报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，炉铜价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月21日沪铜期货活跃合约收盘价78100元，较昨日涨560元；成交量71129手；持仓量163320手，较昨日降2768手；库存41218吨，较昨日降4520吨；SMN 1电解铜平均价78460元，较昨日涨120元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，炉铜基差360元，较昨日降440元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为185元、1元、155元，较昨日分别降5元、50元、95元；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为290元、260元、180元，较昨日分别降60元、30元、10元 [2] - 2025年4月中国铜漆包线出口量13217.28吨，同比增38.28%，环比增5.67%；1 - 4月共出口45256.14吨，累计同比增27% [2] 行业资讯 - 2025年5月21日英国上市公司Central Asia Metals宣布以1.85亿英镑（约合1.19亿美元）收购澳大利亚Mer World Resources，交易若通过法院批准，将显著提升其铜资源敞口与现金流，预计2026年前后投产 [2] - 过去一周Kamoto - Kakula铜矿出现地震活动，Ivanhoe Mines 5月10日暂停该矿地下运营，5月21日表示地震活动大幅减少，运营可能很快恢复 [2] - 全球铜矿巨头Antofagasta启动与中国和日本冶炼厂年中谈判，因铜精矿供应紧张，冶炼厂或要求2025年下半年采用“0美元”加工费，较2024年基准价暴增100%且可能为负，5月16日现货铜精矿加工费已跌至669.1美元/吨历史低点 [2] 行业动态 - ACC Metals旗下Veditepe多金属矿山的氧化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司获6个月内出口127万吨铜精矿许可但被征更高出口税；铜冠有色厄瓜多尔铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或2026年底投产 [3] - 国内5月铜精矿生产（进口）量或环比有增减，中国铜精矿进口指数为负且较上周提升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减；欧洲高品质铜精矿限制出口，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与废钢价差为负削弱废钢经济性，但固废进口窗口打开，废铜生产（进口）量或环比有增减 [3] - 嘉能可位于智利Altonorte冶炼厂35万吨产能因熔炉问题停产至5月；Kamoto Kakula铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产60万吨阳极铜；易门铜业新阳极板产能由10万吨增至15万吨4月12日投产；国内冶炼厂5月检修产能或环比增加，6月粗钢生产量（进口量）或环比减少 [3] - 洛阳钼业刚果金TMK矿区特许经营费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）出境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后产能26万吨；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨3月产出首批高纯阴极铜；国内5月电解铜生产量或环比减少 [3] - 印尼自由港旗下Mantos Blancos铜矿9.5万吨产能因2024年10月天然气净化装置火灾停产检修6个月；印度Jindal铜冶炼厂或2028年年中投产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Shelter & Refinery铜冶炼厂进行6周检修；国内5月电解铜进口量或环比增加，但进口窗口关闭限制进口量 [3] 市场供需 - 国内5月电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约60万吨铜 [3] - 高位铜价抑制新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少）；中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加）；中国铜箔包装订单量（开工率）较上周增加（微降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [3] - 中美互征关税缓和，但传统消费淡季来临，国内铜加工企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降 [3] 投资建议 建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭首轮提降落地，双焦因基本面疲软面临压力，相对黑色系其它品种表现较弱；钢材消费季节性转弱，价格预计窄幅震荡，钢厂利润尚可、铁水产量略有回落但仍处高位，钢厂原料库存充足按需采购，部分钢厂减量多，焦企出货顺畅、库存低位运行，焦企开工持稳、盈利尚可，本轮降价落地后短期内仍有提降可能，焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行；焦煤主产地煤矿生产正常、供应充足，签单销售不佳，焦企按需谨慎采购，市场情绪悲观，中间环节退市观望，煤矿出货压力大、持续累库，坑口价格下跌，线上竞拍流拍和降价多，蒙煤口岸成交冷清、监管区库存累积，现货市场偏弱运行，期货市场预计震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格情况 - 2025年5月22日，焦炭盘面J2601收1444.5元/吨、涨7元，J2605收1474元/吨、涨10元，J2509收1417.5元/吨、涨10元；焦煤盘面JM2601收856.5元/吨、涨5.5元，JM2605收870.5元/吨、跌4.5元，JM2509收842元/吨、涨3.5元 [2] - 夜盘JM2509收841.5元/吨，J2509收1416元/吨，2509合约焦化利润233.8元/吨、较前一日涨6.2元/吨；山西最优交割品仓单946元/吨，唐山蒙5仓单933元，金泉豪5精煤仓单1000元/吨，焦煤最优交割品仓单933元/吨，日照港湿熄焦炭仓单1394元/吨，山西湿熄焦炭仓单1436元/吨，邢台干熄焦炭仓单1450元/吨 [3] 基本面数据情况 - 247家钢铁企业铁水日均产量244.8万吨降至245.6万吨、降0.87万吨、环比降0.35%；247家钢铁企业焦炭日均产量47.3万吨持平；全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨升至66.9万吨、升0.23万吨、环比升0.34%；247家钢铁企业焦炭日均消费量110.2万吨降至110.5万吨、降0.39万吨、环比降0.35% [2] - 全样本独立焦化厂焦炭库存94.3万吨降至94.4万吨、降0.1万吨、环比降0.14%；247家钢铁企业焦炭库存663.8万吨降至671.0万吨、降7.2万吨、环比降1.08%；港口焦炭库存225.1万吨降至229.1万吨、降4.0万吨、环比降1.73% [2] - 110家洗煤厂精煤日均产量52.8万吨降至53.1万吨、降0.3万吨、环比降0.56%；523家矿山精煤日均产量81.7万吨升至80.6万吨、升1.1万吨、环比升1.34%；110家洗煤厂精煤库存203.3万吨升至197.3万吨、升6.0万吨、环比升3.03% [2] - 523家矿山精煤库存410.5万吨升至390.4万吨、升20.0万吨、环比升5.13%；全样本独立焦化厂焦煤库存884.9万吨降至916.6万吨、降31.7万吨、环比降3.46%；247家钢铁企业焦煤库存791.2万吨升至787.2万吨、升4.0万吨、环比升0.51% [2] - 港口焦煤库存306.1万吨升至297.8万吨、升8.3万吨、环比升2.78% [2] 重要资讯情况 - 金融监管总局等八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》，鼓励银行做好小微企业贷款到期接续支持 [4] - 2025年4月，重点统计钢铁企业产粗钢7074万吨、同比增0.8%，日产235.81万吨、环比降1.0%；1 - 4月，产粗钢2.83亿吨、同比增1.0%，累计日产236.18万吨 [4] - 本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2898元/吨、周环比降4元/吨，与5月21日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨 [4] - 5月20日，中国 - 东盟经贸部长特别会议宣布全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判 [4] - 7家银行跟进下调存款利率，3年期、5年期定期存款利率均下调25BP，有银行暂停推出5年期定期存款 [5] - 2025年4月，全国排名前五产区合计生产焦炭2307.9万吨、占全国55.5%，山西4月焦炭产量846.7万吨、环比增0.4%、占全国产量20.4% [5] - 5月21日，全国主港铁矿石成交86.10万吨、环比减15.2%，237家主流贸易商建筑钢材成交9.84万吨、环比减2.6% [5] - 本周，全国110家洗煤厂样本开工率62.36%、较上期涨0.27个百分点，日均产量52.79万吨、减0.03万吨，原煤库存316.48万吨、增10.97万吨，精煤库存214.74万吨、增11.48万吨 [5] - 49处煤矿达到安全生产标准化管理体系一级标准，28家企业为冶金工贸行业安全生产标准化二级企业 [6] 交易策略情况 - 焦炭首轮提降落地，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，双焦基本面疲软，相对黑色系其它品种表现较弱；钢材消费季节性转弱，价格预计窄幅震荡，钢厂利润尚可、铁水产量略有回落但仍处高位，钢厂按需采购，部分钢厂减量多，焦企出货顺畅、库存低位运行，焦企开工持稳、盈利尚可，本轮降价落地后短期内仍有提降可能，焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行 [7] - 焦煤主产地煤矿生产正常、供应充足，签单销售不佳，焦企按需谨慎采购，市场情绪悲观，中间环节退市观望，煤矿出货压力大、持续累库，坑口价格下跌，线上竞拍流拍和降价多，昨日线上竞拍成交量46.19万吨、流拍率49.6%，蒙煤口岸成交冷清、监管区库存累积，现货市场偏弱运行，期货市场预计震荡偏弱运行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇市场受宏观因素和产业供需影响，参与者多谨慎观望，市场维持缓慢走势，短期关注聚酯减产消息 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月22日，原油中间价569.635美元/吨，较前值涨0.04%；化纤价格指数相关产品价格有不同幅度变化，如东北亚乙烯、华东环氧乙烷等 [1] - 乙二醇市场价格窄幅调整，内盘现货主流商谈在升水约983 - 92元/吨附近，午盘基差商谈重心抬升 [2] - 涤纶长丝、短纤和切片的产销分别为111.5%、48.3%、69.0%，较前有好转，多数聚酯工厂产销小幅度走好 [2] 装置与负荷情况 - 美国3G装置因电力故障临时停车，时间待定 [2] - 聚酯产业链负荷率方面，PTA工厂为91.11%，江浙织机为68.10% [1] 交易情况 - 乙二醇当日成交量18.65万手，收盘价4414元/吨，较前一日涨0.23% [2] - 外盘美盘船货递盘减少，成交清淡 [2] 利润情况 - 煤基合成气法税后毛利为1508.47元/吨 [1]

| 工业硅&多晶硅日评20250522：工业硅上方压力较强，多晶硅波动加剧 | | | | --- | --- | --- | | 单位 近期趋势 2025/5/22 指标 | 今值 | 变动 | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,600.00 | -1.15% | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | 7,865.00 | -0.57% | | 元/吨 基差（华东553#-期货主力） | 735.00 | -55.00 | | N型多晶硅料 元/千克 | 35.50 | -2.74% | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | 35,860.00 | 0.66% | | 基差 元/吨 | -360.00 | -1,235.00 | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,600.00 | -1.15% | | 元/吨 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | 8,750.00 | -1.13% | | 元/吨 不通氧553#（天津港）平均价格 | 8,500.00 | -1.16% | | 元/吨 不通氧553#（昆明）平均价格 | 8,700.00 | ...

报告行业投资评级 - 预计PX、PTA、PR均偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 报告的核心观点 - 5月21日伊核谈判进展不佳致油价冲高后回调，虽供应收紧但个别PX工厂供应恢复早于预期且聚酯减产情绪强，不过现货市场货源紧张，短期PX价格及PXN底部有支撑，中期未来几个月PX去库存 [2] - 原油价格上涨支撑PTA，但担忧下游聚酯工厂减产致PTA现货基差走弱，某主力供应商减少6月合约量且可能检修装置对市场提振有限，聚酯新产能平稳运行且高开工对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格跟随成本端运行，5 - 6月预估PTA去库存，价格重心围绕成本波动 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价上涨，原料及期货偏暖震荡，供应端报价多数持稳，下游买盘积极性不高，市场交投僵持，近日行业开工暂稳，市场货源逐步充裕 [2] 各品类价格及相关数据总结 上游原油及石脑油 - 2025年5月21日WTI原油期货结算价61.57美元/桶，较前值跌0.74%；布伦特原油期货结算价64.91美元/桶，较前值跌0.72%；5月20日石脑油CFR日本现货价（中间价）569.63美元/吨，较前值涨0.04% [1] PX - 2025年5月21日二甲苯（异构级）FOB韩国现货价711美元/吨，较前值涨1.64%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价836美元/吨，较前值涨1.13% [1] - CZCE PX主力合约收盘价6766元/吨，较前值涨1.47%，结算价6736元/吨，较前值涨0.72%；近月合约收盘价6876元/吨，较前值涨1.30%，结算价6742元/吨，较前值跌0.97% [1] - 国内对二甲苯现货价6765元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价（中间价）836美元/吨，较前值涨0.97%；对二甲苯FOB韩国现货价（中间价）811美元/吨，较前值涨1.00% [1] - 5月21日PXN价差266.37美元/吨，较前值涨3.53%；PX - MX价差125美元/吨，较前值跌1.71%；基差 - 1元/吨，较前值降98元/吨 [1] PTA - 2025年5月21日CZCE TA主力合约收盘价4788元/吨，较前值涨1.18%，结算价4770元/吨，较前值涨0.76%；近月合约收盘价4906元/吨，较前值涨1.28%，结算价4878元/吨，较前值涨0.58% [1] - 国内PTA现货价4901元/吨，较前值跌1.94%；CCFEI精对苯二甲酸PTA内盘价格指数4880元/吨，较前值涨0.51%；5月20日CCFEI精对苯二甲酸PTA外盘价格指数632美元/吨，较前值跌1.56% [1] - 5月21日近远月价差108元/吨，较前值降8元/吨；基差92元/吨，较前值降31元/吨 [1] PR - 2025年5月21日CZCE PR主力合约收盘价6062元/吨，较前值涨0.66%，结算价6046元/吨，较前值涨0.10%；近月合约收盘价6114元/吨，较前值涨0.36%，结算价6100元/吨，较前值涨0.13% [1] - 5月21日华东市场聚酯瓶片市场价（主流价）6050元/吨，较前值涨0.83%；华南市场聚酯瓶片市场价（主流价）6160元/吨，较前值涨0.98% [1] - 华东市场基差 - 12元/吨，较前值升10元/吨；华南市场基差98元/吨，较前值升20元/吨 [1] 下游涤纶及切片 - 2025年5月21日CCFEI涤纶DTY价格指数8900元/吨，较前值持平；涤纶POY价格指数7250元/吨，较前值持平；涤纶FDY68D价格指数7250元/吨，较前值持平；涤纶FDY150D价格指数7200元/吨，较前值持平 [2] - 涤纶短纤价格指数6630元/吨，较前值涨0.15%；聚酯切片价格指数6000元/吨，较前值涨0.08%；瓶级切片价格指数6050元/吨，较前值涨0.83% [2] 开工及产销情况总结 开工情况 - 2025年5月21日PX开工率75.25%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率72.34%，较前值降3.01%；聚酯工厂产业链负荷率91.11%，较前值持平；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率68.10%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年5月21日涤纶长丝产销率48%，较前值升16%；涤纶短纤产销率62%，较前值升16%；聚酯切片产销率58%，较前值升17% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 交易策略 - 2025年5月21日TA2509合约以4788元/吨（涨1.14%）收盘，成交量115万手；PX2509合约以6766元/吨（涨1.17%）收盘，成交量26.05手；PR2507合约以6062元/吨（涨0.36%）收盘，成交量3.59万手 [2] - 预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货价格接近底部，可逢低布局多单，C2507合约支撑位2270，压力位2400 [81] - 玉米淀粉基本面较差，期货价格成本定价主导，整体跟随玉米走势，07合约预计在2600 - 2800区间运行，玉米淀粉7 - 9合约价差预计走强 [130] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：行情回顾 玉米 - CBOT玉米价格止跌反弹，截至5月20日，主力合约收盘价454.5美分/蒲式耳，周环比涨2.71%；管理基金净多持仓由正转负，截至5月13日，净多持仓 - 84976手，周环比减少98869手 [8] - 国内玉米期价偏弱运行，持仓量回落，截至5月20日，大商所主力合约收盘价2312元/吨，周环比跌1.37%；持仓量2057122手，周环比减2.98% [11] - 玉米注册仓单量攀升，截至5月20日达212135手，压制期货价格，前期高点2380为压力位；五一后成交反弹，上周成交量3807079手 [12] - 玉米期货合约近强 - 远弱，不同期限合约均下降，近月降幅大；C07 - C09价差震荡偏弱，三季度预计高位盘整，秋季收获前保持强势 [16] - 玉米现货价格偏稳，截至5月20日，全国均价2375.2元/吨，周环比涨0.06%；主力合约基差走强，截至5月20日，基差63.2元/吨，周环比涨33.47元/吨 [21] 玉米淀粉 - 上周玉米淀粉期货价格偏弱运行，持仓减少，截至5月20日，主力合约收盘价2656元/吨，周环比跌1.78%；持仓量305333手，周环比减7.98% [87] - 玉米淀粉注册仓单量创历史新高，为26620手；期货周度成交量大增，上周成交量78.44万手，周环比增35.32% [90] - 截至5月20日，玉米淀粉国标一等汇总均价2847元/吨，周环比涨0.32%；基差191元/吨，周环比增57元/吨 [93] - 玉米淀粉远期合约上周跌幅小，呈近弱 - 中强 - 远弱格局；玉米淀粉 - 玉米期货合约价差震荡走弱，截至5月20日07合约价差为344元/吨，周环比减4.44% [99] 第二部分：基本面分析 玉米 - USDA 5月报告预测新季产量与去年持平，上调饲用消费500万吨，期末库存降至多年低位；汇易网上调2024年度产量560万吨和2025年产量647万吨，期末库存增长 [28] - 中美关税谈判有进展，但美玉米进口仍亏损，短期内进口难恢复 [29] - 截至5月18日，美国玉米种植率78%，低于预期，出苗率50%，种植和生长进度较快 [32] - 我国玉米进口量锐减，今年4月进口18万吨，同比减84.7%；2025年度累计进口44万吨，较去年同期减95.2%；USDA预测2025/26年进口1000万吨偏高 [37] - 深加工早间剩余车辆高位，基层余粮销售基本结束，购销活跃度降低，采购停滞，玉米净轮出 [38][41] - 港口库存下降，北方四港、广东港内贸、外贸及玉米和谷物库存均有不同程度减少 [43] - 深加工企业库存下降，消费量下滑；饲料企业玉米库存持稳 [48][52] - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增4.2%，同比增9.0%；饲料产品出厂价格同比下降，配合饲料、浓缩饲料中玉米用量占比上升，豆粕用量占比下降 [58] - 4月生猪饲料销量同比和环比均大幅增长 [59] - 猪价微跌，养殖利润低位反弹，猪粮比持续下行 [61][65] - 小麦价格持稳，小麦 - 玉米价差收窄，小麦饲用性价比凸显 [68] 玉米淀粉 - 玉米淀粉 - 玉米现货价差地区走势分化，黑龙江绥化价差环比涨1.92%，山东潍坊价差环比降4.00% [104] - 玉米淀粉企业开工率和产量下降，开工率环比降5.74%，产量环比降9.12% [107] - 玉米淀粉企业亏损严重，河北、黑龙江、吉林、山东等地均处于亏损状态 [114] - 玉米淀粉库存高位震荡，全国主要企业淀粉库存环比降1.04% [118] - 玉米淀粉需求下滑后回升，主要企业提货量、F55集葡糖浆开机率等部分指标有增长 [124] 第三部分：未来展望 玉米 - 基差较高，可择机布局多单；当前利多与利空因素交织，利多因素包括基差支撑、天气影响、基层余粮见底等，利空因素包括新麦上市、企业消费下滑等 [81] - 预计今年夏收夏种期间天气总体较好，但部分时段和地区有降水，影响麦收和油菜收晒 [78][80] 玉米淀粉 - 基本面弱势，现货价格持稳，企业亏损，开机意愿不足，产量下降，需求回升，库存高位震荡；期货价格成本定价主导，07合约预计在2600 - 2800区间运行，7 - 9合约价差预计走强 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季趋近，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使炉铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年5月20日沪铜期货活跃合约收盘价77540元，较昨日降280元；成交量66697手，较昨日降15718手；持仓量166088手，较昨日降5147手；库存45738吨，较昨日降16175吨 [2] - 2025年5月20日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9554.5美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降170750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差3.16，较昨日降12.36；LME铜期货3 - 15个月合约价差121，较昨日降29.5 [2] - 2025年5月20日COMEX铜期货活跃合约收盘价4.674美元，较5月16日涨0.08；总库存量171622吨，较5月16日增1958吨 [2] 基差与升贴水数据 - 2025年5月20日SMN 1电解铜平均价78340元，较昨日涨230元；炉铜升水800元，较昨日涨510元 [2] - 2025年5月20日广州电解铜现货升贴水190元，较昨日降80元；华北电解铜现货升贴水50元，较昨日涨20元；华东电解铜现货升贴水250元，较昨日降15元 [2] 价差数据 - 2025年5月20日沪铜近月 - 沪铜连一价差350元，较昨日降90元；沪铜连一 - 沪铜连二价差290元，较昨日降70元；沪铜连二 - 沪铜连一价差190元，较昨日降40元 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获地方当局环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月就预算决议达成一致，未来十年将花5.5万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月新增非农与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - ACC公司多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司3月1日被降6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日选矿工程或2026年底投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 非洲某国家限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但固废进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 菲律宾某20万吨产能冶炼厂停产，嘉能可位于智利阿尔托塔特冶炼厂35万吨产能因熔炉问题暂停生产至5月，卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产60万吨阳极铜；易门铜业新阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日投产；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月计划检修产能或环比增加，或使国内6月生产量（进口量）环比减少（减少） [4] - 洛阳钼业旗下刚果金TM矿区因土地租赁费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）离境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高端阴极铜，或使国内5月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼自由港旗下曼迪铜冶炼厂48万吨产能2024年10月因天然气净化装置火灾停产检修6个月，印度某铜冶炼厂或2025年年中开始投资生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加，进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周增加；上期所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国出口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 高位铜价刺激新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少）；中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加）；中国铜液包线订单量（加工率）较上周增加（微降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，或使国内6月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），具体如铜电线电缆、电解铜制杆、再生铜制杆、铜液包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [4]

| 贵金属日评20250521:以色列或打击伊朗核设施,日本央行缩表致国债难卖 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-20 | 2025-05-19 | 2025-05-14 | 收盘价 | 761.72 | 754. 38 | 755. 86 | -7.34 | -1. 48 | | | | | 成交量 | 268945.00 | -85, 354. 00 | -228,591.00 | 354299.00 | 497536.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 211353.00 | 209904.00 | 214778.00 | -3, 425.00 | 1, 449. 00 | | | | 库存(十克) | 17238.00 | 17238.00 | 17238.00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | 收盘价 | 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对中国加征关税有所下降，但因国内碳酸锂生产成本有瓶颈且供给偏松，或使碳酸锂价格易跌难涨，建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注53000 - 60000附近支撑位及66000 - 70000附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年5月20日，近月合约收盘价60960元/吨，较昨日降3640元；连一合约收盘价60860元/吨，较昨日降460元；连二合约收盘价62100元/吨，较昨日降240元；连三合约收盘价62100元/吨，较昨日降240元；活跃合约收盘价60860元/吨，较昨日降320元 [1] - 活跃合约成交量242276手，较昨日增18212手；持仓量339673手，较昨日增3866手；库存36545吨，较昨日降139吨 [1] - 价差方面，近月 - 连一为100元，较昨日降3180元；连一 - 连二为 - 1240元，较昨日降220元；连二 - 连三为0元，较昨日无变化；基差为2390元，较昨日降130元 [1] 锂矿及锂产品现货价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价694美元/吨，较昨日降6美元；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价710元/吨，较昨日降5元；锂云母（Li2O:2.0% - 2.5%）平均价1295元/吨，较昨日降15元；磷锂铝石（Li2O:6% - 7%）平均价6100元/吨，较昨日降100元；磷锂铝石（Li2O:7% - 8%）平均价7140元/吨，较昨日降100元 [1] - 金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价为0元/吨，较昨日无变化；电池级碳酸锂平均价63250元/吨，较昨日降450元；工业级碳酸锂平均价61600元/吨，较昨日降450元 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.45美元/公斤，较昨日降0.05美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价65290元/吨，较昨日降200元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价70435元/吨，较昨日降200元 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差2040元，较昨日增250元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差1650元，较昨日无变化；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 4508.31元，较昨日降146.91元 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价53900元/吨，较昨日降100元 [1] 其他锂电材料现货价格情况 - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、负极材料、电解液、钴现货等价格均有不同程度变化，如三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75635元/吨，较昨日降60元 [1] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，5月15日冶炼厂库存56522吨，较上周增1670吨；下游库存41428吨，较上周降728吨；其他库存33970吨，较上周降591吨；合计131920吨，较上周增351吨 [1] 行业动态 - 宁德时代山东时代新能源科技有限公司储能及动力电池生产基地在济宁市兖州区正式投产，一期项目总规模60GWh，占地800余亩，总建筑面积25万平方米，二、三期今明两年陆续投产 [1] - 盐湖股份新建4万吨锂盐项目今年将生产3000吨碳酸锂 [1] - 昌意锂电（云南）储能科技有限公司年产项目开工 [1] - 2025年1月同兴科技安徽锂离子电池生产项目投产，年产能200兆瓦时 [2] - 力拓与智利国家铜业公司签署协议，将组建合资企业开发和运营智利马里昆加盐湖锂项目 [2] 供需分析 - 供给端，天齐锂业旗下项目投产后产能增加，国产（进口）锂矿价格或震荡下降，国内锂盐5月生产（进口）量或有变化；中国碳酸锂工业与电池级5月生产量或环比增加，供给预期偏松；部分企业有产能建设和投产计划 [2] - 需求端，中国磷酸铁、磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料等5月生产量或有不同变化，部分产品库存和出口量也有相应变化 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因原料不足炼厂减产下方支撑较强，短期宽幅整理，需关注宏观不确定性因素 [1] - 锌价短期宽幅整理，中长期重心或下移，策略建议反弹沽空，需关注宏观情绪扰动 [1] 各部分总结 铅锌期现价格 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16650元/吨，较前日下跌0.45%，沪铅主力收盘16845元/吨，较前一日下跌0.09% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22540元/吨，较前日下跌0.18%，沪锌主力合约收22435元/吨，跌0.09% [1] 铅锌价差与升贴水 - 沪铅基差-195元/吨，较前日变动-60元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-24.07美元/吨，变动-6.01美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-56.80美元/吨，变动2.80美元/吨 [1] - 沪锌基差105元/吨，较前日变动-20元/吨；上海地区锌锭升水230元/吨持平，天津地区210元/吨持平，广东地区305元/吨，较前日上涨25元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量24386手，较前日下降9.32%；持仓量22798手，下降16.76%；成交持仓比1.07，增长8.93% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量94706手，较前日下降24.89%；持仓量76630手，下降10.44%；成交持仓比1.24，下降16.14% [1] 铅锌库存 - LME铅库存245750吨，较前日无变动；沪铅仓单库存44980吨，下降10.12% [1] - LME锌库存156725吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1526吨，下降10.29% [1] 伦敦铅锌期货 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1986.50美元/吨，较前日上涨1.27%；沪伦铅价比值8.48，下降1.35% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2724.50美元/吨，较前日上涨1.79%；沪伦锌价比值8.23，下降1.85% [1] 铅锌公司资讯 - 华钰矿业2024年完成采矿量283.3万吨，选矿量242.66万吨，山南分公司完成铅锌锑金属量3.62万吨 [1] - 紫金矿业在俄控股的Kyzyl - Tashtyg铅锌矿取消6月暂停运营计划，维持正常运转，2024年产出锌精矿约7.13万金吨、铅精矿约4750吨 [1] 铅锌进出口数据 - 2025年4月进口锌精矿49.47万吨（实物吨），环比增加37.6%，同比增加72.07%，1 - 4月累计进口量171.25万吨，累计同比增加45.26% [1] 铅锌基本面分析 - 铅：原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、货源有限部分炼厂减产，需求处于淡季，采买偏弱 [1] - 锌：炼厂原料备库充足，加工费回涨，产量增量趋势明显，需求端企业复产但终端无好转，下游采买积极性弱 [1] 投资策略 - 铅：预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素 [1] - 锌：短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1]