豆一盘面主力处于震荡态势中。今日黑龙江调节储备竞价销售全部成交。豆一仓单高企,仓单少量减少。农业 农村部本周部署推进粮油大面积单产提升工作。进口大豆方面加征关税进行了下调,进口大豆开机率环比回 升,5-7月份的大豆到港量也庞大。短期继续关注政策端的指引。 【大豆&豆粕】 国内豆箱现货报价继续走弱,今日华北,山东,江苏部分地区已有现货跌至3000元/吨以下。下游采购积极性不 佳,成交表现一般。受中美贸易关系缓和影响,美大豆进口加征关税减至20%。5月开始国际大豆到法增多，局 部供应偏紧情况已缓解,供应趋于宽松。后续中美贸易上的不确定性因素依旧较多,短期看空不做空,下方空 间有限,投资者注意风险,关注天气,关注长期做多机会。 【豆油&棕榈油】 美豆油出现大幅下跌,回吐了之前的涨幅,因为RVO政策延期公布,使得市场忧虑。国内豆棕油也跟随下跌。近 期美国生柴政策领期的变动加大了植物油的波动风险,总体从美国生物柴油现有的产能和未来几年扩产的产能 来看,原押需求体量大趋势是存在的,原料价格、原料类别、政策补贴、企业的利润等之间存在博弈,容易造 成价格波动增大的风险,注意控制风险。 | | | | | 操作评级 | 202 ...

| | | | Million | 国投期货 | 軟商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月15日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ななな | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑将小幅下跌,国产棉现货交投一般,销售基差稳定,纯棉纱价格偏强运行,但需求一般纺企库存略有累积。国内4月份纺 跟出口表现尚可,4月我国出口纺织品服装241.86亿美元,同比增加1.1%,环比增加3.35%;共中纺织品出口125.8亿美元,同 比增加3.2%;服装出口116.07亿美元,同比减少1.17%,环比 ...

| 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年05月15日 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ななな | 庞春艳 首席分析师 | | 苯乙烯 | ななな | РХ | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PTA | ☆☆☆ | 乙二醇 | ☆☆☆ | | | 短纤 | ななな | 瓶片 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 甲醇 | ななな | 尿素 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | PVC | ★☆★ | 烧碱 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | 女女女 纯碱 | | なな☆ | F03089068 Z0016691 | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【甲醇】 甲醇盘面小幅回落。内她装置产能利用率回升后维持高位,多套烯烃装置停车检修,除氯化物外 ...

| 11/11/2 ■投前货 | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年05月15日 | | 贵金属 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | | | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 贵金属延续回调。证期贸易和地缘谈判降低市场对于美国经济衰退的押注,情绪切换令金价回吐前期风险溢 价。国际金价处于调整过程中,关注3200美元/盎司处支撑有效性。今晚关注美国PPI、零售销售和周废初清 矢业金人数。 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 4月GPI数据让市场更加固惑 -- 整体通胀率同比仅增长2.3%,创下四年来的最低水平,主要得益于食品价格 的下跌。然而,剔除食品和能源的核心通胀率却依然高达2.8%,远超美联储2%的目标。这种"表面降温、内 部火热"的局 ...

期市有风险，投资需谨慎 【会议纪要】安泰科 2025 年有色金属市场报告会 有色金属 孙芳芳 Z0018905 2025 年 4 月 29 日，安泰科于北京召开 2025 年有色金属市场报告会，会议纪要梳理如 下。 一、对等关税实施、233 调查还在路上，铜市供需格局将重塑 安泰科高级分析师 王晓旭 全球铜供需及趋势 2024 年全球铜精矿产量同比增长量级低于需求端，2025 年，很多矿企下调了产量目标 预期，冶炼端增长主要贡献仍来自于中国。TC 降至极低水准，铜精矿供应短缺的缓解需要 时间。在实际情况中并不会出现海量供应缺口，市场将自动调节供需关系：一方面缺口产生 后铜精矿加工费将大幅下降，进而抑制铜精矿需求，另一方面供应量不足后，冶炼产能的利 用率将被迫下降，如新增产能推迟投产时间、高成本冶炼项目减产甚至停产等。2026 年以 后冶炼理论新增产能趋于减少，但存量产能爬产或提升利用率，部分项目可能推迟投产，另 考虑其他目前不可知的新产能等，整体预计，铜精矿的供应短缺需要时间才能有效缓解。海 外中长期精铜需求有望重新趋于增长。发达国家的制造业回流、再工业化、新能源和人工智 能(AI)领域的发展，令其需求有望中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 45Z修订法案延期对生物柴油和可再生柴油行业发展及稳定拉动植物油原料需求有利 [3] - 限制税收抵免资格易增加植物油需求，尤其菜油和豆油用量，会使北美市场调整油脂进口结构，影响国际油脂价格 [4][5][6] - 调整温室气体排放计算方式预计降低植物油碳排放系数，利于拿更多补贴，支撑CBOT豆油价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 45Z修订法案条款及解读 - 条款：将45Z抵免延长至2031年底；解读：原抵免条款2027年12月31日到期，延期对行业和植物油需求有利 [3] - 条款：将税收抵免资格限制为使用美加墨生产或种植原料制成的燃料；解读：植物油基本以美加墨本土原料为主，动物油脂和黄油脂有其他区域原料，抑制非美加墨原料易增加植物油需求，尤其菜油和豆油用量，影响市场油脂进口和价格 [4][5][6] - 条款：将调整生命周期的温室气体排放以排除间接土地利用变化造成的排放；解读：预计改变计算方式，降低植物油碳排放系数，利于拿更多补贴，支撑CBOT豆油价格 [7] 2024年生物柴油和可再生柴油原料用量及进口情况 - 菜籽油用量218万吨，主要从加拿大进口，进口依赖度高 [4][6] - 玉米油用量196万吨，以美国本土为主，进口量少，主要来自加拿大和墨西哥 [4] - 大豆油用量600万吨，以美国本土原料为主 [4] - 禽油脂用量10万吨，以美国本土原料为主 [4] - 牛油脂用量325万吨，进口量87万吨，除加拿大和墨西哥外，其他区域进口量68万吨 [4] - 白油脂用量31万吨，以美国本土原料为主 [4] - 黄油脂用量335万吨，进口量245万吨，除加拿大外，其他区域进口量218万吨，从中国进口量最大 [5] 生物柴油和可再生柴油产能及需求趋势 - 截至2025年2月底总产能为65.6亿加仑，去年同期为58.4亿加仑，预计2025 - 2026年可再生柴油炼厂新增产能少，2027年大幅增加，总原料需求趋势稳步增长 [6] 补贴估算情况 - 按原45z法案，用豆油制造可再生柴油补贴0.23美元/加仑，排除间接土地利用排放后估算为0.52美元/加仑 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注星级 [1] - 燃料油操作评级为★☆★ [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆ [1] - 沥青操作评级未明确标注星级 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 原油近期反弹势头有望延续，但考虑供应因素，对关税降级带动的油价反弹空间不过分乐观，关注区间边界反向操作或期权买入机会 [2] - 低硫燃料油短期偏强持续，但中期强势持续性预计有限 [2] - 沥青市场稳中走强 [3] - LPG在供应压力下盘面低位震荡，关注关税下调后的复产可能 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价延续修复性反弹，S006合约上涨0.79% [2] - 需求现实有韧性，临近北美夏季出行旺季，美国汽油表需坚挺，全球轻质馏分产品库存屡创新低，海外汽油裂解、综合炼化利润修复 [2] - 上周美国API汽油、精炼油库存下降，原油库存超预期增加428.7万桶 [2] - 震荡区间以布伦特57 - 70美元/桶、WTI51 - 67美元/桶、S0430 - 510元/桶为主 [2] 低硫燃料油 - 今日LU在油品系期货中表现亮眼，高低硫价差走阔 [2] - OPEC+增产使高硫燃料油供应端利空，FU裂解估值高位抑制炼厂原料需求，LU估值相对偏低且船加油需求季节性提升 [2] - 新加坡汽油裂解坚挺与柴油裂解走强对LU裂解构成提振 [2] - 尼日利亚Dangote炼油厂取消6月维护计划，海外渣油加氢产能与国内配额充裕，LU裂解强势持续性预计有限 [2] 沥青 - 沥青主力合约价格重回3500元/吨以上，近月合约表现偏强，4月下旬以来6 - 9价差走强 [3] - 沥青利润突出，国内沥青供应增加 [3] - 北方市场需求释放，南方市场受降雨影响需求受抑制 [3] - 炼厂及贸易商库存小幅累增，整体库存压力不大 [3] - 油价反弹提振沥青市场挺价心态 [3] LPG - 中东出口增加，国际市场采购谨慎，进口成本有望回落 [4] - 国内到岸成本高位下PDH毛利仍处低位，上周开工率下降至60%以下，关注关税下调后的复产可能 [4] - 5月上半月进口集中到岸和淡季压力推动国内价格下滑，原油反弹对盘面情绪提振有限，供应压力下盘面低位震荡 [4]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格有所反弹，硅锰价格窄幅震荡 [1][2][3][5][6][7] - 各品种短期内价格或有反弹驱动，建议观望为主，持续关注关税动向 [3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，节前下游补库透支，淡季临近需求走弱，螺纹表需大幅下滑，产量回落，库存累积，热卷需求同步回落，产量趋稳，库存累积 [1] - 铁水产量处于高位，供应压力增大，终端承接能力不足引发负反馈担忧 [1] - 4月CPI、PPI低迷，制造业景气度下滑，地产销售复苏波折，投资、新开工大幅下滑 [1] - 中美关税下调及股市走强支撑盘面短期反弹，需求预期偏悲观限制上方空间，关注终端需求及国内外相关政策变化 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比下滑，略强于去年同期，国内到港量下降，全国港口库存去化，整体库存压力不大 [2] - 需求端终端需求高位回落，钢厂盈利率偏高，铁水暂时维持高位 [2] - 高铁水支撑现实需求，预期层面有限产消息扰动和外部贸易谈判利好支撑，预计短期走势偏强震荡，中期注意铁水见顶回落压力 [2] 焦炭 - 价格有所反弹，本周四提降，日产持续小幅增加，整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水产量高位持稳，钢坯出口订单较好，关注后续钢材出口演化情况，关税有不确定性，建议观望 [3] 焦煤 - 价格有所反弹，产量攀升至年内较高水平，现货竞拍成交市场活跃度低，成交价格小幅松动，终端库存较高 [5] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力维持高位，下游焦化厂和钢厂维持刚需采购 [5] - 盘面维持贴水，价格受库存压制和关税扰动影响，短期内建议观望 [5] 硅锰 - 价格窄幅震荡，全国锰矿港口库存持续攀升，上周累库30万吨以上，预计South32澳矿本月底到港五万吨左右 [6] - 铁水产量高位持稳，硅锰供应下行，整体库存水平大幅累增，对价格构成压制 [6] - 锰矿库存趋势性累增，短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [6] 硅铁 - 价格有所反弹，铁水产量高位持稳，出口需求环比下行，边际影响较小，金属镁产量基本持平，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应稍有反弹，市场成交水平一般，表内库存持续累增 [7] - 短期内价格或有反弹驱动，建议观望，关注关税动向 [7]

报告行业投资评级 - 聚丙烯、尿素、玻璃、纯碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、PVC投资评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料投资评级为★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 烧碱投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各化工品受宏观情绪、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种有上涨预期，部分品种面临供应压力或需求不佳问题，投资需关注各品种基本面变化及宏观因素影响 [2][3][4] 各化工品情况总结 甲醇 - 宏观情绪推动盘面上涨，内地装置产能利用率高位，多套烯烃装置检修，传统下游开工走低，企业累库；进口到港量阶段性减少，港口去库；供增需减，需关注宏观利好消退后回归基本面交易风险 [2] 尿素 - 盘面小幅下跌，现货价格涨势放缓，出口方式传闻使做多情绪消退；前期受出口传闻影响企业大幅去库，环比减少24.84万吨；工农业需求影响有限，后续新增产能待投放，行情预计区间运行 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约收涨，宏观利多释放，市场心态改善；聚乙烯终端需求淡季，但出口型企业订单有改善预期；聚丙烯供应端检修有支撑，关税举措推动价格上扬，贸易商上调报价，下游采购谨慎 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约回补缺口，宏观利多发力，供应受装置检修影响产量有下降预期，终端订单受关税缓和影响有回升预期，供需矛盾缓解，期现两市交投情绪升温 [6] 聚酯 - PX和PTA价格增仓上涨，PTA月差冲高回落，估值修复，涤丝企业库存缓解但现金流走弱，关注聚酯减产落实情况；乙二醇供应收缩价格上涨，聚酯开工高位但有变数，美国货源或恢复进口，提防聚酯减产利空；短纤价格反弹，行业开工回升，库存小幅增加，关注供应面变化；瓶片处于需求旺季，新装置投产产量提升，关注减产可能 [7] 氯碱 - PVC受宏观情绪推动上涨，关税政策缓和制品出口有修复，供应维持高位，三季度有投产预期，国内需求平淡，短期期价或震荡偏强；烧碱震荡偏强，下游接货积极性一般，企业盈利回升，开工预计小降，下游需求不佳，中期期价高位承压 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃减仓上行，沙河降价，下游补库情绪好转，库存压力高，加工订单环比改善但同比偏弱，期价预计跟随成本波动；纯碱大幅减仓上行，成本下移利润增加，供应下行，关注库存压力缓解情况，重碱刚需有回落压力，光伏累库，短期期价跟随成本端波动，长期关注反弹高空机会 [9]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆★，纸浆、白糖、苹果、木材操作评级☆☆☆，20号胶操作评级★☆★，天然橡胶操作评级★☆☆，丁二烯橡胶操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各品种操作上大多建议暂时观望，部分品种如棉花可尝试期权的牛市价差策略，20号胶、天然橡胶、合成橡胶可反弹并持有跨品种间套利 [2][4][6] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，国产棉现货交投一般，主流基差稳定；下游纯棉纱库存累积，订单不足，刚需采购为主，对棉纱涨价接受度不高 [2] - 中美贸易谈判好于预期，关注外需能否好转；4月我国纺服出口表现尚可，3 - 4月棉花库存去化良好，若谈判继续向好，季末库存偏紧预期增加 [2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，4月下半月巴西中南部生产数据利多，因天气不利收割，甘蔗和食糖产量同比大幅下降，5月降雨减少利于收购 [3] - 多数国际谷物公司预计25/26榨季巴西中南部产糖量维持高位，总量超400万吨 [3] - 国内市场交易重心转向消费与进口，国产糖销量好，消费端利多糖价；一季度食糖和糖浆进口量大减，供给端也有利多；美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价震荡 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [4] - 近期气温升高，苹果需求下降，时令水果上市冲击需求，产地客商采购积极性下降，出库速度放缓 [4] - 市场交易重心转向新季估产，西部产区花量足但坐果率偏低，可能致产量低于预期，市场对产量预期有分歧 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均上涨，国内天然橡胶现价上涨，丁二烯橡胶现价大涨，主要企业上调出厂价，外盘丁二烯价格亚洲涨欧洲稳，泰国原料市场价格总体上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区开割面积扩大；上周国内丁二烯橡胶装置开工率有降有升 [6] - 上周国内轮胎开工率回落，检修企业复工复产，轮胎产成品库存回落；本周青岛地区天然橡胶总库存回升，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存明显回升 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东针叶浆现货报价持稳，阔叶浆明星报价持稳 [7] - 截至2025年5月8日，中国纸浆主流港口样本库存量环比下降3.0%，呈去库趋势，目前进口库存同比偏高，浆流动性宽松 [7] - 4月纸浆进口环比回落，下游对纸浆采购谨慎，原纸终端消费大多偏弱；近期上涨受宏观利多带动，关注后续情况 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 新西兰原木发运进入淡季，后续到港量减少，供应压力下降；旺季结束，原木出库量阶段性高点已现，后期将下降 [8] - 全国原木库存继续去库，但辐射松库存环比增加，因下游需求进入淡季，辐射松木方价格回落，短期内供应相对过剩 [8]