报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂驱动乏力，盘面震荡调整，三大油脂价格震荡，南美大豆维持丰产预期，现货基差表现稳定，远月2 - 3月成交为主，交投氛围一般，下游采购维持刚需，棕榈油产区出口数据一般，国内进口利润倒挂抑制买船，整体价格承压震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8542.00元/吨，环比变化 +54元，幅度 +0.64%；豆油2605合约7824.00元/吨，环比变化 +60.00元，幅度 +0.77%；菜油2605合约8981.00元/吨，环比变化 +1.00元，幅度 +0.01% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比变化 +20.00元，幅度 +0.24%，现货基差P05 - 42.00，环比变化 -34.00元 - 天津地区一级豆油现货价格8190.00元/吨，环比变化 -20.00元/吨，幅度 -0.24%，现货基差Y05 + 366.00，环比变化 -80.00元 - 江苏地区四级菜油现货价格9630.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.52%，现货基差OI05 + 649.00，环比变化 +49.00元 [1] 近期市场咨询汇总 - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1124美元/吨，较上个交易日下调22美元/吨；(4月船期)C&F价格1058美元/吨，较上个交易日下调29美元/吨 - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日持平 - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格507美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；(3月船期)C&F价格517美元/吨，较上个交易日上调7美元/吨 - 美湾大豆(1月船期)C&F价格480美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)244美分/蒲式耳、美国西岸(1月船期)235美分/蒲式耳、巴西港口(1月船期)235美分/蒲式耳，均与上个交易日持平 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场无持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月25日地区价格：山东市场4200 - 4330，东北市场4100 - 4300，华北市场4200 - 4350，华东市场4250 - 4400，沿江市场4570 - 4880，西北市场4100 - 4270，华南市场4470 - 4530 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷598美元/吨、丁烷588美元/吨，折合人民币丙烷4639元/吨、丁烷4562元/吨，价格均稳定；华南冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨、丁烷581美元/吨，折合人民币丙烷4585元/吨、丁烷4507元/吨，价格均稳定 [1] - 近期LPG外盘价格震荡偏强，但国内市场氛围平淡，昨日局部现货价格走低，山东民用气与醚后碳四市场主流成交价格下跌，出货欠佳后卖方降价刺激出货，下游逢低采买带动出货好转 [1] - 当前LPG市场驱动有限，多数地区醚后碳四与民用气价格倒挂，近期期货注册仓单量增加，对PG盘面形成额外压制 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [10] 报告的核心观点 - 短期铝价上涨受限于消费淡季、到货增加、贴水扩大和库存难去化，长期海外电力成本或抬升且国内库存低、有降息降准预期，铝价回调深度有限；氧化铝现货价格下跌、基差收窄，基本面未改善，矿价或承压，供给过剩格局难改，库存将增加 [7][9] 关键数据总结 铝现货 - 华东A00铝价21980元/吨，较上一交易日变化-50元/吨，升贴水-170元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价21820元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价21880元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-265元/吨 [2] 铝期货 - 2025 - 12 - 25日沪铝主力合约开于22300元/吨，收于22275元/吨，较上一交易日变化65元/吨，最高价达22300元/吨，最低价22060元/吨，成交229349手，持仓290474手 [3] 铝库存 - 截止2025 - 12 - 25，国内电解铝锭社会库存61.7万吨，较上一期变化1.7万吨，仓单库存76758吨，较上一交易日变化322吨，LME铝库存521050吨，较上一交易日变化1450吨 [3] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 25山西价格2705元/吨，山东价格2630元/吨，河南价格2715元/吨，广西价格2765元/吨，贵州价格2800元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [3] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 25氧化铝主力合约开于2670元/吨，收于2646元/吨，较上一交易日收盘价变化-19元/吨，变化幅度-0.71%，最高价2678元/吨，最低价2627元/吨，成交279750手，持仓245088手 [3] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 25保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价21500元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [4] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.10万吨，厂内库存5.81万吨 [5] 铝合金成本利润 - 理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨 [6] 市场分析总结 电解铝 - 铝价跟随铜价上涨但上涨乏力，受短期消费淡季、新疆发运恢复到货增加、现货贴水扩大、社会库存难去化制约；长期海外电力成本或抬升，国内库存低、有降息降准预期，铝价回调深度有限 [7] 氧化铝 - 现货市场价格下跌，近月基差收窄，基本面未改善，几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压；供给过剩格局难改，社会库存将增加，电解铝厂原料库存充足，冬储预期不足，盘面贴水现货可消化仓单压力但难改库存压力 [8][9]

报告行业投资评级 - 单边中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置；跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 沥青市场供需两弱格局延续，多空因素交织，区域呈现南北分化格局，底部反弹过程中面临拉扯 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月25日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价2995元/吨，较昨日结算价涨5元/吨，涨幅0.17%；持仓181112手，环比跌8923手，成交162574手，环比跌25367手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东2870 - 3190元/吨；华南2850 - 2950元/吨；华东3000 - 3100元/吨 [1] - 昨日华北及华南地区沥青现货价格上涨，其余地区大体企稳，基本面终端需求弱，但个别区域流通量收紧，供应端有支撑 [1] - 多空因素交织，原油价格反弹、委内瑞拉局势升级使原料担忧增加，成本端支撑转强，北方冬储需求巩固底部；但现实基本面弱，南方炼厂低价资源多，过剩压力大 [1] 策略 - 单边策略为中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置；跨品种、跨期、期现、期权无策略 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内道路及各领域沥青消费，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 当下通胀预期博弈阶段，市场情绪仍火热，但内外政策预期出现回摆风险，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案，可关注确定性较高的有色和贵金属，商品和股指期货方面，股指期货、贵金属、有色可逢低做多[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，12月11日中央经济工作会议强调深入实施提振消费专项行动等，多部委同步响应落实，美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，至少18个月内不对中国芯片加征额外关税，中国11月外贸增速大幅回升，但经济数据仍承压，12月25日A股三大指数集体收涨，离岸人民币兑美元升破7.0大关[1] 全球央行动态 - 美联储12月议息会议宣布未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期，后续或将再度暂停降息，美国经济数据有好有坏，需警惕宏观和基本面共振下行风险[2] - 12月19日日本央行如期加息25基点，称若经济和物价前景实现将继续加息，套息交易逆转的衍生冲击较低，日本财务大臣表示针对背离经济基本面的汇率波动有采取行动的自由裁量权[3] 商品分板块 - 有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性较高；能源方面，部分国家提交额外减产计划，EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位，乌克兰和以色列局势有新动态；化工板块中甲醇、烧碱等品种的“反内卷”空间值得关注；农产品关注中国对美国商品采购计划以及明年天气预期；贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间[4] 策略 - 商品和股指期货方面，股指期货、贵金属、有色可逢低做多[5] 要闻 - 沪指全天震荡走强录得7连阳，深成指、创业板指探底回升，沪深京三市超3700股飘红，成交1.94万亿；离岸人民币兑美元升破7.0，在岸人民币升破7.01关口；质押式回购成交攀升至8.74万亿元人民币；美国政府将在2027年对中国芯片加征关税，至少18个月内不对中国芯片加征额外关税[7] - 以色列与哈马斯再起争端，加沙停火第二阶段仍待商定；泽连斯基表示乌方不同意新版“和平计划”中放弃加入北约的要求[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡上行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间；多晶硅厂家减产减销支撑价格，政策利好促进光伏产业链需求预期，消费端表现提振，预计盘面或震荡上涨 [3][6] 工业硅市场分析 期货情况 2025年12月25日，工业硅期货主力合约2605开于8820元/吨，收于8835元/吨，较前一日结算涨25元/吨，涨幅0.28%；收盘持仓216554手，12月24日仓单总数9259手，较前一日无变化 [1] 供应端情况 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳；12月18日工业硅主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周降1.43%，其中社会普通仓库13.8万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨较上周减少1万吨 [1] 消费端情况 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨；12月多晶硅预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月上旬单体厂陆续减产，排产较11月下降，12月对工业硅消费减量约五千吨；铝硅合金企业开工率维持稳定，重庆再生铝企业维持减产，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 单边短期区间操作；跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 2025年12月25日，多晶硅期货主力合约2605大幅上行，开于57780元/吨，收于60760元/吨，收盘价较上一交易日涨4.80%；主力合约持仓132126手（前一交易日127084手），当日成交124231手 [4] 现货情况 多晶硅现货价格持稳，N型料49.70 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克；多晶硅厂家库存增加，环比变化3.40%，硅片库存21.50GW，环比 - 7.73%；多晶硅周度产量25000.00吨，环比变化1.20%，硅片产量10.67GW，环比变化 - 12.18% [4] 硅片、电池片及组件价格 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.24元/片（涨0.02元/片），N型210mm价格1.53元/片，N型210R硅片价格1.33元/片（涨0.03元/片）；电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.32元/W左右（涨0.01元/W），Topcon G12电池片0.33元/w（涨0.02元/W），Topcon210RN电池片0.33元/W（涨0.02元/W），HJT210半片电池0.37元/W；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [4][5] 策略 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 高铜价影响下下游需求难有靓丽表现，临近月末年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，公历年年底前铜价或维持震荡格局，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-12-25，沪铜主力合约开于95910元/吨，收于96210元/吨，较前一交易日收盘涨0.11%；昨日夜盘开于96410元/吨，收于96280元/吨，较昨日午后收盘上涨2.57% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价贴水400至260元/吨，均价贴水330元/吨，较昨日下跌20元，1电解铜价格区间为94300 - 95220元/吨；早盘沪铜主力合约震荡上行，午前收于95230元/吨附近，现货市场报价继续走弱，部分冶炼厂低价出货，下游需求整体疲软，早盘主流平水铜贴水360 - 300元/吨，好铜货源稀少，第二时段后平水铜贴水扩大至400元/吨附近，整体成交清淡，跨月价差维持C220 - C180元/吨，随着交易转向下月票，预计现货流动性将进一步下降，升水或延续下行趋势 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高；地缘上，以色列和伊朗战争结束六个月后，以色列政府高级官员释放可能再次冲突信号，焦点在伊朗重建弹道导弹武器库；海外利率方面，日本央行行长表示正稳步接近实现2%通胀目标，日本目前实际利率低，若经济前景符合预期将继续提高利率 [3] 矿端方面 - 12月25日，CSPT小组召开季度会议，不为2026年第一季度铜精矿加工费用设定现货采购指导价；智利明年预计7个新项目投产，新增年产能近50万吨，总投资额达71亿美元，另有6个项目计划开工，相关投资约77亿美元；智利铜业委员会估计这些项目有望推动该国铜年产量提升约10万吨，达到560万吨左右 [4] 冶炼及进口方面 - 中国2025年11月精炼铜进口量为304712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [4] 消费方面 - 2025年中国四季度有色金属企业信心指数为49.8，较上季度下降0.1个百分点，低于临界点50，连续两个季度处于临界点以下，反映有色金属行业整体运行面临一定压力；四季度即期指数与预期指数“一升一降”，即期指数为50.8，较上季度上升1.2个百分点，预期指数为49.1，较上季度下降1.0个百分点，显示企业当前经营状况略有改善，但对行业未来发展信心不足，整体发展承压 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1550.00吨至157025吨，SHFE仓单较前一交易日变化6861吨至59083吨，12月25日国内市场电解铜现货库19.36万吨，较此前一周变化2.52万吨 [5]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉累库压力加大，北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软；国内棉花增产，新棉上市商业库存回升，供应充裕，销售进度加快使盘面套保阻力减弱，需求端淡季订单少但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可；下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [2][3] - 白糖：25/26榨季全球糖市过剩，巴西食糖产量预计高位，印度开榨顺利、产量预计反弹，泰国延续增产预期；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限，中期全球丰产压制盘面，贸易流将趋于宽松；国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨供应季节性增长，巴西配额外进口利润高、下半年进口放量，供应压力大；基本面驱动向下但估值偏低，短期下行空间受限，有反弹修复可能 [5][6] - 纸浆：供应方面海外浆厂停机检修消息不断；需求方面10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转，国内终端有效需求不足、港口库存处历史高位但近两周下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求；海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质好转和港库消化情况 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日棉花2605合约收盘14255元/吨，较前一日变动+75元/吨，幅度+0.53% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15086元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF05+831，较前一日变动-70；全国均价15279元/吨，较前一日变动+8元/吨，现货基差CF05+1024，较前一日变动-67 [1] - 近期资讯：巴基斯坦棉市交易放缓，部分低等级资源成交价低500 - 1500卢比/莫恩德，纱厂经营压力重，当地棉价持稳约两个月，24日KCA 2025/26年度现货价格稳定在15500卢比/莫恩德 [1] 市场分析 - 国际：本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉产量调增、累库压力加大，北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压，需关注美棉销售情况 [2] - 国内：25/26年度国内棉花增产，四季度新棉上市商业库存回升，供应充裕，新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱；需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可 [2] 策略 - 下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5269元/吨，较前一日变动+7元/吨，幅度+0.13% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+71，较前一日变动-7；云南昆明地区白糖现货价格5240元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-29，较前一日变动-7 [4] - 近期资讯：2025/26榨季截至12月24日，泰国累计甘蔗入榨量1153.21万吨，较去年同期减少196.33万吨，降幅14.54%；甘蔗含糖分11.40%，较去年同期减少0.08%；产糖率8.676%，较去年同期增加0.027%；产糖量100.05万吨，较去年同期减少16.67万吨，降幅14.28% [4] 市场分析 - 原糖：25/26榨季巴西食糖产量预计高位，印度开榨顺利、双周产糖量同比增加、本榨季产量预计反弹，泰国延续增产预期，全球糖市过剩；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产压制盘面，贸易流将趋于宽松，过剩格局使原糖反弹动能受限，短中期难转势 [5] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高、下半年进口放量，供应压力大 [5] 策略 - 基本面驱动向下但估值偏低，短期下行空间受限，有反弹修复可能 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5604元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.28% [6] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-14，较前一日变动+16；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-454，较前一日变动+16 [6] - 近期资讯：进口木浆现货市场趋弱，针叶浆贸易商出货有压力、部分下调价格，阔叶浆成本升高预期浓、贸易商惜售，本色浆高价成交阻力加强，化机浆市场交投不旺、价格僵持 [6] 市场分析 - 供应：海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转；国内终端有效需求不足、港口库存处历史高位但近两周下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，或支撑浆价企稳 [7] 策略 - 海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质好转和港库消化情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期尿素现货受下游开工小幅恢复及市场宏观氛围影响成交好转，主流生产企业待发增加、价格上涨，但新单成交放缓；河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或继续受抑制；供应端四季度气头检修12月开始，有减量预期；需求端淡储采购进行中，复合肥受原料保供政策及环保预警影响情绪降温、开工率小幅下降，三聚氰胺开工率下降、刚需采购；主产区采购放缓，东北、西北储备需求带动厂内库存去库，港口库存小幅累库；持续关注环保限制、复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性；单边策略震荡，跨期策略UR05 - 09逢低正套，跨品种无策略[1][2] 各目录总结 尿素基差结构 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容，数据资料来源为同花顺和华泰期货研究院[6][7][9] 尿素产量 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容，资料来源同花顺和华泰期货研究院[18][19] 尿素生产利润与开工率 涵盖生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，以及全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等方面，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[23][24][26] 尿素外盘价格与出口利润 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB的差价，还有尿素出口利润、盘面出口利润，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[31][39][41] 尿素下游开工与订单 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率和待发订单天数等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[50][52] 尿素库存与仓单 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单，以及主力合约持仓量和成交量，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[53][55][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种短期内价格重心受市场情绪推动维持震荡偏强格局，但受高库存、弱需求基本面压制，大概率进入区间震荡格局；不锈钢品种预计在政策发力与基本面疲软的博弈下呈宽幅震荡态势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年12月25日沪镍主力合约2601开于127500元/吨，收于125410元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.22%，当日成交量为650804（-444527）手，持仓量为144402（-7820）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约先深跌后反弹，是政策预期与基本面现实博弈结果，印尼削减镍矿配额利多预期与高库存、弱需求基本面现实角力，最终在资金获利回吐压力下下行，短期内镍价重心受市场情绪推动维持震荡偏强格局，但受高库存、弱需求基本面压制 [1] - 镍矿方面，镍矿市场交投转淡，价格持稳为主，菲律宾北部矿山出货量级有限，多挺价心态，装船出货因降雨量增加效率一般，下游镍铁价格上探，铁厂亏损收窄，对原料镍矿采购压价心态或放缓，印尼12月（二期）内贸基准价走跌0.11 - 0.18美元/吨，主流升水维持 +25，升水区间多在 +25 - 26，预计持平 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格130800元/吨，较上一交易日下跌3000元/吨，现货交投一般，成交重心大幅上移，各品牌精炼镍现货升贴水多有上调，前一交易日沪镍仓单量为37827（-601）吨，LME镍库存为255696（1092）吨 [2] 策略 - 基本面压制沪镍反弹力度，短期内大概率进入区间震荡格局，需密切关注印尼政策实际落地情况、库存变化以及下游需求恢复进度 [3] - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年12月25日，不锈钢主力合约2602开于12720元/吨，收于12990元/吨，当日成交量为163852（-81031）手，持仓量为101925（-4171）手 [4] - 期货方面，受沪镍回调影响，不锈钢主力合约反弹暂停，受强预期与弱现实博弈影响，在获利回吐和资金离场压力下下行，目前终端需求无明显改善，若政策端发力不足，预计未来反弹力度有限 [4] - 现货方面，期货盘面走弱，下游对高价接受度有限，采购积极性不高，无锡市场不锈钢价格为13050（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13025（+0）元/吨，304/2B升贴水为135至435元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化6.00元/镍点至899.0元/镍点 [4][5] 策略 - 需求低迷、库存高企，不锈钢预计在政策发力与基本面疲软的博弈下呈宽幅震荡态势 [5] - 单边操作保持中性，跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [5]