报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 欧美博弈升级，国内财政货币协同发力，有色板块驱动转缓，通胀叙事大趋势不改，内外景气存在一定分化，短期关注低估值板块的轮动可能 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 有色板块驱动转缓，“232”调查落地，特朗普宣布暂时不对关键矿产进口加征新关税，同时构想“价格底线”机制；特朗普宣布自2026年2月1日起对丹麦等八国出口至美国的商品加征10%关税，6月1日起加征至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议；美联储主席候选人风波略降温，鲍威尔计划出席最高法院针对美联储理事Cook的听证会；芝商所调整黄金、白银等合约保证金设定方式，铜的CMX - LME价差收敛，短期有色板块升势或缓和 [1] - 通胀叙事大趋势不改，中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，央行下调各类结构性货币政策工具利率，财政部发布多项政策文件助力扩大内需，伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，仅经济衰退和加息预期能为通胀情绪降温 [2] - 内外景气存在一定分化，10月以来海外景气度持续回落，中国出口和新订单仍偏积极，中国外贸加速回暖，12月出口和进口同比均超预期，中国经济2025年GDP增长目标5%如期达成，12月社零同比增速放缓，规上工业增加值同比增长，全年固定资产投资和房地产开发投资下降，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间且好于预期，中国1月LPR连续八个月维持不变，美国12月ISM制造业指数下降，非农新增不及预期，失业率维持高位 [3] 商品分板块 - 短期关注低估值板块的轮动可能，有色板块长期供给受限未缓解但短期涨势或转缓，能源方面美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望将油价降至每桶50美元，关注后续伊朗局势，化工板块关注甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间，农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能，贵金属关注黄金逢低买入机会 [4] 要闻 - 中国1月LPR连续八个月维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [7] - 财政部延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限至2026年底，明确实施中小微企业贷款贴息政策，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日 [7] - 国家发改委表示将研究制定出台扩大内需战略实施方案，研究设立国家级并购基金 [7] - 美国财长贝森特称欧洲抛售美债是“虚假叙事”，最早下周公布新美联储主席 [7] - 鲍威尔罕见出席美国最高法院听证为美联储理事库克“站台” [7] - 欧盟周四将召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税，法国总统马克龙寻求动用欧盟反胁迫工具，德国总理态度谨慎 [7] - 纽约期金和现货黄金突破4700美元/盎司，现货白银站上95美元/盎司，商品期货收盘碳酸锂主力合约涨停，沪银、沪锡等上涨，焦煤、焦炭等下跌 [7] - 上期所调整铜、铝等期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [7]

报告行业投资评级 - 对棉花、白糖、纸浆行业均给出中性评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 棉花短期受供应压力和消费疲软影响，期价震荡收跌，中长期美棉低估值下跌空间不大，国内年度供需预计偏平衡但年末有库存趋紧可能 [2] - 白糖短中期内外盘低位盘整，国内库存压力大或再探底但下跌空间有限，长期不宜过分悲观 [5][6] - 纸浆海外供应有扰动外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [8] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14525元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度 -0.14% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15557元/吨，较前一日变动 -26元/吨，现货基差CF05 + 1032，较前一日变动 -6；全国均价15856元/吨，较前一日变动 -24元/吨，现货基差CF05 + 1331，较前一日变动 -4 [1] - 2025年12月中国进口棉花17.73万吨，巴西棉进口10.67万吨居首，同比增3.1万吨，环比增3.9万吨；澳棉进口3.69万吨，同比略增0.3万吨，环比略降0.2万吨；中亚棉进口1.22万吨，同比变动不大，环比增0.6万吨，其余国家进口量均在1万吨以下 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但北半球新棉大量上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉低估值下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游订单疲软，纺企刚需补库，成品走货慢，产业链库存尤其是坯布端上升；年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 策略 - 短期内盘面临下游传导和内外价差压力，预计震荡盘整为主，中长期走势需关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5183元/吨，较前一日变动 -61元/吨，幅度 -1.16% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR05 + 147，较前一日变动 +41；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR05 + 12，较前一日变动 +41 [2] - 巴西1月前三周出口糖和糖蜜143.66万吨，较去年同期增加11.97万吨，增幅9.09%，日均出口量13.06万吨；2025年1月出口量206.22万吨，日均出口量9.37万吨 [3] - 2025年12月我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨；2025年合计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨；25/26榨季截至12月底合计进口29.96万吨，同比减少33.95万吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价弱势下跌，近期基本面变化有限，内外盘低位盘整 [4] - 原糖一季度贸易流紧平衡短期有支撑，但25/26榨季全球过剩格局压制盘面，随着巴西和泰国新季供应释放贸易流将宽松，短中期难转势；长期市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，2026年天气有变数，泰国种植面积可能缩减，不宜过分悲观 [5] - 郑糖当前广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [5] 策略 - 短中期国内库存压力最大的时候可能未到，虽估值偏低但不排除再探底，整体下跌空间不大，以震荡筑底思路对待 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5376元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.26% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 + 34，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5025元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 - 351，较前一日变动 -14 [7] - 昨日进口木浆现货市场延续偏弱走势，针叶浆贸易商出货未改善，下游询盘积极性有限，部分牌号价格下探；阔叶浆贸易商高价出货缓，下游补库积极性减退，部分市场价格下调；本色浆需求淡，市场重心下探；化机浆市场交投不旺，贸易商惜售，市场僵持维稳 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价震荡收涨，供应方面2025年底海外浆厂停机检修消息多，Domtar关闭年产38万吨狮牌漂白针叶浆的Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存长期处于高位 [7] 策略 - 海外供应有扰动外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [8]

报告行业投资评级 - LLDPE中性，PP中性 [5] 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪降温，市场重新回归基本面交易，短期或偏弱震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6640元/吨（-27），PP主力合约收盘价为6461元/吨（-21） [1] - LL华北现货为6540元/吨（-120），LL华东现货为6700元/吨（-30），PP华东现货为6410元/吨（+0） [1] - LL华北基差为-100元/吨（-93），LL华东基差为60元/吨（-3），PP华东基差为-51元/吨（+21） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为81.6%（-2.1%），PP开工率为75.6%（+0.1%） [1] - PE油制生产利润为186.2元/吨（-103.7），PP油制生产利润为 -373.8元/吨（-103.7），PDH制PP生产利润为 -628.5元/吨（-46.1） [1] 三、聚烯烃非标价差 无具体数据总结 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为122.9元/吨（-117.3），PP进口利润为 -406.7元/吨（-153.0），PP出口利润为 -57.9美元/吨（+3.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为36.9%（-1.0%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.8%） [2] - PP下游塑编开工率为42.6%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.6%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - 近期两油石化库存去化明显，生产企业年前去库压力下积极加速库存去化，库存向中游贸易商转移，下游买涨补库但开始抵触高价，后期高供应下PE去库压力仍存 [3] - PP价格上涨阶段上游积极去库为主，下游备货积极性提升，上中游库存均有所去化，但整体库存水平仍偏高 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [4] 报告的核心观点 - 伊朗局势放缓后甲醇盘面价格连续回调，港口库存见顶回落、基差反弹，但需关注下游MTO检修状况，若后续盛虹及渤化MTO检修兑现则削弱去库预期，海外伊朗甲醇装置持续冬检 [3] - 内地煤头维持高开工压力，西南气头逐步重启，工厂库存持续回升，传统下游处于季节性淡季，MTBE开工高位回落，甲醛季节性降负，醋酸开工底部小幅反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][27] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][39] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [49][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值+2.05万亿元，环比变化率+0.47%；M2同比8.50%，环比变化值+0.50%，环比变化率+6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.55，环比变化值 -0.49，环比变化率 -0.49%；美元兑人民币（离岸）6.9551，环比变化值+0.001，环比变化率+0.02%；SHIBOR 7天1.48，环比变化值+0.02，环比变化率+1.09%；DR0071.49，环比变化值+0.02，环比变化率+1.19%；R0071.68，环比变化值+0.17，环比变化率+11.44%；同业存单（AAA）3M1.60，环比变化值+0.00，环比变化率+0.13%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值+0.00，环比变化率+0.13% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][14][17][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [27][28][32] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][37][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][43][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [61][67] 市场分析 - 宏观面：12月8日政治局会议及中央经济工作会议明确2026年实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间；12月CPI同比上升0.8% [1] - 财政：11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，结构向民生和投资于人倾斜，基建支出边际改善但整体仍偏弱；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正 [2] - 金融：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿；12月末，M2余额340.29万亿，同比+8.5%；M1余额115.51万亿，同比+3.8%；12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%；信贷方面居民与企业融资分化，居民贷款减少，企业贷款同比多增 [2] - 央行：1月20日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了3240亿元7天的逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.374%、1.483%、1.582% 和1.560%，回购利率近期回升 [2] - 市场面：1月20日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.44元、105.88元、108.18元、111.49元，涨跌幅分别为0.05%、0.09%、0.13%和 0.52%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.001元、 -0.081元、 -0.018元和 -0.017元 [3] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 大豆策略为中性 [3] - 花生策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 大豆行情在多空因素交织下进入高位盘整阶段，实际成交更注重品质差异与具体议价 [2] - 花生价格预计短期以稳为主，后续需重点观察春节前下游备货进度的变化 [4] 大豆观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2605合约4338.00元/吨，较前日变化+17.00元/吨，幅度+0.39% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A05+102，较前日变化 - 17，幅度32.14% [1] - 东北地区大豆现货行情近期持稳运行，产区基层粮源逐步减少，政策性拍卖成交溢价对市场心态形成提振，价格底部支撑明显，贸易环节走货积极性有所提升 [1] - 昨日豆一期货主力合约价格震荡上浮，南方产区大豆价格整体稳定，局部高蛋白优质豆源提价意向因走货有限未明显上调 [2] - 销区市场受东北豆价坚挺及节前备货预期影响，下游询价积极性回暖，部分报价试探性上调，但成交重心维持前期水平 [2] - 市场呈现震荡格局，产区余粮有限及拍卖溢价构成底部支撑，终端对高价接受度不高制约上方空间 [2] 现货价格 - 黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.22元/斤 [1] - 黑龙江双鸭山宝清市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤，较昨日平 [1] - 黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤 [1] - 黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.35元/斤 [1] - 黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.38元/斤 [1] - 黑龙江绥化海伦市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.30元/斤 [1] 花生观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2603合约7906.00元/吨，较前日变化+16.00元/吨，幅度+0.20% [3] - 现货方面，花生现货均价8018.00元/吨，环比变化+18.00元/吨，幅度+0.23%，现货基差PK03 - 906.00，环比变化 - 16.00，幅度+1.80% [3] - 昨日全国花生市场通货米均价8000元/斤，上涨18元/吨 [3] - 河南麦茬白沙通货米好货3.5 - 3.8元/斤不等、8筛精米4.1 - 4.25元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.5 - 4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.5 - 4.65元/斤、8筛精米5 - 5.05元/斤，花育23通货米4.3 - 4.35元/斤，以质论价 [3] - 全国油厂油料米合同采购均价7350元/吨，山东均价7263元/吨，稳定，全国各油厂报价6800 - 7900元/吨不等，以质论价，严控指标 [3] - 昨日花生期货主力合约窄幅震荡，国内花生市场货源充足，部分产区受下游问价增多带动成交价格小幅走强，但整体购销节奏平淡 [3] - 主要油厂对油料米收购价保持平稳，近期雨雪天气影响到货效率，局部到货量下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上财政金融协同促内需一揽子政策出炉，含民间投资专项担保计划、中小微企业贷款贴息等政策；海外特朗普称关税工具受限可用其他手段替代；A股三大指数震荡调整，沪深两市成交额2.8万亿元，美国三大股指全线收跌；期货市场IH、IC当月合约升水，成交量和持仓量同步增加；海外特朗普政府引发地缘政治风险担忧及市场对日本财政恶化忧虑致全球主要指数收跌，国内政策降温市场热度回落，可关注IC入场机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 2026年1月20日上证综指收于4113.65点，日度涨跌幅-0.01%；深证成指14155.63点，-0.97%；创业板指3277.98点，-1.79%；沪深300指数4718.88点，-0.33%；上证50指数3070.65点，-0.17%；中证500指数8247.80点，-0.48%；中证1000指数8182.75点，-1.00% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量方面，IF成交量129709，变化值+9467，持仓量293260，变化值+2594；IH成交量48728，变化值+2195，持仓量91548，变化值+135；IC成交量213569，变化值+47043，持仓量338161，变化值+18737；IM成交量245840，变化值+39473，持仓量388459，变化值+8203 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [16][18][23] - 股指期货基差方面，IF当月合约基差-8.28，变化值-6.62等；IH当月合约基差2.95，变化值+2.49等；IC当月合约基差10.00，变化值+16.15等；IM当月合约基差-20.55，变化值+15.10等 [38] - 包含IF、IH、IC、IM基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][41] - 股指期货跨期价差方面，次月 - 当月IF为-2.00，变化值+2.20等；下季 - 当月IF为-36.60，变化值+7.40等；隔季 - 当月IF为-95.60，变化值+3.40等；下季 - 次月IF为-34.60，变化值+5.20等；隔季 - 次月IF为-93.60，变化值+1.20等；隔季 - 下季IF为-59.00，变化值-4.00等 [43][44] - 包含IH、IF、IC、IM跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [45][47]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 棕榈油产量变化受关注，盘面震荡运行，三大油脂价格昨日震荡，后期关注产地季节性减产是否得到验证 [1][3] - 因出口数据不佳，产地外商报价下调，国内进口利润修复，买船增加，但冬季棕榈油使用受限且国内维持刚需，棕榈油继续累库，后期库存可能继续累积，国内现货基差维持弱势，期货上涨高度或有限 [3] 市场分析（期货） - 昨日收盘棕榈油2605合约8748.00元/吨，环比+100元，幅度+1.16% [1] - 昨日收盘豆油2605合约8032.00元/吨，环比+36.00元，幅度+0.45% [1] - 昨日收盘菜油2605合约8948.00元/吨，环比+46.00元，幅度+0.52% [1] 市场分析（现货） - 广东地区棕榈油现货价8720.00元/吨，环比+90.00元，幅度+1.04%，现货基差P05 - 28.00，环比 - 10.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8410.00元/吨，环比+30.00元/吨，幅度+0.36%，现货基差Y05 + 378.00，环比 - 6.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9780.00元/吨，环比+30.00元，幅度+0.31%，现货基差OI05 + 832.00，环比 - 16.00元 [1] 近期市场资讯汇总（进口价格） - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1218美元/吨，较上一交易日上调9美元/吨；(4月船期)C&F价格1155美元/吨，上调16美元/吨 [2] - 加拿大菜油(2月船期)C&F价格1030美元/吨，持平；(4月船期)1010美元/吨，持平 [2] - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格529美元/吨，持平；(5月船期)537美元/吨，上调2美元/吨 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格474美元/吨，持平；美西大豆(2月船期)C&F价格468美元/吨，持平；巴西大豆(2月船期)C&F价格447美元/吨，持平 [2] 近期市场资讯汇总（进口升贴水） - 墨西哥湾(2月船期)进口大豆升贴水235美分/蒲式耳，持平 [2] - 美国西岸(2月船期)进口大豆升贴水220美分/蒲式耳，持平 [2] - 巴西港口(2月船期)进口大豆升贴水161美分/蒲式耳，持平 [2] 近期市场资讯汇总（出口量） - 据AmSpec，马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量892428吨，较上月同期的821442吨增加8.64% [2] 近期市场资讯汇总（大豆压榨） - 1月进口大豆到港量下降，油厂周度大豆压榨量降至200万吨以下 [2] - 截止1月17日，国内主要大豆油厂开机率54.50%，较上周的56.06%下降1.57% [2] - 全国油厂大豆压榨总量199.74万吨，较上周的205.48万吨下降5.74万吨，其中国产大豆压榨量1.61万吨，进口大豆压榨量198.13万吨 [2] - 本周预期大豆加工量升至228.24万吨，开机率为62.27% [2] 近期市场资讯汇总（进口利润与买船） - 2025年12月印度棕榈油进口量环比减19.79%至50.72万吨，受出口数据不佳影响，产地外商报价下调，国内进口利润显著修复，买船增加，本周新增2月船期买船8船 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 消费进入传统淡季但微观数据稳定，社会库存累库幅度缓，现货市场供应压力不大，绝对价格回落后现货升贴水坚挺，下游刚需采购，锌价估值偏低，下游接受度较好 [1][5] - 短期市场情绪偏弱，消化暂停KZ和YP锌交割业务消息后，锌价回调 [5] - TC无上涨趋势，虽副产品价格高位，但综合冶炼仍亏损，供给端压力难显现 [5] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -41.66 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降80元/吨至24340元/吨，升贴水40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日降70元/吨至24350元/吨，升贴水5元/吨；天津锌现货价较前一交易日降80元/吨至24280元/吨，升贴水 -20 元/吨 [2] - 期货方面：2026 - 01 - 20沪锌主力合约开于24370元/吨，收于24410元/吨，较前一交易日降40元/吨，全天成交143056手，持仓125893手，日内最高价24515元/吨，最低价24275元/吨 [3] - 库存方面：截至2026 - 01 - 20，SMM七地锌锭库存总量为12.20万吨，较上期增加0.35万吨；LME锌库存为112300吨，较上一交易日增加7250吨 [4]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，前期多头可适当止盈离场；跨期、跨品种、期现、期权无明确投资建议 [3] 报告的核心观点 - 市场多空因素交织，盘面维持震荡，沥青成本端支撑尚存，但终端需求疲软与替代原料广泛存在制约市场上方空间 [1][2] 市场分析 - 1月20日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2603合约下午收盘价3139元/吨，较昨日结算价下跌1元/吨，跌幅0.32%；持仓190549手，环比下降985手，成交118917手，环比下跌5845手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3500元/吨；山东3000 - 3240元/吨；华南3180 - 3250元/吨；华东3130 - 3230元/吨 [1] - 昨日华北、山东以及川渝地区沥青现货价格下跌，华南地区沥青现货价格窄幅上涨，其余地区基本持稳 [2] - 受降温及雨雪天气影响，大部分地区沥青刚性需求持续下滑，制约市场情绪 [2] - 委内瑞拉原油对国内炼厂供应收紧预期持续兑现，若原本流向亚洲的委内瑞拉原油持续流向欧美，库存原料预计用到3月份，未来国内炼厂需从中东、加拿大、南美等地寻找替代重质原料，成本与产品收率变化更复杂，需动态跟踪 [2] 数据图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等数据图表 [4]