报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 消费进入传统淡季但微观数据稳定，社会库存累库幅度缓，现货市场供应压力不大，绝对价格回落后现货升贴水坚挺，下游刚需采购，锌价估值偏低，下游接受度较好 [1][5] - 短期市场情绪偏弱，消化暂停KZ和YP锌交割业务消息后，锌价回调 [5] - TC无上涨趋势，虽副产品价格高位，但综合冶炼仍亏损，供给端压力难显现 [5] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -41.66 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降80元/吨至24340元/吨，升贴水40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日降70元/吨至24350元/吨，升贴水5元/吨；天津锌现货价较前一交易日降80元/吨至24280元/吨，升贴水 -20 元/吨 [2] - 期货方面：2026 - 01 - 20沪锌主力合约开于24370元/吨，收于24410元/吨，较前一交易日降40元/吨，全天成交143056手，持仓125893手，日内最高价24515元/吨，最低价24275元/吨 [3] - 库存方面：截至2026 - 01 - 20，SMM七地锌锭库存总量为12.20万吨，较上期增加0.35万吨；LME锌库存为112300吨，较上一交易日增加7250吨 [4]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，前期多头可适当止盈离场；跨期、跨品种、期现、期权无明确投资建议 [3] 报告的核心观点 - 市场多空因素交织，盘面维持震荡，沥青成本端支撑尚存，但终端需求疲软与替代原料广泛存在制约市场上方空间 [1][2] 市场分析 - 1月20日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2603合约下午收盘价3139元/吨，较昨日结算价下跌1元/吨，跌幅0.32%；持仓190549手，环比下降985手，成交118917手，环比下跌5845手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3500元/吨；山东3000 - 3240元/吨；华南3180 - 3250元/吨；华东3130 - 3230元/吨 [1] - 昨日华北、山东以及川渝地区沥青现货价格下跌，华南地区沥青现货价格窄幅上涨，其余地区基本持稳 [2] - 受降温及雨雪天气影响，大部分地区沥青刚性需求持续下滑，制约市场情绪 [2] - 委内瑞拉原油对国内炼厂供应收紧预期持续兑现，若原本流向亚洲的委内瑞拉原油持续流向欧美，库存原料预计用到3月份，未来国内炼厂需从中东、加拿大、南美等地寻找替代重质原料，成本与产品收率变化更复杂，需动态跟踪 [2] 数据图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等数据图表 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期镍价维持138000 - 148000元/吨区间震荡 ，不锈钢保持高位震荡态势 [3][4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026年1月20日沪镍主力合约2602开于142500元/吨 ，收于141360元/吨 ，较前一交易日收盘变化0.36% ，成交量为695146（ - 254226）手 ，持仓量为79005（ - 4205）手 [1] - 沪镍主力合约高开后宽幅震荡、尾盘回落 ，核心矛盾是 “强预期” 与 “高库存 + 弱现实” 的拉扯 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场情绪升温 ，菲律宾矿山招标价格大幅跳涨并传导至主要市场报价 [1] - 印尼市场在前期基准价上调后暂稳 ，2月官方基准价预计上调约3美元 ，成本支撑预期强劲 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格150900元/吨 ，较上一交易日上涨1300元/吨 [2] - 各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调 ，前一交易日沪镍仓单量为41478（ - 320）吨 ，LME镍库存为284736（ - 972）吨 [2] 镍品种策略 - 印尼镍矿政策有反复可能 ，1季度雨季或干扰矿端原料供应 ，支撑镍成本高位运行 [3] - 操作上单边以区间操作为主 ，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026年1月20日不锈钢主力合约2603开于14300元/吨 ，收于14345元/吨 ，成交量为296762（ + 9074）手 ，持仓量为145198（ - 4171）手 [3] - 不锈钢主力合约跟随沪镍走势 ，冲高回落、震荡收涨 ，核心矛盾是原料成本支撑与下游需求疲软的博弈 [3][4] 现货方面 - 下游进入春节前收尾阶段 ，需求疲软 ，库存去化节奏放缓 ，贸易商报价随期货盘走高后小幅下调 [4] - 无锡市场不锈钢价格为14350（ + 50）元/吨 ，佛山市场不锈钢价格14250（ + 100）元/吨 ，304/2B升贴水为85至285元/吨 [4] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至1028.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 短期内多空矛盾并存 ，预计不锈钢保持高位震荡态势 [4] - 操作上单边中性 ，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性；中期偏空 [2] - 低硫燃料油：短期中性；中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.72%，报2512元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.23%，报3078元/吨 [1] - 伊朗局势暂时可控，对石油供应未造成影响，地缘溢价回落，成本端对FU、LU价格的驱动偏弱 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，高硫燃料油需关注美湾裂解价差下跌拖累及下游炼厂端需求潜在增量，低硫燃料油整体矛盾与驱动均有限 [1] - 燃料油市场呈现东强西弱格局，东西价差走阔将带动套利窗口打开，导致套利船货量回升，对亚太及国内市场有潜在压制 [1] 相关目录总结 燃料油期货价格 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，新加坡高硫、低硫燃料油掉期近月合约价格，燃料油FU期货主力、指数、近月合约收盘价及近月合约月差，低硫燃料油LU期货主力、指数、近月合约价格及近月月差，单位分别为美元/吨和元/吨 [3][4][13][16][26][29] 燃料油期货成交持仓量 - 展示燃料油FU期货主力合约、总成交持仓量以及低硫燃料油LU期货主力成交持仓、总成交持仓量，单位为手 [3][17][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场呈现弱现实强预期，资金情绪高涨，PX/PTA/PF/PR短期资金增仓下偏多，中期回撤后可逢低做多套保，跨品种策略为多PTA空MEG [1][3] - 成本端原油价格回撤但潜在风险未除，PX近期效益提升供应或增加，需求端检修计划兑现，基本面走弱但中期预期较好；TA短期需求端走弱承压，中长期加工费预计改善 [1] - 聚酯开工率下降，织造负荷下滑，终端采购积极性不高，长丝库存累积，1 - 2月聚酯负荷将下降 [2] - PF现货生产利润下降，需求走弱；PR瓶片现货加工费稳定，年前去库顺畅，加工费小幅修复 [2] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [7][8][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [14][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [20][22] 上游PX和PTA开工 - 涵盖中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [23][26][28] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [33][35][36] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [43][45][53][55][58][62] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、权益库存，再生棉型短纤负荷，原再生价差，纯涤纱开机率、生产利润，涤棉纱开机率、加工费，纯涤纱厂内、涤棉纱厂内库存可用天数 [67][71][74][79][82] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [84][86][91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生产、服务行业近期政策及上、中、下游行业数据进行梳理 展现行业动态及价格变化趋势 为投资决策提供参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：上海发布《加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案》 含三部分18项措施 加强市场联动 提升上海有色金属大宗商品资源配置和全球定价影响力[1] - 服务行业：1月20日 自然资源部和住建部发文支持城市更新 利用存量资源发展支持产业可享过渡期政策 老旧住房自主更新有不动产登记服务；财政部等六部门公告 2026年1月1日至2027年12月31日 社区养老、托育、家政服务业多项收入及承受房屋土地有税收优惠政策[2] 行业总览 - 上游：化工领域天然橡胶价格回落 农业中鸡蛋、猪肉价格升高 有色行业铝和铜价格回落[3] - 中游：化工行业PX、尿素开工率处高位 PTA开工率持续低位 能源方面电厂耗煤量低位[4] - 下游：地产行业二线城市商品房销售季节性回升 服务行业国内航班班次小幅回落[5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|令值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|H|元/吨|1/20|2264.3|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|1/20|7.9|3.70%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/20|8724.0|1.09%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|1/20|15864.2|-0.45%| |农业|平均批发价:猪肉|H|元/公斤|1/20|18.5|2.21%| |有色金属|现货价:铜|H|元/吨|1/20|100660.0|-1.70%| |有色金属|现货价:锌|H|元/吨|1/20|24324.0|0.06%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/20|23700.0|-2.50%| |有色金属|现货价:镍|H|元/吨|1/20|145633.3|-0.74%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/20|17081.3|-1.41%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|H|元/吨|1/20|3215.3|-0.99%| |黑色金属|现货价:铁矿石|H|元/吨|1/20|824.4|-1.77%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/20|3465.0|-0.93%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|1/20|12.9|-0.23%| |非金属|现货价:天然橡胶|H|元/吨|1/20|15475.0|-2.47%| |能源|中国塑料城价格指数|H|l|1/20|776.1|0.86%| |能源|现货价:WTI原油|H|美元/桶|1/20|59.3|-0.27%| |能源|现货价:Brent原油|H|美元/桶|1/20|63.8|-0.17%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|1/20|3526.0|-1.18%| |能源|煤炭价格:煤炭|H|元/吨|1/20|805.0|1.13%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|1/20|5009.3|-1.94%| |化工|现货价:聚乙烯|H|元/吨|1/20|6810.0|0.54%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1/20|1767.5|1.14%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/20|1204.3|-0.82%| |地产|水泥价格指数:全国|日|l|1/20|134.5|-0.30%| |地产|建材综合指数|日|点|1/20|115.3|-0.41%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|1/20|90.2|-0.25%|[34]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期无；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车信息持续释放，开工率大幅下滑，现货市场表现偏紧，后期华南地区PDH装置检修预期升温，供应压力有望阶段性缓解 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游需求跟进或有限，PP端、PO端和丁辛醇对丙烯需求支撑情况不一 [2] - 成本端国际油价高位回落后趋于震荡，丙烷端价格下滑，丙烯原料端成本支撑逐步回落，且华南新增厂库仓单使盘面承压 [2] - 单边策略为中性，关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动，跨期和跨品种无策略 [3] 各目录总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5963元/吨（-72），丙烯华东现货价6325元/吨（+0），丙烯华北现货价6155元/吨（+10），丙烯华东基差362元/吨（+72），丙烯山东基差192元/吨（+82） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率75%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR247美元/吨（-5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR73美元/吨（-7），进口利润-294元/吨（+44） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率32%（-5.84%），生产利润-145元/吨（-20）；环氧丙烷开工率72%（-1%），生产利润186元/吨（+70）；正丁醇开工率87%（+4%），生产利润672元/吨（+44）；辛醇开工率94%（+5%），生产利润696元/吨（-8）；丙烯酸开工率82%（-5%），生产利润159元/吨（+0）；丙烯腈开工率78%（-1%），生产利润-1470元/吨（-6）；酚酮开工率89%（+4%），生产利润-919元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存46270吨（+1580） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2026年1月20日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材等板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][8] 二、股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][9][11] 三、国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][18][21] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][31][33] 五、能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][41][42] 六、农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][45][48] 七、黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][52][55]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，期权建议为卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 白宫对部分半导体相关产品加征关税影响有色品种需求展望，铜价受波及回调幅度有限，但因价格高企、下游需求低迷、近期累库明显，预计陷入99500 - 110000元/吨震荡格局 [6] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月20日，沪铜主力合约开盘101020元/吨，收盘101230元/吨，较前一交易日收盘涨0.05%；夜盘开盘101020元/吨，收盘99930元/吨，较昨日午后收盘降1.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水280 - 20元/吨，均价贴水150元，较前一日下跌30元，现货价格区间100270 - 101180元/吨；期铜主力早盘先涨后跌，尾盘收于101000元；隔月价差260 - 190元/吨，当月进口亏损约760 - 810元/吨；早间平水铜报贴水200 - 60元，好铜货紧，随后报价下调，午后交投清淡，报价进一步走弱；仓单流出压制升水，高铜价下下游按需采购，现货预计维持贴水格局；北方降雪或影响部分货源到港，物流整体通畅 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 上期所自2026年1月22日收盘结算时起调整交易保证金比例和涨跌停板幅度，涉及铜、铝、黄金、白银期货不同合约 [3] - 特朗普表示若最高法院对关税问题作出不利裁决，可通过“许可制度”等替代手段，美国最高法院未就特朗普关税相关事宜作出裁决；加拿大武装部队模拟美国对加拿大军事入侵及回应 [3] 矿端 - 2025年11月，秘鲁铜产量同比下降11.2%至216152公吨，1 - 11月累计产量比2024年同期增长1.6%至250万吨；预计2025年产量微增至280万吨左右，2024年为274万吨；自2023年以来产量几乎稳定，分析人士预计2026年产量维持小幅波动，全年难有大幅突破 [4] 冶炼及进口 - 中国2025年12月废铜进口量为238976.87吨，环比增加14.83%，同比增长9.90%；日本是第一大进口来源地，当月从日本进口39349.80吨，环比下降2.25%，同比增加37.41%；泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口35622.20吨，环比上升4.74%，同比增加105.62% [4] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振空间有限，因部分加工企业抢出口，市场需求相对平稳；周内下游企业订单平平，基本维持逢低刚需采购 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化3850吨至156300吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 4462吨至148193吨；1月20日国内市场电解铜现货库存32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 01 - 21）|昨日（2026 - 01 - 20）|上周（2026 - 01 - 14）|一个月（2025 - 12 - 22）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜升水铜（升贴水）|-150 - 50|-120 - 30|60 - 130|-160 - 120| |平水铜（升贴水）|-200|-170|15|-190| |湿法铜（升贴水）|-320|-290|-55|-245| |洋山溢价|25|27|43|49| |LME（0 - 3）|68|62|64|5| |LME库存|156300|147425|141550|157750| |SHFE库存|213515|/|180543|/| |COMEX库存|492523|488716|469921|412441| |SHFE仓单|148193|152655|122127|45739| |LME注销仓单占比|32.93%|34.53%|16.09%|38.61%| |CU05 - CU02连三 - 近月|600|430|540|220| |CU03 - CU02主力 - 近月|290|190|200|180| |CU03/AL03|4.23|4.20|4.20|4.20| |CU03/ZN03|4.15|4.14|4.22|4.04| |进口盈利|-1447|-1346|-1742|-1261| |沪伦比（主力）|7.79|7.86|7.88|7.85| [24][25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年1月20日碳酸锂主力合约2605价格上涨收盘价较昨日结算价变化8.99% 受锂矿供给端干扰预期及需求端出口退税调整政策等影响推动价格上行 短期价格大概率在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡 回调风险上升 [1] - 前几日碳酸锂价格回调使部分企业积极补库 市场成交活跃 下游补库需求预计将逐步释放 [1][2] - 4月前出口退税红利对需求有支撑 1月下旬至2月上游检修与下游传统淡季叠加需求或边际走弱 库存变化成关键风向标 [3] 各目录总结 市场分析 - 2026年1月20日 碳酸锂主力合约2605开于149500元/吨 收于160500元/吨 成交量为451074手 持仓量为415351手 仓单27681手 较上个交易日变化 - 17手 基差为 - 320元/吨 [1] - 电池级碳酸锂报价149000 - 156000元/吨 较前一交易日变化1500元/吨 工业级碳酸锂报价145000 - 153000元/吨 较前一交易日变化1500元/吨 6%锂精矿价格2060美元/吨 较前一日变化20美元/吨 [1] - 价格上涨因锂矿供给端干扰预期 宜春锂云母矿产供应复产预期推迟且波及其他企业 需求端出口退税调整政策引发下游抢出口热情 部分企业积极补库 [1] 库存情况 - 现货库存为109679吨 环比 - 263吨 其中冶炼厂库存为19727吨 环比 + 1345吨 下游库存为35652吨 环比 - 888吨 其他库存为54300吨 环比 - 720吨 [2] 策略建议 - 单边短期区间操作 择机逢高卖出套保 期权、跨期、跨品种、期现均无相关策略 [3][4]