报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货震荡中上行，国债期货短期弱稳，农产品部分品种有供应压力或震荡，黑色金属走势分化，有色金属多区间整理或震荡，航运板块关注船司报价，能源化工多数品种表现偏弱或震荡[19][22][24]。 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：上周市场高位震荡，周末利好或推动股指震荡上行，建议单边不追高、逢低建多单，套利可进行 IM\IC 多 2512+空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差[19][20] - 国债期货：10 月宏观指标有喜有忧，缺乏增量利好，债市短期弱稳运行，预计下周先弱后稳，建议单边偏防守、观望，套利尝试做多当季 - 下季跨期价差、做空 30Y - 7Y 期限利差[22] 农产品 - 豆粕：供应压力仍存，盘面短期回落，建议远月抛空，期权卖出宽跨式策略[24][25] - 白糖：国际糖价大趋势偏弱，国内糖价震荡，建议国际糖价反弹结束恢复下跌趋势时，国内市场区间操作，套利空外糖多郑糖[28][29] - 油脂板块：震荡磨底，短期缺乏利多驱动，或技术性反弹但高度有限，建议单边观望[32] - 玉米/玉米淀粉：现货稳定，盘面偏强震荡，建议外盘 12 玉米回调短多，01 玉米回调做多，05 和 07 玉米等待回调[35][36] - 生猪：出栏压力增加，价格回落，建议单边少量布局空单，期权卖出宽跨式策略[37][40] - 花生：现货稳定，短期底部震荡，建议 01 花生底部震荡，05 花生轻仓短多，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权[41][42] - 鸡蛋：需求改善，蛋价回升，建议前期空单获利平仓，短期观望[44][47] - 苹果：新果入库，果价稳定，基本面偏强但点位高，建议观望[49][50] - 棉花 - 棉纱：采摘尾声，棉价震荡，预计短期震荡略偏强，建议单边观望[53][55] 黑色金属 - 钢材：螺纹供应增长，钢价区间震荡，建议单边维持区间震荡，套利逢低做多卷螺差[57][58][61] - 双焦：短期震荡调整，等待回调后做多机会，建议单边短期观望、中期回调后逢低做多，套利观望[60][63][64] - 铁矿：偏空思路对待，建议单边偏空运行为主，套利观望[65][66] - 铁合金：成本有支撑，前期空单减持，建议单边底部震荡、前期空单逢低减持，期权卖出虚值跨式期权组合[67][68] 有色金属 - 贵金属：多空因素交织，区间整理，建议单边波段操作，套利观望[70][73] - 铜：资金离场，短线震荡，建议单边观望，套利比值或阶段性反弹[74][76] - 氧化铝：供应减产预期仍在，震荡磨底，建议单边窄幅震荡磨底，若实质减产或带动反弹[77][82] - 电解铝：海外供应担忧仍在，铝价震荡偏强，建议单边回调后看多，套利多沪铝空 LME[84][87] - 铸造铝合金：海外宏观情绪反复，随铝价偏强震荡，建议单边回调后看多，套利观望[88][90] - 锌：关注出口量级，建议单边观望，套利买 SHFE 抛 LME 套利持有[92][94] - 铅：空单持有，建议单边前期空单继续持有，期权卖出虚值看涨期权[95][96] - 镍：成本松动，震荡走弱，建议单边反弹沽空，期权卖出虚值看涨期权[97][100] - 不锈钢：供需两弱，原料承压，建议单边反弹沽空，套利观望[101][103] - 工业硅：多单持有，建议单边多单持有、区间高点兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权[104][106] - 多晶硅：短期偏弱，回调后买入，建议单边短期偏弱、等待回调，套利远月合约反套[107][108] - 碳酸锂：供需偏紧，高位运行，建议单边短线反弹、前高压力区间布局空单，期权卖出虚值看跌期权[109][111] - 锡：锡价震荡，建议单边高位震荡，期权观望[112][114] 航运板块 - 集运：关注船司 11 月下半月报价，建议单边观望，套利观望[115][116][118] 能源化工 - 原油：弱现实弱预期，油价波动偏弱，建议单边震荡偏弱，套利国内汽油偏弱、柴油中性、原油月差偏弱[120][121] - 沥青：现货压力大，盘面弱势，建议单边偏弱震荡，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[123][124] - 燃料油：高硫现货疲软，低硫中期供应压力仍存，建议单边震荡偏空、短期观望，套利 LU01 - FU01 价差做扩空间有限[126][128] - PX&PTA：成本支撑有限，需求尚可，建议单边价格震荡，期权双卖期权[129][131] - 乙二醇：四季度供需宽松，累库预期仍存，建议单边逢高做空，期权卖出虚值看涨期权[132][134] - 短纤：产销偏弱，库存上升，建议单边短期震荡，期权双卖期权[135][136] - PR(瓶片) ：淡季需求改善有限，建议单边观望[138] - 纯苯苯乙烯：短期价格震荡，建议单边震荡偏弱，期权卖出虚值看涨期权[140][144] - 丙烯：供应压力大，维持弱势，建议单边震荡偏弱，期权卖看涨期权[145][146] - 塑料 PP：关注 PP 支撑，建议单边 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 空单持有，套利 PP2601 - L2601 择机介入[147][150] - 烧碱：价格偏弱，建议单边偏弱走势，套利观望[151][152] - PVC：弱势震荡，建议单边高空[154][155] - 纯碱：煤价带动成本抬升，建议单边震荡修复，期权中期卖虚值看涨期权[156][160] - 玻璃：停线消息发酵，需求弱，建议单边震荡寻方向，套利短线 1 - 5 正套参与[161][163] - 甲醇：供需压力仍存，建议单边空单持有[164][165] - 尿素：现货涨但成交平，建议单边短期反弹，套利观望[166][169] - 纸浆：浆价趋稳，期货偏强震荡，建议单边观望、激进者择机做空 sp12 多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套[171][173] - 原木：现货趋弱震荡，建议单边观望、激进者背靠前低做多，套利关注 1 - 3 反套[176][178] - 胶版印刷纸：市场承压，提价落地一般，建议单边观望、反弹后偏空操作，期权卖出 OP2601 - C - 4400[179][180] - 天然橡胶及 20 号胶：轮胎库存持平，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 01 合约观望，套利 RU2601 - NR2601 持有[182][185] - 丁二烯橡胶：厂库仓单增仓，建议单边 BR 主力 01 合约少量试空，套利观望[186][188]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端国内铅精矿供需处紧平衡，国产和进口铅精矿加工费下调，预计随再生铅开工提升含铅废料价格或抬升；冶炼端原生铅和再生铅开工率均有增加；消费端铅蓄电池开工率小增但终端需求转淡；随再生铅开工提升铅锭供应或好转，消费走弱，关注社会库存，铅价或随社库增加下滑；交易策略为前期空单继续持有、套利暂时观望、卖出虚值看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 供应端国内铅精矿供需紧平衡，国产铅精矿加工费下调50元至300元/金属吨，进口铅精矿周度加工费下调10美元至 -135美元/干吨；多数再生铅冶炼厂原料库存充裕，个别上调废电瓶采购价，预计含铅废料价格或抬升 - 冶炼端SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率67.57%，较上周增加0.4%；SMM再生铅四省周度开工率50.65%，较上周增加7.24% - 消费端SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率69.22%，较上周环比上升0.32%；部分企业计划减停产或检修，11月汽车蓄电池市场需求偏弱 - 库存截至11月6日，SMM铅锭五地社会库存总量3.18万吨，较10月30日增加0.19万吨，较11月1日增加0.16万吨 - 交易策略前期空单继续持有、套利暂时观望、卖出虚值看涨期权 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容 [9] 1.4 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容 [13] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容 [17] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容 [22] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容 [24] 2.3 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容 [29][30] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、全球精炼铅产量、全球精炼铅需求等内容 [38][40] 3.2 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容 [43] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容 [44] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、原生铅产量、电解铅主要交割品牌产量等内容 [48] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及规模企业和中小规模企业的再生铅企业综合成本、综合盈亏、生产利润等内容 [50][54] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、再生铅产量、再生粗铅产量等内容 [60] 3.7 国内铅锭供应 - 国内铅锭总供应由原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口构成 [63] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容 [70] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、铅合金进出口、铅板进出口、其他铅板材进出口等内容 [73] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口、生产结构、传统燃油车产量、新能源汽车产量等内容 [75][76] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美国政府关停引发流动性担忧和下游因价格过高造成负反馈的情况下，铜价高位回落，但长期铜矿供应紧张的情况难以缓解，且储能、AI等新兴消费成为增长点，仍建议以逢低多思路对待；长期来看，非美供应整体偏紧，待后期库存下滑后考虑跨期正套，买近卖远为主；前期出口窗口打开后，预计LME库存将出现阶段性增加，进口比值或小幅反弹，但从长期来看，国内海外冶炼厂减产压力较大，比值表现较差，比值反弹后仍可考虑跨市正套的机会 [9][10] 各部分总结 综合分析及操作策略 - 宏观面：美国政府停摆时间创历史新高，市场短期流动性担忧增加，同时12月降息面临不确定性，美元指数反弹，铜价承压；但长期美国货币宽松预期不变，政府开门后短期流动性问题会解决，影响是短期的 [7] - 废铜：随着中美关系缓和，中国从日本进口废铜难度下降；乌兹别克斯坦对废金属出口征收100%关税，德国呼吁欧洲制订应对策略，泰国环保政策趋严，全球对废铜原料争夺加剧，预计进口废铜流入量难恢复高速增长；江西地区大部分再生铜杆停产等税返清退政策，市场需求减弱，江西企业只采购含税再生铜原料，宁波、广东地区含税再生铜原料运往江西 [7] - 精铜：10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅11.96%；SMM预计11月环比降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%，累计同比增幅11.62%；12月产量或提升，但部分冶炼厂追产意愿低，预计仅小幅提升，高于前期市场预期 [5] - 消费：国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产大幅下滑，后期支撑来源于两网订单、汽车、储能电池，下游对高价接受度不足，85000元/吨附近采购增加 [6] - 铜矿：中国9月铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，1 - 9月累计进口量2263.4万吨，同比增加7.7%；铜矿供应端扰动增加，grasberg、QB二期等产量不及预期；11月07日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 42.04美元/吨，较上一期增加0.11美元/吨 [7] - 库存：至11月06日，SMM全国主流地区铜库存较周一增0.32万吨至20.33万吨，较上周四增2.07万吨，连续5周周度累库；保税区库存减0.03万吨到8.82万吨，上海保税区库存环比持平，广东环比减少；截止到11月7日LME库存减到13.5万吨，后期预计其库存将增加，海外阶段性供应紧张缓解 [10][14] - 价差：comex - lme价差维持在3% - 4%，南美的铜大量发往美国，原因一是对铜材加征50%关税，铜材开工率提高后对精炼铜需求增加，二是对特朗普继续加征关税有小幅担忧 [10] - 比值：前期出口窗口打开后，预计LME库存阶段性增加，进口比值或小幅反弹，但长期国内海外冶炼厂减产压力大，比值表现差，比值反弹后可考虑跨市正套机会 [10] 内外盘价格走势 - 今年铜价受多种事件影响，如1月24日加工费跌到负值，2月25日特朗普要求对美国铜进口展开232调查，3月25日美国对铜加征25%关税带动价格，4月2日因美国加征对等关税引发恐慌性暴跌，4月9日特朗普叫停对等关税，7月8日232预计落地，7月31日落地，9月24日grasberg调整生产计划等 [13] 铜基本面分析及周度数据跟踪 - 铜精矿市场：11月07日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 42.04美元/吨，较上一期增加0.11美元/吨；港口库存增加到62.97万实物吨，较上一期增加0.36万实物吨；中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，1 - 9月累计进口量为2268.32万吨，同比增加7.58%；2025年8月全球铜精矿产量方面，秘鲁2025年8月铜产量同比增长0.47%，2025年前8个月产量约181万吨，同比增长2.6%，7月智利铜产量环比减少4.94%，同比减少10.05%，7月底智利国家铜业公司旗下El Teniente新矿区坍塌，8月Codelco下调2025年铜产量指导 [25][30][32] - 废铜市场：截至本周五精废价差2988元/吨；本周再生铜杆开工率为27.57%，比上周增加4.77个百分点，同比增加2.65个百分点；2025年1 - 9月国产废铜供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%；9月中国进口废铜18.41万吨，同比上涨14.84%，1 - 9月累计进口169.89万吨，同比上涨1.53% [38][42] - 粗铜市场：2025年7月粗铜产量105.85万吨，同比增长20.6%，1 - 7月累计产量699.96万吨，同比增长12.76%；2025年9月中国进口阳极铜5.01万吨，同比减少32.84%，2025年1 - 9月累计进口阳极铜57.87万吨，累计同比减少15.58%；11月07日，国内南方粗铜加工费均价1200元/吨，较上周减少100元/吨 [44][46] - 国内铜供应情况：10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%；SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%；2025年1 - 9月中国进口精炼铜共254.16万吨，累计同比减少4.06%，其中9月进口33.43万吨，环比增加26.5%，同比增加81.47%；1 - 9月中国出口精炼铜共48.95万吨，累计同比增加17.29%，其中9月出口2.64万吨，环比减少28.15% [48][52] - 下游开工率：10月各下游行业开工率有不同表现，精铜制杆企业开工率61.15%，环比减少9.15个百分点，预计11月65.72%；铜管企业开工率62.37%，环比减少5.31个百分点，预计11月65.5%；漆包线行业综合开工率64.47%，环比减少3.65个百分点，预计11月68.73%；铜线缆企业开工率67.86%，环比减少4.37个百分点，预计11月71.87%；中国铜箔企业开工率84.22%，环比上升2.05个百分点，预计11月84.49%；SMM铜板带企业开工率64.97%，环比减少1.05个百分点，预计11月66.57% [58] - 空调消费：2025年9月中国家用空调生产1056.7万台，同比下滑13.5%，销售1088.4万台，同比下滑10.2%，内销594.9万台，同比下滑2.5%，出口493.5万台，同比下滑18.1%；11月家用空调排产1276万台，较去年同期下降23.7%，内销排产和出口排产均下滑 [62] - 汽车消费：9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；1 - 9月汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%；1 - 9月新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%；国际能源署预计2025年全球销量突破2000万辆，增幅高于18%；乘联分会预计今年新能源车产销1600万辆左右，同比增长24.4%；中汽协预测2025年中国新能源汽车市场占全球约60% [66] - 电网投资完成额：2025年1 - 9月中国电网投资完成额累计4378亿元，同比增长9.9%，较1 - 8月增速水平出现断崖式下降；1 - 9月全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [69] - 房地产市场：2025年1 - 9月全国新建商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%；1 - 9月份全国房屋竣工面积3.11亿平方米，同比下降15.3% [74] - 海外数据：涉及美国新建住房销售、已开工的新建私人住宅、汽车销售量，欧洲乘用车注册量等数据，但未详细提及具体变化情况 [77] - 光伏及风电：2025年1 - 9月，中国光伏新增装机量240.27GW，同比增加79.39GW或49.34%，9月光伏单月新增装机9.66GW，同比减少53.29%，环比增长31.25%，中国光伏业协会上调今年新增装机量预期；2024年1 - 9月风电新增装机量39.12GW，2025年1 - 9月新增61.09GW，同比增加21.97GW或56.16%，预计2025年中国风电年新增装机规模约为105 - 115GW [80] - 全球新能源汽车销售情况：2025年8月全球新能源汽车销售量为171.34万辆，同比增长16.97%；1 - 9月美国新能源汽车销售129.03万辆，同比增加10.01%；1 - 9月新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，批发渗透率达56% [87] 行业新闻和宏观数据 - 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，高于预期，同比增幅9.63%，SMM预计11月环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21% [88] - CSPT小组三季度会议不设四季度TC指导价 [88] - 10月30日印尼给予Amman矿业公司400000吨铜精矿出口配额，有效期六个月 [88] - 美国10月ISM制造业PMI降至48.7%，连续八个月萎缩，欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩 [88] - 美国财长表示中国阻止稀土出口可能加征关税，中方阐明稀土出口管制立场 [88] - Anglo Asian矿业公司与托克集团签署合同销售Demirli铜矿精矿，今年预计产量4000吨，2026年有望提升至15000吨 [88] - Glencore计划关停加拿大魁北克省的Horne冶炼厂，因其环保升级和运营成本高 [88] - 智利国家铜业公司下调年度铜产量预期，当前预计今年产量为131 - 134万吨 [88] - 美政府停摆36天创纪录，流动性紧张，就业市场企稳，10月ADP就业人数增加4.2万人 [88] - 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜等 [88] - 美联储12月降息方向不明 [88] - 11月5日坦桑尼亚重新开放与赞比亚边境，恢复贸易走廊货物流通 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶市场受政策驱动与供需基本面双重影响，政策预期带来的短期波动难持续，供应端持续宽松将主导市场 [2][3] 各部分总结 综合分析 - 橡胶下游消费呈现“越远越强，越近越弱”特征，截至2025年11月，中证1000指数连续7个月涨45.1%，欧洲汽车行业指数连续5个月同比涨但绝对值仍负，国内橡塑业用电量创新高但轮胎产量同比仅增1.5%，终端需求未完全恢复 [2][14] - 政策预期成驱动橡胶市场重要因素，2025年5月后橡胶与政策题材商品相关性从不足32%升至80%以上，10月29日橡胶因政策预期短暂上涨后回落，政策驱动具不确定性 [2] - 政策效应消退后市场关注供应端，2025年1月至2026年3月是天然橡胶供应旺季，泰国日均降雨量降67%利于割胶，东南亚主产国产量连续9个月同比增，9月增4.6%；合成橡胶领域，丁二烯表需连续12个月、顺丁橡胶表需在最近11个月中10个月同比增加，供应持续宽松 [2] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约、NR主力01合约观望，关注15085点、12145点近日高位压力；BR主力01合约少量试空，在10310点近日高位设止损 [4] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）报收 +2945点持有，止损上移至 +2915点近日低位 [4] - 期权：观望 [4] 库存情况 - 本周天然橡胶期货仓单库存涨跌互现，截止周四，天然橡胶期货仓单库存总量11.91万吨，较上期减0.257万吨，20号胶期货仓单库存总量4.8586万吨，较上期增0.3729万吨 [30] - 截至10月31日当周，青岛地区天然橡胶总库存43.63万吨，较上期增1.22万吨，涨幅2.88%；保税区内库存7.13万吨，较上期减0.03万吨，跌幅0.42%；一般贸易库存36.5万吨，较上期增1.25万吨，涨幅3.55% [31] 其他数据 - 2025年9月，国内混合胶供应规模是标胶的6.69倍，去年同期为4.10倍；全球汽车销量连续8个月边际增量；国内乘用车市场优惠金额报收2.70万元/辆；10月，国内制造业PMI回落至49.0点，同比跌 -2.2% [41][49] - 截至2025年9月，顺丁橡胶净进口规模1.74万吨，同比增0.53万吨；产出供应规模28.96万吨，同比增产16.0%；库存规模3.82万吨，同比累库4.7% [52][54] - 2025年11月至今，国内丁二烯港口库存累库至2.98万吨；顺丁橡胶工厂库存去库至2.58万吨；贸易商库存去库至0.35万吨 [57] - 截至上周五，国内全钢轮胎产线开工率65.5%，同比增8.4%，连续2周涨幅扩大，成品库存39天，同比去库 -2.5%，连续4周边际累库；半钢轮胎产线开工率73.7%，同比减产 -7.2%，连续2周跌幅扩大，成品库存45天，同比累库19.6%，连续24周涨幅收窄，边际去库 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场高位震荡，涨价因素与未来预期主导热点，指数遵循技术指标波动，回补缺口后反弹，在4000点附近震荡 [4] - 周五晚间美股“V型反转”，全球资本市场情绪好转，10月国内CPI由降转涨、PPI降幅收窄利好企业利润，A股成交活跃，股指将震荡上行 [4] - 期货基差下跌时扩大，周三贴水达最大值，周四反弹贴水收敛且持仓下降，周五持仓进一步下降贴水收敛显示空头减仓迹象 [4] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 一周要闻 - 10月31日吴清主席文章提出提高资本市场制度包容性、适应性 [3] - 受AI泡沫等影响，美股本周全线下跌，纳指创4月初后最大单周跌幅 [3] - 2025年10月居民消费价格同比涨0.2%，全国工业生产者出厂价格同比降2.1%，降幅收窄，环比由平转涨0.1% [3] - 10月中国出口增速-1.1%，进口增速1.0% [3] - 10月制造业采购经理指数为49.0%，较上月降0.8个百分点 [3] - 2025年三季度我国经常账户顺差13948亿元，资本和金融账户逆差13948亿元，来华直接投资保持净流入 [3] - 11月7日中国证监会与财政部发布《证券结算风险基金管理办法》，12月8日起施行，修订对风险基金交纳比例差异化调整 [3] 综合分析 - 本周市场高位震荡，磷肥等商品价格上涨推动相关板块走强，AI投资预期等成热点，银行股逆势上行，指数回补缺口后反弹，在4000点附近震荡 [4] - 周五晚间美股“V型反转”，全球资本市场情绪好转，10月国内CPI由降转涨、PPI降幅收窄利好企业利润，A股成交活跃，股指将震荡上行 [4] - 期货基差下跌时扩大，周三贴水达最大值，周四反弹贴水收敛且持仓下降，周五持仓进一步下降贴水收敛显示空头减仓迹象 [4] 策略推荐 - 单边：震荡上行，逢低做多（上证指数3980点附近），不追高 [5] - 套利：IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利 [5] - 期权：逢低牛市价差 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 展示中证1000、中证500、沪深300、上证50指数在2025年11月3 - 7日的表现 [9] A股成交情况 - 展示A股市场成交额及主要指数成交占比情况，数据截至2025年10月30日 [12][13] A股涨跌情况 - 展示A股市场涨跌家数占比、涨跌停情况，数据截至2025年11月7日 [15] A股融资情况 - 展示融资余额、融资余额占A股流通市值比、融资净买入额、融资买入额占A股成交额比情况 [19][20] A股行业表现 - 展示行业周涨跌幅和行业热度情况 [23] A股行业资金流向 - 展示行业周度资金净买入和行业周度融资净买入情况 [26] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资的募集资金及数量情况 [28][29] A股指数估值 - 展示同花顺全A等多个指数的市盈率、市净率相关数据，包括PE - TTM、分位数、中位数等 [31] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH股指期货不同合约基差变化情况，时间从10月9日至11月7日 [33] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH股指期货成交和持仓变化情况，时间从10月9日至11月6日 [36] 股指期现货成交对比 - 展示IM、IC、IF、IH股指期货主力、全部合约与对应现货指数成交对比情况 [38] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH股指期货前五、前十净空头持仓情况 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅供需边际走弱但成本端有支撑，本周预计底部震荡，前期空单可逢低减持；套利观望；期权逢高卖出虚值跨式组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端开工率与产量回升维持高位，需求端钢材表需、产量和铁水产量下降，成本端动力煤价格创新高且西南产区电价上涨，预计延续底部震荡走势，前期空单可逢低减持 [5] - 锰硅供应端略有回落但同比仍处高位，需求端钢材表需与产量下降且高成本区域钢厂检修增多，库存持续攀升，成本端海外锰矿报价稳中有涨且枯水期电费上涨，预计延续底部震荡走势，前期空单可逢低减持 [5] - 交易策略为单边底部震荡前期空单逢低减持，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 核心逻辑分析 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量234.22万吨，环比降2.14万吨；五大钢种硅铁周需求1.98万吨，环比降0.05万吨；五大钢种硅锰周需求12.11万吨，环比降0.34万吨 [11] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率36.26%，环比增0.18%，产量11.41万吨，环比增0.09万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率40.24%，环比降2.75%，产量20.19万吨，环比降0.58万吨 [12] - 库存方面，11月7日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量7.87万吨，环比增0.67万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量31.95万吨，环比增0.5万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差随时间变化情况 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率随时间变化情况 [23] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量随时间变化情况 [29] 硅锰成本利润 - 2025 - 11 - 06数据显示，内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5805 - 6339元/吨，利润均为负，北方生产成本5814元/吨，利润 - 217元/吨，南方生产成本6234元/吨，利润 - 643元/吨 [31] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格随时间变化情况 [40] 硅铁成本利润 - 2025 - 11 - 06数据显示，内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5556 - 5765元/吨，利润均为负 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格和地区电价随时间变化情况 [50][52] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格随时间变化情况 [54] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁当月产量、累积产量及累积同比随时间变化情况 [62][65] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、进口量，硅铁当月净出口量、出口量及同比变化情况 [68] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量及累积同比随时间变化情况 [70][71] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、分地区库存，钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况随时间变化情况 [76][78] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数及分地区情况、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间变化情况 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周矿价高位大幅回落，终端需求较快回落主导中期矿价；四季度全球铁矿供应维持高位，主流矿平稳，非主流发运高位回落且增速或放缓；需求端国内用钢需求走弱，海外维持高增长；国内铁元素库存增加，进口铁矿供应回升，基本面转变，预计矿价高位偏空运行为主；交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：综合分析与交易策略 - 交易策略为单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 第二部分：铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量维持高位，2025年至今周度均值3105万吨，同比增加1.7%/2270万吨，本周全球发货量3214万吨，环比降175万吨 [5][13][14] - 澳巴主流矿发运有差异，2025年至今力拓同比回落0.3%/100万吨，BHP同比回落1%/250万吨，FMG同比增长5.6%/890万吨，VALE同比增加0.2%/50万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加500万吨；前三季度总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨 [14] - 非主流矿全球发运高位回落，2025年至今非澳巴矿周度发运均值564万吨，同比增加6%/1400万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落7%/800万吨，巴西非主流发运周度均值208万吨，同比增长13%/1060万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化），四季度发运同比有望维持高位但增量放缓 [15][16] - 进口铁矿港口总库存环比大幅增加，本周增加近400万吨，当前国内铁元素总库存处于过去5年高位，仅次于2021年水平 [22][25] 需求端 - 国内终端需求走弱，2025年三季度至今，铁水产量同比增加3.7%/1100万吨，粗钢产量同比增加3.5%/1260万吨，建材表需同比回落5.6%/900万吨，非建材表需同比回落1.7%/300万吨，国内粗钢消费量同比下降3.5%/1190万吨（不含出口），制造业用钢同比由正转负 [30] - 海外需求维持高增长，1 - 9月海外铁矿消费量同比回落2%/1500万吨，但铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下半月船司拉涨动力减弱，盘面提前打入旺季预期，预计短期震荡，单边和套利均建议观望；近期需跟踪船司揽货表现，关注最后交易日调整对EC2602合约估值的影响[5][61][62] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 运价表现：11/7日SCFI欧线报1323美金/TEU，环比-1.6%；11/3日SCFIS欧线报1208.71点，环比-7.9% [5][11][18] - 供需分析：船司长约货改善但11月下半月拉涨动力减弱；11 - 12月发运有望好转；本期（11/6）上海-北欧5港10/11/12月周均运力为23.36/26.57/29.15万TEU，2026年1月周均运力为30万TEU；11月MSC的BRITANNIA航线有停航和船舶到港时间调整，12月有船舶延误和换船现象；关注船司揽货表现和最后交易日调整对EC2602合约估值的影响[5][62] - 单边策略：建议观望[5][62] - 套利策略：建议观望[5][62] 第二章 核心逻辑分析 1. 盘面回顾 - 本周市场博弈11月宣涨落地预期，EC盘面冲高回落；主流船司11月下半月报价不及预期，MSK报价调降，市场对后续宣涨落地预期减弱[8] 2. 现货运价 - 最新一期SCFI欧线1323美金/TEU，环比-1.6%，现货报价回落[11] - 11月下半月船司宣涨但拉涨动力不足，未来运价高度或受限，如MSK WK47报价不及市场预期[14][15] - 11/3日SCFIS欧线报1208.71点，环比-7.9%，现货跌幅超预期，因10月下半月部分船舶rolling和延误致结算指数节奏变化[21] 3. 供给端 - 11/7日，欧线（含地中海）部署运力50.96万TEU，较上周略有抬升[25] - 12月船司运力调配频繁，关注船司空班计划[28] - 上海-北欧航线10/11/12月周均运力为23.36/26.57/29.15万TEU，2026年1月周均运力为30万TEU；11月MSC航线有停航和船舶到港时间调整，12月有船舶延误和换船现象[30] 4. 需求端 - 美国关税冲击全球贸易，10月中国出口同比大幅回落，分国别来看，对美出口暴跌，对欧盟出口增速下滑，对东盟出口保持增长，机电产品出口占比6成，集成电路和汽车出口增长明显[33][35] - 展示中国主要商品出口量同比增速情况[36] - 关税影响下，美线及非美航线表现分化；2025年8月，亚洲-欧洲集装箱发运量同比+11.8%，亚洲-北美同比-12.3%，亚洲-全球同比+4.7%，全球同比+2.8% [39][42] - 欧线发运量处于淡季筑底后的改善阶段[43] - 10月欧洲经济不均衡复苏，服务业领涨但制造业承压；德法两国分化，德国强劲，法国收缩[45][47] - 中美关税谈判基本符合预期，自2025年11月10日起双方有一系列关税调整、暂停加征、豁免延长等措施[48][50] 5. 周转端 - 近日CMA CGM Benjamin Franklin号可能为首艘重新进入红海航线的联盟运营亚欧航线船舶，苏伊士运河管理局鼓励船舶复航；截至2025年11月7日，欧地航线集装箱绕航数量占比降至63% [51] 6. 地缘风险 - 中东地缘局势反复，11月3 - 6日巴以双方有遗体移交、表态等情况，黎巴嫩真主党表示遵守停火协议但不卷入政治谈判[54][56] 第三章 周度数据追踪 - 展示SCFI综合指数、上海-美西、美东、欧洲、墨尔本、南美、地中海、东南亚等航线运价走势[66][69] - 展示中国港口完成集装箱吞吐量当周值情况（截至11/2日当周）[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米预计下调单产但产量处于高位，12合约420美分/蒲支撑较强，短期窄幅震荡，中国进口美玉米无利润，东北玉米11月有卖压，01玉米期货底部震荡反弹有限，05预期偏强震荡 [4] - 淀粉厂开机率上升，下游需求偏弱，库存增加且处于同期高位，玉米现货相对偏强，淀粉现货相对偏弱，01玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 美玉米丰产，后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强，短期窄幅震荡 [5] - 东北市场卖压减弱，华北玉米上量，10月底吉林玉米有卖压，玉米现货会下跌，01和05玉米底部震荡，年后玉米预期偏紧，1 - 5价差大 [5] - 交易策略：美玉米12在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米短期底部震荡，05玉米2220以下长线买入；尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；逢低05玉米累购策略 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米单产预期下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲附近震荡，中国进口美玉米按11%关税计算无利润，国内进口利润缩小 [11] - 截止10月30日，本周美玉米出口检验167万吨，累计出口1053万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；9月进口玉米6万吨，1 - 9月进口93万吨，去年同期1283万吨 [12] - 截止9月23日，美玉米非商业净空持仓5.1万手，净空增加，美国乙醇产量增加，美玉米12围绕430美分/蒲震荡 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月6日平均库存24.88天，环比增加0.78天，较去年同期下跌12.89% [21] - 2025年45周（10月30日 - 11月6日），149家玉米深加工企业消费玉米138.18万吨，较前一周增加2.86万吨；96家深加工玉米库存279.5吨，较上周下降1.13%，预计下周库存继续增加 [22] - 10月30日北方四港玉米库存102.1万吨，周环比增加7.6万吨，当周四港下海量71.6万吨，周环比减少17.2万吨；广东港内贸玉米库存42.5万吨，较上周增加15.5万吨，外贸库存31.7万吨，较上周减少2.0万吨，进口高粱、大麦减少，全部谷物195.4万吨，减少7.2万吨 [25] - 全国玉米售粮进度加快，总进度1（13省份）22%，较去年同比增3%；总进度2（7省）18%，较去年同比增2% [28] 淀粉市场 - 本周（10月30日 - 11月6日）全国玉米加工量62.65万吨，淀粉产量32.47万吨，较上周增加2.02万吨，开机率62.77%，较上周增加3.9% [32] - 华北玉米现货上涨，淀粉现货稳定，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周山东利润59元/吨，较上周减少61元，黑龙江利润20元/吨，较上周增加0元 [32] - 下游提货量持平，开机上升，淀粉库存增加，截止11月5日，库存113.8万吨，较上周增加1.0万吨，增幅0.89%，月增幅0.9%，年同比增幅33.3%，预计下周库存上升 [32] 替代品市场 - 小麦华北到厂价基本2490元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差扩大，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [39] 周度数据追踪 养殖市场 - 本周（10.30 - 11.6）自繁自养利润 - 35元/头，较上周减少10元/头，外购仔猪利润 - 117元/头，较上周增加13元/头 [48] - 本周（10月30日 - 11月6日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.31元/只，上周 - 0.57元/只；蛋鸡本周养殖成本3.43元/斤，养殖利润 - 0.52元/斤，上周 - 0.5元/斤 [54] 深加工市场 - 本周F55果葡糖浆开机率40.67%，较上周增加2.62%，麦芽糖浆开机率43.09%，较上周增加1.48%；瓦楞纸开机率69.9%，较上周增加0.73%，箱板纸开机率71.47%，较上周增加0.63% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在高库存背景下，甲醇延续跌势为主，虽有进口扰动但难改趋势 [4] 各部分总结 市场回顾 - 期货盘面震荡，最终报收 2112（-4/-0.19%） [2] - 生产地不同地区甲醇报价在 1950 - 2030 元/吨，消费地不同地区报价在 2030 - 2180 元/吨，港口不同地区报价在 2070 - 2100 元/吨 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 11 月 5 日，中国甲醇港口库存总量 151.71 万吨，较上期增加 1.06 万吨，华东累库 2.42 万吨，华南去库 1.36 万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约 400 元/吨，开工率高位稳定，国内供应宽松；进口端美金价格稳定、顺挂扩大，外盘开工高位，伊朗部分装置重启，11 月已装 16 万吨 [4] - 需求端传统下游进入淡季开工率回落，MTO 装置开工率有升有降；库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] - 近期煤价反弹，国内供应宽松，内地 MTO 开工稳定，部分 CTO 后续有检修计划，中东稳定，美联储降息预期弱化，国内大宗商品震荡对甲醇影响减弱，市场传伊朗装置停气进口有扰动 [4] 交易策略 - 单边高空，不追空；套利观望；期权卖看涨 [9]