报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 受宏观转弱和基本面高库存压制，沪镍继续下跌，产业链价格均走弱，印尼矿端短期支撑有限，终端需求拖累显著，短期延续调整思路，等待供需再平衡后价格企稳 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 18 日沪镍主力合约刷新低点，几近最低价收盘，报 114840 元/吨，金川镍平均升水、国产电积镍升贴水上涨，高镍生铁、电池级硫酸镍均价下跌 [7] - 不锈钢市场进入消费淡季，下游需求低迷，社会库存结束去库转为累积，NPI 价格下跌，铁厂经营压力凸显 [7] - 镍盐下行压力增大，主因伦镍下跌成本下移，下游采购节点结束，采购情绪回落 [7] - 全球纯镍库存继续增长，创五年高点，海外市场供应扰动消息真空，镍价缺乏利多炒作支撑 [7] 行业要闻 - 10 月我国新能源汽车销量占比首次突破半数，产量和销量分别达 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增幅分别为 21.1%和 20%，中汽协提议优化“以旧换新”政策 [8][10] - 印尼政府限制建设生产铁镍、镍生铁等中间产品的新镍冶炼厂，引导投资投向高附加值加工领域 [10] - 印尼 18 个下游项目可行性研究将于 2025 年 12 月完成，涵盖电动汽车电池生态系统相关项目 [10]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 18 日沪铝继续下跌，跌幅扩大，主力 2601 跌至 21465，跌幅 1.22%，总持仓大幅减少 6 万余手至 680374 手，显示资金离场 [8] - 现货方面，铝价下行采购情绪回升，但下游观望情绪升温，未大规模补库，华东贴水 -30，中原贴水 -150，华南贴水 -165 [8] - 进口窗口关闭，沪伦比值上修，现货进口亏损大幅收窄 500 至 -1500 元/吨左右 [8] - 国产矿坚挺，几内亚矿价低位徘徊，氧化铝运行产能高位，过剩压力显著，北方高成本企业有亏损减产风险，成本支撑逻辑凸显 [8] - 电解铝海外供应收紧，冰岛铝厂减产，莫桑比克铝厂计划削减明年产量，AI 数据中心发展或挤压欧美地区电解铝产能 [8] - 市场担忧海外流动性稳定性致风险资产下跌，短期铝价跟随调整，叠加淡季终端提振不佳，下游采购情绪疲软，延续调整，等待回调后买入机会 [8] 行业要闻 Inalum 铝土矿下游化战略项目 - 西加里曼丹省曼帕瓦的冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）一期，由 PT Borneo Alumina Indonesia（BAI）运营 [9] - SGAR 二期银行可行性研究将完成，2025 年 12 月目标 FID，2025 年启动建设，2028 年底或 2029 年初 COD，总投资额 7 亿至 8 亿美元 [11] - 新建铝冶炼厂 2028 年商业运营，年产能 60 万吨铝，需 120 万吨氧化铝原料，由 SGAR 一期和二期供应 [11] - 剩余氧化铝供应 Inalum 位于 Kuala Tanjang 的现有冶炼厂，确保稳定供应链 [11] 印尼工业部支持铝产业政策 - 提议将铝生产企业纳入特定天然气价格（HGBT）计划，可 6 - 7 美元/百万英热单位采购天然气，降低运营成本 [11] - 考虑对冶炼级氧化铝实施国内市场义务（DMO）政策，保障国产氧化铝国内分配 [11] 印尼电动汽车行业对铝产业影响 - 印尼电动汽车行业快速增长加速铝土矿下游进程，印尼阿萨汉铝业预计未来 30 年国内需求增幅达 600％ [11] 中国新能源汽车情况 - 10 月新能源汽车销量占比首超半数，达 51.6%，产量和销量分别为 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增 21.1%和 20% [11] - 中汽协提议明年持续优化汽车“以旧换新”政策，稳定市场预期 [11]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力跌至 85630，市场避险情绪浓，美重磅数据将公布，全球风险资产下跌 [10] - 日内铜现货跌 505 至 86005，现货对盘面升水缩窄 35 至 70，现货进口亏 370，LME0 - 3 转为 contango 结构为 32.6，沪伦比值回升至 8 以上，预计带动进口增加 [10] - 盘面铜价跌破 8.6 万，预计下游买货情绪回暖，铜价下跌空间有限，短期谨慎追空 [10] 行业要闻 - 2025 年 10 月中国未锻轧铜及铜材出口量 134304 吨，同比增长 67.8%；1 - 10 月累计出口量 1277140 吨，同比增长 15.0%；10 月进口量 44 万吨，同比下降 13.5%；1 - 10 月累计进口量 446 万吨，同比下降 3.1% [11] - 欧盟下属欧洲投资银行与澳大利亚政府将深化关键矿产领域合作，欧洲投资银行已成立专项工作组支持项目开发，目标是将该领域融资规模翻倍，欧盟委员会 12 月 3 日将推出全面经济安全一揽子计划 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日万得全A放量下跌，大盘蓝筹股表现更优，期货表现整体强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位运行给指数带来支撑，近期成交额在2万亿元左右，需观察能否向上突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数维持震荡运行，市场风格以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月18日万得全A开盘后震荡走低，尾盘小幅修复，收跌0.93%；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.65%、0.30%、1.17%、1.00%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.58%、0.39%、0.89%、0.58%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪升温；国内10月经济数据显示供需两端走弱，10月社零总额同增2.9%，规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅收窄且创2024年9月以来新低，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速收窄，房地产投资降幅扩大 [7] - 国内经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，近期成交额在2万亿元左右，关注能否突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据均来源于Wind和建信期货研究发展部 [8][13][15] 行业要闻 - 11月18日外交部发言人毛宁介绍，中方就日本首相高市早苗涉华错误言论向日方提出严正交涉，强调其言论严重损害中日关系政治基础，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、以实际行动认错纠偏 [29]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约反弹，主力在1155美分；国内豆粕受外盘下跌影响偏弱运行 [6] - 豆粕2601合约前结算价3051，收盘价3041，跌10，跌幅0.33%，成交量1086759，持仓量1646465，持仓量变化-14764 [6] - 豆粕2603合约前结算价3000，收盘价3008，涨8，涨幅0.27%，成交量107250，持仓量484218，持仓量变化4293 [6] - 豆粕2605合约前结算价2817，收盘价2832，涨15，涨幅0.53%，成交量381231，持仓量1163882，持仓量变化16319 [6] - 11月USDA月度供需报告调整：24/25年度期末库存由3.3亿蒲降至3.16亿蒲；25/26年度供应端单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项下调0.5蒲式耳至16.35亿蒲，期末库存2.9亿蒲低于9月的3亿蒲 [6] 行业要闻 - USDA数据：美国25/26年度大豆单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，产量由43.01亿蒲式耳降至42.53亿蒲式耳，出口量由16.85亿蒲式耳降至16.35亿蒲式耳，期末库存由3亿蒲式耳降至2.9亿蒲式耳；压榨量环比持平 [7][8] - USDA数据：全球25/26年度豆粕产量预计2.86418亿吨，较上次预估下修132万吨；期末库存预计1827.1万吨，较上次预估上调11.7万吨；出口预计8154.8万吨，较上次预估下修62万吨；阿根廷豆粕出口预计下修110万吨，巴西豆粕出口预计上调80万吨 [8] 核心观点 - 本次USDA报告虽25/26年度期末库存低于9月，但高于市场预期，且出口信号不积极，CBOT大豆短期或有调整 [6] - 国内豆粕后续走势需关注我国进口美豆数据，若回暖则重拾涨势，若不温不火则回归区间震荡 [6]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] 报告核心观点 - 全国鸡蛋价格下跌，预计本周蛋价低位窄幅调整，期货因现货低迷本周下跌，近月跌幅大，远月相对坚挺 [8] - 10月末蛋鸡存栏量环比下降，中期存栏或持续小幅下行，关注蛋价低迷期及饲料成本变化，四季度低迷时间越长，明年一季度末及二季度反转概率及弹性越大 [8] - 操作上短期以低位震荡对待，远月多单机会可逢低关注，近期或有反复，近远月价差反套为宜 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鸡蛋2601|3213|3222|3233|3164|3185|-28|-0.87%|208846|214974|202658| |鸡蛋2602|3029|3037|3043|2965|2970|-59|-1.95%|56431|123191|5926| |鸡蛋2512|2992|2970|2981|2927|2930|-62|-2.07%|73622|50827|-6510| [7] 操作建议 - 短期以低位震荡对待，远月多单机会可逢低关注，近期或有反复，近远月价差反套为宜 [8] 行业要闻 存栏情况 - 截至2025年10月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比减少0.66%，结束连续增长趋势，较2024年10月末同比增加5.59% [9] 补栏情况 - 2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月微幅减少，与2024年同期相比大幅减少 [9] - 2025年7 - 10月补栏合计约15814万羽，去年同期约17610万羽 [9] 数据概览 淘汰量 - 截至2025年11月13日的前三周，全国淘鸡量分别为2053万只、1981万只和1947万只，近期趋势下降 [17] 淘汰日龄 - 截至2025年11月13日，淘鸡日龄平均493天，环比上周持平，较上月提前6天 [17]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 聚烯烃价格整体承压态势预计延续，虽绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑，但整体将维持在底部区间震荡运行，原因是成本支撑薄弱且供需面持续宽松 [6] 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 高开震荡向下尾盘收跌，终收 6785 元/吨，跌 65 元/吨（-0.95%），成交 26 万手，持仓增 6049 手至 548344 手；PP2601 收于 6392 元/吨，跌 73 元，跌幅 1.13%，持仓增 5494 手至 63.84 万手 [5][6] - 线性期货高开震荡下跌，部分牌号报盘价格较昨日下跌，下游采购心态谨慎 [6] - 供应上，10 月广西石化装置投产顺利出产品，11 月暂无新增投放计划，部分检修装置将重启，检修损失量回落，周度产量抬升 [6] - 需求上，11 月需求预期转弱，下游前期低价补货后重归刚需采购，对价格拉动有限 [6] - 成本端，OPEC+暂停明年一季度增产难改供过于求格局，油价过剩压力大，塑化成本支撑难寻 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 18 日，主要生产商库存 71 万吨，较前一工作日去库 1 万吨，降幅 1.39%，去年同期库存 68.5 万吨 [7] - PE 市场价格多数下跌，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6820 - 7050 元/吨、6950 - 7400 元/吨、7030 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5850 - 5920 元/吨，较上一工作日涨 40 元/吨，下游采购积极性良好，生产企业出货顺畅，市场交投气氛好 [7] - PP 市场重心走低 30 元/吨左右，华北、华东、华南拉丝主流价格分别在 6230 - 6450 元/吨、6300 - 6500 元/吨、6420 - 6550 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表 [12][14][15]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月19日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉震荡偏弱调整，328级棉花价格指数为14801元/吨，较上一交易日跌5元/吨 [7] - 北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，少量低价14500 - 14600，同品质现货较低基差在CF01 + 1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01 + 1150 - 1350，零星低价在1000以内 [7] - 北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01 + 900及以上，低价在800 - 900区间，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场淡季不淡，价格整体持稳，纺企原料采购谨慎，开机率维持稳定 [7] - 全棉坯布销售一般，刚需成交，春夏订单维持但单量不大，年前备货行情或有限 [7] 国内外市场情况 - 国际：截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17% [8] - 国内：新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，整体成品库存稳中略增，局部地区部分产品走货相对较好，下游成品库存压力不高，纺企刚需采购原料；10月统计局内需纺服消费数据尚可 [8] 操作建议 - 郑棉短期回调，关注成本支撑 [8] 二、行业要闻 - 2025年10月中国进口棉花9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉花77万吨，同比减少162万吨 [9] - 2025年10月中国进口棉纱14万吨，环比增加1万吨，同比增加2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉纱118万吨，同比减少7万吨 [9] - 截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17%；美陆地棉检验量121.51万吨，检验进度达40.6%，同比降17%；皮马棉检验量2.13万吨，检验进度达26%，同比降41% [9] 三、数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][19]

报告基础信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 各成员国基本遵守 OPEC+产量配额，OPEC+供应释放平稳，2026 年 1 季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非 OPEC 供应继续上调，4 季度及明年 1 季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI 主力开盘 59.67 美元/桶，收盘 59.66 美元/桶，最高 60.30 美元/桶，最低 59.21 美元/桶，涨跌幅 -0.48%，成交量 18.14 万手；Brent 主力开盘 64.03 美元/桶，收盘 64.03 美元/桶，最高 64.72 美元/桶，最低 63.67 美元/桶，涨跌幅 -0.56%，成交量 25.88 万手；SC 主力开盘 462.8 元/桶，收盘 458.8 元/桶，最高 466 元/桶，最低 457.8 元/桶，涨跌幅 -0.43%，成交量 7.76 万手 [6] 行业要闻 - 高盛将美、布两油明年均价下调至每桶 52 美元和 56 美元 [8] - 瑞银预计今年底布油目标价为 62 美元，明年底为 67 美元 [8] - 苏丹能源设施遇袭，石油出口中断 [8] - 美国对俄罗斯石油公司 Rosneft 以及卢克石油公司的制裁可能对俄罗斯石油销售量产生长期负面影响，削减俄罗斯石油收入，使俄罗斯原油价格跌至多年来最低水平 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent 价格、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面6月以来国内各项经济指标持续走弱，投资端加速下滑，10月出口增速由正转负，价格指标低位徘徊，基本面面临压力；政策上宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启带来买盘需求，宽财政宽信用效应短期内不显著，对债市冲击有限，三季度货币政策强调逆周期调节，宽松空间有望打开 债市利空基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，虽有不确定扰动，但整体环境改善，国债期货底部有支撑，经济动能放缓，宽松预期或升温，可逢低布局 短期经济数据表现弱有望提振宽松预期，但本周税期扰动，预计长端品种表现好于短端 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情A股走弱提振避险情绪，但税期缴款影响资金面收敛，国债期货全线窄幅变动 [8] - 利率现券银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，10年国债活跃券250016收益率报1.8040%上行0.15bp [9] - 资金市场本周一为申报纳税截止日，税期影响延续2 - 3个工作日，今日资金面进一步收敛 公开市场有4038亿元到期，央行投放4075亿元，实现净投放37亿元 银行间资金情绪指数显著抬升，银存间隔夜加权抬升1.66bp至1.5285%，7天在1.5239%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 外交方面中方针对日本首相高市早苗涉台错误言论提出严正交涉和抗议，要求日方反思纠错 二十国集团领导人峰会期间，李强总理无会见日方领导人安排 [13] - 财金对话方面中德高级别财金对话联合声明显示，双方欢迎沪深与法兰克福证交所上市公司互发存托凭证，同意推动金融基础设施互联互通 [13] - 财政数据方面今年1 - 10月，全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%；10月单月，全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2% 1 - 10月，全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [13] - 外汇数据方面10月，银行结汇2142亿美元，售汇1965亿美元，银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄 9 - 10月跨境收支月均顺差为240亿美元 [14] - 房地产数据方面今年各地持续调整优化房地产政策，1 - 10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比为44.8% [14] 数据概览 - 国债期货行情包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [33][34]