市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.26美元，收于每桶59.36美元，跌幅为2.08%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.18美元，收于每桶64.06美元，跌幅为1.81%；SC原油主力合约收跌2.17%，报437元/桶 [1] - 乌克兰无人机周三晚间袭击黑海港口，致四个燃料码头起火、两人死亡，塔曼市设施火灾周四上午被扑灭，当局部署208名人员和51件设备应对，该港主要处理石油等货物，去年12月曾遭袭击 [1] - 2025年底美欧将数百艘与俄石油贸易相关油轮列入黑名单致供应紧张、运费暴涨，至少两家希腊公司用新油轮运输俄油获利，制裁使俄油价格暴跌为价格上限提供缓冲 [1] - 委内瑞拉国民议会周四讨论石油改革方案，若实施将打破国家对石油行业的垄断，允许私企开采销售原油，降低税负，允许企业通过国际仲裁解决纠纷，石油特许权使用费从33%降至20%，所得税从50%降至30% [1] 投资逻辑 - 市场焦点围绕CPC3号SPM重启，CPC原油贴水持续回落反映买家回避心态，买家担心油轮、港口受打击及战争保险费用增加，即便SPM3号码头复产市场信心也需时间恢复 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为欧佩克大幅增产、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 - 铜：中性；期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 白宫对部分半导体等加征关税影响有色品种需求展望，铜受波及但回调幅度有限，结合铜价高、下游需求低迷和近期累库明显，铜价或暂时陷入99500 - 110000元/吨震荡格局 [7] 各部分内容总结 期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开于100550元/吨，收于100700元/吨，较前一交易日收盘跌0.57%；夜盘开于99800元/吨，收于100270元/吨，较午后收盘降0.43% [1] 现货情况 - 昨日SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日涨10元/吨，现货价格区间99740 - 100400元/吨；市场成交回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计明日现货报价相对稳定 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普称格陵兰岛协议将赋予美国军事进入权，还威胁报复抛售美国资产的欧洲国家 [3] 经济数据 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增4.4%，高于初值；11月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，均符合预期；上周初请失业金人数20万人，低于预期 [3] 矿端 - 智利当选总统将矿业部门并入经济部，任命丹尼尔・曼为经济与矿业部长，遭多方质疑 [4] 冶炼及进口 - 1月21日Comex铜库存首破50万吨，创历史新高，是LME铜库存三倍多，接近美国2024年精炼铜消费量三分之一；关税落地前美国市场大概率持续吸引铜流入至2026年年中，短期内铜流出可能性小 [5] 消费 - 2025年11月全球精炼铜产量237万吨，消费量228万吨，供应过剩9.4万吨，前11个月累计供应过剩20.6万吨，高于去年同期 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变3100吨至168250吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 2408吨至143173吨；1月22日国内市场电解铜现货库存33.02万吨，较前一周变0.08万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦中观事件和行业情况，关注货币政策推进，涉及生产、服务等行业动态，同时呈现上中下游各行业价格、开工率、销售等指标变化[1][2][3] 中观事件总览 生产行业 - SpaceX计划2027年推出第二代星链系统，提供类似5G连接服务，容量比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上，FCC已批准其再部署7500颗第二代星链卫星申请 [1] 服务行业 - 2026年中国人民银行将实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，今年降准降息有空间 [2] - 2026年1月23日央行开展9000亿元MLF操作，1月MLF续作加量7000亿，两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿，中期流动性净投放总额达1万亿 [2] - 工商银行等六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化服务，延长实施期限至2026年12月31日，扩大支持范围，拓展贴息领域，提高贴息标准 [2] 行业总览 上游 - 黑色行业铁矿石价格回落 [3] - 农业行业猪肉、棕榈油价格持续提升 [3] - 有色行业锌价格持续回落 [3] 中游 - 化工行业PX、尿素开工高位 [4] - 能源行业电厂耗煤量低位 [4] 下游 - 地产行业二线城市商品房销售季节性回升 [5] - 服务行业国内航班班次小幅回落 [5] 重点行业价格指标跟踪（1月22日数据） |行业名称|指标名称|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2265.7元/吨|0.13%|[37]| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|0.89%|[37]| |农业|现货价:棕榈油|8870.0元/吨|2.90%|[37]| |农业|现货价:棉花|15857.7元/吨|-0.20%|[37]| |农业|平均批发价:猪肉|18.5元/公斤|2.27%|[37]| |有色金属|现货价:铜|100231.7元/吨|-2.26%|[37]| |有色金属|现货价:锌|24296.0元/吨|-4.32%|[37]| |有色金属|现货价:铝（不同口径）|分别为23753.3元/吨、16981.3元/吨|-1.86%、 -2.55%|[37]| |有色金属|现货价:镍|145633.3元/吨|-2.36%|[37]| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3205.2元/吨|-0.99%|[37]| |黑色金属|现货价:铁矿石|811.4元/吨|-3.09%|[37]| |黑色金属|现货价:线材|3437.5元/吨|-1.36%|[37]| |黑色金属|现货价:玻璃|12.9元/平方米|-0.23%|[37]| |非金属|现货价:天然橡胶|15616.7元/吨|-0.53%|[37]| |非金属|中国塑料城价格指数|776.7|0.12%|[37]| |能源|现货价:WTI原油|60.6美元/桶|-2.04%|[37]| |能源|现货价:Brent原油|65.2美元/桶|-1.92%|[37]| |能源|现货价:液化天然气|3500.0元/吨|-0.85%|[37]| |能源|煤炭价格:煤炭|806.0元/吨|0.37%|[37]| |化工|现货价:PTA|5059.4元/吨|-0.09%|[37]| |化工|现货价:聚乙烯|6668.3元/吨|-3.66%|[37]| |化工|现货价:尿素|1750.0元/吨|-0.99%|[37]| |化工|现货价:纯碱|1202.9元/吨|-0.94%|[37]| |建材|水泥价格指数:全国|133.7点|-0.92%|[37]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.2点|0.00%|[37]|

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 昨日外盘与到岸成本延续涨势，但国内液化气现货价格涨跌互现，整体表现一般，仅山东民用液化气与醚后碳四主流成交价格上涨，下游采买意愿尚可，交投氛围良好 [1] - 外盘丙丁烷相对坚挺，但内盘受PDH等下游化工装置利润承压、醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单与交割博弈等因素制约，主力合约切换到03合约后，仓单集中注销压力更明显 [1] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应均有回升空间，全球平衡表预期供过于求，市场内生性上行驱动有限；若伊朗地缘局势升级致LPG供应断供，将使国内货源显著收紧，是盘面潜在上行风险因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月22日各地区液化气价格：山东市场4460 - 4510元/吨；东北市场3910 - 4050元/吨；华北市场4300 - 4430元/吨；华东市场4220 - 4310元/吨；沿江市场4620 - 5030元/吨；西北市场4250 - 4400元/吨；华南市场4790 - 4870元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷628美元/吨，涨18美元/吨，折合人民币4841元/吨，涨139元/吨；丁烷618美元/吨，涨17美元/吨，折合人民币4764元/吨，涨132元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷620美元/吨，涨18美元/吨，折合人民币4779元/吨，涨139元/吨；丁烷610美元/吨，涨17美元/吨，折合人民币4702元/吨，涨132元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压，钢价震荡运行；玻璃纯碱受宏观情绪影响震荡上涨，双硅受宏观情绪提振低位反弹 [1][2][4] 各品种情况总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃盘面震荡上涨，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，本周浮法玻璃厂家库存5321.6万重箱，环比增加0.38% [2] - 纯碱盘面震荡上涨，下游刚需采购有限，本周纯碱库存152.12万吨，环比减少1.49% [2] 供需与逻辑 - 玻璃供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，期现商采购或缓解库存压力，市场对春节后旺季有预期，需关注冷修进展 [2] - 纯碱供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制企业生产利润，短期投机性需求提升，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [2] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰主力合约低开高走，成交量放大，合金成本支撑尚可，6517北方市场价格5570 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [4] - 硅铁期货震荡偏强，市场小幅调整，谨慎观望情绪浓，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5800 - 5850元/吨 [4] 供需与逻辑 - 硅锰基本面有所改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期增加需求，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [4] - 硅铁基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价或下移且产能过剩压制价格，关注去库情况及产区电价政策 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压需求走弱淡季钢价震荡运行，板材基本面矛盾有限但高库存压制价格弹性，关注减产、冬储等情况[1][2] - 铁矿成交有所回升矿价震荡运行，供需矛盾加大远端存在不确定性，关注谈判进展和钢厂补库情况[4] - 双焦中焦炭提涨未落地钢焦博弈加剧，预计短期延续震荡走势，关注提涨落地进程和钢厂利润与补库动作[6][7] - 动力煤终端维持刚需采购产区煤价震荡运行，中长期供应宽松关注非电煤消费和补库情况[9] 各品种总结 钢材 - **市场分析**：昨日螺纹钢期货主力合约收于3124元/吨，热卷主力合约收于3287元/吨；周三杭州螺纹库存47.2万吨，螺纹出库3.9万吨，农历同比去年库存42.3万吨，去年出库4.3万吨，全国建材成交71531万吨[2] - **供需与逻辑**：建材基本面承压需求走弱，板材基本面矛盾有限但高库存压制价格弹性，短期市场情绪弱，价格底部或有投机需求，关注减产、冬储、需求去库、利润、成本支撑、原料补库、钢材出口及国内政策[2] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无[3] 铁矿 - **市场分析**：昨日铁矿石价格震荡运行，22日全国主港铁矿累计成交91.3万吨，环比上涨12.44%；本周平均每日成交102.1万吨，环比上涨3.76%；本月平均每日成交95.8万吨，环比下跌6.54%；远期现货累计成交10.5万吨，环比下跌94.44%，本周平均每日成交106.5万吨，环比上涨3.20%，本月平均每日成交103.6万吨，环比下跌5.73%[4] - **供需与逻辑**：供应上澳洲、巴西发运量回落，国内进口铁矿到港量小幅下滑但仍处高位，铁精粉产量同比偏低；需求上铁水产量平稳有增长预期；库存上45港库存持续累积压力大，基本面优于数据表现，远端有不确定性，关注后续谈判和钢厂补库[4] - **策略**：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无[5] 双焦 - **市场分析**：昨日焦煤焦炭价格随钢材稳中偏强运行，焦煤期货主力合约收于1131.5元/吨，焦炭主力合约收于1688元/吨；焦煤国内煤矿产量小幅增加，焦企采购放缓成交一般；焦炭首轮提涨未获主流钢厂同意，钢焦博弈持续[6][7] - **供需与逻辑**：受季节性淡季和利润制约，钢材需求不佳，钢厂对焦炭按需采购补库意愿不强，预计焦炭短期震荡，关注提涨落地进程；焦煤提涨落地阻力大，上下游博弈白热化，关注钢厂利润与补库动作，短期震荡[7] - **策略**：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无[8] 动力煤 - **市场分析**：产地主产区煤价震荡，终端按需采购，市场户观望情绪增多，周边煤场及站台拉运需求减少去库存，性价比高煤矿需求好转，矿方关注港口成交及大集团价格走势；港口成交清淡价格偏弱，下游采购积极性下降，部分贸易商降价出货，部分受成本支撑不愿低价抛售；进口煤市场价格持稳，印尼煤货源偏紧，低卡煤外矿报价坚挺，采购成本和中标价格倒挂，高卡流动性差，跟随内贸煤价格震荡[9] - **需求与逻辑**：市场观望情绪增多，产区供应逐渐恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库[9] - **策略**：无[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性，预计美元兑人民币维持区间震荡，短期内关注美元指数因盟友关系裂痕出现的突发性跳水风险，汇率继续在6.95–7.00区间运行，突破需利息或政策端新外生催化 [32] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端且整体下降 [4] 政策观察 - 逆周期因子取值下移，负向调节信号增强，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [8] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户1月14日7770亿（ - 843/M），11月存款机构准备金余额2.87万亿（ - 656/M），相较12月10日，美联储资产负债表增加约400亿 [15] - 近期美联储主席提名波折，凯文.沃什获提名概率62%，现任主席鲍威尔被刑事指控引发不满，其任期到期后继续担任理事概率上升 [15] - 美国就业权威下降，非农超预期，通胀方面12月CPI上涨不及预期支撑后续降息，经济预期上修，PMI有所回落，12月地产销售微升 [17] - 去美元化加速，美国对外关系恶化，格陵兰岛问题使美欧关系恶化或致“贸易战”上升为“资本战”，还存在伊朗问题及加拿大反对美国加征关税情况 [18][20] - 中国经济强预期弱现实，12月进出口有韧性，但固投压力大，消费放缓，基本面和情绪割裂加剧 [21] - 2025年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别是52.0%、15.3%、32.7%；第四季度分别是52.9%、16.0%、31.1% [23][26] 2026年情境推演 - Q1有1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会；Q2 5月鲍威尔任期到期、6/18 FOMC会议、6月厄尔尼诺情况；Q3 7月政治局会议、9/29 FOMC会议；Q4 11/3美国中期选举、11/10中美关税延后到期，涉及库存周期转折、补库去库周期、经济事实对政策再平衡、关税再博弈、美联储立场转变、国内政策空窗期等情况 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月21日上证50ETF期权成交量为88.77万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为154.42万张；中证500ETF期权（沪市）成交量为221.73万张；深证100ETF期权成交量为5.09万张；创业板ETF期权成交量为167.50万张；上证50股指期权成交量为2.86万张；沪深300股指期权成交量为10.94万张；中证1000期权总成交量为25.82万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨53.81万张、看跌40.70万张、总94.51万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨69.90万张、看跌62.38万张、总132.29万张；中证500ETF期权（沪市）看涨96.17万张、看跌93.89万张、总190.06万张；深证100ETF期权看涨2.81万张、看跌1.72万张、总4.53万张；创业板ETF期权看涨88.61万张、看跌78.88万张、总167.50万张；上证50股指期权看涨1.03万张、看跌1.83万张、总2.86万张；沪深300股指期权看涨3.53万张、看跌3.08万张、总9.17万张；中证1000股指期权看涨15.13万张、看跌10.70万张、总25.82万张 [18] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.70，环比变动 -0.23；持仓量PCR报0.78，环比变动 +0.01 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.75，环比变动 -0.31；持仓量PCR报0.94，环比变动 +0.04 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.45，环比变动 -0.26；持仓量PCR报1.43，环比变动 +0.07 [007 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.37，环比变动 -0.40；持仓量PCR报1.29，环比变动 +0.04 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.68，环比变动 -0.41；持仓量PCR报1.04，环比变动 +0.08 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.52，环比变动 -0.08；持仓量PCR报0.62，环比变动 -0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.40，环比变动 -0.13；持仓量PCR报0.68，环比变动 +0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.53，环比变动 -0.13；持仓量PCR报0.98，环比变动 +0.04 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.53%，环比变动 +0.40% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.48%，环比变动 +0.34% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报21.28%，环比变动 +0.07% [3] - 深证100ETF期权VIX报19.98%，环比变动 +0.24% [3] - 创业板ETF期权VIX报24.51%，环比变动 -0.41% [3] - 上证50股指期权VIX报15.63%，环比变动 +0.19% [3] - 沪深300股指期权VIX报15.38%，环比变动 +0.07% [3] - 中证1000股指期权VIX报20.65%，环比变动 +0.09% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号[3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.78，环比 +0.23、变化率 +0.23%；美元兑人民币（离岸）6.9586，环比 -0.002、变化率 -0.03%；SHIBOR 7天1.49，环比 +0.01、变化率 +0.34%；DR0071.50，环比 +0.00、变化率 +0.03%；R0071.68，环比 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.59，环比 -0.01、变化率 -0.47%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.47% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026年1月21日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.88元、108.20元、112.25元，涨跌幅分别为 -0.01%、0.01%、0.03%和0.75% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.014元、 -0.022元、 -0.039元和 -0.970元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2026年1月21日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了3635亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.322%、1.488%、1.597% 和1.559%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势，现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关内容 [30][32][34] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TS主力合约IRR与资金利率，TS主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [41][43] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TF主力合约IRR与资金利率，TF主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [45][52] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，T主力合约IRR与资金利率，T主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [51] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，TL主力合约IRR与资金利率，TL主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [56][61]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性、中期偏空；低硫燃料油短期中性、中期偏空；跨品种、跨期、期现、期权无评级 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动因素仍存，短期趋势尚不明朗，伊朗局势对石油供应未造成影响但风险仍在，短期油价或受消息面反复扰动，对FU、LU方向指引不明朗 [1][2] - 燃料油自身基本面多空因素交织，整体矛盾有限，高硫需关注美湾裂解价差下跌及下游炼厂需求增量，伊朗局势及供应是潜在变数；低硫整体矛盾与驱动有限，阿祖尔和Dangote炼厂装置影响发货量，科威特1月发货量高带来局部压力，支撑因素来自RFCC装置对组分的分流 [2] - 燃料油市场呈现东强西弱格局，东西价差走阔带动套利窗口打开，套利船货量回升对亚太及国内市场有潜在压制 [2] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.79%，报2542元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.39%，报3090元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期中性关注伊朗局势、中期偏空；低硫方面短期中性、中期偏空；跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3] 图表展示 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约等18张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [4][5][6]