报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主 [10][11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息包括4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税、本周国常会加强财政与金融政策配合等 [10] - 经济与企业盈利方面，11月规模以上工业增加值同比增4.8%，12月官方制造业PMI为50.1等 [10] - 利率与信用环境受权益市场上涨影响，10Y国债利率及信用债利率反弹，信用利差持平，年初流动性转松 [10] - 小结为年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，策略上逢低做多 [10] 期现市场 - 上证综指、深证成指等多数指数上涨，恒生指数下跌 [14] - 各股指期货合约点位、成交额、涨跌及涨跌幅情况 [15] - 展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓等多组期现成交对比图 [16][17][19] - 展示了IM/IH、IM/IF等主力合约比值图 [27] 经济与企业盈利 经济 - 2025年第三季度GDP实际增速4.8%，12月官方制造业PMI为50.1，生产和订单改善 [32] - 11月消费增速1.3%，连续6个月回落，美元计价出口同比增长5.9% [35] - 11月投资增速 -2.6%，制造业投资增长1.9%，房地产投资 -15.9%，基建投资 -1.1% [38] 企业盈利 - 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升 [41] 利率与信用环境 利率 - 展示国债利率、3年期AA - 利率等多组利率相关图 [44][47][49] 信用环境 - 2025年11月M1增速4.9%，M2增速8.2%，社融增量24885亿元，同比增加1597亿元 [57] 资金面 资金面（流入） - 本周偏股型基金份额新成立69.92亿份左右，较前期回落 [63] - 本周两市融资新增约857.75亿元，最新余额26099.21亿元，再创新高 [66] 资金面（流出） - 本月重要股东减持维持在相对高位，IPO批文数量3个，近期有增加迹象 [69] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为12.01，沪深300为14.41，中证500为36.43，中证1000为49.38 [73] - 市净率（LF）上证50为1.32，沪深300为1.52，中证500为2.51，中证1000为2.63 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对橡胶市场转向偏空思路，1月处于冬储季节但后续供需利多边际减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水偏高增加价格风险 [10][12] - 丁二烯2025年Q4新产能投产使供应预期上升、加工利润下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格；十五五期间中国乙烯行业进入新一轮产能扩张周期，丁二烯产能将被动跟随增加 [122][124] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 1月冬储后续供需利多减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水增加价格风险，此前已提示胶价下行风险 [12] - 上海国际能源交易中心修订20号胶（NR）期货交割规则，2026年2月9日实施，收紧NR现货门槛，利多NR质量和交割量 [15] - 橡胶市场多头逻辑为中国冬储和政策利多预期，空头理由是需求平淡、加关税致需求变差及泰国和科特迪瓦出口增加，后续关注工业品涨跌气氛和下游累库进度 [17] - EUDR多次推迟，对橡胶市场有连锁反应和不同程度多空影响 [18] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，价差3250以上逐步建仓，反复波段操作，盈亏比1.5：1，推荐等级为中，首次提出时间为2025 - 12 - 27 [19] - 全乳胶和20号胶评估显示，胶价上涨驱动为中国冬储和政策利多预期，下跌驱动为加关税需求转差等，建议中性或偏空思路，可进行买NR抛RU2609对冲波段操作 [20][21] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [31] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [41][44][48] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元；橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高 [52] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [57] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；商用车销量对应国内配套需求 [60] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [63] 供应端 - 部分橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降 [67] - 橡胶产量、出口、消费等供应相关数据基本正常，无特殊值和关注值 [71][75][78][81][85][88][91][95][99] - 2025年11月橡胶及各国产量、出口、消费数据及同比、环比、累计情况 [102][103] 丁二烯相关 - 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）装置产能、外销情况及占比 [117] - 丁二烯原料装置动态，包括检修、重启等情况 [118] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关信息 [119] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，产能增幅合计113万吨，增幅16% [121] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，合计1935万吨 [123] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9% [126] 产业链下游 - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端轮胎、传送带等 [135] - 丁二烯产业链下游包括石脑油、乙烯等及多种橡胶和塑料制品 [137][138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯逐渐走入淡季，原料估值回调，PX、PTA、MEG上周价格震荡运行，后续PX预期小幅累库，PTA春节前将累库，MEG港口累库周期延续，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11][12][13] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - PX：上周震荡运行，03合约单周下跌22元，报7238元；中国负荷90.9%，环比上升0.3%，亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；11月底社会库存402万吨，环比去库5万吨，1 - 2月预期延续累库；PXN截至1月8日为345美元，同比下跌12美元；短期商品情绪偏弱叠加聚酯转淡季，PX估值震荡回调，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA：上周震荡运行，05合约单周下跌2元，报5108元；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；上周聚酯负荷90.8%，环比持平；截至1月4日，PTA整体社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨，聚酯一月检修，预期PTA转累库；上周现货加工费下跌44元，截至1月9日为305元/吨；短期商品情绪偏弱叠加聚酯转淡季，PTA估值震荡回调，后续短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注跟随原油逢低做多机会 [12] - MEG：上周震荡反弹，05合约单周上涨63元，报3866元；上周EG负荷73.9%，环比上升0.2%；上周聚酯负荷90.8%，环比持平；截至1月5日，港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨，下游工厂库存天数14天，环比下降0.7天，短期港口库存预期累库，1月维持累库格局；石脑油制利润上涨14元至 - 810元/吨，国内乙烯制利润下跌89元至 - 1052元/吨，煤制利润上涨95元至283元/吨；国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [13] 期现市场 - PX：基差走强、月差走弱，03合约单周下跌22元，报7238元，现货端CFR中国下跌1美元，报892美元，现货折算基差上涨3元，截至1月9日为 - 28元，3 - 5价差下跌24元，截至1月9日为 - 30元 [11][32] - PTA：基差走弱，月差下降，05合约单周下跌2元，报5108元，现货端华东价格下跌25元，报5070元，现货基差下跌2元，截至1月8日为 - 48元，5 - 9价差下跌40元，截至1月8日为60元 [12][41] - MEG：基差走弱，月差偏弱，05合约单周上涨63元，报3866元，现货端华东价格下跌20元，报3697元，基差下跌9元，截至1月9日为 - 150元，5 - 9价差下跌1元，截至1月9日为 - 94元 [13][52] 对二甲苯基本面 - 供给：国内福佳大化技改、华锦阿美、烟台裕龙岛有新增产能计划，海外IOC有新增产能计划；中国开工率和亚洲开工率维持高位，11月进口量小幅下滑，11月小幅去库 [70][73][76][79] - 成本利润：PXN小幅回调，短流程价差较高，石脑油裂差震荡，芳烃调油中汽油表现走弱，美韩芳烃价差、调油相对价值等有不同表现，韩国芳烃库存和贸易情况有相应数据展示 [82][89][97][100][103][111] PTA基本面 - 供给：2025 - 2026年有虹港石化、海伦石化等新增产能计划；PTA负荷环比上升0.1%，阶段性去库，加工费反弹后震荡 [122][125][129][132] MEG基本面 - 供给：2025 - 2026年有正达凯、裕龙石化等新增产能计划；开工负荷环比上升0.2%，11月进口下降，港口本周小幅去库（统计口径变化） [136][139][140][149] - 成本利润：煤炭震荡偏弱，乙烯企稳，美国乙烷走弱，利润有所修复 [159][162] 聚酯及终端 - 聚酯：2026年上半年投产较多，开工率即将季节性下滑，11月出口数据同比、环比均增长，长丝库存低位，产销率有相应表现，长丝利润走弱 [178][181][187][190][196][199] - 终端：开工下降，同比偏低；纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库下降；纺服内需增速回暖、出口偏弱；美国服装批发库存低于疫情前高点 [203][206][210][213]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期现货向下驱动不足，或支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数偏大且春节前后集中兑现，大猪偏紧矛盾随时间解决，关注偏近合约上方压力，等待反弹抛空；远端产能去化方向已定但节奏不明，大方向等回落买入为主 [11][12] - 单边策略等待高空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期2 - 3个月，核心驱动逻辑为母猪、体重、消费需求，推荐等级二星；套利策略以反套为主 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，预计猪价稳中小跌 [11] - 供应端去年以来母猪去化幅度有限，时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [11] - 需求端目前屠宰量增幅有限，大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，支撑力度不足 [11] 期现市场 - 现货走势上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南、四川、广东具体均价有不同变化；下周供应增加有利空，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化去年以来母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏未提及具体总结要点 - 母猪淘汰和销售未提及具体总结要点 - 理论出栏数仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [49] 需求端 - 屠宰量目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度不足 [58] - 屠宰开工率和毛利未提及具体总结要点 - 价差和价量未提及具体总结要点 - 鲜冻价差和鲜销率未提及具体总结要点 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，虽成本偏低，但年内已全面亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球大豆新作产量被下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现但向上空间需更大减产力度；加拿大总理访华或探讨菜系关税问题，国内大豆、豆粕库存偏大，基本面较弱，但大豆榨利倒挂对价格有支撑，多空因素交织，建议短线观望[9] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美豆价格小幅反弹，截至周五CBOT大豆3月合约收盘报1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.6%；国内蛋白粕价格小幅反弹，豆粕5月合约收盘报2786元/吨，涨幅1.37%，菜粕5月合约收盘报2391元/吨，涨幅2.93% [10] - 行业信息：截至1月1日当周美国出口大豆88万吨，环比减少30万吨；国内样本大豆到港225万吨，环比增加108万吨；样本油厂开机率50.75%，同比增加0.14个百分点；样本油厂豆粕库存106万吨，同比增加45万吨；USDA将于1月12日发布相关数据，加拿大总理预计1月13 - 17日访华 [10] - 基本面评估：多空因素交织，如基差高符合去库预期，美豆近月偏弱，榨利亏损等，建议短线观望[11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[12] - 供需平衡表：展示全球、美国、巴西、阿根廷大豆供需平衡情况及变动[13][14][15][16] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕和菜粕5月合约基差、5 - 9月差，豆粕5月 - 菜粕5月、豆粕9月 - 菜粕9月价差的历史数据图表[19][22][25][28] 供给端 - 美豆种植进度：展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率的历史数据图表[34][37] - 天气情况：展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比及大豆主产区天气情况总结图表[40][42] - 美豆出口进度：展示美豆当前和下一年度市场年度累计签约量、对华出口量，我国大豆和菜籽月度进口量的历史数据图表[47][50][53] - 中国油厂压榨情况：展示主要油厂大豆和菜籽压榨量的历史数据图表[56] - 巴西大豆出口情况：展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量的历史数据图表[59][62] - 阿根廷大豆对华发运量：展示阿根廷大豆对华周度和累计发运量的历史数据图表[65] 利润和库存 - 油料库存情况：展示大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存的历史数据图表[70] - 蛋白粕库存情况：展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存的历史数据图表[73] - 蛋白粕压榨利润：展示广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润的历史数据图表[76] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费的历史数据图表，以及自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润的历史数据图表[80][82]

报告行业投资评级 - 缺乏驱动因素，短线观望 [1] 报告核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，今年4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，等待2月北半球开始收榨、增产利空基本兑现后，国际糖价可能反弹；国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [9] 根据相关目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周小幅反弹，ICE原糖3月合约收盘价报14.89美分/磅，较前一周涨0.29美分/磅，涨幅1.99%；原糖3 - 5月差报0.35美分/磅，较前一周涨0.05美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差报1.8美元/吨，较前一月跌0.4美元/吨；3月合约原白价差报97美元/吨，较前一周持平。国内郑糖价格本周震荡，郑糖5月合约收盘价报5288元/吨，较前一周涨37元/吨，涨幅0.7%；广西现货报5350元/吨，较前一周涨30元/吨；基差报62元/吨，较前一周涨6元/吨；5 - 9价差报 - 11元/吨，较前一周涨4元/吨；配额外进口利润报140元/吨，较前一周涨41元/吨 [9] - 行业消息：印度政府将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现并可能重新分配未使用配额；巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增加8万吨，环比前一月减少39万吨，其中12月对中国出口食糖38.53万吨，同比增加33万吨，环比前一月减少5.6万吨；截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘，港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨 [9] - 基本面评估：基差62元/吨，多空评分为 + 0，简评震荡；郑糖5 - 9价差 - 11元/吨，原糖3 - 5价差0.35美分/磅，多空评分为 + 0，简评震荡；产销区价差 - 200元/吨，多空评分为 + 0，简评产区价格走强；原白价差97美元/吨，多空评分为 + 0，简评变化不大；糖醇价差 - 1.23美分/磅，多空评分为 + 0.5，简评原糖价格继续倒挂乙醇价格；3月合约配额内成本4136元/吨，配额外成本5139元/吨，多空评分为 + 0，简评变化不大；小结为暂时观望 [10] - 交易策略建议：单边和套利操作均建议观望 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][21][23][25][27][28][31][33][36] 国内市场情况 - 展示全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [39][42][47][50] 国际市场情况 - 展示巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [55][60][63][66]

报告行业投资评级 - 逢高空配 [16] 报告的核心观点 - 当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期即将来临，应逢高空配 [16] 各目录总结 周度评估 - 行情走势：展示尿素指数走势 [13][14] - 因子评估&策略：供给方面，尿素开工冬季检修预期边际收紧，印度需求好、出口政策有利多预期；需求方面，下游开工波幅不大，年初淡季在即；库存方面，港库微累、边际影响小，厂库高位去库斜率快；成本方面，动力煤补库不及预期高位下跌，油气维持弱势震荡。上周和本周均认为尿素基本面利空预期来临，上周建议逢高止盈，本周建议逢高空配 [16] 期现市场 - 基差：展示01基差季节性和山东尿素现货市场价 [19][20] - 价差：展示尿素1 - 5价差和尿素期限结构 [22][23] - 成交、持仓：展示尿素01持仓量、成交量，尿素加权持仓量、成交量 [25][26] 利润和库存 - 生产利润：展示固定床、水煤浆、气头生产利润 [30][31][33] - 尿素库存：展示尿素企业库存、港口库存、仓单情况 [37][41][39] - 库存变化推演：展示月末企业库存推演和港口库存、出口数量情况 [43][44] 供给端 - 尿素供应：展示尿素产量和进口量 [48][49] - 尿素开工：展示尿素开工、气头开工、装置检修损失量、主产区企业预收订单、月产量推演情况 [51][52][53] 需求端 - 消费量推演：展示月度消费量、下游需求占比、复合肥开工率、生产利润、尿素/复合肥比价等情况 [57][58][60] - 氮源比价：展示尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价 [62][63] - 三聚氰胺：展示三聚氰胺开工、利润、出口量情况 [65][66][68] - 终端：展示胶合板及类似多层板出口数量、房屋开工竣工、30大中城市商品房成交面积情况 [73][74][78] - 外盘价格：展示中国FOB价格及与其他地区价差 [81][82] - 出口：展示尿素出口量、出口利润、中国 - 印度海运费，以及硫酸铵、氯化铵、其他含氮磷肥料出口量情况 [84][85][90] 期权相关 - 尿素期权：展示尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格情况 [96][98][106] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点，以及国内不同地区作物用肥季节性和国内外化肥需求季节性情况 [109][110][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 元旦后首周商品市场活跃，多头情绪或延续，但需警惕白银、碳酸锂等品种冲击市场情绪及短期高波动风险 [15][97] - 锰硅供需格局不理想，不过大多因素已计入价格，未来行情受黑色板块方向、锰矿成本推升及“双碳”对供给收缩影响 [15][97] - 硅铁供求基本平衡，边际有改善，未来行情受黑色板块方向、亏损或“双碳”致供给收缩影响，需关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [15][97] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价5740元/吨，环比+10元/吨；期货主力收盘报59040元/吨，环比-16元/吨；基差26元/吨，环比+26元/吨，基差率0.44%，处于历史统计值偏低水平 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-414元/吨，环比+22元/吨；宁夏-541元/吨，环比+90元/吨；广西-438元/吨，环比+46元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本在6114元/吨，环比+28元/吨；宁夏在6171元/吨，环比-30元/吨；广西在6188元/吨，环比-46元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量19.10万吨，环比-0.27万吨，小幅回落 [14][44] - 螺纹钢周产量191.04万吨，环比+2.82万吨；日均铁水产量为229.5万吨，环比+2.07万吨，环比延续回升 [14][59][62] - 测算锰硅显性库存为55.03万吨，环比+0.54万吨，显性库存仍处于同期高位水平 [14][70] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5800元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约收盘价5632元/吨，环比-40元/吨；基差168元/吨，环比+90元/吨，基差率2.90%，基差处于历史统计值相对中性水平 [96][102] - 硅铁测算即期利润，内蒙利润-393元/吨，环比-20元/吨；宁夏-270元/吨，环比+140元/吨；青海-797元/吨，环比+50元/吨 [96][107] - 主产区测算生产成本中，内蒙地区5693元/吨，环比持稳；宁夏地区5590/吨，环比-120元/吨；青海地区6097元/吨，环比持稳 [96][113] - 钢联口径硅铁周产量9.91万吨，环比+0.01万吨，基本持稳，处在同期偏低水平 [96][118] - 2025年1 - 12月，金属镁累计产量87.31万吨，累计同比-0.36万吨，同比-0.41%；2025年1 - 11月，我国累计出口硅铁36.79万吨，同比-2.77万吨或-7.01% [95] - 测算硅铁显性库存为12.73万吨，环比+0.46万吨，库存小幅上升，维持同期相对中性水平 [95][141] 期现市场 锰硅 - 截至2026/01/09，天津6517锰硅现货市场报价5740元/吨，环比+10元/吨；期货主力（SM603）收盘报59040元/吨，环比-16元/吨；基差26元/吨，环比+26元/吨，基差率0.44%，处于历史统计值偏低水平 [20] 硅铁 - 截至2026/01/09，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5632元/吨，环比-40元/吨；基差168元/吨，环比+90元/吨，基差率2.90%，基差处于历史统计值相对中性水平 [102] 利润及成本 锰硅 - 截至2026/01/09，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-414元/吨，环比+22元/吨；宁夏-541元/吨，环比+90元/吨；广西-438元/吨，环比+46元/吨 [25] - 截至2026/01/09，南非矿报35.8元/吨度，环比+0.8元/吨度；澳矿报42元/吨度，环比+0.3元/吨度；加蓬矿报43元/吨度，环比+0.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1135元/吨，环比-55元/吨 [27] - 截至2026/01/09，主产区中，内蒙、广西电价环比持稳，宁夏电价下调0.015元/度；测算内蒙锰硅即期成本在6114元/吨，环比+28元/吨；宁夏在6171元/吨，环比-30元/吨；广西在6188元/吨，环比-46元/吨 [30] - 11月份，锰矿进口量269.4万吨，环比-40.6万吨，同比+49.4万吨。1 - 11月累计进口2956.8万吨，累计同比+284万吨或+10.63% [33] - 截至206/1/2，锰矿港口库存延续回落，报438.9万吨，环比-7.9万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为65.7万吨，环比-2.3万吨；高品锰矿港口库存合计117.5万吨，环比-7.4万吨 [36][39] 硅铁 - 截至2026/01/09，硅铁测算即期利润，内蒙利润-393元/吨，环比-20元/吨；宁夏-270元/吨，环比+140元/吨；青海-797元/吨，环比+50元/吨 [107] - 截至2026/01/09，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳；兰炭小料报价780元/吨，环比持稳 [110] - 截至2026/01/09，主厂区中，内蒙、青海、陕西及甘肃电价环比持稳，宁夏地区电价下调0.015元/度；主产区测算生产成本中，内蒙地区5693元/吨，环比持稳；宁夏地区5590/吨，环比-120元/吨；青海地区6097元/吨，环比持稳 [113] 供给及需求 锰硅 - 截至2026/01/09，钢联口径锰硅周产量19.10万吨，环比-0.27万吨，小幅回落，周产累计较上年同期降约4.40%；2025年12月份，钢联口径锰硅产量84.35万吨，环比-0.53万吨，1 - 12月累计同比-2.21万吨或-0.22% [44] - 河钢集团2025年12月锰硅招标量为14700吨，环比-1300吨，同比+1100吨；招标价为5770元/吨，环比-50元/吨 [56] - 截至2026/01/09，钢联口径锰硅周表观消费量11.59吨，周环比+0.08万吨；螺纹钢周产量191.04万吨，环比+2.82万吨 [59] - 截至2026/01/09，日均铁水产量为229.5万吨，环比+2.07万吨，环比延续回升；2025年11月份，统计局口径下我国粗钢产量为6990万吨，环比-210万吨，同比降850万吨，1 - 11月份，统计局口径粗钢累计产量8.82亿吨，累计同比-3340万吨或-3.65% [62] - 截至2026/01/09，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-0.44pct，报37.66%，小幅回落 [63] 硅铁 - 截至2026/01/09，钢联口径硅铁周产量9.91万吨，环比+0.01万吨，基本持稳，处在同期偏低水平；2025年12月份硅铁产量45.42万吨，环比上月-1.69万吨，1 - 12月累计同比上年同期-3.77万吨或-0.67% [118] - 河钢集团2025年12月75B硅铁合金招标量为2750吨，环比+34吨，同比+609吨；河钢12月钢招价5660元/吨，环比-20元/吨 [124] - 截至2026/01/09，日均铁水产量为229.5万吨，环比+2.07万吨，环比延续回升；2025年11月份，统计局口径下我国粗钢产量为6990万吨，环比-210万吨，同比降850万吨，1 - 11月份，统计局口径粗钢累计产量8.82亿吨，累计同比-3340万吨或-3.65% [127] - 2025年1 - 12月，金属镁累计产量87.31万吨，累计同比-0.36万吨，同比-0.41%；截至2026/01/09，金属镁府谷地区报价16950元/吨，环比+1150元/吨 [130] - 2025年1 - 11月，我国累计出口硅铁36.79万吨，同比-2.77万吨或-7.01%；截至2026/01/09，硅铁测算出口利润-101元/吨，仍处在同期低位水平 [133] - 2025年1 - 11月份，海外粗钢产量合计为7.67亿吨，累计同比+170万吨或+0.22% [134] 库存 锰硅 - 截至2026/01/09，测算锰硅显性库存为55.03万吨，环比+0.54万吨，显性库存仍处于同期高位水平 [70] - 钢联口径63家样本企业库存为38.25吨，环比-1.1万吨 [73] - 12月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.52天，环比-0.32天，钢厂库存可用天数环比小幅回落，仍处于历史同期偏低水平 [76] 硅铁 - 截至2026/01/09，测算硅铁显性库存为12.73万吨，环比+0.46万吨，库存小幅上升，维持同期相对中性水平 [141] - 12月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.41天，环比-0.39天，钢厂原材料库存环比小幅回落，仍处于历史同期相对低位 [144] 图形走势 锰硅 - 上周，锰硅盘面价格波动剧烈，周中一度涨破6000元/吨后回落，最终周度环比下跌10元/吨或-0.17%；日线级别，锰硅盘面价格摆脱2024年5月份以来中期下跌趋势后延续震荡走势，小幅反弹，短期无明显趋势；后续关注盘面上方6000元/吨以及/6250元/吨处压力，下方5800元/吨附近支撑 [79] 硅铁 - 上周，硅铁盘面价格波动剧烈，周中一度上冲至5900元/吨后快速回落，最终周度环比下跌37元/吨或-0.60%；日线级别，硅铁盘面价格阶段性摆脱2024年6月份以来中期下跌趋势后回落，短期价格在1月8日反覆盖大阴线之下重回区间震荡；后续关注上方5850元/吨及6000元/吨附近压力位，下方5500元/吨附近支撑 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注美国关税裁决对铂钯现货的影响，本周铂族金属价格反弹，钯金表现强于铂金，美国关键矿产232条款调查结果将公布，铂钯关税存在不确定性，若征税，铂钯价格或上涨，若豁免，价格将受利空影响，建议观望等待关税最终落地 [9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 元旦节后内盘钯金价格强于铂金，1月5 - 9日广期所铂主力合约价格跌1.99%至599.8元/克，钯主力合约价格涨6.86%至499.05元/克 [10] - 本周铂族金属价格反弹，NYMEX铂主力合约价格涨5.37%至2277.8美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格涨10.53%至1874美元/盎司 [12] - 美国关键矿产232条款调查结果将公布，铂钯关税不确定，CME铂钯库存处相对高位，CME钯金持续累库，纽约钯金升水高于白银和铂金，铂金现货紧俏程度强于钯金，两者租赁利率处近年同期最高水平 [12] 市场回顾 - 本周NYMEX铂主力合约价格涨5.37%至2277.8美元/盎司，总持仓量截至1月6日为79050手 [17] - 本周NYMEX钯金主力合约价格涨10.53%至1874美元/盎司，总持仓量截至1月6日为79050手 [18] - 截至1月9日，上海金交所铂金现货价格为592.82元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [21] - 截至1月9日，铂金现货一月期隐含租赁利率为21.2%，钯金一月期隐含租赁利率为6.24% [22] - 1月6日当周，NYMEX铂金管理基金净多持仓由4080手升至7337手 [25] - 钯金管理基金净持仓由空转多，当前为净多80手 [28] 库存及ETF持仓变动 - 截至1月9日，海外主要铂金ETF总持仓量为76.28吨 [39] - 截至1月9日，海外主要钯金ETF总持仓量为15.44吨 [42] - 美国铂金交易所库存维持高位，截至1月9日，CME铂金库存为19.43吨 [46] - CME钯金库存持续增加，截至1月9日为6.57吨 [51] 供给和需求 - 统计范围内全球前十五大矿山2026年铂金产量将达124.24吨，较2025年的127.47吨下降2.5% [57] - 统计内全球前十大钯金矿山2026年产量将达147.73吨，较2025年的149.37吨下降1.1% [59] - 截至11月份，我国铂金累计进口量达91.64吨，较去年同比小幅下降4.82% [62] - 我国钯金累计进口量为31.21吨，较去年同比上升19.71% [65] 月差及跨市场价差 - 报告展示了NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差及NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差相关图表 [80][91] - 报告展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格相关图表 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量环比上升，铁水产量环比回升，钢厂盈利率小幅下行，港口库存延续累库趋势，钢厂进口矿库存有所回升但仍处同期低位，有补库需求空间 [13][14] - 随着海外发运进入淡季，铁水复产后供需边际将有所改善，市场氛围带动黑色系商品补涨上行，矿价上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，预计短期偏高位震荡运行，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [13][14] 各目录内容总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2742.7万吨，环比减少316.9万吨；中国47港到港总量2824.7万吨，环比增加96.9万吨；中国45港到港总量2756.4万吨，环比增加155.0万吨 [13] - 需求方面，日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比减少0.44个百分点 [13] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨；日均疏港量336.96万吨，环比降3.25万吨 [13] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差125元/吨，环比节前变化 +8.0元/吨；卡粉 - PB粉价差80元/吨，环比节前变化 -2.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差139元/吨，环比节前变化 +2.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 -22.5元/吨，环比节前变化 -5.0元/吨 [19][22] - 入料配比与废钢方面，球团入炉配比14.66%，较上期变化 -0.03个百分点；块矿入炉配比12.2%，较上期变化 +0.26个百分点；烧结矿入炉配比73.14%，较上期变化 -0.24个百分点；唐山废钢价格2155元/吨，环比节前变化0元/吨；张家港废钢价格2090元/吨，环比节前变化 +10元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率37.66%，较上周变化 -0.44个百分点；钢联口径PB粉进口利润14.45元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存16275.26万吨，环比变化 +304.37万吨；球团344.79万吨，环比变化 +2.79万吨 [35] - 港口库存铁精粉1462.77万吨，环比变化 +146.59万吨；港口库存块矿2115.38万吨，环比变化 -17.65万吨 [38] - 澳洲矿港口库存7185.34万吨，环比变化 +98.19万吨；巴西矿港口库存5663.9万吨，环比变化 +92.65万吨 [41] - 本周钢厂进口铁矿石库存8989.59万吨，较上周变化 +43.05万吨 [45] 供给端 - 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1553.8万吨，周环比变化 -248.5万吨；巴西发运量792.5万吨，周环比变化 -151.5万吨 [50] - 最新一期力拓发往中国货量549.9万吨，周环比 -146.4万吨；必和必拓发往中国货量496.4万吨，周环比 -17.0万吨 [53] - 最新一期淡水河谷发货量562.5万吨，周环比 -72.7万吨；FMG发往中国货量276.6万吨，周环比 -158.1万吨 [56] - 最新一期45港到港量2756.4万吨，周环比 +155.0万吨；11月中国非澳巴铁矿石进口量1900.41万吨，月环比 -84.50万吨 [59] - 最新一期国产矿山产能利用率58.41%，环比变化 +2.96个百分点；国产矿山铁精粉日均产量45.65万吨，环比变化 +2.32万吨 [65] 需求端 - 国内日均铁水产量229.5万吨，较上周变化 +2.07万吨；高炉产能利用率86.04%，较上周变化 +0.78百分点 [70] - 45港铁矿石日均疏港量323.27万吨，环比变化 -1.94万吨；钢厂进口铁矿石日耗283.28万吨，周环比变化 +2.61万吨 [73] 基差 - 截至1月9日，测算铁矿石BRBF基差50.27元/吨，基差率5.81% [78]