报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略来增强收益 [3] - 对能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等板块部分品种给出期权策略与建议 [9] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价416，跌9，跌幅2.19%，成交量11.10万手，持仓量3.30万手 [4] - 液化气PG2602最新价4211，跌18，跌幅0.43%，成交量6.86万手，持仓量4.98万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2245，跌37，跌幅1.62%，成交量3.14万手，持仓量3.36万手 [4] - 乙二醇EG2602最新价3701，涨8，涨幅0.22%，成交量1.44万手，持仓量1.02万手 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6339，涨29，涨幅0.46%，成交量1.51万手，持仓量2.37万手 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4687，跌6，跌幅0.13%，成交量2.75万手，持仓量4.65万手 [4] - 塑料L2602最新价6497，涨42，涨幅0.65%，成交量2.63万手，持仓量2.66万手 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6803，跌9，跌幅0.13%，成交量34.06万手，持仓量27.87万手 [4] - 橡胶RU2605最新价16135，持平，成交量37.93万手，持仓量20.01万手 [4] - 合成橡胶BR2602最新价12260，涨300，涨幅2.51%，成交量13.82万手，持仓量3.40万手 [4] - 对二甲苯PX2603最新价7212，跌98，跌幅1.34%，成交量39.49万手，持仓量23.75万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5070，跌42，跌幅0.82%，成交量2.82万手，持仓量5.40万手 [4] - 短纤PF2602最新价6482，跌46，跌幅0.70%，成交量13.53万手，持仓量9.92万手 [4] - 瓶片PR2602最新价6032，跌32，跌幅0.53%，成交量0.29万手，持仓量0.39万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2147，涨2，涨幅0.09%，成交量2.95万手，持仓量2.08万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1209，涨18，涨幅1.51%，成交量3.69万手，持仓量2.44万手 [4] - 尿素UR2602最新价1700，涨1，涨幅0.06%，成交量0.29万手，持仓量1.49万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量、量PCR、仓PCR及相应变化情况有具体数据展示，如原油成交量147,069，量变化68,874，成交量PCR 0.53，变化0.03，持仓量57,796，仓变化4,957，持仓量PCR 0.45，变化 -0.08 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种给出平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓，如原油平值行权价415，压力点450，支撑点400 [6] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种给出平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差，如原油平值隐波率35.09，加权隐波率43.46，变化11.52 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美军突袭马杜罗，本土油气设施未受损；沙特 - 阿联酋在也门问题裂痕加深，OPEC+会议预计维持产量政策；NNPC目标提升产量 [8] - 行情分析：10月大跌后反弹，11月震荡后反弹再下跌，12月区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下；持仓量PCR低于0.70，行情偏弱；压力位450，支撑位400 [8] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：供应无更多增量，PDH开工升高，化工需求支撑价格 [10] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近；持仓量PCR低于0.80，行情偏弱；压力位4300，支撑位4000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：2025年1 - 11月进口委内瑞拉甲醇占比6.5%，国内累库，1月中旬后进口减少，需求增加 [10] - 行情分析：9 - 12月呈上方有压力的超跌反弹回升行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近；持仓量PCR低于0.60，行情偏弱；压力位2300，支撑位2100 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：截至12月29日，华东部分主港地区MEG港口库存约73.0万吨，环比增加1.4万吨 [11] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后低位盘整 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升；持仓量PCR低于0.60，空头力量强；压力位3800，支撑位3600 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面：PVC高产量结构改善，2026年关注检修力度，2025年12月26日产能利用率77.23%，环比降0.15% [11] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下；持仓量PCR低于0.60，持续走弱；压力位5000，支撑位4300 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略无；现货多头套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：天然橡胶青岛港口入库率、高顺顺丁开工率及产量有变化 [12] - 行情分析：9 - 12月呈下方有支撑上方有压力的回暖上升行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近；持仓量PCR低于0.60，整体偏弱势；压力位17000，支撑位14000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：截至1月4日，PTA市场开工75.02%，周内部分装置有停车和重启，产量小幅提升 [12] - 行情分析：9 - 12月呈超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低；持仓量PCR高于1.00，行情偏强；压力位4750，支撑位4400 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.0%，环比升0.4%，部分区域负荷上升 [13] - 行情分析：8月以来空头下行，12月企稳低位震荡 [13] - 期权因子研究：隐含波动率较高；持仓量PCR低于0.60，行情偏弱；压力位2320，支撑位2040 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：截止2025年第53周，中国国内纯碱有效产能4135万吨 [13] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空震荡下行，12月中旬以来低位盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平；持仓量PCR低于0.50，处于偏空头市场；压力位1300，支撑位1100 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：2026年1月4日全国尿素日产量19.99万吨，较上一工作日减0.18万吨，同比增12.84% [14] - 行情分析：8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低；持仓量PCR低于0.60，空头压力大；压力位1700，支撑位1640 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 分组1：标的期货市场概况 - 铜最新价102,030，跌2,060，跌1.98%，成交量32.97万手，持仓量21.59万手 [3] - 铝最新价24,135，跌295，跌1.21%，成交量63.96万手，持仓量23.09万手 [3] - 锌最新价24,130，跌175，跌0.72%，成交量18.77万手，持仓量9.16万手 [3] - 铅最新价17,650，跌40，跌0.23%，成交量8.33万手，持仓量5.20万手 [3] - 镍最新价143,280，跌2,090，跌1.44%，成交量113.23万手，持仓量13.30万手 [3] - 锡最新价355,170，跌980，跌0.28%，成交量45.99万手，持仓量4.40万手 [3] - 氧化铝最新价2,746，跌14，跌0.51%，成交量15.40万手，持仓量6.76万手 [3] - 黄金最新价1,002.20，跌3.08，跌0.31%，成交量20.01万手，持仓量12.61万手 [3] - 白银最新价19,024，跌574，跌2.93%，成交量29.97万手，持仓量11.30万手 [3] - 碳酸锂最新价140,000，涨6,680，涨5.01%，成交量1.25万手，持仓量4.45万手 [3] - 工业硅最新价8,930，涨100，涨1.13%，成交量3.91万手，持仓量5.17万手 [3] - 多晶硅最新价58,140，跌1,690，跌2.82%，成交量0.35万手，持仓量1.37万手 [3] - 螺纹钢最新价3,185，涨31，涨0.98%，成交量193.72万手，持仓量174.14万手 [3] - 铁矿石最新价842.50，涨10.50，涨1.26%，成交量2.54万手，持仓量4.05万手 [3] - 锰硅最新价5,976，涨120，涨2.05%，成交量1.20万手，持仓量1.70万手 [3] - 硅铁最新价5,660，涨120，涨2.17%，成交量0.83万手，持仓量0.89万手 [3] - 玻璃最新价1,052，涨14，涨1.35%，成交量3.88万手，持仓量2.23万手 [3] 分组2：期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.70 [4] - 铝成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.65 [4] - 锌成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.68 [4] - 铅成交量PCR为0.24，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.96 [4] - 锡成交量PCR为0.62，持仓量PCR为1.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.18，持仓量PCR为0.24 [4] - 黄金成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.64 [4] - 白银成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.82 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.74 [4] - 工业硅成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.58 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.17 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.53，持仓量PCR为1.14 [4] - 锰硅成交量PCR为0.22，持仓量PCR为0.54 [4] - 硅铁成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.65 [4] - 玻璃成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.59 [4] 分组3：期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位110,000，支撑位92,000 [5] - 铝压力位24,800，支撑位22,000 [5] - 锌压力位26,500，支撑位23,600 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位138,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位385,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,450，支撑位2,600 [5] - 黄金压力位1,208，支撑位920 [5] - 白银压力位23,200，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位140,000，支撑位100,000 [5] - 工业硅压力位11,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位70,000，支撑位55,000 [5] - 螺纹钢压力位3,550，支撑位2,750 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位770 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 分组4：期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率32.98%，加权隐波率36.00% [6] - 铝平值隐波率29.06%，加权隐波率30.31% [6] - 锌平值隐波率22.19%，加权隐波率25.77% [6] - 铅平值隐波率23.52%，加权隐波率27.72% [6] - 镍平值隐波率62.65%，加权隐波率58.36% [6] - 锡平值隐波率47.65%，加权隐波率49.75% [6] - 氧化铝平值隐波率39.96%，加权隐波率44.73% [6] - 黄金平值隐波率21.22%，加权隐波率27.70% [6] - 白银平值隐波率67.07%，加权隐波率74.61% [6] - 碳酸锂平值隐波率55.33%，加权隐波率67.93% [6] - 工业硅平值隐波率13.20%，加权隐波率30.98% [6] - 多晶硅平值隐波率11.81%，加权隐波率41.03% [6] - 螺纹钢平值隐波率15.76%，加权隐波率18.02% [6] - 铁矿石平值隐波率21.17%，加权隐波率22.76% [6] - 锰硅平值隐波率20.45%，加权隐波率26.19% [6] - 硅铁平值隐波率29.13%，加权隐波率31.38% [6] - 玻璃平值隐波率40.45%，加权隐波率43.60% [6] 分组5：期权策略与建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [8] - 锌构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [8] - 镍构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4343，涨33，涨跌幅0.77%，成交量4.17万手，量变化2.47万手，持仓量5.97万手，仓变化0.58万手 [3] - 豆二最新价3837，涨23，涨跌幅0.60%，成交量1.20万手，量变化0.25万手，持仓量2.28万手，仓变化 -0.61万手 [3] - 豆粕最新价3150，涨20，涨跌幅0.64%，成交量16.72万手，量变化2.64万手，持仓量55.54万手，仓变化0.22万手 [3] - 菜籽粕最新价2485，涨2，涨跌幅0.08%，成交量2.69万手，量变化1.82万手，持仓量3.10万手，仓变化0.05万手 [3] - 棕榈油最新价8596，涨76，涨跌幅0.89%，成交量0.82万手，量变化0.19万手，持仓量1.00万手，仓变化 -0.00万手 [3] - 豆油最新价8160，涨44，涨跌幅0.54%，成交量1.34万手，量变化0.29万手，持仓量3.99万手，仓变化0.52万手 [3] - 菜籽油最新价9323，跌7，涨跌幅 -0.08%，成交量4.49万手，量变化0.85万手，持仓量8.01万手，仓变化 -0.09万手 [3] - 鸡蛋最新价2978.00，涨4.00，涨跌幅0.13%，成交量4.78万手，量变化 -1.55万手，持仓量7.76万手，仓变化 -0.57万手 [3] - 生猪最新价11785，涨70，涨跌幅0.60%，成交量10.11万手，量变化1.85万手，持仓量17.14万手，仓变化0.18万手 [3] - 花生最新价8072，涨80，涨跌幅1.00%，成交量14.44万手，量变化3.27万手，持仓量16.47万手，仓变化0.01万手 [3] - 苹果最新价9697，跌19，涨跌幅 -0.20%，成交量0.29万手，量变化 -0.01万手，持仓量0.41万手，仓变化 -0.04万手 [3] - 红枣最新价8965，涨125，涨跌幅1.41%，成交量0.48万手，量变化0.22万手，持仓量1.00万手，仓变化 -0.05万手 [3] - 白糖最新价5283，涨12，涨跌幅0.23%，成交量5.16万手，量变化0.14万手，持仓量9.96万手，仓变化0.05万手 [3] - 棉花最新价14875.00，跌75.00，涨跌幅 -0.50%，成交量9.19万手，量变化2.58万手，持仓量14.78万手，仓变化2.08万手 [3] - 玉米最新价2247，涨15，涨跌幅0.67%，成交量69.15万手，量变化15.75万手，持仓量101.15万手，仓变化1.75万手 [3] - 淀粉最新价2534，涨19，涨跌幅0.76%，成交量15.93万手，量变化5.47万手，持仓量19.55万手，仓变化0.20万手 [3] - 原木最新价782，涨9，涨跌幅1.16%，成交量0.76万手，量变化0.42万手，持仓量1.24万手，仓变化0.10万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量91206，量变化70717，持仓量67233，仓变化7714，成交量PCR0.29，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.99，仓PCR变化 -0.04 [4] - 豆二成交量44860，量变化17170，持仓量55309，仓变化2543，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.52，仓PCR变化0.03 [4] - 豆粕成交量247491，量变化89673，持仓量424153，仓变化19568，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.62，仓PCR变化0.00 [4] - 菜籽粕成交量139703，量变化55965，持仓量159528，仓变化14343，成交量PCR0.59，量PCR变化 -0.23，持仓量PCR1.46，仓PCR变化0.09 [4] - 棕榈油成交量212632，量变化64081，持仓量118657，仓变化4439，成交量PCR0.82，量PCR变化 -0.31，持仓量PCR0.81，仓PCR变化 -0.11 [4] - 豆油成交量41345，量变化26593，持仓量59408，仓变化8358，成交量PCR1.10，量PCR变化0.29，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.02 [4] - 菜籽油成交量29431，量变化15319，持仓量35801，仓变化2742，成交量PCR0.78，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.84，仓PCR变化0.01 [4] - 鸡蛋成交量94694，量变化25345，持仓量152416，仓变化6236，成交量PCR0.37，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.36，仓PCR变化 -0.01 [4] - 生猪成交量32859，量变化8784，持仓量74800，仓变化1488，成交量PCR0.13，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [4] - 花生成交量66819，量变化21136，持仓量117979，仓变化742，成交量PCR0.17，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR0.41，仓PCR变化 -0.02 [4] - 苹果成交量13528，量变化 -4353，持仓量36274，仓变化708，成交量PCR1.02，量PCR变化 -0.17，持仓量PCR1.42，仓PCR变化 -0.14 [4] - 红枣成交量29063，量变化19327，持仓量62898，仓变化6877，成交量PCR0.11，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.29，仓PCR变化 -0.03 [4] - 白糖成交量131677，量变化43815，持仓量247649，仓变化8877，成交量PCR0.28，量PCR变化 -0.20，持仓量PCR0.58，仓PCR变化 -0.03 [4] - 棉花成交量268860，量变化85614，持仓量444298，仓变化26000，成交量PCR0.43，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.84，仓PCR变化 -0.01 [4] - 玉米成交量146733，量变化19332，持仓量358992，仓变化10947，成交量PCR0.32，量PCR变化 -0.11，持仓量PCR0.48，仓PCR变化0.00 [4] - 淀粉成交量21403，量变化12674，持仓量30939，仓变化3182，成交量PCR0.18，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.30，仓PCR变化 -0.02 [4] - 原木成交量4186，量变化2821，持仓量9507，仓变化1093，成交量PCR0.23，量PCR变化 -0.14，持仓量PCR0.39，仓PCR变化 -0.06 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，压力点偏移300，支撑点4000，支撑点偏移0，购最大持仓3590，沽最大持仓6836 [5] - 豆二压力点3850，压力点偏移0，支撑点3750，支撑点偏移0，购最大持仓8229，沽最大持仓3303 [5] - 豆粕压力点3300，压力点偏移200，支撑点3000，支撑点偏移0，购最大持仓15748，沽最大持仓9218 [5] - 菜籽粕压力点2600，压力点偏移0，支撑点2200，支撑点偏移0，购最大持仓4640，沽最大持仓4425 [5] - 棕榈油压力点9000，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓12794，沽最大持仓8166 [5] - 豆油压力点6600，压力点偏移0，支撑点7800，支撑点偏移0，购最大持仓5102，沽最大持仓1133 [5] - 菜籽油压力点9700，压力点偏移 -1500，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓1936，沽最大持仓2576 [5] - 鸡蛋压力点3100，压力点偏移0，支撑点2800，支撑点偏移0，购最大持仓12671，沽最大持仓5772 [5] - 生猪压力点13000，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移0，购最大持仓9254，沽最大持仓2395 [5] - 花生压力点8500，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓14421，沽最大持仓6232 [5] - 苹果压力点10000，压力点偏移0，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓1252，沽最大持仓2405 [5] - 红枣压力点9800，压力点偏移0，支撑点8300，支撑点偏移0，购最大持仓7219，沽最大持仓480 [5] - 白糖压力点5500，压力点偏移0，支撑点5200，支撑点偏移100，购最大持仓9838，沽最大持仓6135 [5] - 棉花压力点15200，压力点偏移0，支撑点14000，支撑点偏移0，购最大持仓12859，沽最大持仓11476 [5] - 玉米压力点2300，压力点偏移0，支撑点2140，支撑点偏移0，购最大持仓37631，沽最大持仓20503 [5] - 淀粉压力点2650，压力点偏移0，支撑点2450，支撑点偏移0，购最大持仓4591，沽最大持仓870 [5] - 原木压力点950，压力点偏移0，支撑点750，支撑点偏移0，购最大持仓2393，沽最大持仓586 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率14.945，加权隐波率15.75，加权隐波率变化2.83，年平均12.67，购隐波率15.81，沽隐波率15.53，HISV20 11.20，隐历波动率差3.75 [6] - 豆二平值隐波率13.32，加权隐波率14.68，加权隐波率变化1.94，年平均14.40，购隐波率14.82，沽隐波率14.27，HISV20 12.09，隐历波动率差1.23 [6] - 豆粕平值隐波率15.43，加权隐波率15.60，加权隐波率变化1.09，年平均15.19，购隐波率16.14，沽隐波率14.39，HISV20 13.53，隐历波动率差1.90 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.3，加权隐波率22.91，加权隐波率变化2.20，年平均22.53，购隐波率22.61，沽隐波率23.44，HISV20 17.23，隐历波动率差3.07 [6] - 棕榈油平值隐波率19.06，加权隐波率20.78，加权隐波率变化2.37，年平均19.60，购隐波率21.09，沽隐波率20.39，HISV20 17.47，隐历波动率差1.59 [6] - 豆油平值隐波率12.495，加权隐波率14.66，加权隐波率变化1.96，年平均14.20，购隐波率14.51，沽隐波率14.80，HISV20 11.32，隐历波动率差1.17 [6] - 菜籽油平值隐波率17.355，加权隐波率19.72，加权隐波率变化2.48，年平均17.03，购隐波率19.05，沽隐波率20.57，HISV20 15.19，隐历波动率差2.16 [6] - 鸡蛋平值隐波率21.745，加权隐波率24.98，加权隐波率变化3.39，年平均25.52，购隐波率26.14，沽隐波率21.83，HISV20 20.46，隐历波动率差1.29 [6] - 生猪平值隐波率22.065，加权隐波率28.53，加权隐波率变化1.80，年平均23.94，购隐波率29.52，沽隐波率21.10，HISV20 22.46，隐历波动率差 -0.40 [6] - 花生平值隐波率11.905，加权隐波率15.53，加权隐波率变化1.51，年平均15.08，购隐波率16.16，沽隐波率11.85，HISV20 12.11，隐历波动率差 -0.21 [6] - 苹果平值隐波率22.715，加权隐波率27.25，加权隐波率变化 -0.50，年平均23.47，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场多头情绪浓厚，但黑色系仍处于底部区间震荡，对边际消息敏感，需警惕传闻扰动并加强信息甄别，短期宏观处于政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业供需格局的边际影响 [3] - 商品多头情绪或延续，但要警惕前期“情绪龙头”对市场情绪的短期冲击和高波动风险，未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，需关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] - 工业硅基本面偏弱，价格震荡运行，需注意西北新的供给端扰动因素；多晶硅需求端难有支撑，供需宽松，预计走势震荡波动，建议多观望，关注现货成交和风控措施变化 [14][16] - 玻璃受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，但终端需求淡季，价格上涨空间有限；纯碱在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，但基本面有压力，盘面波动加剧，操作需谨慎 [19][22] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3187元/吨，较上一交易日涨76元/吨（2.442%），注册仓单56844吨，环比不变，主力合约持仓量174.14万手，环比增加178435手，天津汇总价格3180元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3320元/吨，环比增加40元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3332元/吨，较上一交易日涨69元/吨（2.114%），注册仓单103995吨，环比减少593吨，主力合约持仓量137.79万手，环比增加103802手，乐从汇总价格3300元/吨，环比增加50元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加40元/吨 [2] - **策略观点**：商品市场情绪偏暖，成材价格在原料带动下上行，螺纹钢本周产量小幅回升，表观需求回落，库存去化；热轧卷板产量增幅明显，表观需求改善，库存下降，供需矛盾缓解，冬储参与意愿谨慎，难以形成集中补库行情 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至828.00元/吨，涨跌幅+3.37%（+27.00），持仓变化+25713手，变化至66.66万手，加权持仓量99.97万手，现货青岛港PB粉832元/湿吨，折盘面基差56.85元/吨，基差率6.42% [4] - **策略观点**：黑色商品氛围好，铁矿石价格上探，年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升，日均铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位，有补库需求，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏，追高谨慎 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：1月7日，锰硅主力（SM603合约）收涨1.39%，收盘报6000元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，环比上调20元/吨，贴水盘面60元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨1.45%，收盘报5860元/吨，天津72硅铁现货市场报价5950元/吨，环比上调100元/吨，升水盘面90元/吨 [8] - **策略观点**：日线级别，锰硅盘面价格延续震荡反弹，关注6000元/吨和6250元/吨压力，5800元/吨支撑；硅铁盘面价格上行，关注5850元/吨和6000元/吨压力，5500元/吨支撑，未来行情受黑色大板块和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：期货主力（SI2605合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅+0.90%（+80），加权合约持仓变化+18796手，变化至379966手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差220元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -130元/吨 [13] - **策略观点**：盘面走势受市场氛围带动震荡偏强，12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上行，供应改善不足，1月多晶硅排产下滑，需求难支撑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格震荡运行，注意西北供给扰动 [14] - **多晶硅** - **行情资讯**：期货主力（PS2605合约）收盘价报58300元/吨，涨跌幅 -1.79%（-1065），加权合约持仓变化 -8838手，变化至116672手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价52.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价53.5元/千克，环比持平，主力合约基差 -4800元/吨 [15] - **策略观点**：1月下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但供需仍宽松，累库压力大，关注企业限额销售执行情况，产业链各环节提价对原料价格有情绪支撑，考验下游终端承接情况，关注26年开年终端需求反馈，期货持仓量下滑，成交缩量，预计走势震荡波动，多观望，注意消息面扰动 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1148元/吨，当日+5.13%（+56），华北大板报价1010元，较前日+10；华中报价1060元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比 -175.70万箱（-3.00%），持买单前20家今日增仓566手多单，持卖单前20家今日增仓633手空单 [18] - **策略观点**：受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，焦煤价格上行强化成本支撑，部分产线冷修，日熔量降至低位，但终端需求淡季，中游库存未有效消化，供需矛盾突出，短期价格上涨空间有限 [19] - **纯碱** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1271元/吨，当日+6.81%（+81），沙河重碱报价1231元，较前日+81，纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比 -3.02万吨（-3.00%），其中重质纯碱库存67.61万吨，环比 -2.69万吨，轻质纯碱库存73.22万吨，环比 -0.33万吨，持买单前20家今日减仓7939手多单，持卖单前20家今日增仓32712手空单 [20] - **策略观点**：市场多头情绪增强，纯碱强势上涨，行业面临供应宽松、利润收缩和库存去化不畅压力，但在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，盘面波动加剧，操作谨慎 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初机构配置资金有望重新流入市场，中长期股指以逢低做多为主；国债市场预计震荡偏弱；贵金属短期或回调，建议观望；有色金属短期多震荡整理；黑色建材短期宏观处政策空窗期，关注政策影响；能源化工各品种走势分化；农产品各品种需关注不同因素影响价格[4][6][8][11] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 资讯：工信部印发多项政策支持人工智能与工业互联网发展，中信证券收盘集合竞价现压盘大单，美国职位空缺降至一年多以来最低水平[2] - 策略：年初机构配置资金有望重新流入市场，中长期以逢低做多为主[4] 国债 - 资讯：周三国债主力合约环比下跌，央行开展逆回购操作，外汇储备规模上升，央行单日净回笼资金[5] - 策略：经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待观察，资金面有望平稳，一季度关注股市、政府债供给和降息预期影响，预计震荡偏弱[6] 贵金属 - 资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银下跌，美国国债收益率和美元指数有相应表现，白银ETF持仓量下降，美国就业数据弱于预期，金银价格上行幅度有限[7] - 策略：短期或因联储“按兵不动”回调，不意味上涨周期结束，建议观望，注意冲高回落风险，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 资讯：离岸人民币贬值，贵金属回调，铜价震荡调整，LME铜库存减少，国内上期所仓单增加，现货贴水，进口亏损，精废铜价差维持高位[10] - 策略：美国经济数据偏弱，政策宽松，国内政策温和刺激，产业上矿端供应紧张和关税预期支撑铜价，但需求有压力，短期预计震荡整理，给出沪铜和伦铜参考运行区间[11] 铝 - 资讯：市场情绪降温，铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，国内三地铝锭和铝棒库存增加，加工费下跌，现货贴水，LME铝锭库存减少[12] - 策略：贵金属价格回调但情绪面未明显走弱，产业上铝价高位抑制下游开工，但海外库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计高位运行，给出沪铝和伦铝参考运行区间[13] 锌 - 资讯：周三沪锌指数收涨，伦锌上涨，给出锌锭均价、基差、库存等数据，锌锭社会库存累库[14][15] - 策略：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，预计中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行[16] 铅 - 资讯：周三沪铅指数收涨，伦铅上涨，给出铅锭均价、基差、库存等数据，国内铅锭社会库存累库[17] - 策略：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，有色板块情绪可能推动铅价脉冲突破震荡区间上沿[17] 镍 - 资讯：1月7日镍价大幅上涨，现货升贴水偏强运行，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[18] - 策略：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期底部或出现，建议观望，给出沪镍和伦镍参考运行区间[18] 锡 - 资讯：1月7日沪锡主力合约收盘价上涨，江西和云南两地冶炼厂开工高位持稳，云南加工费低，原材料紧张，江西粗锡供应不足，需求方面，年底下游消费电子需求淡季，但新兴领域订单支撑，现货采购意愿清淡，库存连续三周增加[19] - 策略：短期需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望，给出国内和海外参考运行区间[20] 碳酸锂 - 资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，给出电池级和工业级碳酸锂报价，LC2605合约收盘价上涨，乘联会公布新能源车零售和批发数据[21] - 策略：市场乐观氛围延续，碳酸锂维持上涨趋势，现货贴水大，持货商交仓意愿高，锂价和锂电材料成本未完全传导到终端，需求兑现或有压力，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间[21] 氧化铝 - 资讯：1月7日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓增加，基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约，海外价格维持不变，进口盈亏有相应数值，期货仓单不变[22][23] - 策略：雨季后几内亚发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，未见减产动作可逢高布局近月空单，给出国内主力合约参考运行区间，关注供应等政策[24] 不锈钢 - 资讯：周三不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓增加，现货价格上涨，基差有相应变化，原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存下降[25] - 策略：市场价格持续强劲上涨，但现货市场交投陷入僵局，下游采购谨慎，贸易商出货意愿不强，钢厂接单趋于谨慎，批单量有限，建议谨慎操作[26] 铸造铝合金 - 资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘微涨，加权合约持仓增加，成交量高位，仓单增加，合约价差下滑，国内主流地区均价上调，下游刚需采购，库存减少[27] - 策略：成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求一般，短期价格预计维持高位运行[28] 黑色建材类 钢材 - 资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有相应变化，主力合约持仓量增加，现货市场价格上涨[30] - 策略：商品市场情绪偏暖，成材价格受原料带动上行，螺纹钢产量回升，需求回落，库存去化，热轧卷板产量增幅明显，需求改善，库存下降，冬储参与意愿谨慎，预计难以集中补库，黑色系处底部区间震荡，关注“双碳”政策对供需格局的影响[31] 铁矿石 - 资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及折盘面基差有相应数值[32] - 策略：黑色商品氛围好，铁矿石价格上探，年末矿山发运冲量结束，发运量下滑，近端到港量上升，铁水产量环比回升，部分高炉复产，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处同期低位，有补库需求，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏，追高谨慎[33] 玻璃纯碱 玻璃 - 资讯：周三玻璃主力合约收盘价上涨，华北大板和华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓方面，持买单和卖单前20家有增仓情况[34] - 策略：受成本支撑与供应收缩预期驱动，玻璃价格上涨，焦煤价格上行强化成本支撑，部分产线冷修，日熔量下降，但终端需求处季节性淡季，中游库存未有效消化，供需结构性矛盾突出，短期价格上涨空间有限[35] 纯碱 - 资讯：周三纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存下降，持仓方面，持买单前20家减仓，持卖单前20家增仓[36] - 策略：市场多头情绪增强，纯碱强势上涨，行业面临供应宽松、利润收缩和库存去化不畅等压力，但在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，市场处于基本面弱势与外部利好博弈阶段，盘面波动性加剧，操作建议谨慎[37] 锰硅硅铁 - 资讯：1月7日商品市场情绪向好，双焦等低位补涨，锰硅和硅铁主力合约盘中一度涨逾2.5%后回落，最终收涨，现货端价格有相应变化，日线级别，锰硅和硅铁盘面价格延续上行，摆脱下跌趋势，给出后续关注的压力和支撑位[38][39] - 策略：宏观事件落地，市场情绪偏积极，商品多头情绪可能延续，但需警惕前期“龙头”品种冲击，锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善，未来行情主导矛盾在于黑色板块方向和成本、供给问题，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展[41][42] 工业硅&多晶硅 工业硅 - 资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货端价格持平，给出主力合约基差[43] - 策略：工业硅震荡收红，短期受市场氛围带动价格震荡偏强，基本面看，12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上升，供应端改善不足，需求侧，1月多晶硅排产下滑，对工业硅需求难有支撑，有机硅需求平稳，1月或继续累库，价格主要靠硅企减产挺价支撑，预计震荡运行，关注西北供给端扰动[44] 多晶硅 - 资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货端价格持平，给出主力合约基差[45][46] - 策略：1月下游各环节排产下滑，需求难有支撑，硅料环节排产降低但供需仍宽松，累库压力存在，关注企业限额销售执行情况，产业链各环节提价，对上游原料有情绪支撑，考验下游终端承接情况，关注26年开年终端需求反馈，交易所风控措施出台后，期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，现货成交价重心上探，供需走弱下博弈持续，预计走势震荡波动，建议观望，关注现货成交和风控措施变化[47] 能源化工类 橡胶 - 资讯：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱，多空观点不同，多头基于季节性和需求预期看多，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨[49][50][51] - 策略：目前中性思路，短线交易或观望，跌破16000转短空，建议部分建仓买NR主力空RU2609[52] 原油 - 资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油库存去库，柴油库存累库，总成品油去库[53] - 策略：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[54] 甲醇 - 资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润有相应数值[55] - 策略：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性[56] 尿素 - 资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有相应数值[57] - 策略：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，建议逢高止盈[58] 纯苯&苯乙烯 - 资讯：成本端纯苯价格上涨，基差缩小，期现端苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小，供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库，需求端三S加权开工率上升，部分产品开工率有升有降[59] - 策略：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[60] PVC - 资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和5 - 9价差有变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有相应表现，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加[61] - 策略：企业综合利润历史偏低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，内需步入淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期支撑，中期行业未大幅减产则逢高空配[62] 乙二醇 - 资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，供给端乙二醇负荷上升，部分装置有检修、重启情况，海外有装置停车，下游负荷上升，部分装置有重启、检修情况，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报、华东出港有相应数据，港口库存去库，估值和成本方面，石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[63][64] - 策略：产业基本面，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹，中期国内无进一步减产则压缩估值[65] PTA - 资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，PTA负荷上升，部分装置重启、提负，下游负荷上升，部分装置有重启、检修情况，终端加弹和织机负荷下降，1月4日社会库存去库，估值和成本方面，PTA现货和盘面加工费上涨[66] - 策略：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，且受淡季影响负荷将下降，甁片因库存和下游淡季负荷难上升，预期短期去库后春节累库，估值方面，PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏[67] 对二甲苯 - 资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和3 - 5价差有变化，PX负荷中国和亚洲均上升，国内福佳大化重启扩能，海外中东有装置检修，PTA负荷上升，部分装置重启、提负，12月韩国PX出口中国上升，11月底库存去库，估值成本方面，PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差有相应数值变化[68] - 策略：目前PX负荷高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，预期检修季前PX小幅累库，目前估值大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会[69] 聚乙烯PE - 资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商均去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差缩小[70][71] - 策略：期货价格上涨，OPEC +计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，库存高位去化，对价格支撑回归，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差[72] 聚丙烯PP - 资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差无变动[73] - 策略：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存去化，供应过剩缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底[74] 农产品类 生猪 - 资讯：昨日国内猪价主流上涨但涨幅缩小，下游采购积极性下降，今日猪价或部分稳定，部分小跌[76] - 策略：低价刺激消费、春节偏晚需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价反弹，短期走强逻辑较硬，但中期结构性矛盾解决后价格大概率重回总量过剩逻辑，操作上关注近淡季合约上方压力，反弹抛空，长期产能下降下半年猪价或体现，留意远月合约下方支撑[77] 鸡蛋 - 资讯：昨日全国鸡蛋价格多数上涨，供应量正常，部分市场消化速度趋稳，预计今日蛋价或多数稳定，少数上涨[78] -

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受益于现货紧俏和美联储降息周期驱动，贵金属价格近期表现强势，2026年白银仍具备走强空间，但一季度联储货币政策受制于鲍威尔在任，降息幅度放缓，宏观层面存在利空因素，建议关注银价阶段性回调后的多配机会 [1] 根据相关目录总结 白银现货驱动将在今年一季度得到延续 - 2025年伦敦银价格涨幅达146.5%，海外主要白银ETF总持仓量从26050.7吨增至29362.5吨，增量占白银年度产量10.35%，推动现货紧俏和银价上升 [4] - 截至2026年1月7日，白银现货升水达140元/千克，海外白银现货一月期隐含租赁利率年初达10.24%后回落至5.89%，处近年同期最高水平 [4] - 印度储备银行新版抵押贷款指引4月1日执行，年初印度白银溢价回升，预计一季度印度白银进口支撑需求端 [5] 一季度的宏观环境将对于价格处于高位的贵金属形成利空因素，需等待价格回调后的逢低做多机会 - 一季度美联储在鲍威尔领导下宽松步伐放缓，预计货币政策表态边际转紧，对贵金属价格形成宏观利空 [15] - 12月31日当周芝商所两次提高贵金属交易保证金，1月份贵金属可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [16] - 建议白银策略在大幅波动下观望，等待阶段性回调后逢低多配 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属明年1月或因联储“按兵不动”短期回调，但并非本轮金银上涨周期结束 [2] - 美国财政方面特朗普政府中期选举有宽财政动机，美联储在鲍威尔卸任后将进入激进降息周期 [2] - 当前金银价格已体现货币和财政政策预期，策略上建议观望，不建议新开多空单，注意冲高回落风险，沪金主力合约参考区间940 - 1024元/克，沪银主力合约参考区间15340 - 20000元/千克 [2] 各部分内容总结 行情资讯 - 沪金跌0.31%报1002.20元/克，沪银跌2.99%报19020.00元/千克；COMEX金报4470.40美元/盎司，COMEX银报78.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报98.73 [1] - 全球主要白银etf持仓量持续下降，SLV白银etf持仓量昨日减少235.4吨后今日再降18.33吨；BCOM商品指数调仓临近，交易所提高保证金，市场关注银价高位回落风险 [1] - 美国12月ADP就业人口数4.1万人低于预期4.7万人，11月JOLTS职位空缺数714.6万人大幅低于预期760万人和前值767万人，数据公布后金银价格上行幅度有限 [1] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价4467.10美元/盎司，较前一日下跌0.86%；成交量19.71万手，上涨17.87%；持仓量48.19万手，下跌2.08%；库存1132吨持平 [5] - LBMA黄金收盘价4438.00美元/盎司，下跌1.17%；SHFE黄金收盘价998.90元/克，下跌0.60%；成交量32.60万手，上涨5.79%；持仓量31.63万手，下跌0.68%；库存97.65吨，下跌0.05%；沉淀资金505.55亿元，流出1.28% [5] - AuT+D成交量63.13吨，上涨42.67%；持仓量190.92吨，下跌3.98% [5] - COMEX白银收盘价77.98美元/盎司，下跌3.99%；持仓量15.74万手，上涨1.08%；库存13864吨，下跌0.77% [5] - LBMA白银收盘价78.99美元/盎司，上涨0.65%；SHFE白银收盘价19290.00元/千克，下跌0.83%；成交量324.43万手，上涨12.02%；持仓量67.52万手，下跌1.08%；库存553.43吨，下跌4.82%；沉淀资金351.66亿元，流出1.90% [5] - AgT+D成交量823.59吨，下跌6.05%；持仓量3033.278吨，上涨1.33% [5] 金银内外价差 - 黄金2026年1月7日，SHFE - COMEX价差为 - 2.72元/克，SGE - LBMA价差为 - 1.96元/克 [49] - 白银2026年1月7日，SHFE - COMEX价差为1835.33元/千克，SGE - LBMA价差对应数据未完整给出 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据偏弱，政策宽松方向不变，国内政策面温和刺激，情绪面中性偏暖 产业上矿端供应紧张和美国关税预期支撑铜价，但需求有压力，短期铜价震荡整理 [1] - 贵金属价格回调，情绪面未明显走弱 海外铝库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计铝价高位运行 [3][4] - 铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳 沪铅增仓放量触及震荡区间上沿，多空矛盾加大，宏观系席位加多，产业系席位加空 高涨的有色板块情绪可能推动铅价脉冲突破震荡区间上沿 [6][7] - 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单后，沪伦比值持续上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松 双宽周期中，有色金属板块情绪偏多，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [8][9] - 短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望 [10][11] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望 [12][13] - 周三市场乐观氛围延续，碳酸锂维持上涨趋势，当前现货贴水大，持货商交仓意愿高，锂价和锂电材料成本未完全传导到终端，若中枢价格长期高位，需求兑现或面临压力，短期热门品种波动大，资金博弈主导盘面，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [16][17] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，若未见现实端减产动作，可等待机会逢高布局近月空单 [19][20] - 不锈钢市场价格持续强劲上涨，但现货市场交投陷入僵局，下游采购谨慎，贸易商出货意愿不强，整体观望氛围浓厚，成交清淡 近期钢厂连续上调锁价订单报价，报盘情况尚可，但因价格短期内上涨过快，钢厂接单趋于谨慎，整体批单量有限，短期价格波动剧烈，建议谨慎操作 [22][23] - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计维持高位运行 [25][26] 各金属行情资讯总结 铜 - 离岸人民币贬值，贵金属回调带动情绪面降温，铜价震荡调整，昨日伦铜3M收跌2.93%至12866美元/吨，沪铜主力合约收至102030元/吨 [1] - LME铜库存减少2850至143225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 国内上期所日度仓单增加0.3至9.6万吨，上海地区现货贴水期货50元/吨，成交仍偏淡，广东地区现货转为贴水期货10元/吨，库存环比减少，下游采购情绪稍有回暖 沪铜现货进口亏损900元/吨左右，精废铜价差6000元/吨，维持高位 [1] 铝 - 市场情绪有所降温，铝价冲高回落，昨日伦铝收跌1.6%至3083美元/吨，沪铝主力合约收至24135元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少0.6至74.0万手，期货仓单增加0.4至8.8万吨 国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存环比增加，昨日铝棒加工费继续下跌，市场成交偏弱 华东电解铝现货贴水期货200元/吨，下游采购积极性一般 LME铝锭库存减少0.3至50.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨1.74%至17837元/吨，单边交易总持仓11.68万手 截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨47至2080美元/吨，总持仓17.82万手 [6] - SMM1铅锭均价17475元/吨，再生精铅均价17350元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 上期所铅锭期货库存录得1.34万吨，内盘原生基差 -155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨 LME铅锭库存录得23.34万吨，LME铅锭注销仓单录得7.09万吨 外盘cash - 3S合约基差 -38.6美元/吨，3 - 15价差 -111.5美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.229，铅锭进口盈亏为267.35元/吨 据钢联数据，国内社会库存累库0.15万吨至1.89万吨 [6] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.14%至24361元/吨，单边交易总持仓22.56万手 截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3.5至3242美元/吨，总持仓23.6万手 [8] - SMM0锌锭均价24300元/吨，上海基差110元/吨，天津基差30元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差90元/吨 上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -15元/吨 LME锌锭库存录得10.58万吨，LME锌锭注销仓单录得0.79万吨 外盘cash - 3S合约基差 -36.67美元/吨，3 - 15价差34美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.079，锌锭进口盈亏为 -2269.66元/吨 据钢联数据，锌锭社会库存累库0.53万吨至11.40万吨 [8] 锡 - 2026年1月7日，沪锡主力合约收盘价359050元/吨，较前日上涨2.93% [10] - 供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势 云南地区冶炼厂的开工率维持在87.09%，与上周基本持平，但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足 江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平 [10] - 需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势 根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69% 现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡 [10] - 库存方面，锡库存连续三周增加，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减少1058吨 [10] 镍 - 1月7日，镍价继续大幅上涨，沪镍主力合约收报147720元/吨，较前日上涨5.67% [12] - 现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9250元/吨，较前日上涨500元/吨 [12] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平 镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报947.5元/镍点，均价较前日上涨13.5元/镍 [12] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报138,021元，较上一工作日 +3.76%，其中MMLC电池级碳酸锂报价137,000 - 140,000元，均价较上一工作日 +5,000元（+3.75%），工业级碳酸锂报价134,500 - 136,500元，均价较前日 +3.83% [16] - LC2605合约收盘价142,300元，较前日收盘价 +3.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1750元 [16] - 乘联会初步统计，12月1 - 31日，全国乘用车新能源车市场零售138.7万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长5%，今年以来累计零售1285.9万辆，同比增长18%；批发累计1531万辆，同比增长25% [16] 氧化铝 - 2026年01月07日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨4.46%至2922元/吨，单边交易总持仓73.63万手，较前一交易日增加6.54万手 [19] - 基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2595元/吨，贴水主力合约343元/吨 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 -60元/吨 期货库存方面，周三期货仓单报15.48万吨，较前一交易日保持不变 [19] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收13885元/吨，当日 +3.66%（+490），单边持仓22.49万手，较上一交易日 +9589手 [22] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13800元/吨，较前日 +550，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13950元/吨，较前日 +650；佛山基差 -285（+60），无锡基差 -135（+160）；佛山宏旺201报9100元/吨，较前日 +150，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [22] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日 +20 保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日 +100 [22] - 期货库存录得47697吨，较前日 -191 据钢联数据，社会库存下降至97.74万吨，环比减少2.76%，其中300系库存62.32万吨，环比减少1.35% [22] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2603合约收盘微涨0.17%至23035元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.65万手，成交量2.33万手，量能维持高位，仓单增加0.01至6.93万吨 [25] - AL2603合约与AD2603合约价差1375元/吨，环比小幅下滑 国内主流地区ADC12均价继续上调，进口ADC12价格上调200元/吨，下游刚需采购为主 [25] - 库存方面，国内三地市场铝合金锭库存减少0.01至4.43万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面原糖价跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，糖价跌至低位短线下跌空间有限；棉花方面虽有种植面积调减预期且价格至高位波动或放大，但基本面淡季不淡，供需平衡叠加利好预期，建议回调做多；蛋白粕方面全球大豆新作产量下调，供应下降进口成本底部显现，国内大豆、豆粕库存偏大但榨利倒挂有支撑，跟随商品价格普涨 [4][8][12] - 油脂方面棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱，但大豆榨利倒挂有支撑，2026年美国生柴总油脂消费或大幅增加，价格接近底部区间；鸡蛋方面产能去化慢供应大，但春节备货及产能去化预期使现货下方空间受限，涨价也有限，盘面短期驱动不足，关注反弹后抛空；生猪方面低价刺激消费、需求后置及大猪结构性偏紧促成猪价反弹，短期逻辑强，中期或重回总量过剩逻辑，操作上关注近淡季合约上方压力，反弹抛空，长期留意远月合约下方支撑 [16][17][19][22] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情资讯：周三郑糖5月合约收盘价5281元/吨，较前一交易日涨22元/吨或0.42%；广西制糖集团新糖报价5320 - 5380元/吨，涨10 - 20元/吨；云南制糖集团新糖报价5180 - 5230元/吨，涨10元/吨；加工糖厂主流报价5800元/吨，涨10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差39元/吨；截至1月广西累计产糖194万吨，同比减81万吨，产糖率11.96%，同比减0.85个百分点，累计销糖88万吨，同比减74万吨，产销率45.56%，同比降13.76个百分点；12月单月产糖180万吨，同比减43万吨，单月销糖79万吨，同比减55万吨，工业库存105万吨，同比减6万吨；云南累计产糖39万吨，同比增6.5万吨，产糖率11.34%，同比减0.28个百分点，累计销糖28.14万吨，同比增1.4万吨，销糖率71.72%，同比减9.98个百分点；12月单月销糖24.9万吨，同比增1.5万吨，工业库存11.09万吨，同比增5.1万吨 [2][3] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，糖价跌至低位短线下跌空间有限 [4] 棉花 - 行情资讯：周三郑棉5月合约收盘价15035元/吨，较前一交易日涨180元/吨或1.21%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15784元/吨，较上个交易日涨73元/吨，基差749元/吨；截至12月25日当周美国当前年度棉花出口销售3.11万吨，累计出口销售151.93万吨，同比减23.27万吨，当周对中国出口0.24万吨，累计出口6.85万吨，同比减8.55万吨；截至1月2日当周，纺纱厂开机率64.7%，环比持平，较去年同期增4.5个百分点，全国棉花商业库存529万吨，同比增10万吨 [6] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格至高位波动或放大，基本面淡季不淡，下游开机率同比增加，虽国内增产但进口受限，供需平衡叠加利好预期，建议回调择机做多 [8] 蛋白粕 - 行情资讯：周三豆粕5月合约收盘价2811元/吨，较前一交易日涨35元/吨或1.26%，菜粕5月合约收盘价2419元/吨，较前一交易日涨29元/吨或1.21%；东莞豆粕现货价3140元/吨，较上个交易日涨40元/吨，基差329元/吨，黄埔菜粕现货价2570元/吨，较上个交易日涨50元/吨，基差151元/吨；截至12月25日当周美国出口大豆118万吨，环比增19万吨，当前年度累计出口2770万吨，同比减1185万吨，当周对中国出口40万吨，环比减22万吨，当前年度对中国累计出口642万吨，同比减1182万吨；截至1月2日当周，国内样本大豆到港225万吨，环比增108万吨，样本大豆港口库存823万吨，同比增53万吨，样本油厂开机率50.75%，同比增0.14个百分点，样本油厂豆粕库存106万吨，同比增45万吨 [10][11] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆、豆粕库存偏大但榨利倒挂有支撑，跟随商品价格普涨 [12] 油脂 - 行情资讯：周三豆油5月合约收盘价7958元/吨，较前一交易日涨46元/吨或0.58%，棕榈油5月合约收盘价8562元/吨，较前一交易日涨62元/吨或0.73%，菜油5月合约收盘价9095元/吨，较前一交易日跌35元/吨或0.38%；张家港一级豆油现货价8460元/吨，较上个交易日持平，基差502元/吨，广东24度棕榈油现货价8570元/吨，较上个交易日持平，基差8元/吨，江苏菜油现货价9900元/吨，较上个交易日持平，基差805元/吨；2026年1月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比下滑34.48%，鲜果串单产下滑34.70%，出油率增加0.04%；马来西亚2025/26年度棕榈油产量预计1960万吨，较上次预估高出2.1%，印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨不变；截至1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增20万吨，环比减2万吨 [14][15] - 策略观点：棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱，但大豆榨利倒挂有支撑，2026年美国生柴总油脂消费或大幅增加，价格接近底部区间 [16][17] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数上涨，主产区均价涨0.08元至3.21元/斤，黑山报价涨0.1元至3元/斤，馆陶持稳于2.96元/斤，供应量基本正常，部分市场消化速度趋稳，预计今日蛋价或多数稳定，少数上涨 [18] - 策略观点：产能去化慢整体供应大，但春节偏晚备货情绪仍在，持续亏损有产能去化预期，现货下方空间受限但涨价空间也有限，盘面短期驱动不足，关注反弹后抛空 [19] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流继续上涨但涨幅缩小，河南均价涨0.04元至12.89元/公斤，四川均价涨0.1元至12.84元/公斤，猪价上涨后下游采购积极性下降，需求跟进不足，今日猪价或部分稳定，部分小跌 [21] - 策略观点：低价刺激消费、春节偏晚需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价反弹，短期逻辑强，中期结构性矛盾解决后或重回总量过剩逻辑，操作上关注近淡季合约上方压力，反弹抛空，长期产能下降下半年猪价体现，留意远月合约下方支撑 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 橡胶目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期实质性大幅减产前逢高空配 [13] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌11元/桶，跌幅2.57%，报416.3元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河南、河北、内蒙上涨，鲁南下跌；主力合约变动 - 26元/吨，报2267元/吨，MTO利润报 - 106元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西上涨，东北下跌，总体基差报 - 60元/吨；主力合约变动12元/吨，报1790元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨；多空观点分歧，多头基于天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季、供应利好不及预期看跌；轮胎开工率边际小幅变差，库存偏高；现货价格上涨 [8][9][10] - 策略观点：目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价上涨，基差、5 - 9价差变动；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [12] - 策略观点：基本面企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率上涨，ABS开工率下降 [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格上涨，基差走弱；上游开工率上涨；周度库存生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差缩小 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；逢低做多LL5 - 9价差 [20] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差、3 - 5价差变动；PX负荷中国、亚洲上升；装置方面国内福佳大化重启扩能，海外中东一套82万吨装置检修；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；12月韩国PX出口中国量同比上升；11月底库存去库；估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差上升 [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；1月4日社会库存去库；PTA现货、盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费修复至正常水平，PXN大幅反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制负荷下降，乙烯制负荷上升，部分装置跳停恢复、重启、更换催化剂、停车；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报、华东出港数据有显示，港口库存去库；石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下需压利润降负，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产需压缩估值 [31]