报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅方面，近期供需格局好转，反内卷政策影响仍在，叠加焦煤等价格上涨，工业硅盘面或偏强运行，单边策略谨慎偏多；多晶硅方面，近期光伏产业政策扰动较多，盘面波动较大，目前盘面上涨至多数企业含税完全成本附近，短期适合区间操作，从中长线来看，适合逢低布局多单[3][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年7月21日，工业硅期货主力合约2509开于8960元/吨，收于9260元/吨，较前一日结算涨440元/吨，涨幅4.99%，持仓383296手，仓单总数50141手，较前一日减少252手[1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨（涨150），421硅9600 - 9900元/吨（涨100），新疆通氧553价格8700 - 9000元/吨（涨150），99硅价格8700 - 8900元/吨（涨150）[1] - 2025年6月工业硅出口量6.83万吨，环比增23%，同比增12%，1 - 6月累计出口量34.07万吨，同比减7%；1 - 6月累计进口量0.52万吨，同比减62%[2] - 有机硅DMC报价10700 - 11000元/吨，国内有机硅单体企业DMC报价全线封盘，预计近期价格受企业封盘及供应端突发减产影响上涨；华北20万吨产能恢复生产，山东20万吨产能临时停车，浙江20万吨产能预计恢复生产，单体企业开工增减并行[2] 工业硅策略 - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，前期西北降低电价后续或上调，工业硅盘面或偏强运行，单边谨慎偏多，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[3] 多晶硅市场分析 - 2025年7月21日，多晶硅期货主力合约2509开于45280元/吨，收于45660元/吨，收盘价较上一交易日涨3.36%，持仓172057手（前一日155539手），当日成交621314手[4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅41.00 - 45.00元/千克[4] - 多晶硅厂家和硅片库存降低，多晶硅库存24.90（环比 - 9.78%），硅片库存16.02GW（环比 - 5.70%）；多晶硅周度产量23000.00吨（环比 - 5.00%），硅片产量11.10GW（环比 - 3.37%）[6] - 硅片、电池片、组件价格方面，国内N型18Xmm硅片1.10元/片（涨0.03），N型210mm价格1.45元/片（涨0.03）等；高效PERC182电池片价格0.27元/W等；PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W等[6] 多晶硅策略 - 现货成交一般，报价平稳，光伏产业政策扰动多，盘面波动大，短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议，中长线适合逢低布局多单[7] 影响因素 - 西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况会影响市场[5]

液化石油气日报 | 2025-07-22 供应充裕，市场维持弱势 市场分析 1、\t7月21日地区价格：山东市场，4580-4670；东北市场，4190-4380；华北市场，4475-4680；华东市场，4380-4650； 沿江市场，4470-4610；西北市场，4000-4250；华南市场，4498-4650。（数据来源：卓创资讯） 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2、\t2025年8月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷555美元/吨，跌2美元/吨，丁烷537美元/吨，跌1美元/吨，折合 人民币价格丙烷4370元/吨，跌14元/吨，丁烷4228元/吨，跌7元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年8月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷549美元/吨，跌5美元/吨，丁烷534美元/吨，跌1美元/吨，折合 人民币价格丙烷4323元/吨，跌38元/吨，丁烷4205元/吨，跌6元/吨。（数据来源：卓创资讯） LPG基本面当前表现疲软，市场维持弱势运行。现货方面，市场主流价格维稳，购销顺畅，卖方库存可控，下游 按需采购为主。供应方面，海外供应维持充裕，7月份到港量再度增加 ...

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性；套利投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 强宏观弱需求下现货升水快速走弱，虽下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水回落普遍转贴水，海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势，预计下半年不变，政策拉动情绪普涨后过剩格局或主导价格走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水4.75美元/吨，SMM上海锌现货价涨500元/吨至22820元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 65元/吨，SMM广东锌现货价涨540元/吨至22820元/吨，升贴水跌15元/吨至 - 65元/吨，SMM天津锌现货价涨500元/吨至22780元/吨，升贴水跌55元/吨至 - 105元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 21沪锌主力合约开于22420元/吨，收于22925元/吨，涨625元/吨，成交251405手，较前一交易日增加100339手，持仓133314手，较前一交易日增加17346手，日内最高价22945元/吨，最低价22415元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨，较上周同期减少0.04万吨，LME锌库存118225吨，较上一交易日减少875吨 [2] 市场分析 - 现货市场受政策端消息影响绝对价格拉涨，但消费疲软，现货升水回落；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备足，对矿端采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，现货升水转贴水；海外库存有交割风险预期，国内社会库存累库，预计下半年不变；政策拉动市场情绪普涨，但过剩格局或重新主导价格走势 [3] 策略 - 单边投资建议为中性；套利投资建议为中性 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.53%，报2924元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.19%，报3602元/吨 [1] - 近期原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受成本端支撑，但中期平衡表转松的预期限制价格上行空间 [1] - 高硫燃料油市场结构持续调整，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应相对充裕，库存水平偏高，不过下游发电终端需求旺季提供一定支撑，埃及采购力度偏强，7月进口量预计达99万吨，环比和同比分别增加99万吨和49万吨，若裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升，可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，但巴西船货到港和科威特出口增加使供应有边际回升迹象，中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将逐步替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 跨品种方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈；跨期方面，前期FU反套头寸可逐步止盈；期现和期权方面暂无策略 [2] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，近期原油价格震荡偏强支撑FU、LU单边价格，但中期平衡表转松限制上行空间 [1] - 高硫燃料油市场结构调整，供应充裕、库存高，下游发电需求旺季有支撑，埃及采购力度强，关注裂解价差调整后市场结构走强机会 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳，海外柴油支撑，供应边际回升，中期产能充裕，碳中和趋势压制前景 [1] 策略 - 高硫和低硫燃料油均为震荡走势 [2] - 跨品种前期空FU裂解价差头寸适当止盈，跨期前期FU反套头寸逐步止盈，期现和期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 市场成交偏清淡但铅价受板块效应震荡走强，预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-21，LME铅现货升水为 -24.20美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16800元/吨，多地铅现货价格和升贴水有相应变化，铅精废价差及废电池价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-21，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16960元/吨，较前一交易日变化140元/吨，全天交易日成交44659手，较前一交易日变化12371手，全天交易日持仓44870手，较前一交易日变化 -5711手，日内价格震荡，夜盘较昨日午后收盘上涨0.18% [1] 其他 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，多地铅报价及成交情况不同，铅价走弱下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] - 2025-07-21，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨，截止7月21日，LME铅库存为264925吨，较上一交易日变化 -2550吨 [2] 策略 期货策略 - 预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸 [3] 期权策略 - 建议卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货盘面大幅上涨，但下游采购谨慎，供给基本持稳，处于消费淡季，库存去化但仍处高位，供需长期偏宽松，策略为震荡 [1][2] - 纯碱期货盘面大幅上涨，下游成交观望，供应复产与检修并存，夏季检修阶段开工率预计偏低，光伏玻璃减产使需求有走弱预期，全年库存压力大，策略为震荡 [1][2] - 硅锰震荡偏强，受宏观利好刺激市场情绪高涨，产量持稳需求有韧性，厂家库存和注册仓单中高位压制价格，策略是近月合约受仓单压制，关注远月合约低位反弹机会 [3][4] - 硅铁期货偏强，现货市场情绪好转，产量环比回升需求微减，厂库中高位，产能相对宽松，策略为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃期货盘面大幅上涨，现货下游采购谨慎以刚需为主，供给基本持稳，消费淡季库存去化但仍处高位，去库压力大，长期供需偏宽松，关注玻璃厂冷修计划及利润情况 [1] - 纯碱期货盘面大幅上涨，现货下游成交观望，供应复产与检修并存产量环比持稳，夏季检修阶段开工率预计偏低，光伏玻璃减产使需求有走弱预期，全年库存压力大，关注产线间歇性检修及投产情况 [1] 双硅市场分析 - 硅锰震荡偏强，6517北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方价格5700 - 5750元/吨，受宏观利好刺激市场情绪高涨，产量持稳铁水产量回升需求有韧性，厂家库存和注册仓单中高位压制价格，锰矿澳洲端发运基本恢复，关注硅锰库存和锰矿发运情况 [3] - 硅铁期货偏强，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5300元/吨，75硅铁价格报5650 - 5750元/吨，产量环比回升需求微减，厂库中高位，短期市场情绪转好价格随板块波动，长期产能相对宽松，关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响 [3] 策略 - 玻璃方面策略为震荡 [2] - 纯碱方面策略为震荡 [2] - 硅锰方面近月合约受仓单压制，关注远月合约低位反弹机会 [4] - 硅铁方面策略为震荡 [4] - 跨期和跨品种无策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪提振下氯碱盘面大幅上涨，但PVC和烧碱基本面未有明显改善，后续需关注政策推进情况[3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5118元/吨（+181），华东基差 -118元/吨（-31），华南基差 -118元/吨（-1）[1] - 现货价格：华东电石法报价5000元/吨（+150），华南电石法报价5000元/吨（+180）[1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+5），电石利润112元/吨（+5），PVC电石法生产毛利 -315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利 -595元/吨（+26），PVC出口利润 -4.8美元/吨（+0.4）[1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2569元/吨（+100），山东32%液碱基差25元/吨（-131）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（-10），山东50%液碱报价1370元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）579.5元/吨（-111.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）507.53元/吨（+81.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.33元/吨（+80.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%）[2] 市场分析 PVC - 宏观情绪提振下盘面大幅上涨，但基本面未有明显改善，上游开工小幅下滑但仍处高位，7 - 8月存新产能预期投产，供应端压力较大[3] - 需求端下游内需延续疲弱，下游制品开工率环比继续回落，同比偏低，出口近端中性[3] - 社会库存延续累库趋势，库存绝对值偏高，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库[3] 烧碱 - 市场情绪得到明显提振，期货价格大幅上涨，基本面来看，供应端上游新增检修较少，部分前期减产的氯碱装置陆续提负，整体开工率环比回升，7 - 8月仍有新投产预期[3] - 需求端主力下游氧化铝利润扩张，开工继续回升，送主力下游液碱量回升，短期仍有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱[3] - 烧碱厂库库存环比回升，库存同期偏高，伴随氯碱减产企业提负，库存压力预期加大[3] 策略 PVC - 单边：中性，宏观情绪提振，短期或偏强震荡[4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套[4] 烧碱 - 单边：中性，液氯进一步走弱，成本支撑加强，短期盘面交易淘汰落后产能预期，但政策对产能结构影响或有限[5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4410元/吨，较前一交易日变动+34元/吨，幅度+0.78%，EG华东市场现货价4467元/吨，较前一交易日变动+38元/吨，幅度+0.86%，EG华东现货基差62元/吨，环比+3元/吨 [1] - 上周五工信部消息称十大重点行业稳增长工作方案将出台，市场得以提振，但EG投产超20年的落后产能占比仅6.6%，且大多已停车或低负荷运行，上涨幅度相对有限 [1] - 乙烯制EG生产利润为-53美元/吨，环比+0美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为47元/吨，环比-13元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为53.3万吨，环比-2.0万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为49.4万吨，环比+1.3万吨，上周主港实际到货总数5.2万吨，周度港口库存小幅去库，本周华东主港计划到港总数15.7万吨，预计下周初显性库存可适度回升 [2] - 供应端国内合成气制负荷回归高位，非煤方面计划外降负增多，海外装置沙特重启不畅，实际国外供应恢复不如预期；需求端淡季终端库存偏高、备货意愿低，需求预期偏弱，短期7月供需结构良性，7月下旬外轮到货压力将适度增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关数据及分析 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷相关数据及分析 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关数据及分析 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关数据及分析 [18][20][22] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关数据及分析 [28][29][32]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏空 [4][6] 报告的核心观点 - 美国新季大豆生长良好优良率超预期，未来美豆主产区天气良好，虽播种面积下降但高单产预计新季美豆仍丰产；国内油厂累库，养殖端消费淡季，饲料企业按需采购，供应宽松，现货价格稳定，上周豆粕盘面受宏观情绪影响上涨，需关注中美贸易政策和新季美豆生长情况 [3] - 国内玉米主产区集中出粮后贸易库存降低，可流通粮减少；饲料企业库存充足按需补库，深加工企业按需采购报价窄幅调整；进口玉米竞拍成交率下降对价格影响减弱 [5] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3069元/吨，较前日变动+13元/吨，幅度+0.43%；菜粕2509合约2727元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.18% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格2970元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09 - 99，较前日变动 - 13；江苏地区豆粕现货2890元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M09 - 179，较前日变动 - 3；广东地区豆粕现货价格2860元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09 - 209，较前日变动 - 13；福建地区菜粕现货价格2720元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差RM09 - 7，较前日变动+5 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2320元/吨，较前日变动+6元/吨，幅度+0.26%；玉米淀粉2509合约2664元/吨，较前日变动+6元/吨，幅度+0.23% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C09 + 0，较前日变动 - 6；吉林地区玉米淀粉现货价格2740元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS09 + 76，较前日变动 - 6 [4] 近期市场资讯 - 巴西全国谷物出口商协会预计2025年7月巴西大豆出口量1219万吨，高于一周前预估的1193万吨，低于6月的1350万吨；预计2025年巴西大豆出口量1.1亿吨，同比增加约1300万吨，超过2023年的历史峰值1.013亿吨 [2] - 美国全国海洋大气管理局预报7月22 - 26日期间，美国大豆主产区北部地区降雨量较正常值略高，堪萨斯州、密苏里州、伊利诺斯州、印第安纳州、俄亥俄州南部以及阿肯色州降雨量接近或略低于正常水平 [2] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至7月16日，2024/25年度阿根廷玉米收获进度78.9%；平均单产为每公顷7.39吨/公顷，迄今累计收获玉米4040万吨 [4] 市场分析 粕类 - 美国新季大豆生长良好，优良率改善超预期，已超去年同期和历史均值，未来美豆主产区天气良好，虽播种面积下降但高单产预计新季美豆仍丰产 [3] - 国内油厂累库，持续催提，养殖端处于季节性消费淡季，饲料企业按需采购，供应宽松，现货价格稳定，上周豆粕盘面受宏观情绪影响上涨 [3] - 需关注中美贸易政策变化和新季美豆生长情况，关税政策影响美豆及国内豆粕价格 [3] 玉米 - 国内玉米主产区集中出粮后贸易库存降低，可流通粮减少 [5] - 饲料企业库存充足，按需补库，无明显备货需求；深加工企业按需采购，报价窄幅调整 [5] - 进口玉米竞拍成交率下降，对市场价格影响减弱 [5] 策略 粕类 - 谨慎偏空 [4] 玉米 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 生猪策略为中性 [3] - 鸡蛋策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱，养殖端体重平稳因气温高增重难，出栏进度未增、存栏稳定，消费淡季需求疲软，部分地区零星疫病暂未影响整体产能，需关注疫病及政策变化 [1][2] - 鸡蛋市场供应端压力因新开产蛋鸡增加而增大，虽高温使产蛋率下降，但新开产蛋鸡增量大；需求端贸易商和商超等补货积极性增加，但消费淡季利好有限 [5] 各目录总结 生猪市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日生猪2509合约收盘14365元/吨，较前交易日涨230元/吨，涨幅1.63% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格14.44元/公斤，较前交易日持平，现货基差LH09 + 75，较前交易日降90；江苏外三元生猪价格14.73元/公斤，较前交易日降0.03元/公斤，现货基差LH09 + 365，较前交易日降170；四川外三元生猪价格13.62元/公斤，较前交易日持平，现货基差LH09 - 745，较前交易日降130 [1] - 7月21日“农产品批发价格200指数”为112.91，比上周五升0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，比上周五升0.19个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.80元/公斤，比上周五升0.7%；牛肉63.91元/公斤，比上周五升0.3%；羊肉59.47元/公斤，比上周五降0.8%；鸡蛋7.32元/公斤，比上周五升4.1%；白条鸡17.57元/公斤，比上周五升2.4% [1] 生猪市场分析 - 养殖端体重平稳源于气温升高增重困难，非出栏去体重；养殖企业出栏进度本月未增加，存栏相对稳定；处于季节性消费淡季，消费端未来一段时间将保持疲软；生猪市场供强需弱，部分地区零星疫病暂未影响整体产能，需关注疫病及政策变化 [2] 鸡蛋市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日鸡蛋2509合约收盘3636元/500千克，较前交易日涨41元，涨幅1.14% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.90元/斤，较前交易日涨0.10元，现货基差JD09 - 736，较前交易日涨59；山东地区鸡蛋现货价格3.35元/斤，较前交易日涨0.20元，现货基差JD09 - 286，较前交易日涨159；河北地区鸡蛋现货价格3.07元/斤，较前交易日涨0.07元，现货基差JD09 - 566，较前交易日涨29 [3] - 2025年7月21日，全国生产环节库存为0.48天，较昨日持平；流通环节库存为0.71天，较昨日持平 [4] 鸡蛋市场分析 - 本月新开产蛋鸡主要为3月前后补栏鸡苗，3月鸡苗销量增加，预计本月在产蛋鸡存栏量大幅增加，虽高温使产蛋率下降，但供应端压力仍明显增大；需求端因蛋价上涨贸易商拿货积极性增加，各环节清理库存，南方销区出梅鸡蛋储存问题改善，商超、电商补货积极性增加，但消费淡季需求利好提振有限 [5]