产商实施制裁，南美地缘风险凸显，使得地缘溢价凸显以及供应端预期扰动，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑 [5] - 原油市场供需弱现实仍在，供应过剩压力增大，需求端步入阶段性淡季，原油累库周期到来 [5] - 上周末中美两国经贸会谈释放积极利好信号，宏观情绪继续改善 [5] - 上周五夜盘，国内甲醇期货2601合约窄幅整理，期价略微反弹0.04%至2279元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，提供各领域最新数据与动态，为投资者提供决策参考，如宏观经济指标变化、商品价格波动、金融政策调整及股市业绩表现等[1][2][5][17][37] 关键要点总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比为4.80%，较上期降0.4个百分点、较去年同期升0.2个百分点 [1] - 9月制造业PMI为49.80%，较上期升0.4个百分点、与去年同期持平 [1] - 9月非制造业PMI商务活动为50.00%，较上期降0.3个百分点、与去年同期持平 [1] - 9月社会融资规模增量当月值较上期降10400亿元、较去年同期降1975亿元 [1] - 9月M0同比为11.50%，较上期降0.2个百分点、与去年同期持平 [1] - 9月M1同比为7.20%，较上期升1.2个百分点、较去年同期升10.5个百分点 [1] - 9月M2同比为8.40%，较上期降0.4个百分点、较去年同期升1.6个百分点 [1] - 9月金融机构人民币贷款当月新增较上期增7000亿元、较去年同期降3000亿元 [1] - 9月CPI当月同比为 -0.30%，较上期升0.1个百分点、较去年同期降0.7个百分点 [1] - 9月PPI当月同比为 -2.30%，较上期升0.6个百分点、较去年同期升0.5个百分点 [1] - 9月固定资产投资不含农户完成额累计同比为 -0.50%，较上期降1个百分点、较去年同期降3.9个百分点 [1] - 9月社会消费品零售总额累计同比为4.46%，较上期降0.14个百分点、较去年同期升1.16个百分点 [1] - 9月出口总值当月同比为8.30%，较上期升4个百分点、较去年同期升5.97个百分点 [1] - 9月进口总值当月同比为7.40%，较上期升6.2个百分点、较去年同期升7.27个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 10月25 - 26日中美经贸磋商就多问题交流并达成基本共识，将确定细节并履行国内批准程序 [2] - 央行强调构建科学稳健货币政策体系，深化汇率机制改革，保持汇率稳定 [2] - 2025年三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增6.6%，前三季度增14.75万亿元 [3] - 广期所自10月27日起优化双向期权持仓对冲功能 [3] - 本轮油价统计周期已进行80%，原油变化率 -6.89%，预计下调335元/吨，折合升价跌0.25 - 0.30元/升 [4] 金属 - 10月多家银行上调积存金起投门槛，短期金价波动或成常态 [5] - 10月26日老铺黄金提价，部分产品涨幅20%，周大福预计10月底提价12% - 18% [5] - 有色金属行业聚焦发展方向，强化自律，保障产业链供应链安全 [5] - 全球矿业转型升级，能源矿产供需增幅放缓，战略性新兴矿产供过于求，黄金供需双升，白银供应缺口高 [6] - 10月以来全球铝价攀升，LME铝期货涨幅超6%，铝战略地位上升，价格有望高位震荡上移 [7] - 10月23日锌、锡库存增加，铅、铝、铜、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳 [8] - 全球最大白银ETF持仓较上一交易日减49.39吨，当前持仓15419.81吨 [8] 煤焦钢矿 - 山西加大煤炭增产保供，前三季度规上原煤产量97524万吨，同比增3.7%，占全国27.3% [9] - 9月全球70个国家/地区粗钢产量1.418亿吨，同比降1.6% [9] - 印度对3个煤炭区块行权，项目每年带来19亿卢比收入 [9] - 截至10月中旬，螺纹钢价格环比跌2.31%，焦炭、焦煤价格环比分别涨3.71%、0.77% [10] 能源化工 - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，太阳能、风电装机分别同比增45.7%、21.3% [11] - 美国格伦法恩与多国买家达成每年1100万吨液化天然气采购协议 [11] - 美国制裁俄石油企业，普京称制裁对俄经济无重大影响 [11] - 汇丰维持2025年四季度起布伦特原油每桶65美元价格假设 [11] - 截至10月21日一周，柴油、布伦特原油投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 农业农村部强调提升农业综合生产能力，巩固脱贫成果，防止返贫 [13] - 我国种业振兴，种质资源总量居世界第一，选育出急需品种 [14] - 俄罗斯延长葵花籽等出口关税至2028年8月31日 [14] - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量1283814吨，环比降0.36% [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月27日央行开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元，连续8个月加量续做，本月中期流动性净投放6000亿元 [15] - 本周央行公开市场有8672亿元逆回购、7000亿元MLF、5000亿元买断式逆回购到期 [15] - 10月24日央行开展1680亿元7天期逆回购，净投放32亿元 [16] 要闻资讯 - 10月25 - 26日中美经贸磋商就多问题交流并达成基本共识，将确定细节并履行国内批准程序 [17] - 《建议》强调解决“三农”问题，推动产业升级，未来5年新增10万亿元市场空间，10年再造高技术产业 [17] - 习近平主席将赴韩出席APEC会议并进行国事访问，多国期待其提出新主张 [18] - 李强会见新加坡代总统，中方愿拓展与新方及东盟合作 [18] - 央行报告提出落实货币政策，加强监管，推进开放，防范风险 [19] - 央行强调构建货币政策体系，深化汇率改革，健全审慎管理体系 [19][20] - 截至2024年末全国国有企业、金融企业资产总额及国有资本权益公布 [20] - 1 - 9月全国新设外商投资企业同比增16.2%，实际使用外资同比降10.4%，9月同比增11.2% [21] - 三季度末人民币房地产贷款余额同比降0.1%，开发贷款余额同比降1.3%，个人住房贷款余额同比降0.3% [21] - 公募基金业绩比较基准监管指引征求意见稿或将发布 [21] - 11月3日当周财政部将在港发行不超40亿美元主权债券 [22] - 9月全国发行地方政府债券8619亿元，含一般债券2260亿元、专项债券6359亿元 [22] - 10月超15家城投平台退出政府融资平台 [22] - 三季度以来多家房企债务重组取得突破 [22] - 美团计划发行90 - 100亿元点心债券 [23] - 截至10月24日券商年内科创债发行规模达591.70亿元 [23] - 欧洲评级机构下调美国信用评级 [23] - 美国9月CPI同比涨3%，核心CPI环比放缓，市场消化美联储降息预期 [24] - 多家公司出现债券重大事件，部分债券将全额赎回 [24] - 穆迪等维持或确认部分企业评级 [24][25] 债市综述 - 国内债市偏弱，现券收益率多数上行，国债期货下滑，资金面平稳 [26] - 交易所债券市场部分债券涨跌近1%，万得地产债指数跌0.11%，高收益城投债指数涨0.01% [26] - 中证转债指数涨0.68%，万得可转债等权指数涨0.99% [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行 [27][28] - 财政部国债、进出口行浮息债中标收益率及倍数公布 [29] - 银行间、银银间回购定盘利率多数持平或分化 [29][30] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一 [29][30] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.123，较上一交易日跌9个基点，上周涨35个基点，中间价调贬10个基点，上周调升21个基点 [31] - 纽约尾盘美元指数持平，非美货币涨跌互现，离岸人民币对美元跌13个基点 [31] 研报精粹 - 中信建投称“十五五”聚焦科技等关键，房地产不必期待大刺激 [32] - 中信证券测算“十五五”经济增速或超4.5%，强调科技自立自强，构建新发展格局 [33] - 中信证券认为美国信用风险增加，但银行信贷质量较稳健，风险可控 [33] - 华泰固收称发展环境变化，宏观更自信，政策更主动，强调科技和内需 [34] - 中金固收预计经济增速较高，科技重要性提升，消费核心地位凸显，债券市场完善，货币政策或放松 [34] 股票市场要闻 - 10月26日晚多家上市公司披露三季报，药明康德、正海磁材净利润同比分别增53.27%、189.72% [37] - 逾八成公司业绩预喜，基金经理将结合三季报调整投资策略，关注科技领域 [37] - 三季度末135只个股前十大流通股股东有社保基金，合计持股23.77亿股，持股市值513.30亿元，社保基金在科技赛道加大布局 [37][38]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 股指衍生品 | 周报 2025 年 10 月 27 日 股指衍生品 专业研究·创造价值 预计短期内股指宽幅震荡 核心观点 股指期货：预计短期内股指宽幅震荡 上周各股指均震荡上涨。二十大四中全会公报公布，指出"十 五五"期间的主要目标包括高质量发展取得显著成效，科技自立自 强水平大幅提高。科技创新产业在未来中国经济的比重将越来越高， 相应的政策扶持也就相继出台，政策利好预期下科技相关股票涨幅 明显。中美经贸磋商虽然未达成实质性协议，不过外部不确定性风 险因素缓和，投资者风险偏好明显回升。不过未来政策增量利好预 期将随着"十五五"规划建议稿的公布而边际趋缓。后市预计需评 估政策利好预期发酵的节奏与资金止盈节奏的相互博弈。总的来说， 短期内股指预计以宽幅震荡为主。 ETF 期权与股指期权：维持牛市价差温和看涨 近期期权的隐含波动率表现相对平稳，由于股指中长期向上的 概率较高，可以持有牛市价差或比例价差温和看涨。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格号：F3035632 投资咨询号：Z0014648 电话：057 ...