报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽使市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面偏弱，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3转为back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定支撑，预计短期在外盘影响下，沪锌区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 价格及市场指标 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16725元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16860元/吨，较前一日下跌0.03%；沪铅基差 - 135元/吨，较前日变动 - 20元/吨；期货活跃合约成交量25910手，较前日减少14.61%；持仓量50042手，较前日减少1.18%；成交持仓比0.52，较前日减少13.59%；LME库存251200吨，较前日无变动；沪铅仓单库存55044吨，较前日减少1.49%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1985.5美元/吨，较前日下跌0.50%；沪伦铅价比值8.49，较前日上涨0.47% [1] 资讯 - 8月底到9月初，因天津上合峰会和北京阅兵活动，河北、河南等地区对车辆运输进行限制，铅锭及铅蓄电池等运输周期拉长，阅兵活动结束后相关地区车辆运输已恢复正常 [1] - 截至9月4日，SMM铅锭五地库存总量6.61万吨，较8月28日减少0.1万吨，较9月1日减少0.1万吨 [1] 基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工逐步下滑 [1] - 需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商多消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌 价格及市场指标 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格21900元/吨，较前日下跌1.22%，沪锌主力合约收盘价22120元/吨，较前日下跌0.74%；沪锌基差 - 220元/吨，较前日变动 - 105元/吨；上海地区锌锭升水 - 65元/吨，较前日上涨5元/吨；天津地区锌锭升水 - 75元/吨，较前日上涨5元/吨；广东地区锌锭升水 - 65元/吨，较前日上涨15元/吨；期货活跃合约成交量171243手，较前日增加45.17%；持仓量118873手，较前日增加13.50%；成交持仓比1.44，较前日增加27.90%；LME库存54750吨，较前日无变动；沪锌仓单库存40896吨，较前日减少0.12%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2838美元/吨，较前日下跌1.10%；沪伦锌价比值7.79，较前日上涨0.36% [1] 资讯 - 河南省生态环境厅发布2025年第五批生态环境执法典型案例（涉危险废物违法犯罪类） [1] - 9月3日【LME0 - 3锌】升水18.78美元/吨，持仓195978手减866手 [1] 基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至93.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力 [1] - 供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端受淡季及北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭购买积极性有限，上周锌价重心走弱，下游逢低点价为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及相关数据总结 石化产品价格 - 2025年9月5日，美湾石脑油CFR东北亚价格为592.5美元/吨，较前值590.5美元/吨上涨2.0% [1] - 2025年9月4日，上游成本价格指数841美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月5日，华东地区环氧乙烷出厂价6300元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，甲醇现货价2200元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，内蒙古褐煤含税坑口价290元/吨，与前值持平 [1] 期货合约价格 - 2025年9月4日，主力合约收盘价4357元/吨，较前值4331元/吨上涨0.6%；主力合约结算价4344元/吨，较前值4340元/吨上涨0.09% [1] - 2025年9月4日，近月合约收盘价4343元/吨，较前值4338元/吨上涨0.12%；近月合约结算价4349元/吨，较前值4376元/吨下跌0.62% [1] 其他产品价格 - 2025年9月4日，华东地区乙二醇市场价4430元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，乙二醇价格指数4475元/吨，较前值4420元/吨上涨1.24% [1] - 2025年9月4日，近远月价差5元/吨，基差-26元/吨 [1] 开工及负荷率情况 - 2025年9月4日，乙二醇综合开工情况为60.68%，较前值61.77%下降1.09% [1] - 2025年9月4日，石脑油制乙二醇开工情况为62.66%，与前值持平；煤制乙二醇开工情况为96.6%，较前值64.55%上涨32.05% [1] - 2025年9月4日，PTA工厂产业链负荷率为88.16%，较前值87.99%上涨0.17%；江浙织机PTA产业链负荷率为64.66%，较前值62.03%上涨2.63% [1] 外盘及毛利情况 - 2025年9月3日，外盘石脑油制乙二醇价格为1119美元/吨，较前值1096美元/吨上涨23美元/吨 [1] - 2025年9月3日，外盘乙烯制乙二醇价格为124.65美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，煤制装置含税毛利1341.13元/吨，较前值138元/吨上涨1203.13元/吨 [1] 化纤产品价格指数 - 2025年9月4日，涤纶价格指数8750元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，聚酯价格指数1200元/吨，与前值持平 [1] - 2025年9月4日，涤纶短纤价格指数6460元/吨，较前值6510元/吨下跌0.77% [1] - 2025年9月4日，瓶级切片价格指数90元/吨，较前值86元/吨上涨4.65% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油行情下跌使PTA成本支撑减弱，PTA供应充足但下游产销低迷，行情下跌且基差走弱，加工费进入低位区间，需关注市场发酵情况，下游企业多稳价出货，行业开工负荷基本稳定，需求端对价格提振有限，产业链利润向原料环节倾斜，PTA将震荡运行 [2] - PX因欧佩克+增产预期致油价跳水，成本支撑受挤压，国内供应平稳，需求端等待PTA装置变动预期兑现，价格跌幅扩大，下游聚酯产销低迷压制PX，预计PX震荡运行 [2] - 聚酯瓶片PR原料PTA及期货偏弱震荡，供应端报价下调，下游刚需补库，交投尚可，供应端开工低位但现货充裕，需求尚可，预计PR震荡运行 [2] 相关目录总结 期现货价格 - 2025年9月4日，WTI原油期货结算价63.48美元/桶，较前值跌0.77%；布伦特原油期货结算价66.99美元/桶，较前值跌0.90% [1] - 2025年9月4日，石脑油CFR日本现货价592.50美元/吨，较前值跌2.07%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价687.00美元/吨，较前值跌0.07% [1] - 2025年9月4日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价828.00美元/吨，较前值跌1.70%；CZCE TA主力合约收盘价4656.00元/吨，较前值跌1.61% [1] - 2025年9月4日，PTA国内现货价4623.00元/吨，较前值跌2.06%；CCFEI价格指数PTA内盘4615.00元/吨，较前值跌1.81%；PTA外盘9月3日价格632.00美元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月4日，CZCE PX主力合约收盘价6680.00元/吨，较前值跌1.91%；对二甲苯国内现货价6737.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月4日，CZCE PR主力合约收盘价5820.00元/吨，较前值跌1.22%；华东市场聚酯瓶片市场价5790.00元/吨，较前值跌1.19%；华南市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨，较前值跌1.35% [1] - 2025年9月4日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D价格较前值持平，涤纶短纤6460.00元/吨，较前值跌0.77%；聚酯切片5820.00元/吨，较前值跌0.51%；瓶级切片5860.00元/吨，较前值跌1.19% [2] 价差情况 - 2025年9月4日，PTA近远月价差-82.00元/吨，较前值降20.00元/吨；基差-41.00元/吨，较前值降9.00元/吨 [1] - 2025年9月4日，PX PXN价差235.50美元/吨，较前值跌0.77%；PX - MX价差141.00美元/吨，较前值跌8.93%；基差57.00元/吨，较前值升130.00元/吨 [1] - 2025年9月4日，PR华东市场基差-30.00元/吨，较前值升2.00元/吨；华南市场基差40.00元/吨，较前值降8.00元/吨 [1] 开工情况 - 2025年9月4日，聚酯产业链PX开工率82.59%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率74.26%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率88.16%，较前值升0.17%；瓶片工厂产业链负荷率73.27%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率64.56%，较前值升2.53% [1] 产销情况 - 2025年9月4日，涤纶长丝产销率42.67%，较前值降8.16%；涤纶短纤产销率39.84%，较前值降1.35%；聚酯切片产销率48.49%，较前值升3.01% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启；恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2] - 华南两条各80万吨PX装置推迟至下周重启；东北一套70万吨PX装置停车检修计划尚未兑现 [2] 交易策略 - 原油端失去支撑，TA2601合约以4656元/吨（-2.06%）收盘，日内成交量97.40万手；PX2511合约以6680元/吨（-2.25%）收盘，日内成交量26.68万手；PR2511合约以5820元/吨（-1.76%）收盘，日内成交量10.23万手 [2] - 预计PX、PTA、PR均震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，随着情绪降温及盘面套保压力，硅价回落调整，近日受多晶硅情绪带动盘面再度走强，预计短期硅价维持高位整理，关注8,300元/吨支撑位，后续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅方面，基本面供强需弱，价格支撑不足呈震荡整理，近日收储信息发酵盘面持续拉涨，短期供给端扰动反复，价格波动或放大且易涨难跌，关注55,000 - 56,000元/吨压力位，后续关注产业政策落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期现价格 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格8,950元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8,515元/吨，上涨0.29%；基差（华东553 - 期货主力）435元/吨，下降25元 [1] - 多晶硅N型致密料50元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价52,195元/吨，上涨0.07%；基差 - 2,195元/吨，下降35元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为8,950元/吨、9,000元/吨、8,850元/吨、9,000元/吨、8,650元/吨，变动均为0.00%；通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明平均价格分别为9,100元/吨、9,200元/吨、9,000元/吨、9,250元/吨，其中天津港下降0.55%，其余变动0.00%；421在华东、黄埔港、天津港、四川、昆明平均价格分别为9,400元/吨、9,750元/吨、9,600元/吨、9,700元/吨、9,650元/吨，变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料50元/千克、N型混包料49元/千克、N型颗粒硅48.5元/千克，变动均为0.00%；N型复投料51.5元/千克，变动0.00% [1] 硅片、电池片、组件价格 - 硅片N型210R 1.40元/片，上涨1.45%；电池片单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，变动0.00%；组件单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦、双面 - 182mm 0.73元/瓦，变动均为0.00%；单晶PERC组件单面 - 210mm 0.72元/瓦、双面 - 210mm 0.71元/瓦 [1] 其他产品价格 - DMC 10,650元/吨，变动0.00%；107胶11,250元/吨，变动0.00%；硅油13,100元/吨，变动0.00% [1] 资讯 - SMM统计9月4日工业硅主要地区社会库存共计53.7万吨，较上周环比减少0.4万吨，其中普通仓库11.7万吨，较上周减少0.2万吨，交割仓库42万吨，较上周减少0.2万吨（不含内蒙、甘肃等地） [1] - 中节能太阳能达拉特旗50万千瓦防沙治沙光伏一体化项目8月31日并网发电，是内蒙古风电光伏防沙治沙一体化工程首个建成投运项目和中节能太阳能在内蒙古单体最大光伏电站，位于鄂尔多斯市达拉特旗恩格贝镇，总装机容量50万千瓦，配套建设储能规模75MW/150MWh [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端新疆部分检修硅厂复产，西南产区进入丰水期企业开工回升；需求端多晶硅企业减产，部分有复产安排，有机硅某大厂事故停车整改后供应压力回升，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计7 - 8月产量提升；需求端8月底前企业完成采购和发货，上周交易量增加，部分低价资源涨价，库存下降，涨价向下游传导，但终端需求压力大，组件涨价阻力大或反向传导价格 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球多国央行持续购买黄金，使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主 [1] 各品种相关数据总结 上海黄金 - 收盘价809.97元/克，较上周变化10.19元，较昨日变化30.11元；成交量70268.00，较上周变化18404.00，较昨日变化39326.00；持仓量221198.00，较上周变化3758.00，较昨日变化18726.00；库存40251.00（十克），较上周变化60.00，较昨日变化747.00；近月连续 - 远月活跃价差 -1.58，较上周变化 -1.46，较昨日变化 -0.64；现货价格 - 期货价格基差 -3.36，较上周变化 -0.37，较昨日变化 -4.54 [1] 上海白银 - 收盘价433.00元/千克，较上周变化 -20.00元，较昨日变化 -4.00元；成交量627101.00，较上周变化289859.00，较昨日变化79159.00；持仓量270592.00，较上周变化 -12126.00，较昨日变化 -7953.00；库存1227039.00（十克），较上周变化11811.00，较昨日变化48516.00；近月连续 - 远月活跃价差 -12.00，较上周变化2.00，较昨日变化 -14.00；现货价格 - 期货价格基差 -40.00，较上周变化 -16.00，较昨日变化 -10.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3410.70，较上周变化209.00，较昨日变化20.20；成交量94317.00，较上周变化 -148053.00，较昨日变化121411.00；持仓量360647.00，较上周变化48129.00，较昨日变化15394.00；库存38957797.86（金衡盎司），较上周变化394018.00，较昨日变化0.00；伦敦金现3334.25美元/盎司，较上周变化221.95美元，较昨日变化66.20美元；SPDR黄金ETF持有量25.77，较上周变化 -6.30，较昨日变化958.49；iShare黄金ETF持有量456.72，较上周变化0.20，较昨日变化5.24；近月连续 - 远月活跃价差2.00，较上周变化 -43.90，较昨日变化 -1.60；现货价格 - 期货价格基差46.00，较上周变化 -109.50，较昨日变化 -76.45 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价38.55，较上周变化0.08，较昨日变化3.26；成交量22029.00，较上周变化 -59799.00，较昨日变化41605.00；持仓量88833.00，较上周变化44783.00，较昨日变化3365.00；库存516067724.23（金衡盎司），较上周变化7284385.26，较昨日变化 -2164635.74；伦敦银现40.52美元/盎司，较上周变化2.86美元，较昨日变化0.34美元；美国i Share日银ETF持有量 -85.08，较上周变化15281.40，较昨日变化 -7.42；加拿大PSLV日银ETF持有量6084.49，较上周变化0.00，较昨日变化6065.79；近月连续 - 远月活跃价差 -0.48，较上周变化 -0.53，较昨日变化 -0.45；现货价格 - 期货价格基差0.26，较上周变化 -0.54，较昨日变化 -0.41 [1] 主要大宗商品数据总结 - INE原油2.80元/桶，较上周变化0.30元，较昨日变化492.90元；ICE布油67.39美元/桶，较上周变化 -0.81美元，较昨日变化 -1.68美元；NYMEX原油65.62美元/桶，较上周变化 -0.97美元，较昨日变化 -1.85美元；上海期铜78930.00元/吨，较上周变化1180.00元，较昨日变化450.00元；LME现铜9975.50美元/吨，较上周变化157.50美元，较昨日变化 -5.00美元；上海螺纹钢3129.00元/吨，较上周变化 -11.00元，较昨日变化 -23.00元；大连铁矿石777.00元/吨，较上周变化 -13.50元，较昨日变化5.50元 [1] 主要国家利率数据总结 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，较上周变化0.00，较昨日变化0.00；SHIBOR一年1.66，较上周变化0.00，较昨日变化0.00；美国10年期国债名义收益率4.2200，较上周变化 -0.06，较昨日变化 -0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8200，较上周变化 -0.05，较昨日变化 -0.05；美国10年期国债损益平衡通胀率2.4000，较上周变化 -0.01，较昨日变化 -0.01 [1] 主要国家汇率数据总结 - 美元指数98.1485，较上周变化 -0.28，较昨日变化 -0.17；美元兑人民币中间价7.1108，较上周变化0.00，较昨日变化0.00；欧元兑人民币中间价8.2855，较上周变化 -0.01，较昨日变化 -0.04 [1] 主要股票指数数据总结 - 上证指数3813.5566，较上周变化 -30.04，较昨日变化 -44.58；标普50032.72，较上周变化8.94，较昨日变化6439.3200；英国富时1009321.4000，较上周变化 -143.41，较昨日变化61.30；法国CAC407719.7100，较上周变化65.46，较昨日变化 -123.33；德国DAX23487.3300，较上周变化 -678.32，较昨日变化107.47；日经22542807.8200，较上周变化 -868.93，较昨日变化 -371.60；韩国综合指数3184.4200，较上周变化 -25.44，较昨日变化12.07 [1] 重要资讯总结 黄金 - 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟反对联合国航运排放协议；美国7月TOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低；美国8月份关税突破310亿美元，创历史新高；欧元区8月PMI终值小幅下修，德国服务业意外萎缩 [1] 宏观经济 - 美联储理事沃勒表示本月应启动降息，未来3 - 6个月可多次下调，节奏看数据；美联储理事提名人Miraan称美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性；美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨 [1] 通胀与政策 - 进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但美联储主席鲍威尔因就业供需双弱表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期几无悬念，但仍需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [1] 全球央行政策 - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%；欧元区与德法8月制造业PMI分别为50.5、49.9、49.9，均高于预期和前值，欧元区（德国）8月消费者物价指数CPI年率为2.1%和2.2%，均高于预期和前值，经济表现稳健和消费端通胀可控使欧洲央行25年底前或最多降息2次；英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%），国内生产总值GDP月率为0.4%，均高于预期和前值，8月SPGT制造（服务）业PMI为47.3（53.6），低（高）于预期和前值，使英国央行2025年底前或最多降息1次；日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）7（8）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（2.6%），持平预期但低于前值（高于预期但低于前值），二季度国内生产总值GDP季率为0.3%，高于预期和前值，再加美国财政部长贝森特督促日本央行加息，使日本央行在25年底前仍存加息预期，最早或为10月 [1] 交易策略总结 - 建议投资者关注伦敦金3200 - 3300附近支撑位及3600 - 3700附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及840 - 850附近压力位，伦敦银36 - 37附近支撑位及41 - 43附近压力位，沪银9000 - 9400附近支撑位及10000 - 10500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面偏弱，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3转为back结构，资金集中度持续偏高，伦锌持续上行，对沪锌形成一定支撑，预计短期在外盘影响下，沪锌区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及指标变动 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘16865元/吨，较前一日上涨0.09%，沪铅基差-115元/吨，较前日变动10元/吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22170元/吨，较前日上涨0.41%，沪锌主力合约22285元/吨，较前日下跌0.18%，上海、天津、广东地区锌锭升水分别持平至-70元/吨、-80元/吨、-80元/吨 [1] 铅锌成交持仓情况 - 铅期货活跃合约成交量30342手，较前日减少28.14%，持仓量50638手，较前日减少1.68%，成交持仓比0.60，较前日减少26.91% [1] - 锌期货活跃合约成交量117964手，较前日减少6.15%，持仓量104733手，较前日减少2.72%，成交持仓比1.13，较前日减少3.52% [1] 铅锌库存情况 - LME铅库存254550吨，较前日无变动，沪铅仓单库存55874吨，较前日减少0.98% [1] - LME锌库存55225吨，较前日无变动，沪锌仓单库存40947吨，较前日增加5.11% [1] 铅锌资讯 - 安徽某中小规模铅锌矿山正进行整改与检修，预计9月底完成并于10月启动市场报价流程，正常开工后月产量约450金属吨 [1] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业因设备检修且下游铅消费疲软，本周五开始停产，可能对9月再生铅产量造成超8千吨影响 [1] - 部分天津、河北地区因环保限产未按时交货的镀锌订单流入山东、河南等镀锌厂 [1] - 河北某镀锌厂因锌锅问题8月20日开始检修，预计9月5日恢复正常生产，影响镀锌产品产量5000吨左右 [1] - 天津及河北地区环保要求9月4日0点解除，当地及周边镀锌厂9月4日开始恢复正常生产，河南部分镀锌厂8月31日停产，9月3日12时解除环保影响，整体影响不大 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落；再生铅废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工逐步下滑；需求端终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 锌炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至93.75美元/干吨，受内外比价低位影响，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端淡季影响显现，北方环保限产使部分下游开工走弱，对锌锭采购积极性有限，上周锌价重心走弱，下游逢低点价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球多国央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主 [1] 各部分总结 价格及交易数据 - 上海黄金收盘价809.97元/克，较上周涨10.19元，成交量70268.00，持仓量221198.00；上海白银收盘价433.00元/千克，成交量627101.00，持仓量270592.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价9377.00，成交量627101.00，持仓量270592.00；国际白银期货活跃合约收盘价38.55，成交量22029.00，持仓量88833.00 [1] - 伦敦黄金现货3334.25美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量25.77，iShare黄金ETF持有量456.72；伦敦白银现货40.52美元/盎司 [1] - 上海期金与上海期银价格比值82.98，纽约期金/纽约期银比值0.32，伦敦金现/伦敦银现比值87.73 [1] 宏观经济及资讯 - 美国7月职位空缺降至10个月低点，8月关税突破310亿美元创历史新高；欧元区8月PMI终值小幅下修，德国服务业意外萎缩 [1] - 美联储理事沃勒称本月应启动降息，未来3 - 6个月可多次下调；美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，欧元区与德法8月制造业PMI高于预期和前值，25年底前或最多降息2次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点，25年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变，26年4月开始缩减国债购买规模，25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢价格回落布局多单，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3600 - 3700附近压力位，沪金关注760 - 770附近支撑位及840 - 850附近压力位 [1] - 伦敦银关注36 - 37附近支撑位及41 - 43附近压力位，沪银关注9000 - 9400附近支撑位及10000 - 10500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储9月降息预期几无悬念，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，但需求偏弱使海内外锡锭总库存量环增，沪锡价格或有调整，建议投资者暂时观望，关注265000 - 270000附近支撑位及276000 - 280000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [1] 相关目录总结 沪锡期货数据 - 2025年9月3日沪锡期货活跃合约收盘价273980元，较昨日降860元；成交量70585手，较昨日增1086手；持仓量34947手，较昨日降948手；库存7263吨，较昨日增144吨；沪锡基差-480元，较昨日增460元；沪锡近月 - 沪锡连一价差-320元，较昨日降100元；沪锡连一 - 沪锡连二价差-200元，较昨日降110元；沪锡连二 - 沪锡连三价差60元，较昨日增110元 [1] - 2025年9月3日LME3个月锡期货收盘价34620元，较昨日降115元；LME锡期货0 - 3个月合约价差87元，较昨日降53.01元；LME锡期货3 - 15个月合约价差242元，较昨日降59元；LME锡全球库存量2195吨，较昨日持平；LME锡注册仓单1985吨，较昨日持平；LME锡注销仓单210吨，较昨日持平；沪伦锡价比值7.89，较昨日持平 [1] 企业动态 - 云南锡业股份有限公司锡业分公司于2025年8月30日开始对锡冶炼设备进行例行停产检修，预计不超过45天，年初预算生产计划已考虑本次检修，对全年生产计划无较大影响 [1] 重要资讯 供给端 - 纳米比亚Andrada Mining旗下Uisq第二座选矿厂Jig Plant 8月底启动调试，月处理矿石量最高4万吨；缅甸佤邦7月确定第一批40 - 50个矿口缴费复采，初期增量不超1万金属吨，需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，2024和2025年生产量为1.73与2万吨，电力系统修复需3个月以上；泰国6月暂停缅甸锡矿借道出口至中国，或影响500 - 1000金属吨，使国内锡矿9月生产量（进口量）环比增加（减少），国内锡精矿加工费震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧 [1] - 中国再生锡9月生产量环比减少；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平）；中国精炼锡8月生产量环比减少，库存量环比增加；印尼财政部采矿许可证审批受腐败调查影响，或压缩中长期出口配额，印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，使9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口（出口）量环比增加（减少）；上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加 [1] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料9月产能开工率（库存量）环比升高（减少），中国焊带9月进口（出口）量或环比减少（增加），中国镀锡板9月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、减少）；中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [1] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪锡265000 - 270000附近支撑位及276000 - 280000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为甲醇处于低位震荡，建议等待做多机会从估值看甲醇偏中性，虽上游煤头利润较高，但沿海地区利润已反弹至高位，华东甲醇价格相对下游估值偏低，进一步下行空间有限；从驱动看，短期向上驱动有限，港口库存绝对水平高，MTO企业补库动力不足，涨价动力不足不过华东现货价格跌至低位，与内地价差偏低，继续走低空间有限，且传统下游旺季将来临，或缓解库存压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）方面，2025年9月2日至9月3日，MA01从2382元/吨降至2372元/吨，降幅0.42%；MA05从2379元/吨降至2372元/吨，降幅0.30%；MA09从2226元/吨降至2212元/吨，降幅0.63% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）方面，太仓从2252.50元/吨降至2235.00元/吨，涨幅0.78%；山东从2315.00元/吨降至2295.00元/吨，涨幅0.87%；广东从2247.50元/吨降至2242.50元/吨，涨幅0.22%；陕西从2090.00元/吨降至2080.00元/吨，涨幅0.48%；川渝和湖北价格无变化；内蒙古从2057.50元/吨降至2045.00元/吨，涨幅0.61% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA从 - 129.50元/吨降至 - 137.00元/吨，涨幅7.50元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，大同Q5500和榆林Q6000价格均无变化 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆价格均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇从405.20元/吨涨至398.90元/吨，涨幅1.58%；天然气制甲醇无变化；西北MTO从44.60元/吨降至303.00元/吨，降幅85.28%；华东MTO从 - 388.07元/吨降至 - 371.07元/吨，降幅4.58% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸从376.53元/吨涨至348.47元/吨，涨幅8.05%；MTBE、甲醛、一曲歌价格无变化 [1] 资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2601高位震荡，开2373元/吨，收2382元/吨，涨4元/吨，成交500463手，持仓795320，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈258 - 266美元/吨，非伊船货参考商谈在 + 0.6 - 1%，主动报盘不足；中东其它区域甲醇船货参考商谈在 + 0 - 0.6%，卖方低价惜售，意向销售价格 + 0.45 - 0.6% [1] 交易策略 前一交易日MA区间震荡，夜盘收于2378，判断甲醇低位震荡，建议等待做多机会从估值看甲醇偏中性，虽上游煤头利润高，但沿海地区利润反弹至高位，华东甲醇价格相对下游估值偏低，下行空间有限；从驱动看，短期向上驱动有限，港口库存高，MTO企业补库动力不足，涨价动力不足不过华东现货价格跌至低位，与内地价差偏低，继续走低空间有限，且传统下游旺季将来临，或缓解库存压力，建议关注后续做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月3日碳酸锂期货主力合约震荡下行，现货币场成交尚可、基差升水缩小，成本端锂辉石精矿和云母价格下跌，供应端上周碳酸锂产量小幅下降，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，基本面变化不大，市场受消息影响，预计碳酸锂价格宽幅震荡，不宜过度看空，操作上建议短线区间操作，持仓适当买入期权保护，前期买入双跨期权适当止益 [1] 相关目录总结 碳酸锂期货数据 - 9月3日收盘价71880元/吨，较昨日降740元；成交量442800手，较昨日降177641手；持仓量346048手，较昨日降2061手；库存34118吨，较昨日增2111吨 [1] - 近月 - 连一价差220元，较昨日降400元；连一 - 连二价差 - 140元，较昨日降160元；连二 - 连三价差0元，较昨日持平 [1] 锂相关产品价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价872美元/吨，较昨日降15美元；锂云母不同品位平均价均下降，如Li2O：1.5% - 2.0%平均价1175元/吨，较昨日降30元 [1] - 碳酸锂不同级别平均价下降，如99.5%电池级平均价75900元/吨，较昨日降1600元；氢氧化锂不同类型平均价下降，如56.5%电池级粗颗粒平均价76000元/吨，较昨日降350元 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价56000元/吨，较昨日降200元；三元前驱体不同型号平均价有升有降，如523（多晶/消费型）平均价78150元/吨，较昨日升100元 [1] - 磷酸铁锂不同类型平均价下降，如动力型平均价34210元/吨，较昨日降390元；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价228000元/吨，较昨日升1000元 [1] 库存数据 - 上周冶炼厂碳酸锂库存43336吨，较上周降3510吨；下游SMM碳酸锂库存52800吨，较上周增1293吨；其他库存45000吨，较上周增1810吨；合计141136吨，较上周降407吨 [1] 资讯 - 智利8月锂出口量20114吨，其中碳酸锂出口量16902吨，当月对中国出口碳酸锂1298吨 [1] - 川能动力四川能投德阿锂业年产3万吨锂盐项目成功生产出合格电池级碳酸锂产品，规划年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂，年产值可达24亿元，将与李家沟锂矿项目形成矿盐一体化联动 [1] 供需情况 - 供应端上周碳酸锂产量小幅下降，不同原料制碳酸锂产量变化不大；需求端上周磷酸铁锂、三元材料产量上升，9月钴酸锂、锰酸锂排产上升，上周动力电池产量上升，8月新能源汽车产同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池排产增加 [1]