报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆有望结束，若重启且经济数据疲软将削弱美元支撑，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，我国出口后续有望平稳收官 [2] - 股指经济修复待验证，市场观望情绪仍存，预计维持震荡格局 [3] - 国债中期乐观，短期预计延续震荡 [3] - 有色金属各品种走势分化，铜关注支撑和压力位，铝追高需谨慎，氧化铝维持空头思路，锌偏强震荡，镍和不锈钢受需求压制，锡高位震荡，碳酸锂震荡偏强，工业硅和多晶硅宽幅震荡，铅震荡为主 [6][9][11][12][13][15][17][19] - 黑色金属成材区间震荡，铁矿石短期偏弱，焦煤焦炭短期或调整中长期有上移可能，铁合金区间震荡 [21][22][26][27] - 能化产品原油短期震荡难破中长期受压制，LPG关注上方空间，PX - PTA随成本端偏强震荡，MEG短期难破位长期累库预期强，甲醇继续寻找支撑，PP底部震荡，PE低位震荡，纯苯苯乙烯易跌难涨，橡胶区间宽幅震荡，尿素稳中偏强，玻璃纯碱烧碱各有走势特点 [29][30][32][34][35][37][38][40][41][42][44] - 农产品生猪静待筑底，油料关注USDA报告，油脂等待远月反弹，豆一震荡整理，玉米淀粉走高，棉花震荡运行，白糖震荡偏强，鸡蛋大方向偏空，苹果再度走强，红枣关注收购情况 [54][55][56][57][59][60][61][64][66][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内物价指数回升，出口增速回落，提振内需或成政策发力方向；海外关注美国政府停摆、流动性紧张和美元指数反弹，政府停摆有望终结，需关注重启后经济数据发布及市场反馈 [1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘有变动，中间价调贬；美国参议院通过临时拨款法案，政府停摆僵局缓解；若政府重启且经济数据疲软，美元指数站稳概率下降，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，有望“震荡底部下移”，我国10月进出口数据下滑无需过度担忧 [2] 股指 - 上个交易日股指震荡偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量上涨；周末物价数据向好提振市场信心，但市场情绪仍谨慎；本周将公布多项数据验证经济修复情况，海外美债发售或影响A股，预计股指维持震荡格局 [3] 国债 - 周一期债低开后回升，部分品种收涨，资金面转紧；周末通胀数据有起色但持续性存疑，关注资金面和即将发布的数据，债市中期乐观，建议中期多单持有，短线多单可视情况止盈 [3][4] 大宗商品 有色 - **铜**：内外铜价反弹至成交密集区，隔夜价格有变动，10月阴极铜产量受检修和原料影响下滑，11月有望回升；现货采购情绪高，期货12月合约有表现，建议关注支撑和压力位，下游企业可构建组合策略 [6][7][8] - **铝产业链**：沪铝、伦铝、氧化铝、铸造铝合金上一交易日价格有变动；资金是影响铝价核心因素，国内供应稳定需求偏弱，追高需谨慎；氧化铝因环保限产涨价但仍过剩，维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差 [9][10] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约价格及成交量持仓量有数据，锌价高位窄幅震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，预计偏强震荡 [11] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约日盘价格有变动，现货市场价格及相关数据有显示；淡季需求弱压制上行空间，宏观因素有影响，镍矿短期矿价或偏强，镍铁价格下调，不锈钢有回调，关注需求走势 [12] - **锡**：上一交易日沪锡主力合约价格及成交量持仓量有数据，锡价窄幅震荡，基本面供给弱于需求，短期内原料问题难解决，维持高位震荡，建议高抛低吸 [13][14] - **碳酸锂**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格有变动；基本面供应增量稳定需求强势，技术面关注支撑和阻力位，预计震荡偏强 [15][16] - **工业硅&多晶硅**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格无变动；建议关注市场情绪和政策，工业硅和多晶硅基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [17][18] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约价格及现货端价格有数据，铅价窄幅震荡，十月产量不达预期，供给紧缩推升价格，后续进口量增加将恢复平衡，预计震荡为主，建议期权双卖 [19] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日成材震荡，市场进入宏观真空期，钢材核心矛盾回归基本面，螺纹供需平衡改善但库存缓慢去库，卷板材高库存高产量去库压力大，铁水产量回落，钢铁企业盈利率下降，成本端铁矿和焦煤有不同表现，预计成材区间震荡 [21][22] - **铁矿石**：价格低开高走小幅反弹，本期到港和发运量减少，宏观面上中美经济数据和海外风险影响市场，基本面供应高位需求下降，结构上钢厂矛盾突出，预计短期延续偏弱运行 [23][24] - **焦煤焦炭**：盘面震荡回落，下游焦钢厂补库，焦煤库存结构改善，焦炭三轮提涨落地但焦化厂仍亏损，下游钢厂亏损加深铁水产量下滑，煤焦需求走弱，短期价格或调整，中长期关注供应和冬储情况，焦煤适合作为黑色多配品种，给出参考区间 [26][27] - **硅铁&硅锰**：昨日铁合金小幅上涨，存在高库存与弱需求、成本支撑、反内卷预期与弱现实的矛盾，钢厂盈利率下滑铁水产量下降，铁合金需求量预计下滑，预计区间震荡 [27][28] 能化 - **原油**：主力原油期货价格有变动，印度国企购买石油，国内成品油调价；原油市场窄幅震荡，多空情绪反复，地缘支撑弱化，宏观面需警惕风险，短期震荡难破中长期受压制 [29][30] - **LPG**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端炼厂开工率有变动，需求端各环节开工率有变动，库存有变动；原油震荡，外盘丙烷疲软，国内基本面变化不大，关注上方空间 [30][31] - **PTA - PX**：PX供应端装置重启负荷上升，PTA11月检修计划多，PX11 - 12月供需预期不同，效益方面有数据变化；近期PTA受传闻和需求影响价格低位反弹，关注检修和宏观动态，预计随成本端偏强震荡，TA加工费建议区间操作 [32][34] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加，装置有停车和降负情况，供应端负荷下降，效益方面利润压缩，库存预计累库，需求端聚酯负荷有变动；乙二醇短期难破位长期累库预期强，建议逢高布空，关注3700附近支撑 [34][35] - **甲醇**：周一甲醇01收盘价格有数据，现货反馈有数据，上周港口库存有变化；甲醇延续跌势，01基本面难支撑，港口压力大，预计继续寻找支撑，建议前期卖看涨持有和12 - 1反套 [35][36] - **PP**：盘面价格有变动，现货价格有数据，供应端装置检修和新装置投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PP市场供强需弱格局未改，继续向下驱动有限，预计底部震荡，关注现货端情况 [36][38] - **PE**：盘面价格有数据，现货价格有数据，供应端装置重启和投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PE供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，预计低位震荡 [38][39][40] - **纯苯苯乙烯**：盘面价格有数据，现货价格有变动，库存有变化；纯苯供应端有装置降负，进口船货使港口累库，需求端难支撑；苯乙烯新装置落地外放量较大，港口去库慢且有累库预期；两者均易跌难涨 [40][41] - **橡胶&20号胶**：青岛地区库存有变化，下游汽车产销和出口良好，开工持稳，橡胶下挫能驱动采购，但干胶库存累库，合成胶供给宽松成本端疲弱，预计区间宽幅震荡，给出参考区间 [41][42] - **尿素**：周一尿素01收盘价格有数据，现货价格有变动，企业和港口库存有变化；出口配额增加，短期行情稳中偏强，高供应有压力，但出口政策和煤炭价格有支撑 [43][44] - **玻璃纯碱烧碱** - **纯碱**：盘面价格有数据，厂家库存有变化；玻璃冷修使纯碱刚需走弱，成本端有支撑但无减产估值难上移，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高限制价格 [44][45] - **玻璃**：盘面价格有数据，样本企业库存有变化；产销走弱，中游高库存有压力，沙河煤改气影响有限，供应日熔有下滑预期，01合约持仓高博弈持续，结构性矛盾存在，远期有成本和政策支撑 [46] - **烧碱**：盘面价格有数据，液碱市场各地区有不同表现；产量回归市场压力增加，近端现货补库不及预期，远端高利润限制价格，关注下游氧化铝投产情况 [47][48] - **纸浆&胶版纸**：纸浆期货价格震荡上行，胶版纸期货价格大幅上行，现货市场价格有数据，港口库存有变化；纸浆因企业提价、浆厂停产和进口量减少利好价格，胶版纸受成本端利好；预计短期震荡偏强但上涨空间不大 [48][49] - **原木**：盘面价格有数据，现货价格有数据，估值有数据，库存有变化；盘面重心下移后波动率回归正常，基本面转弱已充分交易，库存上升，关注做缩月差机会，给出策略建议 [49][50][51] - **丙烯**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端产量和开工率有变动，需求端各环节开工率有变动；原料端原油震荡外盘丙烷偏弱，丙烯供应宽松，PP跟PL价差大，PDH利润压缩，预计偏弱震荡 [52][53] 农产品 生猪 - 期货价格有变动，现货价格有变动，需求随天气转冷略有好转但增量有限，价格稳定为主，关注出栏进度和二育情绪；政策影响远月供给，中短期以基本面为主，盘面有底部迹象，旺季需求或支撑价格 [54][55] 油料 - 外盘因中方采购传言坚挺，内盘跟随反弹；进口大豆买船和到港情况有数据，国内豆粕供应和需求有情况，菜粕供需双弱，供应有恢复预期；外盘美豆关注USDA报告，内盘豆粕有去库逻辑，菜粕关注仓单变化，给出策略建议 [55][56][57] 油脂 - 外盘企稳，内盘预计整理；棕榈油报告中性偏多，印尼计划有不确定性；豆油供应缺口消失但成本有支撑；菜油供应紧张担忧未缓解；短期油脂震荡，远月棕榈油价格或抬升 [56][57] 豆一 - 周一盘面高位整理，成交量和持仓量有变动，注册仓单增加，夜盘走高，现货价格无变动，国储收购有价格；东北产区价格稳定，南方产区价格偏强，销区采购有积极性，国产大豆价格底部反转，预计震荡整理，低价库存可考虑套保 [57][58][59] 玉米&淀粉 - 周一玉米和淀粉盘面价格上涨，持仓量和成交量有变动，夜盘继续走高，现货价格有变动；玉米期现市场偏强，东北产区国储收购提价，华北产区价格上涨，市场支撑因素体现，但要考虑卖压情况 [59] 棉花 - 洲际交易所和郑棉期货价格有变动，澳大利亚棉花出口量有数据，全疆棉花采收尾声，新棉成本固化，公检量增加，供应将放量，下游需求温吞但有补库需求；短期市场情绪或回暖，但新棉产量高需求平，预计震荡，关注套保压力和定产情况 [60] 白糖 - 国际和郑糖期货价格有变动，现货价格有数据，巴西出口和生产数据有显示，印度产量预计有数据；关注5500一带压力 [60][61][63] 鸡蛋 - 主力合约期货价格有变动，现货价格有变动，老母鸡出栏加速，供应压力缓解，终端需求有限，市场成交一般；长周期蛋鸡产能过剩，短期产能面临拐点，大方向偏空，多单建议正套参与 [64] 苹果 - 期货价格上涨，现货价格有数据，新季晚富士地面交易收尾，入库工作后期，库存低于去年同期；近期有重新回升迹象 [64][65][66] 红枣 - 产区新枣下树情况有显示，通货收购价格有数据，客商收购意愿有变化；销区到货和价格有情况，下游刚需补库；库存有数据；新季红枣集中下树，产量是核心博弈点，减产下关注收购情况，预计下方空间有限 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末公布部分经济数据，出口同比转负受假期、高基数效应以及外需阶段性回调影响；物价数据方面，CPI同比转正，核心CPI同步回升，服务消费贡献抬升，食品CPI同比拖累减轻，反映国内消费需求边际修复；PPI同比延续回升态势，跌幅较9月进一步收窄，源于上游行业价格持续回升，反内卷式政策已有初步成效，静待价格传导向下游扩散 [4] - 物价数据向好提振市场对经济修复的信心，今日白酒、美容护理、零售等大消费板块领涨，指数整体放量偏强，但期指基差除IH合约外其余均贴水加深，叠加红利指数领涨，市场情绪未完全好转，仍保持谨慎 [4] - 本周将公布金融数据、工业增加值以及社零数据等，对经济修复情况进一步验证；海外美债集中发售将考验市场流动性，海外市场波动或波及A股市场风险偏好，但下方支撑依托政策预期相对稳固，预计股指仍维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.35%；两市成交额回升1754.01亿元 [3] - 期指方面，IM缩量上涨，其余品种均放量上涨 [3] 重要资讯 - 特朗普称政府停摆接近结束 [4] - 中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增1.0% [4] - 中国10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1% [4] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.28 | 0.45 | 0.07 | 0.13 | | 成交量（万手） | 10.6785 | 4.591 | 12.2736 | 19.4473 | | 成交量环比（万手） | 2.0335 | 0.8106 | 1.5775 | 0.6856 | | 持仓量（万手） | 26.8313 | 9.6711 | 24.9333 | 35.4677 | | 持仓量环比（万手） | 1.0827 | 0.5768 | 0.8841 | -0.1747 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.53 | | 深证涨跌幅（%） | 0.18 | | 个股涨跌数比 | 1.73 | | 两市成交额（亿元） | 21744.54 | | 成交额环比（亿元） | 1754.01 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产仍不充分，特别是板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应维持高位、港口持续累库以及焦煤端的挤压，预计铁矿石价格整体将延续偏弱运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为20.05%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2512，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2512 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2512，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多因素 - 基差走高 [4] - 中长期海外货币和财政皆宽松 [4] 利空因素 - 宏观边际走弱，中美PMI环比走弱 [7] - 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库 [7] - 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足 [7] - 钢厂减产但不彻底，板材需求仍高 [6] - 焦煤强势，挤压铁矿石空间 [6] 价格数据 |指标名称|2025 - 11 - 10|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 03|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|765|760.5|782.5|4.5|-17.5| |05合约收盘价|742|740|760.5|2|-18.5| |09合约收盘价|722|722|740.5|0|-18.5| |01基差|8|12.5|5.5|-4.5|2.5| |05基差|31|33|27.5|-2|3.5| |09基差|51|51|47.5|0|3.5| |日照PB粉|773|773|788|0|-15| |日照卡粉|878|878|899|0|-21| [6] 普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 06|2025 - 10 - 31|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|91.2|93.55|95.65|-2.35|-4.45| |普氏62%指数|102.05|104.7|107.4|-2.65|-5.35| |普氏65%指数|114.25|117.2|120.7|-2.95|-6.45| |普氏58%月均价|93.7125|93.7667|94.8333|-0.0542|-1.1208| |普氏62%月均价|105.0125|105.1167|105.75|-0.1042|-0.7375| |普氏65%月均价|117.7625|117.95|119.3333|-0.1875|-1.5708| [8] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 10|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|234.22|236.36|241.54|-2.14|-7.32| |45港疏港量|320.93|320.16|327|0.77|-6.07| |五大钢材表需|871|916|751|-45|120| |全球发运量|3213.8|3388.4|3279|-174.6|-65.2| |澳巴发运量|2683.5|2844.5|2727.4|-161|-43.9| |45港到港量|2741.2|3218.4|3045.8|-477.2|-304.6| |45港库存|14898.83|14542.48|14024.5|356.35|874.33| |247家钢厂库存|9009.94|8849.86|9046.19|160.08|-36.25| |247钢厂可用天数|31.21|30.35|30.24|0.86|0.97| [16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，债市维持中期乐观看法，中期多单继续持有，短线多单可视情况止盈 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债低开后迅速回升，T、TL午盘一度拉升后回落，除TS微跌外其余品种收涨，资金面转紧，DR001升至1.48%，公开市场逆回购1199亿，净投放416亿 [1] 重要资讯 - 美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致 [2] 行情研判 - 今日A股小幅上行成交放大，债市受影响较小，10月通胀数据有起色或为期债低开原因，但通胀能否持续改善存疑，不构成太大利空，债市整体偏强，本周关注10月社融、投资、消费等数据，市场对数据整体预期不强 [3] 国债期货日度数据 - TS2512收盘价102.466较上日跌0.006，持仓85232手较上日增1814手；TF2512收盘价105.93较上日涨0.01，持仓172702手较上日减2578手；T2512收盘价108.485较上日涨0.01，持仓291294手较上日增1545手；TL2512收盘价116.3较上日涨0.27，持仓184847手较上日增4296手 [6] - TS基差（CTD）为 -0.0267较上日增0.0136，主力成交24929手较上日减1360手；TF基差（CTD）为 -0.025较上日增0.0014，主力成交49109手较上日增4624手；T基差（CTD）为0.0205较上日减0.059，主力成交58830手较上日增3915手；TL基差（CTD）为0.1987较上日增0.1102，主力成交96097手较上日减3686手 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存与弱需求、成本支撑挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾 ，市场多空逻辑在于强预期与弱现实博弈，冲高回落风险大 [4] - 钢厂盈利率跌破40%，铁水产量下滑，铁合金需求预计下降，库存高位去库压力大，宏观情绪落地后回归基本面，下方受成本支撑，预计震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.75%，当前波动率历史百分位（3年）为18.8% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率9.62%，当前波动率历史百分位（3年）为4.4% [3] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，策略是买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾：铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求进入淡季，硅铁和硅锰企业库存处近5年最高水平，硅锰企业库存环比+1.5%，硅铁企业库存环比+9.3% [4] - 成本支撑挑战：焦煤价格与铁合金价格相关性减弱，焦煤价格上涨未带动铁合金价格上涨 [4] - 反内卷预期与弱现实矛盾：反内卷基调未结束，但铁合金高库存和下游弱需求现状未改变，多空逻辑是强预期与弱现实博弈，缺乏实质行动，冲高回落风险大 [4] 利多解读 - 工信部征求钢铁行业产能置换实施办法意见，各省炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1 [6] - 焦炭四轮提涨开启 [6] - 10月中国出口汽车82.8万辆，1 - 10月累计出口651.3万辆，同比增长23.3%；10月出口船舶443艘，1 - 10月累计出口5660艘，累计同比增长20.5%；前10个月出口机电产品13.43万亿元，增长8.7% [6] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [6] - 卷板材端高库存高产量，产量环比下降但仍处近5年同期最高水平，消费端无驱动，库存超季节性累库，为近5年同期最高水平 [6] - 泰国发起对国内板材的反倾销调查 [6] 硅铁日度数据 - 2025年11月10日硅铁基差宁夏为 - 26，日环比60，周环比 - 56 [6] - 硅铁01 - 05为 - 66，日环比0，周环比12；硅铁05 - 09为 - 58，日环比22，周环比28；硅铁09 - 01为124，日环比 - 22，周环比 - 40 [6] - 硅铁现货宁夏、陕西价格持平，内蒙、青海、甘肃价格下降，兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格上涨，硅铁仓单增多 [6] 硅锰日度数据 - 2025年11月10日硅锰基差内蒙古为210，日环比38，周环比 - 28 [7] - 硅锰01 - 05为 - 58，日环比 - 4，周环比 - 6；硅锰05 - 09为 - 40，日环比 - 2，周环比 - 16；硅锰09 - 01为98，日环比6，周环比22 [7] - 双硅价差为 - 234，日环比 - 22，周环比38 [7] - 硅锰现货部分地区价格下降，天津澳矿、南非矿、加蓬矿，钦州南非矿、加蓬矿，内蒙化工焦价格持平或微涨，硅锰仓单增多 [8] 期限结构价差图 - 包含硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差图 [9][10] 季节性图表 - 包含硅铁、硅锰市场价季节性，硅铁、锰硅合约基差季节性，硅铁、硅锰期货月差季节性，硅铁总库存、硅锰库存季节性图表 [11][21][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内美元指数预计在99 - 101区间震荡，美元兑人民币即期汇率本周预计在7.09 - 7.14区间运行，临近年末或“震荡底部下移” [3] - 股指短期预计震荡，关注国内基本面修复及海外流动性 [4] - 国债中期多单继续持有，空仓者回调分批买入 [5] - 贵金属短期调整，关注中期逢低补多机会，前多底仓谨慎持有 [9] - 铜价本周在下游采购心态中找平衡点，放量则企稳反弹，否则重心下移 [12] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，碳酸锂震荡偏强，工业硅和多晶硅宽幅震荡，铅震荡为主 [13][16][17][19][20] - 成材区间震荡，铁矿石价格延续偏弱运行，焦煤焦炭现货价格或调整，铁合金震荡 [23][26][27] - 原油短期震荡难破，中长期受压制；LPG向上缺乏驱动；PX - PTA随成本端偏强震荡；MEG短期向下破位难，长期累库预期下空配地位难改；甲醇01继续下行找支撑；PP底部震荡；PE低位震荡；纯苯苯乙烯低位震荡；燃料油裂解走弱，低硫燃料油低位盘整；尿素行情稳中偏强；玻璃纯碱烧碱现实弱成本强；纸浆震荡略偏强，胶版纸震荡；丙烯预期偏弱 [30][31][34][35][37][39][43][44][45][46][47][48][52][54] - 生猪静待筑底，油料关注USDA报告，油脂等待MPOB报告利空出尽反弹，豆一盘面波动活跃，玉米淀粉盘面底部趋强，棉花震荡运行，白糖价格下滑，鸡蛋产能高位面临拐点，苹果关注支撑，红枣关注新枣商品率及收购情况 [55][58][60][61][62][65][66][69] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 国内物价指数边际回升，10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；10月以美元计价出口同比降1.1%，进口同比增1% [1] - 海外市场上周核心看点是流动性紧张、美国政府超长停摆及美元指数反弹，目前美国流动性紧张有缓解迹象，政府停摆预计11月中下旬重启，美元指数后续上行空间有限 [1] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1225，较上一交易日跌6个基点，夜盘收报7.1210，人民币对美元中间价报7.0836，较上一交易日调升29个基点 [2] - 10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4%；前10个月中美贸易总值同比降15.9%；10月中国出口稀土环比增9%，大豆进口量创历史同期最高 [2] - 截至10月末，我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末增加46.85亿美元，黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [2] 大宗商品 有色 - 黄金白银延续震荡整理，上周贵金属市场窄幅震荡，本周关注周四美CPI报告及美联储官员讲话，短期调整，关注中期逢低补多机会 [7][9] - 铜价当周国内期货在86000附近波动，宏观面利空，基本面下游需求随铜价下跌回暖但未放量，本周在下游采购心态中找平衡点，波动区间或在【84000，86500】 [10][12] - 铝资金是影响铝价核心因素，当前国内电解铝供应稳定需求偏弱，沪铝追高需谨慎；氧化铝过剩，维持空头思路但下方空间有限；铸造铝合金对沪铝跟随性强，关注与铝价差 [13][14][16] - 锌价高位窄幅震荡，11月冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，预计偏强震荡 [16] - 锡价窄幅震荡，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱，短期内原料问题难解决，维持高位震荡，警惕累库价格回落 [17] - 碳酸锂期货价格震荡走强，供给端锂矿到港增加，需求端年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，预计在77000 - 90000元/吨区间震荡偏强 [17] - 工业硅和多晶硅基本面偏弱，建议关注市场情绪和政策，以宽幅震荡看待 [19] - 铅价高位窄幅震荡，十月电解铅产量不达预期，供给紧缩推升铅价，后续进口量扩大，整体缓慢恢复平衡，短期维持高位震荡 [20] 黑色 - 螺纹热卷上周弱势下跌，成材弱势震荡，卷板材去库压力大，铁水产量回落，钢铁企业盈利率跌破40%，负反馈风险增加，预计成材区间震荡 [21][22][23] - 铁矿石价格延续偏弱运行，宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱减产不充分，板材端供需矛盾突出，供应维持高位、港口持续累库以及焦煤挤压需求 [23][24][26] - 焦煤焦炭下游焦钢厂补库需求阶段性见顶，现货价格或调整，中长期焦煤供应弹性受限，煤焦适合作为黑色多配品种 [26] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计震荡 [27] 能化 - 原油市场陷入窄幅震荡，短期震荡难破，中长期受压制，上行依赖地缘事件落地 [30] - LPG盘面偏强震荡，供应端本期整体小幅减少，需求端PDH端开工率上升但进入亏损状态，整体向上缺乏驱动 [30][31] - PX - PTA“反内卷”传闻频发，宏观情绪与基本面供需共振，价格低位反弹，短期随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改，加工费修复空间受限 [31][34] - MEG动力煤走势偏强，短期向下破位难度较大，长期累库预期下空配地位难改，逢高布空思路不变 [34][35][36] - 甲醇01继续寻找支撑，上周延续跌势，01基本面暂时无支撑，伊朗发运增加，港口压力难解 [37][38] - PP底部震荡，供应端新装置投产增加压力，需求端“双十一”带动下游开工率回升，供强需弱格局未改但向下驱动有限 [39][40] - PE低位震荡，供应端装置检修减少、投产偏多，需求端农膜行业旺季开工率及订单增速放缓，缺乏回升驱动 [42][43] - 纯苯苯乙烯缺乏上行动力，低位震荡，纯苯供应预期高位，需求难支撑；苯乙烯新装置落地外放量较大，去库压力大 [44] - 燃料油裂解走弱，供给端稳定，发电和用料需求走弱，船用油需求提振有限，看空高硫裂解 [45] - 低硫燃料油低位盘整，中美关系缓和提振船燃需求，市场传言供应紧张，低硫裂解驱动向上 [46] - 尿素行情稳中偏强，新一批出口配额下发利好现货价格，11月尿素行业预计维持高日产，出口政策调节削弱价格向下驱动，煤炭价格上升带来支撑 [47][48] - 玻璃纯碱烧碱现实弱成本强，纯碱刚需面临走弱预期，以成本定价，中长期供应高位，库存高位限制价格但下方有成本支撑；玻璃现货压力大，后续供应日熔有下滑预期，01合约持仓高位博弈或持续；烧碱产量回归，市场压力增加，近端现货补库不及预期，远端投产压力大 [48][49][50][51] - 纸浆期价震荡延续，现货价格个别上涨，港口库存减少，期价底部有支撑；胶版纸期货价格窄幅震荡，现货价格维稳，成本端有支撑但需求端改善弱 [52] - 丙烯预期偏弱，原料端原油震荡、外盘丙烷偏弱，国内丙烯供应宽松，现货市场弱，PP终端需求旺季不旺，PDH利润压缩但开工维持高位 [53][54] 农产品 - 生猪静待筑底，政策端影响远月供给，近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育补栏，预计旺季需求好转支撑价格 [55] - 油料关注本周USDA报告，进口大豆买船以巴西为主，11、12月到港量预计修复缺口，国内豆粕供应库存回升，需求有刚性支撑，菜粕四季度供需双弱 [55] - 油脂等待MPOB报告利空出尽，棕榈油产地供应压力大，豆油供应缺口消失但成本有支撑，菜油供应紧张担忧未缓解 [57][58] - 豆一盘面波动活跃，现货持稳，新季大豆上市后价格反季节性上涨后滞涨，国储收购封闭价格回落空间 [58] - 玉米淀粉盘面底部趋强，玉米现货价格稳中偏强，后续卖压仍有阶段性放量，价格或稳中有强但间歇性承压，建议采购主体做好价格上涨预案 [58][59][60] - 棉花震荡运行，ICE期棉下跌，国内新棉产量偏高、需求偏弱，棉价上行动力欠缺，关注USDA报告及新季定产情况 [61][62] - 白糖价格下滑，国际ICE原糖期货收跌，国内郑糖震荡偏强，巴西10月出口糖增加，25/26榨季全球供应压力大 [62] - 鸡蛋预期难证伪，蛋鸡存栏高位，产蛋率提升，养殖利润差，养户补苗积极性不高，淘汰老鸡积极性高，产能过剩但面临拐点，总体大方向偏空 [65] - 苹果关注支撑，近期价格波动剧烈，新季晚富士地面交易收尾，入库进入后期，关注库存变化 [66][67] - 红枣收购观望情绪重，新枣陆续下树，受天气影响单枣颗粒偏小，当前收购价格集中在7.5元/公斤，客商收购意愿减弱，关注后续定产、商品率及收购情况 [67][68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季大豆上市后东北丰产与南方受灾碰撞，高蛋白大豆占比下降，价格反季节性上涨后滞涨，国储收购封闭回落空间，后期或确认底部及震荡偏强运行 [1] - 近端价格滞涨，需注意售粮压力，中美谈判使美豆进口明朗对豆一有情绪压制；远端中高蛋白大豆供应下降，刚需支撑价格，四季度末及明年初进口情况影响中低蛋白大豆消耗 [3] - 长期看国产大豆价格或打破底部区间震荡，重心上移 [5] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 新季大豆上市后价格反季节性上涨后滞涨，国储收购封闭回落空间，后期或确认底部及震荡偏强运行，高蛋白大豆价格有望坚挺，中低蛋白大豆消耗影响价格节奏 [1] 1.2 交易性策略建议 - 01合约4100上方套保短期持有，周度基差偏弱有不利影响；远期采购可等待回落入场 [6] 1.3 产业客户操作建议 - 豆一01合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率11.38%，历史百分位34.6% [6] - 种植主体可借助期价反弹，在4100上方做空豆一期货A2601，套保比例30%；采购方中期等待采购现货，关注远期采购管理，等待四季度价格磨底，关注A2603、A2605合约 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中储粮呼伦贝尔分公司等开始收购新季国产大豆，当周未有拍卖安排 [7] - 利空信息：11月10日国产大豆拍卖30969吨，中美农产品贸易或将恢复，海关总署恢复3家企业大豆输华资质 [8] 2.2 下周重要事件关注 - 美豆进口节奏、现货卖压情况、美国农业部11月14日产量及供需报告、11月10日国产大豆拍卖成交情况 [10][11] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 豆一价格周度先跌后涨，周线微幅收高，成交量放大，持仓量小幅减少，注册仓单增加至10556手 [11] - 基差结构：当周期现价格在反弹高位盘整，现货滞涨，期货走高，基差小幅走弱 [16] - 月差结构：03及05合约偏弱，01合约偏强，整体月差变化不明显 [19] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 黑龙江39蛋白净粮2元/斤震荡，种植利润较上一年度明显增加；中游贸易企业屯粮意愿增加，前期收购利润好，目前建库和存粮利润不确定；下游需求活跃，高蛋白货源紧俏价格坚挺；压榨利润小幅变化，油厂收购中性 [27] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 新季大豆高蛋白供应因东北高油大豆面积增加及南方减产降低，未来10个月左右高蛋白供应趋紧；中低蛋白货源供应增加，关注四季度末进口大豆到港及油厂收购力度变化；南方减产、卖压分散特征持续，高蛋白紧俏，中低蛋白短期充足，明年供应偏紧或提前显现 [31][32] 5.2 需求端及推演 - 11月国产大豆食用消费转旺，需求以高蛋白为主，临近年末下游备货支撑优质大豆价格；油豆需求依赖油粕价格，榨利正值但低，关注12月到港及豆粕价格；食用市场是需求基本盘，南方减产改变供应预期，优质优价明显，压榨市场是需求变量，若放量26年大豆价格有望趋势性上涨，目前价格下行趋势改变，关注收购意愿和年底卖压 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场格局呈强弩之末特征，有色金属、弱势工业品、部分农副产品（美豆、鸡蛋、生猪）的基本面数据已被充分交易和计价，期货价格基于未来动态基本面，非静态基本面 [2][5] - 可关注持续背离结构的品种和下跌增仓放量且抗跌的品种 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 部分工业品进入跌势强弩之末，如氧化铝成交量低迷、价格波动率下降，玻璃日内增减仓幅度大但价格波动小，下跌有阻力，多头抵抗顽强，静态基本面差但已被价格消化 [4] - 近期补跌品种主要是聚烯烃品种，甲醇在宏观需求偏弱下，供应商会增加生产直至利润降低或亏损 [4] - 美豆虽有中国年底采购1200万吨预期驱动价格反弹，但过剩现实难改，反弹空间受限，供应端缩减才能令其持续大幅上涨，豆粕追高风险大 [4] 板块资金流动 - 市场资金总量减少22.6亿，各板块中，贵金属、有色资金流出，分别为3.96亿、3.94亿，黑色、能源、化工、饲料养殖、油脂油料、软商品资金流入，分别为8.04亿、2.34亿、15.71亿、10.52亿、5.24亿、5.26亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [12] 咨询产品推荐 - 追风1号和追风2号咨询产品每日推送报告，推荐交易品种和离场规则，可在【南华期货app—研报精选—策略研选】订阅，均有免费试用 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场核心矛盾是短期地缘风险支撑与中长期供需及宏观利空的博弈 短期委内瑞拉、尼日利亚地缘局势未解除，但市场对相关消息趋于疲劳，支撑力度边际弱化 中长期供需双重利空，叠加美国政府停摆引发经济担忧和金融市场避险情绪升温，原油盘面“跟跌不跟涨” 油价在63 - 65美元区间震荡测试支撑，后续走势取决于下方重要支撑有效性及地缘事件是否实质落地 [1] - 近端交易聚焦短期扰动与即时供需，受地缘情绪回落主导，俄乌局势缓和使前期溢价回吐，炼厂春季检修临近需求进入淡季，美国商业原油库存累库，现货贴水偏弱，宏观层面紧缩交易炒作与美元走强压制盘面，短期震荡偏弱 远端交易核心锚定中长期供需格局，供应端“欧佩克 +”增产与非OPEC国家产量高增形成刚性压力，需求端受全球经济弱复苏、能源转型加速影响增长空间受限，长期震荡下行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 原油市场核心矛盾是短期地缘风险支撑与中长期供需及宏观利空的博弈 短期地缘局势未解除但支撑力度弱化，中长期供需双重利空，叠加宏观因素，原油盘面“跟跌不跟涨”，油价在63 - 65美元区间震荡，后续走势取决于支撑有效性和地缘事件落地情况 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡偏弱 单边策略是择机逢高空，Brent反弹至66 - 68美元可分批空，止损70；套利和期权策略建议观望 [7] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美军两架B - 52轰炸机接近委内瑞拉海岸，美国和委内瑞拉关系紧张，美国在加勒比海域加强部署 [8] - 利空信息：沙特阿美下调12月份对亚洲地区的官方售价，沙特及部分主要欧佩克+成员国将在第一季度暂停增产；哈萨克斯坦的卡拉恰加纳克油田产量提高约15% [9][10] 下周关注事件 - 11月10日24时国内成品油调价窗口开启，截至11月7日第九个工作日，参考原油品种均价为62.52美元/桶，变化率为2.88%，国内汽柴油零售价应上调130元/吨，可能对原油期货价格形成短期支撑 [12] 第三章 盘面解读 量价及资金解读 - 走势分析：本周国际原油价格小幅震荡下行，油价震荡后回落至短期均线下方，呈现弱势整理特征，需关注关键支撑位有效性 [14] - 盘面分析：上周SC主力合约SC2512收盘460.6元/吨，周涨0.41%；纽约商品交易所WTI主力合约结算价格为59.75美元/桶，较上周五下降2.02%；洲际交易所Brent主力合约结算价格为63.63美元/桶，较上周五下降2.21% [16][17] - 资金与持仓分析：截至11月7日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为76,680手，周环比增加1,689手；受美国政府停摆影响，CFTC未公布WTI持仓数据；截至11月4日，洲际交易所Brent原油期货持仓量为2,959,913张，周环比减少65,844张，管理基金净多持仓量为152,761张，周环比减少21,126张 [17] 第四章 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至11月7日，布伦特月差（01 - 03）为0.28美元/桶，前值0.87；WTI月差（01 - 03）为0.28美元/桶，前值0.72；SC月差（01 - 03）为 - 3.5元/桶，前值 - 0.7元/桶 内外盘原油月差均走弱，近端回吐大部分风险溢价 [25] 原油区域价差跟踪 - 截至11月7日，SC - Brent价差连1为0.49美元/桶，前值0.56美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.88美元/桶，前值4.09美元/桶 SC原油和布伦特原油的价差再度走弱，外盘原油受地缘政治风险溢价抬升支撑更强 [30] 原油下游估值跟踪 - 截至11月7日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑，东西裂解走弱 [42] 第五章 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月25日 - 31日，美国原油产量为1365.1万桶/日，周环比上升0.7万桶/日；11月1日 - 7日，美国石油活跃钻机数量为414座，周环比持平 [64] 需求端跟踪 - 10月25日 - 31日，美国炼厂原油投入量为1525.6万桶/日，周环比上升3.7万桶/日；炼厂产能利用率为86.0%，周环比下降0.6个百分点 10月31日 - 11月6日，中国独立炼厂产能利用率为62.49%，周环比上升0.11个百分点；主营炼厂产能利用率为78.64%，周环比下降1.86个百分点 [66] 库存端跟踪 - 截至10月31日，美国商业原油库存总量为421,168千桶，周环比上升5,202千桶；战略石油库存总量为409,595千桶，周环比上升498千桶；库欣地区石油库存总量22,865千桶，周环比上升300千桶 截至11月5日，中国港口商业原油库存指数为106.77，周环比下降1.52%；库容量占总库容的比重为58.33%，周环比下降0.9个百分点 [68] 进出口跟踪 - 10月25日 - 31日，美国原油出口量为436.7万桶/日，周环比上升0.6万桶/日；石油产品出口量为702.6万桶/日，周环比上升36万桶/日 10月21日 - 27日，中东地区海运原油出口量为1672.83万桶/日，周环比上升1.90%；本周俄罗斯海运原油出口量为337.23万桶/日，周环比下降12.98% [70] 平衡表跟踪 - EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年产量为10,585万桶/日，较2024年上升267万桶/日；2026年产量为10,717万桶/日，较2025年上升131万桶/日 预计2025年美国原油产量为1352万桶/日，较2024年上升29万桶/日；2026年产量为1351万桶/日，较2025年下降2万桶/日 [74] - OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测，2025年需求量为10,514万桶/日，较2024年上升130万桶/日；2026年需求量为10,652万桶/日，较2025年上升138万桶/日 [74] - IEA小幅下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，2025年需求量较2024年上升约71万桶/日，增速较9月份预测值下调3万桶/日；2026年需求量较2025年上升约70万桶/日，增速较9月份预测值下调约0.1万桶/日 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锌价周初受LME带动向上突破，随后维持高位震荡；宏观情绪偏中性，美元指数短期维持高位震荡压制有色；基本面供强需弱，但11月预计有改善，关注宏观数据和供需博弈，锌价偏强震荡[2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观上，美国政府停摆使降息难预测，鲍威尔发言降低降息预期，经济数据有好有坏，美元指数压制有色[2] - 基本面，供给端国内原料紧、产量高但11月或降，海外偏紧且LME去库，需求端维稳，出口窗口打开或改善供需[2] - 近端基本面多空交织，矿端紧平衡，冶炼利润或压缩，需求四季度或强但同比弱，库存外降内震荡，出口量待观察[5] - 远端宏观乐观，基本面矿山供给偏松，需求端基建维稳、房地产拖累[7] 交易型策略建议 - 行情偏强震荡，压力位23000元/吨，支撑位22200元/吨，成交量和持仓量中性[10][11] - 短期期货区间高抛低吸，22200 - 22300元/吨轻仓试多，22900 - 23000元/吨试空；短期期权双卖[11] - 基差策略暂不做多基差，月差策略暂无，对冲套利可考虑卖外盘买内盘[12] 产业客户操作建议 - 短期期货策略盈利，两周内点位预测准；宽跨式期权策略；内外反套可入场[17] - 库存管理产成品库存高，75%比例卖出沪锌主力期货合约；原料管理库存低，50%比例买入[18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：SHFE锌、LME库存去库，国内加工费下跌，出口窗口开启，LME现货升水高位[19][20] - 利空信息：下游开工率下降，国内现货升贴水疲软[21] 下周关注事件 - 中国关注10月M2/社融数据、社会库存和周度库存数据[23] - 国际关注美国10月PPI、零售销售数据，官员讲话，中国出口和LME库存变化[23] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪锌主力涨1.29%，持仓112510，成交87261；LME锌跌0.84%，持仓321911.8 [23] - 沪锌库存部分下降，锌精矿港口库存上升，伦锌库存降、注册仓单升[23] 单边走势和资金动向 - 内盘锌价高位震荡，盈利席位净持仓多头为主[24] - 外盘LME锌偏强运行，投资公司等持仓高[28] 基差月差结构 - 内盘基差月差平稳，期限结构C结构；外盘期限结构B结构[26][34] 内外价差跟踪 - 内外价差扩大，因基本面差距，本周继续扩大[36] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 锌精矿加工费下调，冶炼开工率11月或降[38] 进出口利润跟踪 - 9月锌矿进口上升至五年高位，进口矿利润差，矿商观望[41] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 锌精矿月度供需平衡8 - 9月为负，精炼锌8月供需平衡5.1万吨[44] 供应端及推演 - 11月国内供应冬储，原料紧张，开工率或降[46] 需求端及推演 - 本周开工率平稳运行[52]