报告行业投资评级 - 油脂（豆油、棕油、菜油）、蛋白粕（美豆、连粕、菜粕）、玉米、生猪、白糖、双胶纸展望均为震荡偏弱；天然橡胶、20号胶展望为震荡；合成橡胶盘面暂时震荡偏强；棉花短期情绪推动价格偏强、长期震荡偏强；纸浆展望为震荡上涨；原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会 [7][9][10][13][18][20][22][25] 报告的核心观点 - 各品种市场受供应、需求、库存、宏观环境、政策等多因素影响，价格走势呈现不同特征，部分品种短期有阶段性波动，但长期受产能、消费等基本面因素制约，部分品种存在投资策略机会如生猪反套策略、原木逢低试多03合约 [13][18][25] 根据相关目录分别总结 油脂 - 观点：昨日继续偏弱运行，展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱。逻辑是南美豆丰产预期持续、美豆出口不确定、国内大豆高库存、马棕出口预期环降、菜籽进口不确定等因素博弈，油脂市场情绪偏弱 [7] 蛋白粕 - 观点：国储拍卖持续，双粕或震荡偏弱。逻辑是国际上巴西大豆播种完成97%、阿根廷过半且加快销售新作，美豆预计震荡；国内短期国储进口大豆竞拍、豆粕季节性降库缓慢，中期1月买船进度88%、澳菜籽进口和压榨增加菜粕波动、下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [9] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，盘面僵持，展望震荡偏弱。逻辑是国内玉米价格涨跌互现，市场传出调节性储备拍卖等消息及盘面涨至高位引起情绪转向，上游惜售情绪松动，各地区情况不同，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大 [10][11] 生猪 - 观点：备货逐渐开始，需求驱动反弹，展望震荡偏弱。逻辑是冬至备货开始需求阶段性改善，但供应压力仍在，价格波动区间有限。短期12月二育大猪出栏，中期2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后供应压力有望减轻；需求端冬至临近下游备货开始；出栏均重首周下降；短期月初二育出栏后大猪库存压力部分释放、十二月下旬腌腊需求增加或驱动猪价暂时止跌，中期2026年一季度出栏量高位面临下行压制，长期2026年下半年供应压力或逐步削弱。生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13] 天然橡胶 - 观点：关注短期压力位力度，展望基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难有趋势性行情。逻辑是天胶跟随商品氛围和合成胶行情走高至短期区间高位压力位附近，虽受地缘冲突消息和商品反弹带动冲高，但整体无强驱动，冲高后多日内回落维持区间震荡。海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡，若无较强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [14][16] 合成橡胶 - 观点：多头情绪延续偏强，盘面暂时震荡偏强对待，关注10月下旬时的高位阻力。逻辑是BR盘面延续冲高，受资金青睐，因丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低。丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR表现强势。原料端丁二烯价格先跌后涨，虽供应充裕部分下游对高价买盘谨慎，但市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好价格坚挺支撑盘面 [17][18] 棉花 - 观点：政策端故事提振棉价，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买。逻辑是供给端25/26年度新疆棉花预计增产、新棉上量供应边际增加，需求端下游需求季节性转淡、采购积极性减弱，库存端商业库存爬坡但累库速度不及预期反推消费较好。市场预期明年新疆棉花种植面积政策引导下显著收缩，吸引资金流入，但实际政策落实未知，短期基本面上涨驱动有限 [18] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价承压，中长期震荡偏弱。逻辑是25/26榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩。巴西食糖产量过高峰期，北半球新榨季启动，随着供应量递增，新糖集中上市，糖价压力放大 [20] 纸浆 - 观点：期货来回波动，现货持续走低，展望震荡上涨。逻辑是利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，浆厂停产带来供应减量预期，浆厂实质性停产打开其他针叶浆厂减产预期、推动针叶价格上涨，纸浆实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化，1月开始需求季节性环比走低，现货端针叶流动性充裕、贸易商套保压力增高。利多偏向现实兑现，利空多在高价远端传递问题，利多因子推动期货价格底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [21] 双胶纸 - 观点：刚需购销为主，纸价平稳运行，价格弱稳运行。逻辑是本周上游木浆市场部分下跌，成本面指引一般；出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货居多。盘面在4000元/吨一线震荡，短期缺乏上下驱动，纸张利润收缩严重。市场存在规模纸企库存压力、经销商备库理性、社会面订单无改善、出版订单提货等情况，短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存 [22] 原木 - 观点：供应压力边际缓解，原木平稳运行为主，关注反套或远月低多机会。逻辑是供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，中期供应压力或缓解；外商报价海运费用下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货。部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定运行。期货方面，现货走弱拖累市场情绪，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约博弈性强，考虑原木整体估值不高，关注逢低试多03合约机会 [25] 品种数据监测 - 中信期货商品指数：综合指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52%。农产品指数918.55，今日涨跌幅 -0.27%，近5日涨跌幅 -0.96%，近1月涨跌幅 -1.11%，年初至今涨跌幅 -3.79% [184][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月17日股指和国债期货上涨，金属期货上涨，碳酸锂和贵金属领涨；1 - 11月中国一般公共预算收入同比增长0.8%，土地出让收入同比下跌10.7%；平台要求商家“全网最低价”可能构成垄断；1 - 11月证券交易印花税同比增长70.7% [1][2][3][43] 相关目录总结 期货异动 行情概述 12月17日，金融期货中IC上涨2.0%，IM上涨1.5%，TL上涨0.6%；商品期货涨幅前三为碳酸锂、铂和钯，跌幅前三为菜籽油、苯乙烯和豆二 [10][11][12] 上涨品种 - 碳酸锂：12月17日上涨7.6%至108,620元/吨；宜春自然资源局拟注销27个采矿权，对市场情绪影响大于实质；当下碳酸锂供需双强但有边际走弱可能，需关注枧下窝复产和1月排产情况 [17][18][19] - 铂：12月17日上涨7.0%至527.55元/克；美国11月非农就业和失业率数据使市场对明年1月美联储降息预期小幅抬升，且现货供应趋紧支撑铂价；未来南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，铂价预计保持坚挺 [27][28][29] - 钯：12月17日上涨7.0%至455.15元/克；俄罗斯地缘问题使其他地区钯金供应阶段性收紧，需求有结构性压力；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加降息周期，底部有支撑 [33][34][35] 中国要闻 宏观要闻 1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中国税收入164814亿元，同比增长1.8%，非税收入35702亿元，同比下降3.7%；全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9%，其中国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7% [38][39][40] 行业要闻 平台要求商家“全网最低价”可能构成垄断，《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》提出8个新型垄断风险；1 - 11月印花税4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [41][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期，供应扰动担忧继续支撑价格，中央经济工作会议定调积极，需求预期改善有望提振基本金属，但高价对消费抑制及美联储降息预期反复对价格进一步涨势构成约束，可继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[2] 各目录总结 行情观点 铜 - 库存持续累积，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强；11月非农就业人数增加6.4万人，失业率为4.6%；CSPT成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月17日1电解铜现货对当月2602合约贴水150元/吨；截至12月15日，SMM全国主流地区铜库存回升至16.45万吨；LME计划自2026年7月6日起对关键及相关合约设定并实施持仓限额[7][8] - 宏观上，美国失业率高但非农就业人数高于预期，美联储降息扩表支撑铜价；供需面，铜矿供应扰动增加，CSPT降低产能负荷加强精炼铜供应收缩预期，需求淡季终端需求疲弱，库存累积限制铜价上行，LME持仓限额使铜价上行动力暂缓[9] 氧化铝 - 过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，中期展望震荡；12月17日，氧化铝北方现货综合报2735元跌10元，全国加权指数2735.1元跌14.2元等；12月17日，氧化铝仓单236562吨，环比-9613 [9][10] - 宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响周期短，供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，成本支撑一般；仓单去库但有压力，盘面低价拖累现货，品种探底，需更多减产或矿石扰动提振价格，估值低资金关注或使价格波动扩大[10][11][12] 铝 - Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，中期展望震荡偏强；12月17日SMM AOO均价21750元/吨，升贴水为-110元/吨；12月15日国内主流消费地铝锭库存59.6万吨，铝棒库存12.65万吨；12月17日，上期所电解铝仓单76563吨，环比-625吨；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比下降14.8%，1-11月累计出口558.9万吨，同比下降9.2%；LME计划自明年7月起实施持仓限额新规；South32报2026年Q1发往日本的铝锭升水225美元/吨，较上次涨22美元/吨[13] - 宏观面，12月降息落地，国内经济数据弱稳，预期正面；供应端，国内产能和开工率高位，海外缺电风险使远期收紧；需求端，高价抑制需求，库存累积，现货贴水走扩，短期宏观与基本面支撑铝价震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移[14] 铝合金 - 关注需求变化，盘面高位震荡，中期展望震荡偏强；12月17日保太ADC12报21100元/吨；12月17日SMM AOO均价21750元/吨；12月17日保太ADC12 - A00为-650元/吨；12月17日上期所注册仓单为69425吨，环比-208吨；印尼电解铝项目一期50万吨产能近日起槽投产，2026年10月满产；10月国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加19%，泰国占23.0% [15] - 成本端，废铝供应紧俏，成本支撑坚实；供应端，周度开工率环比下降，中期受政策等因素影响有减停产风险；需求端，年底汽车冲量尾声，需求或走弱；社库去化但仓单库存高位；成本支撑叠加供需持稳，短期价格震荡偏强，中期成本支撑强化，供应有政策扰动，价格维持震荡偏强[15] 锌 - 伦锌库存升至近10万吨，锌价震荡下行，中期展望震荡；12月17日，上海0锌对主力合约95元/吨，广东-20元/吨，天津10元/吨；截至12月17日，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨，较上周四下降0.25万吨；2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨，环比降低22%，1 - 9月累计出口量158.14万吨，同比增加11% [18] - 宏观面，12月美联储利率决议符合预期，中央经济工作会议定调积极，消费预期改善；供应端，短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润降，产量环比降，出口缓解供应压力；需求端，国内消费进入淡季，终端订单有限；国内锌锭库存高位回落，伦锌库存回升，短期锌价震荡，中长期供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间[18][19] 铅 - 伦铅库存大幅增加，铅价震荡向下，中期展望震荡；12月17日，废电动车电池9875元/吨，原再价差0元/吨；12月17日，SMM1铅锭均价16750元/吨，环比-75元，铅锭精现货升水45元/吨，环比+20元/吨；12月15日国内主要市场铅锭社会库存为2.19万吨，较上周四上升0.14万吨；沪铅最新仓单15203吨，环比-25吨；近期华北、华东地区废旧铅酸蓄电池回收价格稳定，交投氛围好转，行情平稳[20] - 现货端，升水上升，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端，废电池价格稳，铅价跌，再生铅冶炼利润收窄，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，产量下降；需求端，电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业提产建库，开工率维持高位；12月铅锭产量难回升，需求高位，库存维持低位，但伦铅库存累积压制铅价，铅价震荡[21] 镍 - 印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，中期展望震荡；12月17日LME镍库存253998吨，较前一交易日+690吨；沪镍仓单38261吨，较前一交易日-432吨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨，较今年的3.79亿吨下降约34%；印尼明确林区内违规开采镍矿等行政罚款标准；Nickel Industries Limited旗下矿山获批上调2025年RKAB镍矿销售额度[23][24][25] - 供应端，国内电镍11月产量环比大减至2.58万吨，印尼11月相关产品产量同比增长，整体供给压力仍存；需求端进入淡季，现货成交走弱，不锈钢排产走弱，电镀和合金端下滑，基本面过剩；若印尼2026年镍矿RKAB按计划落地，过剩预期将下滑；当下基本面未改善，12月供需宽松，LME库存高位压制价格，后续关注配额落地情况[26] 不锈钢 - 镍价反弹带动，不锈钢盘面有所回升，中期展望震荡；最新不锈钢期货仓单库存量58647吨，较前一交易日-1156吨；12月17日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约370元/吨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨；12月17日，SMM10 - 12%高镍生铁均价885元/镍点，较前一工作日下滑1.5元/镍点[27][28] - 镍铁价格走弱，铬端持稳，成本端有支撑；11月产量环比回落，预计12月在淡季和成本支撑下产量再下滑；库存端，社会库存未明显累积，淡季有累积压力，仓单低位；12月产量预计下滑，需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，不锈钢区间震荡[28] 锡 - 下游刚需韧性，锡价震荡回升，中期展望震荡偏强；12月17日，伦锡仓单库存3795吨，沪锡仓单库存7463吨，沪锡持仓100553手；12月17日上海有色网1锡锭报价均价325800元/吨，较上一日+5300元/吨[28] - 供应端，佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡供应受限，非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端，美欧降息财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存重建使锡锭需求增加；供需基本面韧性使锡价中枢抬升[29] 行情监测 报告未提供各品种行情监测具体内容 中信期货商品指数 - 2025年12月17日，综合指数中商品指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52% [155] - 有色金属指数2551.16，今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅+0.25%，近1月涨跌幅+3.62%，年初至今涨跌幅+10.52% [156]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面，美联储议息会议偏鸽，叠加美国基本面及通胀中枢下移，流动性推升软着陆交易升温，SEP显示对经济增长展望上调、对通胀预期下调，新主席提名或在新年初确认，哈塞特提名概率上升，其提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易流畅阶段 [7] - 国内宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，预计2026年宏观政策总体强度大体持平于2025年，延续逆周期与跨周期平衡思路 [7] - 资产配置方面，当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，如铜、铝，维持对其他有色品种关注，国内权益年末及政策空窗期偏保守，新兴市场对工业品需求强，货币政策端对美元有降息预期，利好工业属性商品，铜、铝供需基本面偏紧或刺激走强，权益端股指重要会议定调落地后年内缺乏向上驱动，整体偏防守 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 国内主要商品中，股指方面沪深300期货等多数上涨，国债期货部分上涨部分下跌，外汇方面美元指数等有不同表现，有色及黑色金属、能源、农产品等各品种均有不同涨跌幅 [2][3][4] - 海外商品中，能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种也呈现不同涨跌幅 [3][4] 观点精粹 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材、铁矿盘面弱势，关注成本支撑、专项债发行等情况，短期震荡；焦炭成本支撑偏强，关注钢厂生产等因素，短期震荡；焦煤供应难有起色，关注钢厂生产等因素，短期震荡；硅铁成本支撑仍存，关注原料成本等，短期震荡；锰硅供应压力难解，关注成本价格等，短期震荡；玻璃供应减产落地，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游低价补库，关注纯碱库存等，短期震荡；铜贸易摩擦致短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势，关注矿石复产等，短期震荡；铝库存去化，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，关注宏观转向等，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铅再生铅冶炼厂复产在即，关注供应端等，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，关注宏观及地缘等，短期震荡偏弱；不锈钢仓单去化，关注印尼政策等，短期震荡；锡供应约束仍存，关注佤邦复产等，短期震荡；工业硅供应宽松，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去化，关注需求等，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青期价或测试3200压力位，关注制裁等，短期震荡下跌；高硫燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇2100整数位有支撑，关注宏观能源等，短期震荡；尿素高库存与成本支撑共存，关注煤炭价格等，短期震荡；乙二醇供需矛盾成焦点，关注煤、油价格等，短期震荡下跌；PX市场缺乏指引，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA新增供应有限，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤加工费有压缩预期，关注下游纱厂拿货，短期震荡；瓶片成本僵持，关注企业减产等，短期震荡；丙烯下游成交改观有限，关注油价等，短期震荡；PP基本面支撑有限，关注油价等，短期震荡；塑料检修回落，关注油价等，短期震荡；苯乙烯胀库担忧仍存，关注油价等，短期震荡下跌；PVC市场情绪降温，关注预期等，短期震荡；烧碱低估值弱预期，关注市场情绪等，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂市场情绪好转，关注美豆天气等，短期震荡；蛋白粕双粕上涨，关注天气等，短期震荡上涨；玉米/淀粉下游订单支撑，关注需求等，短期震荡；生猪低价惜售，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；天然橡胶盘面调整，关注产区天气等，短期震荡下跌；合成橡胶触底反弹，关注原油大幅波动，短期震荡下跌；棉花主力合约震荡，关注需求等，短期震荡；白糖维持逢高做空思路，关注进口等，短期震荡下跌；纸浆盘面上涨，关注宏观经济等，短期震荡；双胶纸跟随纸浆走强，关注产销等，短期震荡；原木底部震荡，关注特殊港务费等，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年货币政策延续适度宽松,央行主打结构性货币政策,总量型工具仍有宽松必要 [2][3] - 预计降息1 - 2次(10 - 20BP),降准25 - 50BP(央行重启国债买卖致降准概率与幅度下降) [2][3] - 央行购债或约束债市利率上限,总量工具落地或推动债市走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面要求货币政策保持适度宽松 - 基本面数据有待修复,融资需求偏弱,2025年10月制造业PMI等数据低于荣枯线且环比下降,9月金融机构贷款余额同比增速环比下降 [13][49] - “反内卷”和“双节消费”带动10月通胀环比上升,物价预计温和回升,PPI同比负增收敛,CPI和核心CPI同比增速上升 [14][50] 实际利率仍偏高，央行继续引导融资成本下行 - 截至2025年9月我国实际利率为2.16%高于美国,低通胀使实际利率偏高,不利于企业投资和居民消费,2026年货币政策可能降准降息降低实际利率 [21][58] 货币政策需配合积极的财政政策 - 2026年中央财政加杠杆需较低融资成本,中央政府杠杆率上升但仍低于居民部门,国债和地方债发行规模上升,今年赤字率目标提高到4% [25][61] - 十五五规划建议加强财政与货币政策配合,提高中央财政支出比重 [26][61] 2026年或以结构型工具为主，总量型工具亦有必要 - 2026年结构型货币政策工具为主,可定向支持经济结构矛盾,落实适度宽松货币政策 [30][65] - 银行净息差回升和美联储降息打开总量型货币政策工具空间,中小银行调降存款利率缓解净息差压力,美联储降息使汇率和中美利差对降息制约减弱 [31][67] - 预计2026年有1 - 2次降息(10 - 20BP),降准可能性和幅度下降(25 - 50BP) [37][73] 央行买债或仍有利于曲线走陡 - 央行开展国债买卖后曲线走陡概率大,2024年央行买债使短端收益率下行,曲线整体走陡,2025年3年期以内国债净买入力度大 [40][74] - 央行重启买债后,债市利率向上调整空间有限,净买入国债久期或拉长但仍以3年期以内为主 [46][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为2025年12月16日铝产业链日度数据跟踪，展示氧化铝、电解铝、铝合金各环节价格、库存、盈亏等数据变化情况 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 12月16日国产矿价格为509元/吨，环比持平；几内亚进口矿价格70美元/干吨，环比持平 [3] - 12月16日现货价格指数为2788元/吨，环比降2元/吨 [3] - 12月16日期货库存246175吨，环比降2394吨 [3] - 12月16日进口盈亏为68元/吨，环比增1元/吨 [3] 电解铝 - 12月16日SMM A00均价21630元/吨，环比降80元/吨；升贴水为 - 100元/吨，环比降60元/吨 [3] - 12月16日电解铝冶炼利润为5307元/吨，环比降68元/吨 [47] - 12月16日期货库存为77188吨，环比降625吨 [47] - 12月16日铝进口盈亏为 - 1983元/吨，环比增99元/吨 [47] 铝合金 - 12月16日保太ADC12价格为21000元/吨，环比降100元/吨 [4] - 12月16日生铝精度价差为1901元/吨，环比增37元/吨；型材铝精废价差2654元/吨，环比增38元/吨 [4] - 12月16日期货库存为69633吨，环比降89吨 [4] - 12月16日进口盈亏为 - 310元/吨，环比降34元/吨 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种展望不一，纸浆震荡上涨，油脂、玉米及淀粉、生猪、白糖震荡偏弱，蛋白粕、天然橡胶、20号胶、棉花震荡，合成橡胶震荡偏强，双胶纸弱稳运行，原木关注反套或远月低多机会 [1][5][6][7][8][12][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：市场情绪偏弱，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，南美豆丰产预期持续，美豆出口不确定，国内大豆高库存，马棕出口预期环降，菜籽进口不确定等因素博弈，关注下方技术支撑有效性 [5] - **蛋白粕**：美豆、连粕、菜粕均震荡，南美大豆出口旺盛，北美大豆压榨同比增加，国储豆拍卖溢价收窄，油厂大豆和豆粕季节性降库缓慢 [6] - **玉米及淀粉**：震荡偏弱，雨雪天气过后产区上量延续，近期市场情绪转向致盘面下跌，预计至春节前价格先跌后涨，破前低概率不大 [7][8] - **生猪**：震荡偏弱，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [8] - **天然橡胶**：维持日内宽幅震荡，目前RU在万五支撑力度仍偏强，整体处于无强驱动阶段，基本面海外供应季节性上量顺利但原料价格后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [8][9][10] - **合成橡胶**：盘面震荡偏强但上行持续性存疑，受丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低共同作用，原料丁二烯价格区间震荡，市场需求面有一定支撑 [11] - **棉花**：短期情绪推动价格偏强，需警惕回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买，供给端新棉持续上量，需求端季节性转淡，库存端商业库存持续爬坡但累库速度不及预期 [12] - **白糖**：中长期震荡偏弱，25/26榨季全球供给由紧转松，主产国产糖量预计增加，本周糖价跌幅放大 [12][13][14] - **纸浆**：震荡上涨，利多因子更多推动期货价格变动底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [1][15] - **双胶纸**：弱稳运行，出版社提货缓解纸企库存压力，但社会面需求暂无明显改善，短期缺乏上下驱动，预计中期纸企以降价或降开工调整供需 [16][17] - **原木**：市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约存在博弈点 [19] 品种数据监测 - 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 [20][39][52][65][110][123][137][161] 中信期货商品指数 - 2025年12月16日综合指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21%；农产品指数921.06，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 -0.53%，近1月涨跌幅 -0.78%，年初至今涨跌幅 -3.52% [174][175][177]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面，美联储议息会议整体偏鸽，流动性推升软着陆交易升温，SEP显示对经济增长展望上调、通胀预期下调，新主席提名或在新年初确认，相对更鸽的哈塞特提名概率上升[5] - 国内宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，预计2026年宏观政策总体强度大体持平于2025年，食品等价格有所上涨[5] - 资产配置方面，当前宏观环境有利于贵金属及有色金属板块中金融属性较高品种，权益端股指年内缺乏向上驱动，新兴市场对工业品需求强、货币政策对美元有降息预期利好工业属性商品[5] 各板块总结 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡[6] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[6] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[6] 黑色建材板块 - 钢材铁矿盘面弱势，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量等，短期震荡；焦炭成本支撑偏强，关注钢厂生产等，短期震荡；焦煤供应难有起色，关注钢厂生产等，短期震荡；硅铁成本支撑仍存，关注原料成本等，短期震荡；锰硅供应压力难解，关注成本价格等，短期震荡；玻璃供应减产，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游低价补库，关注纯碱库存，短期震荡[6] 有色与新材料板块 - 铜贸易摩擦致价格短期回落，关注供应扰动等，短期震荡；氧化铝基本面弱势，关注矿石复产等，短期震荡；铝库存去化，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，关注宏观转向等，短期震荡；铅再生铅冶炼厂复产在即，关注供应端扰动等，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，关注宏观及地缘政治等，短期震荡；不锈钢仓单去化，关注印尼政策等，短期震荡；锡供应约束仍存，关注佤邦复产等，短期震荡；工业硅供应宽松，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去化，关注需求不及预期等，短期震荡[6] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青期价测试3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌；高硫燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇2100整数位有支撑，关注宏观能源等，短期震荡；尿素高库存压制与成本支撑共存，关注煤炭价格等，短期震荡；乙二醇供需矛盾成焦点，关注煤、油价格等，短期震荡下跌；PX市场缺乏指引，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA新增供应有限，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤下游消化囤货，关注下游纱厂拿货节奏，短期震荡；瓶片成本僵持，关注瓶片企业减产等，短期震荡；丙烯下游成交改观有限，关注油价等，短期震荡；PP基本面支撑有限，关注油价等，短期震荡；塑料检修回落，关注油价等，短期震荡；苯乙烯胀库担忧仍存，关注油价等，短期震荡下跌；PVC市场情绪降温，关注预期等，短期震荡；烧碱低估值弱预期，关注市场情绪等，短期震荡[8] 农业板块 - 油脂市场情绪好转，关注美豆天气等，短期震荡；蛋白粕双粕上涨，关注天气等，短期震荡上涨；玉米/淀粉下游订单支撑，关注需求等，短期震荡；生猪低价惜售，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；天然橡胶盘面调整，关注产区天气等，短期震荡下跌；合成橡胶触底反弹，关注原油大幅波动，短期震荡下跌；棉花主力合约震荡，关注需求等，短期震荡；白糖维持逢高做空思路，关注进口等，短期震荡下跌；纸浆盘面放量上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡；双胶纸跟随纸浆盘面走强，关注产销等，短期震荡；原木底部震荡，关注特殊港务费等，短期震荡[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二权益市场加速回调，热门板块回撤拖累市场情绪，主导资金不明，12月中下旬建议以避险配置为主，短期高股息叠加涨价链配置 [1][9] - 期权市场防御情绪凸显，中期观点偏疲弱，可短期选择保护性看跌进行防御 [2][9] - 国债期货表现分化，超长端需谨慎，短端支撑较强，可关注基差低位空头套保、基差走阔和曲线陡峭策略 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有不同变化，当月与次月合约价差也有变动，总持仓变化不一，其中IM合约单日增仓超3万手 [9] - 周二权益市场回调，有色、电新、通信等热门方向领跌，市场量能在1.75万亿附近，中小盘对冲压力大 [1][9] - 回撤原因有外部和内部因素，核心是主导资金不明，市场缩量，建议12月中下旬避险配置，短期高股息叠加涨价链配置，操作建议持有IC&红利指数 [1][9] 股指期权 - 昨日标的市场下跌，期权市场总成交额98.54亿元，较前一日回升60.16%，认沽期权成交量占比升高，防御情绪凸显 [2][9] - 各品种持仓量PCR下行，比值PCR达近一个月高点，偏度下行，中期观点偏疲弱，波动率触底反弹，操作建议短期保护性看跌 [2][9] 国债期货 - 昨日国债期货表现分化，T、TF、TS、TL主力合约分别变动0.05%、0.03%、 -0.02%、 -0.19% [3][11] - T主力合约走势先强后弱，超长端TL主力合约延续下跌，短端TS主力合约受税期和资金面担忧影响调整，T和TF主力合约相对偏强 [3][11][12] - 股债跷跷板效应弱且持续性不强，超长端需谨慎，短端因资金面宽松和央行强调保持流动性充裕支撑较强 [3][11][12] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线维持陡峭 [12] 经济日历 - 本周公布了中国11月储备货币数据、美国11月非农就业人口变动数据，后续将公布美国11月核心CPI同比和PCE物价指数同比数据 [13] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，国家发改委强调加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在养老等领域实施重点项目，治理企业低价无序竞争，清理消费不合理限制措施 [14] - 金融科技方面，百度无代码应用搭建平台“秒哒”上线8个月生成超50万个商业应用，未来三年将扶持100万名创造者创收，2026年筛选15个高商用潜力项目 [14] - 有色金属方面，伦敦金属交易所计划明年7月起执行持仓限额新规，适用于核心期货产品及相关合约，加强调整和管理仓位限额能力 [15] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体监测内容 [16][20][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌和平谈判取得进展致原油价格跌破震荡区间下沿，化工走势强于原油且有更多企业宣布检修计划，全球化工行业去产能持续进行，能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 | 品种 | 观点 | 中期展望 | | --- | --- | --- | | 原油 | 俄乌及委内地缘持续扰动关注前低支撑，API数据显示美上周原油去库、汽柴油累库，地缘因素主导短期波动，基本面预期内供应过剩格局延续，关注年内低点支撑有效性 | 震荡 [6] | | 沥青 | 现货弱势，期价跌破2900支撑位，欧佩克+增产、油价回落、需求淡季、供应紧张问题解除、高估值回落 | 震荡下跌 [7] | | 高硫燃油 | 期价支撑不足，欧佩克+增产、原油回落带动期价回落，需求前景被亚太高位浮仓压制，三大支撑均弱势，需求偏弱 | 震荡下跌 [7] | | 低硫燃油 | 跟随原油回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内供应压力大增，国外供应超预期回落 | 震荡下跌 [8][9] | | PX | 成本拖累绝对价格走势，自身基本面强势支撑利润坚挺，国际油价调整、成本坍塌，PTA和聚酯需求提供一定支撑，短期价格震荡偏弱，效益下方维持坚挺预期 | 震荡 [10] | | PTA | 现货流通偏紧，基差维持坚挺，国际油价下跌，成本支撑坍塌，PX供需预期好使成本下跌未过度传导，短期内供需平稳，价格跟随成本震荡偏弱运行 | 震荡 [10] | | 纯苯 | 预期分歧，震荡运行，处于弱现实、预期分歧状态，盘面围绕远月装置检修、仓储压力展开，华东库存累库，下游利润恶化、降负，市场对2026Q1平衡分歧大 | 震荡 [10][11] | | 苯乙烯 | 涨跌均有制约，震荡运行，原油和成本端支撑不足拖累价格，自身供需紧平衡提供支撑，但向上驱动不足，12月有去库预期，1月开始季节性累库 | 震荡 [13] | | 乙二醇 | 装置扰动增加，夯实价格支撑，中期缺乏驱动，价格重心反弹上移，供应端减产反抗，港口库存累库幅度放缓，中长期累库预期下反弹高度有限 | 震荡 [14][15] | | 短纤 | 成本走势分化，需求疲软，上游聚合成本分化，涤短价格相对抗跌，价格低位下下方空间有限，需求疲软，市场缺乏向上驱动 | 震荡 [19][20] | | 瓶片 | 上游聚酯原料走势分化，价格窄幅整理，自身基本面驱动有限，成交氛围尚可，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 | 震荡 [21] | | 甲醇 | 沿海卸货不及预期，内地供需支撑，震荡整理，内地市场供应充裕，企业降价出货，港口库存消化，内地企业库存低位支撑价格，沿海格局弱于内地 | 震荡 [23] | | 尿素 | 需求支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端日产减量但仍处高位，需求端支撑转弱，主流区域环保预警限产影响下游开工，行情僵持中偏弱 | 震荡 [24] | | LLDPE | 油价走弱，检修支撑有限，震荡，期价反弹受PP带动，油价震荡走弱，自身基本面支撑有限，下游成交放量但需求渐入淡季 | 震荡 [27] | | PP | 检修预期支撑，震荡，PDH利润承压，油价震荡走弱，下游淡季拿货谨慎，现实供给压力大，供需格局承压 | 震荡 [28] | | PL | 现货偏强，PDH检修预期支撑，震荡，PDH检修预期有提振，现货端企业库存可控，下游买盘谨慎，短期粉料利润承压 | 震荡 [29] | | PVC | 海外装置退出，提振情绪，宏观“反内卷”情绪提振短期，美国西湖化学产能退出提振市场情绪，国内减产规模有限，产量或处高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格承压 | 震荡 [30] | | 烧碱 | 低估值弱预期，或偏震荡，宏观“反内卷”情绪提振短期，液氯下跌推动成本上移，有减产预期但未落地，基本面承压，利润偏差 | 震荡 [33] | 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 未提供具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21% [278] - 特色指数：未提供具体数据内容 - 板块指数：能源指数1080.39，今日涨跌幅-1.23%，近5日涨跌幅-2.49%，近1月涨跌幅-5.53%，年初至今涨跌幅-12.01% [280]