报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡偏弱，中期震荡市，主要因政策端减产要求不明朗、房地产市场较弱致需求不乐观，但政策因素未明确证伪不宜过度看空，且厂家库存非高位，现货下跌或缓慢，基差不再弱势 [2] - 纯碱趋势偏弱，高产量、高库存问题加剧，需大规模减产或玻璃持续好转带动正反馈，近期宏观双反政策不明使市场走弱，后期关注玻璃行业好转情况及纯碱反内卷措施，不具备则为震荡市或价格偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应端情况 - 本周浮法玻璃大连一条700吨/日产线复产点火，无放水、引板产线，周产量平稳，截至2025年10月16日，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产226条，冷修停产70条，全国浮法玻璃日产量16.13万吨与9日持平 [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量11680吨/日，已点火产线总计日熔量13910吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量8100吨/日 [6][7][8] - 玻璃短期减产空间有限，四季度产能可能变化不大，但市场对反通缩、反内卷带动减产预期强，当前在产产能16.1万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [12] 玻璃价格与利润 - 近期玻璃现货成交不佳，部分地区价格下降，沙河1180 - 1290元/吨左右（部分降40 - 80元/吨），华中湖北地区1150 - 1240元/吨左右（部分降40元/吨），华东江浙地区部分大厂1340 - 1440元/吨左右（变化不大） [15][19] - 部分现货小幅跟跌，期货跌幅更大，基差走强 [20] - 玻璃以煤炭为燃料装置利润139元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 80元/吨，以石油焦为燃料装置利润91元/吨，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [27] 玻璃库存及下游开工 - 近期玻璃现货成交走弱，市场累库为主，此前反内卷预期使厂家涨价、下游补库致库存下降，国庆无实质减产动作，下游观望，部分区域库存累积，四季度季节性去库仍在延续 [31][34] - 区域套利方面，各地价格稳定，主产地成交偏弱，华南成交略好 [37] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 光伏玻璃价格，2.0mm镀膜面板主流订单价13元/平方米左右，3.2mm镀膜主流订单价20元/平方米左右，环比均持平 [43] - 光伏玻璃市场成交走弱或延续，后期库存或季节性攀升，全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量89290吨/日，环比持平，同比下降14.28%，样本库存天数约18.87天，环比增加25.64% [41][44][51] 纯碱供应及检修 - 纯碱阶段性检修及降负，四季度检修总量偏低，本周多家厂家有不同程度检修或开工负荷调整，产能利用率85%，上周88.4%，当前重碱周度产量41.55万吨/周左右 [55][56][58] - 轻质纯碱库存76万吨，环比增加2.07万吨，重质纯碱库存94万吨，环比增加2万吨，库存约170万吨左右 [60][62][65] 纯碱价格、利润 - 期现商报价下调50元/吨左右，沙河地区低位价格1150元/吨，企业报价变化不大，沙河、湖北名义价格1150 - 1400元/吨左右 [72][73] - 纯碱高产量、高库存，近月压力大 [74] - 华东（除山东）联碱利润 - 129元/吨，华北地区氨碱法利润 - 30元/吨 [77]

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铁矿观点：风偏回落，价格高位回调 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 | 当周值 | | 环 | 比 | 同 | 比 | | | 41W2025 | | 41W2024 | | 累计同比 | | 累计同比% | | | | 全球发货量 | 3207 | 5 . | -71 . | 5 | 186 | 6 . | | 全球发货 | 126682 | 6 . | 125217 | 6 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周原油供需趋弱，短期观望，关注宏观风险，全球原油供应呈“紧平衡”下的谨慎增长格局，需求展现韧性但内部结构转变，整体经济前景为未来需求埋下不确定性 [6][7] - 短线观望，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶，油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，OPEC+联盟11月仅小幅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量有限，非OPEC+中美国页岩油生产面临瓶颈，地缘政治事件扰乱俄成品油出口，伊拉克基尔库克原油回归，美国战略石油储备回购计划收紧供应 [6] - 需求方面，全球原油需求有韧性但结构转变，美国柴油消费强、汽油需求弱，新兴市场分化，航空燃油成需求亮点，全球炼厂进入检修季抑制直接需求，需求增长从汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，整体经济前景为需求带来不确定性 [7] 宏观 - 中美贸易摩擦升级，金油比提升；海外PPI提升，关注通胀传导；人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][25][30] 供应 - OPEC减产情况，包括多轮减产及退出阶段，OPEC-8在9月增产完成率8成，机构统计近100万桶/日 [34][42] - OPEC海运出口维持偏低水平，增量不明显，不同国家出口量有增减变化 [43][45] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [83] 需求 - 美欧炼厂开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [87] - 全球炼能有变动，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计-111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [89] 库存 - 美国商业库存提升，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存反弹，汽油去库；国内成品油毛利反弹 [91][95][97] 价格及价差 - 全球原油现货市场均较弱，不同地区有不同表现，如中东现货交易清淡，美洲巴西报价走弱等 [100][102] - 北美基差震荡，月差小幅反弹，SC弱于外盘，月差下跌 [108][109][110]

国泰君安期货·能源化工 天然橡胶周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | CONTENTS | 0 | 0 | 0 | | --- | --- | --- | --- | | 01 | 2 | 3 | 4 | | 行业资讯 | 行情走势 | 基本面数据 | 本周观点总结 | | 行业资讯 | 期货价格 基差与月差 | 供给 需求 | 本周观点总结 | | | 其他价差 替代品价格 | 库存 | | | | 资金动向 | | | Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【柬埔寨前9个月乳胶出口量同比下降11.4%】据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前9个月柬埔寨乳胶出口量同比下降11.4%至220,240吨，去年同 期为248,535吨。数据显示，该国前9个月从乳胶的出口中获得了3.9亿美元的收入，同比下降1%；出口的平均成本为1771美元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍基本面方面，冶炼端累库与印尼镍矿逻辑博弈激烈，矛盾积累，短线窄幅区间难破局，长线波动率有望增加；多头核心支撑在于火法路径成本和印尼镍矿供应治理政策不确定性，破局关键关注印尼镍矿供应治理和审批进展 [2] - 不锈钢基本面方面，现实基本面难寻上行驱动，但下方空间有限，盘面或边际企稳震荡；长线或从供强需弱转向供需双弱，短线缺乏上修驱动，成本限制下方想象力 [3] 各目录总结 库存跟踪 - 精炼镍：10月17日中国精炼镍社会库存增至47505吨，仓单库存、现货库存增加，保税区库存减少；LME镍库存增至250530吨 [6] - 新能源：10月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数有变化，前驱体库存月环比降1天，三元材料库存持平 [6] - 镍铁 - 不锈钢：10月15日SMM镍铁库存月环比持稳微增；9月SMM不锈钢厂库月同增4%、环降1%；10月16日钢联不锈钢社会库存周环比降1.18%，300系库存周环比升1.02% [6] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel部分矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [7] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [8] - 9月22日，印尼对190家未按规定提供索赔和退款担保的采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并担保到2025年可取消制裁 [8] - 9月30日，印尼能矿部发布法规，来年矿山RKAB审批计划11月15日前通过，过渡条款有相关规定 [9] - 10月10日，特朗普宣称11月1日起或对中国额外征100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [9] 期货研究（每周镍和不锈钢重点数据跟踪） - 期货价格：沪镍主力收盘价121160，不锈钢主力收盘价12630等 [11] - 成交量：沪镍主力成交量76335，不锈钢主力成交量147948等 [11] - 产业相关数据：如1进口镍价格、俄镍升贴水、镍豆升贴水等 [11]

国泰君安期货·黑色与建材 原木周度报告 国泰君安期货研究所·张广硕 期货从业资格号：Z0020198 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 765 元/方，较上周 持平，江苏市场报价 775 元/方，较上周 增加 5 元/方，目前两地区价差为 -10。山东地区3.9米40+辐射松报价 910 元/ 方，较上周 增加 60 元/方；山东地区5.9米30+辐射松报价 805 元/方，较上周 持平。欧洲材云 杉、冷杉在江苏市场上的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到10月12日，10月从新西兰出发的船只总共有19条，其 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格震荡调整，期货价格弱势运行，下周现货价格将偏弱运行，寻底未结束，期货关注收基差行情 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（10.13 - 10.19） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格 20.4 元/公斤，河南生猪价格 11.38 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1566 元/头；供应端集团出栏进度恢复正常，散户扛价，供应宽松；需求端节前备货量大，节后宰量回落，部分二育入场；全国出栏平均体重 124.67KG，环比上升 0.17% [1] - 期货市场：生猪期货 LH2511 合约最高价 11590 元/吨，最低价 11020 元/吨，收盘价 11050 元/吨；基差为 330 元/吨 [2] 下周市场展望（10.20 - 10.26） - 现货市场：9 月中下旬转入亏损应主动去库，但节后宰量下降、体重增加，仍未有效去库，价格持续走弱；供应持续增量，9 月压力大且被动累库，10 月压力扩大；需求方面，上半年消费超预期，7 - 8 月受抑制，8 月有投机入库，9 月季节性增量，10 月进入淡季，二育难形成合力；10 月供增需减，库存从累库转去库，产能释放，低价接近 10 元/公斤，寻底未结束 [3] - 期货市场：LH2511 合约 10 月 17 日收于 11050 元/吨，本周集团增量出栏，二育入场，库存被动累库，现货反弹不及预期，11 月合约临近交割仍升水，二轮限仓将至，多家企业注册仓单，关注收基差行情；短期支撑位 10000 元/吨，压力位 11500 元/吨 [4] 行情数据 - 未提及具体行情数据内容 基差与月差 - 本周基差 330 元/吨，LH2511 - LH2601 月差 - 620 元/吨 [10] 供给 - 本周均重 124.67KG；8 月猪肉产量 530.9 万吨，环比上升 5.9%；8 月猪肉进口 8.17 万吨，环比下降 7.46% [12] 价格 - 未提及具体价格数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 花生市场面临供应压力，现货价格偏弱，期货短期近月偏弱，全国产区供应集中期预计推迟至11月初，关注河南天气、农户卖货意愿及油厂开秤对价格的影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 花生市场回顾 - 现货市场价格偏弱，截至10月16日全国通货米均价4.18元/斤，周环比跌0.02元/斤、跌幅0.48%，食品与油终端采购需求减弱，部分油厂观望暂未开机 [1] - 期货市场10月17日当周上涨，主力合约（PK2601）最高价8096元/吨，最低7858元/吨，收盘价7928元/吨（前一周收盘7844元/吨） [1] 花生市场展望 - 河南产区收获进度80%左右，上市推迟至10月下旬，东北产区基本完成收获，全国供应集中期推迟至11月初，东北行情平稳僵持小幅弱势回调，河南产区找性价比优势 [2] - 期货关注河南天气，东北白沙上市价格或承压，短期花生仍面临供应压力，近月偏弱 [2] 基差与月差 - 展示河南白沙通货、苏丹精米基差及11 - 1价差历史数据图表 [5][7] 价格数据 - 河南驻马店白沙价格环比上周基本持平，辽宁308价格环比涨240元/吨左右、涨幅2.98%，河南新大花生价格环比下滑100元/吨左右、落幅1.22% [8] - 6家油料米市场到货量约0.75万吨，环比下滑15.81%，同比上涨0.47%；14家商品米市场到货量约0.46万吨，环比下滑4.97%，同比下滑22.92%；20家内贸市场到货量约1.19万吨，环比下滑12.06%，同比下滑9.77% [10] 供应 - 展示内贸市场到货量、花生米进口量历史数据图表 [14][15] 需求 - 样本油厂到货约0.45万吨，环比上涨107.94%，同比下滑78.4% [16] - 国内一级花生油主流报价14400 - 15200元/吨，油厂报价平稳，终端消费疲软，贸易商谨慎 [16] - 花生粕主流报价3100 - 3300元/吨，报价平稳，终端养殖采购支撑有限，成交清淡 [16] - 本周部分油厂花生加工理论利润 - 126.17元/吨，较上周下滑9.42元/吨 [16] - 样本企业综合开机率4.14%，较上周下滑0.41%，较去年下滑8.18% [16] - 样本油厂花生米压榨量约0.7万吨，环比下滑8.92%，同比下滑66.38% [16] 库存 - 展示油厂花生米库存、油厂花生油库存历史数据图表 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需转弱，盘面弱势震荡，推荐逢高做空，预计下周盘面区间在 8200 - 8700 元/吨；多晶硅政策预期仍存，可逢低找买点，推荐回调买入，预计下周盘面区间在 51000 - 54000 元/吨；跨期暂无推荐；推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格偏弱震荡，周五收于 8430 元/吨，现货价格下跌，新疆 99 硅报价 8750 元/吨（环比 -100），内蒙 99 硅报价 8950 元/吨(环比 -50)；多晶硅盘面震荡偏强，周五盘面收于 52340 元/吨，现货报价稳定 [1] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存累库，新疆地区开工抬升，西南地区开工减少，整体周产环增，10 月预计月产环比增加至 44 万吨；成本上，西南枯水期成本在 10500 - 11000 元/吨，压制盘面上方空间；库存方面，本周期货仓单环比上周小幅减少，社会库存累库 1.7 万吨，厂库库存累库 0.02 万吨，整体行业库存累库 1.7 万吨 [2] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期排产高位，但 11 月起有减产计划，将减少采购；有机硅周产环比减少，需求维持刚需，终端未见起色；铝合金端刚需订单，交易量未明显增加；出口市场维持平稳，订单量有限 [3] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量维持高位，10 月部分停产产能计划复产，预计排产约 13.5 万吨，11 月起西南头部工厂减产，排产逐月回落；本周硅料厂家库存累库，平均完全成本在 5.089 万元/吨 [3] - 需求端：硅片排产超预期环增，10 月排产环比增加，后续大概率超配额；企业补库较多，平均原料库存接近 2 - 3 个月，短期内采购持观望态度 [5] 后市观点 工业硅 - 上游陆续复产，供需转弱，供应端西北复产抵消西南减产，11 月起供给环比减少；需求端多晶硅 11 月排产下降，有机硅短期检修，呈供需双弱；基于高库存和供需过剩，盘面上方空间不足，有下行驱动，交易思路以逢高做空为主，关注仓单体量 [6] 多晶硅 - 现实层面供需双弱，10 月供应环增，月底龙头企业减产，11 月起收缩；需求端硅片 10 月排产超预期环增，11 - 12 月关注生产情况；10 月供需累库，11 - 12 月紧平衡；预计 10 月下旬有补库，关注现货成交价格；政策层面关注平台成立时间，单边推荐逢低做多 [7] 行情数据 - 展示了 2025 年 9 月 19 日 - 10 月 17 日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 提供国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、硅石价格、石油焦价格、洗精煤价格、木炭平均价、电极平均价、主产地电价等数据图表 [12][13][15][17][18] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 提供多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口量及同比、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [21][22][23] 工业硅消费端——下游有机硅 - 提供国内 DMC 平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [22][24] 工业硅消费端——下游铝合金 - 提供再生铝 ADC12 价格季节性、再生铝行业月度开工率、行业平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [24][26]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 10 月 19 日 棉花：预计期价短期偏震荡 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 截至 10 月 17 日当周，ICE 棉花先跌后涨，周初 ICE 棉花延续前两周的弱势，最低触及 62.71 美分/ 磅，在缺乏美国农业部数据指引的情况下，ICE 棉花在技术性卖压的影响下，直到出现商业买盘的支撑后 下跌势头才告一段落，另外，ICE 棉花受外部市场因素影响，主要受市场对国际经贸形势的情绪影响。 国内棉花期货企稳反弹，一方面因新疆籽棉价格稳定，另一方面，郑棉期货的走势也受到外部市场情 绪影响。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强将继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差 和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑。所以，从基本面来看，认为郑棉期货短期内将维持窄幅震荡 走势，短期内市场波动可能主要还是来自于当前复杂的国际经贸形势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 （正文） 1. 行情数据 表 1:棉花、棉纱期货数据 | ICE棉花主连 | 64.00 | 64.50 ...