报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 进入11月中旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购力度，港口调入和调出均处低位，库存区间波动；随着全国高温褪去，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨；坑口安监加强，开工率偏低，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价坚挺上涨；预计短期内煤价上涨为主 [4] 各目录总结 市场回顾 11月7日，港口市场报价上涨，不同地区不同大卡动力煤有不同报价区间，如港口5500大卡报价840 - 850元/吨，内蒙地区非电企业用煤5500大卡煤种价格处于580 - 620元/吨之间等 [2] 重要资讯 2025年10月份，我国进口煤炭4173.7万吨，较去年同期减少451.1万吨，下降9.75%；较9月份减少426.60万吨，下降9.27%；2025年1 - 10月份，我国共进口煤炭38762.30万吨，同比下降11% [3] 逻辑分析 - 供应方面：限产影响仍存，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率整体平稳，11月7日，鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量380万吨以上，国内供应整体收紧 [4] - 进口方面：受内贸煤价好转影响，本周进口市场情绪继续回暖，沿海电厂询货积极性明显提高，市场成交氛围明显好转 [4] - 需求方面：部分地区进入耗煤旺季，电力负荷上升，多数电厂负荷在70%左右运行，库存可用天数较高，运行态势平稳；采购上，电厂多以兑现长协合同为主，少量刚需采购 [4] - 库存方面：铁路运输恢复正常，港口调入低位，调出持续低位，港口库存整体平稳，11月7日，环渤海港口库存2237万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低，但库存持续去化，内地电厂库存中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素市场受出口配额消息提振有反弹机会，但中长期基本面偏宽松仍将偏弱运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货拉涨，报收 1667（+27/+1.65%）[3] - 现货市场：出厂价上扬，成交尚可，各地区有不同价格区间，如河南 1530 - 1550 元/吨等 [3] 重要资讯 - 11 月 7 日，尿素行业日产 19.79 万吨，较上一工作日增 0.20 万吨，较去年同期增 1.44 万吨；开工率 84.61%，较去年同期 81.17%提升 3.44% [4] 逻辑分析 - 受新增出口配额消息影响，市场情绪尚可，主流地区现货出厂报价上涨，山东领涨，河南等地区跟涨 [5] - 检修装置回归，日均产量增至 19.6 万吨附近；需求端，第四批配额发放消息使国际价格影响升温 [5] - 华中、华北复合肥基本结束，基层备货收尾，开工率下滑，尿素库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存窄幅累库 2 万至 158 万吨附近，整体高位；国内供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎 [5] - 国内外价差大，新配额发放短期提振市场情绪，但国内秋季肥将结束，需求将入“真空期”，中长期基本面偏宽松 [5] 交易策略 - 单边：短期反弹 [6] - 套利：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低，有效库存或偏低，但目前盘面价格处于高位，持仓量大增、市场分歧加大，短期风险偏高，建议单边、套利、期权操作均观望 [17] 各部分总结 现货分析 - 本周新季晚富士地面交易陆续收尾，入库工作进入后期，山东产区下树进度不一，整体价格稳中偏强，陕西产区交易收尾、入库偏缓，价格随质量下滑 [7] - 销区交易氛围清淡，周内到车减少，需求端承压 [7] - 主要产区价格：山东片红85一二级4 - 4.5元/斤，80一二级3.5 - 4.0元/斤等；陕西洛川70以上半商品3.7 - 4.2元/斤等，多以质论价 [7] 供应分析 - 截止2025年11月6日，全国冷库库存比例约51.68%，库存量682.74万吨，较去年同期低10.62个百分点、17.04%；山东冷库库容比48.95%，陕西52.56% [12] - 陕西产区总体存储量低于去年，受果个偏小、出残率偏高影响；咸阳冷库存储量或略高于去年，渭南、延安偏低；冷库优质好货占比偏少，近期少量出库，部分入库苹果有水烂问题 [12] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车减少，新季晚富士走货不快，中转库有积压 [15] - 11月7日6种重点检测水果平均批发价6.94元/公斤，较上周五略跌，处于近年同期中高位 [15] - 2025 - 2026产季收购阶段，栖霞80一二级存储商利润暂停统计 [15] 交易策略 - 交易逻辑：苹果产量降、优果率差、库存或偏低，但盘面价格高、持仓量大增、分歧加大，短期风险高，建议观望 [17] - 单边、套利、期权操作均建议观望 [17] 周度数据追踪 苹果供需情况 未提及具体数据 库存及出货 - 展示全国及山东冷库苹果库存趋势、全国冷库苹果出库趋势等图表 [24][25] 价差与基差 - 展示1 - 5价差、5 - 10价差、1月基差、5月基差、10月基差等不同年份数据图表 [28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国际大豆市场利多因素已较充分体现后续上涨动力有限，但在需求无明显下行时下行空间也有限 [3] - 国内豆粕近月盘面走势偏强但远月下跌压力或较大，菜粕继续走强空间有限 [3][14][17] - 给出单边远月偏空、套利MRM价差扩大、期权卖出宽跨式的策略建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆本周高位震荡，出口利好反应较充分后续上涨需供应端更多利多，南美市场压力明显价格上涨空间有限 [3] - 国内豆粕盘面震荡近月偏强，因压榨利润亏损、美豆缺乏竞争力、远月供应偏紧，现货市场供需偏宽松 [3] - 国内菜粕盘面偏强，受进口加拿大菜籽不确定性影响，但颗粒菜粕库存高价格走强空间有限 [4] - 策略上单边远月偏空，套利MRM价差扩大，期权卖出宽跨式 [4] 核心逻辑分析 - 美豆出口前景好转盘面高位运行，但供应端若无大幅下降进一步走强空间有限 [6][8] - 南美大豆价格回落，巴西播种放缓新作价格坚挺，阿根廷新作播种启动供应或减少 [9][11] - 国内豆粕高位震荡，油厂开机率下行，库存压力大，需求较好，近月下跌空间有限远月压力大 [12][14] - 国内菜粕盘面偏强，进口加拿大菜籽有不确定性，市场供需偏宽松价格走强空间有限 [15][17] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [20] - 展示巴西、阿根廷大豆月度出口量、月度压榨量数据 [23] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF相关数据 [25] 宏观：汇率&国际海运 - 涉及汇率如美元兑人民币、雷亚尔、比索等，以及国际海运如美湾、巴西、阿根廷到大连运费及巴拿马级货船海运费价格变化 [27][38] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [40] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [42] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产处于历史性偏高位，下调油价使乙醇对食糖的支撑重心下移，叠加印度糖出口量可能高于预期，原糖基本面偏弱，大趋势下跌 [3] - 国内短期白糖产量预计增加且国际糖价大幅下跌，供应销售压力逐渐增加，基本面也偏弱，但收紧进口及前期点价成本较高，对盘面价格有一定支撑，预计短期内郑糖价格区间震荡，长周期价格受国际市场影响预计偏弱，因政策托底价格向下空间相对有限 [4] - 交易策略包括单边操作建议区间操作，高卖低平；套利为空美原糖多国内郑糖；期权为卖出虚值看涨期权 [5] 各章节总结 第一章综合分析与交易策略 - 国际糖价反弹结束恢复下跌趋势，国内市场预计糖价偏震荡，单边操作建议区间操作，高卖低平 [5] - 套利建议为空美原糖多国内郑糖 [5] - 期权交易建议为卖出虚值看涨期权 [5] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计稳定 [9][11] - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，对产量预估上调70万吨至1.853亿吨，对消费量预估下调60万吨至1.778亿吨 [11] 巴西情况 - 2025/26巴西糖产预计在4502万吨，略高于8月份的4446万吨，为近些年的次高位 [12] - 2025年10月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量同比微增0.30%，糖产量同比增长1.25%，但制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.24%，乙醇总产量同比下降1.17% [14] - 2025/2026榨季截至10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量同比下降2.78%，累计糖产量同比增长0.89%，累计乙醇总产量同比下降8.23%，目前巴西乙醇折糖价已到16.04美分/磅，巴西下调汽油价格将拉低乙醇和原糖价格重心 [23] - 截至10月上半月，巴西中南部食糖库存量为1236.54万吨，同比增加18.2%，处于历年同期中位，10月出口糖约420.5万吨，同比增加12.8%，2025/26榨季截至10月累计出口糖2195.68万吨，同比减少5.27% [28] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 8月出口336万吨，同比增加104万吨，25/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨 [32] 印度情况 - 印度截至7月份24/25年度累计净出口量为75.08万吨，出口量较少，11月份食糖内销配额量为200万吨，同比减少20万吨 [41] - ISMA预计2025/26榨季食糖总产量为3435万吨，净产量为3095万吨，该榨季有能力出口近200万吨食糖，酒精分流不及预期，糖出口压力增大 [41] 国内情况 - 内蒙和新疆甜菜糖厂大部分已开榨，北方降雨增加使甜菜单产大概率增加但糖分可能下降，云南部分企业已开榨，预计11月中旬陆续开榨，截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨，产销率93.16%，同比降低2.45个百分点 [42] - 巴西配额内成本3900，利润1750元，配额外成本4950，利润600多；泰国配额内成本3950，利润1700附近，配额外成本5000，利润550元 [47] - 2025年9月份我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨，1 - 9月进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，24/25榨季进口食糖461.89万吨，同比下降13.58万吨，9月份进口糖浆、预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨，1 - 9月进口88.52万吨，同比减少84.8万吨，9月份配额外原糖到港量为37.38万吨，10月预报到港量为11.9万吨 [53] 第三章周度数据追踪 未提及具体数据总结内容，仅展示了各类数据图表，如巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、双周制糖比等数据图表，以及原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、国内食糖生产进度、食糖及糖浆进口量等图表

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格回落，供应压力明显，预计后续市场仍有二次育肥入场，供应压力较此前或好转，但普通养殖户出栏压力可能增加，后续生猪价格整体以震荡运行为主，期货盘面也以震荡运行为主 [3] 各部分总结 综合分析&交易策略 综合分析 本周生猪价格回落，供应压力明显，规模企业出栏量稳定，普通养殖户前期出栏增加后抵触低价，二次育肥入场量增加，出栏体重增加，总体供应压力仍存；需求端屠宰量环比下降、冻品库存增加，但鲜销率和价格抬升，需求变化有限；后续市场或有二次育肥入场，供应压力较此前或好转，普通养殖户出栏压力或增加，生猪价格整体震荡运行；期货价格回落，盘面震荡，主要受近端现货价格影响，后续供应压力增加幅度有限，整体震荡运行 [3] 交易策略 单边观望，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [4] 生猪价格 本周全国各地生猪价格回落，东北地区12 - 12.1元/公斤，下跌0.4 - 0.5元/公斤；华北地区12.13 - 12.22元/公斤，下跌0.35元/公斤；河南山东地区11.93 - 12.02元/公斤，下跌0.5 - 0.55元/公斤；华东地区11.95 - 12.45元/公斤，下跌0.45 - 0.6元/公斤；西南地区11.5元/公斤，下跌0.75元/公斤；中部地区11.46 - 12.3元/公斤，下跌0.55 - 0.8元/公斤；华南地区11.07 - 12.36元/公斤，下跌0.7 - 1元/公斤；前期出栏压力增加、二次育肥减少，价格回落后养殖端对低价接受度下降，供应压力好转，现货下行动力减少 [8] 出栏与消费变化 出栏情况 本周前期生猪出栏量增加，普通养殖户出栏增加多，二次育肥入场积极性下降；价格回落，普通养殖户对低价接受度下降，二次育肥逢低入场；规模企业出栏节奏正常，本月出栏计划下调；出栏体重增加，大小猪价差回落，二次育肥数量减少；当前二次育肥积极，出栏增速有限，供应压力继续体现 [9] 消费状况 本周生猪需求端变化有限，屠宰量环比下降，冻品库存增加，表观消费量下行，但生猪价格坚挺、鲜销率上升，实际需求变化有限 [9] 养殖利润 生猪养殖利润整体小幅上涨，截止11月7日当周，自繁自养利润 - 89.21元/头，较上周上涨0.21元/头，外购仔猪利润 - 175.54元/头，较上周上涨4.18元/头；近期生猪价格回落但重心变化有限，成本端稍有下移 [15] 母猪&仔猪价格 仔猪 本周7公斤仔猪价格198元/头，较上周上涨23元/头，15公斤仔猪价格284元/公斤，较上周上涨19元/头，养殖端补栏仔猪积极性一般 [19] 母猪 本周母猪价格1546元/头，较上周上涨1元/头，淘汰母猪与商品猪比价上涨，市场淘汰积极性减少 [19] 能繁母猪存栏情况 涌益口径10月能繁存栏环比小幅下降，综合样本环比下降0.8%，规模企业环比下降0.77%；钢联口径10月能繁母猪存栏环比增加0.11%，规模企业环比增加0.12%，中小散环比下降0.14%；两样本口径有差异，养殖利润亏损下淘汰量可能增加 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量增加，河南通货花生价格稳定在3.5元/斤附近，山东花生价格下跌，东北上涨基本在4.1元/斤附近；进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货和花生油价格稳定，油厂榨利盈利增加；下游消费仍偏弱，油厂花生和花生油库存增加；市场交易花生产量和去年持平或略增，但受前期降雨影响花生质量霉变量较高，油厂未大量收购，河南花生现货价格较低，本周01花生震荡回落，1 - 5价差偏弱 [6] - 建议尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略；花生偏弱震荡，采用底部偏弱震荡思路，01花生不参与，考虑05花生逢低短多；1 - 5价差逢高反套 [5][6] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk601 - P - 7600期权 [5] - 交易逻辑为花生成交量、价格、进口量、油厂开机率、库存、质量等情况综合影响市场，本周01花生震荡回落，1 - 5价差偏弱 [6] - 策略是花生偏弱震荡，01花生不参与，考虑05花生逢低短多；1 - 5价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价下调，进口花生价格稳定，通货花生价格偏弱 [9] - 国内花生中山东莒南大花生米3.7元/斤较上周回落0.25元/斤，河南正阳新季花生3.5元/斤较上周稳定，辽宁昌图白沙4.1元/斤较上周稳定，吉林扶余白沙4.3元/斤较上周上涨0.1元/斤，河南花生价格整体偏弱；油厂油料米收购价稳定在7600 - 7800元/吨较上周下跌100元/吨；进口花生苏丹新米8600元/吨，塞内油料米7800元/吨，印度50/60报8000元/吨较上周稳定 [11] 国内需求 - 油厂开机率上升，截止11月6日花生油厂本周开机率16.21%环比上升5.93%；油厂库存方面本周到货量2.79万吨较上周增加0.60万吨，花生库存4.59万吨较上周增加0.41万吨，花生油库存4.03万吨较上周增加0.87万吨 [15] 压榨利润 - 花生油厂收购价格下调，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂压榨利润266元/吨环比上周增加19元/吨；一级花生油均价14500元/吨较上周稳定，小榨浓香油价格16500元/吨较上周稳定；因豆粕现货偏强，花生粕与豆粕价差较低，花生粕价格稳定在3210元/吨较上周持平 [19] 基差与月差 - 月差方面本周01花生震荡下行，1 - 4花生偏弱稳定在 - 80元附近；期现价差回落，操作上观望为主 [26] 花生进口 - 9月花生仁进口3.4万吨，1 - 9月进口16.4万吨比去年同期减少71%；9月花生仁出口1.0万吨，1 - 9月出口累计11.5万吨比去年同期增加24%；9月花生油进口3.6万吨，1 - 9花生油累计进口29.1万吨同比去年增加47% [30] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进口量、压榨利润、下游（压榨厂开机率、压榨量、花生油库存）、花生油进口价格及累计进口量、豆粕与花生粕单位差价、花生油与其他油类价差等多方面数据图表展示 [34][39][42][45][52][58][62] - 花生油进口数据显示2025年9月进口均价1557.65美元/吨，累计进口量290708吨等详细数据 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计10月马棕继续累库后后期逐渐小幅去库但库存仍处中性偏高水平，印棕上调产量预估预计库存持续偏低但基本面边际转弱，国内棕榈油库存持续累库供应或较宽松，豆油无突出核心矛盾价格跟随油脂整体走势波动上涨乏力但抗跌，短期国内菜籽供应不足菜油进口量有限预计继续去库不过市场传有澳籽到港缓解供应紧张预期 [4][25] - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但短期缺乏明显驱动预计上涨幅度有限，建议单边策略暂时观望，套利策略为OI 1 - 5正套以及P1 - 5反套，期权策略观望 [27] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件与行情回顾 - 预估机构预计10月马棕增产6%至195万吨，出口增至148万吨，库存累库至244万吨；中国暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10% [4] 国际市场 - 马棕10月产量表现较好，MPOA预计增产12%至207万吨，UOB预计增产8% - 12%，若按此产量预估10月库存或增至250万吨 + ，关注下周一MPOB报告；SPPOMA预计11月前5日马棕环比增产6.8%，未来一周产地大部分地区偏干，未来两周干旱缓解，南马降雨偏多；市场预计新季度马棕产量同比持平或略减 [5][7] - 印棕现货价震荡偏弱，今年产量恢复超预期，Gapki上调本年度产量至5600 - 5700万吨，同比增加8 - 10%；有报告预计2025/26年度产量为5100万吨，较上次预估高4%但低于去年水平；2024/25年度产量预估上调至5300万吨；1 - 9月出口为1758万吨，较上年同期增长11.62% [10] - 印度10月棕榈油进口降至五年低位75万吨，原因是国内库存增加、食品行业需求疲软以及和其他油料价差缩窄；2024/25年度食用油进口总量同比微增0.3%至1600万吨，其中棕榈油进口量同比下降16%至756万吨，豆油进口量同比增长61.6%至556万吨，葵油进口量同比下降17.7%至288万吨；本周市场传印度采购了10万吨 + 的棕榈油和部分豆油，船期集中在12月及以后 [13] 国内市场 - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减少1.43万吨，减幅2.36%，处于历史同期中性水平；产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，传本周有3船买船，预计10、11月买船超20万吨，基差偏稳；短期棕榈油缺乏明显驱动，关注印尼B50政策进展以及下周MPOB报告 [16] - 截至2025年10月31日，全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比减少3.45万吨，降幅2.76%，处于历史同期偏高水平，库存拐点或已到达，基差稳中偏强；本周现货累计成交8.1万吨，较前一周增加但整体成交仍偏弱；中国下调对美豆进口关税至13%，商业买船难买入，传国内已开始采购美豆；随着大豆到港减少、压榨高位回落，豆油库存或将小幅去库但整体不缺，预计维持震荡运行 [20] - 截至2025年10月31日，沿海菜油库存51.4万吨，环比减少2.1万吨，处于历史同期高位且持续边际去库；菜籽库存见底，本周沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，传年底有澳籽到港；欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大；市场有挺价惜售情绪，基差稳中偏强，预计沿海去库趋势延续；短期油脂整体上涨乏力，关注菜籽菜油买船情况及政策变动 [23] 策略推荐 - 单边策略建议暂时观望，套利策略为OI 1 - 5正套以及P1 - 5反套，期权策略观望 [27] 周度数据追踪 - 包含马来毛棕油、印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场相关数据，印度油脂供需数据，国内菜油、棕榈油、豆油进口利润，国内油脂供需、现货基差、商业库存等多方面数据图表 [31][38][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场美棉基本面变化不大，走势预计震荡为主；国内新花收购进入尾声，需求变化不大，郑棉预计短期震荡略偏强[8][25] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，走势预计震荡为主[8] - 截至2025年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量73.27万吨，占年预估值23.3%，同比慢22%；美陆地棉检验进度25.75%，同比降23%；皮马棉检验进度13%，同比降61%；周度可交割比例80.7%，季度可交割比例78.6%，同比低1个百分点且环比小幅上行；按同比推测收获进入后半程，棉花优良率回升[8] - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%；2026/27年度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%[8] - 截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计58.8万吨，同比增长22%；纺织厂采购47.1万吨；未售9.8万吨[8] - 巴西马托格罗索州维持2025/26年度棉花产量预估262万吨，较上一季增长2.6%，种植面积预计146万公顷，下降5.7%；大豆播种延误或波及二季棉花种植[8] - 印度2024/25年度棉花平衡表与上月评估相比持稳，与上一年度比，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨；市场预计25/26年度产量在552.5 - 561万吨[8] - 根据USDA 9月预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨[8] 国内市场逻辑分析 - 国内新花收购进入尾声，收购价格稳定，下游需求变化不大，郑棉预计短期震荡为主[25] - 供应端北疆籽棉交售基本收尾，南疆收购进入尾声；新棉收购价格强势，生产成本固化形成支撑；11月6日，新疆机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均持平；截至11月6日，郑棉注册仓单2769张，增加17张；有效预报1512张，仓单及预报总量4281张，折合棉花17.12万吨[25] - 需求端截至11月6日，主流地区纺企开机负荷65.4%，较上周下调0.3%；纺企棉花库存折存天数为27.20天；新棉上市部分工厂采购积极性提高，但整体多持观望状态[25] 期权交易策略 - 昨日HV 7.2333，波动率较上一日略降；郑棉主力合约持PCR为0.7324，主力合约成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望[39] 期货交易策略 - 11月新花大量上市有卖套保压力，供应端增产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，考虑中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花维持震荡[42] - 单边预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡；套利建议观望[42] 第二部分 周度数据追踪 内外价差及相关走势 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势相关数据及图表[45][46] 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数相关数据及图表[49] 棉花库存 - 展示了棉花商业库存、工业库存、储备库存相关数据及图表[51] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月、5月、9月基差及美国七大市场陆地棉平均基差走势相关数据及图表[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤方面煤矿开工率平稳、产量回升、坑口价上涨；供应端国内甲醇开工率高位稳定、供应宽松，进口端美金价格下跌、外盘开工重回高位；需求端MTO装置开工率有变化；库存方面港口累库周期结束后又继续累库、内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工率提升、进口恢复、下游需求稳定但到港量攀升，在高库存背景下甲醇延续跌势为主；交易策略为单边高空不追空、套利观望、场外卖看涨 [3] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区开工率回升、日均产量400万吨附近，坑口价连续上涨 [3] - 供应端原料煤价格坚挺，西北主流甲醇企业竞拍价格下跌，煤制甲醇利润390元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [3] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装16万吨、11月已装16万吨，让利招标成交转好，非伊货源较多 [3] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况有差异，内地MTO开工稳定，部分CTO后续存检修计划，CTO外采亏损接近前低，宝丰本周暂未外采 [3] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；后续下游需求稳定但到港量进一步攀升，港口库存继续累库 [3] - 近期煤炭需求旺季，煤价连续反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [3] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱，市场消息称伊朗两套装置即将停气，进口略有扰动 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [3] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止11月6日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，较上周提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点；西北地区开工负荷为86.02%，较上周提升1.92个百分点，较去年同期提升0.20个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.13%，较上周提升0.43个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251025 - 20251031）国际甲醇产量为1030859吨，较上周减少39050吨，装置产能利用率为70.66%，下降2.68%；周期内伊朗Marjan重启恢复、美国Nat短停后恢复、马油1、3号装置故障停车、非洲利比亚一套装置多年停车后重启 [5] - 供应-进口：截至2025年11月5日中国甲醇样本到港量为38.7万吨，外轮在统计周期内34.58万吨（显性23.20万吨，非显性11.38万吨，其中江苏显性6.50万吨），内贸船周期内补充4.12万吨，其中江苏显性1.13万吨，江苏非显性0.5万吨，广东2.49万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年11月6日，江浙地区MTO装置周均产能利用率82.97%（上期修正为83.76%），较上周下降0.79个百分点，部分装置负荷略有调整；全国烯烃装置开工率90.6%，华东烯烃企业负荷小幅调整，山东鲁西负荷低位，新疆恒有负荷提升 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.79%，环比 - 0.52%；醋酸产能利用率69.61%，本周冰醋酸广西华谊二期装置故障停车，顺达降负荷运行；甲醛开工率41.75%，周内文安德诚提负运行 [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量2.39万吨，较上一统计日降0.85万吨，环比降26.23% [5] - 库存-企业：生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57% [5] - 库存-港口：截至2025年11月5日，港口库存总量在151.71万吨，较上一期增加1.06万吨，华东累库2.42万吨，华南去库1.36万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤反弹，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨，港口 - 北线价差110元/吨，港口 - 鲁北价差 - 80元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2100（-40），北线1990（-10） [8]