报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对经济保持不确定性预期，需求端边际走弱，但社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季尾声，整体依然承压，需持续关注美联储降息概率及中美关税政策情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 5月20日沪铜高开高走尾盘下行，中国央行宣布1年期和5年期LPR同步下调10个基点释放稳增长信号，美联储高官表态年内更倾向只降息一次，周末穆迪下调美国主权信用评级，美国经济数据及信用评级双下滑，市场避险情绪再起，铜价承压 [1] - 供给端，截止5月19日，现货粗炼费(TC)-43.03美元/千吨，现货精炼费(RC)-4.30美分/磅，冶炼厂加工费负值扩大有所放缓，因附产品利润弥补，实质性减产尚未推进，对铜供应端压力维持在预期偏紧，实质供应未明显缩减，废铜不受关税影响将继续大量进入国内 [1] - 库存端，上期所铜库存去化转为累库，美铜继续大幅增加库存 [1] - 需求端，下游需求边际走弱，社库止跌回弹，终端动能减弱，截至2025年3月，电解铜表观消费137.24万吨，相比上月增加9.38万吨，涨幅7.34%，五月进入需求淡季，预计表观消费量减少 [1] 期现行情 - 期货方面高开低走低震荡收跌，报收于77540，前二十名多单量118454手，减少1144手；空单量112073手，减少5012手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水390元/吨，华南现货升贴水190元/吨，2025年5月19日，LME官方价9515美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 截至5月16日，现货粗炼费（TC）-43.03美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.30美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存4.58万吨，较上期减少1.62万吨，截至5月12日，上海保税区铜库存6.98万吨，较上期减少0.15万吨，LME铜库存17.08万吨，较上期小幅减少3575吨，COMEX铜库存17.04万短吨，较上期增加716短吨 [9]

【冠通研究】 行情盘整，波动幅度较小 制作日期：2025 年 5 月 20 日 【策略分析】 尿素今日高开高走日内震荡上行。上游工厂报价趋于稳定，新单成交不顺， 前期待发充足下，暂时无价格下行风险。行情目前反映基本面波动情况，供应端， 本周产量继续维持 20 万吨日产波动，出口政策下，出口时间为第一阶段 2025 年 5-7 月，第二阶段 2025 年 8-9 月，所有出口业务须于 2025 年 10 月 15 日前完成 报关手续；实行产地法检制度；需求端，下游观望情绪浓厚，农业经销商目前备 肥谨慎，暂时未到集中备肥阶段。复合肥工厂端口，目前处于夏季肥生产阶段， 开工率回升，成品终端走货顺畅，预计夏季肥需求阶段后，将开工率有所下滑。 库存端口本期大幅去化，产量下降而需求增加外，市场对出口消息反映下，港口 库存也小幅增加，但为避免提前集港，将进行厂检。整体来说，目前盘面情绪以 基本面波动为主，正值需求旺季，市场中短期依然震荡偏多，注意后续出口问题 带来的价格波动风险。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2509 合约 1848 元/吨高开高走，日内翻红，最终收于 1849 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅 0.11 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/05/20 隔夜夜盘市场走势 1. 周一夜盘收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沥青、菜油、棕榈油涨近 1%。跌幅方面，对二甲苯（PX）、PTA 跌超 1%，瓶片、乙二醇、短纤、菜粕跌 近 1%。 2.国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.41%报 3232.20 美元/盎 司，COMEX 白银期货涨 0.44%报 32.50 美元/盎司。 3. 国际油价走强，美油主力合约收涨 0.29%，报 62.15 美元/桶；布伦特原 油主力合约涨 0.17%，报 65.52 美元/桶。 4. 伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME 期锡涨 0.98%报 32960.00 美元/吨， LME 期铜涨 0.81%报 9516.00 美元/吨。 5. 国际农产品期货多数上涨，美大豆涨 0.12%，美玉米涨 0.79%，美豆油 涨 1.12%，美豆粕跌 0.24%，美小麦涨 0.86%。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 总机：010-8535 66 ...

热点资讯 - 上市公司重大资产重组新规落地，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》在简化审核程序等方面优化，有多个“首次”举措 [2] - 俄乌代表团16日在土耳其举行3年来首次直接谈判，乌方称谈判无成果，俄方表示总体满意并愿继续接触，俄方要求乌军从部分地区撤军 [2] - 郑商所自5月19日当晚夜盘起，烧碱期货2509合约日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点五 [2] - 3月日本增持49亿美元美债，持仓11308亿美元仍为美第一大债主；中国减持189亿美元美债至7654亿美元，持仓降至第三；英国增持290亿美元美债至7793亿美元，持仓升至第二；3月海外对美证券和银行现金流净流入总额2543亿美元 [3] - 国家信息中心先行指标显示4月以来多领域向好，4月挖掘机总体销量同比增17.6%，全国工程机械开工率环比增1.6个百分点，初创企业经营活力指数同比增36.8%，线下消费热度指数同比增25.4% [3] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、沥青、螺纹钢、豆粕夜盘表现 [4] 板块表现 - 非金属建材涨2.81%、贵金属涨29.62%、油脂油料涨11.81%、软商品涨2.71%、有色涨19.19%、煤焦钢矿涨13.50%、能源涨2.73%、化工涨13.18%、谷物涨1.68%、农副产品涨2.78% [7] 大类资产表现 - 上证指数日跌幅0.40%、月涨幅2.70%、年涨幅0.47%；上证50日跌幅0.86%、月涨幅3.17%、年涨幅1.19%等多类资产涨跌幅情况 [9] 主要大宗商品走势 - 展示了波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金白银、LME3个月铜等大宗商品走势及金油比、铜金比等数据 [11]

制作日期： 2025/05/19 隔夜夜盘市场走势 1. 周五夜盘收盘，国内期货主力合约涨跌互现。氧化铝涨超 6%，盘中一度触及 涨停；纸浆涨超 1%，烧碱、沥青涨近 1%；跌幅方面，焦炭、20 号胶、橡胶、纯 碱、焦煤跌超 1%。 2.国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 0.66%报 3205.30 美元/盎司， 本周累计下跌 3.72%。COMEX 白银期货跌 0.76%报 32.43 美元/盎司，本周累计下 跌 1.37%。 3. 国际油价走强，美油主力合约收涨 1.28%，报 61.93 美元/桶，周涨 1.49%； 布伦特原油主力合约涨 1.24%，报 65.33 美元/桶，周涨 2.22%。 4. 伦敦基本金属收盘多数下跌，LME 期铅涨 0.07%报 2006.00 美元/吨，本周累 计上涨 1.24%；LME 期铜跌 1.67%报 9440.00 美元/吨，本周累计下跌 0.06%。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 资讯早间报 重要资讯 【宏观资讯】 1. 上海航运交易所数据显示，截至 5 月 16 日，上海 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 5 月 16 日 热点品种 沥青： 供应端，本周沥青开工率环比回升 5.6 个百分点至 34.4%，较去年同期高了 7.9 个百分点，沥青开工率继续回升，升至近年同期中性水平。据隆众资讯数据，5 月份预计排产 231.8 万吨，环比增加 2.9 万吨，增幅为 1.3%，同比增加 3 万吨， 增幅为 1.3%。本周沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比持 平于 27%，略超过去两年同期水平，但仍处于偏低位，受到资金制约。本周华东 地区因主力炼厂船发为主，出货量增加较多，全国出货量环比增加 7.23%至 24.48 万吨，处于中性偏低位。沥青炼厂库存存货比本周环比继续小幅上升，但仍处于 近年来同期的最低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，沥青实际需求仍 有待恢复。近期美国持续加大对伊朗原油出口的制裁，不过伊朗核协议或将签署。 关注美国对伊朗原油的制裁是否会放松。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球 贸易战阴云仍未完全散去，原油波动较大，供需双 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走震荡承压，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。美国4月PPI意外大幅下降，基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄，下游对高价有抵触心理但需求仍显韧性，五月环比四月需求或边际走弱，美联储降息情绪升温但仍在拉锯战中 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%创五年来最大降幅 [1] - 供应端偏紧，矿端偏紧为市场一致预期，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，铜产量逆势上涨 [1] - 美铜库存大幅度拉升，导致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [1] - 下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，五月环比四月需求或边际走弱 [1] - 美联储降息情绪升温但在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于78140，前二十名多单量124860手，-3014手；空单量112073手，-5012手 [4] - 现货华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨，2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC）-43.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨 [9] - 截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨 [9] - LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨 [9] - COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面将重归供需逻辑 出口传言已在盘面反映 夏季肥收尾需求下短期走势强劲 但宏观稳价政策下上下空间不足 出口政策待明朗 需谨慎市场操作风险[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素今日低开低走日内承压收跌 上游工厂报价稳定 市场观望出口政策 待发充足执行前期订单 新单跟进慢[1] - 供应端本周产量小幅收缩 日产在20万吨上下波动 关注新增产能对供应的影响 后期出口打开或抽调局部供应流动性[1] - 需求端下游关注出口政策 农业备肥谨慎 刚需收尾 复合肥工厂成品库存去化 产能利用率提高 成本支撑强 夏季肥走货好转 扫尾后开工率或下滑[1] - 本周库存大幅去化 需求增加 价格上涨使贸易商拿货和到港量增加 支撑盘面[1] 期现行情 - 期货方面尿素主力2509合约1885元/吨低开低走收跌 涨跌幅0.85% 持仓量239683手（-5411手） 前二十名主力持仓多头+1145手 空头+2644手[2] - 2025年5月16日尿素仓单数量7355张 环比+3张 其中嘉施利荆州-28张 辽宁佳时+75张 临沂路桥-44张[2] - 现货方面上游工厂报价稳定 山东、河南及河北出厂报价1830 - 1850元/吨 山西小颗粒报价1820 - 1830元/吨 大颗粒报价1850 - 1860元/吨[4] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货报价稳定 期货收盘价上调 以山东地区为基准 基差环比持平 9月合约基差43吨（+15/吨）[7] - 供应数据 2025年5月16日全国尿素日产量20.14万吨 较昨日持平[8]

早盘速递 2025/5/16 热点资讯 1、国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略 立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努 力实现高质量发展。 2、我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包 括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改 造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速键"。 3、美国总统特朗普表示，伊朗已经同意有关核问题协议的部分条件，他将敦促伊朗在不获得核武器的情况下达成协议。美国正 在与伊朗进行认真的谈判，以实现长期和平。伊朗最高领袖高级顾问沙姆哈尼表示，伊朗愿承诺永远不制造核武器，以换取解除 经济制裁。 4、国际能源署（IEA）发布月报称，受经济下行和创纪录的电动车销量影响，预计今年剩余时间全球石油需求增速将放缓至65万 桶/日，低于一季度99万桶/日的增速。而由于原油价格下跌，该机构连续第二个月下调美国页岩油产量的预 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 资讯早间报 制作日期： 2025/05/16 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.74%报 3243.90 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 1.07%报 32.79 美元/盎司。 2. 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌 2.31%，报 61.69 美元/桶；布伦特原 油主力合约跌 2.22%，报 64.62 美元/桶。 3. 伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME 期铅涨 0.60%报 2004.50 美元/吨，LME 期 锌跌 1.29%报 2726.00 美元/吨。 4. 国内期货主力合约大面积飘绿。沪金、沪银涨超 1%，乙二醇涨近 1%，苯乙 烯小幅上涨；跌幅方面，SC 原油跌超 3%，焦煤跌超 2%，豆油、低硫燃料油 （LU）、棕榈油、燃料油、玻璃、焦炭、豆二跌超 1%。 5. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌 2.27%报 1053.25 美分/蒲式耳，玉米期货涨 62%报 448.25 美分/蒲式耳，小麦期 货涨 ...