报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面锂矿供给充裕，下游对高价锂持续性存疑，但政策出台使市场忧虑供给扰动，价格攀升；盘面上持仓大幅扩张，虚实比风险高企，持仓风险预期抬升；后期政策指引下锂价或仍有上探空间，受政策预期和持仓风险影响，基本面影响弱，价格或震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 7 月 25 日较 7 月 18 日，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、电池级碳酸锂现货、电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）、磷酸铁锂价格上涨，变动幅度分别为 6.91%、4.83%、4.83%、15.09%、1.55%、1.27%、2.18%；即期汇率、工业级碳酸锂现货价格下跌，变动幅度分别为 -0.12%、-100.00%；钴酸锂、三元材料价格（811、622）无变动；碳酸锂库存合计减少 1374 吨，变动幅度为 -1.14% [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止 2025 年 7 月 25 日，广期所仓单规模 11996 吨，最新匹配成交价格 63580 元/吨，主力合约 2509 持仓规模 49.1 万手 [8] - 供给端，截止 7 月 25 日，碳酸锂周度产量 18548 吨，较上期增加 235 吨；市场流传江西涉事锂矿停止复审，锂价上涨且持仓扩张；锂价高位驱动下，上游复产积极，供给维持高位 [8] - 进口方面，5 月碳酸锂进口量约 2.11 万吨，环比降 25%，同比降 14%，智利、阿根廷是主要来源，分别占比约 63%、31%；6 月智利发运至中国碳酸锂规模环比增 6%，整体仍处低位，发往韩国规模增加；5 月锂矿石进口约 60.5 万吨，环比降 2.9%，澳大利亚、南非进口规模增加，津巴布韦进口规模收缩 71.7%；澳矿成本有下滑但加权平均成本平稳，若新季度财报加权平均成本坚挺，可确定澳矿挺价策略 [9][10][11] - 需求方面，下游正极材料供给上，截止 7 月 25 日，磷酸铁锂产量约 69853 吨，开工率 61.82%，库存 38020 吨，较上期减少 680 吨；三元材料产量约 15900 吨，开工率 50.6%，较上期增加 0.02 个百分点，库存 12865 吨，较上期减少 100 吨；价格上，三元材料价格平稳，磷酸铁锂动力型和储能型价格上涨；整体正极材料价格受成本驱动抬升，但市场交投一般，材料厂对高价锂观望，订单以长协与客供为主，主动备货意愿不高 [12] - 新能源汽车终端消费上，7 月 1 - 20 日，全国乘用车新能源市场零售 53.7 万辆，同比增 23%，较上月同期降 12%，零售渗透率 54.9%，今年以来累计零售 600.6 万辆，同比增 32%；高频销量上，换新政策使新能源汽车销量基数抬升，国内市场自驱力欠佳致消费增速放缓；乘联会预期下半年换新政策更强，多地加码补贴辅助设施；整体新能源汽车配套设施及法规日益完善，但国内宏观环境改善有限，居民消费自驱力不足，潜在消费待挖掘，后期消费强度需关注政策指引 [13] - 库存方面，截止 7 月 25 日，碳酸锂库存合计 119616 吨，较上期去库约 1374 吨，其中工厂库存 29400 吨，较上期去库约 930 吨，市场库存 90136 吨，较上期去库约 524 吨，交易所库存 11996 吨，较上周增加 1757 吨 [14] 本周展望 - 政策指引下锂价或有上探空间，政策彰显决策层对内卷整治决心，提振市场情绪；盘面上持仓大幅增加，交易所仓单低位，市场情绪未消退；基本面上，锂价高位驱动上游增产，下游材料厂主动补库意愿弱，排产环比微增，基本面边际改善有限；预计锂市受政策预期和持仓风险影响，基本面影响弱，价格或震荡偏强运行 [4][15] 行业要闻 - 阿根廷政府驳回赣锋锂业 Mariana 项目二期扩产申请，因其申请前已启动项目开发，不符合准入条件；Galan 提交的锂项目获批；力拓、韩国 POSCO 相关项目还在申请中 [16] - 永兴材料回应生产经营正常，未减产停产，对宜春市相关问题未直接置评，表示按政府要求做好工作，未说明矿权审批及锂矿变更程序事宜 [16] - 宜春银锂拟近日停产进行设备检修，以降低成本和确保设备安全稳定运行 [16] 相关图表 - 报告包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表，展示了不同时间维度下各指标的变化情况 [18][20][23][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约跌13.25收于1021.75美分/蒲式耳，跌幅1.28%；豆粕09合约跌35收于3021元/吨，跌幅1.15%；华南豆粕现货涨30收于2880元/吨，涨幅1.05%；菜粕09合约跌47收于2675元/吨，跌幅1.73%；广西菜粕现货跌40收于2560元/吨，跌幅1.54% [4][7] - 美豆震荡下跌，天气降水气温适宜利于作物生长，美豆优良率虽下修但处同期较高水平；美国与多国达成贸易协议，改善中美贸易谈判预期，或利于美豆采购重启；国内农村农业部发布相关政策，多头情绪消退，连粕震荡收跌 [4][7] - 美豆产区未来两周累计降水预报高于均值，高温月底后回落，或为大豆高单产奠定基础；中美经贸瑞典谈判在即，市场预期改善；国内豆粕库存增加，现货有压力；短期连粕或宽幅震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 |合约|7月25日|7月18日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1021.75|1035.00|-13.25|-1.28%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|473.00|472.00|1.00|0.21%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|459.00|458.00|1.00|0.22%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-45.24|-17.41|-27.82||元/吨| |DCE豆粕|3021.00|3056.00|-35.00|-1.15%|元/吨| |CZCE菜粕|2675.00|2722.00|-47.00|-1.73%|元/吨| |豆菜粕价差|346.00|334.00|12.00||元/吨| |现货价：华东|2870.00|2900.00|-30.00|-1.03%|元/吨| |现货价：华南|2880.00|2850.00|30.00|1.05%|元/吨| |现期差：华南|-141.00|-206.00|65.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆11月合约、豆粕09合约、菜粕09合约下跌，华南豆粕现货上涨，广西菜粕现货下跌 [4][7] - 美豆因天气适宜、贸易协议及国内政策等因素震荡下跌，连粕震荡收跌 [4][7] - 截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率、开花率、结荚率等数据有变化，约8%种植区域受干旱影响；未来15天美豆产区降水略高于常态，8月高温回落 [8] - 截至2025年7月相关周度，美国大豆出口、压榨利润等数据有变动，巴西7月大豆和豆粕出口预估有调整 [8][9] - 截至2025年7月相关周度，国内油厂大豆、豆粕库存及相关成交、提货、压榨等数据有变化 [10] - 美豆产区状况良好或利于高单产，中美谈判预期改善或利于美豆采购重启，国内豆粕库存增加现货有压力，短期连粕或宽幅震荡运行 [11] 行业要闻 - 到2034年，印度、俄罗斯等国大豆产量预计增加，巴西和美国产量预计增长，全球大豆产量预计年增1%，单产上升贡献八成左右增长 [12] - 巴西7月前三周出口大豆日均量较上年7月全月日均量增加9% [12] - 马托格罗索州7月14 - 18日当周大豆压榨利润略降，给出该州豆粕和豆油价格 [13] - 欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、豆粕进口量较去年同期减少 [13] - 加拿大农业及农业食品部调整油菜籽产量等关键数据，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预估下调5% [13][15] - 2024/25年度头10个月，俄罗斯菜籽粕出口量同比增长32%，主要因中国和土耳其需求强劲 [14] - 阿根廷6月大豆压榨及相关产品产量数据公布，给出截至2025年7月1日工厂相关库存数据 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势等多种图表，展示豆粕及相关产品价格、持仓、出口、成交、库存等数据变化 [16][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周日美达成关税协议，欧美贸易谈判有进展，海外避险情绪回落；国内工信部淘汰老旧产能消息拉动市场情绪后有所降温；供应端产能变动多为置换，开工产能微增，下游面临需求疲软、高铝价压制及关税不确定三重压力，开工率下滑；铝锭库存累库，铝棒库存去库；本周海外宏观不确定性高，基本面供需矛盾不大，预计铝价上周情绪休整后有修复调整 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2638元/吨降至2631元/吨；SHFE铝连三从20375美元/吨涨至20660美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 - 0.78美元/吨升至1.07美元/吨；LME铝库存从430700吨增至450825吨；SHFE铝仓单库存从66548吨降至54675吨；现货均价从20554元/吨涨至20838元/吨；现货升贴水从120元/吨降至10元/吨；南储现货均价从20538元/吨涨至20814元/吨；沪粤价差从16元/吨升至24元/吨；铝锭社会库存从49.2吨增至51吨；电解铝理论平均成本从16669.43元/吨涨至16760.91元/吨；电解铝周度平均利润从3884.57元/吨涨至4077.09元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20838元/吨，较上周 + 284元/吨；南储现货周均价20814元/吨，较上周 + 276元/吨 [4] 宏观方面 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量；欧盟与美国贸易谈判有进展，将对多数产品设15%关税税率；韩美“2 + 2”经贸磋商取消；美国7月制造业PMI初值降至49.5，服务业和综合PMI初值创新高；美国上周初请失业金人数降至21.7万；欧盟对930亿欧元美国产品加征反制关税；欧洲央行维持三大利率不变；欧元区7月制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期 [5] 消费端 - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.2个百分点至58.8%，再生合金板块开工延续跌势，铝型材、铝线缆周度开工率小幅回升，预计下周开工率环比降0.1个百分点至58.7% [6] 库存方面 - 7月17日，电解铝锭库存49.2万吨，较上周四增加2.6万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少0.4万吨 [6] 行情展望 - 本周海外宏观不确定性高，基本面供应开工产能微增，消费端淡季且铝价高，下游采买放缓，铝锭社会库存小幅累库，铝棒库存去库，仓单库存重新去库，预计铝价有修复调整 [7] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5%；6月原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [8] - 广西某铝厂技改项目开始逐步起槽，第一批5万吨/年共84台电解槽预计下月全部投运，剩余技改产能年内陆续起槽完毕 [8] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约均下跌，CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨，国内油脂板块震荡小幅下跌，菜油表现最弱 [3][6] - 印尼生柴政策执行、期末库存低位及印度潜在进口需求支撑棕榈油，美国压榨产能扩张、生柴需求增加提振豆油市场，加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制菜油，马棕油7月产量增、出口环比弱，限制其上涨空间，整体偏震荡运行 [3][6] - 宏观上，美国与多国达成贸易协议缓解市场担忧，中美将举行经贸谈判，美股、美元指数、油价窄幅震荡；基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长预期支撑，但马棕油产量增、需求走弱，或阶段性限制涨幅，短期棕榈油或高位震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 7月25日较7月18日，CBOT豆油主连涨0.34美分/磅、涨幅0.61%，BMD马棕油主连跌40林吉特/吨、跌幅0.93%，DCE棕榈油跌28元/吨、跌幅0.31%，DCE豆油跌16元/吨、跌幅0.2%，CZCE菜油跌129元/吨、跌幅1.35% [4] - 7月25日较7月18日，豆棕期货价差涨12元/吨，菜棕期货价差跌101元/吨，广东广州24度棕榈油现货价涨30元/吨、涨幅0.33%，日照一级豆油现货价涨30元/吨、涨幅0.36%，江苏张家港进口三级菜油现货价跌90元/吨、跌幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 产量方面，UOB预计截至7月20日马来西亚棕榈油产量增5 - 9%，MPOA称7月1 - 20日产量预估较上月同期增11.24%，SPPOMA显示7月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产增7.03%、出油率下调0.16%、产量增6.19% [7] - 出口方面，船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少，印尼5月棕榈油出口激增、库存环比降4.27%，6月出口量环比大幅增30.5% [8][9] - 库存方面，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周和去年同期均增加，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少 [10] - 成交方面，截至7月25日当周，全国重点地区豆油周度日均成交较前一周减少，棕榈油周度日均成交较前一周减少 [10] 行业要闻 - 世界粮农组织指出，过去十年全球棕榈油产量超其他植物油，但因可持续性问题和油棕树老化，预计增速将减弱，全球棕榈油供应预计每年增0.8% [11] - 印度跃升为马来西亚最大油棕种子进口国，2024年从马来西亚进口303万吨棕榈油，占其总出口量17.9%，印度正推动扩大国内生产 [11] - 马来西亚棕榈油委员会预计下个月毛棕榈油价格在4100 - 4300马币之间，价格涨势或受全球油籽供应充裕限制，第三季度印度预计进口约290万吨棕榈油 [12] - 印尼财政部官员预计2025年下半年对欧盟棕榈油产品出口将增长，IEU - CEPA协议及美国降关税为印尼出口创造机遇 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价强劲反弹后小幅调整，宏观上美日达成贸易协议、美欧和中美谈判预期向好提振风险偏好，但美国经济就业数据强使降息预期回落、美元反弹压制金属价格，国内反内卷情绪发酵及雅江水电工程开工提高基建需求预期使黑色有色普涨；基本面上市场焦点在海外挤仓扰动，上半周外盘带动内盘走强，下半周流动性风险缓解，国内基本面偏弱，库存缓慢累增；短期宏观乐观情绪消化、海外挤仓风险降温，临近重要会议资金获利离场，锌价小幅回调，预计短期锌价震荡调整，等待宏观指引 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从7月18日的22295元/吨涨至7月25日的22885元/吨，涨幅590元/吨；LME锌从2824美元/吨涨至2829美元/吨，涨幅5美元/吨；沪伦比值从7.89升至8.09，涨幅0.19；上期所库存从54630吨增至59419吨，增加4789吨；LME库存从119100吨降至115775吨，减少3325吨；社会库存从9.36万吨增至9.83万吨，增加0.47万吨；现货升水从10元/吨降至 -40元/吨，降低50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2509合约期价受国内反内卷政策预期及海外挤仓担忧支撑反弹，部分多单止盈及美元反弹抑制，最终收至22885元/吨，周度涨幅2.65%，周五夜间先扬后抑；伦锌强势突破2800美元/吨，后半周流动性风险减弱涨势放缓，最终收至2829美元/吨，周度涨幅0.18% [6] - 现货市场方面，7月25日上海0锌主流成交价22800 - 22895元/吨，对2508合约升水50元/吨；宁波市场成交价22750 - 22825元/吨，对2508合约贴水20元/吨，对上海现货平水；广东0锌成交价22645 - 22805元/吨，对2509合约贴水90元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；天津市场成交价22670 - 22830元/吨，0锌普通对2508合约报贴水0 - 80元/吨，津市较沪市贴50元/吨；锌价反弹下游采买动力减弱，现货升水维持弱势 [7] - 库存方面，7月25日LME锌锭库存115775吨，周度减少3325吨；上期所库存59419吨，较上周增加4789吨；7月24日社会库存9.83万吨，较周一增加0.56万吨，较上周四增加0.47万吨，周内三地到货正常，锌价拉涨下游采买不足，三地均累库 [7] 行业要闻 - 8月国产锌精矿加工费均值3950元/金属吨，环比增加100元/金属吨；进口锌精矿加工费均值55.97美元/干吨，环比增加10.65美元/干吨 [12] - 嘉能可将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售，该矿2025年底关停，其贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量，关停后Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，GeorgeFisher将正常运营至至少2036年 [12] - 泰克资源Dog矿发运季7月11日开启，该季度Red Dog锌精矿销量为3.51 [12] - MMG 2025年二季度锌矿产量为5.62万吨，同比增加12% [13] - South 32 2025年第二季度锌精矿产量为1.06万吨，环比降低3%，同比降低39% [13] - 6月进口锌精矿33万吨，环比下降32.87%，同比增加22.42%，1 - 6月累计锌精矿进口量为253.39万吨，累计同比增加47.74%；6月精炼锌进口量3.6万吨，环比增加35%，同比增加3.24%，1 - 6月累进进口量19.2万吨，累计同比减少13.53%；6月镀锌板出口量为113.12万吨，1 - 6月累计镀锌板出口量为692.32万吨，累计同比增加12.23%；6月压铸锌合金出口量622.15吨，环比增加268.8%，1 - 6月累计出口量2979.8吨，累计同比增加34.06% [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][17][18][19][21][22][23][25][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国初申失业金持续走弱劳动力市场温和贸易风波降温宏观预期偏暖；基本面印尼镍矿供给增加菲律宾镍矿成交价环降成本压力走弱不锈钢价格反弹带动镍铁价格止跌企稳但钢企排产无明显提增利润修复需时间硫酸镍市场活跃价格平稳纯镍供给高位市场观望情绪浓升贴水无明显变动 [3] - 后期宏观仍有改善预期镍价重心上移欧美贸易谈判进行中欧洲乐观预期关税或15%含部分商品豁免同时欧洲对美商品进行反制关税投票若谈判未果或用反胁迫工具贝森特将与中方会晤或讨论贸易豁免延期已落地关税协议低于前期信函关税贸易摩擦扰动降温关注美国通胀数据基本面暂无明显改善预期钢企排产难提增新能源消费增速放缓供给高位基本面偏空镍价重心或上移 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍2025年7月25日价格124360元/吨较7月21日涨1810元/吨；LME镍2025年7月25日价格15320美元/吨较7月21日降203美元/吨；LME库存2025年7月25日203922吨较7月21日降3654吨；SHFE库存2025年7月25日21947吨较7月21日降164吨；金川镍升贴水2025年7月25日1975元/吨较7月21日降25元/吨；俄镍升贴水2025年7月25日500元/吨较7月21日无变动；高镍生铁均价2025年7月25日917元/镍点较7月21日涨10元/镍点；不锈钢库存2025年7月25日89.6万吨较7月21日降2.04万吨 [4] 行情评述 - 镍矿方面菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格稳定在51美元/湿吨印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格稳定在37.65美元/湿吨菲律宾8月镍矿预定成交价环比走弱印尼镍矿供给攀升海外镍资源紧缺缓解矿价或回落 [5] - 纯镍方面7月国内月度产能减400吨至53699吨冶炼厂排产微幅环增7月电镍排产预期32200吨环比增约1.25%6月开工率预期59.96%较上月抬升约0.74个百分点5月国内电镍出口规模约1.39万吨同比+18.27%环比大幅下滑截止7月24日中国镍出口盈利110.04美元/吨预计俄镍流入国内出口利润收缩或压制出口规模库存压力抬升 [5] - 镍铁方面高镍生铁（10%-12%）价格由900元/镍点涨至908元/镍点6月中国镍生铁产量预期约2.455万金属吨环比-4.82%7月产量预期为2.454万吨环比-0.04%；5月国内镍铁进口合计约84.82万吨同环比+30.19%/-3.83%；印尼6月镍铁产量13.68万镍吨同环比+13.51%/-3.26%7月预期产量13.47万镍吨同环比+28.42%/-1.52%截止7月15日镍铁实物吨库存录得28.18万吨较上期减少3.32万吨整体仍处高位不锈钢6月中国300系不锈钢排产预期约174万吨较去年同期增加约10吨环比大幅收缩13万吨镍铁价格有企稳迹象但钢企或限产不锈钢排产难提增镍铁消费强度有限价格难反转 [6] - 硫酸镍方面电池级硫酸镍价格由27230元/吨涨至27280元/吨；电镀级硫酸镍价格维持在28000元/吨6月硫酸镍金属量产量24795吨左右同环比-18.68%/-1.39% [7] - 新能源方面7月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售53.7万辆同比去年7月同期增长23%较上月同期下降12%全国乘用车新能源市场零售渗透率54.9%今年以来累计零售600.6万辆同比增长32%；新能源汽车销量基数逐期抬升国内市场自驱力欠佳消费增速放缓乘联会预期换新政策下半年或加强多地加码补贴相关辅助设施硫酸镍市场热度延续询盘积极但成交量欠佳下游库存去库价格提涨幅度有限终端市场弱难驱动需求向上传导价格震荡延续 [9] 宏观与库存情况 - 宏观层面美国新一期初请失业金人数21.7万人预期22.6万人前值22.1万人初请人数自6月7号以来已连续6期走弱处于年内低位但续请人数依然高企7月标普全球制造业PMI录得49.5预期52.7前值52.9标普全球服务业PMI录得55.2预期53前值52.9报告期内关税风波缓解美国先后与日本、菲律宾签署贸易协议落地关税低于前期信函税率欧洲与美国贸易谈判预期税率15%左右含部分商品豁免欧盟将对约930亿欧元美国商品进行反制关税特朗普向美联储施压"装修门"事件发酵但无解雇鲍威尔计划 [10] - 库存方面当前纯镍六地社会库存合计40281吨较上期-57吨；SHFE库存21947吨环比-164吨LME镍库存203922吨环比-3654吨全球两大交易所库存合计225869吨环比-3818吨 [10] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部敦促企业家重新提交2026年采矿工作计划和预算可于2025年10月开始此前政府计划将审批周期从每三年一次改为每年一次 [12] - 美国要求印尼恢复镍出口印尼矿业协会等待政府解释国家经济委员会成员强调印尼政府不会解除原矿出口禁令重点在加工矿产 [12] - 淡水河谷仍在寻找新合作伙伴推进苏拉威西岛索罗瓦科的HPAL镍冶炼厂项目已与中国浙江华友钴业公司达成合作意向目前正建设至少3个镍开采和加工项目总投资达90亿美元目标2026年和2027年投入运营 [12] - Lifezone公布坦桑尼亚西北部Kabanga镍矿可行性报告该矿是全球最大、品位最高未开发硫化镍项目之一资源含200多万吨镍金属初始开发阶段重点建设和运营年产340万吨井下开采矿山和选矿厂可行性研究将资源升级为储量总计5220万吨镍品位1.98%铜品位0.27%钴品位0.15% [12] - 俄罗斯诺里尔斯克镍业公司因设备维修和适应进口替代采矿设备下调2025年镍、钯和铜产量预测预计生产镍19.6万至20.4万吨（此前为20.4万至21.1万吨）、钯267.7万至272.9万盎司（此前为270.4万至275.6万盎司）、铜34.3万至35.5万吨（此前为35.3万至37.3万吨） [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工信部消息引发供应端干扰预期，氧化铝多头情绪高，西南某氧化铝厂检修致南方供应偏紧加剧，北方较宽松，国内开工产能持稳微增，消费端电解铝理论开工产能增加，对氧化铝高价接受度提升，消费稍有改善，现货价格上行，仓单库存增加 [2][6] - 市场对“反内卷”和淘汰老旧产能反应过热，有情绪休整需求，氧化铝期货高位压力增加，基本面供需短时稳定，低仓单或限制氧化铝跌幅 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - 氧化铝期货（活跃）从3133元/吨涨至3428元/吨，涨295元/吨；国产氧化铝现货从3202元/吨涨至3255元/吨，涨53元/吨；现货升水从51元/吨降至 -172元/吨，降223元/吨；澳洲氧化铝FOB从368美元/吨涨至376美元/吨，涨8美元/吨；进口盈亏从 -85.12元/吨降至 -138.62元/吨，降53.5元/吨；交易所仓库库存从6922吨增至9031吨，增2109吨，厂库0吨持平 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨9.42%，收3428元/吨，现货全国加权平均周五报3255元/吨，较上周涨53元/吨 [4] - 铝土矿供应短缺，价格窄幅调整，进口矿石后续关注海外局势及现货成交，预计价格偏稳 [4] - 供应端开工产能基本持稳，西南某厂检修致南方供应偏紧加剧，北方宽松，截至7月24日，建成产能11480万吨，开工产能9320万吨，开工率81.18% [4] - 消费端贵州电解铝复产，山东向云南转移产能，电解铝理论开工产能增加，氧化铝需求理论增多 [4] - 库存方面，上周五仓单库存增加2109吨至0.9万吨，厂库0吨持平 [4] 行情展望 - 消息面引发供应端干扰预期，多头情绪高，基本面供应南方偏紧北方宽松，开工产能持稳微增，消费端电解铝理论开工产能增加，消费改善，现货价格上行，仓单库存增加 [6] - 市场反应过热有休整需求，期货高位压力增加，基本面供需稳定，低仓单或限制跌幅 [6] 行业要闻 - 山西某大型氧化铝厂月底结束压产恢复满产，运行产能增至280万吨 [7] - 山东某氧化铝企业8月初满产，复产产能35万吨左右 [7] - 2025年1 - 6月中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34% [7] - 2025年6月中国出口氧化铝17.10万吨，同比减少17.71%，进口10.13万吨，同比增加168.44%，净进口 -6.97万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美国与其他国家贸易谈判局势变化影响贵金属市场，金银价格随谈判形势波动，上周美日、美欧贸易谈判进展使市场避险情绪削弱，贵金属走势承压 [3][6] - 美国对日本“对等关税”税率下调至15%，日本承诺投资5500亿美元并购买80亿美元美国商品，美欧谈判也在推进，全球贸易局势趋稳，预计短期贵金属价格偏弱 [3][6] - 美联储易主可能加大，加强市场对货币政策稳定性担忧，预计贵金属下方回调空间有限，需关注美欧贸易协议达成情况及美联储政策路径新动向 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价777.32元/克，涨0.30元，涨幅0.04%，总成交量211851手，总持仓量178255手 [4] - 沪金T+D收盘价773.61元/克，跌6.39元，跌幅0.82%，总成交量29664手，总持仓量209130手 [4] - COMEX黄金收盘价3338.50美元/盎司，跌17.00美元，跌幅0.51% [4] - SHFE白银收盘价9392元/千克，涨119元，涨幅1.28%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [4] - 沪银T+D收盘价9372元/千克，涨4元，涨幅0.04%，总成交量350054手，总持仓量3380200手 [4] - COMEX白银收盘价38.33美元/盎司，跌0.10美元，跌幅0.26% [4] 市场分析及展望 - 美日达成贸易协议，美欧谈判取得进展，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪降温，但美联储易主可能加大，货币政策稳定性受担忧，预计短期贵金属价格偏弱但下方回调空间有限 [3][9] - 本周关注美国二季度实际GDP年化季环比初值、7月非农就业报告、7月ISM制造业指数等数据，以及7月29 - 30日美联储议息会议和美国与欧盟贸易谈判进展 [9] 重要数据信息 - 美国上周初请失业金人数21.7万，连续六周下降，为4月中旬以来最低水平 [10] - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.6，均创2024年12月以来新高 [10] - 欧元区7月制造业PMI初值49.8，创2022年7月以来最高值，服务业PMI升至51.2，带动综合PMI至51 [10] - 上半年全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%，黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，国内黄金ETF增仓量84.771吨，同比增长173.73%，6月底持仓量199.505吨 [10] - 7月25日ETF黄金总持仓957.09吨，较上周增13.46吨，较上月增3.70吨，较去年增113.92吨；ishare白银持仓15230.43吨，较上周增572.22吨，较上月增364.24吨，较去年增890.08吨 [11] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货非商业性多头、空头、净多头持仓及比上周变化情况 [12][15] - 包含SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金和白银库存变化等多组数据图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面多部门推进反内卷竞争整治工作，基本面上周产业数据一般，供需弱平衡，螺纹产量表需环比回升、库存小幅下降，热卷产量表需环比回落、库存小幅回升，情绪主导期价走势，盘面走势分化，黑色品种高位调整，市场热情降温，预计期价维持震荡走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3356 | 209 | 6.64 | 16533372 | 2980480 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3507 | 197 | 5.95 | 5506489 | 1507782 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 802.5 | 17.5 | 2.23 | 2593703 | 562835 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1259.0 | 333.0 | 35.96 | 15546782 | 834111 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1763.0 | 245.0 | 16.14 | 397069 | 54288 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡偏强，受市场情绪影响表现偏强，后半周盘面分化，情绪降温，现货市场唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格均上涨 [4] - 宏观方面，国务院国资委抵制“内卷式”竞争，国家能源局核查部分地区煤矿生产情况 [4] - 产业方面，螺纹产量 212 万吨环比增 3 万吨，表需 217 万吨增 10 万吨，厂库 166 万吨减 7 万吨，社库 373 万吨增 3 万吨，总库存 539 万吨减 5 万吨；热卷产量 317 万吨减 4 万吨，厂库 78 万吨增 1 万吨，社库 267 万吨增 2 万吨，总库 345 万吨增 2 万吨，表需 315 万吨减 9 万吨 [5] 行业要闻 - 国家能源局核查山西、内蒙古等 8 省（区）生产煤矿，部分煤矿“以量补价”超公告产能生产扰乱市场秩序 [6][7] - 住建部公布今年 1 - 6 月全国新开工改造城镇老旧小区数量，6 个地区开工率超 80% [10] - 国家发展改革委主任表示健全国企民企协同发展机制，整治内卷式竞争 [10] - 国家发展改革委、市场监管总局就价格法修正草案征求意见，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准 [10] - 国务院国资委抵制“内卷式”竞争，推动国有资本优化配置 [10] - 美国商务部长表示不再延长 8 月 1 日加征关税期限 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡，内外宏观偏好，利多市场风险偏好，对铅价有一定提振作用，同时下方成本刚性，限制铅价调整空间，但炼厂生产稳定，未有超预期扰动，且电池出口预期减弱，且下游旺季消费不及预期，拖累铅价，短期多空因素交织，预计铅价维持震荡格局，等待新增变量 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 7月18日至7月25日，SHFE铅从16820元/吨涨至16955元/吨，涨幅135元/吨，LME铅从2011.5美元/吨涨至2020.5美元/吨，涨幅9美元/吨，沪伦比值从8.36升至8.39，上期所库存从62335吨增至63254吨，增加919吨，LME库存从268400吨降至266275吨，减少2125吨，社会库存从6.9万吨增至7.14万吨，增加0.24万吨，现货升水从 - 195元/吨升至 - 165元/吨，增加30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价横盘窄幅震荡，最终收至16955元/吨，周度涨幅0.65%，周五晚间冲高回落，伦铅延续反弹走势，后半周小幅调整，最终收至2020.5美元/吨，周度涨幅0.45% [5] - 7月25日，上海市场驰宏、红鹭铅16835 - 16915元/吨，江浙市场济金、江铜铅16885 - 16915元/吨，电解铅炼厂厂提货源不多，维持升水出货，再生铅炼厂挺价情绪缓和 [5] - 截止7月25日，LME周度库存266275吨，周度减少2125吨，上期所库存63254吨，较上周增加919吨，截止7月24日，SMM五地社会库存为7.14万吨，较周一增加100吨，较上周四增加0.24万吨，下游刚需转向电解铅厂提货源，社会库存延续小幅增加 [6] 行业要闻 - 8月国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比减少50元/金属吨，进口矿加工费均值为 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [8] - 6月铅锭进口0.65万吨，较5月下滑0.53万吨，环比 - 44.97%，同比 + 0.32%，6月铅锭出口0.42万吨，较5月减少0.23万吨，环比 - 35.60%，同比 + 142.54%，6月铅酸蓄电池出口量1874.46万个，环比 - 16.69%，同比 - 19.91% [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][13]