地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 资讯早间报 制作日期： 2025/05/16 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.74%报 3243.90 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 1.07%报 32.79 美元/盎司。 2. 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌 2.31%，报 61.69 美元/桶；布伦特原 油主力合约跌 2.22%，报 64.62 美元/桶。 3. 伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME 期铅涨 0.60%报 2004.50 美元/吨，LME 期 锌跌 1.29%报 2726.00 美元/吨。 4. 国内期货主力合约大面积飘绿。沪金、沪银涨超 1%，乙二醇涨近 1%，苯乙 烯小幅上涨；跌幅方面，SC 原油跌超 3%，焦煤跌超 2%，豆油、低硫燃料油 （LU）、棕榈油、燃料油、玻璃、焦炭、豆二跌超 1%。 5. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌 2.27%报 1053.25 美分/蒲式耳，玉米期货涨 62%报 448.25 美分/蒲式耳，小麦期 货涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种表现不一，多空因素交织，市场整体偏震荡，部分品种有反弹可能，但需关注宏观政策、供需数据、天气等因素变化 [3][5][11] 各品种总结 PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加 1.01 个百分点至 80.34%，处于近年同期中性偏高水平；下游开工有所回升但同比仍偏低，采购谨慎 [3] - 印度反倾销政策及 BIS 政策延期不利于出口，出口高价成交受阻但低价交付较好；社会库存略有下降但仍偏高，库存压力大 [3] - 房地产数据略有改善但同比仍为负，新开工与竣工面积同比降幅大，30 大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升但仍处历年同期偏低水平 [3] - 春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善前压力较大；期价增仓下跌后在宏观情绪改善下或延续反弹 [3] 原油 - 5 月 6 日价格跌至前低附近后因宏观情绪改善及美国制裁反弹，欧佩克+从 4 月起逐步放松减产计划，5 月日均供应量提高 41.1 万桶，8 个参与国 6 月将增产 41.1 万桶/日 [5] - 增产步伐加快，可能 7 月再加速增产 41.1 万桶/日，若配额遵守情况无改善，计划到 10 月逐步取消 220 万桶/日自愿减产措施，但目前暂未进入增产节奏 [5] - 需求端全球贸易战恐慌时段过去，部分贸易协议达成，但悲观预期未完全扭转，且处于消费淡季；后续供给压力大，价格有下行压力 [5] 铜 - 沪铜高开低走，中美会谈提振市场风险偏好，4 月美国 CPI 及核心 CPI 数据强化美联储降息预期，支撑铜价上行 [11] - 供应端偏紧，矿端偏紧，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，但铜产量逆势上涨；美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄 [11] - 需求端下游对高价有抵触心理，4 月线缆企业开工率达 86.3%，环比+3.2%，5 月订单预计环比增长 8 - 10%，需求有韧性但五月环比或边际走弱；多空博弈下市场偏震荡，中长期偏多 [11] 螺纹钢 - 主力合约小幅上涨，价格波动幅度有限，多空双方博弈谨慎，短期技术面未形成明确突破信号 [12][13] - 宏观情绪偏暖，对大宗商品形成支撑，螺纹钢乘势维持反弹节奏；产量微弱上升，社库、厂库去化，总库存减少 33.76 万吨，周期同比减少 5.1%，表需增加 46.39 万吨，周期同比增加 21.68% [13] - 需求端整体仍存不确定性，原料端价格上涨形成成本支撑；短期或维持震荡偏强态势，需关注供需数据及宏观政策变化 [13] 热卷 - 主力合约小幅上涨，价格波动平稳，多空双方在当前价位附近博弈谨慎，未形成强烈单边趋势信号 [14] - 中美关税问题取得进展，宏观不确定性降低，市场避险情绪缓和，黑色系期货上涨，对热卷价格形成支撑 [14] - 供应端开工率稳步下降，产量减少 8.4 万吨至 311.98 万吨，周期同比下降 2.6%；周度表需增加 20 万吨，周期同比增加 6.4%，库存延续去库趋势，总库存减少 17.55 万吨；若宏观利好持续，价格有望延续反弹 [14] 豆油 - 主力 09 合约低开后震荡下跌，国际方面美豆逐渐播种，需关注产地天气和播种进度 [15][16] - 国内上周油厂大豆实际压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，截至 5 月 9 日，全国重点地区豆油商业库存 65.44 万吨，环比增加 2.76 万吨，增幅 4.40%，处于历史同期中性略偏低水平 [16] - 随着巴西豆到港，国内通关问题解决，预计 5 月大豆压榨量为 831.2 万吨，豆油将逐步累库；短期盘面震荡运行，可考虑下跌后逢低试多或观望 [16] 豆粕 - 主力 09 合约低开后震荡上升，中美关税下调市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般，因关税调整对大豆进口变化影响有限且存在后续不确定性 [17] - 巴西马托格罗索州 2024/25 年度大豆单产破纪录；国内现货好转，油厂压榨量改善，库存小幅增加，开机率虽有回落但仍处较高水平，供应基本合理 [17] - 后续大豆到港量增加，油厂开机率继续增加，豆粕累库压力可能增大；期货将维持震荡趋势，建议谨慎操作 [17] PP - 下游整体开工环比下降，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比下降 0.2 个百分点至 44.8%，订单稳定略高于前两年同期 [18] - 美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限；新增检修装置，企业开工率下跌至 82%左右，标品拉丝生产比例下降至 24%左右 [18] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平；原油价格下跌，供应上有新装置投产放量，检修装置增加，下游恢复缓慢；中美贸易谈判提振市场情绪，预计小幅反弹 [18][19] 塑料 - 裕龙石化 1 线 HDPE 等检修装置重启开车，开工率上涨至 85%左右，处于中性水平；PE 下游开工率环比下降 0.20 个百分点，农膜进入淡季，包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [20] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平；美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限 [20] - 供应上有新增产能投产和部分检修装置，下游未完全恢复，以前期订单生产为主，新单跟进缓慢；中美贸易谈判提振市场情绪，预计小幅反弹 [20] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升 0.5 个百分点至 28.8%，较去年同期高 3.1 个百分点，处于近年同期偏低水平；5 月份预计排产 231.8 万吨，环比增加 2.9 万吨，增幅 1.3%，同比增加 3 万吨，增幅 1.3% [21] - 下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增加 2 个百分点至 27%，提升较快但仍处偏低位，受资金制约；主力炼厂间歇生产，全国出货量环比减少 21.57%至 22.83 万吨，处于偏低位 [21] - 炼厂库存存货环比小幅上升，仍处于近年来同期最低位，实际需求有待恢复；建议单边观望，做多 09 - 12 价差 [21][22] 尿素 - 今日低开高走午后拉涨最终小幅翻红，上游工厂执行前期待发订单为主，新成交活跃度低，行情小幅走软 [23] - 供应端日产位于 20 万吨关口窄幅波动，本周有企业短停和复产，关注新增产能进度，后期出口打开或抽调局部供应流动性 [23] - 需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂成品库存去化，产能利用率提高，夏季肥走货好转，后续开工率或下滑；本周库存大幅去化，盘面以基本面逻辑波动为主，走势强劲，需谨慎操作风险 [23] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后震荡运行，午盘低位震荡，收盘价 64645.17 元/吨，跌幅 1.52%；现货价格持平，供给端产量变化不大，部分企业计划复产 [24] - 下游产量维持高位，头部企业订单稳定，中小企业排产环比持平；需求端部分厂家刚需采买，散单补货需求低迷，需等待消费端复苏 [24] - 库存小幅去库，但整体库存水平仍维持高位，特别是下游库存；前段时间市场加速探底，本周期价波动回升，关税利好或缓解悲观情绪，但供需矛盾仍存，市场预期偏空，建议观望 [24][25] 期市综述 - 截止 5 月 15 日收盘，国内期货主力合约有涨有跌，集运欧线涨超 8%，氧化铝涨超 3%，烧碱、聚氯乙烯（PVC）涨超 2%；SC 原油跌近 5%，沪金跌超 3%，沪银、液化石油气（LPG）、燃料油跌超 2% [7] - 沪深 300 股指期货（IF）主力合约跌 0.74%，上证 50 股指期货（IH）主力合约跌 0.38%，中证 500 股指期货（IC）主力合约跌 1.10%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约跌 1.28% [7] - 2 年期国债期货（TS）主力合约持平，5 年期国债期货（TF）主力合约跌 0.03%，10 年期国债期货（T）主力合约涨 0.02%，30 年期国债期货（TL）主力合约涨 0.24% [7] 资金流向 - 截至 15:20，国内期货主力合约资金流入方面，沪银 2508 流入 17.35 亿，纯碱 2509 流入 3.33 亿，沪铝 2507 流入 2.15 亿 [9] - 资金流出方面，中证 1000 2506 流出 35.85 亿，沪深 300 2506 流出 35.57 亿，沪金 2508 流出 20.61 亿 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美会谈提振市场风险偏好，4月美国CPI和核心CPI数据强化市场对美联储降息预期，支撑铜价上行；供应端矿端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存大幅拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄；需求端下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率上升，5月订单预计增长，但五月环比四月需求或边际走弱；多空博弈下市场偏震荡，关注后续美联储降息概率，中长期仍是偏多格局 [1] 各部分总结 策略分析 - 沪铜今日高开低走日内下行，宏观上中美会谈提振市场风险偏好，4月美国CPI和核心CPI数据强化美联储降息预期支撑铜价；基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内显性库存去化幅度收窄；需求端下游抵触高价，4月线缆企业开工率上升，5月订单预计增长但五月需求或边际走弱；多空博弈市场偏震荡，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于77870，前二十名多单量127955手，减少2421手，空单量117162手，减少1562手；现货华东升贴水5元/吨，华南升贴水 - 25元/吨，2025年5月14日LME官方价9621美元/吨，现货升贴水28.5美元/吨 [3] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC） - 43.6美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.37美分/磅 [5] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存6.05万吨，较上期增加1.05万吨；截至5月12日，上海保税区铜库存8.58万吨，较上期减少0.46万吨；LME铜库存18.465万吨，较上期小幅减少925吨；COMEX铜库存16.70万短吨，较上期增加1928短吨 [8]

【期现行情】 期货方面：尿素主力 2509 合约 1892 元/吨低开高走，日内收涨，最终收于 1892 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅 0.85%，持仓量 245094 手（-5374 手）。前 二十名主力持仓席位来看，多头+91 手，空头-7330 手。其中，宏源期货净多单 增加 2991 手、东证期货净多单增加 4933 手；永安期货净空单增加 2944 手；国 泰君安净空单增加 2188 手。 2025 年 5 月 15 日，尿素仓单数量 7352 张，环比上个交易日持平。 1 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 【冠通研究】 下游需求边际增加，盘面震荡偏多 制作日期：2025 年 5 月 15 日 【策略分析】 尿素今日低开高走午后拉涨最终小幅翻红。上游工厂执行前期待发订单为主， 新但成交活跃度低，行情小幅走软。基本面情况相对稳定，供应端，日产位于 20 万吨关口窄幅上下波动，本周华昌短停，联盟及刘化复产，关注新增产能进度对 供应的影响，后期出口打开后，或造成局部供应流动性被抽调。需求端，情绪转 弱后，农业备肥偏谨慎。本期复合肥工厂方面，成品库存继续 ...

制作日期： 2025/05/15 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 2.07%报 3180.70 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 2.15%报 32.39 美元/盎司。 2. 国际油价走弱，美油主力合约收跌 1.23%，报 62.89 美元/桶；布伦特原油主 力合约跌 1.23%，报 65.81 美元/桶。 3. 国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，PVC 涨 2.3%，苯乙 烯涨 2.07%，纯碱涨 1.36%，低硫燃料油涨 1.35%，塑料涨 1.09%，丁二烯橡胶 涨 1.02%，LPG 跌 1.1%。黑色系全线上涨，铁矿石涨 1.3%，焦煤涨近 1%。农产 品多数上涨，棕榈油涨近 1%。基本金属期货全线收涨，氧化铝涨 3.51%，沪锌 涨 1.24%。沪金跌 2.04%，沪银跌 1.40%。 4. 伦敦基本金属收盘多数上涨，LME 期锌涨 1.51%报 2761.50 美元/吨，LME 期 铝涨 1.16%报 2522.50 美元/吨，LME 期铜跌 0.34%报 9592.00 美元/吨。 5. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约 ...

热点资讯 - 中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效，此前美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均采取反制举措维护自身权益 [2] - 自5月14日起，商务部暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天，同时将加强战略矿产出口全链条管控，查处违规行为 [2] - 美东时间5月14日凌晨0时01分，美国撤销对中国商品加征的91%关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留10%的关税，还将中国小额包裹国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起从量税调增措施 [2] - 4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%且增速加快，前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元，4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，今年存款向理财搬家现象减少对M2增速有上拉效应 [3] - OPEC最新月报显示，OPEC+产油国4月份产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标，OPEC维持今明两年全球石油需求增长预测不变，且高于其他机构预测 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、PVC、沥青、豆油 [4] 夜盘表现 - 夜盘板块表现中，贵金属涨幅29.98%居首，油脂油料涨11.78%、有色涨19.50%、煤焦钢矿涨13.21%、化工涨13.35%，非金属建材、软商品、农副产品涨幅均为2.64%，能源涨2.58%，谷物涨1.68% [4] 板块持仓 - 展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品指数、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类中，恒生指数日涨跌幅2.30%、月内涨跌幅6.88%、年内涨跌幅17.85%表现突出，上证50、沪深300等也有不同涨幅，标普500日涨0.10%，部分指数如德国DAX、日经225等有跌有涨 [6] - 固收类中，10年期、5年期、2年期国债期货均有不同程度下跌 [6] - 商品类中，伦敦现货金年内涨幅21.05%，LME铜月内涨幅5.28%、年内涨幅9.39%，部分商品如WTI原油、CRB商品指数等有跌有涨 [6] - 其他类中，美元指数日涨0.08%、月内涨1.43%、年内跌6.84%，CBOE波动率月内跌26.23% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC仍较弱，近期PVC期价增仓持续下跌后，在宏观情绪改善下或有反弹，建议观望 [3] - 尿素盘面走势依然强劲，处于夏季肥需求窗口，出口政策等待明朗化，盘面维持震荡偏强趋势，需谨慎操作风险 [5] - 预计短期铜价震荡偏强为主，需关注后续美联储利率情况 [10] - 预计原油价格仍偏弱，价格跌至前低附近后，宏观情绪改善加之美国制裁，价格反弹，建议近期观望 [12] - 沥青供需双弱，建议单边观望，因逐步进入旺季，建议做多沥青09 - 12价差 [13] - 预计PP震荡运行 [15] - 建议塑料观望 [16] - 预计豆油短期震荡为主，需谨慎操作 [18] - 预计豆粕期货短期维持偏弱震荡走势 [19] 根据相关目录分别总结 PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，处于近年同期中性偏高水平 [3] - 五一节后下游开工有所回升但同比仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策及BIS政策延期不利于出口，出口高价成交受阻但低价交付较好 [3] - 上周社会库存略有下降但仍偏高，库存压力大，2025年1 - 3月房地产数据略有改善但同比为负，新开工与竣工面积同比降幅大，五一后30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升但仍处历年同期偏低水平 [3] - 下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低，春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善前压力较大，市场关注美国加征关税 [3] 尿素 - 今日低开低走日内偏弱运行，上游工厂多执行前期待发，新单成交不如前期顺畅，市场偏谨慎 [5] - 基本面稳定，供应端日产位于20万吨关口窄幅波动，本周华昌短停，联盟及刘化复产，需关注新增产能进度对供应的影响 [5] - 需求端情绪转弱后农业备肥偏谨慎，复合肥工厂成本原料价格上涨，借势让利降库，利润遭挤压且夏季肥处于扫尾阶段，开工率将下滑，东北地区玉米水稻追肥需求有提升但预计持续时间不长 [5] - 本周库存继续大幅去化，需求有所增加，价格上涨时贸易商拿货加快去化水平，对盘面提供支撑，昨日市场传言后市场情绪减弱，下游终端成交不温不火，盘面回吐小幅涨幅 [5] 期市综述 - 截止5月14日收盘，国内期货主力合约多数上涨，集运欧线主力合约封涨停板涨幅15.99%，苯乙烯（EB）涨超4%，甲醇、氧化铝、乙二醇（EG）涨超3.5%，尿素跌近1% [7] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.45%、1.85%、0.76%、0.77%，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.05%、0.13%、0.12%、0.23% [7] - 截至15:35，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2506流入80.41亿，沪深300 2506流入63.9亿，中证500 2506流入42.98亿；资金流出方面，十年国债2506流出7.78亿，纯碱2509流出5.22亿，三十年国债2506流出4.81亿 [7] 铜 - 沪铜今日平开后日内上扬，4月美国CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.8%，通胀水平不及预期强化市场对美联储降息预期，美元指数承压下行支撑铜价 [10] - 供应端偏紧，2025年1 - 3月精铜累计进口84.75万吨，同比减少6.79%，截止5月9日，现货粗炼费(TC) - 43.6美元/干吨，现货精炼费(RC) - 4.37美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧，美铜库存大幅拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [10] - 需求方面，2024年3月中国铜需求量景气指数为87.6，较2月下降7.6个点，处于“偏冷”界限以下，旺季市场需求偏高，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，下游需求有韧性，关税政策缓和叠加国内增量政策，市场需求有所提振，但五月环比四月需求或边际走弱 [10] 原油 - 欧佩克+从4月起实施逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大可覆盖增产量，但部分国家补偿性减产动力不足，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日，可能会在6月批准7月再加速增产41.1万桶/日，若配额遵守情况未改善，计划到10月逐步取消220万桶/日的自愿减产措施，美国原油产量在历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大 [11][12] - 需求端全球贸易战最恐慌时段过去，部分国家达成贸易协议，但全球贸易战对经济伤害的悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，目前处于消费淡季 [12] - 原油价格跌至前低附近后，宏观情绪改善加之美国制裁，价格反弹 [12] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，较去年同期高3.1个百分点，处于近年同期偏低水平，5月份预计排产231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3% [13] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增加2个百分点至27%，近期开工率提升较快但仍处偏低位，受资金制约，上周主力炼厂间歇生产，华东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少21.57%至22.83万吨，处于偏低位 [13] - 炼厂库存存货比上周环比小幅上升，仍处于近年来同期最低位，南方有降雨间歇影响，资金受制约，实际需求有待恢复，关注美国对伊朗原油制裁是否放松，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，原油波动较大 [13] PP - 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比下降0.2个百分点至44.8%，订单稳定略高于前两年同期，美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 新增检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至24%左右，上周末累库幅度较大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平 [15] - 宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹，供应上埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加较多，下游恢复缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [15] 塑料 - 裕龙石化1线HDPE等检修装置重启开车，开工率上涨至85%左右，处于中性水平，PE下游开工率环比下降0.20个百分点，农膜原料库存和订单继续下降，农膜逐步进入淡季，包装膜订单继续小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [16] - 上周末累库幅度较大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平，美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限 [16] - 宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹，供应上新增产能投产，新增部分检修装置，榆林化工等检修装置计划开车，下游未完全恢复，以前期订单生产为主，地膜逐步进入淡季，其他需求一般，新单跟进缓慢，下游开工有所下降，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [16] 豆油 - 主力09合约今日盘面高开后持续震荡，收盘涨幅1.15%，国际上中美关税政策阶段性缓和，美豆进口关税下降，可能带动美豆进口量提升，后期中国大豆进口有望正常化，缓解国内供应紧张及豆油供应紧张 [17][18] - 国内进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率快速回升，预期本周全国主要油厂大豆压榨量195万吨，5月中下旬周度压榨量有望回升至200万吨以上，国内豆油库存将逐步回升 [18] 豆粕 - 主力09合约今日盘面低开后震荡上升，收盘涨幅0.38%，国际上中美贸易紧张局势稍有缓解加上5月供需报告利多，隔夜美豆主力合约期价上涨19美分至1071美分/蒲，2025/26年度美豆供应有所收紧，后期如天气出现问题，产量炒作空间加大，可能对豆粕产生影响 [19] - 国内5月9日全国主要油厂进口大豆库存589万吨，周环比上升66万吨，月环比上升190万吨，同比上升107万吨，较过去三年均值上升135万吨，主要油厂豆粕库存10吨，周环比上升2万吨，月环比和同比分别下降19万吨和55万吨，为4月份以来连续第2周回升，大豆回升将引起豆粕回升 [19]

【冠通研究】 【策略分析】 观望 上游电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，PVC开工率继续增 加，处于近年同期中性偏高水平。五一节后，PVC下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购较为 谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行， 中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。上周社会库存略有下降， 只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-3月份，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数， 且新开工与竣工面积同比降幅仍较大。五一假期过后，30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回 升，但仍是历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。目前下游积极性一般， 现货跟跌，09基差偏低。春检过半，据统计春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未 实质性改善之前PVC压力较大，市场关注美国加征关税，美国的关税政策对PVC制品尤其是对美出口 地板制品施加压力，预计PVC仍较弱。只是近期PVC期价增仓持续下跌后，在宏观情绪改善下，PVC或 有反弹，建议PVC观望。 【期现行情】 期货方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素今日低开低走日内偏弱运行，市场情绪转淡，下游终端成交不温不火，盘面回吐小幅涨幅，但走势依然强劲，处于夏季肥需求窗口且出口政策待明朗，维持震荡偏强趋势，需谨慎操作风险[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2509合约1870元/吨低开低走，收于1886元/吨，跌幅0.89%，持仓量250468手（-24630手），前二十名主力持仓中多头-11319手、空头+331手，部分期货公司净多单或净空单有增减变化，2025年5月14日尿素仓单数量7352张，环比增303张[2] - 现货方面，上游工厂多执行前期待发，新单成交不如前期，市场偏谨慎，山东、河南及河北工厂出厂报价1830 - 1850元/吨，山西部分大颗粒尿素工厂报价1870 - 1890元/吨，下调20元/吨左右[4] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上调，以山东地区为基准，基差环比持平，9月合约基差44吨（+11/吨）[7] - 供应数据，2025年5月14日全国尿素日产量20.14万吨，较昨日-800吨，开工率86.34%[9] - 企业库存数据，截至2025年5月14日中国尿素企业总库存量81.72万吨，较上周减少24.84万吨，环比减少23.31%[12] - 预售订单天数，截至2025年5月14日中国尿素企业预收订单天数6.29日，较上周期增加0.47日，环比增加8.07%[12]

4、据Mysteel，唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年5月16日 零点执行。 早盘速递 2025/5/14 热点资讯 1、国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税 税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施 2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。 2、美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合 市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。交易员继续押注美联 储于9月首次降息、10月第二次降息。 3、美国财长贝森特淡化了与欧盟迅速达成贸易协议的可能性，称欧盟存在"集体行动问题"，这阻碍了谈判。贝森特对与亚洲 贸易伙伴达成协议较为乐观，称美国已与日本进行了"非常富有成效的讨论"，并称赞与印尼"非常积极"的沟通。 第 2 页，共 3 页 主要大宗商品走势 ...