报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 铜最新价100,230，跌1.61%；铝最新价23,710，跌1.17%；锌最新价23,800，跌1.02%等多种金属期货有不同涨跌表现 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及对应PCR值有不同变化，如铜成交量PCR为0.53，变化0.06；持仓量PCR为0.67，变化 - 0.03 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力位和支撑位，如铜压力位为110,000，支撑位为98,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同数值和变化，如铜平值隐波率31.59%，加权隐波率35.46%，变化 - 0.54% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略、现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分内容总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如豆一A2603最新价4326，跌7，跌幅0.16%等 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，如豆一成交量60013，持仓量70412，成交量PCR 0.37等 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，如豆一压力位4500，支撑位4000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如豆一平值隐波率14.17%等 [6] 各期权品种分析及策略建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：截至12月31日当周，2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升，阿根廷大豆种植逐步进入尾声 [7] - 行情分析：9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升，11月延续偏多震荡，12月先抑后扬，整体为上方有压力的短期偏强反弹回暖行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.90附近，标的处于市场行情偏震荡，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，库存周环比微增、同比上升，我国主流油厂豆粕库存约103万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约65% [9] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升，11月先涨后跌，12月逐渐回暖上升，而后小幅震荡，为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，偏震荡行情，压力位3100，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：12月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.39%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期减少8.07%，MPOA数据显示12月减产幅度8%，逐步接近175万吨产量水平，同时ITS数据显示前25日出口增2% [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡，11月持续空头下行而后逐渐反弹回升，12月先跌后涨逐渐反弹回暖上升，为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，近期偏震荡行情，压力位9000，支撑位8200 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：1月4日，花生油市场主流参考价格在14320元/吨，较上一工作日价格持平，油厂报价维持平稳，下游交易氛围持续低迷，贸易商普遍持谨慎心态，询价与采购积极性不高，实际成交有限，有一定议价空间 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡，11月弱势偏空头逐渐下行而后连续大幅上涨突破上行，12月高位回落偏弱势行情，为短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期上方有压力，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：河南20KG仔猪价格21.75元/公斤（上周21.1元/公斤），本周河南生猪价格12.45元/公斤（上周12.08元/公斤），全国50KG二元母猪价格1546元/头（上周1546元/头），本周全国出栏平均体重124.54KG（上周124.54KG），出栏均重环比下降0.2% [10] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌，11月以来低位弱势震荡，12月低位弱势盘整震荡后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势空头下的超跌反弹行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，近期仍处于偏弱势行情，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：库存方面，生产端周均库存升至1.12天，增加0.1天；流通环节库存同步增至1.26天，增加0.12天，表明产销衔接效率下降，阶段性供大于求压力显现 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌，11月逐渐反弹有所回暖快速回落大幅震荡，12月上升受阻回落延续弱势偏空头而后有所反弹回升，为上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期较为弱势，压力位3150，支撑位3100 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月25日，全国苹果冷库库存量约为702.1万吨，环比上月冷库库存下降27.25万吨，主产区中，山东产地冷库苹果库存量约265.5万吨，陕西产地冷库库存量约196.64万吨；其余非主产区的冷库苹果库存量合计约239.96万吨 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上温和上涨，11月以来震荡上行温和上涨，12月高位震荡有所回落后逐渐反弹，为上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，表明苹果下方有支撑的偏多，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：销区货源供应持续增加，河北崔尔庄累计到货超180车（日均约6车），广州如意坊日均到车5辆；销区价格呈趋弱态势，河北崔尔庄特级、一级红枣均价环比分别下降0.28元/公斤、0.47元/公斤；河南、广州市场各等级价格也出现0.30 - 0.50元/公斤的降幅，本月36家样本点物理库存在15898吨，较上月增加5050吨，样本点库存大幅上涨 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月先涨后跌逐渐走弱势，11月空头下行加速下跌，12月低位窄幅波动，为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，近期市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨，2025年1 - 11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%，2025/26榨季（10 - 11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83% [12] - 行情分析：9月延续弱势偏空，10月低位区间盘整震荡，11月以来低位小幅区间盘整后逐渐走弱下行，12月延续空头下跌后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期偏弱势行情，压力位5500，支撑位5000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截止到2026年1月3日24点，2025棉花年度全国共有1094家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量28770877包，检验重量649.46万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，9月维持上方有压力的弱势偏空头，10月低位弱势震荡后有所反弹回升，11月小幅区间盘整震荡而后逐渐反弹偏多上行，12月延续偏多头上长趋势，为短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，近期棉花偏弱势，压力位15200，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略无；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：1月4日，国内玉米淀粉市场价格稳中偏弱，市场均价2715元/吨，较上一工作日价格持平，基层农户看涨惜售情绪未减，原料市场各方主体在惜售与变现之间博弈，玉米价格跟随上量节奏灵活调整，终端需求表现欠佳 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，9月超跌反弹逐渐回暖后快速下降回落，10月表现为上方有压力的弱势震荡，11月逐渐反弹回暖延续一个多月的偏多上涨，12月冲高回落而后低位震荡逐渐回暖，为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，近期有所走强，压力位2140，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初机构配置资金有望重新流入市场，中长期股指逢低做多；债市预计震荡偏弱；贵金属短期建议观望；有色金属各品种表现不一，铜短期震荡整理，铝预计高位运行等；黑色建材类成材价格小幅回落，铁矿石震荡运行等；能源化工类橡胶中性思路，原油低多高抛等；农产品类猪价中期或重回总量过剩逻辑，鸡蛋关注反弹后抛空等 [4][8][9] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：工信部牵头警示锂电池产业非理性竞争；四川明确脑机接口医疗服务价格；市场监管总局约谈6家光伏龙头及行业协会；标普全球预计到2040年人工智能和国防领域增长将使全球铜需求增加50% [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约有不同基差比例 [3] - 策略观点：年初机构配置资金有望重新流入市场，中长期仍是逢低做多思路 [4] 国债 - 行情资讯：周四，TL、T、TF、TS主力合约有不同环比变化；商务部加强两用物项对日本出口管制 [5] - 流动性：央行周四进行99亿元7天期逆回购操作，单日净投放99亿元 [6][7] - 策略观点：市场对经济预期改善使债市面临一定压力，但经济恢复动能持续性待察，资金面有望平稳，一季度关注股市春躁行情等影响，预计震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.21%，沪银跌2.82%；特朗普及联储官员表态推升宽松货币政策预期；SLV白银ETF总持仓量增加 [9] - 策略观点：贵金属明年一月可能面临回调，但本轮上涨周期未结束，当前建议观望，注意冲高回落风险 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：市场监管总局约谈6家光伏企业，伦铜3M收跌，沪铜主力合约收至100230元/吨；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存累积 [11] - 策略观点：美国经济数据偏弱，国内政策面温和刺激，产业上矿端供应紧张和关税预期支撑铜价，但需求有压力，短期预计震荡整理 [12] 铝 - 行情资讯：国内情绪降温，沪铝相对走弱，伦铝收盘涨0.15%；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒库存增加 [13] - 策略观点：贵金属价格回调但情绪面未明显走弱，产业上铝价高位抑制下游开工，但海外库存低位和供应端扰动支撑，预计铝价高位运行 [14] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，伦锌3S较前日同期跌；上期所和LME锌锭库存有数据显示；全国主要市场锌锭社会库存减少 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块情绪运行 [17] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，伦铅3S较前日同期跌；上期所和LME铅锭库存有数据显示；全国主要市场铅锭社会库存增加 [18] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，再生铅冶炼利润处相对高位，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月8日镍价大幅回调，现货市场各品牌升贴水有变化，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [20] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼相关政策影响，市场看空情绪衰竭，镍价底部或已出现，短期建议观望 [20] 锡 - 行情资讯：2026年1月8日沪锡主力合约收盘价下跌，供给方面云南和江西两地冶炼厂开工有不同情况，需求方面下游消费电子需求进入淡季但新兴领域有支撑，库存连续三周增加 [21] - 策略观点：短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报138,145元，较上一工作日+0.09%；LC2605合约收盘价上涨；SMM周度库存报109,942吨，环比上周+337吨 [23] - 策略观点：午后商品市场回落，碳酸锂下方承接较强维持上涨趋势，国内库存转为累库，短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月08日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，山东现货价格贴水主力合约 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，短期建议观望，可等待机会逢高布局近月空单 [28] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少；现货市场各品种价格有变化；原料价格有不同变动；期货库存减少，社会库存下降 [29] - 策略观点：今日不锈钢回落，现货市场交投僵局，下游采购谨慎，钢厂接单谨慎，短期价格波动剧烈，建议谨慎操作 [30] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，加权合约持仓增加，成交量高位，仓单增加；国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12价格持平；库存方面国内主要市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [31] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期预计维持高位运行 [32] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场天津汇总价格增加，上海汇总价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量增加；现货市场乐从汇总价格持平，上海汇总价格减少 [34] - 策略观点：商品市场情绪降温，成材价格小幅回落，热轧卷板产量增加需求走弱库存去化，螺纹钢产量回升需求回落库存累积，黑色系运行于底部区间震荡，需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库等情况 [35] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收至813.00元/吨，涨跌幅-1.81%，持仓变化-29907手；现货青岛港PB粉821元/湿吨，折盘面基差59.89元/吨 [36] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求方面铁水产量环比回升，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位；预计矿价震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收涨，华北大板报价上涨，华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单和卖单前20家有增仓情况 [38] - 策略观点：受成本支撑与供应收缩预期驱动，玻璃价格上涨，但终端需求处季节性淡季，供需结构性矛盾突出，短期价格上涨空间有限 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌；纯碱样本企业周度库存增加；持仓方面持买单和卖单前20家有增仓情况 [40] - 策略观点：行业面临供应宽松等基本面压力，但在宏观政策预期向好和玻璃等品种价格走强推动下，盘面反弹，市场处于博弈阶段，操作建议谨慎 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月8日锰硅主力合约收跌，现货端天津6517锰硅现货市场报价上调；硅铁主力合约大幅下跌，现货端天津72硅铁现货市场报价下调；后续关注盘面压力位和支撑位情况 [42] - 策略观点：12月以来宏观事件结果偏积极，市场反弹，商品多头情绪可能延续，但需警惕前期“龙头”品种冲击；锰硅供需格局不理想但大多因素已计入价格，硅铁供求结构基本平衡；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿端情况和“双碳”政策进展 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价报8535元/吨，涨跌幅-4.96%；加权合约持仓增加；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [47] - 策略观点：昨日商品市场调整，工业硅大幅下挫，短期市场情绪转换价格回调；基本面供应端边际改善不足，需求侧难有支撑，1月或继续累库，价格下跌靠硅企减产挺价支撑，市场情绪调整后预计价格承压 [48] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报53610元/吨，涨跌幅-8.04%；加权合约持仓减少；现货端SMM口径各类型硅料平均价有变动 [49][50] - 策略观点：昨日多晶硅期货多合约跌停，受反垄断相关会议纪要冲击；基本面下游排产下滑，需求端难支撑，硅料环节排产降低但供需仍宽松；产业链各环节报价提涨对上游有情绪支撑，关注终端需求反馈；交易所风控后持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩；短期商品市场调整，价格弱势运行，建议谨慎操作，关注现货成交和官方政策信息 [51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价出现转弱迹象，多空有不同观点；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面各品种价格有变动 [53][54][55] - 策略观点：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油收涨，低硫燃料油收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存去库，SPR补库，汽油等库存有不同变化 [59] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证 [60] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同涨跌，主力期货变动-36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [61] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [62] 尿素 - 行情资讯：区域现货有不同涨跌，主力期货变动-14元/吨，报1776元/吨，总体基差报-36元/吨 [63] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [64] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨 [65] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [66] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价下跌，基差和5 - 9价差有变动；成本端电石等价格有不同变动；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降；厂内和社会库存增加 [67] - 策略观点：企业综合利润位于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少，产量高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [69] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差和5 - 9价差有变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制有不同变化，部分装置有重启和投产情况；下游负荷持平，部分装置有检修和重启情况；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存去库；估值和成本方面各制利润有数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动 [70] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹，中期无进一步减产需压缩估值 [71] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货下跌，基差和5 - 9价差有变动；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置有检修和重启情况；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货和盘面加工费上涨 [72] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难上升，预期短期去库后春节累库；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [73] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和3 - 5价差有变动；PX负荷中国和亚洲上升，国内装置变化不大，海外有装置检修和负荷提升；PTA负荷上升，装置本周变化不大；12月韩国PX出口中国增加；11月底库存去库；估值成本方面PXN等有数据 [74] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；目前估值大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [75] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨；周度库存生产企业和贸易商库存累库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差扩大 [76] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+宣布暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，库存或将高位去化；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [77] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工下降；周度库存生产企业去库，贸易商和港口库存累库；下游平均开工率下降；LL - PP价差缩小 [78] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [79][80] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌稳均有，主流偏弱，临近周末养殖企业生猪出栏计划有限，屠宰企业采购积极性下降，今日生猪价格或有稳有降 [82] - 策略观点：低价刺激消费、春节偏晚引发需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价反弹，短期猪价走强逻辑较硬，但中期结构性矛盾解决后价格大概率重回总量过剩逻辑，操作上关注偏近淡季合约上方压力，反弹抛空为主，长期产能下降将在下半年猪价体现，留意远月合约下方支撑 [83] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数微调，供应量维持稳定，终端消化速度一般，走货平平，预计今日全国蛋价或多数走稳，少数下跌 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材终端实际需求仍偏弱，黑色系运行于底部区间震荡格局，后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库、“双碳”政策对供需格局的影响 [3] - 铁矿石预计震荡运行，上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场整体情绪影响，关注锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，以及“双碳”政策进展 [10][11] - 工业硅基本面偏弱，价格下跌靠硅企减产挺价支撑，关注西北供给端扰动 [14][15] - 多晶硅期货价格弱势运行，关注现货成交和官方政策信息，以及终端需求反馈 [17] - 玻璃价格上涨但需求淡季，上涨空间有限；纯碱盘面反弹但基本面有压力，操作谨慎 [20][22] 各品种行情资讯 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3168元/吨，跌19元/吨（-0.59%），注册仓单55633吨，环比减1211吨，持仓量178.18万手，环比增40419手；天津汇总价3210元/吨，环比增30元/吨，上海汇总价3320元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3317元/吨，跌15元/吨（-0.45%），注册仓单108701吨，环比增4706吨，持仓量144.09万手，环比增63008手；乐从汇总价3300元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至813.00元/吨，涨跌幅-1.81%（-15.00），持仓变化-29907手，变化至63.67万手，加权持仓量96.20万手；现货青岛港PB粉821元/湿吨，折盘面基差59.89元/吨，基差率6.86% [5] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM603合约）日内收跌1.80%，收盘报5892元/吨，天津现货报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比上调30元/吨，升水盘面78元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）大幅下跌，收跌3.28%，收盘报5668元/吨，天津现货报价5850元/吨，环比下调100元/吨，升水盘面182元/吨 [9] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8535元/吨，涨跌幅-4.96%（-445），加权合约持仓变化+13815手，变化至379966手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差665元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差315元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报53610元/吨，涨跌幅-8.04%（-4690），加权合约持仓变化-12083手，变化至116672手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价54.5元/千克，环比+4元/千克；N型致密料平均价54.5元/千克，环比+2元/千克；N型复投料平均价55.5元/千克，环比+2元/千克，主力合约基差1890元/吨 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收1163元/吨，当日+1.31%（+15），华北大板报价1020元，较前日+10，华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5551.8万箱，环比-134.80万箱（-2.37%）；持买单前20家增仓75448手多单，持卖单前20家增仓28120手空单 [19] - 纯碱主力合约收1239元/吨，当日-2.52%（-32），沙河重碱报价1199元，较前日-32；纯碱样本企业周度库存157.27万吨，环比+16.44万吨（-2.37%），其中重质纯碱库存73.62万吨，环比+6.01万吨，轻质纯碱库存83.65万吨，环比+10.43万吨；持买单前20家增仓54910手多单，持卖单前20家增仓86643手空单 [21] 各品种策略观点 钢材 - 商品市场情绪降温，成材价格回落；热轧卷板产量增、需求弱、库存去化，螺纹钢产量回升、需求降、库存累积；黑色系底部区间震荡，关注热卷去库、“双碳”政策影响 [3] 铁矿石 - 供给端海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求端铁水产量回升，钢厂盈利率下行；库存端港口累库、钢厂库存回升但仍处低位；预计矿价震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 - 商品多头情绪或延续，警惕前期“龙头”品种冲击；锰硅供需宽松但因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；关注黑色板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，以及“双碳”政策进展 [10][11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅市场情绪转换，价格回调；基本面供应改善不足、需求难支撑，或继续累库；价格下跌靠减产挺价，关注西北供给扰动 [14][15] - 多晶硅期货受反垄断会议纪要冲击；基本面需求弱、供需宽松、累库压力大；价格有产业链报价提涨支撑，关注现货成交和官方政策信息 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，但需求淡季，上涨空间有限 [20] - 纯碱基本面有压力，但受宏观政策和相关品种价格推动盘面反弹，操作谨慎 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据偏弱政策宽松方向不变，国内政策面温和刺激，情绪面中性偏暖，产业上矿端供应紧张和美国关税预期支撑铜价，但需求有压力，短期铜价预计震荡整理 [2] - 国内情绪降温沪铝相对走弱，虽铝价高位抑制下游开工，但海外库存低位和供应端扰动支撑铝价高位运行 [5] - 铅矿显性库存抬升，再生铅开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，沪铅多空矛盾加大，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [8] - 锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，双宽周期中有色金属板块情绪偏多，锌价中期宽幅震荡，短期跟随板块情绪运行 [10] - 锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，短期价格跟随市场风偏波动，建议观望 [12] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响市场看空情绪衰竭，镍价底部或已出现，短期建议观望 [14] - 碳酸锂下方承接强维持上涨趋势，国内库存累库，供需消息扰动大，资金博弈主导盘面，建议观望 [18] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望，可逢高布局近月空单 [21] - 不锈钢现货市场交投僵局，钢厂接单谨慎，价格波动剧烈，建议谨慎操作 [24] - 铸造铝合金成本支撑强且供应有扰动，需求一般，价格预计高位运行 [27] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：市场监管总局约谈光伏企业致国内商品情绪降温，伦铜3M收跌1.27%至12072美元/吨，沪铜主力收至100230元/吨；LME铜库存减2150至141075吨，国内电解铜社会库存累积，上期所仓单增1.2至10.9万吨；上海地区现货贴水65元/吨，广东地区升水5元/吨，沪铜现货进口亏损900元/吨，精废铜价差4800元/吨环比缩窄 [1] - 策略观点：短期铜价预计震荡整理，沪铜主力合约参考99000 - 103000元/吨，伦铜3M参考12600 - 13000美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：国内情绪降温沪铝相对走弱，伦铝涨0.15%至3088美元/吨，沪铝主力收至23710元/吨；沪铝加权合约持仓减4.6至69.4万手，期货仓单增0.2至9.0万吨；国内铝锭和铝棒库存增加，铝棒加工费下跌，成交冷清；华东电解铝现货贴水150元/吨，LME铝锭库存减0.2至50.0万吨，Cash/3M贴水收窄 [4] - 策略观点：预计铝价高位运行，沪铝主力合约参考23500 - 24000元/吨，伦铝3M参考3050 - 3120美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌2.69%至17357元/吨，单边持仓11.55万手；伦铅3S跌49至2031美元/吨，总持仓18.38万手；SMM1铅锭均价17300元/吨，精废价差125元/吨；上期所铅锭期货库存1.39万吨，内盘原生基差 - 110元/吨；LME铅锭库存23.04万吨，外盘cash - 3S基差 - 43.1美元/吨；全国主要市场铅锭社会库存2.02万吨，较1月5日增0.13万吨 [7] - 策略观点：预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [8] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌1.47%至24003元/吨，单边持仓21.78万手；伦锌3S跌72至3170美元/吨，总持仓23.4万手；SMM0锌锭均价24170元/吨，上海基差100元/吨；上期所锌锭期货库存3.95万吨，内盘上海基差100元/吨；LME锌锭库存10.55万吨，外盘cash - 3S基差 - 45.2美元/吨；全国主要市场锌锭社会库存11.34万吨，较1月5日减0.06万吨 [9] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随有色板块情绪运行 [10] 锡 - 行情资讯：1月8日沪锡主力合约收盘价349640元/吨，较前日跌2.62%；云南地区锡矿加工费低、原材料不足，江西地区粗锡供应不足精锡产量低；年底下游消费电子需求淡季，但新兴领域订单支撑锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率涨0.69%；现货市场采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截至12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减1058吨 [11] - 策略观点：短期价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约参考300000 - 360000元/吨，海外伦锡参考39000 - 45000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：1月8日镍价大幅回调，沪镍主力收报136440元/吨，较前日跌7.64%；现货市场各品牌升贴水偏强，俄镍升水600元/吨持平，金川镍升水9000元/吨跌200元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格上涨，国内高镍生铁出厂价报947元/镍点持平 [13] - 策略观点：镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，镍价底部或已出现，短期建议观望，沪镍参考11.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M参考1.30 - 1.80万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报138145元，较上一工作日涨0.09%，电池级碳酸锂均价涨100元，工业级涨0.18%；LC2605合约收盘价145000元，较前日涨1.90%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1750元；SMM周度库存报109942吨，环比增337吨 [17] - 策略观点：下方承接强维持上涨趋势，国内库存累库，供需消息扰动大，资金博弈主导盘面，建议观望，广期所碳酸锂2605合约参考138000 - 150000元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：1月8日氧化铝指数日内跌1.52%至2849元/吨，单边持仓79.84万手，较前一交易日增6.21万手；山东现货价格2595元/吨，贴水主力合约112元/吨 [20] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望，可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考2450 - 2950元/吨 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收13675元/吨，当日跌1.51%，单边持仓21.66万手，较上一交易日减8300手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13500元/吨，较前日跌300元，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13800元/吨，较前日跌150元；佛山基差 - 375元，无锡基差 - 75元；佛山宏旺201报9150元/吨，较前日涨50元，宏旺罩退430报7750元/吨持平；山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日涨5元；保定304废钢工业料回收价报9000元/吨持平；高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨持平；期货库存47697吨，较前日减191吨；社会库存降至94.83万吨，环比减2.97%，300系库存60.86万吨，环比减2.35% [23] - 策略观点：不锈钢回落，现货市场交投僵局，钢厂接单谨慎，价格波动剧烈，建议谨慎操作 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，主力AD2603合约收盘跌1.95%至22585元/吨，加权合约持仓增至2.66万手，成交量2.68万手，仓单增0.04至6.97万吨；AL2603与AD2603合约价差1180元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12价格持平，下游刚需采购；国内主要市场铝合金锭库存减0.2至6.82万吨，厂内库存增0.39至6.45万吨 [26] - 策略观点：成本支撑强且供应有扰动，需求一般，价格预计高位运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位短线往下空间有限 [4] - 受新疆棉花种植面积调减预期和下游开机率同比增加影响，郑棉价格上行至近期高位，短线价格波动幅度可能放大，等待回调择机做多 [9] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度，加拿大总理访华可能探讨菜系关税问题，国内大豆、豆粕库存偏大，现实基本面较弱，大豆榨利倒挂对价格有一定支撑，多空因素交织，建议短线观望 [13] - 棕榈油主产区高产量且出口萎靡，库存高企，国内三大油脂库存处于偏高水平，现实基本面偏弱，但从远期看，印尼没收非法种植园和实行B50计划，以及预期2026年美国生柴总油脂消费有较大幅度增加，预期偏乐观，油脂价格或已接近底部区间 [17] - 鸡蛋产能去化偏慢，整体供应仍大，春节偏晚导致备货情绪仍在，且持续亏损导致产能去化预期仍在，短时现货下方空间受限，但涨价空间也有限，盘面一定程度兑现了节后落价及未来产能去化预期，短期驱动不足，从估值角度看，主要关注反弹后的抛空 [20] - 生猪低价刺激消费、春节偏晚引发需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价此轮预期外反弹，短期猪价走强逻辑较硬，但随着时间推移，结构性矛盾有望逐步解决，价格大概率重回总量过剩逻辑，中期支撑猪价走强的逻辑面临坍塌风险，操作上宜关注偏近淡季合约的上方压力，反弹抛空为主，长期而言，产能下降将在下半年猪价上逐步体现，留意远月合约下方支撑 [23] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周四郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5279元/吨，较前一交易日下跌2元/吨，或0.04% [2] - 广西制糖集团新糖报价5320 - 5380元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团新糖报价5180 - 5230元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5810元/吨，报价较上个交易日上涨0 - 10元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差41元/吨 [2] - 印度政府将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现，并可能重新分配未使用配额；巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增加8万吨，环比前一个月减少39万吨，12月对中国出口食糖38.53万吨，同比增加33万吨，环比前一个月减少5.6万吨；截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘，港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨 [3] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格减仓下跌，郑棉5月合约收盘价报14740元/吨，较前一个交易日下跌295元/吨，或1.96% [6] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15992元/吨，较上个交易日上涨208元/吨，基差1252元/吨 [6] - 巴西12月出口原棉45万吨，同比增加10万吨，环比前一个月增加5万吨，12月对中国出口原棉14.6万吨，同比增加6万吨，环比前一个月增加4万吨 [6] - 截至12月25日当周美国当前年度棉花出口销售3.11万吨，累计出口销售151.93万吨，同比减少23.27万吨，当周对中国出口0.24万吨，累计出口6.85万吨，同比减少8.55万吨 [6] - 截至1月2日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一个周持平，较去年同期增加4.5个百分点；全国棉花商业库存529万吨，同比增加10万吨 [6][8] 蛋白粕 - 周四蛋白粕期货价格冲高回落，豆粕5月合约收盘价报2782元/吨，较前一个交易日下跌29元/吨，或1.03%；菜粕5月合约收盘价报2358元/吨，较前一个交易日下跌61元/吨，或1.21% [11] - 东莞豆粕现货价报3140元/吨，较上个交易日持平，基差358元/吨；黄埔菜粕现货价报2520元/吨，较上个交易日下跌50元/吨，基差162元/吨 [11] - 截至12月25日当周美国出口大豆118万吨，环比前一周增加19万吨，当前年度累计出口大豆2770万吨，同比减少1185万吨，当周对中国出口大豆40万吨，环比前一周减少22万吨，当前年度对中国累计出口642万吨，同比减少1182万吨 [12] - 截至1月2日当周，国内样本大豆到港225万吨，环比前一周增加108万吨，样本大豆港口库存823万吨，同比增加53万吨，样本油厂开机率50.75%，同比增加0.14个百分点，样本油厂豆粕库存106万吨，同比增加45万吨 [12] - USDA将于1月12日发布12月月度供需数据和季度库存报告，加拿大总理马克·卡尼预计1月13日至17日访华，围绕贸易、能源、农业和国际安全四大议题展开 [12] 油脂 - 周四油脂期货价格有涨有跌，豆油5月合约收盘价报7944元/吨，较前一个交易日下跌14元/吨，或0.18%；棕榈油5月合约收盘价报8612元/吨，较前一个交易日上涨50元/吨，或0.58%；菜油5月合约收盘价报8956元/吨，较前一个交易日下跌139元/吨，或1.53% [15] - 张家港一级豆油现货价报8490元/吨，较上个交易日上涨30元/吨，基差546元/吨；广东24度棕榈油现货价报8620元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，基差8元/吨；江苏菜油现货价报9700元/吨，较上个交易日下跌200元/吨，基差744元/吨 [15] - 印尼可能提高棕榈油出口税支持生物柴油任务，去年消费1420万升棕榈基生物柴油，较前一年增长7.6%，今年分配1565万升计划，预计下半年将掺混比例提升至50%，印尼今年可能再没收400万至500万公顷油棕种植园 [16] - 下周一马来西亚标榈油总署(MPOB)将发布12月月度供需报告，截至1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加20万吨，环比前一周减少2万吨 [16] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数微调，主产区均价小涨0.01元至3.22元/斤，黑山报价持平于3元/斤，馆陶维持2.96元/斤不变，供应量维持稳定，终端消化速度一般，走货平平，预计今日全国蛋价或多数走稳、少数下跌 [19] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，主流偏弱，河南均价落0.08元至12.81元/公斤，四川均价涨0.1元至12.94元/公斤，临近周末养殖企业生猪出栏计划相对有限，屠宰企业采购积极性下降，今日生猪价格或有稳有降 [22]

分组1：行情资讯 - 沪金涨0.21%，报1001.82元/克，沪银跌2.82%，报18368.00元/千克；COMEX金报4487.90美元/盎司，COMEX银报76.69美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.84 [1] - 特朗普表态选定美联储主席人选哈塞特，哈塞特表态鸽派，美联储理事米兰延续鸽派表态称今年应降息150个基点，特朗普今晨表明购买两千亿美元住房抵押贷款促贷款利率下降，推升市场对后续宽松货币政策预期，驱动金银价格短线走强 [1] - SLV白银ETF总持仓量增加115.6吨至16215.4吨 [1] 分组2：策略观点 - 回顾2011年白银行情，芝商所多次上调保证金致银价冲高回落，贵金属明年一月可能因联储“按兵不动”短期回调，但并非本轮上涨周期结束 [2] - 美国财政方面，特朗普政府中期选举压力下有宽财政动机，美联储鲍威尔卸任后将步入激进降息周期 [2] - 当前金银价格已体现货币和财政政策预期，策略上建议观望，不建议新开多单或空单，注意冲高回落风险，沪金主力合约参考区间940 - 1024元/克，沪银主力合约参考区间15340 - 20000元/千克 [2] 分组3：金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价4487.90美元/盎司，涨0.47%；成交量19.19万手，跌2.63%；持仓量48.19万手，跌2.08%；库存1132吨，跌0.04% [4][5] - LBMA黄金收盘价4429.35美元/盎司，跌0.19% [5] - SHFE黄金收盘价997.94元/克，跌0.10%；成交量31.69万手，跌2.78%；持仓量31.37万手，跌0.84%；库存97.65吨，持平；沉淀资金500.82亿元，流出0.93% [4][5] - AuT+D收盘价995.86元/克，跌0.33%；成交量48.79吨，跌22.72%；持仓量189.75吨，跌0.61% [5] 白银 - COMEX白银收盘价76.69美元/盎司，跌1.65%；持仓量15.74万手，涨1.08%；库存13763吨，跌0.73% [5] - LBMA白银收盘价75.21美元/盎司，跌4.79% [5] - SHFE白银收盘价18450.00元/千克，跌4.35%；成交量311.39万手，跌4.02%；持仓量67.28万手，跌0.36%；库存637.65吨，涨15.22%；沉淀资金335.14亿元，流出4.70% [5] - AgT+D收盘价18338.00元/千克，跌5.30%；成交量2833.45吨，涨244.04%；持仓量3071.944吨，涨1.27% [5] 分组4：金银内外价差统计 黄金 - COMEX黄金连一4487.90美元/盎司，沪金近月995.64元/克，美元兑离岸人民币汇率6.9807，SHFE - COMEX价差-11.60元/克、-51.68美元/盎司 [51][58] 白银 - COMEX白银连一76.48美元/盎司，沪银近月18535.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率6.9823，SHFE - COMEX价差1367.43元/千克、6.09美元/盎司 [51] - LBMA白银价格76.97美元/盎司，Ag(T + D)18338.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率6.9823，SGE - LBMA价差1058.86元/千克、4.72美元/盎司 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期镍价强势反弹是宏观交易逻辑主导的估值修复，非产业供需格局实质性改善 宏观资金流入改变盘面主导力量，推动价格突破前期震荡区间 2026 年印尼矿端配额供应充裕、新增项目投产，镍产业链过剩压力突出，中长期镍铁与精炼镍价格面临向下修正风险 精炼镍短期溢价扩大或引发供给弹性释放，抑制估值扩张空间 因多头资金量大、印尼配额缩减叙事无法证伪，镍价维持一定风险溢价，后市大概率高位宽幅震荡 需关注 LME 与国内显性库存累积、盘面资金持仓减仓或多头离场信号，若同步出现，上涨行情或进入尾声 [1][2] 各部分总结 宏观资金涌入，镍价大幅反弹 近期镍价持续反弹突破前期震荡平台，沪镍主力合约一度逼近 15 万元/吨 1 月 8 日，受 LME 库存增加和有色板块看涨情绪衰减影响，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报 136800 元/吨，伦镍 3M 合约报价 17140 美元/吨 镍价反弹源于商品普涨下宏观资金涌入，扭转产业资金挤压导致的下跌趋势 截至 12 月 29 日，伦镍商业机构净空头 31633 手，较上月空头敞口扩大 11090 手；投资基金净多头 21014 手，较上月多头敞口扩大 10573 手 [5] 镍基本面压力依旧显著 2026 年印尼镍矿配额供应充裕时，镍面临较大过剩压力 镍铁价格或阶段性跌破部分企业现金成本，倒逼减停产实现供需平衡 精炼镍存在估值锚切换可能，表现或弱于镍铁 近期宏观资金涌入使精炼镍成为产业链价格最强环节 1 月 8 日，10 - 12%高镍生铁出厂价 960 元/镍，SMM1镍价格 149050 元/吨，精炼镍较镍铁溢价 53000 元/镍吨，且较硫酸镍也有显著溢价 高溢价使 RKEF 产线转产高冰镍、MHP 生产精炼镍动力提升，1 月精炼镍产量或大幅增长 [7] 宏观资金 VS 产业资金，谁将胜出 镍产业过剩压力显著，但 2025 年 12 月 22 日以来，沪镍盘面持仓增加 13.9 万手，对应精炼镍 13.9 万吨，伦镍盘面持仓增加 3.3 万手，对应精炼镍 19.8 万吨，悲观假设下 2026 年精炼镍过剩不到 30 万吨，抄底资金体量足以消化一年过剩量 抄底资金规模庞大且未撤退，RKAB 缩减配额叙事短期无法证伪，镍价难单边持续下跌，应享受风险溢价 后市镍价或高位宽幅震荡，若出现库存持续增加或多头资金撤退信号，上涨行情或进入尾声 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] - 橡胶目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注逢低做多机会 [29] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.60元/桶，跌幅2.02%，报416.20元/桶；美国原油商业库存去库3.83百万桶至419.06百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.25百万桶至413.46百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库7.70百万桶至242.04百万桶，环比累库3.29%；柴油库存累库5.59百万桶至129.27百万桶，环比累库4.52%；燃料油库存去库0.06百万桶至22.98百万桶，环比去库0.27%；航空煤油库存累库0.05百万桶至44.03百万桶，环比累库0.11% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 15元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力合约变动 - 36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [5] - **策略观点**：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力合约变动 - 14元/吨，报1776元/吨 [7] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅变差，中国天然橡胶社会库存环比增加；现货价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价4650（ - 50）元/吨，基差 - 255（ + 17）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ + 50）元/吨等；整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端下游开工44.5%，环比下降0.9%；厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [15] - **策略观点**：基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5320元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价5442元/吨无变动；纯苯基差 - 122元/吨，扩大22元/吨；苯乙烯现货6925元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6807元/吨，下跌21元/吨；基差118元/吨，走强46元/吨；BZN价差138.25元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 99.3元/吨，下降25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [19] - **策略观点**：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6628元/吨，下跌14元/吨，现货6525元/吨无变动，基差 - 103元/吨，走强14元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大8元/吨 [22] - **策略观点**：长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6484元/吨，下跌2元/吨，现货6340元/吨无变动，基差 - 144元/吨，走强2元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差144元/吨，环比缩小12元/吨 [25] - **策略观点**：供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌50元，报7286元，PX CFR下跌14美元，报886美元，按人民币中间价折算基差1元（ + 6），3 - 5价差 - 42元（0）；中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；国内装置变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；PXN为367美元（ - 2），韩国PX - MX为147美元（ - 7），石脑油裂解差90美元（ - 1） [28] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会 [29] PTA - **行情资讯**：PTA05合约持平，报5150元，华东现货下跌30元，报5070元，基差 - 48元（ - 7），5 - 9价差60元（ - 16）；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；1月4日社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨43元，至367元，盘面加工费上涨14元，至384元 [30] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨41元，报3879元，华东现货下跌2元，报3717元，基差 - 143元（ - 4），5 - 9价差 - 91元（0）；供给端乙二醇负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%，乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%；合成气制装置内蒙古兖矿预期重启，油化工方面巴斯夫即将投产；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；进口到港预报17.8万吨，华东出港1月7日1.26万吨；港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 756元，国内乙烯制利润 - 892元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [32] - **策略观点**：中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股市表现为偏多上行行情，金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 [3] - 对于ETF期权和股指期货，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期货还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4085.77，涨0.05%，成交额11974亿元 [4] - 深证成指收盘价14030.56，涨0.06%，成交额16567亿元 [4] - 上证50收盘价3145.12，跌0.43%，成交额1693亿元 [4] - 沪深300收盘价4776.67，跌0.29%，成交额6649亿元 [4] - 中证500收盘价7875.08，涨0.78%，成交额5827亿元 [4] - 中证1000收盘价7906.42，涨0.53%，成交额6179亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.220，跌0.46%，成交量612.97万份，成交额19.77亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.901，跌0.37%，成交量933.40万份，成交额45.78亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.999，涨0.48%，成交量431.59万份，成交额34.52亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.520，涨1.00%，成交量3456.82万份，成交额52.38亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.471，涨0.96%，成交量1267.35万份，成交额18.60亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.977，跌0.38%，成交量186.69万份，成交额9.31亿元 [5] - 深证500ETF收盘价3.157，涨0.51%，成交量129.36万份，成交额4.08亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.542，跌0.31%，成交量63.05万份，成交额2.23亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.311，涨0.24%，成交量1227.05万份，成交额40.59亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量和持仓量有不同变化，成交量PCR和持仓量PCR也有相应变动 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量所在行权价可看出期权标的压力点和支撑点 [10] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同数值和变化 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等不同板块 [13] - 每个板块选择部分品种给出期权策略与建议 [13] - 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权分析与策略 金融股板块（上证50ETF） - 行情走势为下方有支撑的偏多上涨，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR显示偏多行情，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖方偏多头组合策略，还有现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 行情为下方有支撑的温和上涨，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位4.80，支撑位4.70 [14] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 行情为下方有支撑的温和上涨，隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示偏强走势，压力位8.00，支撑位7.50 [15] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 行情为偏多头高位震荡小幅回升，隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示偏多震荡回落，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 隐含波动率较高，持仓量PCR显示逐渐走强，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 波动性策略构建做空波动率策略，还有现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证1000） - 行情为下方有支撑的温和上涨，隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位7800，支撑位7000 [16] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略并调整持仓头寸 [16]