报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC震荡运行，因供应端开工率下降但产量下降有限、期货仓单高位，需求端房地产改善需时间、传统需求淡季成交偏淡，且库存偏高压力大[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%，处于近年同期中性水平[1] - 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点，制品订单不佳，出口以价换量签单小幅增加，但印度市场价格低需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨[1] - 本周社会库存略有增加，仍偏高，库存压力大，2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产，“十五五”谋划重大工程等，2026年整治“内卷式”竞争，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单高位，电石价格松动[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4706元/吨，最高价4834元/吨，收盘于4832元/吨，涨幅1.94%，持仓量增加15167手至994220手[2] 基差情况 - 12月26日，华东地区电石法PVC主流价涨至4475元/吨，V2605合约期货收盘价4832元/吨，基差 - 357元/吨，走弱55元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受装置影响，PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%，50万吨/年的万华化学等多家企业产能已投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元同比下降15.9%，销售面积、销售额等多项指标同比下降，30大中城市商品房成交面积环比回升20.86%但处近年同期最低水平[5] - 库存方面，截至12月25日当周，PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨，比去年同期增加31.92%，仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3% 较去年同期高5.4个百分点 处于近年同期偏低水平[1][4] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨 环比减少15.8万吨 减幅7.3% 同比减少27.6万吨 减幅12.1%[1] - 本周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌4个百分点至20% 受资金和天气制约[1][4] - 本周华南炼厂低价货源支撑下 全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨 处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升 处于近年来同期最低位附近[1][4] - 美国制裁委内瑞拉影响国内沥青生产 委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大[1] - 下周山东部分炼厂有转产渣油计划 中油高富计划停产 沥青供应下降[1] - 北方道路施工逐渐收尾 刚性需求放缓 冬储需求持续释放 南方整体需求一般 炼厂货源充足 低价货源成交较好[1] - 本周山东地区沥青价格稳定 基差处于中性偏低水平[1][3] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.03%至2995元/吨 5日均线上方 最低价2987元/吨 最高价3020元/吨 持仓量减少23893至157219手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2920元/吨 沥青02合约基差维持在 -75元/吨 处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速与2025年1 - 9月持平 为负值[4] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7% 较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落 仍为负增长[4] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1% 较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落[4] - 2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5% 增速较1 - 10月持平[4] - 截至12月26日当周 沥青炼厂库存存货比较12月19日当周环比上涨0.4个百分点至13.6% 处于近年来同期最低位附近[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年工业经济稳中有进 甲醇港口库存大幅累库 进口压力有一定缓解 期货盘面压力仍存 可关注低估值修复思路[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2025年12月24日 中国甲醇港口库存总量141.25万吨 较上期增加19.37万吨 华东累库 华南去库 主要累库在江苏 浙江库存窄幅波动 广东去库 福建库存累积[1] - 伊朗因限气开工率降低 装船放缓 进口压力有一定缓解 12月 - 1月进口预估在140 - 160万吨之间[1] 宏观面分析 - 2025年工业经济稳中有进 预计全年规模以上工业增加值同比增长5.9%[2] - “十五五”时期 对“新三样”产业要规范秩序 创新引领 整治“内卷式”竞争 维护公平竞争环境 提高行业集中度 加大技术创新力度 推动落后低效产能退出[2] - “十五五”时期 对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需 优化结构 深化供给侧结构性改革 增加高端产能供给 加强行业管理 支持企业科技创新 加强运行监测调度[2][3] 期现行情分析 - 期货盘面日内窄幅震荡 日线级别40日均线压力未有效突破 国内再提反内卷信号 市场情绪有提振可能 可关注低估值修复思路 关注前低支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷处于供需双弱格局下的成本支撑与库存压力博弈 本周公布的热卷产量回升但处于相对低位 后续产量或仍有回升空间 表需回升显示需求韧性但后续需求增量有限 总库延续去库但总量仍然高位 宏观偏宽松预期 需要关注制造业PMI能否回升荣枯分水岭上方 后续需关注1月份的冬储行情以及产能的回升斜率 今日日线下影阳线 短期预计震荡偏弱整理 [5] 各目录总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓6522手 成交量490404手 相比上一交易日增量 日内最低价3253元 最高价3288元 日内震荡整理运行 收于3283元/吨 下跌2元/吨 跌幅0.06% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期现基差 -13元 基差接近平水 [2] 基本面数据 - 供应端：截止12月25日热卷周产量环比上升1.63万吨至293.54万吨 公历同比下降13.60万吨 本周热卷产量在上周大幅回落后出现回升 目前处于年内最低水平附近且处于近4年低位 提升价格支撑 减产主因利润收缩、钢厂检修增多、部分钢厂向螺纹钢转产、季节性淡季 [3] - 需求端：截止12月25日周度表观消费量环比上升8.76万吨至307.04万吨 公历同比下降2.29万吨 本周表需回升 抢出口行情显现 但后续还要关注1月的冬储行情 [3] - 库存端：截止12月25日总库存周环比下降13.50万吨至377.22万吨 总库存维持去库且去库加速 显示需求12月下旬韧性可以 应是企业抢出口导致 但总库存处于近4年高位 后续需关注库存继续去库速度 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动、供应增加、价格承压 长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升 12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为2026年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [3][4] - 外围宏观：美国11月核心CPI同比上涨2.6% 创下2021年初以来最慢增速 低于市场预期的3% 整体CPI同比上涨2.7% 低于预期的3.1% [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显 冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿双焦企稳走强提升成本支撑 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面产线亏损或加速企业产能出清，工信部整治“内卷式”竞争提振短线市场情绪，但地产需求走弱、库存增加、订单疲软使现货价格承压 ，短期价格或维持震荡运行，短线注意布林上轨附近压力 ，后续关注宏观政策和产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力低开高走、日内偏强 ，120分钟布林带走紧口喇叭、偏震荡信号 ，成交量较昨日增61.5万手 ，持仓量较昨日增9426手 ，收盘涨7元/吨、涨幅0.67% [1] - 现货市场华北成交灵活、价格窄幅波动 ，华中、华东变化不大、企业稳价出货 ，西北交投偏淡、产销受限 ，西南价格暂稳、个别企业存提涨计划 [1] - 华北基差-47元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面全国浮法玻璃日均产量15.45万吨、较18日降0.39% ，产量108.4万吨、环比降0.17%、同比降3.06% ，行业平均开工率73.89%、环比降0.1% ，平均产能利用率77.42%、环比降0.14% ，广东一条900吨/日产线停产冷修 [2] - 库存方面样本企业总库存5862.3万重箱、环比增6.5万重箱、环比增0.11%、同比增29.63% ，折库存天数26.5天、较上期持平 [2] - 需求方面1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元、同比降15.9% ，住宅投资60432亿元、下降15.0% ，房地产开发企业到位资金85145亿元、同比降11.9% ，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天、环比降4.2%、同比降22.6% ，不同区域深加工订单有不同变化 [2] - 利润方面截止12月25日 ，天然气制利润-186.4元/吨、环比降5元/吨 ，石油焦利润-7.2元/吨、环比降7.14元/吨 ，煤制气利润-21.88元/吨、环比降14.26元/吨 [3] 主要逻辑总结 - 供应方面产线亏损或加速产能出清 ，工信部整治“内卷式”竞争提振短线情绪 [4] - 地产需求走弱、库存压力增加、订单量疲软使现货价格承压 [4] - 短期价格或震荡运行 ，关注宏观政策和产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供应持续增加、属于季节性累库阶段，需求端铁水产量低位运行、叠加钢厂利润不佳，焦炭供需整体偏弱，但焦化厂和钢厂冬储补库需求逐步显现，宏观氛围整体回暖，预期焦炭短期偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日，独立焦企焦炭库存微增1.25%至92.24万吨，钢厂焦炭库存累增1.34%至642.2万吨，港口焦炭库存增加近2%，焦炭综合库存环比增加14.36万吨至978.64万吨，达12周高位，同比增幅达4.7% [1] - 全国30家独立焦化厂平均盈利 - 18元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 3元/吨，山东准一级焦平均盈利27元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 64元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨 [1] - 钢材终端需求疲弱，刚需补库为主；247家钢厂盈利率回升1.3个百分点至37.23%，日均铁水产量环比上周增加0.03万吨至226.58万吨，中止前期五连降，同比去年减少1.29万吨 [1] 上游焦煤 - 钢焦企业采购均较谨慎，独立焦企库存微增3.43万吨至1039.72万吨，钢厂炼焦煤库存小增1.73万吨至806.72万吨，煤矿炼焦煤库存和港口进口炼焦煤库存分别增加10.1万吨和23.09万吨，炼焦煤综合库存环增1.47%至2647.24万吨，创近7个月新高，同比降幅仍达近14% [2] - 国家发改委持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰；工信部深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争 [2] 期现行情 期货盘面 - 05焦炭开盘1735，最低1677.5，收盘1720，增仓781手，日内先跌后涨，日线级别偏震荡运行，关注盘中低点支撑和40天均线压力 [3] 现货市场 - 港口现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1460；现货市场交投氛围一般，两港库存较上一个交易日略有增加 [4]

报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 国内大豆市场“总量宽松、结构分化”，国产高蛋白大豆价格坚挺，普通蛋白豆交易平淡，国际大豆期货震荡走弱，豆一趋势延续宽幅震荡走势 [1] - 玉米现货市场各方博弈观望，基层售粮进度快于去年同期但流通粮源减少，港口库存低于去年同期，节前保持震荡走势，远月或重心抬升、供应压力过后有反弹预期 [1] - 11月全国在产蛋鸡存栏量仍处近年同期高位，日均产蛋量充足，中小散户加速淘汰老鸡但规模场坚守，近月震荡，远月有一定预期支撑但需时间验证，暂无趋势性行情 [2] - 能繁母猪存栏量绝对量仍处合理区间，生猪产能过剩压力未根本缓解，二次育肥加剧市场紧平衡，现货供应压力大，近月存栏下降让明年远月合约春节后有上涨可能，远月价格是否低估值得关注 [3] 各行业总结 大豆 - 国内大豆市场“总量宽松、结构分化”，全球供应充裕下国产高蛋白大豆因货源偏紧与刚需支撑价格坚挺，普通蛋白豆受库存压力交易平淡 [1] - 国际大豆期货震荡走弱，进口豆拍卖成交率下滑，“优质优价”是市场核心逻辑 [1] - 东北大豆整体震荡，优质优价，节奏先抑后扬再回落，政策托底与拍卖放量形成双向牵制，预估豆一延续宽幅震荡走势 [1] 玉米 - 现货市场较为平静，各方博弈观望，基层售粮进度约45%快于去年同期，但流通粮源减少，港口库存低于去年同期，需谨防踩踏式售粮 [1] - 节前玉米保持震荡走势，上方空间短期有限，远月或重心略微抬升，供应压力过后有反弹预期 [1] 鸡蛋 - 11月全国在产蛋鸡存栏量13.07亿只，环比降0.31%，仍处近年同期高位，日均产蛋量充足，市场流通压力未减 [2] - 中小散户因现金流紧张加速淘汰老鸡，11月淘鸡出栏量277.52万只，淘鸡日龄降至489天，规模场坚守，每月存栏降幅不足1个百分点，短期供应压力仍在 [2] - 鸡蛋近月震荡，上下无法打出空间，远月有一定预期支撑但需时间验证，前期有前高后低预期失败案例，远月合约拉升谨慎，暂无趋势性行情 [2] 生猪 - 能繁母猪存栏量虽较前期下降但绝对量仍处合理区间，市场对“供应断层”担忧被放大，生猪存栏量同比仍增长，产能过剩压力未根本缓解 [3] - 二次育肥激增，分流标猪供应，短期内加剧市场紧平衡，本质是投机性操作，价格波动可能引发集中抛售 [3] - 生猪现货供应压力大，近月存栏尤其是能繁殖母猪存栏下降，让明年远月合约春节后有上涨可能，远月价格是否低估值得关注 [3]

报告行业投资评级 - 短线震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产量有所下降但整体开工率仍偏高，新增产能持续投放使总体产量维持高位；近日广东玻璃产线冷修且月底部分玻璃产线有冷修计划，纯碱刚需预期走弱；持续亏损、小幅去库及煤炭价格反弹提供短期支撑；今日工信部再提整治“内卷式”竞争提振市场信心；综合来看短线价格震荡偏强，需注意上方均线压力附近走势，继续关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内偏强，120分钟布林带三轨往上，震荡偏强信号，盘中关注日线三十均线压力；成交量较昨日增46.7万手，持仓量较昨日增13743手；日内最高1207，最低1171，收盘1200，较昨日结算价涨16元/吨，涨幅1.35% [1] - 现货市场：淡稳维持，企业装置大稳小动，个别企业计划检修，供应有所下降；企业发货以前期订单为主，新订单一般，下游需求表现一般，维持低价刚需补库为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差100元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%；轻碱产量32.63万吨，环比-0.48万吨，重碱产量38.55万吨，环比-0.48万吨；综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比-1.09%；氨碱产能利用率83.32%，环比-5.90%，联产产能利用率73.85%，环比+0.79%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80%，环比-1.68%；近期阿拉善二期新产能投产，但整体行业开工率下调，短线供应压力略缓解 [2] - 库存：截止12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较周一下降6.19万吨，跌幅4.13%；轻碱73.55万吨，环比+0.63万吨，重碱70.30万吨，环比-6.82万吨；较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%；轻碱73.55万吨，环比+0.79万吨，重碱70.30万吨，环比-6.87万吨；去年同期库存量为145.49万吨，同比-1.64万吨，跌幅1.13% [2][3] - 需求：纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，整体刚需波动不大；但月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [3] - 利润：截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%；氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑继续走弱 [3] - 进出口：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨；1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量在0.025万吨；1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 短线价格震荡偏强，要注意上方均线压力附近走势情况，继续关注下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花市场稳中偏好但短期上涨动能或枯竭存在回调风险建议等待回调后介入；白糖短期驱动不足但低估值背景下逢低逐渐买入是较好选择 [1][2] 根据相关目录分别总结 棉花 - 截至12月25日进口棉主要港口库存周环比增加0.84%总库存39.52万吨，山东地区相关港口及周边仓33.2万吨同比减少19.94%，江苏地区相关港口及周边仓库库存约3.40万吨，其他港口库存约2.92万吨 [1] - 本周主要以巴西棉、澳棉到港为主入大于出库存增加 [1] - 现货宽松远月种植面积结构调整引发盘面反弹，近月出口需求转好且供应压力最大阶段已过，内外棉价差扩大国内价格反弹，短期上涨动能或枯竭存在回调风险 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至12月24日，泰国累计甘蔗入榨量为1153.21万吨较去年同期减少196.33万吨降幅14.54%，甘蔗含糖分11.40%较去年同期减少0.08%，产糖率为8.676%较去年同期增加0.027%，产糖量为100.05万吨较去年同期减少16.67万吨降幅14.28%，其中白糖产量10.76万吨，原糖产量86.13万吨，精制糖产量3.15万吨 [2] - 外盘休市内盘无参考标的，国内近月远月明显分化，近月大幅下跌远月震荡反弹，01 - 05价差明显收缩体现远月合约价值低估修复，短期驱动不足但未来低估值背景下逢低买入是好选择 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 芳烃行业中纯苯供强需弱后续累库将放缓，苯乙烯四季度检修后库存去化但一季度可能季节性累库；宏观上工业经济稳中有进，不同产业有不同发展要求；期现方面纯苯震荡、苯乙烯反弹但一季度淡季产业可套保 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 纯苯方面，己内酰胺生产利润 -350 元/吨（-40），酚酮生产利润 -927 元/吨（+0），苯胺生产利润 789 元/吨（+178），己二酸生产利润 -1018 元/吨（-11）；己内酰胺开工率 69.20%（-5.37%），苯酚开工率 76.00%（-3.50%），苯胺开工率 61.35%（-14.59%），己二酸开工率 59.60%（+0.40%）；因关税问题韩国对中国纯苯出口量增加，进口集中到货，港口库存压力明显，后续累库会逐步放缓，呈现供强需弱格局 [1] - 苯乙烯方面，12 月 12 日至 18 日，中国苯乙烯工厂整体产量 34.68 万吨，较上期 +2.38%，工厂产能利用率 69.13%，环比 +1.02%；下游 EPS、PS、ABS 消耗量 26.18 万吨，环比 -3.89%；工厂库存在 17.10 万吨，环比上周 -4.23%；截至 12 月 22 日，华东港口库存在 13.93 万吨，环比上周 +3.41%，华南港口库存在 1.1 万吨，环比上周 -26.67%；截至 12 月 17 日，非一体化利润 -203 元/吨，一体化利润 421.08 元/吨；第四季度检修较多港口库存去化，1 - 3 月需求淡季季节性累库可能性大 [2] 宏观面分析 - 2025 年工业经济稳中有进，预计全年规模以上工业增加值同比增长 5.9% [3] - 对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争，规范市场竞争秩序，加大技术创新力度，加强宏观调控推动落后低效产能退出 [3][4] - 对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构，“十五五”时期要深化供给侧结构性改革，加强行业管理，聚焦重点产业链需求支持科技创新，加强常态化运行监测调度 [4] 期现行情分析 - 纯苯日内小幅反弹，上方压力大，受库存压力整体供强需弱，保持震荡思路，关注前低附近支撑情况 [5] - 苯乙烯延续反弹走势，收涨 2.96%，日线级别突破 60 日均线，反内卷信号提振情绪，上方关注周线级别 40 日均线附近压力，明年一季度淡季产业适当参与套保 [5]