报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅整理运行，市场对供应端收缩预期增强，但已转入消费淡季，对后期需求悲观[1] - 铁矿石短期矿价呈现震荡走势，供应端发运量有降有增，需求端铁水产量和钢厂盈利率下降，库存有增有减[1] - 焦煤预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行，供应端产量增加缓慢，需求端焦化企业采购谨慎[1] - 焦炭预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行，供应端较为宽松，需求端钢厂对焦炭需求持续减弱[1] - 锰硅预计短期锰硅震荡运行，供应减量、成本持稳有支撑，但生产企业库存压力仍存[1][3] - 硅铁预计短期硅铁震荡运行，成本端支撑较强，但供需双弱，上行驱动不足[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡上涨，现货价格稳中有涨、成交回升，建材库存下降、热卷库存增加，受环保督察影响供应端收缩预期增强，但处于消费淡季需求悲观[1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，供应端澳洲、巴西发运量下降，需求端高炉检修增加、铁水产量和钢厂盈利率下降，库存端港口库存增加、钢厂库存下降[1] - 焦煤：盘面上涨，现货部分价格有调整，供应端煤矿生产正常但产量增加缓慢，需求端焦化企业采购谨慎[1] - 焦炭：盘面上涨，现货价格平稳，供应端焦企加大生产、库存积压，需求端钢厂对焦炭需求减弱[1] - 锰硅：期价震荡走强，各地区市场价上调，供应端周产量连续四周环比下降，需求端钢厂备货意愿回升，库存端样本企业库存累积[1][3] - 硅铁：期价震荡走强，各地区汇总价格上调，供应端11月产量环比下降，需求端钢材需求未提升、金属镁需求尚可，库存端样本企业库存回落但仍偏高[3] 日度数据监测 |品种|合约价差（最新/环比）|基差（最新/环比）|现货（最新/环比）|利润（最新/环比）|价差（最新/环比）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹|1 - 5月：-33.0 / -26.0<br>5 - 10月：-39.0 / -2.0|01合约：156.0 / 16.0<br>05合约：123.0 / -10.0|上海：3290.0 / 40.0<br>北京：3230.0 / 10.0<br>广州：3540.0 / 50.0|螺纹盘面利润：-40.4 / -10.0<br>长流程利润：-42.4 / 59.6<br>短流程利润：87.6 / 39.6|卷螺差：193.0 / 1.0<br>螺矿比：3.9 / 0.00<br>螺焦比：1.9 / -0.04| |热卷|1 - 5月：7.0 / -7.0<br>5 - 10月：-13.0 / -11.0|01合约：-17.0 / -5.0<br>05合约：-10.0 / -12.0|上海：3310.0 / 20.0<br>天津：3290.0 / 20.0<br>广州：3370.0 / 30.0|/|/| |铁矿|1 - 5月：23.5 / -2.5<br>5 - 9月：25.0 / 0.5|01合约：45.6 / -2.6<br>05合约：69.1 / -5.1|PB粉：797.0 / 4.0<br>超特粉：690.0 / 7.0|/|焦矿比：2.0 / 0.04| |焦炭|1 - 5月：-150.5 / 6.0<br>5 - 9月：-63.5 / 3.0|01合约：-8.4 / -45.0<br>05合约：-158.9 / -39.0|日照准一：1450.0 / 0.0|/|/| |焦煤|1 - 5月：-90.0 / -5.0<br>5 - 9月：-62.0 / 7.0|01合约：105.0 / -26.0<br>05合约：15.0 / -31.0|山西中硫主焦：1390.0 / 0.0|/|焦煤比：1.5 / 0.01| |锰硅|1 - 5月：-46.0 / 8.0<br>5 - 9月：-62.0 / 4.0|01合约：-194.0 / -82.0<br>05合约：-240.0 / -74.0|宁夏：5510.0 / 30.0<br>内蒙：5530.0 / 30.0<br>广西：5550.0 / 20.0|/|双硅差：304.0 / 6.00| |硅铁|1 - 5月：-8.0 / -38.0<br>5 - 9月：-62.0 / 16.0|01合约：-170.0 / 6.0<br>05合约：-178.0 / -32.0|宁夏：5100.0 / 0.0<br>内蒙：5170.0 / 50.0<br>青海：5150.0 / 0.0|/|/| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势[6][7][8][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][18][20][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][43][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[47][48][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[53] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货分析师荣誉[53] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[53] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 指数走势 - 12月01日，上证综指涨0.65%，收于3914.01点，成交额7856.58亿元；深成指数涨1.25%，收于13146.72点，成交额10882.79亿元 [1] - 中证1000指数涨0.72%，成交额3923.2亿元，开盘价7356.51，收盘价7386.68，最高价7388.62，最低价7342.6 [1] - 中证500指数涨1.0%，成交额3085.34亿元，开盘价7053.85，收盘价7101.83，最高价7101.83，最低价7040.8 [1] - 沪深300指数涨1.1%，成交额4638.62亿元，开盘价4539.19，收盘价4576.49，最高价4576.97，最低价4531.29 [1] - 上证50指数涨0.81%，成交额1128.13亿元，开盘价2975.27，收盘价2993.68，最高价2994.45，最低价2972.79 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨52.47点，电子、机械设备、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨70.28点，电子、有色金属、机械设备等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨49.83点，电子、有色金属、通信等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨24.06点，有色金属、电子、银行等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -80.52，IM01日均基差 -155.83，IM02日均基差 -313.92，IM03日均基差 -554.48 [13] - IC00日均基差 -57.52，IC01日均基差 -113.43，IC02日均基差 -230.5，IC03日均基差 -439.6 [13] - IF00日均基差 -19.24，IF01日均基差 -34.79，IF02日均基差 -54.29，IF03日均基差 -102.8 [13] - IH00日均基差 -8.15，IH01日均基差 -12.89，IH02日均基差 -14.48，IH03日均基差 -25.92 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本在不同时间的具体数据 [22][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价偏强创新高，美国制造业 PMI 不及预期且连续九个月低于荣枯线，日本央行或加息影响全球流动性；国内 12 月电解铜预估产量环比增 5.96%、同比增 6.69%，需求因铜价高放缓，库存有变化；价格持续回升存不确定性 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货价格有变动；市场预期的环保限产未现，新投及复产使盘面回调，铝锭去库顺畅，但需求冲量难续，再攀年内新高可能性低 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存减少；镍矿价格微跌，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 12 月三元前驱体预计环比下降；可考虑逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 1 日平水铜价格 89195 元/吨较 11 月 28 日涨 1850 元/吨，上期所仓单降 3749 吨，社会库存降 0.4 万吨等 [4] - 铅：12 月 1 日平均价 1铅 17100 元/吨较 11 月 28 日涨 20 元/吨，上期所仓单降 6241 吨，库存降 1122 吨 [4] - 铝：12 月 1 日无锡报价 21720 元/吨较 11 月 28 日涨 280 元/吨，上期所总库存降 8439 吨，氧化铝社会库存增 0.1 万吨 [5][6] - 镍：12 月 1 日金川镍板状 122150 元/吨较 11 月 28 日涨 250 元/吨，上期所镍仓单降 587 吨，社会镍库存增 3090 吨 [6] - 锌：12 月 1 日主力结算价 22520 元/吨较 11 月 28 日涨 0.7%，上期所库存增 793 吨，社会库存降 0.28 万吨 [8] - 锡：12 月 1 日主力结算价 307730 元/吨较 11 月 28 日涨 2.1%，上期所库存增 130 吨 [8] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [10][12][14] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [17][20][23] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [25][27][29] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存多年变化图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率多年变化图表 [45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告是光大期货对2025年12月2日铁矿石基差及价差的监测日报，涵盖期货合约收盘价与价差、基差数据与图表、可交割品种及规则调整、品种价差数据与图表等内容[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 期货合约收盘价与价差 - I05合约今日收盘价777.5元/吨，较上日涨9.5元；I09合约今日收盘价752.5元/吨，较上日涨9.0元；I01合约今日收盘价801.0元/吨，较上日涨7.0元[3] - I05 - I09合约今日价差25.0元/吨，较上日增加0.5元；I09 - I01合约今日价差 - 48.5元/吨，较上日增加2.0元；I01 - I05合约今日价差23.5元/吨，较上日减少2.5元[3] 基差 - 卡粉今日价格890元/吨，较上日涨9.0元，今日基差48元，较上日增加3元；BRBF今日价格828元/吨，较上日持平，今日基差55元，较上日减少7元等多种铁矿石品种基差数据变化[5] - 展示了巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿等不同类型基差标的的图表[7][8][9] 可交割品种及规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约；可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行[11] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨；调整替代品质量差异与质量升贴水，引入X动态调整铁元素指标升贴水值[11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨；调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约[11][12] 品种价差 - PB块 - PB粉今日价差81.0元/吨，较上日增加1.0元；PB粉 - 混合粉今日价差59.0元/吨，较上日减少4.0元等多种品种价差数据变化[13] - 展示了块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差等多种品种价差图表[14][15][16]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天震荡走强，沪指重返3900点上方，深成指、创业板指均涨超1%，沪深京三市超3300股飘红，成交近1.89万亿，沪指涨0.65%，深成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1] - 6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面逻辑，以AI为首的新质生产力题材对未来三年增长乐观，科技领域上游硬件制造环节供需错配涨价预期明显、中期盈利能力可观，但相关题材自6月涨幅大，临近年底缺事件催化，11月进入震荡行情 [1] - 消费和周期题材等传统经济领域处于震荡复苏中，有补涨逻辑但短期难入基本面牛市，市场成交量和波动率降低，风险偏好下降，预计指数短期震荡 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.03% [1] - 12月1日央行开展1076亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元，银行间市场DR001加权利率上行0.29bp至1.3062%，DR007加权利率下行0.88bp至1.458% [1] - 11月初央行买卖国债利好落地，MLF和买断式逆回购继续净投放，资金面宽松，但市场对央行降息预期低，债市利好出尽，国债收益率震荡小幅上行，收益率曲线陡峭化，12月资金宽松但降息预期弱，经济边际走弱但有韧性，通胀温和回升，预计年内窄幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨23.2（0.78%），IF涨49.6（1.10%），IC涨57.4（0.82%），IM涨29.2（0.40%） [3] - 股票指数：上证50涨24.1（0.81%），沪深300涨49.8（1.10%），中证500涨70.3（1.00%），中证1000涨52.5（0.72%） [3] - 国债期货：TS涨0.034（0.03%），TF涨0.095（0.09%），T涨0.1（0.09%），TL跌0.12（-0.10%） [3] 市场消息 - DeepSeek发布DeepSeek - V3.2和DeepSeek - V3.2 - Speciale两个正式版模型，前者平衡推理能力与输出长度，适合日常使用；后者将开源模型推理能力推向极致 [5] - 11月百城新建住宅均价17036元/平方米，环比涨0.37%，同比涨2.68%，一线城市环比涨0.75%，同比涨6.66%，二线城市环比涨0.36%，同比涨1.89%，三四线代表城市环比跌0.18%，同比跌1.55%，上海、成都等城市高端改善项目入市带动一二线城市价格同环比上涨 [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [7][8][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等相关图表 [14][17][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等相关图表 [22][24][26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势，其中原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均维持震荡观点，燃料油12月对油价相对悲观，沥青冬储需求将启动但有库存压力，聚酯年底下游需求转弱，橡胶基本面供需双弱，甲醇短期震荡偏强，聚烯烃12月供强需弱，聚氯乙烯基本面驱动偏弱但出口阻碍消除 [1][2][4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 1月合约涨0.77美元至59.32美元/桶，涨幅1.32%；布伦特2月合约涨0.79美元至63.17美元/桶，涨幅1.27%；SC2601涨0.2元/桶至453.6元/桶，涨幅0.04%。OPEC等8个主要产油国决定2026年一季度暂停增产，当前全球经济预期平稳，石油市场基本面稳健，油价整体驱动有限，将延续震荡节奏运行 [1] - 燃料油：周一FU2601收涨0.36%，报2495元/吨；LU2602收涨0.89%，报3053元/吨。东西方套利窗口关闭预计减少12月新加坡低硫套利船货流入量，但当地调油原料库存充足，高硫燃料油市场12月也将供应充足，12月对油价悲观，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱，关注俄乌局势与海外成品油市场影响 [2] - 沥青：周一BU2601收涨0.44%，报2990元/吨。11月沥青供需双弱，12月供应进一步降低但降幅有限，北方需求降至低位，冬储需求启动，社库略高于去年同期有库存压力，近期沥青价格在3000元/吨左右震荡，有一定支撑，但不排除油价下移拖累其下跌，短期盘面低位震荡 [2] - 聚酯：TA601昨日收盘涨1.32%至4762元/吨，EG2601收盘跌0.08%至3882元/吨，PX期货主力合约601收盘涨1.46%至6930元/吨。年底下游需求转弱，终端订单平淡，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12月检修计划增多，TA开工回调，成本端原油价格承压，TA价格预计跟随成本震荡，乙二醇价格预计宽幅调整 [4] - 橡胶：周一RU2601下跌160元/吨至15250元/吨，NR主力下跌105元/吨至12170元/吨。印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨，同比增加6%；出口到中国33.6万吨，同比增135%。11月28日当周，青岛保税区区内库存和一般贸易库库存均增加，合计库存增加1.26万吨，橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间及RU新仓单注册情况 [5] - 甲醇：周一太仓现货价格2118元/吨。12月国内产量有小幅回落预期，进口量将从高位回落，烯烃总需求预计增加，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，甲醇价格存在上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃策略 [5][7] - 聚烯烃：周一华东拉丝主流在6320 - 6500元/吨。12月新增检修企业减少，前期检修装置重启，供应上升，下游订单走弱，企业开工下行，下游企业去库，预计市场维持刚需采购，12月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差在近5年最低水平，期货下跌会促使下游点价或盘面建库，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周一华东PVC市场价格震荡整理。12月企业检修低谷，产量继续增长，房地产施工走弱，对PVC下游管材和型材需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但期货价格下探使基差修复，套保空间收窄，印度取消对PVC进口限制，未来国内出口阻碍消除，PVC价格或趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息，以及各品种价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等情况 [9] 市场消息 - OPEC和非OPEC产油国中的8个主要产油国决定2026年一季度暂停增产，因季节性因素，产量与2025年12月保持相同，当前全球经济预期平稳，石油市场基本面稳健，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏 [11] - 美国总统特朗普关闭委内瑞拉领空言论令地缘局势不确定性增加，委内瑞拉向OPEC秘书长及OPEC+全体成员递交函件，指控美国试图武力干预控制其石油储量，委方强调将捍卫自身主权，此类企图将威胁国际能源市场稳定 [12] 图表分析 - 展示了各能化品种主力合约价格、主力合约基差、跨期合约价差、跨品种价差、生产利润等相关图表，涵盖原油、燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多个品种 [14][31][45][61][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制风险管理方案及投资策略，担任媒体特约评论员 [76] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获相关荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [78] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备金融理论与产业操作结合经验 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月钢材市场处于供需双弱局面 向下估值有支撑 但向上需求不支持 价格单边驱动不明确 维持区间震荡态势 需重点关注宏观端国内中央经济工作会议和海外美联储会议带来的扰动因素 [196] 根据相关目录总结 价格 - 11月黑色系商品走势分化 煤焦大幅下跌 铁矿石、钢材窄幅震荡 螺纹强于热卷 国际市场热卷价格涨跌互现 [6][7] - 11月螺纹现货价格稳中有涨 广州涨幅超100元 其他地区涨0 - 70元 热卷现货价格震荡下跌 各地跌幅在10 - 70元 [11][18] - 11月螺纹与钢坯价差扩大 华东一、三线资源价差收窄 螺纹和废钢价差扩大 [27] - 11月螺纹1 - 5价差扩大 5 - 10价差收窄 热卷1 - 5价差扩大 5 - 10价差扩大 [37][40] - 11月螺矿比收窄 螺焦比扩大 [43] 供应 - 10月粗钢、生铁产量继续回落 11月中旬重点钢企生铁日均产量环比回落0.42% 粗钢日均产量环比回升0.88% [47][49] - 11月螺纹周产量、热卷周产量、五大品种钢材产量回落 北方大区、华东大区、南方大区螺纹周产量均回落 [55][62] - 11月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量回落 电炉开工率、产能利用率回升 钢厂废钢库存回升 [71][77] 需求 - 10月房地产投资、销售、新开工、竣工同比降幅面扩大 施工同比降幅收窄 基建投资增速继续负增长 交通运输、水利、电力投资增速全面回落 [82][89] - 10月汽车产销量增速回升 挖掘机销量增速回落 重卡销量增幅回升 家电产量和出口同比有不同变化 [95][102] - 11月全国建材成交量回落 杭州螺纹出库量回升 水泥出库量回升 华东大区、北方大区成交回落 南方大区成交回升 水泥磨机开工率先降后升 [105][113] - 11月螺纹表需回落 热卷表需回落 五大品种表需回升 100城土地成交面积回升 30城商品房成交面积回升 乘用车销量回落 [121][128] 库存 - 11月五大品种库存回落112.95万吨 同比增加227.34万吨 螺纹总库存回落71.04万吨 同比增加83.84万吨 热卷总库存回落5.69万吨 同比增加95.18万吨 [133][138][150] - 11月上海、杭州螺纹库存增加 广州、北京螺纹库存回落 上海、成都热卷库存增加 天津、乐从热卷库存下降 [144][156] 利润 - 11月螺纹盘面、热卷盘面亏损收窄 长流程钢厂（江苏高炉钢厂）亏损扩大 短流程钢厂（华东电炉钢厂）亏损收窄 [160][163] 进出口 - 1 - 10月钢材出口同比增长6.6% 10月钢材出口同比下降12.5% 1 - 10月钢材进口同比下降11.9% [165][168] 流动性 - 10月社融存量增速回落 M1、M2增速回落 企业中长期贷款、住户中长期贷款同比环比均明显回落 [169][178] 交易数据 - 11月螺纹热卷持仓、沉淀资金、成交有所回落 [181] 螺纹钢期权 - 报告展示了螺纹钢期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等数据 [185][188] 利多利空因素 - 利多因素为钢厂减产检修逐步增加、成本对低估值钢价仍有支撑、库存降幅11月有所加快、宏观政策仍有宽松预期 [192] - 利空因素为终端需求转入消费淡季、部分地区库存压力依然较大、原料供需逐步转为宽松、钢厂出口接单难度有所加大 [192]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月国内尿素市场受出口政策放松、东北地区储备需求释放等因素提振，期、现价格中枢上移；12月国内供应高位、需求淡季状态延续，出口及国际市场扰动下降，国内市场有刚需、储备需求等支撑，预计期货价格坚挺震荡运行，底部或小幅上移，但上方空间受限，下方有前期低点支撑 [6][7][8] - 11月纯碱基本面回暖，供应下滑、补库需求释放、企业去库使碱厂有挺价意愿；12月市场面临新增产能出产品、检修企业复产、下游产能下降等压制，基本面压力仍存，预计期货盘面维持底部宽幅震荡趋势，中长期价格下行逻辑仍存 [11][12][13] - 11月玻璃供应下降带动市场反弹，现货成交氛围回暖、企业去库、厂家涨价；但终端需求低迷限制需求高度，期货盘面短期触底反弹，趋势性上行动能欠缺，建议以底部宽幅震荡思路对待 [15][16][17] 根据相关目录分别总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格：截至11月28日，尿素主力月涨幅3.2%，纯碱主力月跌幅3.92%，玻璃主力月跌幅2.77% [23] - 期货关联品种：11月相关品种期价走势分化，尿素表现坚挺，纯碱跌幅最大 [25] - 煤炭价格：11月秦皇岛优混动力煤、陕西榆林烟末煤、阳泉无烟洗小块、阳泉无烟洗中块价格分别上涨50元/吨、49元/吨、50元/吨、30元/吨 [27] - LNG价格：11月内蒙汇能、内蒙兴圣、中煤鄂尔多斯、宁夏哈纳斯、陕西韩城LNG出厂价格分别下降300元/吨、350元/吨、300元/吨、410元/吨、290元/吨 [31] - 两碱原料原盐：11月原盐价格多数地区稳定，个别地区小幅抬升，加强纯碱成本支撑 [32] - 合成氨价格：11月山东合成氨价格上涨12.03% [35] 尿素：12月市场焦点回归国内，关注供需博弈情况 - 价格：11月尿素期货价格偏强震荡，现货价格小幅上涨 [6] - 供应：11月供应水平回升，日产长期维持20万吨以上；12月气头集中减产或落实，但新增产能抵消供应减量，供应下降幅度有限 [6] - 需求：11月下游逢低采购，表消提升；12月处于农业需求淡季，但淡储需求有释放空间，复合肥行业开工回升，采购及原料储备需求有支撑 [7] - 库存：11月企业持续去库，但当前库存仍处近五年第二高位，后续去库压力大 [7] - 出口：10月出口量环比下降，新一批出口配额发放后年底前出口或维持高位，11 - 12月出口量或逐月下降 [7] - 国际市场：印度新一轮招标采购量低于计划，不利于我国出口前景，年底前招标预期下降，国际市场扰动减弱 [8] 纯碱：宽松状态延续，12月期货盘面仍将底部震荡 - 价格：11月纯碱期货价格底部偏弱震荡，现货价格走势分化，轻碱上调、重碱稳定 [11] - 供应：11月装置检修增加，供应降至阶段性低位；12月无计划内检修，检修企业复产、新增产能出产品预期下，供应或将回升至高位 [11] - 需求：11月刚需下降、补库需求提升；12月浮法、光伏玻璃部分产线有冷修预期，刚需或继续承压 [12] - 库存：11月企业持续去库，当前库存降至同比低位，但仍处五年第二高位，12月去库压力大 [12] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [13] 玻璃：供应下降带动情绪回暖，但盘面趋势性动能有限 - 价格：11月玻璃期货价格波动幅度扩大，现货价格持续走弱 [15] - 供应：11月供应水平小幅下降，后续计划内冷修产线产能若落实，在产日熔量将下降；市场对供应下降预期加强将延续至12月 [15] - 库存：截至11月末，企业库存较10月末下降5.21%，去库因下游补库及企业主动降价 [15] - 需求：终端需求疲软限制玻璃长期需求，但年底前部分工程单赶工及回款需求有托底效应，12月需求降幅或收窄 [16] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场预期北方氧化铝厂环保限产未出现，新投及复产使盘面回调修正 12月氧化铝延续筑底，现货升水收敛 12月市场宏观扰动强，美联储降息预期升温，国内交易逻辑转明年政策预期 铝价回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期兑现，叠加北方发运减量，铝锭去库顺畅 随着新能源车购置税抢销和电网订单匹配结束，预计12月铝价支撑强但需求冲量难续，再攀新高可能性低，上方空间待多头对后续宏观动态反馈[3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 11月氧化铝期货震荡偏弱，主力收至2707元/吨，月度跌幅3.1% 沪铝震荡偏强，主力收至21610元/吨，月度涨幅1.5% 铝合金震荡偏强，主力收至20800元/吨，月度跌幅0.02%[5] 价差 - 11月氧化铝由升水56元/吨扩至113元/吨，电解铝由贴水10元/吨扩至贴水60元/吨[5] 供应 - 据SMM，11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8% 国内运行产能延续高位，11月末河南及山西产线检修升级结束回归复产，广西新投产能进入前期准备阶段 11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77% 海外频发减产动态，国内电解铝供给延续高位，广西技改项目复产，山东 - 云南二期置换项目逐步启槽投产[3][5] 需求 - 旺季逐步转淡，11月铝下游加工企业平均开工率62%，环比10月下调0.42% 铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率下调，再生铝合金开工率上调1.65%至60.45% 铝棒加工费包头持稳，临沂下调40元/吨，其他地区上调20 - 180元/吨；铝杆加工费多地持稳，山东下调50元/吨[3][5] 库存 - 交易所库存方面，11月氧化铝累库2.16万吨至19.64万吨；沪铝累库5548吨至12.37万吨；LME累库8.15万吨至54.11万吨 社会库存方面，氧化铝月度持稳在12万吨；铝锭月度去库2.3万吨至59.6万吨；铝棒月度去库0.7万吨至13.1万吨[3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 涤纶短纤成本下调明显，利润或存修复预期。成本端聚酯原料价格承压，短纤基本面尚可，加工差或进一步修复[2][75] 根据相关目录分别进行总结 涤纶短纤价格：跟随原油价格震荡 - 2025年11月28日较10月30日，PF主力收盘价涨46元/吨，涨幅0.7%；1.4D直纺涤短跌40元/吨，跌幅0.6%；基差降86元/吨，降幅38.1% [4] - 2025年11月28日较10月30日，PF01 - PF05价差涨44元/吨，涨幅104%；PF05 - PF09价差涨16元/吨，涨幅24.2%；PF09 - PF01价差降60元/吨，降幅55.6% [9] - 2025年11月28日较10月31日，PTA收盘价涨114元/吨，涨幅2.5%；MEG收盘价降133元/吨，降幅3.3%；PX收盘价涨212元/吨，涨幅3.2% [12] 涤纶短纤成本端：关注装置落地情况 - 12月PTA检修较预期增加，截至11月28日，开工负荷73.7%，月环比降3.9个百分点；2025年10月产量650万吨，同比增22万吨，增幅3.5%，环比增34万吨，增幅5.5%；2025年1 - 10月产量6111万吨，同比增198万吨，涨幅3.4%；2025年1 - 10月出口量309.6万吨，较去年同期降63.2万吨 [15][19] - 2025年1 - 10月乙二醇国内产量1710.7万吨，环比增144万吨，增速9.2%；截至11月28日，整体开工负荷74.46%，月环比降1.73%；11月多套装置检修或降负，12月部分装置计划停车；2025年10月进口量环比升5.69%，同比升31.21%，累计进口量比去年同期升16.16%；11月24日，华东主港库存约73.2万吨，月环比增20.9万吨 [23][27] 涤纶短纤供应端：开工持续高位 - 截至2025年11月28日，涤纶短纤开工平均负荷97.5%，月环比升0.7个百分点；库存8.5天，月环比增0.7天 [31][36] 涤纶短纤需求端：订单季节性走弱 - 截止11月28日，涤纱开机率66%，月环比持平；江浙织机开机率72%，月环比降4个百分点 [40] - 2025年前10个月，我国累计纱产量1626.9万吨，同比增5.6%；累计布产量218.49亿米，同比降0.9% [45] - 截止2025年10月，纺织企业纱线库存26.12天，月环比增1.27天；坯布库存31.97天，月环比增0.85天 [48] - 2025年10月中国未梳涤纶短纤出口15.04万吨，较上月增0.07万吨，增幅0.47%；1 - 10月累计出口量139.65万吨，较去年同期增31.86万吨，增幅29.56% [52] 涤纶短纤终端需求：终端需求走弱 - 2025年10月，我国纺织品服装出口额222.62亿美元，同比降12.63%，环比降8.84%；1 - 10月累计出口额2439.36亿美元，同比降1.58% [56] - 1 - 10月，全国网上零售额127916亿元，同比增9.6%；实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%；10月，社会消费品零售总额46291亿元，同比增2.9%；1 - 10月，社会消费品零售总额412169亿元，增长4.3% [59] 涤纶短纤持仓情况 - 2025年11月28日较10月29日，PF2601持仓量降25034手，PF2605持仓量增2988手，PF2509持仓量增15手 [65] - 报告展示了涤纶短纤期权历史波动率、历史波动率锥及收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率相关图表 [66][73]