报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月宏观金融、经济指标整体偏弱，政策加码预期稍有升温，海外劳动力市场趋于下行，AI及降息叙事分歧再起，市场风险偏好调整并可能外溢至国内，央行流动性呵护态度不变，阶段性因素对资金面扰动有限，对债市偏友好，但央行淡化总量金融指标重要性，股市“泡沫”破裂非主流预期，公募债基赎回费率新规对债市情绪扰动未消除，短期内债市单边走势或仍纠结 [5] - 套利方面，中性偏多思路下，30Y - 7Y期限利差处于近三年历史偏高分位水平，建议(TL - 3T)头寸继续适量持有；移仓进度偏慢可能是本周跨期价差未普遍走强的重要原因，后续随着交割月临近以及当季合约估值趋于合理，空头加快移仓或将带动价差走强，建议择机尝试做多T合约当季 - 下季跨期价差 [5] - 后市展望债市震荡运行，单边暂观望 [6] 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 宏观经济指标 - 高基数下，10月国内主要宏观经济指标普遍回落，产需两端均收缩 [7] - 债市对偏弱内需数据定价不多，或因完成年内经济增长目标难度不大，指标回落可能是阶段性的，但近期部分内需指标持续转弱意味着前期政策乘数效应不明显，国内基本面自发性修复动能不强 [10] 信用扩张 - 信用扩张继续放缓，10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增约2800亿元，贷款余额同比+6.5%，较上月回落0.1个百分点，贷款结构转弱；社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，社融同比+8.5%，较上月回落0.2个百分点，政府债券发行放缓是社融同比大幅少增的主要原因，但企业直接融资表现尚可 [14][17] M1与存款 - 信用扩张放缓影响存款派生，10月M2同比+8.2%，较上月回落0.2个百分点，M1同比+6.2%，较上月回落1.0个百分点，拐点初现；跨季后居民、非金融企业存款超季节性回落，非银金融机构存款大增，9月M1超预期上行可能是季末私人部门资金以活期存款方式暂回流银行体系，持续性不强 [25] - 10月新增财政存款7200亿元，同比多增1248亿元，财政支出力度可能放缓，或导致M1增速回落；11月政府债券发行放量，年内新增财政存款累计2.09万亿元，年底政府部门支出强度季节性提升预计对企业、居民部门现金流有支撑 [26] 市场资金面 - 本周受政府债券净缴款规模较大影响，市场资金面收敛，截止周五收盘，DR001、DR007分别为1.3729%、1.4673%，隔夜、7天期非银资金利差分别为5.67bp、2.72bp，AAA级1年期同业存单利率在1.63 - 1.64%区间附近窄幅波动 [37] - 下周政府债券净融资逾3600亿元，规模偏高，17 - 19日税期走款将给资金面带来阶段性扰动，但央行对流动性呵护态度不变，重启国债买卖后对冲手段丰富，预计下周市场资金价格先上后下，实际压力可控 [32][37] 央行货币政策报告 - 央行三季度货币政策执行报告延续宽松基调，“实施好适度宽松的货币政策”以及删除“防范资金空转”等表述更显积极，重提“跨周期调节”不意味着中短期内货币政策转向 [42] - 三季度报告淡化总量金融指标重要性，央行旗下《金融时报》刊文指出货币政策边际效率下降，需警惕过度放松货币金融条件的负面效果 [42] 期债盘面 - 按中债估值与期货结算价计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3493%、1.3912%、1.2576%、1.6445%，下季合约IRR分别为1.6100%、1.6880%、1.6764%、1.7599%，下季合约普遍估值偏高 [48] - 本周主力合约移仓有所加速，但相较历史同期仍偏慢，截至周五收盘，TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为31.1%、27.4%、30.6%、38.6%；前十席位空头持仓占优，移仓进度偏慢可能是本周跨期价差未普遍走强的重要原因，TS移仓明显加速，跨期价差随之走强，TF合约移仓最慢，跨期价差表现相对最弱 [54] 策略推荐 - 单边：暂观望 [6] - 套利：(TL - 3T)头寸继续适量持有、择机尝试做多T合约当季 - 下季跨期价差 [5][6] 第二部分 相关数据追踪 - 包含国债期货成交与持仓量、国债期货合约间价差、国债期货合约净持仓、国债现券收益率曲线、国债收益率期限利差、美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [58][61][64][65][67][69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆盘面偏强后回落，后续或有压力；南美市场短期价格有支撑，中长期若无明显减产则有压力；国内豆粕盘面偏强，价格有支撑；国内菜粕盘面回落，价格有压力 [5][6] - 交易策略建议单边逢低布局多单，套利选择MRM价差扩大，期权采用卖出宽跨式策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 美豆盘面偏强运行后因报告发布回落，后续或有压力；南美市场需求良好，旧作价格有支撑，新作产量预计高位但受天气影响大；国内豆粕盘面偏强，供应或降、需求良好，库存预计下行，价格有支撑；国内菜粕盘面回落，供应宽松、需求一般，价格有压力 [5] - 交易策略单边建议逢低布局多单，套利建议MRM价差扩大，期权建议卖出宽跨式策略 [6] 第二章 核心逻辑分析 1.月度供需报告影响有限 美豆冲高回落 - 本周美豆盘面冲高回落，报告发布后因新增题材有限而大幅回落 [12] - 基本面前期美豆上涨对利多体现明显，出口整体呈下降趋势，单产维持53蒲式耳/英亩，出口下调0.5亿蒲，压榨未调整，结转库存降至2.9亿蒲；出口检验数据无利好，截止11月6日当周检验量108.86万吨，处于历史同期偏低水平；压榨利润低位，改善有限 [12] - 美豆当前关注重点在需求，利多体现充分后上涨动力有限，调整压力增加 [12] 2.巴西新作压力仍存 价格略有回落 - 本周巴西大豆近月偏强、远月回落，新作产量维持高位且美豆偏强 [15] - 基本面巴西旧作压力有限，11月出口预计增至1.1亿吨以上；压榨缺乏增加，利润虽有恢复但仍偏低，播种进度58.4%且产区偏干；阿根廷大豆价格偏强，新作播种启动，短期影响有限 [15] 3.豆粕盘面走强 市场成交增加 - 本周国内豆粕盘面偏强，因供应不确定性及巴西播种慢、美豆偏强 [18] - 基本面油厂开机率增加但仍偏低，豆粕库存压力好转；需求提货量增加但变化有限，需求较好，禽畜存栏大且豆粕性价比高；库存维持高位，成交明显增加，因供应不确定及盘面偏强 [18] - 近端市场后续大豆到港量或降、需求良好，豆粕库存预计下降，现货价格有支撑；中长期受南美产量影响大，近期天气不确定，价格有支撑 [18] 4.供应整体宽松 价格有所回落 - 本周国内菜粕回落，市场稳定，因供应宽松及贸易关系好转预期 [21] - 基本面菜籽菜粕库存低位，供应有限；需求因豆菜价差低表现一般，颗粒菜粕库存高位，总体仍宽松 [21] - 豆粕供应充足时菜粕需求一般，后续大豆供应下降或使需求好转，但库存高位，压力仍存 [21] 第三章 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [25] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [28] 国外贴水 - 展示美湾FOB、巴西FOB、阿根廷FOB、菜籽CNF的离岸基差数据 [31] 宏观：汇率&国际海运 - 涉及美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率数据 [37][44] - 展示巴拿马级货船海运费价格，美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运费有涨跌 [41][43] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [48] 需求端 - 展示豆粕提货量、菜粕提货量数据 [51] 库存 - 展示大豆库存、菜籽库存、豆粕库存、菜籽 + 菜粕库存数据 [55]

报告行业投资评级 暂未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格继续回落，供应压力体现，出栏整体稳定，出栏体重增加，需求一般，后续猪价压力较大；期货价格震荡运行，后续出栏压力或增加，价格偏回落 [6] - 交易策略上单边和套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别总结 综合分析&交易策略 综合分析 - 本周生猪价格回落，供应压力体现，规模企业出栏增加，普通养殖户出栏减少，二次育肥入场减少，出栏整体稳定，出栏体重增加，需求一般，后续猪价压力大；期货价格震荡，后续出栏压力或增加，价格偏回落 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [7] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格整体回落，东北地区11.65 - 11.73元/公斤，下跌0.35 - 0.45元/公斤；华北地区12.02 - 12.07元/公斤，下跌0.1 - 0.15元/公斤等；出栏压力增加，规模企业出栏增加明显，普通养殖户出栏积极性一般，二次育肥减少，价格支撑下降 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量整体增加，规模企业出栏增加，普通养殖户出栏减少，二次育肥观望，出栏体重增加，大体重猪源供应量增加，后续出栏压力可能增加 [14] - 消费状况：本周需求端变化有限，屠宰量增加，冻品库存增加，表观需求量变化有限，鲜销率增加，猪价回落，需求端支撑一般 [14] 养殖利润 - 生猪养殖利润下行，截止11月14日当周，自繁自养利润 - 114.81元/头，较上周下跌25.6元/头，外购仔猪利润 - 205.64元/头，较上周下跌30.09元/头 [22] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格209元/头，较上周持平，15公斤仔猪价格300元/公斤，较上周持平，养殖端补栏积极性一般 [29] - 母猪：本周母猪价格1546元/头，较上周持平，淘汰母猪与商品猪比价上升，淘汰母猪积极性增加 [29] 能繁母猪存栏情况 - 涌益口径10月能繁存栏环比小幅下降，综合样本环比下降0.8%，规模企业环比下降0.77%；钢联口径10月能繁母猪存栏环比增加0.11%，规模企业环比增加0.12%，中小散环比下降0.14%；两样本口径有差异，养殖利润亏损下预计淘汰量增加 [32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 液碱市场供需弱平衡，短期走势偏弱，后续关注主力下游送货量及液氯价格波动 [4] - 烧碱单边呈震荡偏弱行情，套利和期权暂时观望 [5] - 全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求形势未改，价格仍有较大下跌概率 [17] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 液碱市场供需弱平衡，山东供应宽松，出口无实质提振，主力下游送货量带动有限；需求端氧化铝企业减产消息增多，部分企业亏损，液氯价格盈利 [4] 策略 - 单边：烧碱震荡偏弱行情 [5] - 套利：暂时观望 [5] - 期权：暂时观望 [5] 核心逻辑分析 山东氧化铝市场 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格小幅下跌，主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，目前执行出厂730元/吨 [7][9] 液碱库存 - 截至20251106，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨，环比下调6.29%，同比上调57.84%；全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 [13] 氧化铝市场 - 本周全国氧化铝生产高位窄幅波动，部分企业受环保影响检修，部分企业小幅提产；截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨，开工率84.5%；铝厂氧化铝库存继续攀升，截至11月6日当周为281.4万吨，较前一周增7.9万吨；全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求，价格仍有下跌概率 [17] 烧碱开工 - 本周（20251031 - 1106）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%；西北、东北、华南负荷上升，东北涨幅最大+27.9%至88.9%，华南+5.8%至89.1%；华北、华中有装置检修、减产，开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，山东-1.9%至87.2% [19] 周度数据追踪 期货数据 - 包含SH01持仓、烧碱仓单量、SH 1 - 5月差、SH01合约价格走势、SH01基差等数据 [23][25] 现货价格 - 展示32%液碱、50%碱、片碱等不同烧碱品种在山东、江苏、浙江、广东、西南、西北等地的现货价格走势 [27][30][32] 价差数据 - 包括烧碱品种价差（如山东片碱 - 山东50%、山东片碱 - 山东32%等）和烧碱区域价差（如江苏32%碱 - 山东32%碱、浙江32%碱 - 山东32%碱等） [34][37] 利润数据 - 呈现山东、江苏等地烧碱利润、氯碱综合利润以及液氯价格走势 [40] 库存数据 - 有液碱工厂库存、片碱总库存、烧碱分省库存等数据 [42][46] 开工及产量数据 - 展示烧碱开工、固碱开工、烧碱产量、烧碱分省产量等数据；天津渤化30万吨烧碱装置、甘肃耀望化工30万吨烧碱项目已投产，后续甘肃耀望化工产量有望提升并启动片碱生产；2025年还有多家企业有新增产能投产，合计210万吨 [49][52][53] 装置检修数据 - 列出西北、华东、华北等区域多家企业的烧碱装置检修情况 [55] 消费数据 - 包含烧碱需求、液碱需求、片碱需求、烧碱周度消费（含出口）等数据 [57][58] 氧化铝数据 - 展示氧化铝产量、运行产能、建成产能、运行开工等数据；四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，广西新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [61][65] 粘胶短纤数据 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [67] 印染数据 - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率65.76%，浙江地区印染企业平均开机率66.25%，绍兴地区开机率65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率65.53%；染厂终端订单平稳，未现“金九”火爆行情，下游下单谨慎，开机率多持稳 [71] 烧碱出口数据 - 展示烧碱出口量、烧碱华北FOB、烧碱出口利润、烧碱出口去向等数据；2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼大部分新装置已投产，烧碱备货完成 [73][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纯碱市场延续偏强走势但未突破前高，动力煤价格形成成本支撑，短期供需矛盾不突出，预计下周震荡偏弱；玻璃跌势加速后下周或进入震荡，中期仍弱。纯碱单边预计下周价格震荡下跌，中长期价格区间下移，套利观望，期权中期关注虚值卖看涨策略；玻璃单边下周市场或将进入震荡，中期仍弱，套利多玻璃空纯碱，期权中期关注虚值卖看涨策略 [16][25] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑分析 纯碱供应 - 本周纯碱产量73.9万吨，环比降0.8万吨（-1%），轻重均减，日产10.5 - 10.6万吨，中盐昆山等装置降负减量，江苏德邦等提负增量，关注重庆和友冷修及远兴二期出产品进度 [8] - 本周原盐稳定、动力煤大幅上涨，2025年11月13日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比跌8元/吨，氨碱法理论利润 - 23.50元/吨，环比增20元/吨 [8] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求74.6万吨，环比增1.6%，重碱表需40.3万吨（环 + 0.45%），轻碱34.3万吨（环 + 2.9%） [11] - 浮法日产量15.9万吨稳定，光伏玻璃8.9万吨，广西一条1250T/D点火 [11] - 期价上涨，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，轻质纯碱销量好，各地涨价20 - 80元/吨 [11] - 本周纯碱期现周度出货3.5万吨左右，出货环比下降，沙河送到1190元/吨（环比 + 30）左右，基差走弱，中游库存大，上游订单压力不大，库存结构性累库，整体库存压力不大，价格随煤价上涨有支撑 [11] 纯碱库存 - 仓单5804张，高邑库及万庄库及海化仓单分别为1837、0、3424张 [13] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区 + 待发31.44天，环比降1.20天 [13] - 上游纯碱厂库去库（170.7万吨），环比上期去库0.7万吨，重碱累库（环 + 0.7万吨），轻碱去库（环 - 1.4万吨），西北地区厂库累库0.4万吨至70.5万吨，西南地区厂库累库0.3至60.8万吨，华北地区累库0.2至22.1万吨 [15] - 中游库存小幅去库，社会库存环比下降3.7%至64.1万吨 [15] 玻璃供给 - 浮法日产量15.9万吨，供应稳定，目前运行产线222条 [19] - 20251107 - 1113，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 187.70元/吨，环比减15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增34.29元/吨 [19] - 供应端收缩由环保政策驱动，难以扭转供需格局，若价格持续下跌，节前有冷修计划产线或增加 [19] 玻璃需求 - 本周湖北让价40元/吨，沙河下调价格，调价后产销边际回升 [22] - 地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求旺季表现乏力，中游库存大是主要担忧 [22] - 至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比 + 4.0%，同比 - 16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [22] - 20251101 - 1106，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为74.5%，环比 + 0.5% [22] 玻璃市场表现 - 本周玻璃跌势加速，持仓量一度增至200万手以上，厂家调降价格应对产销走弱 [25] - 厂库环比增加0.18%至6324.7万重箱，厂库和期货价格走势背离，玻璃价格下方空间可能有限 [25] - 煤制气和石油焦为燃料玻璃厂仍有利润，天然气亏损增加 [25] - 下周市场或将进入震荡，中期仍弱 [25] 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格方面，华中、华东重质送到价等部分价格持平，沙河重质送到价周涨1.30%，华北轻质出厂价周涨5.04%，轻重价差（平均）周跌幅33.72% [28] - 期货价格方面，SA05、SA09、SA01合约周涨跌幅分别为0.54%、0.44%、1.32% [28] - 基差方面，SA05、SA09、SA01合约周变化分别为8、9、 - 1 [28] - 价差方面，SA01 - 05、SA05 - 09、SA09 - 01、SA01 - FG01、SA05 - FG05、SA09 - FG09周变化分别为9、1、 - 10、75、27、81 [28] 纯碱供应数据 - 产量方面，2025年11月14日产量73.92万吨，周环比 - 1.0%，同比6.3% [65] - 开工率方面，2025年11月14日纯碱开工率84.8%，周环比 - 1.02% [65] - 装置检修变动方面，江苏德邦、中天碱业等多家企业有装置减量、提量、检修等情况 [83] 纯碱利润数据 - 轻碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1273.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 23.5元/吨，周环比 - 68.03% [86] - 重碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1353.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 103.5元/吨，周环比0.00% [86] - 纯碱成本及利润方面，2025年11月14日，华北氨碱法毛利率 - 1.88%，周环比 - 46.89%，成本1274元/吨，周环比0.00%，利润 - 23.5元/吨，周环比 - 45.98% [86] - 玻璃利润方面，2025年11月14日，玻璃石油焦利润32.52元/吨，周环比34.29元/吨，玻璃天然气利润 - 187.7元/吨，周环比 - 15.00元/吨，玻璃煤炭利润51.26元/吨，周环比 - 26.84元/吨 [86] 纯碱库存数据 - 厂内库存方面，2025年11月14日，纯碱厂内库存170.73万吨，周环比 - 0.4%，年同比1.9% [94] - 分地区库存方面，2025年11月14日，华北库存22.07万吨，周环比0.8%，年同比 - 37.0%；华东库存6.25万吨，周环比 - 13.4%，年同比26.5%等 [94] 纯碱进出口数据 - 月度数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [104] - 地区数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [112] 玻璃期现价格 - 现货价格方面，沙河长城、沙河德金等多地玻璃现货价格周有不同程度下跌 [129] - 期货价格方面，FG05、FG09、FG01合约周涨跌幅分别为 - 3.73%、 - 4.02%、 - 3.46% [129] - 基差方面，FG05、FG09、FG01合约周变化分别为28、36、43 [129] - 价差方面，FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01周变化分别为6、7、 - 15 [129] 玻璃供应数据 - 产量和开工率方面，浮法玻璃在产日熔量稳定，开工率和开工条数有相应数据体现但未明确变化趋势 [136] - 实际产线变动方面，2025年有多条浮法玻璃产线冷修、点火、停产等情况 [143] 玻璃利润数据 - 不同燃料玻璃生产毛利和成本有相应数据体现但未明确变化趋势 [147] 玻璃库存数据 - 期末库存方面，2025年11月14日，玻璃期末库存316.24万吨，周环比0.18%，年同比29.28% [149] - 分地区库存方面，沙河、湖北等地库存周环比有不同程度增加 [149] 玻璃需求数据 - 表需/产销方面，未详细提及具体数据变化趋势 [169] - 深加工订单方面，未详细提及具体数据变化趋势 [190] - Low - e玻璃开工率方面，未详细提及具体数据变化趋势 [192] - 地产数据方面，房地产竣工累计面积和累计同比、房企到位资金 - 累计同比等有相应数据体现但未明确变化趋势 [195] 光伏玻璃相关数据 - 价格方面，3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃有相应价格数据但未明确变化趋势 [211] - 产量方面，2025年11月14日，光伏玻璃产能利用率67.71%，周环比0.46%，设计产能132010，周环比0.96%等 [214] - 产线变动方面，2025年有多条光伏玻璃产线冷修、点火、减产等情况 [220] - 进出口方面，2025年9月30日，光伏玻璃进口0.05万吨，月环比128.93%，出口43.58万吨，月环比 - 6.50% [222] - 装机量方面，未详细提及具体数据变化趋势 [227] 其他产品数据 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量方面，2025年9月30日，白酒产量当月值30.3，月环比47.09%，啤酒产量当月值411.9，月环比15.60%等 [234] - 碳酸锂方面，未详细提及具体数据变化趋势 [240]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纯碱偏强走势但未突破前高，动力煤上涨形成支撑，月差呈正套走势中长期供应过剩格局不变价格区间震荡式下移，短期供需矛盾不突出基本面角度纯碱震荡走弱，关注煤价对成本端支撑，预计下周纯碱震荡偏弱走势 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：华中、华东重质送到价 1200 元/吨无变化，沙河重质送到价 1190 元/吨日变 20 元/吨周变 40 元/吨，西北重质出厂价 900 元/吨日变 0 元/吨周变 -10 元/吨等，轻重价差平均 72 元/吨日变 3 元/吨周变 5 元/吨 [3] - 期货市场：SA01 合约 1246 元/吨日变 17 元/吨周变 27 元/吨，SA05 合约 1337 元/吨日变 18 元/吨周变 33 元/吨等，主力合约持仓 1387064 手日变 -20813 手周变 17614 手，主力合约成交 1292776 手日变 446846 手周变 92852 手，仓单数量 8745 张日变 -1189 张周变 -2023 张 [3] - 基差：SA01 合约 -56 元/吨日变 3 元/吨周变 8 元/吨，SA05 合约 -147 元/吨日变 2 元/吨周变 2 元/吨，SA09 合约 -200 元/吨日变 9 元/吨周变 10 元/吨 [3] - 价差：SA01 - 05 为 -91 元/吨日变 -1 元/吨周变 -6 元/吨，SA05 - 09 为 -53 元/吨日变 7 元/吨周变 8 元/吨，SA09 - 01 为 144 元/吨日变 -6 元/吨周变 -2 元/吨 [3] - 基本面数据：纯碱产量 74.06 万吨周环比 0.01% 年同比 2.00%，开工率 84.94% 周环比 0.01% 年同比 -2.49%，厂库 170.21 万吨周环比 0.09% 年同比 6.29%，表需 73.9 万吨周环比 5.60% 年同比 12.45%，联碱法利润 -161 元/吨周环比 -24.32% 年同比 83.16%，氨碱法利润 -32.4 元/吨周环比 -9.09% 年同比 -72.19% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价格变动 -20 至 1170 元/吨，青海重碱价格变动 0 至 900 元/吨，华东轻碱价格变动 0 至 1120 元/吨，轻重碱价差为 41 元/吨 [6] - 重要资讯：本周国内纯碱产量 73.93 万吨环比下降 0.76 万吨跌幅 1.01%，截至 11 月 13 日联碱法纯碱理论利润 -182 元/吨环比下跌 8 元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -23.50 元/吨环比增加 20 元/吨，国内纯碱厂家总库存 170.73 万吨较周一增加 0.11 万吨涨幅 0.06%，中源化学、海晶轻碱直销客户价格上调 20 元/吨 [7][8] - 逻辑分析：本周纯碱偏强走势未突破前高，动力煤上涨支撑价格，月差正套走势，中长期供应过剩格局不变价格区间震荡式下移，短期供需矛盾不突出基本面角度纯碱震荡走弱，关注煤价对成本端支撑，预计下周纯碱震荡偏弱走势 [9] - 交易策略：单边预计下周纯碱震荡偏弱走势，套利观望，期权中期卖虚值看涨期权 [10][11] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱 1 - 5 价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，对各品种基本面、市场情况及价格走势进行研究并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场高位震荡，指数分化，科技股面临压力，资金流向大消费板块，后市预计市场将再探支撑，期货投资者保持谨慎 [19] - 交易策略：单边高位震荡，关注各指数 60 日均线支撑，逢低适量做多；套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利；期权逢低牛市价差 [19] 国债期货 - 10 月宏观金融、经济指标整体偏弱，政策加码预期稍有升温，但短期内债市单边走势或仍显纠结 [21] - 交易策略：单边观望；套利 (TL - 3T) 头寸继续适量持有、择机尝试做多 T 合约当季 - 下季跨期价差 [21][22] 农产品 豆粕 - 月度供需报告利多有限，盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应不确定性大，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [24][25] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 巴西制糖比下降，国际糖价大涨，全球主产区增产仍在兑现，国内糖厂陆续开榨，供应压力增加，预计短期内郑糖价格区间震荡 [29][30][31] - 交易策略：单边巴西制糖比大幅下降，国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强，国内市场预计糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利观望 [31] 油脂板块 - 马棕逐渐进入减产季但库存仍处偏高水平，去库速度慢，印尼库存偏低，豆油跟随油脂整体走势，国内菜油预计继续去库，短期油脂缺乏持续性利多 [33][34] - 交易策略：单边短期油脂缺乏持续性利多驱动，反弹高度有限，建议继续观望，或高抛低吸波段操作；套利观望；期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落，后期单产或下调，但产量新高，预计短期美玉米仍偏强震荡，国内玉米现货短期仍偏强，盘面反弹空间有限 [36][37] - 交易策略：单边外盘 12 玉米底部震荡，回调短多，01 玉米观望为主，05 和 07 玉米等待回调；套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望 [37] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转，但总体存栏量仍较高，供应压力存在，预计猪价仍有压力 [38][39] - 交易策略：单边少量布局空单；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货偏强，进口量大幅减少，价格稳定，油厂未大量收购，01 花生短期底部震荡，盘面整体仍底部震荡 [41][42][43] - 交易策略：单边 01 花生底部震荡，05 花生逢低建立多单，前低止损；套利 15 花生反套；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44] 鸡蛋 - 近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，蛋价上涨空间有限，短期预计偏弱 [45][46][48] - 交易策略：单边短期建议观望为主；套利建议观望；期权建议观望 [49] 苹果 - 今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据大概率偏低，基本面偏强，果价稳中有涨 [50][52] - 交易策略：单边苹果基本面偏强，近期现货有所上涨，可考虑逢低多；套利观望；期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 11 月全球棉花产量和消费调增，期末库存调增，美棉上市检验进入高峰期，国内新疆地区籽棉收购剩余较多，预计短期棉花震荡为主 [54][55] - 交易策略：单边预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉短期震荡为主；套利观望；期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 上周建筑钢材企业复产增加，产量有所下降，钢材总库存去化但热卷小幅累库，供需结构压制钢价，预计接下来铁水减产，钢材价格重心下移，但成本存在支撑，短期钢价维持区间波动 [59] - 交易策略：单边维持区间震荡走势；套利建议逢低做多卷螺差继续持有；期权建议观望 [60] 双焦 - 焦煤现货市场观望情绪增强，焦炭第四轮涨价落地，价格受成本推动，煤炭产量释放空间有限，短期驱动不明显，预计近期盘面震荡整理运行，中期可考虑回调后做多机会 [61][62] - 交易策略：单边短期驱动不明显，预计近期震荡调整，建议观望，中期可等待回调后逢低做多的机会，但对上涨空间持谨慎态度；套利焦煤 1/5 反套可继续持有；期权观望 [63] 铁矿 - 上周铁矿价格震荡，市场偏弱势，四季度铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求环比大幅走弱，预计四季度难以好转，整体来看矿价高位偏空运行为主 [64][65] - 交易策略：单边偏空运行为主；套利观望；期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计延续底部震荡走势 [67] - 交易策略：单边基本面供需双弱，成本端有所抬升，预计底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 美联储多位官员释放鹰派信号，削弱市场对 12 月降息的乐观预期，贵金属市场受压制，周五出现跳水，短期内预计市场围绕美国非农数据和英伟达业绩博弈，波动可能放大 [70][71] - 交易策略：单边暂时离场观望，沪金关注下方均线汇集处支撑的有效性，沪银关注 10 日均线附近支撑的有效性；套利观望；期权暂时离场观望 [72] 铜 - 宏观上美联储多位官员发表鹰派言论，12 月降息概率下降，铜价承压，供应方面铜矿供应下降，需求方面国网集中招标对线缆消费有支撑，但铜价反弹后下游采购积极性下滑，预计铜将维持在高位区间震荡 [73][74] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变，低多思路对待；套利观望；期权观望 [75][76] 氧化铝 - 氧化铝供需仍过剩，下游电解铝厂备货进行中，现货价格逐步企稳，11 月产能短期检修数量增加，但实质性减产未发生，预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格磨底震荡 [77][78] - 交易策略：单边氧化铝价格短期磨底震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [79][80] 电解铝 - 宏观上关注本周经济数据及市场情绪边际变化，基本面上海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝消费韧性明显 [81][82] - 交易策略：单边获利头寸逐步兑现利润，回调后维持中期看多思路；套利暂时观望；期权暂时观望 [82] 铸造铝合金 - 宏观上美国政府结束停摆但美联储官员发言鹰派，基本面废铝供应紧张，成本端对 ADC12 价格带来支撑，需求侧受益于终端消费韧性支撑，但铝价冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度下降，ADC12 整体跟涨铝价趋势不变 [86][87] 锌 - 国内矿端偏紧格局加剧，加工费持续下调，冶炼厂利润压缩，部分冶炼厂主动减产，预计 11 月国内精炼锌产量环比仅小幅减少，近期美联储释放鹰派信号，有色板块整体承压，锌价或宽幅震荡 [89][90][92] - 交易策略：单边暂时观望，逢低可轻仓布局多单；套利买 SHFE 抛 LME 套利仍可持有；期权暂时观望 [92] 铅 - 近期国内再生铅冶炼企业逐步复产，下游铅蓄消费转淡，国内社会库存逐步累库，铅价上行动力不足，海外宏观因素影响，有色板块或整体承压 [93][94] - 交易策略：单边前期获利空单可部分止盈，关注宏观因素对铅价影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [96] 镍 - 宏观上美国政府停摆结束，美联储 12 月降息预期降温，美股情绪走弱，产业上国内库存大增带动全球累库，供需过剩随着淡季来临愈发明显，镍铁和硫酸镍价格走弱，削弱成本支撑，镍价承压运行 [97] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 不锈钢整体成交氛围偏弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，热轧资源偏紧，成本端镍矿价格相对坚挺，但高镍铁成交价走弱，铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下滑，国内社会库存连续三周加速累库，价格或将继续承压下探前低 [99][100] 工业硅 - 11 月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求环比走弱，云南、四川电价上行，部分企业停炉，有机硅单体企业计划减产，若减产落地，工业硅将重新进入过剩格局，短期价格偏弱，但工厂库存较低，盘面难以深跌 [102] - 交易策略：单边反弹沽空；套利 Si2512、Si2601 合约正套；期权暂无 [102][103] 多晶硅 - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，现货方面下游高价采购意愿较差，现货承压，在平台公司落地之前，盘面价格以区间震荡思路对待 [104] - 交易策略：单边观望；套利 PS2512、PS2601 正套止盈；期权暂无 [104] 碳酸锂 - 短期市场对 11 月去库有较强一致预期，对 12 月供需分歧仍存，可能支持价格高位运行，但随着 11 月下旬对 12 月排产逐渐清晰，若出现利空信号，可能引发多头踩踏 [106] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出宽跨式期权组合 [106] 锡 - 美联储官员发表鹰派言论，12 月降息概率降低，上周锡价冲高对需求形成抑制，多头获利了结，锡价回调，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，后期关注缅甸复产及消费兑现节奏 [107] - 交易策略：单边现实需求稍弱，锡价出现回调；期权暂时观望 [108][109] 航运 集运 - 现货运价方面船司长约货有所改善，但 11 月下半月拉涨动力减弱，12 月运价高度或将受限，基本面 11 - 12 月发运预计逐渐好转，供给端 12 月运力供给较为充分，但仍有挺价预期，考虑春节前正值出货高峰，预计 02 合约估值将向上修复 [111][112][113] - 交易策略：单边 EC2602 合约多单持有；套利 2 - 4 正套持有 [113] 能源化工 原油 - 周末地缘风险未进一步升级，早盘油价回吐部分涨幅，短期油价在供需过剩背景下阶段性交易事件驱动，冬季俄乌冲突存在升级空间，且天气因素存在不确定性，预计油价维持区间震荡格局 [115][116] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差中性；期权观望 [116] 沥青 - 十一月上旬沥青供需环比显著走弱，炼厂库存止跌，产业链整体库存依旧处于低位，现货价格短期预计企稳，油价宽幅震荡，原料端缺乏推涨驱动，短期沥青单边价格预计窄幅震荡 [119][120] - 交易策略：单边窄幅震荡；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 俄罗斯近端高硫出口下行，预计缓解近端燃料油供应充裕压力，低硫供应缺口短期内仍存，需求端燃油进料需求预期环比减弱，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况 [123] - 交易策略：单边区间震荡，观望；套利低硫裂解偏强，高硫裂解平稳；期权观望 [123] PX&PTA - 上周 PX 和 PTA 期货价格震荡偏强，PX 供需双降，供应整体宽松，PTA 供需双降，社会库存延续上升，下游聚酯开工小幅走弱，产业链库存压力不大，PTA 累库预期仍存 [125][127][128] - 交易策略：单边 PX 浮动价和纸货结构走弱，TA 供需面整体稳定，产业链库存压力不大，需求存走弱预期，短期价格震荡走势；套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套；期权卖出虚值看涨期权&卖出虚值看跌期权 [128] 乙二醇 - 上周乙二醇港口库存上升，市场成交气氛偏淡，基差月差走弱，供应方面内盘乙二醇供应预期上升，后市累库预期仍存 [129][130] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [130] 短纤 - 上周短纤产销整体偏弱，供应相对充足，需求整体稳定，工厂库存延续上升，后市内需季节性回落，外需外贸询单量增加但圣诞订单不及往年，终端纱厂补货力度有限 [131][132] - 交易策略：单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权 [132] PR(瓶片) - 上周瓶片开工走弱，加工费小幅抬升，供应方面部分装置停车检修和重启，新装置投产或延期，下游消耗前期原料库存，周内暂无招标，淡季下需求后期改善力度有限 [133][134] - 交易策略：单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权 [134] 纯苯苯乙烯 - 上周内盘纯苯供需双增，港口库存小幅回落，外盘美湾纯苯供应下降带动价格走高，本月纯苯外盘到货依旧偏多，内盘供需格局相对宽松，港口库存或延续累库，苯乙烯供需双增，港口库存和生产企业库存环比回落，下旬苯乙烯到港增加，港口库存预期回升 [138][139][140] - 交易策略：单边近期受北美调油需求提升美湾纯苯歧化装置降负带来市场情绪提振，短期价格震荡偏强，目前内盘纯苯供需格局偏弱，苯乙烯下旬船货到港增加预期累库，纯苯&苯乙烯价格后市上涨空间或有限，关注逢高做空的机会；套利观望；期权观望 [140] 丙烯 - 丙烷价格持续下探，丙烯成本端支撑力度减弱，供应端国内丙烯整体开工负荷上升，工厂库存高位，市场供应压力大，下游需求欠佳，追高能力有限，但部分停工装置陆续恢复，对丙烯需求支撑较强 [141][142] 塑料 PP - 截至上周五，大商所 L 合约注册仓单去库，PP 合约注册仓单累库，10 月国内 M1 和 M2 同比增长，剪刀差回落，流动性增量趋势利多聚烯烃单边 [144][146] - 交易策略：单边Ｌ主力 01 合约观望，关注 6820 点近日低位处的支撑，PP 主力 01 合约多单持有，宜在 6430 点近期低位处设置止损；套利观望；期权观望 [146] 烧碱 - 液碱市场供需处于弱平衡状态，供应方面山东液碱市场供应持续宽松，全国氯碱企业开工负荷率下降，需求端氧化铝运行率下调，粘胶短纤开工率持稳，下游接货积极性不高，整体需求平淡，库存方面华东液碱库存减少，山东库存下降，但片碱社会库存增加，供应充足叠加需求不振压制价格，但局部检修和盈利改善可能提供短期支撑，预计下周 32%液碱部分市场价格下降，片碱稳中有降 [147][148] - 交易策略：单边震荡走势为主；套利暂时观望；期权观望 [149] PVC - 供应端部分企业检修结束，产量预期增加，供应高位运行，需求端国内下游制品企业订单表现不佳，开工提升压力较大，维持刚需采购为主，出口市场不温不火，整体需求弱势运行，出口后期存走弱预期，成本端乙烯和电石方面均存在压力，PVC 上游检修陆续完成远期市场供应量再次回升高位，供需僵持市场易跌难涨 [150][151] - 交易策略：单边高空；套利观望

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂分化明显，震荡行情延续，菜油超跌反弹后上涨较多，使得菜豆和菜棕价差快速走扩 [4] - 马棕逐渐进入减产季将去库，但整体仍处偏高水平且去库速度慢，印尼库存偏低，产地报价稳中有降，棕榈油短期或技术性反弹但缺乏持续性利多，反弹高度有限；豆油无突出核心矛盾，价格随油脂整体走势波动，上涨乏力但抗跌；国内菜籽供应和菜油进口有限，菜油预计继续去库 [4][31] - 油脂短期企稳并技术性反弹，但缺乏明显驱动，上涨幅度有限，建议单边逢低短多区间操作或观望，套利策略中OI 1 - 5正套和P1 - 5反套建议止盈离场，期权策略观望 [33] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB报告中性略偏多，10月马棕期末库存累库至246万吨，环比增4%，产量增11%至204万吨，出口增19%至169万吨，表观消费降至28万吨；预计11月马棕库存与10月相差不大，10月或为今年产量峰值 [10] - 印度调整本年度食用油进口数据，2024/25年度食用油进口1600万吨略高于上年，本周采购了部分棕榈油和豆油，船期集中在12月及以后 [15] - USDA报告美豆出口不及预期，预计后续报告在美豆出口方面仍有调整可能，需关注美豆出口变化及明年南北美大豆价差 [18] 国内市场 - 截至2025年11月7日，棕榈油库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，进口利润倒挂收窄，基差偏稳，短期预计震荡运行 [21] - 截至2025年11月7日，豆油库存115.72万吨，环比降5.86万吨，降幅4.82%，油厂开机率增加，预计美豆2月后到港，库存或小幅去库，短期供应充足，预计震荡运行 [26] - 截至2025年11月7日，沿海菜油库存45.5万吨，环比降5.9万吨，库存持续去库，基差稳中偏强，政策未放开前，可回调时逢低做多OI 03或05合约 [29] 策略推荐 - 单边策略：逢低短多区间操作或观望 [33] - 套利策略：OI 1 - 5正套和P1 - 5反套建议止盈离场 [33] - 期权策略：观望 [33] 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来西亚棕榈油月度产量、出口、库存，印尼棕油月度产量、出口、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存，阿根廷大豆月度压榨量、豆油库存，印度油脂供需等数据图表 [39][44][46][48] 国内市场 - 展示国内菜油、棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需，油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [57][59][61][63][65][67][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月碳酸锂需求端预计走弱，供应预计至少持平或环比增加，供需边际宽松，去库速度放缓，库销比拐头向上，较难支持价格进一步走强；当前期货合约持仓处历史高位，市场分歧较大，短期价格或高位运行，若出现利空信号，可能引发多头踩踏致价格深度回调；给出单边、套利和期权的操作策略建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 中国新能源汽车结构性增长超预期，10月销量171.5万辆，同比增长20%，1 - 10月累计销量1291.1万辆，同比增长32%；10月新能源乘用车零售128.2万辆，同比增长7.3%，1 - 10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%；动力电芯1 - 10月累计同比增长44.5%至985.5GWh，11月环比增长0.2%；下半年增速放缓但有新车上市、重卡换电及购置税政策支撑旺季消费 [7][11] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆；欧洲1 - 9月累计同比增长28.5%至274.6万辆；美国1 - 9月累计同比增长11.4%至123.2万辆，10月1日取消补贴致提前出现销量小高峰；中国1 - 10月累计出口198.3万辆，同比增长87% [16] 储能市场 国内储能订单良好，源于“抢出口”需求及中东等地中标项目；1 - 10月中国储能电芯产量累计409.4GWh，同比增长55%，库存处三年低位，交付周期延长，11 - 12月预计表现良好，支撑碳酸锂消费 [17][19] 电池及正极排产 10月电池、电芯、正极产量环比均有增长；11月排产环比仍有增长；12月排产预计持平，呈现淡季不淡特征 [25] 供应分析 碳酸锂周度产量 国内碳酸锂产量8 - 10月连续创新高，10月最后一周辉石产量下降，产量增长靠盐湖爬产；1 - 10月产量77.6万吨，累计同比增长43%，11月排产9.2万吨；一体化产能和代工产能开工率较5月有增长；枧下窝转让费公示意味着复产推进 [26][31] 中国碳酸锂月度分原料产量 未详细提及各原料产量的具体总结内容 碳酸锂11月供应 2025年1 - 9月中国碳酸锂进口数量为17.3万吨，同比增加5%，10月智利出口有变化，11月进口环比增长有限；澳洲9 - 10月发货均值高于1 - 10月均值且发往中国数量增加，非洲马里11 - 12月有到货补充港口锂矿库存 [35][41] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 未提及具体预估内容 碳酸锂库存 本周社会库存减少3481吨，其中冶炼厂库存减少2445吨，下游库存减少3236吨，其他库存增加2200吨；产量增加11吨但仍加速去库，反映需求增长；广期所仓单本周去化162吨 [44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高炉小幅复产但五大材产量整体下滑，钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；预计铁水减产挤压原料，使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓、下游回款不畅、项目数量同比下滑，钢价上方有压力；2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本有支撑；短期钢价维持区间波动，热卷表现好于螺纹，卷螺差预计处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 单边维持区间震荡走势，建议做多卷螺差头寸继续持有，期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量200万吨（-8.54），热卷小样本产量313.66万吨（-4.50）；247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；电炉端华东平电电炉成本3436（折盘面）元/吨左右，平电利润-240.38元/吨左右，谷电成本3271（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-75元/吨；废钢价格下跌使电流利润回升但总体仍亏损，电炉小幅增产，废钢日耗50.88万吨环比略降，长流程钢利润亏损但小幅修复，铁水产量本周增加 [4] - 需求方面：本周小样本螺纹表需216.37万吨（-2.15），小样本热卷表需313.59万吨（-0.71），近期钢材需求下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力大；1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅跌至-30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI下滑，新订单、出口数据大幅走弱；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持正增长；11月三大白电排产同比-21.2%，排产下滑；美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数21.8万人，前值21.8万人，环比持平；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI回升，德国和法国制造业PMI终值分别为49.6和48.8，仍在收缩区域 [4] - 库存方面：螺纹厂库-6.42万吨，社库-9.95万吨，总体库存-16.37万吨；热卷厂库+0.09万吨，社库-0.02万吨，总体库存+0.07万吨；五大材厂库环比-12.61万吨，社库-13.61万吨，总库存-26.22万吨 [4] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3190元（-），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）；上海地区热卷3260元（-），天津河钢热卷3190元（-） [13] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-240.38元（+34），华东电炉谷电利润-75元（+34） [28] 第三章 国内外重要宏观数据 - 前十个月我国社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [30] - 国家市场监督管理总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，优化经营者集中反垄断审查规则，加强对企业过度低价竞争的合规引导和监管规范 [30] - 2025年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同；1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.2% [30] - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，22个中央安全生产考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，11月底完成，截至11月10日，10个巡查组进驻山西、黑龙江等10个地区 [30] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元；居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，存款搬家延续，年底和明年受政策性金融工具影响可能好转 [35] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比大幅收缩，房地产缺乏财政支持，是国内需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，下游项目回款差，企业贷款偏低，制造业投资增速持续收缩 [35] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；螺纹小样本产量208.54万吨，环比-8.54万吨；热卷小样本产量313.66万吨，环比-4.50万吨 [53][58] - 需求情况：小样本螺纹表需216.37万吨（农历同比-7.6%），环比-2.15万吨；小样本热卷表需313.59万吨（农历同比-1.67%），环比-0.71万吨；近期高炉持续减产但热轧产量偏高，去库速度放缓，冷轧库存持续下滑，冷轧需求好于热轧，冷热价差继续扩张 [61][79] - 库存情况：螺纹总库存、社会库存、钢厂库存均下降，热卷总库存微增，热卷厂库增加、社库减少 [81][83] - 出口情况：2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性，但需观望抢出口可能性 [76]