市场要闻与重要数据 - 12月25日乌军使用“风暴阴影”导弹袭击俄罗斯罗斯托夫州新沙赫廷斯克炼油厂引发多处爆炸，该炼油厂是俄南部最大石油产品供应商之一并参与对俄军部队燃料供应 [1] - 俄副总理诺瓦克称年产1亿吨液化天然气计划因制裁推迟数年但工厂建设仍在继续，“西伯利亚力量2号”管道供气商业协议签署准备工作进入最后阶段，俄国内石油产品市场已平衡且存量高于去年同期，全球石油市场保持平衡，欧佩克+机制调节产量有效，将继续在其框架内工作 [1] - 当地时间25日伊拉克电力部表示全国发电量约1.7万兆瓦，因伊朗天然气供应中断损失约4500兆瓦发电能力，停供原因包括技术问题及冬季伊国内能源需求增加，此前伊对伊拉克首都及中部天然气供应已停，对南部输送受限 [1] 投资逻辑 - 伊朗冬季取暖民用气需求大幅增加为避免气荒中断对伊拉克天然气出口，类似情况近年多次出现，将推动伊拉克更多用燃料油发电，本质是伊朗冬季天然气硬缺口，伊拉克天然气及电力进口高度依赖伊朗，今年因伊朗缺气及美国制裁进口频繁中断 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边投资建议观望，短期情绪带动盘面反弹，但成本端与供需矛盾博弈，上行驱动不足预计反弹高度有限 - 跨期暂无投资建议 - 跨品种建议L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6390元/吨（-18），PP主力合约收盘价为6266元/吨（-12），LL华北现货为6250元/吨（+50），LL华东现货为6400元/吨（+30），PP华东现货为6140元/吨（+0），LL华北基差为-140元/吨（+68），LL华东基差为10元/吨（+48），PP华东基差为-126元/吨（+12） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为82.6%（-1.2%），PP开工率为76.9%（-2.5%） - PE油制生产利润为-92.6元/吨（+16.6），PP油制生产利润为-562.6元/吨（+16.6），PDH制PP生产利润为-819.7元/吨（-10.6） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为40.7元/吨（+198.1），PP进口利润为-316.1元/吨（-14.6），PP出口利润为-16.1美元/吨（-13.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为43.9%（-1.3%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率为43.7%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据，但提到PE社会库存延续累积，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高，PP整体库存水平仍偏高 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格主要受供给端干扰消息支配，存在过度炒作现象；库存去化速度继续放缓，市场出现期现背离，短期涨幅过大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录总结 市场分析 - 2025 年 12 月 25 日，碳酸锂主力合约 2605 开于 118740 元/吨，收于 123520 元/吨，收盘价较昨日结算价变化 0.44%，成交量为 924823 手，持仓量为 607187 手，前一交易日持仓量 647366 手，基差为 -16560 元/吨，当日碳酸锂仓单 17101 手，较上个交易日变化 0 手 [1] - 2025 年 12 月 26 日起，广期所调整碳酸锂期货 12 个合约的交易规则，包括最小开仓下单数量及单日开仓限额，以应对近期价格剧烈波动 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价 97800 - 112000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，工业级碳酸锂报价 97500 - 107000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，6%锂精矿价格 1450 美元/吨，较前一日变化 0 美元/吨 [2] - 上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少；下游材料厂对高价谨慎观望，采购以刚需及长协客供加量为主，结合下月排产调整采货节奏，碳酸锂现货市场整体成交极少 [2] - 湖南裕能 2026 年 1 月 1 日起检修，预计影响磷酸盐正极产品产量 1.5 - 3.5 万吨，对应碳酸锂用量约 350 - 1000 吨 [2] - 现货库存为 109773 吨，环比 - 652 吨；冶炼厂库存为 17851 吨，环比 - 239 吨；下游库存为 39892 吨，环比 - 1593 吨；其他库存为 52030 吨，环比 + 1180 吨；12 月整体预计仍维持去库格局，但去库速度继续放缓 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权：无 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料快速上涨，聚酯负荷下降，至本周四国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近，较上周下降1.4% [1] - 成本端原油因地缘冲突反弹，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期流动性或扰动行情；PX装置平稳运行，PXN大幅上涨，明年二季度检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑；调油方面关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [1] - TA主力合约现货基差走强，下游补货需求提升，12月平衡表去库，1月无累库压力，长期PTA加工费预计逐步改善 [2] - 需求端聚酯开工率91.1%（环比-0.1%），织造负荷加速下滑，预计12月下旬开机率进一步加速下滑，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，预计1月下开始下降 [2] - PF现货生产利润下降，加工差面临压缩，需求端销售一般，负荷微降，库存微增 [3] - PR瓶片现货加工费下降，加工区间受限，市场价格跟随原料波动，供应有回升可能 [3] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动；PTA及PX 5 - 9正套 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [10][11][13] 二、上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [19][24] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [27][29] 四、上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷 [30][33][37] 五、社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [39][41][42] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [50][52][61] 七、PF详细数据 - 包括涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、厂内库存可用天数等 [70][74][79] 八、PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [88][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但整体供需改善幅度有限，需关注后续装置检修动态及宏观侧政策动态 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工率小幅提升，需求端氧化铝厂开工稳定但非铝需求转弱，后续需关注液氯价格波动、装置动态及宏观反内卷具体细则落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4757元/吨，较之前下降24元；华东基差 -277元/吨，上升24元；华南基差 -237元/吨，上升44元 [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨，无变化；华南电石法报价4520元/吨，上升20元 [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨，无变化；电石价格2780元/吨，无变化；电石利润 -110元/吨，无变化；PVC电石法生产毛利 -986元/吨，上升116元；PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨，上升51元；PVC出口利润 -11.7美元/吨，下降5.7美元 [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨，减少1.6万吨；社会库存51.1万吨，减少0.7万吨；电石法开工率77.46%，上升0.45%；乙烯法开工率70.73%，下降3.33%；开工率75.42%，下降0.70% [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨，增加11.4万吨 [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2233元/吨，下降17元；山东32%液碱基差1元/吨，上升1元 [1] - 现货价格：山东32%液碱报价715元/吨，下降5元；山东50%液碱报价1140元/吨，无变化 [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1214元/吨，下降16元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）529.4元/吨，下降55.6元；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -222.58元/吨，上升4.38元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）423.99元/吨，上升30元 [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨，减少2.25万吨；片碱工厂库存2.97万吨，减少0.54万吨；开工率86.00%，上升1.50% [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%，下降1.11%；印染华东开工率61.28%，下降0.78%；粘胶短纤开工率87.03%，下降2.59% [2] 市场分析 PVC - 宏观上，“十五五”规划及住建部表态提振需求预期，政策氛围偏强，PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端，本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业负荷提升，乙烯法开工下降，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端，下游开工总体小幅下降，管材、型材、薄膜开工下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性 [3] - 库存方面，社会库存小幅去化，但同比仍处高位 [3] - 利润上，上游PVC端综合氯碱生产利润有一定修复，但同比仍低位，上游电石和兰炭价格下降，生产利润亏损 [3] - 市场压力上，仓单同期高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格；海外部分工厂计划关停或申请破产消息支撑市场心态 [3] 烧碱 - 价格上，现货价格稳中有降，区域分化，鲁东价格稳定，鲁西南小幅降价 [3] - 库存上，随着前期订单执行，山东去库，库存压力部分缓解，江苏烧碱累库 [3] - 供应端，装置复产开工率小幅提升，整体开工高位，液氯价格下降但仍为正值，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游12月底预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [3] - 需求端，氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂12月签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [12] 报告的核心观点 - 近期橡胶价格表现偏强与周边宏观氛围偏暖有关，基本面变化有限国内处于持续累库周期，下游需求呈淡季，总体供需驱动略偏弱但成本端支撑坚挺，预计国内累库节奏将延续，或限制胶价反弹空间 [12] - 顺丁橡胶自身供需延续弱势格局，但上游原料成本支撑或延续上游检修偏少，供应将维持充裕局面，下游轮胎需求总体偏弱，产销压力增加，预计轮胎厂开工率有回落可能 [12] 市场要闻与数据总结 - 期货方面：昨日收盘RU主力合约15730元/吨，较前一日变动+80元/吨；NR主力合约12695元/吨，较前一日变动+80元/吨；BR主力合约11285元/吨，较前一日变动 - 110元/吨 [2] - 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格15300元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日变动+20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1880美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11100元/吨，较前一日变动+150元/吨 [2] 市场资讯总结 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [3] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓；半钢雪地胎渠道货源储备充足，当前处于终端去库阶段，市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [3] - 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创造今年重卡市场最高月销量 [4] - 2025年11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [5] 市场分析总结 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，RU基差 - 430元/吨（ - 30），RU主力与混合胶价差930元/吨（ + 60），NR基差539.00元/吨（ + 11.00）；全乳胶15300元/吨（ + 50），混合胶14800元/吨（ + 20），3L现货15550元/吨（ + 50）；STR20报价1880美元/吨（ + 15），全乳胶与3L价差 - 250元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差3500元/吨（ + 20） [6] - 原料：泰国烟片58.42泰铢/公斤（ + 0.20），泰国胶水54.70泰铢/公斤（ - 0.50），泰国杯胶50.85泰铢/公斤（ + 0.05），泰国胶水 - 杯胶3.85泰铢/公斤（ - 0.55） [7] - 开工率：全钢胎开工率为61.69%（ - 1.92%），半钢胎开工率为70.36%（ + 0.35%） [8] - 库存：天然橡胶社会库存为515227吨（ + 16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（ + 29327），RU期货库存为87160吨（ + 30170），NR期货库存为58968吨（ - 605） [8] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，BR基差 - 185元/吨（ + 260），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11100元/吨（ + 150），山东民营顺丁橡胶10650元/吨（ + 20），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1245元/吨（ + 58） [9] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为76.76%（ + 0.49%） [10] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ - 720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（ + 1250 ） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场消息清淡需关注马士基1月下半月第一周价格；12月合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利策略；更远月合约因苏伊士运河复航压力估值受压制 [1][11][9] 各目录总结 期货价格 截至2025年12月25日，集运指数欧线期货各合约持仓66466.00手，单日成交36322.00手，EC2602合约收盘价格1799.70，EC2604合约收盘价格1164.50，EC2606合约收盘价格1320.00，EC2608合约收盘价格1496.70，EC2610合约收盘价格1059.00，EC2512合约收盘价格1608.00 [10] 现货价格 12月19日SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1533美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1992美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2846美元/FEU；12月22日SCFIS（上海 - 欧洲）1589.20点，SCFIS（上海 - 美西）962.10点 [10] 集装箱船舶运力供应 12月份剩余2周月度周均运力31.45万TEU，1月月度周均运力30.46万TEU，2月月度周均运力28.47万TEU；1月有3个空班和2个TBN，2月有8个TBN和3个空班；2025年至今交付集装箱船舶250艘，合计交付运力201.8万TEU [5][10] 供应链 地缘端以色列表示不会完全撤出加沙地带并将设安全区；上海国际能源交易中心拟修订集运指数（欧线）期货标准合约，调整合约月份和最小变动价位 [3][4] 需求及欧洲经济 各方调研信息反馈目前货量逐步恢复，12月及1月货量处于年内较高位置，需关注长协签署进程对船司挺价态度的影响 [6][8]

报告核心观点 - 上游价格分化，中观层面生产、服务行业有新动态，各产业链上中下游呈现不同价格及供需变化态势 [1][2][3] 行业总览 上游 - 有色镍价格回升较多，农业鸡蛋价格昨日回调，能源原油价格回调、液化天然气价格持续回落 [2] 中游 - 化工处于开工淡季，能源电厂耗煤量提高，基建沥青开工低位 [3] 下游 - 地产一、二、三线城市商品房销售持续回暖，服务国内航班班次回落 [3] 中观事件总览 生产行业 - 12月25日下午四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%，本周各型号硅片均价涨幅在3.3% - 9.8%之间，涨价主因是上游硅料涨幅较大 [1] - 国家烟草专卖局公开征求《国家烟草专卖局关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》意见，提出推动电子烟市场供需平衡等举措 [1] 服务行业 - 中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出探索数字金融国际合作，支持跨境支付使用央行数字货币 [1] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（12/25）|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2241.4元/吨|-0.13%| |农业|现货价:鸡蛋|6.3元/公斤|-5.02%| |农业|现货价:棕榈油|8540.0元/吨|2.52%| |农业|现货价:棉花|15279.5元/吨|0.85%| |农业|平均批发价:猪肉|17.4元/公斤|-0.51%| |有色金属|现货价:铜|94901.7元/吨|2.80%| |有色金属|现货价:锌|23060.0元/吨|-0.13%| |有色金属|现货价:铝|22006.7元/吨|1.24%| |有色金属|现货价:镍|127383.3元/吨|5.79%| |有色金属|现货价:铝|17212.5元/吨|1.92%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3231.0元/吨|0.29%| |有色金属|现货价:铁矿石|805.3元/吨|-0.75%| |有色金属|现货价:线材|3467.5元/吨|1.61%| |有色金属|现货价:玻璃|13.0元/平方米|-2.40%| |非金属|现货价:天然橡胶|15100.0元/吨|0.78%| |非金属|中国塑料城价格指数|753.6|-0.39%| |能源|现货价:WTI原油|58.4美元/桶|4.55%| |能源|现货价:Brent原油|62.2美元/桶|4.29%| |能源|现货价:液化天然气|3356.0元/吨|7.34%| |能源|煤炭价格:煤炭|801.0元/吨|-0.37%| |化工|现货价:PTA|5056.3元/吨|7.95%| |化工|现货价:聚乙烯|6388.3元/吨|-3.33%| |化工|现货价:尿素|1757.5元/吨|2.18%| |化工|现货价:纯碱|1225.7元/吨|0.23%| |地产|水泥价格指数:全国|136.0|-0.58%| |地产|建材综合指数|115.6点|0.11%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4点|0.00%| [37]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多，白银投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 宏观环境催化频发，贵金属延续强势表现，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，白银价格维持偏强格局，但需警惕价格历史高位风险，建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月25日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸人民币对美元逼近“7”关口；以色列和伊朗战争结束六个月后，以色列官员释放可能再次冲突信号；日本央行行长表示正接近实现2%通胀目标，若经济前景符合预期将继续提高利率 [1] 期货行情与成交量 - 2025年12月25日，沪金主力合约开于1013.94元/克，收于1008.76元/克，较前一交易日收盘变动 -0.58%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1007.00元/克，收于1019.60元/克，较午后收盘上涨1.07% [2] - 2025年12月25日，沪银主力合约开于17630.00元/千克，收于17397.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -1.20%，成交量1313979手，持仓量304054手；夜盘开于17397元/千克，收于18131元/千克，较午后收盘上涨4.22% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年12月25日，美国10年期国债利率收于4.136%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.63%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年12月25日，Au2602合约上，多头较前一日变 -4521手，空头变化 -92手，沪金合约上个交易日总成交量为307456手，较前一交易日变化 -37.41% [4] - 2025年12月25日，Ag2602合约上，多头变动 -15678手，空头变动 -14342手，白银合约上个交易日总成交量3355499手，较前一交易日变化1.64% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年12月25日，黄金ETF持仓为1068.27吨，较前一交易日增加3.71吨；白银ETF持仓为16447吨，较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年12月25日，黄金国内溢价为 -0.74元/克，白银国内溢价为 -615.93元/千克 [6] - 2025年12月25日，上期所金银主力合约价格比约为57.98，较前一交易日变动0.63%，外盘金银比价为64.27，较上一交易日变化0.96% [6] 基本面 - 2025年12月25日，上金所黄金成交量为28920千克，较前一交易日变化 -48.02%；白银成交量为502128千克，较前一交易日变化 -50.32%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为31890千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在980元/克 - 1080元/克 [8] - 白银预计维持偏强格局，但需警惕价格历史高位风险，Ag2602合约震荡区间或在17500元/千克 - 18600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比+2.35万亿元、+0.54%；M2同比8.00%，环比-0.20%、-2.44%；制造业PMI49.20%，环比+0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.91，环比-0.05、-0.05%；美元兑人民币（离岸）6.9970，环比-0.013、-0.19%；SHIBOR 7天1.40，环比+0.02、+1.08%；DR0071.48，环比+0.10、+7.55%；R0071.51，环比+0.00、-0.31%；同业存单（AAA）3M1.60，环比+0.00、+0.08%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、+0.08% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][19][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [24][28][29] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）等图表 [33] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [35][36][37] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][53] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][59] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [64][70] 市场分析 - 宏观面：10月27日央行重启公开市场国债买卖操作；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识；12月8日政治局会议明确实施积极财政政策和适度宽松货币政策；11月CPI同比上升0.7% [1] - 资金面：11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正；11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，社融增速维持在8.5%，M1、M2增速下滑；12月25日央行开展1771亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率近期回落 [2] - 市场面：12月25日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.99元、108.20元、112.51元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.03%、-0.02%和 -0.24%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.022元、-0.037元、-0.032元和0.307元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]