报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势受多种因素影响，不同金属表现各异。铜价受贵金属行情和市场情绪影响上扬，可逢低做多；铝价国内表需和终端消费走弱，但强预期支撑高价；锌价基本面现实较差，年底供应有阶段性减量，关注反套和正套机会；镍价短期基本面偏弱，政策与基本面博弈加剧；不锈钢基本面维持偏弱，印尼政策带动短期反弹；铅价预计维持震荡，需关注低仓单风险；锡价短期有供应放量风险，中长期需求决定上方空间；工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩价格底部震荡；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，1月或累库 [1][4][7][9][11][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬，受贵金属行情和市场情绪影响表现强势 [1] - 国内下游负反馈明显，电铜杆开工率下滑，社库累库速度高；海外CL价差有压缩趋势 [1] - 后市海外流动性宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行区间1.08w - 1.25w美金 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，出口提升，国内表需弱于预期，汽车销售差，光伏装机量回升 [1] - 铝锭与铝材库存累积，表需下行，国内表需和终端消费走弱，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑高价 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水震荡，缓解海外供需矛盾 [4] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修 [4] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升，出口窗口打开使国内社库下行，海外LME库存回升 [4] - 策略上单边观望，关注反套和正套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME小幅累库 [7] - 印尼镍协称明年配额计划同比降34%，政策与基本面博弈加剧 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [9] - 基本面整体偏弱，印尼政策带动短期价格反弹 [9] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生检修减产，精矿开工下行，再生复产出料增加；需求侧电池开工率高位，需求有走弱预期 [11] - 目前再生开工缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游补库支撑铅价，精废价差 - 50 [11] - 预计下周内外铅价在17100 - 17600区间震荡，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受宏观情绪和资金配置影响震荡上行，供应端矿端加工费低位，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼明年出口恢复正常，刚果（金）与卢旺达风险扰动缓解 [14] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿弱，海内外持续累库 [14] - 短期供应有放量风险，基本面转弱，中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周新疆大厂增产，东方希望检修，内蒙古减产，甘肃增产，大厂进入检修期，供需接近平衡 [17] - 短期12月供需平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩，价格底部震荡 [17] 碳酸锂 - 受情绪面影响盘面大幅上行，原料端流通货源偏紧，锂盐厂对高矿价接受度有限，锂盐端上游保长协，库存去化，下游刚需采购 [19] - 短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库7 - 7.5千吨，1月若无上游检修和宁德复产，需求下滑8%将导致累库2 - 3千吨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月30日为 -68，日度变化0，周度变化 -12 [3] - 华东基差（镇江库）12月30日为 -118，日度变化0，周度变化 -2 [3] - 华南基差（佛山库）12月30日为 -138，日度变化40，周度变化58 [3] - 01 - 03月差12月30日为 -43，日度变化 -8，周度变化 -9 [3] - 02 - 03月差12月30日为 -7，日度变化 -3，周度变化3 [3] - 03 - 06月差12月30日为 -24，日度变化1，周度变化4 [3] 期货 - BU主力合约（02）12月30日价格为3038，日度变化30，周度变化42 [3] - 成交量12月30日为465494，日度变化79321，周度变化170851 [3] - 持仓量12月30日为440255，日度变化 -2448，周度变化 -31865 [3] - 合约12月30日为8260，日度变化4080，周度变化4080 [3] 现货 - Brent原油12月30日价格为61.9，日度变化1.3，周度变化 -0.4 [3] - 京博12月30日价格为2980，日度变化40，周度变化40 [3] - 山东（非京博）12月30日价格为2890，日度变化30，周度变化30 [3] - 镇江库12月30日价格为2920，日度变化30，周度变化40 [3] - 佛山库12月30日价格为2900，日度变化70，周度变化100 [3] 利润 - 沥青马瑞利润12月30日为382，日度变化 -42，周度变化45 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年12月31日，宁夏72硅铁现货价5300元，日变化50元，周变化50元；内蒙72硅铁现货价5320元，日变化50元，周变化50元；主力合约盘面价5750元，日变化74元，周变化102元等[2] - 硅锰方面，2025年12月31日，内蒙6517硅锰产区出厂价5650元，日变化60元，周变化80元；主力合约盘面价5942元，日变化80元，周变化120元等[2] 供应 - 硅铁方面，涉及136家硅铁产量、产能利用率、开工率等数据，如136家硅铁企业周产量（产能占比95%）在2021 - 2025年有不同表现[5] - 硅锰方面，涉及硅锰产量、企业开工率等数据，如硅锰企业开工率在2021 - 2025年有不同表现[7] 需求 - 硅铁需求与粗钢产量、金属镁产量等相关，如中国粗钢产量预估值修正（月，万吨）在2021 - 2025年有不同数据[5] - 硅锰需求与中国硅锰需求量（钢联口径）等相关，如中国硅锰需求量（钢联口径）在2021 - 2025年有不同数据[5][8] 库存 - 硅铁方面，涉及60家样本企业库存、仓单数量、有效预报等数据，如硅铁60家样本企业中国周库存2021 - 2025年有不同表现[6] - 硅锰方面，涉及仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存等数据，如CZCE硅锰仓单数量合计（日）在2021 - 2025年有不同表现[8] 成本利润 - 硅铁方面，涉及电价、兰炭价格、生产成本、利润等数据，如铁合金青海、宁夏、陕西、内蒙古电价在2021 - 2025年有不同表现[6] - 硅锰方面，涉及化工焦价格、锰矿价格、利润等数据，如化工焦鄂尔多斯出厂价在2021 - 2025年有不同表现[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，当前运力高、需求好，1月运价见顶高度与时间、后续跌价等节奏难预估，当前总位下不建议入场 [3] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [3] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约逢高空思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约价格与交易情况 - EC2602收盘价1795.1，跌1.53%，基差 -52.5，成交量24777，持仓量27855，持仓变动 -2582 [2] - EC2604收盘价1160.2，跌0.83%，基差582.4，成交量7238，持仓量21241，持仓变动44 [2] - EC2606收盘价1370.0，跌0.29%，基差372.6，成交量856，持仓量2230，持仓变动 -1249 [2] - EC2608收盘价1500.1，涨0.16%，基差242.5，成交量86，持仓量1196，持仓变动 -10 [2] - EC2610收盘价1056.0，涨0.12%，基差686.6，成交量643，持仓量6084，持仓变动72 [2] 月差情况 - EC2502 - 2604月差前一日为634.9，日环比 -18.1，周环比 -70.1 [2] - EC2504 - 2606月差前一日为 -209.8，日环比 -5.7，周环比 -56.6 [2] 现货指标情况 - SCEIS SCFI（欧线）2025/12/29更新为1742.64点，较前一期涨9.66%；2025/12/26更新为1690美元/TEU，较前一期涨10.24% [2] - CCFI 2025/12/26更新为1519.06点，较前一期涨3.06% [2] - NCFI 2025/12/26更新为1144.37点，较前一期涨7.22% [2] 欧线现货情况 - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800，PA2800，中枢1950美金，折盘约1950点 [4] - Week2：MSK平开2500美金，汉堡港2600（环比 +100）；YML对一个航次降价200至2600美金；ONE下半月报价涨500至3335 [4] - Week3：周二，MSK开舱报价2600美金（环比 +100） [4] 相关新闻 - 12/31消息，伊朗外长称伊朗不会放弃和平核技术，可通过谈判达成含解除制裁措施的公平协议 [5] - 12/31消息，以色列总理称伊朗正在恢复弹道导弹生产 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉中纽曼粉最新价798，日变化 -3，周变化11，折盘面854.2，进口利润20.28；PB粉最新价801，日变化 -3，周变化11，折盘面853.3，进口利润 -14；麦克粉最新价803，日变化1，周变化19，折盘面877，进口利润52.72；金布巴最新价754，日变化 -3，周变化11，折盘面847.4，进口利润37.44；混合粉最新价740，日变化 -5，周变化7，折盘面879，进口利润4.61；超特粉最新价680，日变化0，周变化8，折盘面900.8，进口利润 -10.63；卡粉最新价885，日变化 -7，周变化15，折盘面819.1，进口利润 -26.66 [1] - 巴西主流矿中巴混最新价851，日变化11，周变化26，折盘面860.2，进口利润13.52；巴粗IOC6最新价765，日变化 -3，周变化11；巴粗SSFG最新价770，日变化 -3，周变化11 [1] - 其他矿粉中乌克兰精粉最新价877，日变化 -5，周变化2，折盘面964.4；61%印粉最新价743，日变化 -3，周变化11；卡拉拉精粉最新价882，日变化 -5，周变化7，折盘面902.8；罗伊山粉最新价788，日变化 -3，周变化11，折盘面867.3，进口利润43.77；KUMBA粉最新价860，日变化 -3，周变化11，折盘面839.8；57%印粉最新价615，日变化0，周变化8；阿特拉斯粉最新价735，日变化 -5，周变化7 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价982，日变化0，周变化6，折盘面869 [1] 期货市场 - 大商所合约中i2601最新价809，日变化 -7，周变化12.5，月间价差 -42，最新值10.1，日变化 -0.6，周变化3.7；i2605最新价789，日变化 -7.5，周变化10.5，月间价差20，最新值30.1，日变化 -0.1，周变化5.7；i2609最新价767，日变化 -6.5，周变化10.5，月间价差22，最新值52.1，日变化 -1.1，周变化5.7 [1] - 新交所合约中FE01最新价105.83，日变化1.16，周变化1.07，月间价差 -3.67，最新值 -21.9，日变化5.3，周变化13.7；FE05最新价104.17，日变化1.15，周变化1.36，月间价差1.66，最新值 -28.2，日变化4.4，周变化7.8；FE09最新价102.16，日变化1.14，周变化1.41，月间价差2.01，最新值 -35.3，日变化3.4，周变化5.4 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 未提及 各部分总结 隔夜市场信息 - 民间出口商报告向未知目的地出口销售23.1万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] - 民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] - ANEC预计巴西12月大豆出口量为302万吨，前一周预计为357万吨；12月豆粕出口量预计为187万吨，前一周预计为200万吨 [1] 现货价格 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/24 | 3010 | 2520 | 8270 | 8460 | 9550 | | 2025/12/25 | 3030 | 2540 | 8280 | - | 9640 | | 2025/12/26 | 3060 | 2560 | 8340 | 8540 | 9690 | | 2025/12/29 | 3050 | 2560 | 8340 | 8480 | 9750 | | 2025/12/30 | 3060 | 2560 | 8380 | 8630 | 9820 | [2] 其他内容 - 报告提及蛋白粕基差 [3] - 报告提及油脂油料盘面价差 [11] - 报告提及油脂基差 [13]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 本周380裂解走弱，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，高硫EW继续走强 新加坡0.5%裂解低位震荡，月差历史低位震荡，5GO伴随柴油走弱修复 库存方面，新加坡渣油累库，高硫浮仓去库，富查伊拉渣油去库，高硫浮仓大幅去库，欧洲高硫浮仓小幅去库，美国高硫浮仓小幅累库 新加坡低硫浮仓去库，欧洲低硫浮仓累库 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待 低硫估值偏低但暂无驱动 [6][7] 各目录总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区，2025年12月24 - 30日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从331.79变为326.58，变化-1.91；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从379.41变为371.53，变化-5.22等 [4] - 新加坡地区，2025年12月24 - 30日，新加坡380cst M1从347.60变为338.45，变化-1.27；新加坡180cst M1从352.53变为345.10，变化0.82等 [4] - 新加坡燃料油现货，2025年12月24 - 30日，FOB 380cst从343.65变为340.87，变化1.86；FOB VLSFO从417.55变为413.16，变化0.33等 [5] - 国内FU合约，2025年12月24 - 30日，FU 01从2415变为2500，变化80；FU 05从2498变为2482，变化12等 [5] - 国内LU合约，2025年12月24 - 30日，LU 01从3000变为2950，变化99；LU 05从3013变为2965，变化1等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA部分装置短停开工小幅下行，聚酯负荷回落，库存延续去化，基差持稳，现货加工费修复明显；PX国内开工持稳，海外负荷回升，PXN大幅走强，歧化效益与异构化效益均提升至较高水平，美亚芳烃价差收缩；后续PX价格走强后下游长丝利润大幅下行，减产有加速可能，PXN走扩带动海内外负荷回升，虽远月格局未彻底扭转，但不及预期概率提升，短期走强空间或受限，等待下游顺价 [1] - 近端国内MEG装置提负，开工环比回升，海外检修计划增加，到港偏稳下周初港口库存累积，周内到港预报持稳，基差偏弱维持，煤制效益低位震荡；后续国内供应稳中有升，海外检修环比增加，整体累库延续且绝对库存不低，格局在新投产延续下预计依然偏弱，关注反弹空配机会 [1] - 近端三房巷涤纶短纤提负，开工小幅提升至96.2%，产销环比改善，库存小幅累积；需求端涤纱端开工回落，原料备货与成品库存均环比去化，效益环比下行；后续尽管短纤内需端逐步进入淡季，但现货效益在原料端大幅走强后已压缩明显，盘面加工费则始终偏低维持，考虑到绝对库存不高，进一步走弱空间有限，关注仓单情况 [1] - 天然橡胶全国显性库存持稳，绝对水平较高，泰国阶段价格持稳，降雨；策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2025年1月部分数据变化：原油价格无变化，PX加工差变化 -25.00，PTA内盘现货价格变化35等；日均成交基差2605为 -49；逸盛新材料360万吨提负，独山250万吨重启 [1] MEG相关 - 2025年12月24 - 30日数据变化：MEG外盘价格变化2，内盘价格变化7等；基差对05在 -142附近；正达凯60万吨重启，中昆60万吨提负 [1] 涤纶短纤相关 - 2025年12月部分数据：现货价格6580附近，市场基差对02 - 100附近；三房巷提负，开工小幅提升至96.2% [1] 天然橡胶相关 - 2025年12月部分数据：美金泰混、美金泰标等价格有一定变化；周度变化方面，如混合 - RU主周度变化25，美金泰标 - NR09 - RU0周度变化140等 [1] 苯乙烯及下游相关 - 2025年12月24 - 30日数据：乙烯、纯苯、苯乙烯等价格有变化；PS国产利润、ABS国产利润等也有相应变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债方面，美国最新为4.123，英国4.497，法国3.562等[1] - 主要经济体2年期国债方面，美国最新为3.449，英国3.721，德国2.119等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，南非zar为16.593，韩元1439.750等[1] - 在岸人民币最新6.996，离岸人民币6.992等[1] - 主要经济体股指方面，道琼斯最新6896.240，标普500 48367.060等[1] - 信用债指数方面，美国投资级信用债指数最新5.475 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现上，A股收盘价3965.12，沪深300 4651.28等，涨跌方面沪深300涨0.26%等[2] - 估值上，沪深300 PE(TTM)为14.19，环比变化0.03等[2] - 风险溢价上，标普500 1/PE - 10利率为 - 0.49，环比变化0.00等[2] - 资金流向方面，A股最新值 - 279.78，近5日均值 - 155.53等[2] 其他交易数据 - 成交金额上，沪深两市最新值21423.26，环比变化29.88等[3] - 主力升贴水方面，IF基差 - 29.08，幅度 - 0.63%等[3] - 国债期货方面，T2303收盘价107.94，涨跌 - 0.03%等[3] - 资金利率方面，R001为1.3782%，日度变化 - 56.00BP等[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米短期受产区农户挺价、供应受限影响价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化 [4] - 淀粉短期报价偏弱，年前以价换量去库存，元旦后有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [4] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，关注天气和政策变动 [6] - 棉花适合长期做多，期初库存低抵消产量增量，国内纺织产量扩张、利润好，中美会谈降低关税利好纺服出口 [9] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [13] - 苹果近期产区成交清淡，好货价格坚挺，一般及以下统货价格松动，盘面近强远弱 [20] - 生猪年前供需双增，阶段供需错配可能存在，产能去化改善远期情绪，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [20] 各农产品具体情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2025年12月24 - 30日长春价格2160元无变化，蛇口价格从2390元涨至2440元，基差从34涨至50，产地到港口贸易倒挂，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策 [3][4] - 淀粉价格方面，2025年12月24 - 30日黑龙江和潍坊价格均为2800元无变化，基差从211涨至179，短期报价偏弱，年前去库存，元旦后有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏 [3][4] 白糖 - 2025年12月24 - 26日，柳州、南宁、昆明现货价格变化不大，基差有波动，进口利润增加，郑盘从6140涨至6440，短期原糖供应压力减少，中长期关注全球糖市过剩程度和政策变动 [5][6] 棉花棉纱 - 2025年12月24 - 30日，3128棉花价格从14910涨至15280，进口利润等数据有变化，棉花期初库存低，国内纺织形势好，适合长期做多 [21][9] 鸡蛋 - 2025年12月24 - 30日，产区价格有波动，基差从295降至218，存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降和蛋价走势 [13] 苹果 - 2025年12月24 - 30日，山东80一二级现货价格8900元无变化，全国库存减少，近期产区成交清淡，好货价格坚挺，一般及以下统货价格松动，盘面近强远弱 [19][20] 生猪 - 2025年12月24 - 30日，产区价格上涨，基差从250降至690，年前供需双增，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [20]