报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计盘面维持偏强震荡，商品多头情绪或延续，双焦反弹所需的商品大环境基础仍在，但需警惕市场情绪的短期冲击与高波动风险 [19] - 周度静态供求结构上，焦煤、焦炭与铁水保持相对均衡，无突出矛盾；榆林地区部分核增产能被核减对总体煤炭产能影响有限，更多是情绪扰动 [19] - 临近年关，下游焦化厂和钢铁企业库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于未来政策，当前基本面支撑价格向上的力度一般 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：上周焦煤盘面价格显著上涨，周度涨幅85.5元/吨或+7.69%，受商品市场氛围和榆林产能消息驱动；焦炭盘面价格跟随上涨，周度涨幅57元/吨或+3.37% [14][17] - 周度要点小结：现货价格及基差方面，焦煤部分煤种升水或贴水盘面，焦炭部分品种贴水盘面；焦煤主力合约持仓处历史同期高位且增长，非主力合约持仓异常；国内精煤产量元旦后有所恢复但累计同比减少；海外蒙煤发运处高位，澳煤进口窗口关闭；焦炭产量和钢铁企业日均铁水产量回升，钢厂盈利率环比下降 [18] - 供求结构：焦煤全国日均供应和需求均回升，供应回升幅度更大，与焦炭、铁水保持相对均衡；焦炭日均产量与铁水折焦炭日均需求基本均衡 [19] - 库存：焦煤总库存环比增加14.81万吨，焦炭总库存环比增加0.22万吨 [19] - 小结及展望：预计价格短期在当前水平区间震荡，需警惕市场情绪冲击和高波动风险 [19] 期现市场 - 焦煤现货价格：各煤种现货价格指数普遍下跌，气煤及瘦煤等配焦煤跌幅更明显 [23] - 焦炭现货价格：日照港准一级湿熄焦报价环比上涨，吕梁准一级干熄焦报价环比下降，焦炭第四轮提降落地 [34][36] - 基差和月差：焦煤和焦炭部分品种基差有变化，焦煤和焦炭总体维持近月低、远月高的Contango结构 [39][42][45][48] 持仓及品种比价 - 品种持仓：截至2026年1月9日，焦煤单边总持仓64.14万手，焦炭单边持仓3.96万手，均环比增加；焦煤主力合约持仓处历史同期高位且增长，非主力合约持仓异常需警惕仓单压力 [57][58] - 品种比值：本周焦煤强于铁矿、热卷和焦炭，焦煤和焦炭估值相对铁矿石偏低 [63][66] 供给及需求 - 国内焦煤产量：截至2026/01/09，523家样本矿山精煤日均产量73.43万吨，环比增加4.42万吨，累计同比减少约66万吨或-3.10%；314家样本洗煤厂精煤日均产量26.12万吨，环比增加0.31万吨，累计同比增加约25万吨或+7.45% [71][73] - 进口焦煤：截至2026/01/03，甘其毛都口岸蒙煤通过量回升至19.05万吨/日；2025年1 - 11月，我国进口蒙古焦煤累计同比减少24万吨或-0.51%，进口澳大利亚焦煤累计同比减少67万吨或-9.67%，进口俄罗斯焦煤累计同比增加112万吨或+4.42%，进口加拿大焦煤累计同比增加201.83万吨或+28.23%，进口美国焦煤累计同比减少557万吨或-65.74%；截至2026/01/09，澳煤进口利润为-195元/吨，进口窗口关闭 [76][79][82][86] - 焦炭产量：截至2026/01/09，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.45万吨，环比增加0.9万吨，累计同比减少约31万吨或-1.95%；独立焦化厂焦化利润-45元/吨，环比下降31元/吨；247家钢铁企业焦炭日均产量46.88万吨，环比增加0.05万吨；独立焦化厂焦炭日均产量63.57万吨，环比增加0.85万吨 [89][92] - 下游钢铁行业：截至2026/01/09，247家钢铁企业日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；钢厂盈利率水平37.66%，环比下降0.44%；测算螺纹、热卷盘面利润分别为-246元/吨及-199元/吨，盘面利润显著转差；五大材表观消费量796.82万吨，环比减少44.2万吨，同比增加5.01万吨；可获取部分钢材总库存为2310.56万吨，环比增加39.44万吨，同比增加277.18万吨 [95][101][105] - 供求结构：截至2026/01/09，焦煤全国日均供应147.75万吨，环比回升；焦炭产量折焦煤日均需求148.56万吨、铁水折焦煤日均需求148.17万吨，环比回升但幅度不及供给；铁水折焦炭日均需求约110.16万吨，与焦炭日均产量基本均衡 [107] 库存 - 库存总览：截至2026年01月09日，焦煤总库存环比增加14.81万吨，焦炭总库存环比增加0.22万吨 [111] - 焦煤库存：样本矿山、独立焦化厂、钢厂、港口焦煤库存有不同变化 [111] - 焦炭库存：独立焦化厂、钢厂、港口焦炭库存有不同变化 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周镍价先涨后跌，市场由“强预期”转向“弱现实”，情绪趋于谨慎，预计沪镍短期宽幅震荡运行，国内流动性宽松形成支撑但海外降息预期后移压制情绪，各细分市场供需和价格表现存在差异[11]。 分目录总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周受LME镍价上涨带动，菲律宾镍矿报盘上调，但下游采购放缓，港口库存小幅下降，整体供需趋平衡，价格预计窄幅震荡；印尼内贸镍矿基准价上调但现货偏弱，出货节奏放缓，矿方惜售，短期镍矿市场需求偏弱、供应受扰，价格高位震荡[11]。 - 镍铁：本周国内高镍生铁价格显著上涨，SMM10 - 12%高镍生铁均价涨至946.4元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，印尼部分铁厂转产高冰镍使市场货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强运行[11]。 - 中间品：本周镍价上涨带动部分电镍厂利润修复，原料询价补库需求释放，但镍盐厂采购谨慎，MHP现货流通量有限，镍系数和钴系数维持高位且平稳，高冰镍供需偏紧但成交清淡，系数预计继续高位运行[11]。 - 精炼镍：本周镍价先涨后跌，周初受印尼镍矿配额预期及宏观宽松情绪推动冲高，周中因库存增加和下游接受度不足回落，LME镍库存激增、需求偏弱使市场转向“弱现实”，现货价格和升水走高但下游采购意愿有限，预计沪镍短期宽幅震荡，运行区间12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约1.65 - 1.90万美元/吨[11]。 期现市场 - 展示了镍期货合约价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格（镍铁价格、硫酸镍相对镍豆溢价）等图表[15][18][21]。 成本端 - 镍矿：展示菲律宾镍矿出口、出港统计、国内进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等图表[26][27][29]。 - 镍铁：展示印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等图表[32][33][35]。 - 中间品：展示印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等图表[36][37][39]。 精炼镍 - 供给：2025年12月全国精炼镍产量为2.9万吨，环比增加666吨，展示国内精炼镍月度产量和企业开工率图表[46][45]。 - 需求：展示国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等图表[47][48][50]。 - 进出口：展示国内精炼镍进口量和进口盈亏图表[51][52]。 - 库存：本周全球镍显性库存增加32814吨至344377吨，展示国内精炼镍库存和LME分地区库存图表[55][54]。 - 成本：展示国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率图表[56][57]。 硫酸镍 - 供给：展示中国硫酸镍产量和净进口量图表[60][61]。 - 需求：展示三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量图表[63][64]。 - 成本及价格：展示电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率图表[65][67]。 供需平衡 - 展示2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供需数据，包括产量、消费量、供需缺口、占比、显性库存等，全球原生镍供需缺口呈扩大趋势，精炼镍供需缺口也较大且库存逐步增加[71]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际地缘冲突升级，美国接管委内瑞拉原油出口，能化板块小幅反弹，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性。春季检修将至，苯乙烯供应端压力或将缓解，下游三 S 利润均处于历史同期低位，港口库存或将去化。短期苯乙烯震荡偏多，待下游需求端利润修复，可观察进场做多机会。本周预测纯苯（BZ2603）参考整荡区间（5300 - 5600）；苯乙烯(EB2602)参考震荡区间（6900 - 6900），推荐策略为做多苯乙烯并且做空纯苯 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：国际地缘冲突升级，美国接管委内瑞拉原油出口，能化板块小幅反弹；苯乙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本），基差走弱，BZN 价差上涨，EB 非一体化装置利润上涨；上周华东纯苯现货价格下跌 -0.19%，纯苯期货活跃合约价格上涨 0.09%，纯苯基差下跌 15 元/吨，纯苯开工率高位震荡；EB 产能利用率 70.7%，环比上涨 2.27%，同比去年下降 -4.21%，较 5 年同期下降 -6.97%，苯乙烯非一体化利润修复，开工率随之上升；11 月国内纯苯进口量为 459.62 万吨，环比下降 -7.48%，同比去年上涨 5.93%，主要为中东地区货源，11 月 EB 进口量 26.43 万吨，环比下降 -20.20%，同比上涨 68.02%，纯苯港口库存累库至同期高位后企稳，江苏港口 EB 库存去化较大；下游三 S 加权开工率 42.24%，环比上涨 4.37%，PS 开工率 59.40%，环比上涨 8.99%，同比下降 -8.62%，EPS 开工率 52.56%，环比上涨 1.46%，同比上涨 14.18%，ABS 开工率 69.40%，环比下降 -1.00%，同比下降 -3.48%，季节性淡季，下游利润均处于历史同期低位，开工率季节性走低；EB 厂内库存 17.55 万吨，环比去库 -2.64%，较去年同期累库 26.23%，EB 江苏港口库存 13.23 万吨，环比去库 -4.68%，较去年同期累库 488.00%，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化放缓 [11][12] - 策略观点：国际地缘冲突升级，能化板块反弹，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性。春季检修将至，苯乙烯供应端压力或将缓解，下游三 S 利润均处于历史同期低位，港口库存或将去化。短期苯乙烯震荡偏多，待下游需求端利润修复，可观察进场做多机会。本周预测纯苯（BZ2603）参考整荡区间（5300 - 5600）；苯乙烯(EB2602)参考震荡区间（6900 - 6900），推荐策略为做多苯乙烯并且做空纯苯 [13] 期现市场 展示了苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据随时间的变化情况 [16][20][22][24][28][30] 利润库存 - 库存情况：展示了纯苯港口库存、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯工厂库存、苯乙烯港口库存等数据随时间的变化情况 [38][40] - 利润情况：苯乙烯 POSM 利润回落；介绍了乙苯脱氢工艺、POSM 工艺的利润情况；苯乙烯生产工艺占比为乙苯脱氢法 85%、PO/SM 联产法 12%、C8 抽提法 3%；苯乙烯前十家生产企业产能占比 44% [44][46][47][49] 成本端 - 产能构成：展示纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、纯苯产能&产量及增速等数据 [54] - 利润情况：纯苯利润持续收窄，展示原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS 产业链利润情况 [56][57] - 价差情况：纯苯美 - 韩价差同期高位，展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN 价差、纯苯进口利润等情况；美国汽油裂解价差高位震荡，展示美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差情况 [60][62][64][68][70] - 开工情况：苯酚、苯胺开工下滑，展示苯酚生产毛利、开工，苯胺生产毛利、开工，己内酰胺生产毛利、开工，己二酸生产毛利、开工等情况 [76][78][82][88] - 库存情况：己内酰胺厂库去化，展示苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存情况；介绍纯苯下游需求各自占比，包括苯乙烯 41%、己内酰胺 18%、苯酚 16%、苯胺 13%、己二酸 7%、其他 5%；展示纯苯月度进口量情况 [89][90][91][94] 供给端 苯乙烯周度开工率高位震荡，展示苯乙烯周度开工、日度产量、进口量、出口量等数据随时间的变化情况 [98][100][102] 需求端 - 产能预测：展示苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）产能&产量及增速情况 [109][110] - 开工情况：PS 开工同期低位震荡，EPS 开工及生产利润情况，ABS 开工低位震荡；介绍 PS、EPS、ABS 周度厂内库存、ABS 生产企业周度权益库存情况；苯乙烯下游需求占比为 PS 占比 35%（应用在食品包装、日用品、电子外壳等）、EPS 占比 21%（应用在建筑保温材料、防震包装）、ABS 占比 15%（应用家电外壳、汽车零部件、玩具） [113][116][118][121][123][126][129][131][132] - 终端数据：展示家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比等数据；洗衣机产量同比中性偏高，展示中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比等数据 [134][138][140][142][143]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价大幅反弹，因大宗商品风险偏好回升，有色板块共振上行，江西废料减少致精锡供给偏弱叠加锡下游企业补充原料库存推动价格快速修复；供给上缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位但开工意愿不足，江西地区精锡产量延续偏低水平；需求上近期锡价下行刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；库存方面受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨；综上锡市场供需维持紧平衡，预计锡价短期高位震荡概率较大 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42%，第一大进口来源地缅甸当月进口7190.21吨，环比增加203.79%，同比增加133.38%，第二大进口来源地刚果民主共和国当月进口3225.34吨，环比增长19.45%，同比减少21.27% [12] - 供给端云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周开工率为87.09%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限，江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，整体来看在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主 [12] - 需求端年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势，下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱，新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑，锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨，显示在高价背景下，现货流通货源偏紧，部分库存向下游转移 [12] 期现市场 - 未提及具体总结内容，仅展示了沪锡主连基差、LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19][20] 成本端 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国锡矿月度产量、中国锡矿进口量、锡精矿价格、锡精矿加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 未提及具体总结内容，仅展示了国内精炼锡月度产量、国内再生锡月度产量、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润、精炼锡进口利润、国内精炼锡进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [30][32][38] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 未提及具体总结内容，还展示了国内电脑产量、国内智能手机产量、家用洗衣机产量、空调产量、家用电冰箱产量、家用彩电产量、中国光伏电池产量、中国光伏装机累计、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [46][48][56] 供需平衡 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国社会库存、LME库存相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体情绪较好，成材价格延续底部震荡运行 热轧卷板产量小幅增加，需求持续走弱，库存延续小幅去化；螺纹钢产量呈现逆季节性回升，需求回落，库存出现小幅累积 尽管前期商品市场情绪一度偏强，但黑色系仍运行于底部区间震荡格局，对消息变化较为敏感，后续需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别 当前钢材终端实际需求仍偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需重点关注热卷去库情况，“双碳”相关政策是否再度强化，以及其对钢铁行业供需格局带来的边际影响[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面：本周螺纹总产量191万吨，环比+1.50%，同比-7.27%，累计产量379.26万吨，同比-6.45%；长流程产量158万吨，环比+0.50%，同比-10.88%，短流程产量33万吨，环比+6.61%，同比+15.31%；本周热轧板卷产量306万吨，较上周环比变化+1.0万吨，较上年单周同比约+0.9%，累计同比约+0.6%；本周铁水日均产量为229.5万吨，铁水小幅回升，螺纹产量持续回落，热卷产量偏高，供应端仍具有一定压力；华东地区螺纹高炉利润维持68元/吨附近，高炉利润中性，谷电利润为81元/吨，电炉利润水平偏高[11] - 需求方面：本周螺纹表需175万吨，前值200万吨，环比-12.5%，同比-7.9%，累计需求375万吨，同比-3.1%；本周需求持续回落，淡季特征明显；本周出口方面延续强势，热卷综合需求中性[11] - 库存方面：本周螺纹社会库存290万吨，前值283万吨，环比+2.7%，同比+1.1%，厂库148万吨，前值139万吨，环比+6.1%，同比+21.8%，合计库存438，前值422，环比+3.8%，同比+7.2%；螺纹钢库存持续去化，当前螺纹库存走势相对健康；本周热卷库存为368.13万吨，由于今年春节时间较晚今年去库节奏慢于往年，当前库存水平偏高[11] 期现市场 - 展示了螺纹钢在华北、华东、华南地区的汇总价格及建筑用钢日成交量，以及不同合约期现货价格、基差、期货价差等数据图表，还包括热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）等的现货价格、价差等数据图表，以及中国与日本、东南亚、欧洲的热卷价差数据图表[24][26][29] 利润和库存 - 展示了螺纹钢、热轧卷板的盘面利润，钢联热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，钢联螺纹高炉、电炉利润等数据图表[80][83][85] - 展示了螺纹钢、热轧板卷的库存数据图表，包括库存合计、厂内库存、社会库存等[93][95][105] 成本端 - 展示了铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比，日均铁水产量、粗钢日均产量，方坯价格、螺坯差，重废、破碎料、废钢价格及废钢消耗量累计值等数据图表[111][114][124] 供给端 - 本周螺纹总产量191万吨，环比+1.5%，同比-7.3%，累计产量379.3万吨，同比-6.5%；长流程产量158万吨，环比+0.5%，同比-10.9%，短流程产量33万吨，环比+6.6%，同比+15.3%[134] - 展示了螺纹钢、热轧板卷的产量、产能利用率及产量累计同比等数据图表[133][138][140] 需求与进出口 - 展示了螺纹、热轧的表观消费及累计同比，冰箱、洗衣机、空调的出口数量、生产数量及累计同比，钢材、钢筋、板材的进出口当月值等数据图表[145][151][160]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量处历史高位，内需入淡季、需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，中期依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，短期电价在成本端支撑PVC，中期行业大幅减产前逢高空配[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2400元/吨、周同比涨75元/吨，山东电石2780元/吨、周同比持平，兰炭陕西中料820元/吨、周同比持平，氯碱综合一体化和乙烯制利润上升、估值中性偏低[11] - 供应：PVC产能利用率79.7%、环比升1%，电石法79.7%、环比升1.4%，乙烯法79.6%、环比升0.3%，上周供应端负荷上升，下周预期回升，1月整体负荷预期高位、减产幅度小、供应压力大[11] - 需求：出口印度阻力减小但有淡季压力，三大下游开工持稳，管材负荷35.4%、环比降0.2%，薄膜负荷66.4%、环比持平，型材负荷30.2%、环比升0.4%，整体下游负荷44%、环比升0.1%，下游渐入淡季，上周PVC预售量90.9万吨、环比升9.4万吨[11] - 库存：上周厂内库存32.8万吨、环比累库1.9万吨，社会库存111.4万吨、环比累库3.7万吨，整体库存144.2万吨、环比累库5.6万吨，仓单数量下降，供强需弱格局下出口和内需入淡季，难消化产量，预计淡季PVC重新累库[11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量相关图表及数据[15][20][22] 利润库存 - 展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润相关图表及数据[28][30][35][37] 成本端 - 电石反弹，展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价相关图表及数据[43][44][51] 供给端 - 展示PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料、电石法开工、乙烯法开工、开工、周度产量相关图表及数据，2025年合计投产产能250万吨/年[55][57][59] 需求端 - 三大下游负荷持稳、渐入淡季，出口11月延续回落，展示PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比相关图表及数据[70][73][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单。国内主力合约AO2602参考运行区间：2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至1月9日下午3时，氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手；本周初有色板块做多情绪亢奋带动期货价格大幅上涨后回落；山东现货价格报2595元/吨，贴水02合约94元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 128元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、20元/吨；累库趋势持续，多数地区现货价格承压[11][21] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存录得19.61万吨，较上周增加0.27万吨[11][71][74] - 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩格局，叠加港口库存高位，预计矿价将震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[12][28] - 供应端：截至2025年1月9日，氧化铝周度产量录得185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨[12][46] - 进出口：截至1月9日，周内澳洲FOB价格维持308美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口维持关闭[12][53] - 需求端：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[12][63] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、20元/吨；累库趋势持续，多数地区现货价格承压[21] - 期货价格和基差：截至1月9日下午3时，氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手；本周初有色板块做多情绪亢奋带动期货价格大幅上涨后回落；山东现货价格报2595元/吨，贴水02合约94元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 128元/吨[24] - 铝土矿价格：国产矿方面，本周贵州和山西铝土矿价格分别下跌10元/吨和20元/吨；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF下跌1.5美元/吨至64.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF下跌5美元/吨至62美元/吨；预计矿价将震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[28] 供给端 - 铝土矿产量：2025年12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；2025年前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%[32] - 铝土矿进口：2025年11月铝土矿进口1511万吨，同比增加22.34%，环比增加9.76%；2025年前十一个月合计进口18651万吨，同比增加29.44%；分进口国来看，2025年11月中国进口几内亚铝土矿1071吨，同比增加33.84%，环比增加19%，2025年前十一个月累计进口13813万吨，同比增加38.01%；2025年11月中国进口澳大利亚铝土矿341万吨，同比减少2.73%，环比减少10.78%，2025年前十一个月累计进口3501万吨，同比减少4.09%[34][36][38] - 铝土矿库存：12月中国铝土矿库存累库297万吨，总库存达5626万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足；12月山西铝土矿库存去库41万吨，河南地区去库22万吨，库存增量主要来自于山东地区[41] - 氧化铝产量：2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%；2025年12月氧化铝运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%；截至2025年1月9日，氧化铝周度产量录得185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨[43][46] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压；根据1月9日氧化铝现货价格测算，广西地区生产利润可达145元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为80元/吨和10元/吨，已临近亏损局面；山西地区和河南地区使用海外矿石已亏损130元/吨和40元/吨[49] - 氧化铝进出口：2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月19万吨增加至23万吨，出口量由18万吨下滑至17万吨；2025年前十一个月合计净出口137万吨；截至1月9日，周内澳洲FOB价格维持308美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口维持关闭[51][53] - 海外氧化铝产量：2025年12月海外氧化铝产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；2025年前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%[55] 需求端 - 电解铝产量：2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[60] - 电解铝开工：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[63] 供需平衡 报告给出了2025年1 - 12月氧化铝平衡表，包含氧化铝供需差、总需求量、总供给量、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据[66] 库存 - 社会总库存：周内氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨[71] - 上期所库存：周内氧化铝上期所仓单合计累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存录得19.61万吨，较上周增加0.27万吨[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱；但从远期来看，印尼没收非法种植园和实行B50计划，以及预期2026年美国生柴总油脂消费有较大幅度增加，预期偏乐观，油脂价格或已接近底部区间[11]。 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：本周国内三大油脂震荡，截至周五，豆油5月合约收盘报7994元/吨，涨幅1.68%；棕榈油5月合约收盘报8682元/吨，涨幅1.14%；菜籽油5月合约收盘报9042元/吨，跌幅0.5%。价差方面，部分合约月差和基差有不同变化[11]。 - 行业信息：印尼可能提高棕榈油出口税以支持生物柴油任务，去年消费1420万升棕榈基生物柴油，较前一年增长7.6%，今年计划分配1565万升，预计下半年掺混比例提至50%。印尼今年可能没收400 - 500万公顷油棕种植园。下周一会发布12月月度供需报告。截止1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加20万吨，环比前一周减少2万吨[11]。 - 基本面评估：给出油脂基本面评估数据、多空评分和简评，综合来看油脂价格或已接近底部区间[12]。 - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[13]。 - 供需平衡表：展示了马来西亚、印尼棕榈油，全球豆油、菜油、菜籽，加拿大菜籽的供需平衡表相关数据[14][15][16]。 期现市场 - 展示了棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差等相关图表[20][23][25][27]。 供给端 - 展示了马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等相关图表[31][33][34][35]。 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、豆油利润库存相关图表、菜油利润库存相关图表、产地棕榈油库存相关图表[39][41][43][45][48]。 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等相关图表[52][55]。 需求端 - 油脂成交：展示了棕榈油累计成交、豆油年度累计成交相关图表[60]。 - 生柴利润：展示了POGO价差、BOHO价差相关图表[63]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际地缘冲突升级，美国将接管委内瑞拉石油出口，聚烯烃各工艺利润处于低位，供应端面临春季检修减产预期，LL2605合约无新增产能压力，供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反套 [15][17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2605)参考震荡区间为6300 - 6600，聚丙烯(PP2605)参考震荡区间为6200 - 6500，推荐策略为做多LL2605 - LL2609（正套策略） [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：国际地缘冲突升级，美国将接管委内瑞拉石油出口；聚乙烯周度涨幅为期货＞现货＞成本，聚丙烯周度涨幅为期货＞成本＞现货；上周WTI原油下跌 - 3.38%，Brent原油下跌 - 4.72%，煤价上涨3.43%，甲醇上涨3.94%，乙烯下跌 - 0.89%，丙烯上涨1.40%，丙烷上涨1.87%，成本端支撑尚存；PE产能利用率83.39%，环比上涨1.24%，同比去年下降 - 3.17%，较5年同期下降 - 8.36%，PP产能利用率73.85%，环比下降 - 3.97%，同比去年下降 - 7.22%，较5年同期下降 - 17.27%，春检临近，各工艺利润低位，存在大幅减产预期；11月国内PE进口106.22万吨，环比上涨5.04%，同比去年下降 - 9.99%，11月国内PP进口17.93万吨，环比上涨5.97%，同比去年下降 - 8.74%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，11月PE出口8.58万吨，环比上涨3.07%，同比上涨38.74%，11月PP出口22.41万吨，环比上涨8.54%，同比上涨36.59%；PE下游开工率40.80%，环比下降 - 0.85%，同比上涨10.75%，PP下游开工率52.76%，环比下降 - 0.90%，同比下降 - 2.13%，季节性淡季，聚烯烃下游开工无亮点；PE生产企业库存39.54万吨，环比累库6.66%，较去年同期累库16.12%，PE贸易商库存2.93万吨，环比累库6.21%，PP生产企业库存46.77万吨，环比去库 - 4.69%，较去年同期累库13.24%，PP贸易商库存20.47万吨，环比累库15.52%，PP港口库存7.11万吨，环比累库7.24%，中游贸易商开始备库 [15][16] - 策略观点：国际地缘冲突升级，美国将接管委内瑞拉石油出口，聚烯烃各工艺利润低位，供应端面临春季检修减产预期，根据投产计划观察，LL2605合约无新增产能压力，供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反套；本周预测聚乙烯(LL2605)参考震荡区间为6300 - 6600，聚丙烯(PP2605)参考震荡区间为6200 - 6500；推荐策略为做多LL2605 - LL2609（正套策略） [17] 期现市场 - 展示了PE期限结构、LLDPE主力合约价格、基差、5 - 9价差、活跃合约持仓量、成交量、虚实比、注册仓单量，以及PP期限结构、主力合约价格、基差、5 - 9价差、活跃合约持仓量、成交量、虚实比、注册仓单量等相关图表 [32][34][39][41][48][51][55][57] - 还展示了LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差等相关图表 [63][68] 成本端 - 甲醇制成本走强，展示了PE期现价格及成本、PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、石脑油价格、丙烷价格等相关图表 [73][77][80][82] - 还展示了汽油裂解价差、P/N/C价格、LPG注册仓单、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、中国主营炼厂产能利用率、中国主营炼厂毛利、山东主营炼厂产能利用率、中国LPG商品量、国内LPG进口依存度、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、中国LPG进口量、巴拿马运河水位、加通湖水位、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG炼厂库容比、LPG港口库容比、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、中国烯烃LPG实际需求量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、U.S.MB Price、U.S. Production of Propane、U.S.Stocks、U.S. Exports、U.S. Product Supplied等相关图表 [86][88][90][92][96][101][103][105][109][115][119][121][123][125][127][131] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料主要为油制（80.00%）、轻烃制（12.00%）、煤制（5.00%）、甲醇（2.00%）、外购乙烯（1.00%） [136][137] - 2026年国内聚乙烯计划投产520万吨，涉及山东金诚石化、浙江石化三期、华锦阿美精细化工项目等多家企业 [142] - 展示了PE产能利用率、检修减损量、产量、LLDPE产量、LLDPE检修减损量等相关图表 [143][145][148][153][155] 聚乙烯库存&进出口 - 贸易商主动备库，展示了PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存等相关图表 [160][163][164][165] - 展示了LLDPE进口来源、PE进口量、LLDPE进口利润等相关图表 [167][169] 聚乙烯需求端 - PE下游需求主要集中在包装膜（51.00%）、中空（12.31%）、管材（11.65%）等领域 [174] - 展示了PE下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数、农膜原料库存、下游原料库存、管材成品库存等相关图表 [182][184][186] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料主要为油制（53.00%）、PDH制（25.00%）、煤制（18.00%）、甲醇制（2.00%）、外购丙稀（2.00%） [191][192] - 2026年国内聚丙烯计划投产437万吨，涉及北方华锦、中石油塔里木、中石油齐鲁等多家企业 [198] - 展示了PP产能利用率、检修减损量、产量等相关图表 [199][201] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存等相关图表 [208][211][215][219] - 展示了PP进口量、进口利润、出口国组成、出口量、出口利润等相关图表 [222][227] 聚丙烯需求端 - PP下游需求主要集中在拉丝（34.00%）、高低熔共聚（24.00%）、注塑（17.00%）等领域 [232] - 下游库存季节性去化，展示了PP下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等相关图表 [238][246][247][250]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业状况未有明显起色，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：上周五沪锌指数收涨0.01%至24007元/吨，单边交易总持仓21.81万手；伦锌3S较前日同期跌17.5至3152.5美元/吨，总持仓23.28万手；SMM0锌锭均价24030元/吨，上海基差90元/吨，天津基差20元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨 [11] - 国内结构：全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨；上期所锌锭期货库存录得3.89万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存录得10.8万吨，LME锌锭注销仓单录得0.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 42.57美元/吨，3 - 15价差 - 9.25美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为 - 1887.04元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数38美元/干吨；锌精矿港口库存26.6万实物吨，锌精矿工厂库存61.7万实物吨；镀锌结构件周度开工率录得52.98%，原料库存1.4万吨，成品库存36.3万吨；压铸锌合金周度开工率录得51.73%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率录得58.51%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨 [11] 宏观分析 - 展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表，但未给出具体分析结论 [15][18][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2025年12月锌矿产量28.78万金属吨，同比变动5.85%，环比变动 - 7.58%，1 - 12月共产锌矿366.98万金属吨，累计同比变动 - 0.86% [25] - 锌矿净进口：2025年11月锌矿净进口51.90万干吨，同比变动14.1%，环比变动52.3%，1 - 11月累计净进口锌矿485.91万干吨，累计同比变动34.2% [25] - 锌矿总供应：2025年11月国内锌矿总供应54.50万金属吨，同比变动8.8%，环比变动12.6%，1 - 11月国内锌矿累计供应556.86万金属吨，累计同比变动10.1% [27] - 加工费：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数38美元/干吨 [29] - 锌锭产量：2025年12月锌锭产量55.2万吨，同比变动6.9%，环比变动 - 7.2%，1 - 12月共产锌锭683.4万吨，累计同比变动10.4% [33] - 锌锭净进口：2025年11月锌锭净进口 - 2.30万吨，同比变动 - 160.1%，环比变动 - 275.2%，1 - 11月累计净进口锌锭25.78万吨，累计同比变动 - 41.5% [33] - 锌锭总供应：2025年11月国内锌锭总供应57.22万吨，同比变动4.4%，环比变动 - 9.2%，1 - 11月国内锌锭累计供应653.93万吨，累计同比变动6.9% [35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量：镀锌结构件周度开工率录得52.98%，原料库存1.4万吨，成品库存36.3万吨；压铸锌合金周度开工率录得51.73%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌周度开工率录得58.51%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨 [39] - 表观需求：2025年11月国内锌锭表观需求60.38万吨，同比变动8.9%，环比变动 - 1.0%，1 - 11月国内锌锭累计表观需求640.73万吨，累计同比变动5.8% [41] 供需库存 - 国内供需差：2025年11月国内锌锭供需差为短缺 - 3.16万吨，1 - 11月国内锌锭累计供需差为过剩13.19万吨 [52] - 海外供需差：2025年10月海外精炼锌供需差为短缺2.8万吨，1 - 10月海外精炼锌累计供需差为过剩7.8万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨；上期所锌锭期货库存录得3.89万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨 [60] - 海外结构：LME锌锭库存录得10.8万吨，LME锌锭注销仓单录得0.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 42.57美元/吨，3 - 15价差 - 9.25美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为 - 1887.04元/吨 [66] - 持仓情况：沪锌前20持仓净多下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，持仓角度短期偏空 [69]